2025 年當地時間12月2日（周二），SEC 主席保羅·阿特金斯(Paul  Atkins)在於紐約證券交易所活動中釋放訊號 ——針對小企業的 IPO 規則鬆綁或將進入倒計時，此次改革以 “簡化要求、降低門檻” 為核心，將大幅降低成長期企業及新興賽道公司的上市難度，為美股 IPO 市場注入新活力。一、核心利多：門檻鬆綁 + 成本最佳化SEC 此次改革的核心邏輯，是通過 “適配性監管” 解決中小企業赴美 IPO 的核心障礙，相關政策表述或可體現改革方向：圖源於insurancejournal成本端精煉最佳化：SEC 明確將 “cut mandatory disclosures”（削減非必要強制披露），避免企業在招股書編制中投入過多冗餘成本；同時將合規 “on-ramp”（過渡期）從 1 年延長至 “at least two years”（至少兩年），允許企業 “gradually comply with the rules”（分階段遵守上市規則），攤薄初期合規壓力。此外，SEC 計畫 “reform the litigation landscape”（改革訴訟環境），幫助企業抵禦 “frivolous securities lawsuits”（無理證券訴訟），減少隱性風險成本。門檻端精準放寬：核心調整在於“revisiting what counts as a small company”（重新評估 “小型公司” 的定義），SEC 主席 Paul Atkins 直言，“上一次對大小企業定義的重大調整是在二十年前”，當前規則已嚴重脫節。新規預計將下調小型公司的營收、資產規模門檻，讓更多企業符合 “輕監管” 標準，無需硬套成熟企業的上市要求。Atkins 強調：“Our regulatory framework should provide companies in all stages of their growth and from all industries with the opportunity for an IPO”（我們的監管框架應為各行業、各發展階段的公司提供 IPO 機會）。二、重點受益賽道：企業迎來專屬政策通道中小企業：理性看待“監管過載”此前，繁瑣的披露要求、與企業規模不匹配的監管標準，讓眾多中小企業對赴美 IPO 望而卻步。新規通過 “削減非必要披露 + 延長合規過渡期” 的組合拳，讓中小企業無需承擔超出自身能力的合規壓力。正如 Atkins 所指出的，“the costs of complying may have a disproportionate impact on some companies”（合規成本可能對部分公司產生不成比例的影響），而新規正是要解決這一痛點 —— 無論是區域型製造、消費品牌，還是中小科技公司，只要具備核心業務與成長潛力，都能以更簡潔的流程推進上市。圖源於網路三、實操指南：探索2026 政策窗口圖源於網路跟蹤細則：預計2026 年初 SEC 將發佈正式提案，重點關注 “小型公司” 界定標準、披露簡化的具體範圍，避免因規則細節不明確導致合規誤判；聚焦核心：招股書編制需貼合新規導向，優先突出業務模式、盈利前景與核心競爭力，減少非必要冗餘表述，呼應 SEC “聚焦投資者關注重點” 的要求；提前適配：數位資產企業需提前準備資產託管方案、合規證明；有境外業務的企業，優先完成反洗錢（AML）合規梳理，應對 FINRA 的專項審查。四、杉外洞察：赴美 IPO 新窗口期或將來臨，精準把握機遇SEC 擬新規的核心並非 “無底線鬆綁”，而是 “讓監管適配企業發展階段”。從 “重新定義小型公司” 到 “數位資產專屬豁免”，每一項調整都直指 “上市門檻高、規則不適配” 的痛點。2026 年或將是赴美 IPO 的政策紅利期，對企業而言，緊跟新規導向、做好精準合規規劃，就能高效實現上市目標；對從業者來說，聚焦中小企業與數位資產賽道，以 “政策適配 + 路徑清晰” 為核心價值，即可搶佔市場先機。 (杉 外SHANWAI)

7月2日至3日，三大EDA軟體巨頭Synopsys、Cadence與西門子相繼確認，美國商務部已正式解除此前針對中國的EDA軟體出口限制。相關限制自即日起失效，企業已著手全面恢復對華軟體產品的存取權。Synopsys於7月2日發佈聲明稱，公司當天收到來自美國商務部工業安全域（BIS）的正式通知，撤銷了此前於5月29日發出的對華出口限制令。Synopsys正積極推進被限制產品在中國市場的重新上線，並將持續評估此舉對公司業務和財務的具體影響。Cadence剛剛通過路透社表示，美國已解除對中國晶片設計軟體的出口限制，公司正在恢復受影響客戶的軟體與技術存取權。西門子也聲明稱，已收到美方正式通知，明確對中國的晶片設計軟體出口限制已被取消。西門子已全面恢復其軟體和技術在中國市場的可用性。此次三大EDA巨頭同步確認限制解除，標誌著美國對華EDA出口政策出現重大轉向。由此，三大EDA巨頭在中國汽車市場的博弈也將重啟——尤其是在智能汽車“中央大腦”這一核心戰場上，Synopsys、Cadence與西門子誰能更勝一籌？ (坤少說)

一、市場集中度：從低位向頭部集中的必然中國頭部 10 大 POEs 市值僅佔全市場 17%，遠低於美國的 33% 和新興市場（不含中國）的 30%。這種低集中度為頭部企業擴張提供空間——2000 年代中期工行、中移動曾佔全市場 46%，而當前行業整合趨勢顯示，新能源車（比亞迪市佔率 25%）、網際網路（騰訊社交 MAU 超 12 億）等領域已出現明顯頭部聚集效應。二、政策鬆綁：監管環境從緊到松的轉折高盛的 POE 監管指標顯示，2021 年中期的監管壓力峰值後，政策顯著放鬆。2025 年 2 月習近平主持的民企座談會、首部《促進私營企業法》通過，以及併購新規簡化稽核流程（如分階段支付機制有效期延長至 48 個月），均為 POEs 併購和擴張提供便利。三、行業整合：低集中度下的盈利修復空間中國多數行業 HHI 指數低於美國，如電商（HHI 差 800）、新能源車（差 1200）。高盛分析顯示，HHI>2500 的行業淨利率達 16%，而 HHI<500 的行業僅 2%。當前製造業過剩產能倒逼整合，如光伏、電池等領域頭部企業通過擴產提升份額。四、在位優勢：頭部企業的護城河效應（一）市場地位穩定性美國過去十年前十大公司每年更替率 15%，中國為 12%，騰訊連續 11 年穩居中國市值前三，茅台、工行等頭部企業地位穩固。這種穩定性源於壟斷地位（如國企主導行業）和持續的資本開支能力。（二）財務資料驅動回報面板回歸顯示，中國公司次年回報率與當年資本開支強度（β=0.0002）、研發投入（β=0.0009）呈顯著正相關。例如，比亞迪研發投入佔收入 7%，對應市值增速領先行業 30%。五、AI 賦能：技術投入建構長期壁壘大型 POEs 在 AI 領域投入顯著，財報電話會議中 AI 相關詞彙密度顯示：互動媒體（騰訊）、軟體（阿里）、醫療（恆瑞）的 AI 提及率比行業均值高 40%。小米、百度等企業的 AI 專利數量年增 25%，技術優勢轉化為產品迭代速度。六、全球化擴張：海外市場的利潤收割（一）收入結構最佳化大型 POEs 海外收入佔比從 2017 年 10% 升至 2024 年 17%，比亞迪海外銷量佔比 22%（2024 年），海爾智家海外收入超 50%。海外市場毛利率比國內高 8-15 個百分點，如萬洲國際海外業務毛利率 34%，國內僅 24%。（二）供應鏈重構優勢頭部企業更易完成海外產能佈局，如 TCL 在越南的面板工廠、寧德時代在歐洲的電池基地，規避關稅同時降低成本。中小型企業海外收入佔比僅 14%，難以享受全球化紅利。七、估值窪地：性價比凸顯組態價值（一）歷史估值低位頭部 10 大 POEs 當前市盈率 13.9 倍，較歷史均值低 1 個標準差，fPEG 僅 0.9 倍（低於 1.5 倍的歷史中樞）。若對標美國 Mag 7 的 43% 估值溢價，中國頭部 POEs 存在 20% 的估值修復空間。（二）橫向對比優勢標普 500 前 10 大公司溢價 74%（2021 年），當前 Mag 7 溢價 43%，而中國頭部 POEs 溢價僅 22%。以騰訊為例，市盈率 16 倍，低於微軟的 28 倍，但盈利增速（13%）接近。八、流動性紅利：外資回流與被動組態（一）全球基金低配修復全球 496 隻主動基金中 86% 低配中國，若等權重組態將帶來 440 億美元流入。MSCI 中國指數前 20 大成分股（如騰訊、阿里）在外資持倉中缺口最大，騰訊當前外資持股比例較基準低 70 個基點。（二）被動資金增持中國本土 ETF 規模從 2018 年 2410 億美元增至 2025 年 4290 億美元，追蹤 MSCI 中國的被動基金中，頭部 10 大 POEs 權重佔 42%，資金流入將直接推升市值。九、結論：八大驅動鑄就頭部壟斷高盛指出，中國 POEs 頭部化由八大因素驅動：低集中度起點、政策鬆綁、行業整合、在位優勢、AI 投入、全球化、估值窪地、流動性紅利。未來 3-5 年，頭部 10 大 POEs 市值佔比有望從 17% 升至 25%，形成中國版“Magnificent 7”投資矩陣。(資訊量有點大)

近一個月來，沉寂許久的土地市場再次沸騰。(圖片由豆包AI生成 提示詞北京樓市)北京、上海、杭州、成都等核心城市紛紛上演“地王”爭奪戰，高溢價、高單價地塊頻頻湧現，彷彿十年前的“地王”盛況再現：海淀某地塊以10.23萬元/平方米的成交價刷新北京紀錄，成都“地王”兩周內兩度易主，杭州土地市場誕生首宗單價超7萬元的地塊。這一現象的背後，一方面是政策不斷放鬆、市場信心逐漸恢復帶來的影響；另一方面，“彈藥充足”的央國企更是開啟了“買買買”模式，紛紛出高價搶拍優質地塊。01 地王頻現，央企爭霸！去年年底以來，北京、上海、杭州、成都等城市紛紛推出優質地塊，吸引了眾多房企的激烈爭奪， “價高者得”的局面再度上演。央國企無疑是這場“地王”爭奪戰中的最大贏家。北京：單價地王再現3月18日，經過274輪舉牌，中海以75.02億元的總價，折合樓麵價10.23萬元/平方米，刷新了北京樓麵價紀錄，成為北京新的單價“地王”，溢價27.93%。這塊位於海淀區樹村的地塊，周邊在售項目房價已逼近20萬元/平方米，可見市場對北京稀缺土地的追捧。值得關注的是，中海在北京已連續7年銷冠，2024-2025年接連斬獲多幅百億級地塊，包括去年11月153.32億元摘得的朝陽"酒仙橋+小紅門+十八里店"組合地塊，以及110.54億元拿下的豐台萬泉寺地塊。杭州：高溢價下的豪宅化3月25日，杭州迎來今年第六批次土拍，4宗地塊總成交金額達101.53億元，平均溢價率高達52%。其中，濱江集團以77409元/平方米的樓面地價，總價52億元，摘得杭州水電新村地塊，溢價率高達69.86%，刷新了杭州涉宅用地的成交樓麵價紀錄。這也是杭州土地市場誕生的首宗單價突破7萬元的地塊，在全國已經可以比肩一線城市，僅次於上海、北京、深圳。成都：兩周內兩次刷新記錄成都的土拍市場也同樣火爆。3月27日，成都金融城3期的純住宅用地經過213輪激烈競價，最終以41200元/平方米的樓麵價成交，溢價率達106%，競得房企為建發。這一價格再次刷新成都地價紀錄，且首次突破4萬元/平方米。而在此前兩周的3月11日，成都高新區一宗地塊已由招商蛇口以31700元/平方米的樓麵價拿下，當時就已首次突破3萬元/平方米。上海：靜安區驚現全國單價地王上海則在靜安區誕生了新的全國單價地王。2月25日，靜安區國資委100%持股的上海靜投置新城市更新建設有限公司，以16萬元/平方米的價格，拿下了靜安區的高品質袖珍地塊，打破全國單價地王紀錄。02 政策鬆綁、“價高者得”模式回歸，“彈藥充足”的央企發力“地王”頻現並非偶然，而是政策鬆綁、“價高者得”模式回歸、央企發力與市場情緒好轉共振的結果。政策鬆綁激發市場活力土地市場熱度飆升的直接推手是政策端的全面解綁。綜合媒體報導，多地已取消“限地價、限房價、競自持”等限制性政策，回歸“價高者得”的拍賣模式。如杭州取消“地價上限”和“房地聯動價”，放寬對產品戶型的限制，企業可操作空間加大，推動房企高價拿地。政策端也多次強調“持續用力推動房地產市場止跌回穩”，提振市場信心。央國企主導土拍市場當前“地王”主要由資金實力雄厚的央國企競得，如中海、華潤、保利等。中海2024年在北京大手筆投入，拿地金額超過300億元，它一直堅持“核心城市核心地段”的戰略，主要依賴高淨值人群購買豪宅的能力。民營企業方面，有像濱江集團這樣的區域龍頭企業參與競爭。房企戰略轉向優質資產房企普遍收縮三四線佈局，轉向一線和強二線城市的“核心資產”。市場格局已從“普漲”轉向“結構性機會”，三四線城市土地市場風平浪靜，而一線城市地價屢創新高，反映城市化處理程序中人口與資源向高能級城市集中的趨勢。核心區域稀缺性凸顯一線城市核心地塊的稀缺性與高淨值人群購買力形成強匹配。如北京海淀地塊周邊二手房掛牌價已達20萬元/㎡，供需失衡推高地價。杭州土地出讓從遠郊新興區域轉向核心類股，滿足改善型購房需求，城市核心區"豪宅化"趨勢明顯。03 止跌回穩訊號放大地王頻出與二手房成交量回升形成共振，釋放市場觸底訊號。土拍市場“地王”頻出，將進一步重塑城市價格體系，對樓市止跌回穩具有積極意義。不過，業內認為，行業央國企關鍵時期，房企能否借“地王”實現“強者恆強”，還要看市場對高端產品的持續消化能力。分析認為，未來，北上廣深四個一線城市和以杭州、成都為代表的二線城市，在土地、新房、二手房多個市場中，其規模和價格都呈現出了較強的止跌回穩態勢，核心城市有望迎來更多高熱地塊的成交，但城市間、區域間分化將進一步加劇，優質資產與普通房產的價差有望持續擴大。 (華爾街見聞)

近期，市場普遍預測可能會有三大利多： 1、降准； 2、宣佈存量房貸降息； 3、一線城市樓市鬆綁。

一日四城，公積金政策再次向購屋者傾斜。 4月8日一天內，北京、廣州、蘇州、瀋陽均推出了公積金相關支持政策（含徵詢意見稿）。 具體來看，北京擬對購買綠建築、組裝式建築的購屋者上浮公積金貸款，最高可貸160萬元； 廣州調高公積金貸款最高額度，一人申請貸款的最高額度調整至70萬元；

杭州將全面降低購房成本！ 11月11日，據當地晚報消息，杭州某銀行下發給各支行、分行營業部及個貸經營中心《關於調整杭州市個人住房按揭貸款政策的緊急通知》（下稱“《通知》”），將執行“認房不認貸、二套首付四成”的新政。 《通知》顯示，本次政策調整自2022年11月11日開始執行，以購房網簽合同日期為準，即2022年11月10日及以前的網簽合同，仍按原政策執行。 《通知》稱，調整杭州市差別化往房貨款政策事項，是為堅持“房子是用來住的，不是用來炒的”的定位，支持剛性和改善性住房需求，促進杭州市住房市場平穩發展。