拆出一個比自己還貴的子公司——百度拿下了一張屬於自己的AI時代關鍵門票。

百度旗下AI晶片公司崑崙芯計畫赴港上市，目標估值達到了約500億美元，這樣的估值規模已經超過百度在H股和美股的市值。

2011年左右，百度為應對搜尋的巨大算力壓力，需要外采昂貴的晶片。根據李彥宏此前透露的規劃，“買別人的晶片每片要1萬美元，而我們自己做，2萬人民幣就做下來了，所以就逼著自己做。”

這個被逼出來的“省錢副業”，如今已經成長為百度決戰AI時代的關鍵棋子。

兩個月前，崑崙芯正式啟動科創板上市輔導，A+H股同步推進，即將成為BAT中率先實現AI硬科技資本化的網際網路巨頭。

從1999年李彥宏帶著120萬美元風險投資回國，創立百度進軍引擎領域，到2010年率先進入AI領域，建構了大模型（文心一言）+自動駕駛（Apollo）+GPU多條業務體系，其人工智慧戰略不可謂不激進，不可謂不投入。

經過了一段時間的沉寂之後，如今李彥宏的AI戰略終於迎來了一次高光時刻。

‌2025年7月‌，崑崙芯完成2.83億美元的D輪融資，中移和創、比亞迪、信達香港、中金資本等產業巨頭和投資機構加持。

這一輪融資後，其投後估值210億元(約30億美元)。

眼下，該公司赴港上市的目標估值約500億美元。也就是說，不到一年時間，估值飆升了近16倍。如果從2021年4月獨立分拆，首輪估值130億元算起，5年3個月狂增25倍。

更為令市場關注的是，崑崙芯500億美元的估值目標，已經大幅超過了百度集團3018億港元的總市值，呈現出“子比母貴”的倒掛情況。

而且，還有消息稱，百度在路演中提出了“連投帶采”的機制，即確定IPO投資者時，優先選擇願意採購其晶片的企業，部分參與認購的機構甚至被要求採購價值相當於認購金額3至7倍的產品。

這一消息未被官方證實，但也非正式地反映出了百度對崑崙芯估值前景的強烈自信，同時也隱含著對其晶片的商業化處理程序的某種焦慮。

IDC的報告顯示，2025年國內AI加速卡市場出貨量約為400萬塊，輝達以55%的市場份額排名第一，華為以81.2萬塊的出貨量位居次席，阿里平頭哥出貨26.5萬塊排在第三，崑崙芯與寒武紀均為11.6萬塊，並列第四，海光、沐曦、天數智芯位居其後。

目前，AI硬科技產業鏈早已跳脫所謂傳統的PE/PS/ROE估值框架，“傳統財務估值”已經失效，狂熱的資本已經將其演繹到“戰略稀缺性估值”維度。

和寒武紀出貨量相當，而後者市值一度超過1兆元，似乎500億美元估值並不算高。但據機構推測，崑崙芯2024年營收約20億元，2025年高盛預測約35億元；寒武紀2025年營收為65億元。出貨量旗鼓相當，營收卻只有寒武紀的一半出頭，議價能力較弱將成為壓制崑崙芯估值的重要因素。

相比智譜、壁仞科技、摩爾線程等，崑崙芯IPO節奏更密，更加激進。

壁仞科技、智譜等都是先在港股上市後才推進A股處理程序，而崑崙芯一開始就進行“雙線作戰”。

今年元旦，崑崙芯向港交所提交A1上市申請表格，4月29日就和與中金簽署科創板輔導協議，5月7日完成科創板上市輔導備案登記。從港股遞表到A股輔導備案，僅隔四個月。可見百度急於抓住AI狂潮紅利的心態。

此外，百度是通過聯席保薦人以保密形式遞交申請書，意味著從申請到聆訊，全程無任何公開檔案，外界難以知曉其真實完整的財務資料、技術實力、產品和商業落地情況。

保密形式在晶片、創新藥等領域較為常見，主要避免競爭對手抄作業、提前洩露技術佈局和商業進展情況等，同時也能打消外界的噪音，上市節奏也更能從容一些。

可見，崑崙芯的IPO是百度一次頗為謹慎周密的計畫，其對於百度的重要性可想而知。

目前外部業務的比重已經超過向百度內部供貨。

崑崙芯研發副總裁漆維在6月12日的智源大會上透露。

頂著百度的光環，崑崙芯的一大桎梏就是百度身份下的外供隱憂。就像比亞迪分拆弗迪電池之後的外供路徑。

目前百度仍是崑崙芯最大股東，持股比例高達57.67%，這也是大廠晶片公司如昇騰、平頭哥股權結構的共同特徵。

不過，平頭哥基本全部供應阿里的內部需求，摩根大通報告指出，平頭哥AI加速晶片PPU在2024年已在阿里雲內部自用，2025年開始拓展外部市場。

但崑崙芯的”朋友圈”顯然還要更大一些。包括中國移動、招商銀行、國家電網、中國鋼研等央國企和金融機構，都是其重要客戶。顯然崑崙芯已經是在和寒武紀、海光、摩爾線程、沐曦等第三方廠商搶食。

在中國移動2025年至2026年AI推理晶片採購中標名單中，崑崙芯在“類CUDA生態”標段，分別拿下標包1、標包2和標包3的70%、70%和100%的份額，整體訂單規模達‌十億元等級。

在Create 2026百度AI開發者大會上，百度集團執行副總裁、百度智能雲事業群總裁沈抖表示，崑崙芯P800已完成規模化驗證，2025年至今已交付多個基於P800的萬卡叢集。

還有市場消息傳出，騰訊已成為崑崙芯客戶，字節跳動旗下豆包也被傳正在評估採用其推理產品。

可以說，崑崙芯的“外供“效果不錯，收入結構呈現內外雙輪驅動的模式。高盛分析認為，崑崙芯遞表前後，內外部收入約為六四開，主要供給百度智能雲、搜尋等業務。到去年，外部客戶營收規模已超過內部供貨規模，這是其從“成本中心”向“利潤中心”轉變的關鍵標誌。

回看2011年，百度內部啟動了名為“FPGA AI加速器”的項目，這正是崑崙芯的前身，而寒武紀要到5年後才成立，摩爾線程要到九年後。

李彥宏曾在2023年的亞布力論壇中透露，崑崙芯是為了“省錢”而生的，此前很長一段時間，它只是百度內部自產自銷的FPGA加速器。從內部的“技術備胎”變為國產GPU頭部供應商之一，百度的潛心押注終於來到了收穫的季節。

與打造樣樣精通的“全功能型”GPU的摩爾線程不同，崑崙芯注重修煉AI這一專業領域。

2018年，百度正式推出首款雲端AI晶片“崑崙1”，並於2020年實現量產；2021年8月，搭載新一代XPU-R架構的崑崙芯2代量產。

百度自研的XPU架構，是其區別於通用GPU廠商（如輝達、摩爾線程）和AI加速GPGPU廠商（如壁仞、沐曦）的核心標籤。XPU專為AI而生，針對大模型訓練與推理進行深度最佳化，而非追求圖形渲染等全能型能力。

崑崙芯目前的主力產品是2024年上市的P800晶片，在性能表現層面，崑崙芯P800的視訊記憶體規格比同類主流GPU高出20%-50%，對MoE架構更為友好。

P800 FP16算力達345 TFLOPS，是輝達中國特供版H20(148TFLOPS)的2.3倍，單機8卡就能跑DeepSeek-R1/V3滿血版671B模型。

去年4月，百度在寧夏成功點亮了P800萬卡及3萬卡叢集。國家電網、中國鋼研、招商銀行，以及北大、同濟等高校和網際網路企業，已經開始規模部署P800。

和第三方獨立晶片公司相比，百度龐大的生態體系給予了崑崙芯更廣闊的成長土壤。

李彥宏有一個“倒金字塔”理論——健康的產業生態中，晶片創造的價值，應由其上的模型與應用放大十倍甚至百倍。崑崙芯正是受益於這種價值放大效應。

當前，百度建構了“晶片—框架—模型—應用”四層AI技術體系，崑崙芯提供算力底座，飛槳（PaddlePaddle）為深度學習框架，文心大模型屬於模型層，搜尋、智能雲、自動駕駛等業務構成應用層。

在這一架構中，崑崙芯顯然承擔著不可替代的底層支撐作用，它是文心大模型訓練與推理的算力源泉，更是百度智能雲穩定運行的核心基座，也是李彥宏“All in AI”雄心壯志的底氣。

同時，這種協同賦能和產業閉環，是摩爾線程等純硬體廠商難以企及的，同時也可在百度內部提前驗證崑崙芯的商業落地能力。

目前，崑崙芯還同時採用相容輝達CUDA的方案，可降低客戶從輝達生態遷移的門檻，降低其落地難度。

但面向對資訊安全要求極高的政企客戶，百度已規劃未來5年晶片路線圖，其中M100、M300兩款AI晶片將分別於2026年和2027年上市，分別針對大規模推理場景和訓練需求。此外，預計於2029年上市新一代N系列晶片，2030年點亮百萬卡崑崙芯單叢集。

有消息稱，M系列將全端國產自研，全面自主可控。而P800據稱由‌三星代工（7nm）‌，轉向全面自研後，意味著崑崙芯將放棄台積電、三星的先進製程。同時，其CUDA相容也會取消，這無疑可能對晶片性能和生態相容層面造成一定影響，同時也是對中國積體電路產業的巨大考驗。

但由於海外對高端晶片的封鎖，全面國產是一條必須要走、遲早要走的路。

長期以來，百度的造血業務被貼著“傳統網際網路廣告”的標籤，AI資產價值被淹沒在搜尋、廣告等傳統類股的折價中。

在業績交流會上，李彥宏對傳統業務描述寥寥，幾乎全部強調AI的強勁增長。可以看出，他對於百度面臨歷史節點的現實非常清醒。

今年一季度，百度傳統業務下降29%，而AI新業務收入136億元，超過半壁江山，其中GPU雲收入同比大增184%。

智譜市值一度超過兆港元，如今其市值是百度的2.6倍，寒武紀更是百度的3.3倍。面對如海嘯鋪面而來的AI時代，外界對於百度的認知和理解多少有些不夠。備受矚目的崑崙芯，更有機會成為李彥宏決戰人工智慧時代下半場的關鍵籌碼。   (巨潮WAVE)

913元一股，散戶分享30%發行份額。

智東西6月3日消息，據路透社報導，SpaceX計畫將IPO價格定在每股135美元，擬募集創紀錄的750億美元。

知情人士稱，SpaceX計畫發行5.556億股股票，目標估值為1.75兆美元。

▲美國公司市值排名（含預估），來源：Reuters

據報導，IPO募集的資金將用於擴大AI計算資源和SpaceX的衛星網路等用途。

SpaceX的路演將於美國時間周四開始，SpaceX計畫在納斯達克上市，股票程式碼為“SPCX”。兩位知情人士稱，該公司預計將於6月12日正式掛牌上市。

當前，OpenAI、Anthropic、SpaceX三家美國科技巨頭的IPO處理程序備受業內關注，融資金額、預估市值屢創記錄，三家累計預估市值近4兆美元，相當於整個英國2025年全年GDP（約4.003兆美元）。

報導提到，SpaceX或在向投資者進行推介和建簿之前就確定價格，這在業內是極其罕見的。通常公司會設定一個價格區間，根據需求調整，有所浮動。

▲美國史上大型IPO規模及公司上市時盈利情況對比，SpaceX的估值規模是有史以來最大的，來源：Reuters

路透社此前曾報導，SpaceX正考慮將最多30%的發行份額分配給個人投資者。這一針對散戶的份額比例已經屬於“高的離譜”。

消息人士稱，此次IPO預計將採用純新股發行（all-primary offering）的結構，這意味著所有募資所得都將歸公司所有，現有的SpaceX股東將無法在IP中出售其任何股份。一位消息人士稱，馬斯克將被要求在IPO後鎖定其SpaceX股份366天。

Morningstar對SpaceX的估值為7800億美元，比其目前在私募市場的估值低了48%。這部分估值差距主要來自於其星鏈（Starlink）衛星通訊業務，該業務貢獻了去年公司的大部分收入、利潤和增長。根據路透社此前報導，SpaceX已將其大部分增長前景與AI緊密繫結。

以1.75兆美元估值、2025年186.7億美元收入計算，SpaceX的歷史市銷率（P/S）將達到93.7倍，相比之下，特斯拉約17倍。

SpaceX三大業務中的兩項目前仍在燒錢，只有包含星鏈的網路連線業務實現了盈利，並被視為公司的“現金牛”。

在截至3月31日的三個月內，SpaceX的收入從去年同期的40.7億美元增長至46.9億美元。2025年，SpaceX由盈轉虧，從盈利7.91億美元轉為淨虧損49.4億美元。

結語：人類史上最大IPO呼之慾出

SpaceX的1.75兆美元目標估值、750億美元的IPO募資金額，都即將在美股創造新的歷史，從AI到宇宙航天，馬斯克的商業帝國版圖仍在持續擴張。

AI浪潮之下，美股即將湧現出多個超大規模IPO，其將對全球科技市場、AI產業產生怎樣的影響、是否會進一步加速AI技術和產品的迭代，我們拭目以待。    (智東西)

彭博引述知情人士透露，馬斯克(Elon Musk)旗下太空探索公司SpaceX正在衝刺IPO，擬將目標估值降至最少1.8兆美元，較早前報導的目標估值逾2兆美元下調約10%。

SpaceX招股書連結：
https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1181412/000162828026036936/spaceexplorationtechnologi.htm

消息人士表示，SpaceX與投行、投資者磋商後，將目標估值下調。至於IPO的發行規模、估值等細節，通常會在定價前根據各方利害而調整。

SpaceX據報最快下周四(6月4日)正式啟動IPO推介，最快6月11日定價。

報導又指，交易時間線可能會推遲幾天，相關討論仍在進行中，未有最終定案。

SpaceX即將上市，有望挑戰歷來最大IPO。綜合消息，SpaceX目標最快6月4日啟動路演、6月11日定價，最快可能6月12日在納斯達克掛牌，股份代號料為 「SPCX」。早前傳媒曾報導SpaceX IPO募資規模或達750億美元，相當於1.75兆至2兆美元估值。  (瑞恩資本RyanbenCapital)

5月6日，有媒體報導稱，國家積體電路產業投資基金（簡稱“國家大基金”）正在與DeepSeek洽談主導其首輪融資事宜，其最終估值有望定在450億美元左右。

消息一出，再次引發資本市場的關注和熱議。

據上證報記者第一時間從多個權威管道進行求證，消息人士稱，“雙方確實在進行洽談。但是目前估值還未最終確認。”

該消息人士同時向記者透露，“同時進行融資談判的潛在投資方還有很多，其中也包括幾個網際網路巨頭和其他一些國資基金。”

不過該人士也表示，現階段參與本輪融資洽談的各家投資機構均保持低調。

這類頭部明星企業的重大融資項目，各方態度普遍更為審慎，在相關事宜最終敲定前不會對外隨意披露資訊。目前，本輪融資的最終投資機構名單仍未確定。

針對DeepSeek的目標估值提升，多位投資人也向記者表示，投資方的熱捧一定會拉高DeepSeek的目標估值，不過究竟到達多少目前並不好判斷。“

目前整個行業，最近的估值都是水漲船高。

資料來源：公開查詢（兩周前資料）

截至目前公開查詢到的資料，DeepSeek尚未盈利，尚未發佈V4，尚未有任何商業化資料，卻已經在融資談判桌上開出了100億美元的價格牌。

這個估值介於智譜和MiniMax之間，但要知道，智譜和MiniMax已經在港交所掛牌交易，有公開市場的定價錨。DeepSeek拿的是私募市場的錢，這個估值意味著投資人對它的技術實力和未來商業潛力給出了極高的溢價。

再看海外。OpenAI在今年3月以8520億美元估值完成1220億美元融資，Anthropic在2月以3800億美元估值完成300億美元G輪融資。

200億美元的估值，放在全球舞台上看，不過是個零頭，但在中國AI獨角獸陣列裡，這個數字已經足夠讓VC們瘋狂了。

DeepSeek由量化私募巨頭幻方量化於2023年孵化，創始人梁文鋒同時執掌這兩家橫跨金融與AI的企業。公開工商資訊顯示，梁文鋒在DeepSeek直接和間接持有84.29%的股份，擁有幾乎100%的表決權。

這家公司從第一天起就沒有拿過外部VC的錢。

這個項目和其他創業項目不同，儘管該公司目前商業化力度有限，但投資者仍看好其發展潛力，現在肯定是投資人追著梁文鋒跑，看他最後會選那一個。”

不過，多位投資人分析，“最終投資方陣容，國資一定會扮演非常重要的角色。”

值得注意的是，4月24日，DeepSeek-V4預覽版正式上線並同步開源。這款搭載全新注意力機制的大模型，不僅擁有全球領先的長上下文處理能力，更通過模型架構的顛覆性創新，為中國AI產業開闢出軟硬協同、自主可控的高品質發展新路徑。

業內人士認為，DeepSeek此次攜V4版本發力，不僅刷新了行業技術上限、打破市場固有認知，更鞏固了其在中國國產大模型賽道的核心研發地位，也提升了資本對其價值的認可。

數周前談判初期，外界對DeepSeek的估值約為200億美元，目前已翻倍。

公開資訊顯示，DeepSeek（深度求索）成立於2023年7月，由幻方量化孵化，創始人為浙大校友梁文鋒，此前公司研發資金主要依靠幻方量化內部支援。

在融資消息曝光後，DeepSeek近期完成重要股權調整。

工商資訊顯示，2026年4月27日，公司註冊資本由1000萬元增至1500萬元，創始人梁文鋒通過增資將直接持股比例從1%提升至34%；原大股東寧波程恩企業管理諮詢合夥企業持股比例由99%稀釋至66%。

調整後，梁文鋒通過直接與間接持股合計控制公司約84.29%股權，進一步鞏固絕對控制權。據媒體報導，知情人士透露梁文鋒也將在本輪融資中以個人名義出資。

記者進一步從知情人士處獲悉，DeepSeek本次融資主要是應對日益激烈的行業競爭以及由此引發的人才流失問題。

資金主要將用於擴充算力資源、提升薪酬以留住頂尖人才，同時為大模型後續持續性研發和大規模部署提供支援。

當前中國大模型賽道湧入大量強勢入局者，行業競爭格局愈發擁擠。

一方面，字節跳動、百度、阿里、騰訊、小米等網際網路科技巨頭全面加碼大模型自研，憑藉雄厚資金、海量算力和生態場景優勢持續發力模型迭代，同時高薪爭搶核心人才；

另一方面，月之暗面、智譜AI、MiniMax、百川智能、面壁智能等頭部AI獨角獸快速崛起，技術迭代迅猛、商業化落地提速，與DeepSeek形成正面貼身競爭。

從全球競爭看，OpenAI、Anthropic、Google構成海外第一梯隊，憑藉天量融資、頂尖技術與全球生態，對DeepSeek形成技術、資本、人才三重壓制。

公開資料顯示，國家大基金是依據2014年國務院印發的《國家積體電路產業發展推進綱要》設立的國家級戰略性產業投資基金，採用市場化募集、專業化管理模式，分三期佈局積體電路全產業鏈。

一期於2014年設立，總規模1387.2億元；二期2019年設立，規模2041.5億元；三期2024年正式設立，註冊資本3440億元，為中國目前規模最大的國家級產業投資基金。

2026年全球大模型競爭的格局已經徹底變了。海外市場，OpenAI和Anthropic正在上演“資本之王”的爭奪戰。

OpenAI以8520億美元估值完成1220億美元融資，Anthropic緊隨其後以3800億美元估值融資300億美元。這兩家公司的估值已經不能用市盈率來衡量，完全是“市夢率”。

中國賽道呈現“頭部聚集、冷熱分化”的格局。

2026年一季度中國通用大模型融資額同比下滑72%，但資金向頭部集中明顯。階躍星辰在1月完成50億元B+輪融資，刷新中國大模型單筆紀錄。

智譜AI和MiniMax相繼登陸港股，市值合計超過1700億元。垂直賽道的競爭同樣激烈，生數科技獲近20億元B輪融資，極佳視界兩個月內融資25億元。

在這張牌桌上，DeepSeek再不拿錢，可能真的會掉隊。

更直觀的資料是：2026年中國日均Token呼叫量已突破140兆，兩年間增長了1000多倍。算力消耗進入爆發式增長期，V4的訓練與規模化部署需要數萬張算力卡，投入規模躍升至十億美元等級。

幻方量化再有錢，畢竟是一家量化基金，不可能無限制地往一個燒錢無底洞輸血。

過去兩年，DeepSeek用“效率神話”證明了技術可以繞開資本的綁架。

它用500多萬美元的訓練成本做出了對標OpenAI頂級模型的R1，用開源和低價策略顛覆了行業對算力堆疊的迷信。但到了2026年，遊戲規則變了。

參數規模從千億級躍升到兆級，算力需求從百萬美元級膨脹到十億美元級，競爭從技術單點比拚演變為算力、人才、生態的綜合較量。

算力要燒錢，人才要高薪，產品迭代要速度，沒有資本的持續支撐，再強的技術也跑不遠。

接下來，行業將進入更殘酷的資本硬戰，誰能融到更多資金，誰能更快實現商業化，誰能建構更穩固的生態，誰就能活到最後。

對於投資者來說，DeepSeek的入局也是一個明確的訊號：大模型賽道已經從“講故事”轉向“看業績”。100億美元的估值不是終點，而是起點。

V4模型的表現、商業化的進展、算力自主的進度，才是決定它能走多遠的關鍵。

參考此前的其他科技行業的成長軌跡，未來1-2年，可能中國大模型賽道將迎來新一輪洗牌，頭部玩家的估值將逐漸回歸基本面。

那些真正能賺錢、能落地的模型，才會獲得資本的長期認可。

而DeepSeek的這輪首融，只是這場洗牌的開始。    (投行圈子)

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