剛剛，華爾街巨頭被緊急召往華盛頓！Mythos這個模型讓美國財長和聯準會主席都恐慌了，向全美金融業CEO發出警告。短短一年內，SaaS市場經歷了一場浩劫，2兆美元直接蒸發。就在這周二，鮑爾和貝森特緊急召見華爾街，向所有人發出警告——Anthropic的最新模型Mythos，可能對金融業造成重大風險！從蒸發2兆美元，到緊急召集CEO進華盛頓——Anthropic的AI，正在觸碰金融世界最敏感的神經。就在今天，這個新聞已經在全網刷屏了。本周二，一場沒有提前預告、沒有公開議程的會議，在華盛頓財政部悄然舉行。出席者不是普通官員，而是美國金融體系的核心人物，及華爾街最頂級銀行的CEO們。美國財長貝森特與聯準會主席鮑爾，這兩位掌控全球金融命脈的「巨頭」，聯手發出了一道緊急召集令。花旗、大摩、美銀、富國銀行、高盛的CEO們，此刻臉上都寫滿了嚴峻。他們怕的不是通膨，不是加息，而是Claude Mythos。這只在Anthropic實驗室裡誕生的怪獸，被認為足以瞬間癱瘓全球的數字金融基礎設施！最強駭客大模型掀起市場恐慌，美國軟體股暴跌4月9日，美國科技股的天空被烏雲籠罩。這一次，Anthropic搞出的Mythos超級模型，因為能力太強，乾脆宣佈不敢向公眾開放！消息傳出，華爾街的基金經理們坐不住了。如果AI能如此簡單地修復漏洞，那麼那些每年收著巨額訂閱費、靠賣安全防護軟體為生的傳統大廠，還有存在的必要嗎？周四，美國軟體類股遭遇了前所未有的「血洗」。首先，是網路安全雙雄慘遭重挫。Zscaler暴跌8.8%，CrowdStrike、Cloudflare等巨頭的跌幅也都在5%到7%之間。然後，企業級巨頭全線飄紅：從做修圖軟體的Adobe，到做人力資源的Workday，再到雲服務大佬Salesforce，無一倖免，跌幅從3.7%到6.8%不等。短短一年間，標普500軟體和服務指數已經縮水了25.5%，這是行業底層邏輯在崩塌。這種焦慮甚至像病毒一樣蔓延。首先是歐洲市場慘叫連連，德國軟體巨頭SAP和Capgemini應聲下跌。接著，私募信貸也爆雷了。連凱雷集團這種頂級機構的信貸基金都遭遇了贖回潮，因為投資者擔心那些背著一身債的科技公司，未來可能根本沒活路。一夜驚動華爾街當AI開始「自己找漏洞」說回開頭，為什麼一個AI模型，能讓美國財長和央行行長坐立難安？在Anthropic的內部描述中，Mythos的能力近乎神蹟，近乎恐怖：「它能根據使用者指令，「識別並利用每一個主流作業系統和網頁瀏覽器中的漏洞」。首先，它秒破了全球最安全的系統。OpenBSD，在駭客界被譽為「地球上最安全的作業系統」，其核心程式碼經過了長達數十年的審計。然而，Mythos在接入後不久，就精準地揪出了一個隱藏了27年之久的遠端崩潰漏洞。過去近三十年裡，無數頂尖駭客和自動化掃描工具都沒發現的死角，在Mythos面前就這樣被揪出來了！另外，在串流媒體處理核心元件FFmpeg中，Mythos發現了一個16年前埋下的漏洞。這個漏洞所在的行，曾被自動化測試工具掃描過500萬次，卻從未觸發警報。Mythos不僅看穿了它，還演示了如何通過這個漏洞實施攻擊。最讓監管層脊背發涼的是，Mythos展現出了極高的「邏輯進化」。它能在Linux核心中，像串門一樣自主尋找多個微小漏洞，並把它們串聯起來。第一步：獲取普通使用者權限。第二步：尋找溢出點。第三步：權限提升。最後，就是完全接管機器。對於銀行來說，這意味著它們斥資數十億美元建構的防火牆、入侵檢測系統，在Mythos面前已經薄如蟬翼！SaaS末日，消失的2兆美元在Mythos引發華盛頓大地震之前，它已經先在資本市場投下了一枚核彈。Anthropic發佈的Claude Opus和一系列Agent工具，直接引發了企業軟體股（SaaS）的暴跌。在過去的短短12個月內，該領域市值慘遭血洗，近2兆美元的財富憑空蒸發。這不僅是SaaS行業的至暗時刻，更是人類歷史上絕對市值最大規模的一次暴跌。為什麼投資者如此恐慌？ 邏輯很簡單：SaaS末日（SaaSpocalypse）到了。長期以來，SaaS是資本市場的「心頭好」：高毛利、按席位收費、穩定的現金流。過去十年，SaaS公司的護城河是「按人頭收費」。公司有100個員工，就得買100個帳號。但現在，Mythos告訴老闆們：「如果10個AI Agent就能完成100名員工的工作，你為什麼還要買那90個訂閱？」更可怕的是，當3月下旬Mythos的部分配置參數意外洩露時，網路安全類股也崩了。市場突然意識到：如果AI能自動生成攻擊，那麼現有的安全防禦工具也將淪為廉價的商品，甚至失效。Project Glasswing，拒絕向公眾發佈Mythos面對這種「核武級」的能力，Anthropic做了一個罕見的決定：拒絕向公眾發佈Mythos。他們聯手亞馬遜、蘋果、Google、微軟、思科等公司，啟動了一個代號為「玻璃之翼（Project Glasswing）」的絕密防禦項目。這是一場與魔鬼賽跑的戰爭。為此，Anthropic投入了1億美元的算力額度，並向開源安全組織捐贈了400萬美元。他們希望，在駭客掌握同類AI能力之前，利用Mythos先把自家的所有漏洞補上。這也就解釋了，為什麼鮑爾要召集CEO們開會。因為監管層必須確保，這些「系統重要性銀行」在Mythos這種等級的力量面前，不是在裸奔。摩根大通的首席資訊安全官Pat Opet坦言，他們正在以「極其嚴格」的方式評估這個工具。他們知道，AI時代的攻防戰，已經從冷兵器對砍直接躍升到了二向箔打擊！五角大廈、川普政府與AI天才的微妙博弈有趣的是，Anthropic目前正處於一個極度尷尬的地位。一方面，它是美國金融系統的「守護神」，被視為防禦AI威脅的唯一希望；另一方面，它正與政府打著官司。五角大廈此前將Anthropic列為「供應鏈風險」。 儘管Anthropic提出了異議，但聯邦上訴法院在本周剛剛駁回了他們暫停該認定的請求。這種「一邊被視為威脅，一邊被視為救星」的矛盾，也正是當前AI監管的縮影。一方面，監管層擔心它太強，會成為敵對勢力攻擊美國的利刃；另一方面，監管層又擔心它不夠強，導致美國在AI軍備競賽中落後。貝森特和鮑爾的這次緊急會議，實際上是在向華爾街傳遞一個訊號：AI不再是實驗室裡的玩具，而是關乎國家安全的「金融軍備」！普通人：我的銀行帳戶還安全嗎？看完華爾街的動盪，很多人會問：這跟我有什麼關係？關係可太大了。從此，全球金融安全的底層很可能重構。以後你的銀行帳戶安全，可能不再取決於你改了多少次密碼，而取決於銀行背後那個「防禦AI」夠不夠聰明。而就業市場的邏輯，也開始全面坍塌。當SaaS企業因為AI Agent而裁員時，這種衝擊會迅速傳導至金融、法律、審計等所有白領行業。最後，數字信任也面臨著徹底崩解。如果一個模型能自主發現所有漏洞，那麼我們過去賴以生存的數字文明（網購、轉帳、社交）都將面臨著信譽危機！鮑爾與貝森特的這通電話，敲響的是舊時代的喪鐘。在Mythos這個「神話」模型面前，人類金融體系幾十年來引以為傲的穩健，顯得如此脆弱。華爾街不相信眼淚，但在Mythos面前，華爾街選擇了敬畏。現在，人類第一次正式向「不可控AI」遞交上了防禦白皮書。未來的金融戰，可能沒有硝煙，沒有交易員的嘶吼，只有在0和1之間，兩個超強AI模型那零點幾秒的博弈。AI時代的「金融核威懾」，已經開始了。 (新智元)

導語：12月10日至11日，中央經濟工作會議在北京舉行。會議圍繞“堅持守牢底線，積極穩妥化解重點領域風險”指出，要“著力穩定房地產市場，因城施策控增量、去庫存、優供給，鼓勵收購存量商品房重點用於保障性住房等，深化住房公積金制度改革，有序推動‘好房子’建設，加快建構房地產發展新模式。”同時，會議強調要“積極有序化解地方政府債務風險，督促各地主動化債，不得違規新增隱性債務。最佳化債務重組和置換辦法，多措並舉化解地方政府融資平台經營性債務風險。”此外，會議還提出“深入推進中小金融機構減量提質”。在外部壓力加大和內部困難較多的複雜局面下，中國發展過程中積累的結構性問題亟待解決。其中，房地產市場存量風險、中小金融機構的“歷史包袱”以及地方隱性債務壓力等，是可能阻礙經濟發展與社會持續穩定的“硬骨頭”。IPP助理研究員李明令指出，當前風險的三個主要特徵是潛在風險增多、爆發可能性增加和傳染性強。如果不加以防範化解，可能引發更大危害。一、中央對“重點領域風險”的關注度正在上升筆者梳理了自黨的十八大（2012年）以來的14屆中央經濟工作會議，發現共有5屆出現了“重點領域風險”，分別是在2016年、2017年、2023年、2024年、2025年的會議內容上。也就是說，自2017年之後，2018至2022年的五年內均沒有再出現“重點領域風險”，然而卻在近三年連續提及，且在當年會議內容的出現次數變多，從之前只提了1次，到近兩年提了4到5次。表1：“重點領域風險”出現情況註：2015年、2021年提到“重大風險”，2022年提及金融、地方債務風險防控。圖源：作者製作近年來愈發頻繁的提及，體現了黨中央對“重點領域風險”的關注度正在上升。而這和中國所處的經濟發展階段有關，也與經濟恢復期以來的國內外經濟形勢有關。在經濟增速放緩疊加外部衝擊的背景下，當前的風險至少有三個特徵：第一，重點領域的潛在風險變多，存在更多安全隱患。第二，風險爆發的可能性更高，風險之間的傳染性強。第三，如果不加以防範化解，引發的危害將會更大。根據中央經濟工作會議的內容，重點領域主要涉及房地產、金融和政府債務等三個領域，其風險主要是指金融風險、房地產風險和地方政府債務風險。而這些都是近些年經濟發展的“硬骨頭”。三類風險相互傳導、互相交織，直接影響整體發展全域。房地產風險主要涉及樓市，包括房地產企業與房地產市場問題。一般來說，房地產風險被視為現階段系統性風險的起點。一方面，房地產是資金密集型行業，當遭遇資金壓力，會向金融體系傳導，拖累地方銀行體系；另一方面，地方政府長期通過土地財政獲得城市開發資金，依賴土地出讓收入與城投平台融資支撐基礎設施建設與公共服務，當房地產市場下行耽擱了資金回流，會使地方財政進一步承壓，進而影響捲入地方建設的整體建築行業及工程企業。分城市看，一線、二線、三四線城市去化周期分別為17.1個月、22.6個月、40.3個月。圖源：BBC金融風險主要肇始於股市、中小金融機構、非法金融活動。其中，股市本質上是資本市場，連接實體經濟、居民財富和宏觀政策，股市的不合理波動將會造成企業融資受阻、大量散戶財富縮水。中小金融機構由於數量眾多、規模偏小、資產較輕、自我治理體系不夠健全，抗風險能力較弱，比如近幾年就發生過個別村鎮銀行爆雷、中小銀行倒閉的問題，嚴重侵害了普通民眾的財產安全。非法金融活動包括非法集資、金融詐騙、高利貸等違法行為。金融風險的背後，宏觀上可能是外部風險衝擊、金融活動監管的問題；微觀上則可能是高額利益激勵、中小企業融資難等問題。截至2024年末，銀行業金融機構法人數量為4295家，較前一年減少195家。在“消失”的金融機構中，中小農村金融機構佔絕大多數。截至2025年6月末，該數字進一步下降至4070家。圖源：新華社地方債務風險主要涉及地方政府負債問題。《國務院關於2024年度政府債務管理情況的報告》的資料顯示，截至2024年末，全國政府負債率為68.7%。政府全口徑債務餘額92.6兆元。其中，國債餘額34.6兆元，地方政府法定債務餘額47.5兆元，地方政府隱性債務餘額10.5兆元。雖然負債率處於合理區間，遠低於G20國家的平均政府負債率（118.2%），但是債務總額依然十分繁重。具體到不同地方，有些地區的化債壓力較為巨大，尤其是經濟欠發達地區，甚至已經難以實現“三保”——保基本民生、保工資、保運轉。當然“化債”不是要消除所有債務，而是要建構出健康可持續的負債結構。二、重點領域風險的化解路徑變遷從會議內容可以看出，中央對於重點領域風險的防範化解工作十分重視，尤其是房地產風險，最近三年都有關注。在今年2025年的會議，主要關注房地產風險和地方政府債務風險。房地產風險，2023年、2024年、2025年都有專門提到。金融風險，2023年和2024年專門提到，2025年沒有。地方政府債務風險，2023和2025年專門提到，2024年沒有。針對房地產風險——2023年強調要“積極穩妥化解房地產風險，一視同仁滿足不同所有制房地產企業的合理融資需求，促進房地產市場平穩健康發展。”2024年強調要“持續用力推動房地產市場止跌回穩，加力實施城中村和危舊房改造，充分釋放剛性和改善性住房需求潛力”。2025年則強調要“穩定房地產市場，因城施策控增量、去庫存、優供給，鼓勵收購存量商品房重點用於保障性住房。深化住房公積金制度改革，有序推動好房子建設。加快建構房地產發展新模式。”事實上，近三年化解房地產風險的重點都在於穩定房地產市場，試圖增加住房需求、去庫存，且房價不是明年的工作重點。去年提出的主要路徑是城市更新，今年則更加明確地指出下一步要“鼓勵收購存量商品房”。雖然城市更新能夠釋放大量住房需求，但由於各地進度不一，並不能借此快速消化庫存。最新資料顯示，2025年11月全國百城新建商品住宅去庫存周期（存銷比）達27.4個月，顯著高於約14個月的合理區間。[1]而通過收購存量，是盡快降低庫存、促進供需平衡的一種可取方式。有的地方在收儲後，便用於建設保障性住房、安置房、學生宿舍等等。但收購存量商品房的工作，仍需各地政府進一步規範化探索，應符合市場規律，避免只是“左手倒右手”的轉嫁行為。今年以來，超60個城市出台購房補貼或“以舊換新”類政策，保障性住房再貸款拓寬使用範圍，城市房地產融資協調機制“白名單”項目貸款超7兆元。圖源：新華社針對金融風險——2023年強調要“要統籌化解中小金融機構風險，嚴厲打擊非法金融活動。”2024年強調要“穩妥處置地方中小金融機構風險。央地協同合力打擊非法金融活動。”2025年則沒有專門提到。可見之前化解金融風險的工作取得顯著推進。根據2025年10月26日《國務院關於金融工作情況的報告》，到2025年9月末，全國融資平台數量、存量經營性金融債務規模較2023年3月末分別下降71%、62%，相關風險得到明顯緩釋。針對地方政府債務風險——2023年強調要“統籌好地方債務風險化解和穩定發展”。2024年沒有專門涉及。2025年繼續提及，強調要“督促各地主動化債，不得違規新增隱性債務。最佳化債務重組和置換辦法，多措並舉化解地方政府融資平台經營性債務風險。”相比於2023年，今年的變化在於“督促”和“最佳化”，化債力度更大，指向也更加明確。近年來從中央到地方，化解地方政府債務風險的攻堅戰愈發火熱。自2024年末國家打出12兆元的地方化債“組合拳”之後，各地出現了一些化債做法，有效推動了債務風險問題的解決。但為了更加平穩推進化債工作，進一步提升財政治理效能，最佳化“政策工具包”成為明年的化債工作重點。總的來說，中央正持續化解“重點領域風險”，竭力保障中國經濟安全。但在具體的政策思路上，也會隨著上一年度的工作情況因時制宜，基於內外部形勢，彈性調整工作重點、轉換工作方式，體現了中央政策制定的務實作風。基於今年的會議內容，可以看出兩個特點。一是更加具體明確，不只是理念性、目標性的提法，有了更多舉措性的提法，直接點出應該“怎麼做”。比如房地產風險，以往講促進房地產市場平穩健康發展、釋放住房需求潛力，今年直接提出要“鼓勵收購存量商品房”；而地方債務風險，以往講“統籌”風險與穩定的關係，今年直接提出要“最佳化債務重組和置換辦法”。二是更加有選擇性，不只是泛泛的風險對象，而是先解決更加緊迫的問題，解決更加基本的問題。比如今年不提及金融風險的化解，且房地產風險那裡沒有提及房價。並不是說金融已經沒有風險，而是表示之前已取得一定成效；也不是說房價已經不是問題，而可能是在暗示，在短期（一年）內只通過政策也很難解決房價問題，還是要結合市場來觀望。三、底線始終不變在近年的經濟工作會議中，黨中央對於重點領域風險化解的要求，始終是要“守住不發生系統性風險的底線”。也就是說，“重點領域風險”的問題之所以如此關鍵，是因為如果不適度加以化解，就可能引發整個經濟體系的系統性風險，這一風險跨越行業、區域和市場。中國作為超大型經濟體，一旦出現系統性風險，將會造成不可估量的損失，從宏觀經濟到微觀個體都會受到打擊。而化解重點領域風險，與其說是為了增強經濟發展動能，更是為了保障經濟上要平穩運行，做到穩就業、穩企業、穩市場、穩預期。“穩”是未來一段時期的重點。“穩”也是經濟韌性的體現，經濟韌性是一種不輕易被打垮打散的經濟結構，也是一種自我恢復能力極強的經濟體系。防範化解重點領域風險，是經濟轉型賦予的一道關於韌性測試的考題。“發展與安全”是經濟工作的一對重要關係。發展到一定階段，就要停下來處理安全風險的問題；風險化解到正常水平，就要繼續推進發展的步伐。在2023年中央經濟工作會議上，就提出要“堅持高品質發展和高水平安全良性互動，以高品質發展促進高水平安全，以高水平安全保障高品質發展，發展和安全要動態平衡、相得益彰”。中國式現代化的征程要做到行穩致遠，離不開發展與安全的平衡。 (IPP評論)

報告摘要 前言：對於地產，從近一年的政治局會議的定調來看，強調其“新形勢”、“新變化”。即“適應中國房地產市場供求關係發生重大變化的新形勢”、“要結合房地產市場供求關係的新變化”、“抓緊建構房地產發展新模式”。由於地產產業鏈鏈條長，涉及面廣，事關經濟社會發展大局。從宏觀總量研究的角度，這一定調下，隨之而來的是若干宏觀問題的思考，包括經濟穩定、物價穩定、金融穩定、財政收支平衡等。本文分析其對物價穩定和金融穩定的影響。我們的結論是房地產之尾部極端金融風險或已解除，但物價能否穩定或取決於需求增速以及需求側的結構的變化。 一、框架簡介：如何分析地產對金融穩定和物價穩定的影響？ 1、對於金融穩定，分析的思路是觀察地產新形勢下，監管指標是否可能會觸及監管下限。具體而言，銀行業的監管指標在核心一級資本充足率、不良率等。保險業的監管指標在綜合償付能力充足率、核心償付能力充足率等。而影響的途徑是，對於銀行，主要是居民按揭貸、企業開發貸、房企供應商貸款等。對於保險，地產景氣下行，保險資金運用中投向地產的部分可能會面臨虧損，途徑包括：股票、債券、不動產、資產證券化產品、信託等。

2023年8月18日，中國人民銀行、金融監管總局、中國證監會聯合召開電視會議，學習貫徹中央決策部署，研究落實金融支持實體經濟發展和防範化解金融風險有關工作。中國人民銀行黨委書記、行長潘功勝，金融監管總局黨委委員、副局長肖遠企，中國證監會黨委委員、副主席李超出席會議並講話，部分金融機構主要負責同志介紹工作情況。 會議認為，今年以來，金融部門堅決貫徹落實黨中央、國務院決策部署，持續支持實體經濟恢復發展和回升向好。今年1-7月，新增人民幣貸款16.1萬億元，同比多增1.67萬億元，廣義貨幣供應量（M2）、社會融資規模、人民幣貸款餘額保持較快增長。社會融資成本繼續下降，1-7月企業貸款利率為3.94%，同比下降0.35個百分點。信貸結構持續優化，普惠小微貸款、綠色貸款、製造業中長期貸款增速均高於各項貸款增速，金融支持重點領域和薄弱環節取得顯著成效。 會議指出，中國經濟恢復是一個波浪式發展、曲折式前進的過程。金融部門要認真學習領會中央政治局會議精神，繼續落實好穩健貨幣政策精準有力的要求，用好政策空間、找准發力方向，不斷推動經濟運行持續好轉、內生動力持續增強、社會預期持續改善、風險隱患持續化解。 會議強調，金融支持實體經濟力度要夠、節奏要穩、結構要優、價格要可持續。主要金融機構要主動擔當作為，加大貸款投放力度，國有大行要繼續發揮支柱作用。要注重保持好貸款平穩增長的節奏，適當引導平緩信貸波動，增強金融支持實體經濟力度的穩定性。要注意挖掘新的信貸增長點，大力支持中小微企業、綠色發展、科技創新、製造業等重點領域，積極推動城中村改造、“平急兩用”公共基礎設施建設。