一個死對頭，終於要退了。美國前眾議長裴洛西宣佈，她將在國會任職四十年後退休，不會再參加明年的中期選舉。最高興的是誰？毫無疑問是川普。不管我們對裴洛西怎麼看，今年85歲的裴洛西，好歹是美國政壇一個呼風喚雨的人物，如果換做其他美國總統，不管內心到底怎麼想，表面上還是會大度地評價一下佩洛西，祝福她安享晚年。但川普做不到，打死他都做不到。我看到，11月7日，得知佩洛西明年終於要退後，他立刻發推說：“南希·佩洛西，那個老態龍鍾、政治手腕敗露的政客，兩次彈劾我都失敗了，現在終於要'收手'了。她在股市非法斂財，欺騙美國民臭，給美國帶來了災難。我很高興看到南希·佩洛西的惡眾終於消失了！”我很高興看到南希·佩洛西的惡眾終於消失了！”我很高興看到南希·佩洛西的惡眾終於消失了！不是「別了，裴洛西」！而是「滾蛋了，裴洛西」！川普的憤怒，撲面而來。他耿耿於懷的，曾作為民主黨議長的裴洛西，在第一任期對他各種不配合，甚至公開羞辱。人們印象中最深刻的照片，就是川普在國會發表國情咨文，背後的裴洛西，將他的國情咨文一張張撕掉。他們最不願意原諒的，就是裴洛西還兩度彈劾他，讓他險些失去總統寶座，甚至鉺鐺入獄。所以，當裴洛西終於退休，他送上的根本不是祝福，而是深深的詛咒。而且，他還發動攻擊，攻擊佩洛西“在股市非法斂財”，因為佩洛西是美國國會中最富有的成員之一，甚至在網上被冠以“股神”的名號。根據追蹤美國兩黨議員股票交易的Capitol Trades平台資料顯示，過去三年，她揭露的交易額約5,900萬美元。有統計資料顯示，裴洛西家族在2023年的投資報酬率高達84.3%，吊打最傳奇的「股神」巴菲特。裴洛西家族的財富，也從2004年的4,100萬美元，成長到2025年的2.8億美元。為什麼這麼神奇？外界普遍認為，這牽涉到內線交易。美國財長貝森特就說：“他們（佩洛西等人）不應該來到華盛頓致富，他們應該來為美國人民服務，因為我可以告訴你，如果有任何普通公民以這種方式進行交易，美國證券交易委員會（SEC）會找上門來。”但佩洛西否認有任何不當。以她的能量和份量，美國又能奈她何！現在，80多歲的她，終於開始消停，宣佈明年退休。但她能安享晚年？想得美！從川普的憤怒反應看，以川普睚眥必報的性格，接下來，不排除有佩洛西一壺喝的呢！ （牛彈琴）

Tempus AI是一家醫療保健技術公司，過去發展迅速，最近一個季度也是如此。今年餘下時間前景良好，獲利能力也在提升—— 不過Tempus AI 仍在虧損。儘管公司有潛力，但並非低風險股票，且估值也不低，所以並非適合所有人的選擇。公司概況Tempus AI 這個名字讓人以為它是一家專注於人工智慧的公司，但其實不然。公司十年前成立時名為Tempus Labs，直到兩年多前才更名。有些公司會時而更名，以附和熱門主題，即便其底層業務與之無關，因此部分投資人可能會將此類更名視為警示訊號。但在Tempus AI 這邊，公司確實在業務和產品中運用人工智慧，更名以凸顯人工智慧產品的重要性無可厚非。不過，Tempus AI 起初並非人工智慧或科技公司，而是一家醫療保健公司，只是其「科技範兒」 的業務對人工智慧的運用日益增加。Tempus AI 旗下有兩大主要業務單元，最大的當屬基因組學業務，約佔公司總營收的四分之三（最近第一季為1.94 億美元）。另一個業務單位是資料與服務，貢獻剩餘四分之一的營收，最近第一季為6,200 萬美元。從公司近期財報展示的圖表可見，近年來這兩大單元成長迅猛：來源：SeekingAlpha2022 年至2024 年，Tempus AI 的營收翻了一番多，年增率達52%。基因組學業務成長最快，年增長率為60%，數據與服務業務稍慢，但也有40% 的成長速度。最近第一季亦是如此－ 基因組學業務成長達89%，數據業務成長為43%。整體而言，公司增速達75%。這不僅是卓越的絕對成長表現，相較於2022 年至2024 年的平均成長率也毫不遜色。然而，要指出的是，這一成績部分歸功於併購。今年2 月，Tempus AI 收購Ambry Genetics，該收購為該公司第一季貢獻了6,000 多萬美元營收。若無此收購，與去年第一季相比，今年成長會大幅降低，不過即便如此，公司原有業務也有良好成長。全年來看，Ambry 收購影響顯著，正因如此，今年營收成長預計高達80%，遠超過去兩年的成長率，得益於併購帶來的正面影響。 2026 年初，當這項收購的影響消退後，除非公司再有大型收購，否則成長將放緩。即便2026 年Tempus AI 業務成長放緩，相較於今年預計的強勁80% 成長，仍有望維持良好成長速度。 2023 和2024 年即便沒有類似Ambry 的收購，成長也頗為可觀，而且公司涉足的是大型成長市場。診斷市場價值數千億美元，據預測，到2030 年將維持兩位數的成長率。而Tempus AI 則專注於腫瘤學檢測，使其置身於診斷市場的快速成長細分領域。公司檢測量也穩定成長－2024 年成長24%。隨著時間推移，Tempus AI 每次檢測可收取更多費用，如下圖所示：來源：Tempus AI得益於市場成長和定價優勢，基因組學業務未來將延續良好表現。Tempus AI 憑藉與數千家醫療機構以及超半數美國腫瘤學家的合作，累積了大量資料集，用於訓練不同的人工智慧演算法。公司藉此數據及其研究成果獲利，例如與阿斯特捷利康（AstraZeneca PLC）達成的2 億美元交易。數據業務在最近一季成長達43%，較2023 和2024 年的成長率有所提升，似乎成長在加速。隨著人工智慧在藥物研發和發現中的日益重要，Tempus AI 的這項業務受益匪淺，未來幾季成長可望進一步提速。未獲利與估值問題Tempus AI 的業務成長極為強勁，其在醫療保健和人工智慧等成長市場的佈局對其未來業務發展是利多因素。遺憾的是，Tempus AI 仍在虧損。最近一季度，調整後息稅折舊攤提前利潤（EBITDA）為- 1,600 萬美元，淨虧損約7,000 萬美元。調整後EBITDA 較去年同期的- 4,400 萬美元有所改善，但公司仍在虧損，即便剔除各種項目，包括折舊、攤提、股權激勵費用等。過去一年，Tempus AI 的毛利從7,800 萬美元增至1.57 億美元（經調整，但GAAP 數據幾乎相同）。相當一部分開支是固定成本，例如研發費用。如果Tempus AI 能維持毛利的穩定成長，營運槓桿將協助公司在可預見的未來獲利。管理層預計2025 年底前實現調整後EBITDA 獲利，相較於2024 年將有顯著改善，但這並不意味著公司能擺脫淨虧損，尤其是在GAAP 標準下，股權激勵費用並未剔除。Tempus AI 目前估值約110 億美元，基於管理層今年12.5 億美元的營收指引，銷售倍數約9 倍。分析師預計明年公司EBITDA 約1.22 億美元（今年可忽略不計），這意味著EBITDA 倍數高達90 倍—— 絕對而言，估值相當高昂。可以說，Tempus AI 未來幾年可望保持良好成長，並憑藉營運槓桿逐步提升利潤率。根據不同的成長假設，當前估值或有合理性，但我並不確定。至少目前，Tempus AI仍未獲利，且無法保證今年能轉虧為盈。員工股權發行導致稀釋效應，且財力雄厚的醫療保健巨頭也可能進軍Tempus AI 的業務領域—— 穩健性投資者不太值得以90 倍的明年預期調整後EBITDA 估值來買入。不過，對於渴望成長、勇於進取的投資人而言，Tempus AI 或許是個不錯的投資標的。 （美港股觀察社）

（機構調研記）

木頭姊姊凱西‧伍德在受訪及最新發布的《Big Ideas 2025》報告中多次強調，醫療保健是AI最被低估的應用領域，多組學定序和AI藥物研發正成為改變醫療產業的重要創新。 她在報告中指出，多組學定序結合AI，可大幅縮短藥物研發周期，將新藥上市時間從13年縮短至8年，成本降低4倍。透過這種技術，癌症等疾病的診斷和治療精準度顯著提升。報告預計，到2030年，AI將使藥物研發和診斷效率提高數百倍，並推動整個醫療產業進入高速發展期。 國會山股神裴洛西再次出手，1月購入AI 醫療股Tempus AI買權。 根據國會議員交易紀錄，裴洛西的大手筆投資Tempus AI，於1月14日購入了50份Tempus AI的2026年到期看漲期權。這家成立於2015年的公司專注於將AI技術應用於精準醫學，透過數據分析改善癌症等疾病的治療效果。

據悉，美國投資界有個傳說：跑贏巴菲特，還得裴洛西。 波克夏（BRK.A.US）的巴菲特是享譽全球的投資高手，江湖人稱“股神”；而前美國眾議長南希·佩洛西雖然是個政客，但卻也有著“國會山股神”的名號。 不過，南希·佩洛西的「國會山股神」稱號說的並不是她投資水平有多高超，反而是在嘲諷她賺錢全靠內幕消息。 裴洛西又賺錢了，這次還是輝達

近日，美國《紐約時報》在一篇深度報導中披露了一個驚人的情況：在2019年到2021年這三年的時間裡，美國國會裡竟有近百名議員在進行股票證券交易時，出現了疑似利用職權提前獲取內幕消息等“利益衝突”的情況。 《紐約時報》發現，這些議員中超半數的人（以及他們的直系親屬）所投資的股票證券的領域，不僅與他們在國會裡參加的立法或監管委員會的領域高度重合，而且他們做出進行股票證券交易的時間點，還往往與這些委員會在對相關領域和企業進行調查或發布重要信息的時間點重合。 目前，這篇深度報導已經引起了大量美國網民的憤怒，紛紛要求美國國會通過立法，徹底禁止所有國會議員進行股票證券交易。 根據《紐約時報》的介紹，在股票證券交易上與自己的議員身份和角色存在“利益衝突”情況的美國國會議員，總共多達97人。

全球金融市場風險情緒依然脆弱，除了對美聯儲收緊政策和經濟衰退的擔憂，美國眾議院議長裴洛西（Nancy Pelosi）的臺灣之行進一步加劇了地緣政治緊張局勢。分析人士警告說，裴洛西此行可能會對全球市場造成嚴重破壞。 PGIM固定收益公司（PGIM Fixed Income）經濟學家艾倫•蓋斯克（Ellen Gaske）表示： “地緣政治風險顯然在持續上升。我們已經看到利率市場的反應，所以我認為，這給市場帶來了一定程度的波動。另外，美聯儲已經採取激進的緊縮行動，但還不確定這一立場將持續多久。” 週二，標普500指數在幾次嘗試保持上漲後收低。納斯達克金龍中國指數結束了連續三天的下跌。10年期美國國債收益率飆升至2.75%，此前曾大幅下跌至2.5%左右。日元和黃金回吐漲幅。離岸人民幣回升。