中國周五將公佈工業、投資和消費資料。路透綜合逾40家機構預估中值顯示，假期因素以及出口放緩使得工業生產景氣有所回落，加上基數抬升，預計10月規模以上工業增加值同比增速降至5.5%。1-10月固定資產投資同比降幅或小幅走闊至0.8%。同時，受“以舊換新”政策拉動效應減弱、國慶假期消費較弱、以及高基數的影響，10月社會消費品零售總額同比增速可能進一步下行至2.8%，若如此將創下逾一年來最低增速。圖 路透/Maxim Shemetov“受高基數、日曆效應以及增長動能減弱等多重因素影響，10月經濟指標可能有所放緩，”投行花旗在研究報告中稱。該投行並稱，5000億元人民幣的政策性金融工具已全部完成投放，但落地執行可能仍處於初期階段，撬動效應仍待顯現。其預計10月中國工業同比增速將降至5.5%。對於消費的表現，花旗認為10月社會消費品零售增速或維持低位，同比料增長2.8%，指稱汽車銷量可能下降，且“黃金周”消費資料仍顯疲弱。“以舊換新政策對消費的拉動力度已邊際走弱，疊加財政配套資金減少，10月社零將繼續承壓，”浙商證券李超宏觀團隊在報告中也稱，此外餐飲和菸酒類零售額仍受拖累，而汽車銷售旺季或呈現旺季不旺的特徵，預計10月社零總額同比增速放緩至2.8%。中國乘聯分會周一公佈，10月狹義乘用車市場零售同比下降0.8%；上月銷量則是創同期新高同比增長6.3%。投資方面，李超團隊預計，1-10月全國固定資產投資同比下降0.9%。分領域看，預計製造業投資增長4%，廣義基建同比增長3.9%，房地產開發投資下降14.1%。“需要重點關注的是，10月底中美兩國元首會晤結束，‘芬太尼關稅’降低10個百分點，同時其他經貿領域出現邊際改善跡象，未來有望修複製造業企業投資信心。”該團隊表示。 (路透財經早報)

據華爾街日報，美國和中國將討論一項貿易框架，美方可能降低對中國商品的關稅，以換取北京承諾限製出口用於製造芬太尼的化學品。美國早前宣佈對中國商品徵收20%關稅，理由是中國政府未能解決芬太尼問題。據悉，如果美中元首會談取得進展，美國考慮將對華徵收的20%芬太尼相關關稅減半。協議仍存在變數，具體細節有待後續談判敲定。如果美國將中國芬太尼類商品的關稅降至10%，大多數中國進口到美國的商品平均關稅將降至約45%，將使中國的平均關稅稅率更接近其他貿易夥伴的水平。中方多次重申，堅決反對美方再次以芬太尼問題為藉口，對中國的輸美產品加征關稅，強調貿易戰、關稅戰沒有贏家。 (格隆匯電報)

中美經貿最新一輪磋商周日在馬來西亞結束，雙方都對兩天的談判做出積極評價，其中中國的新聞稿樂觀而穩健，美國方面則像以往一樣發聲密集，態度尤顯積極。中國新聞稿表示，雙方達成了“基本共識”，美方的描述是雙方達成了“非常積極的框架”。川普直接對記者說，“我認為我們將與中國達成協議。”中國代表團周日發佈新聞稿。新聞稿說，雙方以今年以來兩國元首歷次通話重要共識為引領，圍繞美對華海事物流和造船業301措施、延長對等關稅暫停期、芬太尼關稅和執法合作、農產品貿易、出口管制等雙方共同關心的重要經貿問題，進行了坦誠、深入、富有建設性的交流磋商，就解決各自關切的安排達成基本共識。雙方同意進一步確定具體細節，並履行各自國內批准程序。中美經貿中方牽頭人、中國國務院副總理何立峰說，中美經貿關係的本質是互利共贏，雙方合則兩利、斗則俱傷，維護中美經貿關係穩定發展，符合兩國和兩國人民的根本利益，也符合國際社會的期待。對於在經貿合作中出現的分歧和摩擦，雙方應本著相互尊重、和平共處、合作共贏的原則，通過平等對話協商，找到妥善解決彼此關切的辦法。中美經貿磋商成果來之不易，需要雙方共同維護。希望美方與中方相向而行，共同落實好兩國元首歷次通話重要共識和今年以來歷次經貿磋商成果，進一步積累互信、管控分歧，拓展互利合作，推動雙邊經貿關係不斷邁向更高水平。中國商務部國際貿易談判代表兼副部長李成鋼對記者說，雙方就妥善解決彼此關注的多項重要經貿議題形成初步共識，下一步將履行各自國內批准程序。“美方表達立場是強硬的，中方維護利益是堅定的。”李成鋼說，此次磋商中，中美經貿團隊始終相互尊重、平等對話。未來，雙方將進一步加強溝通交流，為中美經貿關係更穩定、更健康的發展作出積極努力。另外，中方的新聞稿說，美方在談判中表示，美中經貿關係是全球最具影響力的雙邊關係，美方願同中方通過平等、尊重的方式解決分歧、加強合作，實現共同發展。▲川普26日到達馬來西亞（圖源：彭博社）川普周日在吉隆坡東盟峰會期間對記者說，美中將達成“良好協議”，並表示他期待中美舉行更多後續會晤。川普表示：“他們想達成協議，我們也想達成協議。”另據報導，美國財政部長貝森特周日下午說，美國和中國貿易談判代表已經達成“非常積極的框架”。他說：“我認為這個框架具有建設性，並且影響深遠，使我們能夠繼續前進。”CNN的報導說，貝森特表示，在與中方進行了“非常好”的貿易談判後，對中國提高關稅“實際上已不存在”。當被問及兩國是否會延長將於11月10日到期的貿易休戰協議時，貝森特說：“我的答案是肯定的。”但他同時說，就美方而言，最終決定權將由川普掌握。▲貝森特在馬來西亞吉隆坡出席中美貿易談判後向媒體發表講話（圖源：路透社）美方周六晚上就表示雙方會談“非常具有建設性”。貝森特和美國貿易代表格里爾周日都說，馬來西亞談判的成功為兩國預期幾天後在首爾舉行的關鍵會晤“奠定了基礎”“鋪平了道路”。彭博社評論稱，“談判雙方發出的令人鼓舞的訊號與最近幾周的情況形成了鮮明對比。”《南華早報》引用美國安庫拉諮詢集團董事總經理的話，認為雙方“已經非常明確地表明了各自的核心要求和不可談判的紅線”，從而為“最終談判達成協議”設定了明確的參數。他還說，吉隆坡的這輪貿易談判為中美韓國會晤“重新建立了必要條件”，韓國會晤“可能成為決定關稅休戰和稀土出口管制爭議未來的決定性論壇”。 (胡錫進觀察)

川普的單方面聲明看起來令人難以置信台北時間6月11日晚間，川普在社交媒體重磅宣佈中美達成協議，要點如下：稀土換留學生：中方將先行供應全部磁體和所需的稀土材料，美方則允許中國學生使用其學院和大學。中國將被徵收的關稅稅率是55%，芬太尼關稅未被取消：55%的關稅可能包含：10%互惠關稅、20%芬太尼相關關稅，以及川普首個任期實施的 25%關稅。此外，也有其他的版本流傳，但無論如何，20%的芬太尼關稅未被取消。最終協議仍需要兩邊大領導批准。我們認為，川普所述的版本令人難以置信。如果用稀土這樣的王牌僅僅換取留學生資格，而沒有任何科技和晶片制裁的降低，或者關稅的減少，似乎是令人難以接受的。我們此前在星球中已經解讀了中方的聲明稿，中方表現的明顯更加克制、更強調底線和原則。我們認為，這更像是川普的虛張聲勢，通過先行宣佈達成協議來施加壓力。另外一種可能是川普避重就輕，沒有完整陳述協議內容，特別是科技制裁相關協議。建議耐心等待中方的最終審批和聲明稿。美國5月通膨不及預期反映的幾點問題2025年5月，美國核心CPI環比增長0.13%（年化後為1.57%），大幅低於市場預期（0.13%）。本月核心通膨反映了以下幾個問題：關稅並未對核心商品產生明顯的影響。儘管市場預期關稅在5月可能對核心商品產生比較明顯的影響，但我們在星球周報中已經做過提示，前瞻指標並沒有很明顯地體現這點。CPI資料也表明，家具、家電、服裝等價格均未上漲，零售商仍不願轉嫁更高的成本，而加征關稅前的搶庫存也可能有助於減輕關稅衝擊。核心服務比較疲軟，這可能加劇對居民消費的擔憂。超級核心（核心服務剔除房租）本月環比僅上升0.06%，已經連續4個月表現疲弱。儘管機票價格的大幅下跌拖累了超級核心，但這同樣反映的出行需求的減弱。此外，外出食品、酒業和娛樂服務等可選消費項目都出現了價格放緩或下跌。疊加上周非農細節不佳，相比關稅的通膨衝擊，對居民消費的影響同樣值得關注。關稅的衝擊更可能是一次性的，今年仍然有降息的空間。當前的就業和通膨資料使聯準會處於一個舒適位，可以耐心等待不確定性迷霧的消散，因此6/7月並不急於降息。但我們仍然認為，關稅的影響更可能是一次性的，同時“拜登的經濟”本身就處於軟著陸的放緩過程中，而川普又進一步加大下行的風險，儘管不是立刻陷入衰退。我們認為，軟著陸和降息仍然是基本的情形，收益率在中期仍然傾向於下行，利率路徑的下降最終將帶動各期限收益率緩慢下降。我們仍然認為，曲線前端和腹部將受益於經濟的放緩和政策利率的下降，這些部位依然具有逢高配置的價值。至於長端收益率，過去兩周中，關於大美麗法案的激辯暫時降溫，加上市場預期日本財務省將削減超長期日債的發行，全球長端收益率都暫時走穩並有所回落。儘管如此，財政擔憂只是暫時隱退於背景中，隨著參議院開始著手修改眾議院的方案，財政擔憂可能再次活躍。 (M2M投研)