台中凱基期貨開戶 張玲玉⏰12/29~1/2本週財經大事台股2025封關倒數，僅剩3個交易日~~本週的市場重點： ⏰12/29~1/2本週財經大事 • 重要數據： 📌 美國初次請領失業金人數 📌美國芝加哥PMI(12月） 📌美聯儲公布貨幣政策會議紀要 • 白銀瘋漲，中國將管制出口。 • 大陸銅箔大廠建濤再次發出漲價通知。 • 中國解放軍今起圍台軍演，市場情緒或受影響。 • 台股休市： 1/1 (四）台股休市一天。 先預祝大家假期愉快，投資順心！❤️

唐納德·川普和高市早苗等人將“不知疲倦的活力”奉為圭臬2025年11月，唐納德·川普在白宮一次會議中似乎打起了瞌睡。© Getty Images距吉尼斯世界紀錄官方正式停止監測極端不眠紀錄已近30年。因此，羅伯特·麥克唐納（Robert McDonald）自行創造的連續18天21小時40分鍾不睡覺的紀錄，將永遠無法被打破。此舉背後的考量是多方面的：技術層面（在挑戰過程中精準篩查短暫的“微睡眠”極為困難）、道德層面（有一種罕見的遺傳病會導致患者長期失眠，甚至可能創下紀錄，但也會致死），以及一個顯而易見的事實——與脫水一樣，睡眠剝奪會迅速變得極其危險，因此或許不該鼓勵此類行為。然而，儘管吉尼斯世界紀錄1997年的這一決定充滿理性與善意，我們在日常生活中卻似乎對睡眠的隨意武器化習以為常。將如此基本的人類需求用於政治目的，顯得尤為倒退。尤其在全球各國政府都必須認真思考這樣一個未來之際：越來越多（且白領比例越來越高）需要睡眠的選民，正因無需睡眠的技術而失去工作。被武器化的睡眠有兩面鋒刃。第一面——雖古已有之，卻被唐納德·川普以現代方式嫻熟運用——是將睡眠描繪為無能、放縱，甚至是取消資格的理由。甚至在喬·拜登的衰老跡象變得無法忽視之前，這位前總統的高齡就已為“綽號大師”提供了現成靶子。“瞌睡喬”（Sleepy Joe），川普用這個外號暗示對方太過昏沉，不配領導一個痴迷於“不知疲倦活力”的國家。這種攻擊之所以奏效，是因為我們早已在話語和習慣中貶低了自己內心深知無比珍貴的東西。對身體而言，睡眠是一種無可替代的神奇修復良藥；但在心懷惡意或功利心切的清醒旁觀者眼中，它卻是軟弱的表現。而這反過來又讓第二面鋒刃格外銳利：那些自詡靠咖啡因或意志力少睡的人，被塑造成更堅強、更有活力、更忠於事業的典範。在鼓吹者看來，不眠即是激情、毅力、利潤與愛國。投資銀行家、公司律師等群體尤其擅長將“願意犧牲睡眠”包裝為客戶服務的最高貨幣。呵，真是老套。川普對此修辭樂此不疲，即便事實一再表明這已成為他命運中的高風險負擔——越來越多證據顯示他在會議中頻頻打盹。他曾以“我不是個愛睡覺的人”為競選口號；他在凌晨時分密集發推，也是一種精心設計的炫耀。今年11月，川普稱讚沙烏地阿拉伯王儲穆罕默德·本·薩勒曼說：“他睡得不多，我也睡得不多……我們都在為自己的國家思考。”但川普在“睡眠武器化”上並非孤軍奮戰。今年10月剛被任命為日本首相的高市早苗，在上任後不久便宣佈要拋棄“工作與生活平衡”，轉而追求“工作、工作、工作、工作、工作”。隨後幾周，她在國會表示自己每晚只睡幾個小時，並據政府官員透露，她確實養成了在深夜召開會議的疲憊習慣。高市早苗的回報是，她的“工作×5”口號被評為2025年日本年度流行語；而憑藉依然高企的支援率，日本民眾眼下也願意對她的工作狂傾向給予信任。在接受該獎項時，高市（以著名“睡眠不足”的瑪格麗特·撒切爾為偶像）試圖澄清：這種近乎22小時工作制的描述，更多是她個人的志向，而非對整個日本的強制要求。但她的話聽上去，仍像是一道全民加三倍濃縮咖啡的國家指令。這種政治化睡眠的直接風險顯而易見。就川普而言，一個原本用來指責他人昏沉乏力的宣傳機器，如今卻不得不通宵達旦地編織幻想，試圖讓人相信他們的總統並未像普通人一樣屈服於睡眠需求。而高市早苗所處的日本，本就是經合組織（OECD）國家中平均睡眠時間最短、相關社會問題根深蒂固的國家之一，她如今背負著政治義務，必須證明自己那番“不眠英雄主義”確實帶來了積極成果。但更深層的風險在於人的非人化。無論是在修辭上還是商業上，將“不眠”等同於“強大”，都是一種醜陋的胡言亂語——它把人簡化為耐力的計量單位。值得一提的是，創下不眠紀錄並成功說服吉尼斯停止表彰失眠行為的羅伯特·麥克唐納，後來用1500萬根棒棒糖棍建造了當時世界上最大的維京船模型。這才是他值得被銘記的原因。無論何地何人，都不應以睡眠多少來定義其遺產。 (邸報)

大多數人忽略的警告現在最大的金融錯誤不是買錯了資產。而是假設你所處的系統會保護你的購買力。這種假設摧毀的財富比任何市場崩盤都要多。財富轉移不是因為市場隨意決定將錢從一個群體轉移到另一個群體。而是因為系統達到了極限。當這些極限被觸及時，規則就會改變。要理解這一點，你必須關注長期債務周期，而不是大多數人分心的短期噪音。在每個主要經濟體中，債務增長長期以來都快於收入。這不是道德失敗。而是機械性的。信貸讓今天的消費比明天的儲蓄更容易。政府借債來平緩經濟 downturn。公司借債來加速增長。個人借債來維持生活方式。很長一段時間，這都是有效的。資產價格上漲，信心增強，槓桿似乎可控。但債務是對未來貨幣的要求。最終，這些要求變得太大，無法誠實地兌現。當達到這一點時，系統就出了問題。它無法足夠快地增長來償還債務，也無法允許大規模違約而不破壞社會穩定。那就是真正的財富轉移開始的時候。不是通過崩潰，而是通過政策。歷史上，決策者選擇保護系統而不是貨幣。將利率壓低到低於通膨率。新貨幣被創造出來購買舊債務。規則被調整以保持市場運轉。這些行動感覺技術性和遙遠，但其影響是深刻的。它們改變了誰受益、誰付出。當貨幣失去信譽時，持有現金和固定收益資產就成了輸家的遊戲。儲蓄者認為自己在謹慎行事，但實際上，他們的購買力被悄無聲息地侵蝕。同時，債務人受益。實物資產——那些無法印刷的東西——開始吸收從貨幣中洩漏的價值。這就是財富轉移的實際發生方式。財富轉移的真正機制這個過程如此強大的原因是，它足夠漸進以避免恐慌，但足夠持久以重塑社會。人們不會有一天醒來就意識到他們的財富已被轉移。他們會注意到生活感覺更昂貴，儲蓄不夠用，資產在繁榮而他們的生活水平卻停滯不前。到明顯的時候，轉移已經進行得很深了。這種動態在幾個世紀中反覆出現。當黃金取代白銀時發生了。當紙幣取代金屬支援貨幣時發生了。當儲備貨幣失去信任並被新貨幣取代時發生了。具體細節變化，但模式不變。過度債務導致貨幣創造。貨幣創造導致貶值。貶值重新分配財富。關鍵洞見是，財富轉移不是事件。它們是階段。它們在幾年、有時幾十年中展開，它們獎勵那些理解因果關係的人，而不是那些追逐回報的人。最大的錯誤是假設未來會像最近的過去。在周期晚期環境中，這種假設是代價高昂的。如果你理解財富轉移發生在債務周期破裂和貨幣信譽削弱時，你就不再問變革是否會來。你開始問如何在其中定位自己。這種思維轉變，比任何單一資產選擇更重要，是區分那些保存財富者和那些不知不覺中放棄財富者的關鍵。通膨和金融抑制解釋債務周期與貨幣貶值通膨和金融抑制常常被誤解，因為它們不感覺像直接稅收。沒有寄到你家的帳單。沒有舉行投票來批准它們。然而，歷史上，它們是政府最可靠的工具，用於悄無聲息地將財富從公眾轉移到系統本身。要理解為什麼，你必須關注激勵而不是意圖。當債務水平變得太大，無法通過增長或誠實償還來服務時，決策者面臨約束。激進加稅會減緩經濟並引發社會反彈。削減支出會破壞政治支援。違約會損害信譽。所以，他們將利率降低到低於真實通膨率，並擴大貨幣供應。這種組合允許債務隨著時間用更弱的貨幣單位償還。從系統的視角，這是高效的。從儲蓄者的視角，這是毀滅性的。債務周期和貨幣貶值解釋通膨不會均勻摧毀財富。它重新分配它。那些持有現金、債券、養老金和固定收入的人實際上是在以負實際回報將購買力借給系統。他們可能看到紙面上的數字上漲，但這些數字能買到的東西穩步下降。這就是為什麼人們感覺自己在落後，即使帳戶看起來穩定。同時，金融抑制限制了替代選擇、資本管制、監管約束、扭曲的收益率曲線和政策激勵將投資者推向政府債務和與系統繫結的金融資產。這創造了一個環境，選擇退出變得越來越困難。人們被告知他們在被保護免受風險，而實際上他們被困在穩步失去實際價值的資產中。同時，持有真實和稀缺資產的人受益。有定價權的企業。生產性土地、商品和硬資產可以適應通膨。它們的價格上漲不是因為突然更高效，而是因為用於定價的貨幣正在失去價值。這創造了資產所有者和工資收入者之間的差距加劇。這種差距感覺不公平，但它是機械驅動的。通膨作為強大財富轉移機制的原因是，它運作得足夠緩慢以避免恐慌。惡性通膨登上頭條，但溫和持久的通膨遠更有效。它允許系統悄無聲息地去槓桿，同時維持穩定的幻覺。人們逐步適應更高的價格。預期向下調整。生活水平下降而沒有單一戲劇性時刻。這個過程在重大戰爭後、在儲備貨幣過渡期、在政治承諾超過經濟現實的時期反覆上演。每次教訓都相同。持有貨幣要求與持有真實價值要求大不相同。危險在於假設通膨是暫時的或意外的。在高度負債的系統中，它是結構性的。它不是政策錯誤。它是政策選擇。一旦你理解這一點，你就不再將通膨視為短期問題，而是開始視其為購買力的長期轉移。那些未能認識到金融抑制的人往往做了所有正確的事卻仍落後。他們勤奮儲蓄，避免風險，信任機構，卻不知不覺中付出代價。那些理解機制的人不會情緒化地對抗系統。他們戰略性地適應它。在這樣的時期，保存財富與其說是追逐高回報，不如說是避免保證的損失。通膨不喊叫，它低語。到大多數人清楚聽到時，轉移的大部分已經發生。為什麼通膨是一種隱藏稅當系統承受壓力時，自然假設決策者會以保護個人財富的方式行事。實際上，他們行事是為了保存系統本身。這種區別很重要，因為當系統和個人的利益分歧時，系統幾乎總是優先。這不是判斷。這是結構現實。政府和中央銀行負責維護秩序、運轉市場、就業穩定、社會凝聚力和信心。當面臨過度債務、增長放緩和不平等加劇時，他們的優先事項是防止崩潰，而不是最大化儲蓄者的購買力。隨著壓力增加，政策變得更少關於效率而更多關於遏制。這就是為什麼我們看到反覆出現的模式。利率被人為壓低以減少債務服務成本。資產價格被支援以防止負面財富效應。危機中注入流動性，而不是撤出。這些措施短期穩定系統，但也扭曲激勵。它們獎勵槓桿而非審慎，投機而非儲蓄，規模而非紀律。從決策者的視角，這些選擇是理性的。通縮崩潰在政治和社會上是不可接受的。資產價格上漲保持信心。就業被保存。機構保持償付能力，但權衡是微妙而持久的。購買力被犧牲以維持穩定。這創造了一種隱藏的再分配。那些依賴工資、儲蓄或固定收入工具的人承擔成本。那些擁有金融資產、獲得廉價信貸或靠近貨幣創造的人不成比例地受益。隨著時間，這加劇了不平等，不是因為個人失敗，而是因為系統設計用於在壓力下生存。重要的是理解，這些政策不再是臨時緊急措施。它們已成為結構特徵。每個周期都需要比上一個更多的干預。每個 downturn 都需要更大的響應。基準在轉變。曾經非凡的東西變得正常。這就是系統在其生命周期晚期演變的方式。規則不會一夜之間破裂。資產重定價與權力轉移它們逐步彎曲。資本分配變得更少關於生產力而更多關於政策一致性。風險看起來低是因為波動被抑制，即使底層失衡更大。大多數人誤解這種環境。他們看到穩定並假設安全。他們信任名義回報而忽略實際回報。他們相信機構最終會解決問題。但系統不消除失衡，它們轉移它們。關鍵錯誤是假設政策決定是中性的。它們不是。每個干預都惠及某些參與者而犧牲他人。當債務負擔極端時，這些干預系統性地有利於借款人而非儲蓄者、資產持有者而非工資收入者、現在而非未來。理解這一點改變了你的思考方式。你不再問政策是否公平，而是問它意味著什麼。你不再情緒化地對頭條反應，而是開始觀察模式。你認識到政策支援並不意味著價值保存。它往往意味著價值再分配。在這些環境中，什麼都不做仍然是決定。信任系統會保護個人購買力本身就是一個賭注。歷史顯示，這不是一個好賭注。在這些時期導航最好的人不是那些意見最強烈的人，而是那些對激勵最清楚理解的人。當你看到政策設計用於保存系統，有時以個人為代價時，你開始相應定位。這種意識，比任何具體預測更重要，是允許財富在結構變革時期持久的關鍵。每個重設的贏家與輸家歷史是最可靠的指南，用於理解系統變革時期發生什麼，因為人類行為和激勵結構並不真正改變。只有工具和技術改變。當金融系統重設時，資本不會消失。它移動。而且它幾乎總是從紙面承諾移動到有形、稀缺且不受決策者直接控制的東西。在穩定時期，紙面要求運作良好，債券、貨幣和金融工具因為信任高且義務被認為可執行而運轉。但當債務水平上升太高且必須創造貨幣來保持系統運轉時，那種信任開始侵蝕。不是突然也不是戲劇性，而是穩步。此時，投資者往往無意識面臨的問題很簡單：什麼是真實的，什麼只是承諾的。歷史上，這種區別定義了財富保存。當古代帝國貨幣貶值時，土地所有者保留權力而士兵用硬幣支付的落後。當白銀失去信譽時，黃金成為錨。當黃金可兌換性結束時，金融資產繁榮，但僅在信心持續時。每個過渡遵循相同邏輯。依賴舊系統信任的資產表現不佳，而具有內在或外部價值的資產吸收資本。重要的是理解，這些轉變不是意識形態的。它們是機械的。當貨幣供應擴張快於真實商品供應時，貨幣相對於無法擴張的東西變得更不值錢。稀缺性比收益更重要。耐久性比便利更重要。這就是為什麼在重設期間，資本傾向於遷移到真實資產、生產性企業、商品、土地、基礎設施和獨立於金融工程的價值儲存。這些資產不依賴他人的支付承諾。它們的價值來自效用、稀缺性或生產力。同時，與現有系統緊密繫結的紙面財富變得脆弱。長期債券、過度槓桿金融資產和依賴政治保證的要求傾向於失去實際價值，即使名義價格看起來穩定或上漲。這就是人們如何在紙面上感覺更富有而實際上更貧窮。另一個一致的歷史模式是，這些過渡漸進然後突然。多年來，資本悄無聲息移動。激勵轉變。新規則引入。然後信心破裂。不是到處同時，而是在關鍵地方。當發生時，重定價迅猛，那些定位錯誤的人幾乎沒有時間反應。許多人犯的錯誤是假設今天的支配資產將永遠支配。他們將最近表現外推向前，相信上個十年有效的東西在下一個必須安全。歷史反覆懲罰這種假設。理解資本遷移不需要預測重設的確切時機。它需要認識到方向。當貨幣信譽削弱時，價值尋求避難。當承諾增多時，信任變得稀缺。當信任稀缺時，不需要它的資產重要性上升。在這些時期保存財富的人不一定是最大膽或最樂觀的。他們是最現實的。他們理解系統改變，紙面要求僅與其背後的結構一樣強壯，真實價值在周期轉折時有辦法重新主張自己。在人群移動前定位當你通過這個鏡頭看待歷史時，財富轉移不再看起來神秘。它們看起來不可避免。剩下的唯一問題是，你是否與資本移動的方向一致，還是錨定在它離開的地方。在系統變革時期，最大優勢不是預測，而是定位。大多數人相信成功來自精確預測接下來發生什麼，下一個危機、下一個市場移動、下一個政策轉變。歷史顯示，這種方法一致失敗。未來太複雜、太反射性、太受人類行為影響，無法精確預測。然而，可以理解的是塑造長期結果的力量。周期不因為事件重複而重複。它們因為激勵重複而重複。當債務高、增長受限、決策者被迫在穩定和貨幣價值之間選擇時，可能結果的範圍縮小。你可能不知道確切路徑，但你可以知道邊界。在這些邊界內，定位變得遠比猜測重要。定位意味著在各種情景中建構韌性。它意味著接受不確定性而不是對抗它。在周期晚期環境中，二元賭注危險，因為它們假設不存在的清晰度。壓力下的系統很少以乾淨、明顯的方式破裂。它們彎曲、伸展並適應。最受苦的人是那些只為未來一種版本定位自己的人。最常見錯誤之一是對名義表現過度自信。人們錨定過去回報並假設連續性。他們將流動性誤為安全，將價格穩定誤為價值保存。但當底層計量單位在改變時，數字本身變得誤導。實際回報比報告的更重要，多樣化比最佳化更重要。真正定位在資產、貨幣、地域和時間跨度上分散風險。它認識到沒有單一政府、貨幣或金融工具是永久的。這不是悲觀。這是現實主義。歷史上，集中在大繁榮時期被獎勵，在過渡中被懲罰。平衡是倖存重設的東西。定位的另一個關鍵方面是流動性。不僅僅是金融流動性，而是決策靈活性。在錯誤時間被迫出售是摧毀財富的最快方式之一。過渡中的系統創造波動，不僅在價格上而在規則上。法規改變，訪問改變，激勵轉變。那些過度槓桿的人在控制最重要時刻失去控制。同樣重要的是心理定位。財富轉移時期創造情感壓力。恐懼和貪婪都加劇。敘事變得極端。人們被拉向確定性，向承諾安全或機會的簡單故事。保持接地、機率思考並避免情感反應的能力是競爭優勢。定位不意味著完全放棄增長或避免風險。它意味著理解那些風險被補償，那些是結構性的。結構性風險——貨幣貶值、政策干預、系統槓桿——很少被正確定價，因為它們緩慢展開。然而，它們定義長期結果。在這些時期成功導航的人不是那些完美計時市場的人。他們是那些與持久原則一致的人：多樣化、平衡、適應性和對歷史的尊重。他們不試圖智勝周期。他們與之合作。當財富轉移發生時，它們不獎勵天才和後見之明。它們獎勵提前準備。準備不是關於確切知道會發生什麼。它是關於確保無論發生什麼，你都能站立。最後，定位是一種安靜的紀律。它不感覺興奮。它不登頭條。但當系統改變、塵埃落定時，誰理解生存優先、誰將預測誤為保護就清楚了。 (周子衡)

12月26日，中國人民銀行（下稱“央行”）發佈《中國金融穩定報告（2025）》（下稱《報告》），對中國金融體系的穩健性狀況進行全面評估。《報告》指出，當前，中國金融業運行總體穩健，金融風險整體收斂、總體可控，金融機構經營指標和監管指標處於合理區間。《報告》共設有十三個專欄和四個專題，談及了金融支援融資平台債務風險化解、防範化解保險業風險、公募基金流動性壓力測試、拓展中央銀行宏觀審慎與金融穩定職能等金融領域的熱點問題。備受關注的是，《報告》在“推動中長期資金入市”的專欄中表示，下一步，中國證監會、財政部、人力資源社會保障部、中國人民銀行、金融監管總局等相關部門將立足大局，加強協作，形成合力，在中央金融辦統籌協調下，進一步提升工作的前瞻性、主動性和針對性，著力健全有利於“長線長投”的制度政策環境，顯著提高各類中長期資金實際投資A股的規模和比例，努力實現中長期資金保值增值、資本市場平穩健康運行與實體經濟高品質發展的良性循環。21世紀經濟報導記者注意到，《報告》還在“做好科技金融大文章 精準支援科技創新重點領域”“金融支援融資平台債務風險化解取得階段性成效”“建立市值管理制度 推動上市公司投資價值持續提升”等專欄中明確了下一步的相關工作部署，為下一階段金融穩定工作指明了方向。1. 金融系統：加大逆周期和跨周期調節力度，持續防範化解重點領域風險在綜述部分，《報告》明確，下一步，金融系統將按照中央經濟工作會議、中央金融工作會議部署，統籌國內國際兩個大局，完整精準全面貫徹新發展理念，加快建構新發展格局，堅持穩中求進工作總基調，實施更加積極有為的宏觀政策，加大逆周期和跨周期調節力度，持續防範化解重點領域風險，實現“十五五”良好開局。《報告》指出，要把促進經濟穩定增長、物價合理回升作為貨幣政策的重要考量，保持流動性充裕，促進社會綜合融資成本低位運行。堅持市場在匯率形成中的決定性作用，保持匯率彈性，強化預期引導，防範匯率超調風險，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定。同時，紮實做好金融“五篇大文章”，大力發展科技金融、綠色金融、普惠金融、養老金融、數字金融，加力支援國家重大戰略、經濟社會發展的重點領域和薄弱環節。健全覆蓋全面的宏觀審慎管理體系，加強系統性金融風險的監測、評估，強化重點領域的宏觀審慎管理。防範化解重點領域金融風險，堅定推進金融支援融資平台債務風險化解工作，積極穩妥處置中小金融機構風險，做好房地產金融宏觀審慎管理，牢牢守住不發生系統性金融風險的底線。2. 央行：引導金融資本投早、投小、投長期、投硬科技《報告》在“做好科技金融大文章 精準支援科技創新重點領域”的專欄中表示，科技型企業在其生命周期不同階段的融資需求有較大差異，多元化接力式的金融服務有利於滿足不同生命周期創新主體的融資需求。下一步，中國人民銀行將深化金融供給側結構性改革，落實好支援科技金融大文章的工作方案，引導金融資本投早、投小、投長期、投硬科技，促進科技金融健康持續發展。一是加大對科技型中小企業的信貸支援力度。推動銀行完善資源配置、績效考核等政策安排，逐步形成與科技強國建設相適應的信貸資產結構。引導商業銀行建構科技金融專屬組織架構，提升科技支行和業務團隊專業化水平。豐富和完善科技金融產品服務譜系，發展“貸款+外部直投”、智慧財產權質押貸款等產品。二是推動創投行業高品質發展。暢通“募投管退”全鏈條，特別是拓寬創投資金來源和退出管道，支援更多優質股權投資機構發債融資，發揮好政府投資基金引導作用，發展市場化併購母基金、創業投資二級市場基金，推動創投機構提升綜合性服務能力，精準支援種子期、初創期科技型企業。三是平衡好金融支援與風險防範。引導金融機構加快建構適應科技型企業特點的風險評估模型，積極運用數位技術提高風險評估和監測能力。推動健全科技貸款風險分擔補償體系，提升擔保覆蓋面。加強金融政策與科技產業政策協同，強化信貸風險管理和資金用途監控。3. 央行：穩妥推進融資平台轉型發展，有效提升融資平台經營能力《報告》在“金融支援融資平台債務風險化解取得階段性成效”的專欄中表示，經多方努力，大部分融資平台到期債務實現了接續、重組和置換，融資成本負擔較之前顯著下降，融資平台債務風險已大幅收斂，金融市場秩序和金融生態環境保持總體穩定。截至2024年末，與2023年初相比，約有40%的融資平台通過市場化轉型等方式，退出了融資平台的序列。2024年末，融資平台經營性金融債務規模約為14.8兆元，較2023年初下降25%左右。2024年第四季度，融資平台新發行債券平均利率為2.67%，較2023年第一季度降低超過2個百分點，融資平台在金融市場中籌集資金的風險溢價水平大幅下降。《報告》明確，下一步，中國人民銀行將落實好融資平台債務風險化解的各項政策，穩妥推進融資平台轉型發展，有效提升融資平台經營能力。引導金融機構繼續做好債務接續、重組和置換，按照市場化原則，保持重點領域、薄弱環節和重大項目的融資支援力度，推動形成化債和發展的良性循環。4. 央行：持續深化利率市場化改革，推動利率“形得成”和“調得了”《報告》在“市場利率定價自律機制有效提升金融服務實體經濟可持續性”的專欄中表示，中國人民銀行按照“放得開、形得成、調得了”的總體思路，穩步推進利率市場化改革。《報告》指出，“放得開”的目標基本實現。目前，對利率的行政性管制已經放開，基本建立了市場化的利率形成和傳導機制，以及較為完整的市場化利率體系。“形得成”和“調得了”仍任重道遠。貸款市場報價利率（LPR）改革以來，由於銀行定價能力不足、“內卷式”競爭等因素，貸款利率降幅明顯超過政策利率，而存款利率降幅則明顯低於政策利率，在一定程度上導致銀行淨息差縮小、盈利能力下降，不利於銀行穩健經營和可持續支援實體經濟，也不利於引導金融資源最佳化配置。因此，促進“形得成”“調得了”，要充分發揮利率自律機製作用，強化利率政策執行。《報告》明確，下一步，中國人民銀行將持續深化利率市場化改革，更好地發揮利率自律機製作用，推動利率“形得成”和“調得了”。“形得成”方面，引導金融機構切實提升自主理性定價能力，增強資產端和負債端利率調整的聯動性。“調得了”方面，引導金融機構通過市場化方式保持合理的資產收益和負債成本，維護良性的競爭秩序，把握好支援實體經濟和可持續經營的平衡。5. 證監會：繼續引導上市公司在提升公司質量的基礎上開展市值管理《報告》在“建立市值管理制度　推動上市公司投資價值持續提升”的專欄中表示，中國證監會制定並行布市值管理制度，大力引導上市公司在提升公司質量的基礎上開展市值管理，上市公司投資價值日益彰顯，下一步還將開展四方面工作：一是開展上市公司常態化走訪，推動解決實際困難。主動瞭解上市公司在市值管理、經營發展中遇到的困難和問題，及時給予指導和幫助。針對上市公司提出的共性問題，研究制定相關政策措施，為上市公司發展創造良好的政策環境。加強與地方政府、相關行業協會等各方的協同合作，形成工作合力，共同推動上市公司高品質發展和市值提升。二是多措並舉推動上市公司質量提升。持續加強上市公司監管，嚴厲打擊財務造假、大股東侵佔上市公司利益等違法行為，淨化市場環境。推動資本市場“服務建設現代化產業體系十六條”落實落地。持續推動“併購六條”相關舉措落實落地，推出更多典型示範案例，鼓勵以產業整合升級為目的的併購重組。持續從嚴打擊併購重組中內幕交易、財務造假、違規舉牌等違法違規行為。三是壓實上市公司市值管理主體責任，發揮市場主體積極性。督促主要指數成份股公司建立市值管理制度，督促長期破淨公司制定估值提升計畫，鼓勵上市公司積極做好與股東的溝通，引導股東長期投資。繼續引導上市公司對外做好資訊披露和投資者關係管理，對內建立健全長期激勵約束機制，充分運用股權激勵、員工持股計畫等工具，強化管理層、員工與上市公司的長期利益一致性。四是加大監管力度，防範市場風險。嚴厲打擊以市值管理為名實施的操縱市場、內幕交易、違規資訊披露等各類違法違規行為，切實保護投資者合法權益。建立健全風險監測和預警機制，及時發現和處置市值管理過程中的潛在風險，維護資本市場的穩定運行。6. 央行：繼續加強對銀行理財產品流動性風險的日常監測《報告》在“開放式銀行理財產品流動性壓力測試結果分析”的專欄中表示，為落實中央金融工作會議對風險“早識別、早預警、早暴露、早處置”的要求，不斷提高對銀行理財產品流動性風險的監測評估水平，中國人民銀行選取了14家理財公司的開放式理財產品及臨近開放日的定期開放式理財產品開展了流動性壓力測試。從壓力測試結果看，參加測試的3690支銀行理財產品流動性風險總體可控。中國人民銀行基於壓力測試結果，開展風險預警工作。對於壓力測試中發現的異常指標和苗頭性風險，及時進行風險提示和預警，引導理財公司加大對流動性風險的重視程度，平衡好銀行理財發展轉型和風險管控之間的關係。《報告》明確，下一步，中國人民銀行將繼續加強對銀行理財產品流動性風險的日常監測，重點關注債券收益率大幅變動、股票市場劇烈波動、信用債違約等外部衝擊帶來的影響，加大對銀行理財產品風險跨行業、跨市場傳染路徑的研究力度，及時與有關部門進行交流共享，共同守住不發生系統性風險的底線。7. 證監會等部門：顯著提高各類中長期資金實際投資A股的規模和比例《報告》在“推動中長期資金入市”的專欄中指出，推動中長期資金入市，對促進資本市場投融資兩端協調發展、更好發揮資本市場服務實體經濟功能具有重要意義。實踐表明，公募基金、保險資金、各類養老金等中長期資金由於來源穩定、投資運作專業化程度較高，能夠克服市場短期波動，是資本市場健康穩定發展的基石。《報告》明確，下一步，中國證監會、財政部、人力資源社會保障部、中國人民銀行、金融監管總局等相關部門將立足大局，加強協作，形成合力，在中央金融辦統籌協調下，進一步提升工作的前瞻性、主動性和針對性，著力健全有利於“長線長投”的制度政策環境，顯著提高各類中長期資金實際投資A股的規模和比例，努力實現中長期資金保值增值、資本市場平穩健康運行與實體經濟高品質發展的良性循環。8.  央行：探索拓展中央銀行宏觀審慎與金融穩定功能《報告》在“拓展中央銀行宏觀審慎與金融穩定功能　維護金融市場穩定運行”的專欄中表示，近年來，中國人民銀行依法監測金融市場的運行情況，持續通過貨幣政策和宏觀審慎政策雙支柱調控框架，對金融市場實施宏觀調控，建構金融市場穩定器，促進其協調穩定發展。下一步，中國人民銀行將持續用好和最佳化現有各項工具設計和制度安排，探索拓展中央銀行宏觀審慎與金融穩定功能，創新金融工具，進一步豐富維護金融市場穩定的政策工具儲備，維護金融市場穩健運行。 (21世紀經濟報導)

新竹期貨開戶必看 凱基期貨開戶 張玲玉凱基期貨開戶方式非常方便迅速安全,並且國內期貨帳號及國外期貨帳號可以一起開戶完成,您可以交易國內外期貨的商品,例如:大小台指期貨,電子期貨,金融期貨,股票期貨,選擇權,台灣小道瓊,台灣外匯期貨等等海外期貨的部分更是多元,全球各大期貨交易所的商品,例如:小那斯達克,小道瓊貨,小日經期貨,富時台灣指數,中國A50期貨,黃金期貨,黃豆期貨,小麥期貨,可可期貨等等一期貨開戶要準備的資料1.身分證2.第二證件(健保卡,汽機車駕照)3.銀行存摺二選擇開戶的方式1.臨櫃開戶(麻煩您親臨凱基期貨各分點公司)2.線上開戶(全天24小時都可以)3.營業場所外開立期貨帳戶(期貨帳戶外開)1.臨櫃開戶:請攜帶身分證,第二證件(健保卡或汽機車駕照),銀行存摺至凱基期貨各分點公司2.期貨線上開戶流程:使用手機或電腦連結至凱基期貨線上開戶頁面>選擇開戶方式>填寫基本資料>上傳資料>文件簽署>完成申請3.營業場所外開立期貨帳戶;請先與凱基期貨營業員約定好開戶地點時間,攜帶身分證正本,第二證件正本(健保卡或汽機車駕照)銀行存摺至約定的地點辦理期貨開戶作業三期貨開戶完成後請注意以下幾點重要事項1.請更改期貨網路下單平台密碼2.確認約定出入金的銀行帳號3.瞭解您要交易的國內外期貨商品的保證金,合約規格,交易時間等資訊4.存入足夠的保證金至期貨保證金專戶即可開始下單凱基期貨 張玲玉手機專線:0973-19279704-37002876LINE:maggie8850電話: (04)2202-2111分機893凱基期貨股份有限公司台中分公司地址：台中市西區台灣大道一段728號9樓105年金管期分字第010號

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黃奇帆：今後十年人民幣將逐步升值至6.0左右12月21日，在2025深圳香蜜湖金融年會上，重慶市人民政府原市長黃奇帆就中國經濟發展提出見解。黃奇帆認為，當前中國外貿成績卓著，是過去十年中國製造業深層變革與高品質發展的自然結果。具體來看，首先，中國工業增加值佔全球比重已達32%，形成“三個三分之一”格局。即中國製造約佔全球三分之一，發達國家整體佔三分之一，其餘開發中國家佔三分之一。這使得中國成為自英國、美國之後，第三個長期保持全球工業三分之一比重的經濟體。第二，中國在汽車、造船、高鐵、電力裝備、新能源（太陽能）等五大領域已形成全球競爭優勢；在高端裝備、航空航天、生物醫藥、新材料、數字經濟、人工智慧等領域實現從跟跑到並跑的跨越。當前出口中60%為高端裝備與電子產品，工業品佔比達90%。第三，產業鏈完整度與自主性增強。中國是唯一擁有聯合國全部41個工業大類、200個中類、500個小類及700多個細類的國家。加工貿易比重已從過去50%以上降至不足20%，80%以上出口產品實現國內附加值佔比超80%，產業鏈叢集效應顯著。與此同時，外資結構持續最佳化。儘管面臨外部壓力，中國實際利用外資規模在過去十年翻番，年均約1200億美元。外資呈現“項目數減、投資額增”的特點，集中於高技術、高資本密度領域。外資企業貢獻了全國約30%的出口、50%的高附加值裝備與電子類產品出口，以及15%的工商稅收。此外，出口從“只長骨頭不長肉”的加工貿易為主，轉向以國內產業鏈為根基、附加值內嵌的叢集化出口模式。黃奇帆指出，中國應推動進出口雙向平衡、提升貿易質量與人民幣國際化水平。一方面，通過匯率適度升值，增強人民幣購買力，促進進口增長，助力人均GDP在中長期實現以美元計價的翻番目標。在黃奇帆看來，今後十年人民幣對美元匯率將從7.0逐步升值至6.0左右。另一方面，根據行業差異與全域需要，適度下調部分出口退稅規模，將財政資源更多用於國內民生與創新發展領域。從民生角度，更為重要的是，應穩步提升最低工資標準，改善勞動報酬在分配中的比重；推動帶薪休假制度落實，合理縮減年均工時，促進共同富裕與消費升級。此外，黃奇帆提出，要防止國內“內卷”捲到國外，即“反內卷”首先要在出口產品上減少“賠本賺吆喝”的事情，提升中國製造的品牌價值與整體利潤水平。“中國不僅要把貨物貿易搞好，還要把服務貿易搞好，貨物貿易大國不等於貿易強國，服務貿易大國才是貿易強國。”黃奇帆說道。中國下一步進出口要在服務貿易上下功夫，力爭到2040年服務貿易佔中國全部貨物貿易和服務貿易總量的20%，達到世界平均值，這樣的貿易結構才更合理。附黃奇帆最新談海南封關運行今年年底海南島自由港將封關運行，這已經是準備了幾年的一件大事，也是中國自由港建設、自由貿易試驗區建設具有里程碑意義的一件大事。作為自由港，基本政策有五項：一是企業所得稅趨於15%，因為全球自由港的企業所得稅均在15%以下；二是個人所得稅趨於15%；三是零關稅；四是服務貿易零壁壘，即全面放開。中國與東南亞15個國家簽署的RCEP已實現服務貿易零壁壘，海南不僅與這15個國家，而且與全球的服務貿易均趨於零壁壘；五是作為自由港，海外投資利潤回流免稅，與香港政策一致。我的意思有這五條對海南的經濟，對中國自由港的建設將起到歷史性、長周期的推動力。封關後，海南島的產業發展應重點抓那些方面？除過去10年、20年持續推進的產業外，至少有五件事對中國意義重大，將極大推動海南產業發展：第一件事，應推動海南國內貿易與國際貿易一體化，實現內貿與外貿同線、同質、同標，消除准入門檻，儘管稅收和管理存在差異，但中國改革開放幾十年來，外貿享有較多優惠，內貿則按常規管理，導致內貿與外貿企業間存在隔閡，黨的二十大報告提出推動內外貿一體化，實現規則、體制、標準統一，國內正朝此方向努力，海南應一步到位。香港的獨特之處在於，其內貿、與大陸貿易及國際貿易在規則上無差異。在美國，貿易公司從紐約向洛杉磯或巴黎、倫敦銷售商品，手續無異。相比之下，中國內貿與外貿存在顯著差異，因此，國務院決定在2030年前實現國內貿易與國際貿易一體化。黨的二十大報告也提出了這一要求。海南作為自由港，其島內貿易、與大陸貿易及全球貿易應實現三位一體，無差異對接，也就是中國內外貿一體化第一個發源地應該在海南島，根據國家關於內外貿一體化的規劃，我們應將2030年的發展目標提前至2026年在海南島實現。這將有助於推動海南島的貿易發展，吸引國內眾多貿易公司註冊，實現與全球貿易一體化規則的對接。第二件事海南島應該大力發展服務貿易，正如黨的二十大報告所強調的，服務貿易與貨物貿易的一體化發展對於中國成為世界貿易強國至關重要。當前，全球服務貿易佔貿易總量的比重約為25%，而歐洲和美國的服務貿易比重更是高達30%至40%。相比之下，中國服務貿易在全球貿易中的比重僅為13%，儘管服務貿易額達到1兆美元，但與6萬多億美元的貨物貿易相比，仍顯不足，服務貿易的比重還有很大的提升空間。所以中央每年都在北京開一次服務貿易大會，就是要推動這件事。大家要明白，22個自貿區的核心是推動服務貿易發展。若將自貿區僅視為開發區或簡單保稅區，無異於將自貿區政策大材小用，因此，自由港的核心在於服務貿易，必須大力發展。海南貨物和工業基礎薄弱，貨物貿易對其而言只是次要部分，但是如果海南把服務貿易搞上去，那服務貿易有什麼內容？包括產業鏈上的製造業相關聯各種物流，全球的物流，包括研究開發，包括產業鏈的金融，包括各種市場准入檢驗檢測的機構，也包括綠色低碳的服務，有數位化的服務，還有貿易批發、零售、銷售、售後服務的這種服務，還包括教育、衛生這種人力資源管理方面為產業的服務，還包括會計師事務所、律師事務所各種專業諮詢，總之，生產性服務業的十大領域一旦跨境，即構成高附加值的服務貿易，中國目前1兆美元的服務貿易中，大量屬於勞動密集型的旅遊接待外賓服務。而真正由生產性服務業構成、附加值高、人才密集的跨國服務貿易，我們仍很短缺，那麼海南島把這一塊搞上去，要向香港學習，香港在說自己是國際金融中心、貿易中心的時候專門加了一個服務中心，服務中心就是服務貿易中的生產性服務業，是為製造和實體經濟服務的，目前國內此類服務業發展尚不充分，四中全會提出在“十五五”期間加強生產性服務業和現代服務業發展，海南島要在這一塊搞上去，生產性服務業涵蓋10個大類、35個中類、171個小類，可借鑑香港模式發展。中國和東南亞之間15個國家共同形成了RCEP。這些國家之間的貿易壁壘將被消除，實現零關稅，服務貿易也將不再有壁壘。所有制不同的企業將享有同等的國民待遇，這為各種企業提供了公平競爭的環境。海南島作為中國的自由港，將首先與這些東南亞國家落實RCEP政策，形成巨大的貿易樞紐。整個中國若要與東南亞國家形成RCEP交易，海南島將成為交易的中心基地。這是第三件事，海南應該非常明確把海南島發展成東南亞的經濟交往和大陸的交往之間的一個橋樑，一個樞紐。第四件事是“一帶一路”，中國對“一帶一路”的投資規模日益擴大，至今已持續15年，當前，中國對“一帶一路”的投資並非僅限於海南島，而是全國範圍內的投資，然而，存在一個問題，即“一帶一路”沿線的人民幣結算量僅佔約5%，而中國與全球的跨境貿易人民幣結算比例已達22%，為何“一帶一路”本應以人民幣進行投資和貿易，卻反而採用美元投資，原因在於，“一帶一路”沿線國家獲取了大量人民幣，但缺乏有效的回流管道，不知如何使用，海南島應建構一個體系，促進“一帶一路”沿線國家所持人民幣回流中國，海南島雖屬中國大陸，但作為自由港，若建構金融回流體系，將對中國“一帶一路”發展提供有力支撐，並帶來巨大收益。第五件事中國正在著力推進人民幣國際化。黨的二十大報告提出有序推進人民幣國際化，過去幾十年，人民幣國際化常被描述為“審慎推進”，而黨的二十大報告提出“有序推進”，這一變化顯然意味著推進力度的加強。全球貨幣地位與GDP地位相關，可分為三檔。美國GDP佔全球24%，但其美元在全球貨幣清算結算和儲備中佔比達50%—60%，其中儲備貨幣佔60%，清算結算佔50%，清算結算比重遠超其GDP地位。第二檔次為一般發達國家，包括歐共體、日本、韓國等30多個國家，其GDP佔全球比重與貨幣地位相當。例如，日本1975年GDP佔全球14%，日元佔全球貨幣比重約13%—14%；如今日本GDP佔比降至不到4%，日元清算結算比重也降至3%—4%，此為第二檔次特徵。第三檔次涵蓋150多個開發中國家，其GDP總和佔全球一半，然而，這150多個國家的貨幣總量在全球貨幣清算量中僅佔5%，中國不幸也位列其中，目前，中國GDP佔全球比例略低於20%。過去幾十年間，人民幣清算佔比一直維持在2%—3%的水平，隨著黨的二十大提出有序推進人民幣國際化，這一比例近年來迅速提升至6%、7%。總而言之，若中國GDP佔比達到20%，貨幣佔比也應相應提升至這一水平，至少應與法國、英國、日本等世界經濟強國相當。到2050年，若中國成為世界經濟強國，GDP佔比達到全球25%，而貨幣地位仍停留在5%—6%，這將有失水準，不符合國家金融強國的戰略要求，這一處理程序將舉國推進。而海南島作為自由港，在中國人民幣國際化處理程序中應發揮應有作用，可借鑑香港等地的經驗，建立離岸人民幣資金池，推動人民幣及其他貨幣的普及，在此過程中，海南島可全方位探索多種方法，這將使國內金融走向世界，而海南島將成為人民幣國際化的重要基地和關鍵節點。我的意思是指，第一，海南島將服務貿易與貨物貿易一體化，並著重發展服務貿易；第二，實現內貿與外貿一體化；第三，打造RCEP發展基地；第四，成為“一帶一路”回流基地。海南島在“一帶一路”上的投資貿易量或許不大，但國內企業若以海南島為註冊地，在“一帶一路”投資所得，回國需繳稅，而回流至海南島則免稅。封關運作下，海南島離境投資收益免稅，這一點與香港相似，海南島在優惠政策上，與香港的十大優惠相比，已佔據六條。至於香港特有的個人住房房產稅和遺產稅，中國尚未實施，故不作比較。簡而言之，海南島的15%所得稅、15%個人所得稅、零關稅及離境返回免稅等政策，確實與香港趨於一致，我認為如果把剛才說的5件事適合於海南島發展的，跟它的稅務政策、優惠政策結合為一體，一定會在今後5—10年、15年把海南島的發展更上一個層次。 (New Economist)