在萬科、萬達跌落神壇，左右互博之際，融創、碧桂園卻恰似浴火重生，迎來了資產重組的天賜良機！接下來，我們就簡單分析下，碧桂園債務的特點和重組方案！對了，碧桂園已經重返世界500強了！一、碧桂園當前仍面臨的核心問題儘管境外債務重組取得重大突破，收穫降債 840 億元、融資成本降至 1.0%-2.5%等一系列利多，但從財務資料、營運現狀及市場環境來看，其仍需應對多重壓力：首先，碧桂園的短期現金流依然極度緊張，償債缺口還是十分巨大！你要說他脫離了ICU還為時過早！截至 2025 年 6 月末，碧桂園現金及等價物僅 62.82 億元（較 2023 年中期縮水超 93%），其中 177.8 億元為受限資金，實際可自由支配現金僅約 60 億元！而同期逾期債務 1419.78 億元 + 可能觸發交叉違約的債務 442.05 億元，合計 1861.83 億元，可用現金僅能覆蓋逾期債務的 5%，短期償債壓力未根本緩解，說白了還是坐在債務火山口上！其次，雖然其家大業大，有近兆總資產中，但其中5262.9 億元為 “發展中及待售物業”（佔總資產 57.9%），其中， 77% 位於人口淨流出的三四線城市，甚至部分項目拿地成本已經高於當前售價，扣除成本後幾乎斷定已經沒有利潤空間！眾所周知，當下三四線城市剛需已被透支，今年 8 月統計的全國 30 城開盤去化率僅 42%，弱三線樓盤無大折扣根本賣不動，存貨難以轉化為正向現金流。而這類的損失，實際上在當下很可能沒有入表計提，形成 “帳上原始資產、實際最新虧損”，此外，碧桂園另有 2154 億元應收帳款，而且是以房企 “三角債” 為主，回收周期長、壞帳風險高，市場沒有將其一次性清0已經是考慮到其破產處置，對誰都不利的風險了。其次，碧桂園這兩年，跟隨大盤，銷售額大幅下滑！2025 年前 9 個月權益銷售額僅 255.1 億元，較 2020 年半年 3536 億的峰值暴跌 92.8%，排名從 “宇宙第一房企” 跌至百強第 19 位，但物業服務依然為全國第一管理管理面積（519萬平米）；當下，其單月銷售額雖穩定在 30 億左右，但嚴重依賴 “降價促銷”，2025 年前 8 個月銷售均價從 0.97 萬 /㎡降至 0.83 萬 /㎡，每平米降 1400 元，利潤被嚴重壓縮，何況當下房地產行業的低價倒掛現象嚴重，持續降價實際和飲鴆止渴並無二樣。更嚴重的是，除物業外，其地產的核心營運能力持續萎縮，新業務完全無法支撐後續增長，碧桂園從 2021 年 10 萬員工裁至 2025 年 6 月的 1.8 萬人，職能部門幾乎裁光，僅剩建築和代建核心團隊，過去行業裡引以為傲的“人海戰術” 和高周轉模式徹底失效，項目管理能力持續下降，從而倒逼“一體兩翼” 戰略的全面失敗！而這個戰略轉型方向可謂是碧桂園最後的希望，其原本希望通過“房地產 + 建築科技 + 代建模式”走出第二曲線，不想2025 年上半年科技建築收入降 40.5%，代建業務僅排行業第 11（2025 年上半年代建簽約 412 萬㎡，不足巔峰拿地規模 1/10），唯一增長的酒店業務僅盈利 10.76 億元，連利息零頭都無法覆蓋，新業務難以成為營收支柱，股價也只剩高峰期的5%！這裡還沒算其還在打官司的部分，截至 2025 年 6 月，碧桂園工涉及 5000 萬元以上的未決訴訟 / 仲裁達 344 宗，標的合計 464 億元；受限資產規模 1042.38 億元，佔 2024 年末淨資產的 123.48%，資產流動性已經被鎖死，沒有幾百億美圓的輸血，資產負債表空間已經毫無希望！而且，這裡面主要是應付供應商工程款、建材款等，就算是最後判為無息負債，其規模也達 3948.57 億元，而其在建工程裡，部分項目也僅支付 30% 工程款，剩餘打欠條，導致施工方、建材商合作意願下降，經常會時不時的影響下保交樓進度，自地產危機後，碧桂園一共交付了180萬套房子，今年還剩20萬套，如果全部完成，大的保交樓任務也就完成了！二、碧桂園未來前景分析境外債重組落地與保交樓進入收官階段，為碧桂園爭取了 “喘息空間”，但離財務 “翻身”還很遠！短期來看，債務壓力緩解，保交樓釋放資金這個事情肯定是利多！並且，債務結構也得到了顯著最佳化，畢竟，重組後境外有息負債減少 840 億元，融資成本從超 8% 降至 1.0%-2.5%，債務期限延長至 11 年，每年可節省巨額利息支出，而且這次是境內 8 筆 133.32 億元債券直接重組通過，5 年內無兌付壓力，現金流壓力大幅減輕。此外，截至 2025 年 10 月累計交付超 180 萬套，2025 年預計完成 20 萬套交付後，大規模保交樓任務基本收官，剛性資金需求減少，壓力也會減小不少！後續就看財政行業 “止跌回穩” 政策加碼，只要有更多的流動性支援，房地產兜回來還是有一定的可能的，只不過這個資金數字太過龐大！對於買碧桂園房子的業主而言，心態放正吧，畢竟2025 年已有超 300 家房企破產重組，政策 “救市” 聚焦 “良性房企”，而非 “帶病奔跑” 的企業；三四線樓市 “有價無市” 的格局短期也難以改變，能收房就不錯了！接著，資產重組的關鍵，通常是股價水平，碧桂園當下港股股價長期在 0.5 港元左右震盪，市值較巔峰蒸發超 95%，投資者對其盈利能力、債務化解的信心仍非常薄弱，後續若銷售無明顯起色，再融資和資產重組難度就會激增，而對於其資產負債表的長期去槓桿壓力，我感覺依然是任重而道遠！至於輕資產新業務能否快速突破規模、成為營收支柱，我覺得大家也別猜了，萬科、萬達也是這麼想的，要不大家學輝達他們，三角平債轉起來吧。 (聞號說經濟)

不少華爾街分析師指出，鑑於融資成本居高不下，美國貨幣市場當前的流動性緊張態勢可能持續至整個11月，這或將迫使聯準會在12月1日正式停止縮表之前就採取緊急措施增強流動性。財聯社昨日曾介紹過，在經歷了動盪的月末行情後，上周五收盤時有擔保隔夜融資利率(SOFR)大幅飆升18個基點。這是自2020年3月以來，聯準會加息周期之外的最大單日漲幅。該利率是主要以國債作為抵押品的短期現金的隔夜借款利率，反映隔夜回購市場的融資成本。儘管月末壓力緩解後，SOFR周一回落，但仍高於聯準會關鍵的政策基準利率，包括聯邦基金利率。其他短期隔夜回購利率也持續高於聯準會的政策工具利率。“聯準會時間緊迫，他們似乎正手忙腳亂，”美銀美國利率策略主管Mark Cabana表示，“12月1日這個(結束縮表)的時間點只是他們內部達成的一個妥協。我懷疑市場很快就會迫使他們採取行動。”隨著近期融資壓力加劇，聯準會在上周的利率決議中宣佈將從12月1日起停止縮減國債持有規模，結束持續三年的量化緊縮(QT)政策。此前，隨著聯準會持續收緊資產組合，加上夏季以來美國國債的密集發行正不斷吸走市場資金，導致貨幣市場流動性持續枯竭。財聯社上周還曾介紹過，美銀此前曾預期聯準會將在10月底結束量化緊縮，並立即啟動資產購買以擴大資產負債表。Cabana指出，上周會議上此類措施的缺失，表明聯準會內部存在“不同觀點”。聯準會主席鮑爾上周表示，“在某個時間點”聯準會將逐步增加銀行準備金以匹配銀行體系規模和經濟體量，但未透露具體時間。包括聯準會負責監管的副主席鮑曼在內的其他官員，則主張央行應將資產負債表規模控制在最低水平。美銀策略師認為，聯準會此前過度消耗了準備金，使其跌至了“充裕”的邊緣水平——即抵禦市場扭曲所需的最低緩衝量。最新資料顯示，聯準會的銀行儲備金目前已降至2.8兆美元，為2020年9月以來最低水平。達拉斯聯儲主席洛裡·洛根上周五已表示，若回購利率持續高企，聯準會需啟動資產購買。她對三方回購利率超過貨幣當局的準備金利率(IORB)表示失望。曾在紐約聯儲市場部任職逾二十年的洛根主張，央行應使貨幣市場利率維持在接近或略低於準備金利率的水平。上周五，SOFR一度較IORB高出32個基點，創2020年以來最大價差。周一SOFR回落至4.13%，仍高於當前3.9%的IORB水平及聯邦基金有效利率(EFFR)。另一項與回購交易掛鉤的基準利率——三方一般擔保利率(TGCR)也高於4%，自10月以來持續高於監管利率。華爾街策略師們建議，當國債結算日或關鍵支付日流動性趨緊時，聯準會可臨時介入向市場注入資金。紐約銀行宏觀策略師John Velis表示：“若融資市場壓力持續，且相關利率持續高於聯準會政策利率，我們認為進行此類臨時公開市場操作並非不可能。” (財聯社)

INTRODUCTION 導讀2025年盛夏正在發生金融基因突變，香港穩定幣結算系統正重塑中國企業在全球貿易坐標系中的生存姿態。想像一下東莞一家3C出口企業的財務總監指尖在螢幕上輕輕一點。螢幕上跳動的不是數字，而是“救命錢”——一筆急需支付給越南供應商的百萬級原材料款，在10秒內穿透國界，成本僅為過去的十分之一。“以前等銀行匯款像等‘過江龍’，現在點一下，‘秒’到帳。”這種感嘆背後，是香港穩定幣結算系統正悄然重塑數萬家大陸企業的資金生命線。一、切膚之痛：跨境融資的“三重山”對於像3C出口公司這樣的大陸外向型企業，“出海”的每一步都伴隨著資金的沉重喘息。時間山慢如蝸牛的資金流依賴傳統銀行和SWIFT系統，一筆跨境匯款動輒3-5天。訂單來了，錢卻卡在路上，眼睜睜看著商機溜走，原材料漲價，生產線停擺。“72小時的匯率波動窗口，足以吃掉微薄的利潤。”一次匯款延遲，導致關鍵零部件採購錯過窗口，工廠停工兩周，損失慘重。成本山高不可攀的手續費3%起步的跨境手續費、繁雜的電報費、中間行扣費……層層剝皮。加上高昂的供應鏈融資利率（年化7%-8%），融資成本中近20%被“摩擦”消耗。“辛辛苦苦接單，利潤都喂給了銀行通道。”這是許多中小外貿企業主的無奈。門檻山難以踰越的信用鴻溝中小企業缺乏抵押物、信用記錄薄弱，常被銀行拒之門外。即使獲批，漫長的45天審批流程，讓急需資金周轉的企業望眼欲穿。資金鏈緊繃，成了懸在頭上的達摩克利斯之劍。二、破壁利器：香港穩定幣的“信任基石”與“技術引擎”轉機始於香港。2025年5月，香港立法會通過全球矚目的《穩定幣條例》，為金融創新築起堅實的“信任護城河”。100%法幣儲備，透明可信新規嚴苛要求所有穩定幣發行必須由等值法幣（如港元、離岸人民幣、美元）全額支撐，禁止槓桿操作，實行每日審計並公開披露。這徹底打消了使用者對“空氣幣”、“儲備不足”的疑慮，與某些儲備成謎的美元穩定幣形成鮮明對比。區塊鏈賦能，效率革命這套系統的底層是高效的區塊鏈公鏈技術。跨境結算不再是“馬車送貨”，而是升級為“數字高鐵”。螞蟻集團、渣打銀行等機構開發的多幣種穩定幣錢包，支援人民幣、港元、美元等一鍵互換，操作如日常支付般便捷。生態初顯，場景落地變革已悄然融入香港生活：地鐵閘機、便利店悄然接入穩定幣支付。更深遠的是，像“延吉試點”這樣的創新——中韓俄三國商戶通過穩定幣橋接積分體系，消費者用本地積分即可跨境支付，技術正無聲地鑿開外匯管制的堅冰，為商業流通開闢新路。三、帳本革命：看得見、摸得著的“真金白銀”香港穩定幣結算帶來的不是空中樓閣，而是企業帳本上實實在在的跳動。成本“斷崖式”下跌東南亞水果貿易商：一筆榴蓮採購款，手續費從1800美元直降至3美元。想像一下如果中東貿易夥伴採用京東的JD-HKD穩定幣結算後，預計訂單量將激增3倍以上，且“匯率損失一夜歸零”。效率“指數級”躍升馬來西亞供應商憑藉區塊鏈電子倉單，實現了T+0（即時）融資，年化利率低至3.5%。出口企業的應收帳款在鏈上“代幣化”，原本45天的銀行融資審批流程，被壓縮到令人難以置信的2小時。融資“毛細血管”被打通憑藉區塊鏈上真實、不可篡改的訂單和物流資料，企業成功“秒級”獲得百萬融資，利率比銀行貸款低4個百分點。“以前求銀行，現在是系統‘認’真實生意。”四、生態崛起：不止於降本，更是人民幣國際化的“新支點”香港穩定幣的戰略價值，遠超單個企業的帳本最佳化。人民幣國際化“技術加速器”JD-HKD等穩定幣在香港的成功測試，正與數位人民幣跨境系統（如mBridge項目）形成合力。如果中東國家用人民幣穩定幣結算部分原油交易，規避美元匯率風險；俄羅斯等被SWIFT限制的國家，通過鏈上收取貨款，資產安全性大幅提升。香港穩定幣成為人民幣“走出去”的高效數字載體。建構“離岸人民幣穩定幣”生態目標直指覆蓋東盟等核心貿易區域（佔中國外貿額近38%）。香港正努力打造一個前端連線字人民幣、後端形成穩定幣清算閉環的體系，為繞開傳統美元霸權體系提供安全、高效的“Plan B”。“延吉模式”的邊疆啟示作為全國首個“區塊鏈+穩定幣”邊疆貿易試點，延吉連接中韓俄千家商戶的跨境積分體系，驗證了該模式在複雜邊疆貿易場景的穿透力。國家公認的區塊鏈與金融科技權威專家李立中院士團隊據此制定的《跨境穩定幣合規操作指引》，正將成功經驗推向全國口岸，為中國參與全球數位資產規則制定投下關鍵砝碼。五、未來競速：機遇與挑戰並存的新藍海香港穩定幣的賽道已群雄並起★ 牌照爭奪白熱化：京東、螞蟻、拉卡拉等巨頭在沙盒中激烈角逐首批有限牌照。★ 市場前景誘人：預計2026年香港穩定幣市場規模突破500億美元，其年結算量已達35兆美元（是Visa的2倍），正加速分流2000億美元的傳統跨境業務。挑戰不容忽視★ 政策落地風險：關鍵牌照審批（2025年第四季度）需密切關注。★ 國際競爭加劇：美國《穩定幣法案》意圖用100%美元儲備重建“離岸美元體系”，標準之爭暗流湧動。★  技術標準主導權：金證股份升級的區塊鏈跨境結算系統、權識國際在延吉推動的AOM（生產資料標識化）標準，都在爭奪未來全球數字貿易基礎設施的話語權。香港穩定幣結算系統，不僅僅是在降低企業的融資成本，它更是在重塑全球資金流動的“速度”與“成本”標尺，為中國企業參與全球競爭，鋪設了一條更高效、更經濟的“數字絲綢之路”。這場靜默的金融基因改造，已然在2025年的盛夏，深刻改變著大陸企業出海的生命線。 (宇端資本)

中國金融監管總局、中國人民銀行、中國證監會、中國國家發展改革委、工業和資訊化部、財政部、國家稅務總局、市場監管總局5月21日聯合發佈《支援小微企業融資的若干措施》，從增加融資供給、降低綜合融資成本、提高融資效率、提高支援精準性、落實監管政策、強化風險管理、完善政策保障、做好組織實施等8個方面，提出23項工作措施。（《措施》詳情點選文末“閱讀原文”）《若干措施》提到，支援小微企業開展股權融資。支援符合條件的小微企業在新三板掛牌，規範成長後到北交所上市，引導社會資本更多向創新型中小企業聚集，帶動同行業、上下游小微企業共同成長。支援地方金融管理部門指導轄內區域性股權市場不斷提升面向小微企業的規範培育、股權融資等服務能力。支援創投基金加大對初創期、成長型小微企業的股權投資。探索最佳化政府投資基金績效考核機制，拉長考核評價周期，提高風險容忍度，發揮好投早投小的引導作用。 (央視財經)