11月5日，賽力斯正式登陸港交所，完成A+H上市，成為迄今為止規模最大的中國車企IPO，也是2025年以來全球規模最大的車企IPO。2025年10月27日，中國新能源汽車行業迎來里程碑時刻。賽力斯（股票程式碼：9927）正式啟動港股招股，招股期持續至10月31日，於11月5日在港交所主機板掛牌。這不僅是中國新能源汽車產業從“市場換技術”到“技術出海”戰略轉型的重要標誌，為產業創新與資本賦能提供可複製的經驗。賽力斯港股上市是其資本化處理程序的關鍵一躍，短期可為研發與出海注入動能，長期可提升全球化效率。券商也紛紛表示看好賽力斯的發展。基於賽力斯9月銷量穩健增長，港股上市穩步推進，國聯民生給出“買入”評級；結合賽力斯合作火山引擎，佈局具身智能，招商證券更是給出“強烈推薦”評級。本次上市恰逢賽力斯業績爆發期。根據最新財報，2025年前三季度賽力斯實現營業收入1105.34億元，歸母淨利潤53.12億元，同比增長31.56%。亮眼的資料背後，是問界品牌全係累計交付突破80萬輛的市場認可，更是中國新能源車企在全球高端市場實現突破的生動註腳。作為新能源汽車產業的“鏈主”企業，賽力斯正在建構更加開放、穩定的合作生態。這種“1+2+N”的生態體系，即以賽力斯為製造核心，華為深度賦能，帶動N個供應鏈夥伴共同發展的新模式，正在重塑中國汽車產業的競爭格局。01港股上市，集齊“天時、地利、人和”賽力斯此次港股上市，是政策環境、行業發展趨勢與企業自身戰略需求共同作用的結果。從宏觀層面看，中國政府對新能源汽車產業的支援政策持續加碼，而港股市場作為國際金融中心，為其提供了對接全球資本的快速通道。具體分析，這一資本運作具有三重戰略意義。首先，在政策層面，“新能源汽車下鄉”等政策持續助推市場擴容。根據傑蘭路《2025年度上半年新能源汽車品牌健康度研究》顯示，問界品牌榮膺2025年上半年品牌發展信心指數第一名，這反映出市場對新能源行業的長期看好。港股上市後，賽力斯可借助港股通機制獲得南下資金支援，同時拓寬國際投資者基礎，實現融資管道的多元化。其次，行業競爭格局正在發生深刻變化。全球新能源車企加速資本整合，特斯拉等多地上市的成功案例為賽力斯提供了可借鑑的路徑。當前，新能源汽車行業已進入下半場，技術迭代加快、市場競爭加劇，企業需要持續投入研發以保持競爭力。港股融資將直接支撐賽力斯在電動化、智能化領域的技術攻堅。最重要的是，此次上市與企業全球化戰略高度契合。招股書明確表示，募集資金將重點用於海外銷售及充電網路服務建設。這一安排與賽力斯在中國企業500強中排名躍升270位至第190位的成績形成呼應，展現企業從“國內黑馬”向“全球玩家”轉型的決心。通過港股這一國際平台，賽力斯可提升品牌全球知名度，為後續海外市場拓展奠定基礎。當然，機遇與挑戰並存。港股市場對新能源車企的估值邏輯與A股存在差異，且國際投資者更關注企業的長期盈利能力和全球化佈局成效。賽力斯需要在新平台上證明其不僅是中國市場的領先者，更具備參與全球競爭的實力。02招股方案設計穩健，精準佈局資本市場本次招股方案細節充分體現了賽力斯對資本市場的精準把握。根據招股書，賽力斯計畫基礎發行1.002億股H股，其中香港公開發售1002萬股，國際發售9018萬股。按最高發售價每股131.50港元計算，預計募資淨額約129.249億港元。從資金用途來看，直指企業發展的關鍵環節：一方面通過研發強化技術護城河，另一方面加快全球化佈局步伐。在定價策略上，展現出賽力斯的理性考量。綜合相對估值（25-30倍PE）和絕對估值（DCF模型），賽力斯港股目標價區間為120-140元人民幣（約150-175港元），對應市值1185-1422億元人民幣。如此定價既體現了賽力斯對自身價值的信心，也為上市後留出了合理的溢價空間，有利於吸引長期價值投資者。最值得關注的是投資者結構。本次發行吸引了22家基石投資者，其中包括重慶產業母基金、林園基金、廣發基金、施羅德等知名機構。這些投資者的參與不僅提供了發行穩定器，更向市場傳遞了專業機構對賽力斯未來發展的認可。特別需要指出的是，賽力斯的基本面支撐了投資者的信心。按照國際會計準則，2024年賽力斯實現收入1451.14億元，同比增長305.47%；歸母淨利潤59.46億元；新能源汽車毛利率提升至23.8%。更難得的是，賽力斯成為全球第四家實現盈利的新能源車企，這一成績在普遍“燒錢”的行業中顯得尤為突出。毋庸置疑的是，從發行細節到投資者結構，均體現賽力斯平衡短期融資與長期價值的策略。03產品、技術與財務三輪驅動，支撐長期價值賽力斯敢於在此時赴港上市的底氣，源於其過硬的產品力、先進的技術和持續改善的財務表現。賽力斯與華為的跨界合作，使問界品牌已形成覆蓋不同價格區間的完整產品矩陣。這種深度合作模式既發揮了華為在智能化、管道、品牌方面的優勢，又保留了賽力斯在製造、供應鏈管理的專長。從市場表現看，問界全係累計交付突破80萬輛，創下中國新能源豪華品牌交付速度新紀錄。其中，問界M9的表現尤為亮眼，上市21個月累計交付突破25萬輛，穩居50萬級以上車型銷冠。問界M8上市僅5個月交付即突破10萬輛，持續領跑40萬級市場。這些資料不僅反映產品競爭力，更體現品牌在高端市場獲得的認可。產品熱銷的背後是技術創新的持續驅動。從智選到引望、字節跳動等多元化合作模式的拓展，表明雙方合作正在從產品層面升級到技術生態層面。特別是在軟體定義汽車的技術路線下，賽力斯打造了魔方技術平台、超級增程、智能安全等核心技術。這些投入直接轉化為使用者體驗的提升——問界M9以85.2分位列新能源車型淨推薦值NPS總榜第一名，充分說明使用者對產品力的認可。跨界合作的進化還體現在合作層次的深化，使賽力斯能夠快速補齊技術短板，專注於使用者體驗提升和商業模式創新。財務資料的改善進一步驗證了商業模式的成功。2025年前三季度，賽力斯實現營業收入1105.34億元，歸母淨利潤53.12億元，同比增長31.56%。這種“量價齊升”的良性循環，使賽力斯成為行業內少數實現規模盈利的企業。值得注意的是，賽力斯經營活動現金流持續為正，表明盈利質量較高，減少了對融資的依賴。總結賽力斯此次港股上市，不僅是一次資本運作的完美收官，更是中國新能源豪華品牌走向全球市場的重要里程碑。通過"A+H"雙平台架構，企業既獲得了與國際資本市場直接對話的通道，也為中國智造出海樹立了全新範本。展望未來，賽力斯的真正挑戰不在於短期股價波動，而在於如何將資本優勢轉化為持續的全球競爭力。隨著港股上市鐘聲敲響，中國新能源豪華品牌的全球化征程已進入新階段——這不僅是賽力斯的獨角戲，更是整個中國智造轉型升級的集體亮相。資本市場的聚光燈下，賽力斯正書寫著屬於中國高端製造的新篇章。 (博望財經)

近期港股一隻股票引發關注，那就是佈局汽車租賃業務的喜相逢集團（02743HK）。這只股票近期股價頻頻爆發，自924行情以來股價漲幅已有2.5倍，如果時間拉長到2024年初，這只股票不到兩年時間漲幅高達10倍。一家汽車租賃公司，為何能漲出10倍股？根據公司半年報，喜相逢是一家汽車零售商，採用以租代購的模式，主要通過在中國的自行銷售網點提供汽車融資租賃服務。有市場人士表示，下沉市場以租代購佔比低，但需求旺盛，未來市場空間廣闊。根據公司半年報，汽車租賃業務佔到公司收入的近60%。近5年業績來看，公司收入基本穩定增長，利潤波動較大。2025年中期業績穩定增長，實現營業收入7.69億元人民幣，同比增長16.8%；毛利2.31億元，增長10.3%；淨利潤2,257萬元，同比增長15.9%。該公司股價走高，除了業績改善，還有幾點：一是佈局下沉市場，甚至有股民將其稱作“汽車租賃市場的拼多多”。不過，相較於拼多多，喜相逢則主要佈局二三線城市，銷售網點由2024年底的89家增至2025年6月30日止的110家。此外，該公司還和途虎養車達成戰略合作，與途虎養車的戰略合作使得公司服務網點突破7000家。二是積極佈局海外，大家都知道，今年股價走勢好的公司，不少因為積極進行海外佈局，比如泡泡瑪特，比如醫藥BD出海。而喜相逢出口業務涵蓋東南亞、中東、中亞、非洲及南美區域，出口收益達3800萬元。全資附屬子公司塔什干公司於烏茲別克正式成立，這是其在海外市場上首次自營佈局。第三點，也是最為核心的一點，那就是積極擁抱數位化，且和阿里系有合作。9月5日，哈囉副總裁、租車事業部總經理張重騏一行到訪喜相逢集團，引發了市場關注。9月23日，港股上市公司喜相逢發佈公告，公司於2025年9月19日與杭州智慧蠻驢科技有限公司（智慧蠻驢）正式商談戰略合作，達成戰略合作意向。而智慧蠻驢是菜鳥旗下公司，消息一出，喜相逢股價隔日大漲近9%。根據公告，本次擬擬計畫就城市配送及物流生態系統的下列領域進行合作，主要包括：自動化投遞及機器人小巴城市配送、金融租賃及營運租賃解決方案；資產持有及生命周期管理；數位化/AI賦能；以及道路通行權及市場開發等方面。本次戰略合作，標誌著喜相逢與智慧蠻驢合作夥伴關係開始建立，雙方將力求整合各自資源優勢，共同打造高價值的城市配送解決方案，共建使用者服務體系，並通過生態化、科技驅動及綠色化的服務模式，共同推動物流行業創新發展，為智慧城市和數字供應鏈發展注入新動能。公告稱，此次合作若通過最終協議得以落實，將加速集團智能物流的部署；提升城市配送的營運效率並最佳化成本結構；及通過技術驅動的租賃及服務模式拓寬收入來源，從而為集團及其股東整體帶來長期利益。大家都知道，近期阿里動作頻頻。據瞭解，阿里自年初以來已將自研晶片應用於輕量級模型訓練，市場消息稱，性能已可與輝達H20相媲美；馬雲現身阿里B區HHB酒吧，引發市場猜測；2025雲棲大會上，吳泳銘表示，阿里巴巴的資本開支會在3800億元基礎上，增加更多的投入。一切的一切，都讓阿里系資金備受關注。近期，八部門發文大力發展數字消費，最佳化數字消費支撐體系。打造數字消費平台載體，完善快遞物流配送體系，提升支付便利化水平，強化要素投入保障，加強財政金融支援，建構高效協同的數字消費生態體系，夯實數字消費發展基礎。未來，AI物流及智能化城市配送或發展廣闊。此外，市場也關注到，喜相逢於9月8日被納入港股通後，吸引了較多內地資金流入，對近期股價表現形成了一定支撐。 (金石雜談)

從西安交大實驗室到華強北4張辦公桌，再到服務全球300家頭部企業的行業第一，這位90後安徽小夥用8年時間衝刺港股“移動操作機器人第一股”。近日，來自安徽合肥肥東縣的合肥優艾智合機器人股份有限公司（簡稱“優艾智合”）在港交所遞交招股書，擬在香港主機板掛牌上市。優艾智合的核心業務是工業具身智慧型手機器人解決方案，簡單來說，就是既能“走動”又能“動手”的機器人。傳統的工業機器人往往固定在生產線上，而具身智慧型手機器人則能在空間內自主移動，完成巡檢、搬運、上下料、維護等複雜操作。目前，他們的客戶遍佈半導體、能源化工、鋰電、 3C及其他製造、公用事業等眾多行業。據弗若斯特沙利文的報告，優艾智合是全球最早探索具身智能技術並實現規模應用的機器人廠商之一。按2024年收入計算，優艾智合在工業移動操作機器人公司中排名全球第一。其中，在中國半導體產業排名第一，在能源及化工產業排名第二。【社群推薦】您是科技服務業的一員嗎，是否對服務科技產業有巨大熱情？鉛筆道發起【科技服務產業俱樂部】，希望聚集一群志同道合的科技服務人，一起發現並培育科技獨角獸，共築10兆藍海市場。- 01 -優艾智合創始人叫張朝輝，出生於1992年，安徽宿州人。他在西安交通大學攻讀機器人學博士期間，所在研究所的大部分科研項目都與工業落地相關。這種經歷讓他和夥伴們能夠站在智能工廠設計的角度理解行業問題，形成了從企業需求出發理解問題的習慣。2015年左右，人工智慧技術逐漸成熟，機器人成為熱門概念。但張朝輝觀察到，市場上許多外觀類似玩具的機器人噱頭居多，很難真正幫助產業落地。在他看來，兩大核心變數的出現將在機器人商業落地掀起一輪增長巨浪。“基於自然導航技術，柔性大規模調度可以實現，而協作機械臂的誕生使得人機協作的安全性可以保證，這兩大技術的成熟是當前複合機器人得以落地應用的關鍵。”張朝輝回憶道，“這件事一定能成，再不做就來不及了。”2017那年，25歲的張朝輝正在西安交大讀博士二年級。他說服四位西安交大同門師兄弟，創辦了優艾智合，南下深圳。- 02 -創業之初，他們擠在華強北一個不足20平方米的隔間裡，幾個年輕人跪在地上偵錯一台笨重的機器人。那時優艾智合團隊面臨著所有學院派創業者常見的挑戰——有技術卻缺乏市場經驗。張朝輝幽默地將初始創業階段稱為“科學家式創業”：“找到一個場景敲下去，不對再換下一個，實際上並不高明。”團隊在華強北只租了8個工位，為了瞭解行業需求，他們深入接觸了包括公車輪胎查驗、海關危險品查驗以及智慧檔案抓取管理在內的20多個行業，驗證技術可行性以及場景適配性。“來到華強北一兩個月後，我們就決定留在深圳。這裡是夢想開始的地方。”優艾智合聯合創始人兼CTO邊旭回憶道。“依託珠三角高度成熟的供應鏈配套，在華強北，你可以立刻買到任何你想要的產品。這對硬體創業者是致命吸引力。”轉機很快出現。到華強北沒多久，團隊就為米其林輪胎偵錯出首款巡檢機器人，意外斬獲200多萬的訂單。他們打造出全球第一款商用車輛巡檢機器人（ARIS-V），主要針對公共交通車輛輪胎檢修無法高頻檢修等行業痛點。- 03 -隨著初期交付的完成，優艾智合在市場與投資圈的知名度迅猛提升。然而，2019年，團隊卻陷入了巨大的戰略分歧。擺在面前的選項多種多樣：有人主張向上游配件發力，生產專業的移動機器人底盤；有人認為應繼續深挖行業場景；還有人認為應當向軟體方向發力。這場大討論持續近一周，核心團隊真就在辦公室睡了小一周。在體力腦力幾近透支的邊緣，團隊最終達成共識：深耕行業場景，擁抱軟硬一體。“機器人未來一定會為各行各業創造更高的價值，但和人類一樣，需要專業的培訓、教育。”張朝輝解釋道。在他看來，優艾智合在很長一段時間內不能急於做平台的事，而應專注於解決機器人產品與行業場景之間的連結環節。基於這一戰略決策，團隊從只有70多人時就開始投入軟體研發，打造了一套場內物流管控系統。這套系統後來成了優艾智合的核心競爭力。- 04 -優艾智合堅持“深入場景才能迸發創新點，獲得持續生命力”的理念。2018年到2019年，不斷有張朝輝曾在研究所時幫助過的企業找上門來，詢問能否研發產品滿足相關需求。在研究了泛電子製造行業的工業物流之後，新的方向就此確認。2020年，優艾智合深入半導體領域，推出了多系列高精度雷射SLAM導航復合移動操作機器人產品。半導體行業對機器人的要求極為嚴苛——一盒晶圓價值百萬元，一個機器人一次搬8盒，精度要求極高。優艾智合研發的機器人實現了移動和對接貨物精度控制在2毫米以內，振動值嚴格控制在0.2g以下，成為國內外晶圓廠青睞的“明星級”搬運工。為了拿下半導體行業，團隊付出了很多努力。“一般客戶對於工業移動機器人產品的驗證周期是2-3個月，而我們為了拿下半導體行業，硬是用了1年半的時間。”張朝輝說。這番努力最終讓優艾智合穩坐半導體行業工業移動機器人“一哥”的位置。優艾智合的快速發展離不開資本市場的支援。資料顯示，優艾智合累計融資金額超20億元。該公司自2017年成立以來已完成9輪融資。2020年，儘管受疫情影響，優艾智合卻先後獲得SIG、藍馳等領投的3輪累計超億元人民幣融資。值得一提的是，2024年6月，其C輪融資金額達14億元，創下工業移動機器人領域單筆融資紀錄。融資方包括SIG海納亞洲、藍馳創投、軟銀亞洲、松禾資本等知名機構，以及合肥、吳興等地方政府產業基金。如今，優艾智合的產品已應用於全球60多個國家。在東京、首爾、新加坡等高端製造腹地，這些來自中國的機器人正在半導體車間裡執行著精準的物流任務。2021年，導演郭帆在世界人工智慧大會上“一眼相中”優艾智合的機器人產品，將它們搬到了《流浪地球2》的大銀幕。從華強北貨梯間起步的機器人，真正走向了代表未來的科幻世界。回顧八年創業歷程，張朝輝總結道：“我們選擇了賽道，市場選擇了我們。”- 05 -優艾智合的核心業務是為全球工業客戶提供“一腦多型”的具身智慧型手機器人解決方案。這聽起來有些複雜，可以把它拆解開來看：其核心產品是“移動操作機器人”——一種既能像車輛一樣在工廠裡自主移動，又擁有像手臂一樣操作能力的智慧型手機器人。它們的大腦是公司自研的高泛化工業具身智能模型“MAIC”，而身體則可以根據不同任務需求，呈現出多種形態。其客戶覆蓋半導體、能源化工、鋰電池、3C製造和公用事業等眾多行業。截至目前優艾智合累計完成超過600個工業具身智能場景落地項目，服務超300家客戶，其中包括超50家《財富》500強企業。2024年客戶復購率超過70%。優艾智合的機器人產品主要是解決兩大場景下的痛點：一是工業物流。在高精尖的製造車間（如半導體工廠），物料運輸要求極高，既要穩定、精準，又要絕對潔淨。人工操作不僅效率有限，還可能因疲勞、失誤或人體產生的微塵污染，導致價值不菲的產品報廢。優艾智合的機器人能以毫米級的精度，在保證超高潔淨度的同時，7x24小時不間斷地完成物料的自動運輸和上下料，大幅提升生產效率和產品良品率。二是巡檢維運。在發電廠、變電站、化工廠等環境中，很多區域存在高溫、高壓、有毒氣體等危險，人工巡檢不僅辛苦，風險還很高。優艾智合的機器人可以代替人類進入這些高風險區域，進行全天候的裝置監控和資料採集，及時發現異常並預警，從而保障人員和設施的安全。他們通過提供定製化的整體解決方案來獲得收入。這筆費用涵蓋了機器人硬體、配套的行業軟體模型、前期的規劃設計、現場的交付部署以及後續的維運服務。資料顯示，在過去的2022年至2025年前六個月，優艾智合的營業收入分別為人民幣0.78億、1.08億、2.55億和1.27億元，相應的淨虧損分別為人民幣2.35億、2.60億、2.00億和1.40億元。- 06 -在優艾智合的兩大核心業務中，工業物流解決方案是其收入的主力。2022年、2023年和2024年，該業務收入分別達到人民幣4665萬元、6244萬元和1.382億元，分別佔總收入的59.9%、58.0%和54.2%。這塊業務，尤其是在半導體行業的應用，最能體現優艾智合的技術“底色”。想像一下一個生產電腦晶片的工廠，裡面佈滿了價值連城的精密裝置，對環境的潔淨度要求很高。在這裡，一個裝滿晶片“原材料”（晶圓）的盒子，需要在不同的工序裝置之間被精確、平穩地傳遞。任何微小的震動或污染都可能導致巨大的經濟損失。優艾智合的工業物流機器人，就是為解決這一挑戰而生。以其為國內某頭部晶圓廠提供的解決方案為例，超過80台移動操作機器人組成的叢集，在工廠內協同工作。它們能實現毫米級的移動和操作精度，在搬運過程中產生的震動值低至0.1g（g為重力加速度），遠低於行業0.3g的要求，極大地降低了晶圓破裂的風險。這些機器人每天能完成超過1.6萬次物料操作，全天累計行駛超過100公里，真正實現了生產流程的全自動化。這不僅解決了人力短缺和人為失誤的問題，更通過最佳化物料流轉，縮短了產品生產周期，提升了昂貴裝置的使用率。在市場方面，據弗若斯特沙利文的報告，優艾智合在多個細分市場中佔據了領先地位。按2024年收入計算，優艾智合在全球工業移動操作機器人解決方案市場中位列第一，市場份額為6.1%。在全球移動操作機器人市場中，位列第四，市場份額為2.8%。在中國移動操作機器人解決方案市場，優艾智合是最大的參與者，2024年市場份額達到7.1%。按2024年收入計，他們在中國半導體產業的機器人應用中排名第一，在能源及化工產業排名第二。 (鉛筆道)

儘管納斯達克在2025年提高了上市門檻並增加了費用，但中企是否選擇赴美上市仍需結合企業自身需求、行業特性及市場環境綜合判斷。以下從核心差異、戰略價值及風險三個維度展開分析。一、核心差異：門檻、成本與效率的再平衡1. 財務門檻：納斯達克仍保留靈活性，但中企面臨專項限制納斯達克：資本市場層級對中企新增最低募資2500萬美元要求，但盈利標準仍低於A股和港股。例如，納斯達克允許未盈利科技企業通過市值/收入/現金流三選一達標（如市值≥5000萬美元），而A股主機板要求三年淨利潤合計≥1.5億元、創業板兩年合計≥5000萬元。港股：主機板盈利測試要求近三年淨利潤合計≥8000萬港元（最近一年≥3500萬港元），但允許未盈利生物科技企業通過18A章上市，且2025年推出“特專科技公司”新上市機制，進一步降低科技企業門檻。A股：主機板和創業板對盈利要求嚴格，但科創板允許未盈利企業通過研發投入或市值指標上市，不過稽核周期長達18-24個月。關鍵結論：盈利不足的科技企業：納斯達克仍為首選，其“市值+研發”模式比港股18A章更靈活，且無需等待盈利周期。現金流穩定的成熟企業：港股主機板或A股主機板更具優勢，尤其適合消費、製造等傳統行業。2. 上市成本：納斯達克綜合成本仍低於A股，但募資壓力增大納斯達克：總費用約佔募資額的5%-10%，包括承銷佣金（3%-7%）、律師費（100萬-200萬美元）及交易所費用（首次上市費最低10萬美元）。新規要求中企IPO募資至少2500萬美元，導致部分中小企業需擴大融資規模，間接推高成本。A股：總費用佔募資額的15%-20%，承銷保薦費平均達1.05億元（主機板），且稽核周期長，隱性合規成本高。2025年雖減免上市初費和年費，但整體成本仍居首位。港股：費用佔募資額的8%-12%，保薦費平均約募資額的3%-5%，且流程快（9-12個月），適合中等規模企業。關鍵結論：募資規模大的企業：A股雖成本高，但本土融資管道穩定，長期資本成本可能更低。中小科技企業：納斯達克仍是性價比之選，其註冊制流程（6-9個月）比A股快一倍，且費用結構更靈活。3. 融資效率：納斯達克速度優勢顯著，A股港股流程最佳化有限納斯達克：從啟動到掛牌平均8-12個月，註冊制下SEC僅稽核資訊披露完整性，無需實質判斷企業盈利能力 。例如，理想汽車2020年從籌備到上市僅用45天，凸顯效率優勢。A股：核准制下稽核周期長達18-24個月，且需應對多輪問詢，企業常因財務或合規問題被迫終止IPO 。港股：流程雖快於A股（9-12個月），但需滿足港交所與中國證監會的雙重合規要求，H股企業還面臨資金回流限制。關鍵結論：急需資金的高成長企業：納斯達克仍是“快車道”，尤其適合AI、新能源等技術迭代快的行業。不急用資金的企業：可考慮港股或A股，利用本土市場品牌效應和長期融資能力。二、戰略價值：全球化資本佈局的核心考量1. 估值溢價與流動性：納斯達克科技股優勢不可替代估值水平：納斯達克科技股市盈率平均30-40倍，顯著高於港股（10倍）和A股（20倍）。例如，蔚來、小鵬汽車在美股上市時估值較港股溢價30%-50%。流動性：納斯達剋日均交易額超1300億美元，機構投資者佔比超94%，為企業提供穩定的交易環境和再融資機會 。相比之下，A股散戶佔比高（80%），短期投機氛圍濃厚，不利於長期戰略實施。關鍵結論：科技與創新企業：納斯達克的估值溢價和流動性可支撐其研發投入和國際化擴張，尤其適合計畫通過併購整合產業鏈的企業。傳統行業企業：港股或A股更具優勢，本土投資者對商業模式的理解更深，估值更貼近基本面。2. 國際化品牌與資本運作：納斯達克搭建全球跳板品牌效應：登陸納斯達克被視為企業通過國際市場檢驗的標誌，可提升其在全球客戶、合作夥伴及人才中的認可度。例如，拼多多上市後海外使用者增長加速，品牌影響力輻射東南亞市場。資本運作靈活性：美股允許AB股架構、綠鞋機制及便捷的跨境併購，為企業提供多樣化的資本工具。例如，百度通過美股增發融資收購YY直播，快速拓展業務版圖。二次上市與雙重主要上市：中企可通過“美股+港股”雙重上市分散風險，如禾賽科技2025年9月在港交所完成近四年最大中概股回港IPO，同時保留美股上市地位。關鍵結論：計畫全球化擴張的企業：納斯達克是建構國際資本網路的關鍵節點，尤其適合跨境併購頻繁的科技巨頭。風險規避型企業：港股二次上市可平衡國際化與合規風險，同時受益於南向資金流入帶來的流動性溢價。3. 投資者結構：納斯達克機構主導，長期價值更受認可美股：機構投資者佔比超94%，更關注企業長期增長潛力，能夠容忍短期虧損。例如，拼多多上市初期因“百億補貼”戰略連續虧損，但機構投資者持續增持，推動市值三年內突破千億美元 。A股：散戶佔比高，偏好短期盈利確定性強的企業，導致部分科技公司估值被低估。例如，某AI企業在A股上市後因季度業績波動股價大幅震盪，而同類公司在美股表現更穩定。港股：投資者結構介於美股和A股之間，國際資本與內地資金並存，但對未盈利企業的接受度低於納斯達克。關鍵結論：高投入、長周期的科技企業：納斯達克的機構投資者更能理解其商業模式，適合需要長期資本支援的研髮型公司。盈利穩定的成熟企業：港股或A股的散戶和本土機構更關注分紅和短期業績，適合現金流充沛的傳統行業。三、風險與挑戰：地緣政治與合規成本的雙重壓力1. 地緣政治風險：中概股退市陰霾揮之不去審計監管問題：儘管中美2023年達成審計監管合作協議，但中概股仍面臨被列入“預摘牌名單”的風險。截至2025年9月，仍有150余家企業在SEC的暫定名單中，可能影響投資者信心。政策不確定性：美國對中國科技企業的制裁（如晶片出口限制）可能間接影響在美上市企業的業務拓展，例如某新能源企業因供應鏈問題被迫調整海外投資計畫。應對策略：雙重上市：通過港股或A股二次上市分散風險，如京東、網易已完成“美股+港股”雙重主要上市。合規架構最佳化：採用VIE架構時需確保符合《資料安全法》《個人資訊保護法》，避免資料跨境傳輸違規。2. 持續合規成本：美股監管要求嚴苛，企業需長期投入資訊披露：納斯達克要求企業按GAAP準則披露財務資料，且需應對SEC的不定期問詢，年報審計費用比A股高30%-50%。ESG壓力：美股投資者日益關注環境、社會和治理（ESG）表現，企業需定期發佈ESG報告並接受第三方評估，增加額外成本。例如，某製造業企業因碳排放資料披露不完整被投資者集體訴訟。應對策略：提前規劃：上市前引入ESG諮詢機構，建立可持續發展框架，避免上市後被動應對。本土化團隊：聘用熟悉美國監管規則的律師和財務顧問，確保合規工作高效執行。3. 市場波動與破發風險：美股情緒敏感，企業需強化市值管理市場波動：納斯達克科技股指數（NASDAQ:IXIC）2024年波動率達35%，遠高於港股恆生科技指數（25%）和A股創業板指（20%），企業股價易受宏觀經濟和行業政策影響 。破發風險：2024年美股中概股IPO首日破發率達30%，部分企業因估值過高導致上市後股價長期低迷，如某生物醫藥公司上市後市值縮水超70%。應對策略：合理定價：參考同行業可比公司估值，避免過度包裝，確保發行價與基本面匹配。投資者關係管理：上市後定期舉辦分析師會議，及時披露業務進展，增強市場透明度。四、決策建議：基於企業生命周期的路徑選擇1. 初創期（Pre-IPO）：優先納斯達克快速融資適用企業：AI、生物醫藥、新能源等技術驅動型企業，需快速獲取資金支援研發和市場擴張。優勢：納斯達克對未盈利企業的包容性、高效的註冊制流程及全球資本網路，可幫助企業在技術窗口期內搶佔先機。案例：某AI晶片企業2025年通過納斯達克上市募資2.5億美元，用於下一代晶片研發，上市後市值半年內增長120%。2. 成長期（IPO後1-3年）：考慮港股二次上市分散風險適用企業：已在納斯達克上市，業務進入穩定增長期，需平衡國際化與本土化戰略。優勢：港股二次上市可吸引內地投資者，提升流動性，同時降低地緣政治風險。案例：某跨境電商企業2024年在納斯達克上市後，2025年通過港股二次上市募資15億港元，推動東南亞市場拓展。3. 成熟期（IPO後3年以上）：探索A股回歸增強本土影響力適用企業：業務重心轉向國內，需利用A股融資管道支援產業升級或併購整合。優勢：A股估值溢價（尤其消費、製造行業）和本土政策支援（如“專精特新”補貼）可提升企業長期競爭力。案例：某汽車零部件企業2023年從納斯達克私有化後，2025年在A股主機板上市募資50億元，用於新能源汽車部件研發。五、總結：納斯達克仍是全球化戰略的“必選項”，但需精細化評估儘管納斯達克門檻提高且費用增加，但其對科技企業的估值溢價、全球資本網路及融資靈活性仍不可替代。中企是否赴美上市應遵循以下原則：1.短期融資需求優先：急需資金的高成長企業選擇納斯達克，利用其速度優勢。2.長期風險分散：通過“美股+港股”雙重上市平衡國際化與合規風險。3.行業適配性：科技、創新企業首選納斯達克，傳統行業可考慮港股或A股。4.合規能力評估：確保具備應對美股嚴苛監管的資源和團隊，避免上市後陷入合規困境。最終，企業需在全球化戰略、融資成本、風險承受能力之間找到平衡點，而非簡單對比門檻高低。對於真正具備國際競爭力的企業，納斯達克仍是實現“全球資源配置-技術突破-市值增長”閉環的最佳選擇。 (境外上市指南)

2020年的泡泡瑪特是一種現象，2025年的泡泡瑪特是另一種。圖源丨Midjourney五年前，泡泡瑪特港股上市，一場史詩級踏空誕生了無數條拍爛的大腿，基金經理連夜反思中年危機，卻不料千億市值只是開胃前菜。隨後幾年裡，泡泡瑪特用U型股價走勢上演一出鈍刀子殺人，整個二級市場都跟著坐過山車。五年後，泡泡瑪特市值突破三千億新高，Labubu掛在女團Black Pink巡演舞台的裙襬上，出現在蕾哈娜、貝克漢姆等名人身側，英格蘭與洛杉磯的旗艦店外排起的長龍[2]，Labubu之歌在全球風靡，共同見證創始人早年的一句戲言成真：在海外市場再造一個泡泡瑪特。過去幾年，海外市場一直是泡泡瑪特勾勒的第二增長曲線。僅2024年財報中，“全球”與“出海”就分別出現了68次與5次[3]。但在新一份中報出爐，海外市場營收貢獻了近半數營收，泡泡瑪特反倒開始淡化其存在感，兩個高頻詞彙一個僅出現27次，另一個乾脆銷聲匿跡。圖片來源：Instagram一家大公司的遣詞造句裡總能反映船舵方向微妙的傾斜，出海敘事的淡化，卻並非意味著全球化佈局的收縮，而是泡泡瑪特的另一種里程碑。另一種寫法2018年，韓國CJ集團前高管文德一加入泡泡瑪特。他是泡泡瑪特的第一位外籍員工，當時創始人專程趕回國歡迎之餘不忘“畫餅”，要用三五年時間讓海外業務營收佔比過半。這一年，泡泡瑪特剛剛將全球化提上日程，文德一沒敢信，只是從發郵件開始，向海外市場推銷泡泡瑪特的產品。在泡泡瑪特以前，能出海的中國消費品不多，當時的4A公司案例和全球品牌價值排行榜，基本上都是海外品牌。中國不缺優秀的消費品牌，企業也不缺出海的野心。只是在那個魚大水大、遍地黃金的年代裡，董明珠走南闖北賣空調，雷軍和羅永浩各自鑽研做手機，農夫山泉的礦泉水搬運工生意遍佈全國，毛戈平的櫃哥櫃姐忙著用手法征服專櫃消費者，外企爭相來華的背景下，繁榮的中國市場本身就是一部敞開的、上升的電梯。同時，本土作戰有時候還意味著不充分的市場競爭。別看騰訊、百度等網際網路巨頭打得血脈賁張，異父異母的兄弟其實都在隔著網線乾瞪眼；特殊情況如中國電影行業，還有公認的國產電影保護月。因此，傳統企業做出海，大多遵循先來後到的思路，即先把本土市場做大做強，做熟做透；即使後來有餘力走向海外，國內市場也仍舊以絕對的份額佔據基本盤。泡泡瑪特是另一種類型，全球化不是泡泡瑪特的終點，而是它的起點。一方面，全球化是泡泡瑪特創業之初就有的野心，起初只是想“更加國際化一點”，後來寫進招股書，也是因為泡泡瑪特內部有這樣一個共識——零售公司要做大，全球化是一個必經之路；另一方面，早在國內市場，泡泡瑪特就已經和迪士尼、萬代南夢宮這樣的海外IP大戶同台競技。東京國際機場有句標語曾啟發了泡泡瑪特：To the world，from the world。這對他的啟發是，想要走向世界的前提，是你本身就來自全世界。茅台出海多年，海外營收佔比依舊只有三個點[4]，全怪外國酒蒙子不懂白酒文化，《黑神話》喜提索尼隔空感謝，挑燈學習西遊記的海外玩家人數佔比也只有三成[5]。基礎消費品或許有統一的規格與參數，精神消費品卻間隔著歷史、語言與文化等種種變數。但與前者不同，潮流玩具某種程度上是內銷轉出口的結果。它先在世界各地生根，經由泡泡瑪特在中國市場形成規模，再借道海外壯大產業。泰國最大的潮玩展Thailand Toy Expo這種與眾不同的路徑造就了泡泡瑪特與生俱來的全球性。Molly和Crybaby分別是中國香港和泰國設計師的手筆，Labubu的原型是北歐神話小精靈，設計師龍家升在歐洲長大。用時十五年，泡泡瑪特用自身的軌跡證明了一件事：快樂的確是一門世界通用的語言。有效的尺度自2018年起，泡泡瑪特的海外業務始終保持三位數增長，光是今年上半年，海外市場銷售額就同比增長四倍多，單店效率四倍於國內。泡泡瑪特在海外市場的成功是空前的。在當下的世界能夠集結不同年齡、語言、種族、文化的人們去愛上一個共同的東西，本身的難度就極大。今天的海外市場活躍著無數中國品牌，蜜雪冰城的門頭開在東京、曼谷和雅加達，海底撈在北美、歐洲和東南亞巡迴表演甩面和變臉，Shein的新款連衣裙、TCL等國產大彩電也隨處可見。作為一款消費品，泡泡瑪特的難得首先在於它不僅服務海外華人，而將使用者拓展到了真正的海外本土人群。TikTok上有著大量消費者的真實購物經歷，據官方傳記，部分門店的外國客戶銷售佔比達到15%，一個外國人去另一個國家買走泡泡瑪特的產品，就像去法國買瓏驤、去瑞士買手錶、和去日本買清酒。但現代企業的全球化敘事不只有銷量這一個衡量標準。從蘋果到特斯拉的成功經驗都表明，在產品走出國門、管道鋪向海外的同時，企業的日常經營也要融入全球經濟市場。最常見的環節是生產製造的全球化，僅服裝一個賽道，時尚巨頭Inditex、戶外新貴Lululemon、還有知名老牌阿迪達斯和耐克的背後，都有申洲國際等知名代工廠的身影。泡泡瑪特同樣相信全球化的企業一定是全球化的生產製造，泡泡瑪特已經開始與越南的兩家頭部工廠合作，在海外試水擴產能。另一個常被提及的則是組織與團隊的在地化。泡泡瑪特在海外市場自有一套打法，比如通過把電商業務的銷售資料作為雷達，試出最具潛力的地方市場。但更具體的營運策略就要因地制宜，本地化的營運經驗，都是文德一與其散落在全球各地的團隊逐漸摸索出來的。今年4月，泡泡瑪特啟動五年來規模最大的組織架構調整，設定大中華區、美洲區、亞太區、歐洲區四大區域總部，並整合十大總部中台部門。泡泡瑪特海外門店的陳列與IP中，有兩到三成都是本地元素，在韓國和新加坡，泡泡瑪特還為本土藝術家設定了展示區域，即使他們並沒有和泡泡瑪特簽約。如同研發是蘋果的大腦，IP孵化與打造也是泡泡瑪特的核心，這個環節同樣以全球背景為養料。蘋果早年曾經以每2-3周的頻率收購一家公司，或為人才、或為技術，連特斯拉的主意都打過。泡泡瑪特直接與藝術家簽約，成為潮流玩具行業的“唱片公司”。比如出自泰國藝術家之手的Crybaby，就借助泡泡瑪特在泰國市場收穫大量粉絲，並進一步走出國門。Crybaby x Powerpuff Girls 系列今年是LABUBU誕生的第十年，明年是MOLLY誕生的第二十年，這些IP在時間的長河中保持著活力。每一個在全球建立影響力的企業都信奉同一個道理：全球化不只是把產品賣到海外，而是將世界的舞台作為商業模式建構的一環。踐行著這一尺度的泡泡瑪特，越來越接近最初的設想，變得“更國際化一點”。而當出海成為日常，它就不再需要用新聞、願景或者口號彰顯。尾聲《因為獨特》引用過這樣一段媒體報導：早年泡泡瑪特初創團隊見投資人，說自己要當中國的萬代和美泰，每次都是乘興而去，然後敗興而歸[6]。無論身處巔峰或低谷，泡泡瑪特的身上始終縈繞著一個問題：這家公司的商業模式到底是什麼？圍繞泡泡瑪特的爭議依舊在繼續，每一塊輿論場上都不缺對這家公司的討論，“該理解的早已理解，不理解的也依舊不理解[1]。”泡泡瑪特自我定位為一家潮流玩具公司，但核心其實在於IP。潮流文化是它的受眾基礎，潮流玩具是它的具象載體，它可以是搪膠毛絨，可以是MEGA或首飾，可以是業績會上突然掏出來的mini labubu ，也可以是次時代年輕人愛上的任何一種產品形態。唯一不變的是，泡泡瑪特會用它的產品語言讓IP跨越地域與文化的邊界，成為這個萬馬齊喑的年代裡，人人渴望的情緒出口。 (創業邦)

今年以來，已經有約10家機器人產業鏈的公司尋求港股上市，包括極智嘉、斯坦德機器人、仙工機器人、雲跡科技、石頭科技、埃斯頓、三花智控、兆威機電、樂動機器人、臥安機器人等。就在斯坦德機器人遞表港交所的前後腳，又有一家機器人公司衝刺港股IPO。格隆匯獲悉，鎂伽科技有限公司（簡稱“鎂伽科技”）於近期向港交所遞交了招股書，由摩根士丹利、華泰國際、德意志銀行、建銀國際擔任聯席保薦人。鎂伽科技的機器人主要應用在智慧實驗室與智能製造場景中，在下游需求的拉動下，公司近三年營收複合增長率達43%，2024年收入突破9億元。不過，公司成立至今已有9年，仍處於大額研發投入階段，近三年淨利潤虧損了22.8億元。013名前同事攜手創出一家105億獨角獸，創新工場、藥明康德助力2016年，黃瑜清、喬志新、張琰聯合創辦了鎂伽機器人，開啟了創業之旅。有意思的是，3人在創辦鎂伽科技之前，都是同一家上市公司普源精電（688337.SH）的同事。鎂伽科技在發展的過程中完成了多輪融資，主要投資機構包括創新工場、藥明康德、高盛、中金資本等。就在遞表前的6月24日，公司還完成了D輪融資。此輪融資後，鎂伽科技被胡潤研究院列入《2025全球獨角獸榜》，估值達105億元。截至2025年6月21日，黃瑜清、喬志新、張琰連同另外兩名股東（於春濤、丁新宇）通過旗下受控實體合計持有鎂伽科技約16.08%的股權，構成公司的單一最大股東集團。此外，李開復旗下的創新工廠持股15.07%，是公司的第二大股東。黃瑜清今年39歲，西安交通大學資訊工程專業本科，清華大學工商管理碩士。他在鎂伽科技任主席、執行董事及首席執行官，負責監督集團的整體業務戰略以及營運及管理。喬志新今年46歲，北京交通大學測控技術與儀器專業本科。他目前擔任執行董事、高級副總裁兼首席營運官，負責監督集團的內部營運。在普源精電之前，他還曾在華為工作過多年。張琰今年42歲，西安電子科技大學本碩。他目前擔任執行董事兼高級副總裁，負責監督智慧實驗室業務。鎂伽科技是一家機器人技術應用領域的自主智能體提供商，產品專注於智慧實驗室與智能製造兩大場景。公司的自主智能體依託三大核心技術架構：感知、構思及執行。其中，感知捕獲即時環境與運行資料，注入構思的AI驅動最佳化機制，進而指導執行進行精準物理操作。在實驗室場景，考慮到行業的差異，公司開發了6個關鍵智能體系列，即：Auflo、CellVue、Seloris、AegisRex、Dismix及Misa。以Auflo為例，這是一個液體處理智能體系列，可以自動將手動實驗室程序轉換為可運行的裝置程序，加快了工作流程的開發。來源：招股書此外，公司還提供許多用於智能製造的自主智能體，主要包括Manavis及Fabsil。023年累計虧損22.8億元，現金流面臨壓力在下遊客戶旺盛的需求驅動下，鎂伽科技的收入也實現了快速增長。財務資料方面，2022年、2023年及2024年（報告期），公司的收入分別為4.55億元、6.63億元、9.3億元，複合增長率為43.0%，毛利率分別為28.1%、23.9%、29%。截至6月21日，鎂伽科技在手訂單約15億元。不過由於公司尚在投入期，淨利潤仍為負值。各報告期，公司淨利潤分別為-7.6億元、-7.42億元、-7.8億元，3年累計虧損22.8億元。當然，如果拋開優先股產生的負債帳面值變動等因素的影響，鎂伽科技的經調整淨利潤分別為-3.24億元、-3.86億元、-4.31億元。據招股書，優先股的贖回權將於首次提交上市申請時自動終止，但是如果在2027年3月31日前未能成功上市，那麼贖回權將恢復並重新生效。關鍵財務資料，來源：招股書按業務線來劃分，鎂伽科技來自智慧實驗室的收入佔比分別為40.9%、24.3%及31.7%。2023年這塊收入同比有所減少，主要是由於疫情相關產品的市場需求減少。報告期內，公司來自智能製造的收入佔比分別為59.1%、75.7%及68.3%。收入結構，來源：招股書從下遊客戶所處的行業來看，鎂伽科技主要服務生命科學及化工、餐飲及農業，以及消費級積體電路與新能源領域的客戶。截至2024年年底，鎂伽科技服務超過880名客戶。報告期內來自前五大客戶的收入分別佔同年總收入的52.5%、57.4%及56.2%。2022年新獲取的主要客戶，其復購率達到74%，且這些客戶的收入留存率達115%。值得注意的是，鎂伽科技的虧損主要源於較高的研發投入。報告期內，公司的研發開支合計高達10.42億元，超過了3年總收入的一半。公司所處的行業早期動盪並且面臨激烈的競爭環境，因此需要在研發、客戶教育及市場拓展方面進行大量前期投資。此外，受上述優先股所產生的負債影響，公司的流動負債淨額在2024年年底達到了28.65億元，帳上現金及現金等價物僅4.56億元，而公司2024年一年經營活動用掉的現金就超過了5億。如果不能快速盈利或上市融資，公司將可能面臨一定的壓力。現金流情況，來源：招股書03在智慧實驗室自主智能體領域的市佔率為4.4%，面臨頭部國際廠商的競爭去年以來，隨著AI技術的進步，機器人行業備受投資人關注。自19世紀末至今，機器人技術歷經了三個變革階段：1、電力驅動的機械化；2、網際網路賦能的工業自動化；3、由人工智慧、先進演算法和精密運動控制驅動的自主智能體。傳統機器人的系統缺乏獨立決策或從新輸入中學習的能力，限制了它們在動態或非結構化環境中的適應性。相比之下，自主智能體機器人通過利用AI、機器學習和電腦視覺，能夠針對變化的條件進行即時決策、持續學習、適應行為和精密運動控制，增強了在眾多行業中執行複雜和可變任務的靈活性和效率。隨著各行業向智能自動化加速轉型，自主智能體機器人潛在市場存在巨大空間。根據灼識諮詢的資料，2024年，全球自主智能體機器人技術的市場規模約1143億元，預計到2030年將達到約人民幣3837億元。國內市場方面，2024年的市場規模約337億元，預計到2030年，將達到1357億元，復合年增長率為26.1%。全球自主智能體機器人技術市場規模，來源：招股書單就智慧實驗室自主智能體機器人而言，其技術涵蓋幾乎無需人工干預即可運行的先進儀器與系統，可以實現樣本製備、檢測、資訊處理、分析、決策及實驗工作流程的全面控制。目前，各類自主智能體已廣泛應用於科研、臨床檢測、藥物開發、法醫鑑定、石油化工、精細化工、日用化工、化工材料研發與質量控制等多元領域。智慧實驗室自主智能體的競爭格局市場集中度中等，其中頭部國際廠商與新興本土競爭者並存，前10家企業合計佔據50.9%的市場份額。根據灼識諮詢的資料，以2024年智慧實驗室場景產生的收入衡量，鎂伽科技在所有廠家中排名第6，在中國國內自主智能體廠家中排名第一。其中，海外競爭對手主要包括安捷倫科技、丹納赫集團、哈美頓、賽默飛世爾科技等，國產廠家主要包括華大智造、晶泰科技等。按智慧實驗室所產生的收入衡量的前10大自主智能體供應商，來源：招股書總體而言，鎂伽科技所處的機器人賽道未來想像空間較大，但是公司仍然處於高投入階段，毛利尚不足以覆蓋研發支出，公司2016年成立至今仍然大幅虧損，目前面臨較大的現金流壓力；未來，公司能否持續繫結優質客戶，提高營運效率實現扭虧，格隆匯將保持關注。(格隆匯新股)

5月12日，寧德時代披露發行階段董事會公告及註冊招股書，宣佈正式啟動國際配售簿記，預計5月20日在港交所主機板掛牌上市。據悉，若寧德時代正式在港股上市，將是近年來港股市場規模最大的IPO項目之一。寧德時代港股IPO的特點包括實現接近A股價格的高位定價、超200億港元的基石投資者認購，以及在較短時間內完成上市流程。港股IPO發行價上限為263港元/股公告顯示，寧德時代港股IPO的發行價上限為每股263港元，約合每股244.67元人民幣。截至5月8日收盤，寧德時代A股股價為每股244.57元。這意味著，寧德時代港股IPO的發行價上限，實現接近A股股價的高位定價。按照發行規模計算，寧德時代港股IPO擬發行1.18億股股份，另設發售量調整權及超額配股權。若上述兩項權利均獲全額行使，按照發行價上限計算，寧德時代港股IPO募資總額為40億至50億美元，約合289.48億至361.85億元人民幣。回顧寧德時代港股IPO歷程，從申報到上市耗時3個月左右。具體來看，寧德時代2月11日向港交所遞交A1申請檔案，3月25日獲中國證監會境外發行上市備案通知書，預計5月20日在港股上市。高瓴、中國石化為基石投資者按照每股263港元的發行價上限計算，寧德時代港股IPO獲得基石投資者的認購金額達203.71億港元。公告顯示，寧德時代港股IPO的基石投資者，包含中國石化、科威特投資局、高瓴資本、高毅資產、瑞銀資管、橡樹資本、未來資產、加拿大皇家銀行、太保、泰康、博裕、景林等。其中，高瓴資本此前多次參與寧德時代的資本運作，而中國石化近期與寧德時代進行了較為深入的產業合作。寧德時代4月2日宣佈，近日與中國石化簽署合作框架協議，將共建覆蓋全國的換電生態網路，實現“換電如加油”的目標。根據協議，寧德時代與中國石化將在2025年建設不少於500座換電站，長期目標是擴展至1萬座換電站。公告顯示，寧德時代此次港股IPO募資的90%，將投向匈牙利項目第一期及第二期的建設，以進一步提升在海外市場的本地化供應能力，鞏固在新能源領域地位。公開資料顯示，寧德時代在海外投建了3座生產基地，分別位於德國、匈牙利、西班牙，其中位於匈牙利的生產基地總投資金額預計不超過73.4億歐元，合計投建年產100GWh的動力電池系統生產線。5月12日上午開盤，寧德時代A股股價一度漲超3%。截至發稿，公司股價報256.65元/股，總市值為1.13兆元。(中國基金報)

大家晚上好，我是刀哥。財新引述消息人士透露，螞蟻集團計畫將旗下註冊在新加坡的海外類股螞蟻國際單獨在香港上市，目前正與監管部門溝通，且當前訊息顯示無政策障礙。螞蟻國際憑藉Alipay+、安通環球（Antom）和萬里匯（WorldFirst）三大核心產品，覆蓋C端支付、B端收單、B2B收付兌等跨境支付服務，其收入約佔螞蟻集團的兩成左右。螞蟻的海外的業務我比較清楚。其中萬里匯（WorldFirst）的業務跟我創業的業務有部分業務的重合。但萬里匯（WorldFirst）可能更多專注於Amazon等電商平台的收款。我們是專注於外貿B2B收款。但產品本質是一樣的，依託於自己支付的license，然後背後對接銀行實現產品的功能整合。有點類似銀行平台的角色。如果螞蟻海外類股單獨上市。這對阿里巴以巴及中概都是好事情。特別是阿里，本身基本面不錯，加上AI的巨大的機會，阿里巴巴今年漲幅一直都不錯。如果螞蟻國際可以率先上市，這是一波利多；未來螞蟻國內再上市，就會帶來第二波利多。因此，螞蟻上市的政策意義還是比較大的。說明監管對於螞蟻還是持有相對積極的心態。接下來螞蟻國內再上市，可能也就順理成章了。不過值得注意的是，螞蟻國內的業務被微信支付搶的有點狼狽。本身國內的業務大概也就是支付、借唄、花唄這幾個。支付被微信搶，借唄有不少風險。花唄算是比較賺錢的，但這個是完全依託於支付的。說起來微信都沒有主推類似花唄這樣的產品，應該是有個微信分付，但是大部分人應該都不用的，微信也不推。當然，不管怎麼樣，螞蟻是金融支付的基礎設施產品，估值潛力還是可以的，上市以後，也可以看出監管的態度。我們的監管對金融科技行業已經慢慢趨於成熟，從“強整改”轉向“促發展”，這可能提振市場對行業長期發展的信心。這對中概互聯、恆生科技都是一個利多。還有這波上市以後，也是中概好久都沒有上市的了。上市以後，多少對員工，特別是有期權的員工也是好事情。另外一個事情要說的是關於人民幣升值的事兒。我今天在我的年度會員也提到了這個事兒。有興趣的同學可以文末購買我的年度會員直接觀看，每周都有1-2篇深度圖文答疑，以及每個月2場內部直播。會員內部的文章，我們從下面幾點去分析：1）人民幣、美元的利差情況分析；2）美元是否有主動貶值的可能；3）中美互相釋放訊號要談判？4）當前對人民幣的預判是什麼；5）當前應對人民幣升值的方法是什麼；6）美債產品是否還值得持有；更多這方面可以去內部文章單獨看哈。然後就是有關港幣最近也同樣有升值。上圖可以看到港幣最近對美元在升值（或者說美元在貶值）。同樣的是，新台幣最近對美元也在升值（美元對新台幣在貶值）。明晚直播我會系統性的再講講這些事情，歡迎大家預約。這裡面先說下港幣的事。香港金融管理局（金管局）於2025年5月2日​​斥資465.39億港元（約60億美元）買入美元​​，這是自2020年以來首次通過市場操作干預匯率，也是聯絡匯率制度實施以來最大單日美元購買操作。此次干預的直接原因是​​港元兌美元匯率觸及7.75的強方兌換保證上限​​，即1美元僅能兌換7.75港元，突破香港聯絡匯率制度規定的下限。說的直白點。港幣升值有點快。港幣升值比較快的原因是：市場上有更多的人賣出美元購入港幣。為什麼大家突然買入港幣或者人民幣。導火索我認為還是中美之間的談判重啟，一些金融機構看好中美之間這次會談成。包括上次摩根士丹利也披露在5-6月份，中美會達成一個50%-60%的關稅的協議。但這個事情現在不好說最終會怎樣。不過，應該是要談了。包括昨天商務部的發文，大家應該也看到了：港幣、人民幣突然大幅升值，有以下一些影響。1）對港股、中概互聯、恆生科技等等都是好事情。說明不少金融機構重新看多人民幣資產。本周五，港股恆生科技指數大漲就是一個訊號。2）對美債不是好事情。我們之前提過，美債基金的投資邏輯：1、債券利息；2、降息帶來的債券價格上漲；3、匯率的影響。如果人民幣升值會帶來美債基金的回撤。這一次的升值的幅度還是有點超過了我的預測，對美債來說是有一波不小的回撤。我看了下，過去一個月，美債基金的漲幅是在1.1%左右，這幾天匯率升值帶來的損失大概就是0.83%左右。3）其他還有一些影響，明天直播我們再講講。包括巴菲特的持倉我也說下。最後，例行跟進納斯達克指數的位置，18000點左右。 (柳葉刀財經)