在AI算力需求呈現指數級增長的全球浪潮下，中國高端晶片產業如何突破封鎖、實現自主可控，已成為關乎未來產業發展的核心議題。11月6日，於武漢舉行的ACCON2025高端晶片產業創新發展大會，就是在這一背景下，聚焦於中國高端晶片產業的破局之路與共生之路。會上，多位產業界一線領軍人物的深度分享，系統呈現了從底層元器件、核心晶片、關鍵製造，到未來應用的全鏈路場景。在此基礎上，《科創板日報》記者通過一系列獨家採訪，深入展現了產業各環節的創新動態與前沿思考。▌“破局·共生”一場以“破局·共生——邁向高端晶片自主可控的新征程”為主題的圓桌對話是大會當日最受關注的環節。由復旦大學微電子學院院長張衛教授主持，武漢大學積體電路學院院長劉勝院士、長飛光纖執行董事兼總裁莊丹、武漢敏聲董事長孫成亮教授、國家資訊光電子創新中心總經理肖希、北方華創微電子裝備公司總裁陳吉等五位產業領袖展開深度對話。嘉賓們一致認為，國產替代已從“可選”變為“必選”。挑戰不僅存在於高端光刻機、光刻膠等“卡脖子”環節，更體現在全鏈條的協同與系統最佳化上。在半導體產業上耕耘了大半生的劉勝院士對於產業鏈的發展非常有感觸。他形象地比喻，將晶片厚度從700微米減至10-20微米，每一步都需挖掘到極致，這需要產業鏈各環節的緊密配合，同時必須高度重視智慧財產權保護，鼓勵良性兼併，避免無序競爭。長飛先進半導體總裁莊丹則從應用端切入，他以新能源汽車核心的碳化矽功率晶片為例，指出其上車認證周期長達兩年以上，目前國產化率僅5%-10%，國產晶片面臨可靠性驗證與客戶匯入的雙重時間壓力，凸顯了從實驗室到大規模市場應用之間的鴻溝。武漢敏聲董事長孫成亮結合自身創業實踐，指出高端晶片國產化過程中始終面對著國際巨頭深厚的專利壁壘、漫長的高端客戶匯入周期以及頂尖技術人才匱乏等難題。面對重重挑戰，基礎創新與路徑創新成為破局的關鍵。他們都表示，架構、工藝的創新和跨領域融合在“換道超車”起了重要的作用。孫成亮以其深耕的射頻濾波器為例，闡述了如何在巨人肩膀上實現創新。面對5GHz以上高頻段的新需求，他們通過材料創新（如材料極性翻轉）、結構創新（採用新型諧振結構）以及封裝創新（單晶圓整合解決方案），在與國際巨頭並跑的賽道上取得了性能突破。陳吉總裁則分享了裝置領域的智能化創新。北方華創正將AI技術深度融入裝置，實現智能維運、預測性維護以及工藝參數的最佳化迭代，通過資料驅動提升裝置產出和良率。同時，通過供應鏈協同創新，利用國內精密加工優勢，在關鍵零部件上實現精度超越，為晶片製造提供更精準的“手術刀”。劉勝院士則指出，創新的根本在於交叉融合與敢於突破邊界。他呼籲學界和產業界要打破傳統學科壁壘，吸引多背景人才，敢於探索非熱門的領域，坐得住“冷板凳”，通過長期的、正向的積累，實現從0到1的原創性突破。▌體系制勝：從單點突破到生態協同這也與主旨演講環節裡幾位產業界代表的發言相呼應。長電科技董事、首席執行長鄭力在題為《體系制勝：卓越工程力是高端晶片創新發展的基石》的演講中就強調，高端晶片的競爭是體系化競爭，工程能力是高端晶片創新的基石。他認為，隨著工藝複雜度提升，僅靠傳統經驗已無法實現精準控制，必須結合人工智慧等數位化技術，通過資料採集、清洗、分類與即時模擬，對海量工藝參數進行精準調控。他呼籲產業聯盟發揮橋樑作用，未來不能侷限於封裝廠自身的傳統生態圈，需要建構一個跨學科、跨產業鏈的協同生態，將晶片設計、材料、裝備、製造、檢測等環節緊密結合起來。芯動科技CEO敖海同樣在分享中表示，國產GPU不會僅僅只著眼於硬體的單點追趕，而是通過系統性的技術創新，在運算、傳輸、儲存和軟體生態等多個維度上同時發力，結合中國龐大的應用市場，以全場景的產品佈局和開放的生態合作，最終實現國產GPU在AI時代的跨越式發展。”黑芝麻智能科技有限公司創始人兼CEO單記章看到了從智能駕駛到機器人領域的算力晶片發展機遇。他表示，AI時代終端裝置數量將超百億，智能駕駛已從多晶片平行計算轉向中央計算域控與多域融合架構，大幅簡化了電子架構並降低成本。黑芝麻智能通過自研核心IP，率先推出並量產了車規級多域融合計算晶片，將智能駕駛、智能座艙等功能整合於單顆SoC。基於在智能駕駛領域積累的低功耗、高安全、高能效技術，公司正積極向機器人領域的“大腦”和“小腦”應用拓展。▌前沿洞察：從GPU、機器人到光互連與製造環境在《科創板日報》的獨家採訪環節，更多細分領域的創新動向浮出水面。“只要有無線通訊的地方，都離不開高端濾波器。”武漢敏聲董事長孫成亮在採訪中進一步指出，隨著6G、AI機器人、智能家居等發展，對濾波器性能指標的要求越來越高，這為國內企業打開了並跑甚至領跑的窗口。他透露，其團隊通過材料、結構和封裝的協同創新，如實現氮化鋁摻雜濃度的精準控制和單晶圓整合工藝，已在5GHz以上高性能濾波器領域達到國際先進水平。孫成亮強調，這類高精度元器件的國產化需要長期主義精神，面對長研發周期、嚴苛的客戶匯入和頂尖人才匱乏的挑戰，必須堅持產學研用深度融合，其要求學生必須擁有兩年企業實習經驗的培養模式，為產業輸送了大量實用型人才。國產GPU的市場同樣廣闊。芯動科技CEO敖海在採訪中再次強調了“系統級思維” 。他指出，國產GPU的競爭絕非簡單的硬體參數比拚，而是需要在算力、頻寬、儲存、軟體生態等多個維度上協同發力，達到高性價比應用落地。面對先進製程的制約，敖海提出通過“3D存算整合、矽光模組整合，Chiplet多芯整合”等創新設計+先進封裝技術突破頻寬瓶頸，並採用“RISC-V+AI”的指令集創新拓展開放原始碼軟體生態策略，降低產業門檻。“AI算力需求已滲透至雲、車、端全場景，”敖海強調，“國產GPU企業應立足多元化的細分市場，通過技術創新實現算力+存力+運力+適配力等高性價比解決方案的平衡，推動整個國產供應鏈實現質的飛躍。”當算力叢集從萬卡邁向百萬卡規模，內部的資料傳輸成為瓶頸。國家資訊光電子創新中心總經理肖希指出，“光互連”已成為提升算力效率的必然選擇。他闡釋道，光技術能將互聯尺度從板卡級延伸至數百米，實現計算、儲存資源的“池化”，為建構更大規模算力叢集提供了可能。肖希強調，國產矽光技術的突圍關鍵在於“光電融合”的體系創新：一方面，通過異質異構整合新材料（如磷酸鋰薄膜），突破電光轉換效率瓶頸；另一方面，要將“光”作為變數引入GPU和算力叢集的頂層架構設計，找到最優解。其創新中心正致力於打造“IMEC”模式的矽光中試平台。未來應用是晶片技術發展的終極牽引力。手智創新創始人、武漢大學教授李淼將目光投向了人形機器人這一未來爆點，他提出了一個“端-邊-雲”協同的算力新範式。李淼稱，人形機器人對端側算力的需求獨特（約100TOPS），需處理大量異構感測器資料，但目前缺乏專用晶片。他認為，未來機器人的“大腦”可以部分置於雲端，實現多機器人間的任務共享與協調；端側則根據任務複雜度配備靈活算力。這種架構創新，對晶片的低功耗、高能效和即時性提出了全新要求，將成為國產晶片企業的新賽場。李淼預測，人形機器人走向大規模量產並降低成本尚需3-5年，但其技術已開始反哺傳統機器人行業，推動整體產業升級。與此同時，高端晶片的創新，離不開極其苛刻的製造環境與不斷進化的製造工具。華康潔淨電子潔淨事業部總經理譚思晨分享了高端晶片製造對生產環境的極致要求：Class100級潔淨度、奈米級防微震、±0.1℃的溫濕度控制。面對這些挑戰，華康潔淨的解決方案是向“智能化與模組化” 演進。據譚思晨介紹，通過部署海量感測器並利用AI模型進行資料預測與調控，可以主動維持環境的極致穩定。同時，通過搭建樂高積木式的獨立微環境模組，既能滿足不同工藝的苛刻要求，又能大幅降低能耗、縮短建廠周期、便於未來產線升級。“我們的終極目標，是通過工程整合服務，幫助客戶提高生產良率並降低綜合成本。”譚思晨表示。從劉勝院士呼籲的“尊重智慧財產權、跨界融合”的生態建設，到各位嘉賓反覆強調的全鏈條協同、系統性創新，ACCON 2025大會清晰地傳遞出一個訊號：在AI算力新紀元，中國晶片產業已不再滿足於單點突破，而是正以更加開放、自信的姿態，在從材料、器件、設計、製造到應用的每一個環節進行深度創新與戰略協同。在大會現場已經有實際行動落地，“武創院晶片製造封裝可靠性測試公共服務平台”在會上正式揭牌。該平台聚焦晶片“製造-封裝-可靠性分析”全生命周期，旨在破解材料資料庫不全、測試成本高等行業共性難題，為企業提供從設計到驗證的閉環服務。武漢新芯、湖北江城實驗室、高端晶片產業創新發展聯盟等機構現場簽署合作協議，標誌著以該平台為核心的協同創新生態初步成型，將有力助推研發成本降低與產業分工精細化。同時，由湖北省長江光電產業投資有限公司等單位聯合編制的《湖北省光電子資訊產業上市公司發展報告（2025）》正式發佈。報告全景剖析湖北“光芯屏端網”產業叢集發展態勢，資料顯示，2024年該產業規模達9774億元，近五年複合增長率13.7%，展現出強勁增長動能。 (科創板日報)

憑藉在創新融資方面的過人本領和對風險的巨大胃口，CoreWeave首席執行官邁克爾·因特拉托（Michael Intrator）乘上AI資料中心熱潮，將個人財富推至67億美元。但隨著市場對泡沫的擔憂加劇，他靠舉債百億美元為各大AI巨頭供應高端晶片的模式，讓他既坐擁強大優勢，又身處危險境地。圖片來源：Guerin Blask for Forbes原文標題：《CoreWeave的290億美元豪賭：其債務驅動的AI繁榮能否免於崩盤？》2017年8月的一天，陽光明媚，CoreWeave首席執行官邁克爾·因特拉托卻開始擔心，自己恐怕要一把火燒掉曼哈頓的這棟辦公樓了。數十塊高性能輝達GPU（圖形處理單元）插滿每一個可用的電源插座，熱火朝天地處理著加密貨幣挖礦所需的複雜運算，同時釋放出巨大的熱量。恰逢周末空調關閉，位於金融區某大樓六樓的辦公室儼然變成了一個溫度高達130華氏度（約54攝氏度）的“保溫箱”。“我當時慌了，這地方根本就不適合做這檔事，”因特拉托回憶道，“我就一個念頭：‘我們得撤了，趕緊撤。’”他和聯合創始人布萊恩·文圖羅（Brian Venturo）、布蘭寧·麥克比（Brannin McBee）手忙腳亂地行動起來，急急忙忙拔掉那些燙得幾乎無法觸碰的伺服器，把它們裝上皮卡車運往紐澤西州——那裡有一個車庫，配有巨大的排風扇，可以給這些裝置降溫。圖片來源：Guerin Blask for Forbes近十年過去，有些事情並未改變。因特拉托仍在營運GPU業務，但規模已呈指數級擴張。如今，CoreWeave營運著33個資料中心，擁有約25萬塊GPU，並將這些裝置的算力出租給渴求計算資源的客戶。GPU多由晶片巨頭輝達設計，過去常被用於視訊遊戲圖形渲染和加密貨幣挖礦，如今已成為人工智慧領域的關鍵引擎。能否獲得GPU資源甚至能決定一家公司的命運，而在納斯達克上市的CoreWeave憑藉GPU核心“中間商”的定位，打造出市值500億美元的業務，為微軟、OpenAI、Meta等投身AI大戰的巨頭提供支援。不過，“起火”的風險依然存在——至少在財務層面是如此。因特拉托開創了一種新型融資模式，幫助CoreWeave借到290億美元（其中大部分是以GPU為抵押的貸款）。如今，他一方面要應對股東對債務不斷增加的擔憂，以及市場對AI泡沫的普遍恐慌，另一方面還要為一個更宏大的目標努力：不僅要為科技巨頭提供算力，還要服務於所有將AI融入自身業務的企業。這個目標並非不切實際。不到十年，這家總部位於紐澤西州利文斯頓的公司便打造出一個資料中心帝國：2024年營收達19億美元（淨虧損8.6億美元，利潤率為-45%），2025年上半年營收22億美元（淨虧損6.05億美元，利潤率為-28%）。到2031年，公司有望再創造300億美元營收，收入主要來自與IBM、Meta等頂級客戶的合同，以及與Cohere、Mistral等一系列AI初創公司的合作。自2025年3月首次公開募股（IPO）以來，其股價已上漲逾一倍，遠超納斯達克23.9%的整體漲幅，過程中至少催生出五位億萬富豪。56歲的因特拉托如今身家67億美元，首次躋身《福布斯》美國富豪榜；40歲的聯合創始人文圖羅身家42億美元，同樣入選榜單。聯合創始人麥克比、彼得·薩蘭基（Peter Salanki），以及早期投資者傑克·科根（Jack Cogen），也都借CoreWeave成為新晉億萬富豪。身家大漲：CoreWeave的幾位聯合創始人——（從左至右）布蘭寧·麥克比（身家31億美元）、布萊恩·文圖羅（42億美元）、彼得·薩蘭基（11億美元）、邁克爾·因特拉托（67億美元）——以及未出鏡的早期投資者傑克·科根（22億美元），均無AI領域背景。不過，這群“前華爾街人”（除薩蘭基外都曾是大宗商品交易員）倒是很懂“落袋為安”：在2025年3月IPO前，他們合計出售了價值6.6億美元的CoreWeave股票，IPO後又賣出6.4億美元（其中大部分來自科根）。“我從沒想過要做一門賺不到錢的生意，”文圖羅說。圖片來源：Guerin Blask for ForbesCoreWeave的驚人增長，源於全球市場對GPU的狂熱需求。自2022年ChatGPT爆火以來，初創公司就一直面臨高端晶片短缺的問題——就連OpenAI也在今年2月因晶片不足，延遲推出一項重要的模型升級。這意味著，誰有GPU，誰就握住了一個巨大的商業機遇：據華爾街分析師資料，2024年AI雲端運算市場規模已達2300億美元，若熱潮持續，到2028年有望飆升至4000億美元。“在我40年的投資生涯中，從未見過如此嚴重的供需失衡，”SuRo Capital首席執行官馬克·克萊因（Mark Klein）表示。該公司共向CoreWeave投資了2500萬美元。憑藉敏銳的直覺、對風險的強大承受力，再加上一點運氣，因特拉托很早就意識到，自己這家加密貨幣公司囤積的GPU，用途遠不止挖掘代幣。而與輝達建立的戰略關係則幫助CoreWeave進一步站穩腳跟，成為AI時代的主要雲服務提供商之一。起初，矽谷投資者並不相信CoreWeave能與亞馬遜、微軟、Google等資金雄厚的雲服務巨頭抗衡——這些巨頭既是CoreWeave的主要競爭對手，有一些也是其重要客戶。“絕大多數投資者都覺得我們瘋了，”因特拉托說。在風險投資機構那裡碰壁後，他轉向債務市場，也就是他口中的“東海岸資金”。黑石、Magnetar等頂級私募債權人為CoreWeave提供了數十億美元資金，供其建構基礎設施，滿足AI對算力的無盡需求。債務融資還讓因特拉托和聯合創始人保住了更多的寶貴股權：因特拉托持有13%的股份，文圖羅持有7%。文圖羅認為規模是關鍵，並表示，“這項業務最重要的就是資本密集度。”批評者對CoreWeave資產負債表上112億美元的債務感到不安。而且，7%到15%的利率令公司支出居高不下：上季度，僅利息支出就超過2.5億美元，而營業利潤僅為1900萬美元。此外，CoreWeave約一半的資產是GPU，據稱折舊周期是6年，但隨著輝達晶片更新速度加快，折舊周期可能更短。D.A. Davidson分析師吉爾·盧里亞（Gil Luria）直言不諱地表示：“這是一家破壞而非創造價值的公司。”唱衰者還指出，2024年CoreWeave的19億美元營收中，有62%來自一個超大型客戶：微軟。不過，這種依賴不會持續太久：OpenAI已承諾在未來五年向CoreWeave的基礎設施投入總計159億美元，並獲得該公司3.5億美元的股權。CoreWeave最近還與Google達成協議，為其提供算力；IBM也一直在使用CoreWeave的GPU叢集。“這樣我們的研究人員就可以更專注於AI本身，不用過多操心基礎設施，”IBM雲業務首席技術官希勒裡·亨特（Hillery Hunter）說。更核心的問題在於：AI熱潮真的是泡沫嗎？根據PitchBook的資料，2025年上半年，投資者以驚人的高估值，向AI初創公司投入1040億美元，押注AI會像網際網路或汽車一樣具有革命性，將徹底顛覆整個行業。但這一切尚未成為現實。儘管企業在生成式AI上投入數十億美元，但許多公司尚未看到實質性回報，大多數AI公司也仍未實現盈利。就連AI領域最積極的“吹鼓手”山姆·阿爾特曼（Sam Altman）也警告稱，樂觀過頭的投資者可能會“栽跟頭”。CoreWeave的狀況尤其令人生憂——作為行業主要的GPU供應商，公司處於高槓桿、不穩定的狀態。換句話說：一旦泡沫破裂，CoreWeave的業務也會隨之崩塌。在Natsource（一家總部位於紐約的碳信用交易和溫室氣體資產管理公司）擔任大宗商品交易員時，因特拉托就顯現出創造性資金運作方面的才能。1998年至2014年（期間經歷了安然醜聞），他學會了將污染轉化為金融工具——就像後來他將GPU轉化為融資工具一樣。他的第一家創業公司（一家天然氣避險基金）失敗後，因特拉托和聯合創始人調整方向，於2017年成立了Atlantic Crypto，專注以太幣挖礦。“我們是靠信用卡創辦這家公司的，”因特拉托說，“當時我們就想：‘好吧，先買幾塊GPU試試，豁出去了。’”2018年加密貨幣遭遇周期性崩盤時，幾位聯合創始人以極低的價格從倒閉的礦商手中收購數千塊GPU，通過挖礦獲得了約8000萬美元的營收。“以太幣讓他們撐了足夠久，得以轉型AI領域，”早期投資者尼克·卡特（Nic Carter）說。以太幣價格波動劇烈，因特拉托意識到，比不穩定的加密貨幣更賺錢的，是挖礦所用的裝置。他們的伺服器可以根據不同用途進行配置：3D圖像渲染、動畫製作，或是支援早期AI研發。2019年，他們用資料中心等級的晶片，等額替換了“性能一般”的挖礦GPU。“現在回頭看，這一步真是太明智了，”文圖羅說。CoreWeave進軍AI領域的第一個突破口，是在2021年底與華盛頓特區非營利研究機構Eleuther AI的合作。CoreWeave投入200萬美元購買了一批輝達A100晶片，為該機構搭建了一個包含96塊GPU的叢集，供其訓練一個強大的開源大語言模型。這個叢集滿足了Eleuther AI的需求，但過程中不斷出現漏洞、網路問題和儲存故障。有一次，該機構的員工不得不使用外部儲存裝置手動匯出資料，以防系統崩潰。“這相當於我們為學習搭建基礎設施交的學費，”因特拉托說。這次合作也為CoreWeave帶來了早期客戶。通過Eleuther AI，CoreWeave接觸到了Stability AI——這家公司開發的早期AI文字生成圖像工具Stable Diffusion曾風靡一時。也就是在這時，文圖羅看到了巨大的商業機遇，但要抓住它，CoreWeave必須加大對輝達晶片的投入。文圖羅表示，這將是“公司有史以來最重要的決策”。要購買這些GPU，CoreWeave需要大量資金，而且要快。2022年底，總部位於伊利諾伊州埃文斯頓的資產管理公司Magnetar Capital投資1億美元，供CoreWeave購買數千塊輝達H100晶片，使其能夠大規模為AI提供算力。之後，Magnetar還聯合牽頭一輪23億美元的融資，這也是CoreWeave第一筆以GPU為抵押的貸款。因特拉托的高明之處在於，他說服Magnetar，接受他以尚未買到手的晶片作為抵押品。“他們為GPU領域的債務融資奠定了基礎，”雲端運算競爭對手TensorWave首席執行官達裡克·霍頓（Darrick Horton）說。這是一項史無前例且風險極高的舉措，但2022年11月ChatGPT讓AI進入主流視野後，因特拉托的賭注得到了回報。2023年1月，CoreWeave與早期AI明星企業Inflection簽署一份3億美元的協議，搭建一個包含2.2萬塊GPU的AI叢集，在當時規模居全球前列。“我們從一塊GPU都租不出去，一下子變成所有GPU都被搶購一空，需求還超出了我們產能的四倍，”文圖羅說。到2022年12月，CoreWeave從輝達購買的GPU數量已多到引起輝達管理層的注意。幾位聯合創始人突然接到一個電話：輝達首席執行官黃仁勳想和他們聊聊。20分鐘後，他們就與黃仁勳開啟了Zoom會議，向這位全球最大半導體公司的聯合創始人推銷一家名不見經傳、曾以挖礦為生的公司。因特拉托表示，黃仁勳在CoreWeave身上看到了一個機會：扶持一家未來可能大量採購其複雜晶片、且具備高效營運晶片技術能力的企業，有望鞏固輝達的AI市場主導地位。輝達向CoreWeave投資了約3.5億美元，獲得5%的股權（如今價值25億美元），並授予其合作夥伴網路中的“精英”地位，可優先獲取輝達最尖端的晶片。（輝達未就此報導置評。）這樣的關係似乎緊密到有些“畸形”（因特拉托更願意稱之為“和諧共生”）。輝達既是供應商，也是投資者和客戶：它已向CoreWeave支付了至少3.2億美元的基礎設施服務費用，並同意在2032年前收購其未售出的算力。但這絕非勢均力敵的合作關係。在截至1月的2025財年，輝達營收達1305億美元，利潤729億美元，當前市值超過4.3兆美元。D.A. Davidson分析師盧里亞直言：“如果輝達不想讓CoreWeave存在，那它就不可能繼續存在。”CoreWeave簽下更大合同的同時，也為履行這些合同承擔了更多債務。2023年，公司與微軟達成協議——據報導，微軟計畫到2030年花費100億美元購買CoreWeave的雲端運算服務。這足以讓黑石在2023年牽頭為CoreWeave提供23億美元債務融資，隨後在2024年又追加了75億美元。“我們看重的是合同、產能和能源保障，而非自說自話的‘故事’，”黑石高級董事總經理賈斯·凱拉（Jas Khaira）表示，並補充稱，盡職調查過程也確保了這些合同足夠嚴密，以及微軟這樣的客戶無法輕易毀約。在曼哈頓中城以北約40分鐘車程的奧蘭治堡，坐落著一個資料中心，內部光線清冷，一排排擺滿伺服器的黑色機架上方懸掛著形似醫院輸液袋的裝置。每個“輸液袋”都會在需要時，向裝滿GPU的伺服器滴注螢光綠冷卻液，讓它們始終保持在安全運行溫度——正是這些裝置在為CoreWeave巨額的投資創造回報。這些伺服器能創造多少營收，取決於兩個因素：AI對算力的需求超出供應的局面會持續多久，以及AI公司補上算力缺口又需要多久。以微軟為例，在截至2025年6月的一年裡，其資本支出達880億美元，其中大部分用於AI基礎設施。據報導，OpenAI最近與甲骨文簽署了一份3000億美元的算力採購協議——該協議也是川普政府支援的“星際之門”（Stargate）合作計畫的一環。這不禁讓人對OpenAI與CoreWeave合同的未來打了一個問號。除了這些大型雲服務巨頭，CoreWeave還必須與Crusoe、Nebius、Lambda Labs等雲端運算競爭對手抗衡——其中許多公司都與CoreWeave的大型科技客戶簽訂了合同，而這些客戶會與多家雲服務提供商合作，從而減少對單一供應商的依賴。“客戶續約和留存是一個風險點，”麥格理分析師保羅·戈爾丁（Paul Golding）說。接著便是債務問題。CoreWeave計畫繼續以GPU為抵押借款，據摩根大通預測，未來兩年其債務可能升至300億美元。一些分析師對這種做法的風險表示擔憂，尤其是在行業發展瞬息萬變、公司自2023年以來已累計虧損21億美元的情況下。因特拉托此前已聽過這些質疑，且頗不以為然。“廢話，我當然要借錢，”在前往CoreWeave曼哈頓辦公室的路上，他一邊對華爾街的批評者做出挑釁性手勢，一邊說道。麥克比也支援他的觀點，語出驚人地表示：“根本沒有風險。”他們聲稱，CoreWeave的每份合同（平均期限為四年）都已將履行合同所需的大部分成本（包括GPU採購、資料中心建設、利息支付）以及折舊和維護費用納入定價。因此，若一切按計畫進行，CoreWeave除了保有GPU的價值，還能獲得一定利潤。麥克比表示，一般來說，合同結構會確保每償還1美元債務，就能產生約2美元的營收。當然，風險依然存在：一旦AI熱潮演變成泡沫並破裂，合同無法履行，最終留給CoreWeave的將是大量閒置的伺服器和堆積如山的債務。花旗分析師泰勒·拉德克（Tyler Radke）預測，CoreWeave最早可能在明年實現盈利。目前公司處於虧損狀態，一方面是因為利息支出，另一方面是因為基礎設施建設前期投入巨大。“在這個領域，我們對風險的考量比幾乎所有同行都更成熟，”因特拉托說。或許確實如此。但許多信用評級機構仍將CoreWeave最新發行的債券列為垃圾級。即便行業熱潮持續，如果公司無法按承諾的速度完成基礎設施建設，情況也可能迅速惡化。此外還有一些“已知的未知因素”：監管障礙、製造事故、當地居民的反對。據Data Center Watch報導，僅抗議活動就已導致價值640億美元的資料中心項目停工或延期。CoreWeave計畫投資60億美元在賓夕法尼亞州蘭卡斯特新建的一座設施也已遭遇反對聲浪。當地居民艾瑪·伯吉斯（Emma Burgess）表示，這座設施建成後，耗電量將是該地區所有家庭總耗電量的四倍。蘭卡斯特以阿米什文化歷史聞名，近期當地居民擠滿了市議會會場，表達他們的擔憂：社區參與度太低、耗電量過大、污染（空氣和噪音）太嚴重。麥克比表示，項目在當地尚未遭遇實質性抵制，但也承認“在推進過程中難免會造成一些問題”。由於CoreWeave的AI資料中心需要全年24小時不間斷運行，無法依賴風能、太陽能等不穩定的能源，因此目前“用的是天然氣，這是我們的首選。”麥克比說。2025年5月，CoreWeave以10億美元收購了AI軟體開發商Weights & Biases，希望通過這筆交易實現客戶群體多樣化。公司還計畫以90億美元收購資料中心營運商Core Scientific——若能獲得監管機構和股東批准，這筆交易將為CoreWeave帶來約1.5吉瓦的有合同保障的新增電力，使其當前可用電力規模擴大三倍以上。下一步，CoreWeave還計畫通過“現金+GPU使用權”的組合方式投資AI初創企業。市場形勢依舊動盪。自2025年3月頗為動盪的IPO以來，CoreWeave的市值已上下浮動約700億美元。關稅政策可能進一步影響其盈利。公司最大的客戶近期剛與一家競爭對手簽署巨額協議，而該對手正迅速蠶食其市場份額。資金和裝置若不能及時到位，也可能令CoreWeave失去先發優勢。但這些都未動搖因特拉托的信心，他堅信以GPU為抵押借債的模式終將見效，公司將隨著AI算力需求的激增持續增長。過去六年裡，憑藉精準押注，CoreWeave從無到有成長為市值500億美元的巨頭，同樣，隨著市場走高，公司還將繼續乘風而上。但歸根結底，這一切仍取決於最大的賭注——AI泡沫不會破裂。 (Forbes福布斯)

01 前沿導讀 世界權威媒體《金融時報》在之前發佈了一篇專欄文章，內容以華為的麒麟晶片為主體，詳細解讀了華為等國內半導體企業在被美國製裁之後，逆風發展的一些技術研發情況。就如同文章標題所寫的一樣：華為如何用中國製造的尖端晶片讓美國大吃一驚。 02 大陸晶片被制裁 美國政府對華為的四輪制裁下來，完全切斷了華為與全球半導體供應鏈之間的合作聯絡。

據《日本經濟新聞》近日報導，半導體相關產品投資正踩下“急剎車”。全球10家大型半導體企業2023財年投資額預計比上一年度下降16%，至1220億美元，時隔4年由增轉降，且降幅創10年來最大。近來，全球半導體產業面臨供求失衡、價格下滑、投資減少等多重困境，產業發展似乎面臨降溫趨勢。 投資減少，市場低迷 《日本經濟新聞》報導稱，美國、歐洲、韓國、台灣、日本的10家大型半導體企業投資計劃顯示，對智能手機和電腦使用的存儲芯片投資同比大降44%，對充當個人電腦和數據中心“大腦”的邏輯芯片投資也下降14%。英特爾首席執行官帕特里克·格爾辛格近日在財報說明會上表示，由於一些國家市場前景不甚明朗，不得不縮減半導體產業相關投資。 半導體產業投資下降，是半導體產業當前出現降溫趨勢的一個表徵。全球半導體聯盟與畢馬威聯合發布的《2022年全球半導體產業展望》顯示，2021年，半導體產業收入創新高，達5560億美元。然而，半導體產業已從供不應求向供應過剩轉變。據美國消費者新聞與商業頻道網站報導，新冠疫情最嚴重時期，半導體短缺影響了從汽車到遊戲控制器等各種產品，企業囤積芯片以增加庫存。疫情后，經濟放緩，半導體產業出現供應過剩現象。