4月22日至24日，現貨黃金在邁過3500美元/盎司關口後一度跌破3300美元/盎司，後又收復3360美元/盎司關口；COMEX黃金期貨則在觸及3302.6美元/盎司後又反彈至3350美元/盎司水平。倫敦OTC市場、美國期貨市場和上海黃金交易所形成了互補的全球黃金交易體系，世界黃金協會官網顯示，上述三大黃金交易中心佔據全球交易量的90%以上在黃金價格不斷刷新紀錄的背後，全球黃金交易市場為黃金的定價機制、流通效率和市場穩定性提供了重要支撐。世界黃金協會官網顯示，全球三大最重要的黃金交易中心分別為倫敦OTC（Over the Counter，即場外交易）市場、美國期貨市場和上海黃金交易所（SGE，下稱“上金所”）。這些市場佔據全球交易量的90%以上。儘管位列全球三大黃金交易中心，倫敦黃金交易市場、美國黃金市場及上金所則各有特點。倫敦黃金交易市場是以做市商為主體的場外交易。根據2011年出版的《黃金投資實戰必讀》，倫敦黃金市場是世界上最大的黃金市場，其發展歷史可追溯到300多年前。狹義地說，倫敦黃金市場主要指倫敦金銀市場協會（London Bullion Market Association,LBMA），該市場不以交易所形式存在，而是OTC市場。美國黃金市場則以發展黃金期貨交易為主。COMEX（紐約商品交易所）於1974年率先推出了黃金期貨合約，目前是全球最重要的黃金期貨交易市場之一。中國的上金所則是逐漸崛起的東方力量。世界黃金協會官網顯示，全球最大的純實物現貨交易所是上金所。倫敦場外交易市場：佔國際交易量70%1919年9月，倫敦黃金定價（London Gold Fixing）誕生。彼時，倫敦黃金定價由包括羅斯柴爾德家族在內的五大金商共同協商制定——其連接了全世界包括供給者、需求者及投機者在內的所有黃金交易者。初始黃金價格由羅斯柴爾德家族代表率先提出，隨後，分坐在“黃金屋”的五位金商代表，用電話將開盤價傳達至各自公司的交易室，那頭的交易員則整理客戶買賣訂單反饋至“黃金屋”。當五位代表買賣成交量達到一定數量，且買賣雙方總量平衡時，則定價生效。隨後，新價格通過電話傳遞至世界各地的交易者。當時。倫敦黃金定價之所以能統籌全球黃金市場，在於倫敦黃金市場的特殊世界地位。自17世紀英國擊敗“海上馬車伕”荷蘭以來，倫敦便取代阿姆斯特丹成為世界黃金交易中心。儘管如此，好長一段時間，倫敦黃金市場交易主要通過做市商（Market Maker）的銷售聯絡網完成。1987年，倫敦金銀市場協會（London Bullion Market Association,LBMA）正式成立，分散的場外交易（OTC）就此整合。具體而言，LBMA充當會員與交易對手的協調者，通過協調會員的業務網路完成工作。LBMA會員分為做市商及普通會員，官網顯示，LBMA在全球23個國家擁有174家會員公司，涵蓋金融機構、礦業、精煉、運輸、貿易、倉儲及製造企業。世界黃金協會指出，倫敦市場的獨特之處在於，其使用400盎司的“合格交割”金條進行交易，這些金條保存在倫敦貴金屬結算有限公司（LPMCL）和英格蘭銀行的成員金庫內。倫敦市場擁有獨特的金庫基礎設施和嚴格執行的存管環節，並且存放著可觀數量的黃金現貨，因此，倫敦市場通常也被稱為“黃金集散市場”。同時，倫敦市場銜接亞洲和美國的交易時間，享有得天獨厚的時區優勢。歷史悠久的倫敦黃金市場亦存在不足之處——依靠五家定價機構每日兩次電話商定的倫敦黃金定價，因交易不透明、操縱黃金價格等備受爭議。隨著接替羅斯柴爾德銀行席位的巴克萊銀行被處以罰款、德意志銀行退出，沿用近百年的舊規在2015年迎來重大調整。先是LBMA價格取代原有的黃金定價，隨後，洲際交易所（ICE）名下基準管理機構（IBA）被確定為新LBMA黃金價格的第三方管理機構。新機制下的定價基於電子化、可交易的拍賣過程，交易更加透明，而參與定價的機構也更加多元化。LBMA官網顯示，目前倫敦市場每天平均清算黃金超2000萬盎司。另據世界黃金協會估算，倫敦OTC市場當今依然佔據全球國際交易量約70%的份額。“但是，它在全球黃金交易量中的相對份額正在逐漸縮小。”紐約商品交易所：期貨定價風向標當倫敦在實物交易市場佔據領先地位，在大西洋西岸的美國，紐約商品交易所黃金期貨產品的推出，成為黃金交易史上的重要一筆。1971年8月15日，時任美國總統尼克松宣佈，停止美元對黃金的可兌換性。就此，金價由穩定進入自由浮動。根據《貨幣戰爭》，1971年美元與黃金脫鉤之初，黃金價格逐漸從35美元上漲到42.22美元，美國的通膨開始發作。石油危機之後，美國的通膨愈演愈烈。作為避險投資工具，黃金價格開始劇烈波動。彼時，還未併入芝加哥商品交易所集團（CME Group）的COMEX看到了機會，於1974年推出了第一張黃金期貨合約。不同於倫敦黃金市場，COMEX實行公開喊價。聚焦金融屬性的產品設計，亦令COMEX的黃金期貨產品吸引了大量避險基金、投行與個人投資者。《貨幣戰爭》中提到，僅僅在1978年12月的一個月內，美國黃金期貨市場就突破了100萬張合約的驚人交易量，而1975年和1976年全年的交易量平均不過80萬張合約。在20世紀80年代初，紐約的期貨黃金市場規模和流動性都日益凌駕於倫敦的實物金市場之上。隨著交易量及流動性的逐步攀升，COMEX成為全球最重要的黃金期貨交易市場之一。“CME集團營運的COMEX衍生品交易所在推動市場定價方面日益發揮著更加重要的作用。”世界黃金協會指出。在此背景下，代表期貨市場的“紐約金”，與代表現貨市場的“倫敦金”一起，構成了國際黃金市場的核心基準，對全球金價走勢影響深遠。值得注意的是，在一般情形下，紐約與倫敦的市場走勢基本一致。但在極端行情下，兩大體系的定價權重可能會發生變化。例如，此前川普上台曾引發市場對關稅擔憂，COMEX黃金期貨與倫敦現貨黃金價差一度超過60美元/盎司。這刺激了交易商將黃金運往美國，通過價差獲利。受此影響，COMEX黃金庫存一度升至歷史新高。Wind（萬得）資料顯示，截至4月23日，COMEX黃金庫存為4263.41萬盎司左右。不過，隨著實物市場緊張局勢的緩解，這一套利熱潮顯現降溫跡象。上金所：推動人民幣計價當“倫敦金”“紐約金”形成兩強格局，東方勢力亦在崛起。2002年10月，經國務院批准，由中國人民銀行組建的上金所正式運行。2014年9月，上海國際黃金交易中心有限公司（下稱“國際板”）成立。作為上金所的全資子公司，國際板以人民幣計價交易，全球投資者可以通過開立FT（自由貿易）帳戶，使用離岸人民幣參與上金所交易，聯動境外黃金市場，實現全球對接。國際板區內區外實行分區交割、封閉清算，上金所指定交割倉庫負責辦理交割相關業務。2016年4月19日，上金所發佈全球首個以人民幣計價的黃金基準價格“上海金”。同日，上線掛鉤“上海金”基準價現金結算型詢價合約，“上海金”開始在人民幣黃金場外衍生品市場發揮基準作用。據《中國經濟周刊》報導，在“上海金”發佈當日，時任中國人民銀行副行長潘功勝表示，推出“上海金”定價機制既是中國金融要素市場創新開放、積極融入全球一體化處理程序的重要嘗試，也是中國順應國際黃金市場深刻變革和全球黃金市場“西金東移”發展趨勢的必然要求。與“倫敦金”“紐約金”對比，“上海金”在計價單位、對象及交割地區和時區等方面均有不同。以同為實物交割的“倫敦金”為例，以美元／盎司計價，對象則為在倫敦即期清算交割的、含金量不低於99.50%的400盎司金錠；“上海金”則是以人民幣／克計價，對象為在上海黃金交易所指定倉庫即期清算交割的、標準重量為1千克且成色不低於99.99%的金錠。而從參與機構來看，“上海金”集中定價交易機制分為定價成員和提供參考價成員兩類，大部分為國內銀行及大型黃金企業。同時，依照中國Au9999的標準，更能體現中國市場的供需。近年來，上金所交易量規模日益增長。資料顯示，2014年至2023年，上金所交易規模由6.39兆元增長至19.53兆元，連續十餘年成為全球最大的場內黃金現貨交易所；其中，國際板交易規模從454.52億元上升至2.52兆元。另據中國黃金協會統計，2024年，上海黃金交易所全部黃金品種累計成交量雙邊6.23萬噸（單邊3.11萬噸），同比增長49.90%，成交額雙邊34.65兆元（單邊17.33兆元），同比增長86.65%。在2020年由上金所與外灘金融峰會聯合主辦黃金主題的雲會場上，時任上金所理事長焦瑾璞表示，上金所已經與CME、LBMA等主流市場機構在價格授權、標準互認等方面展開多層次合作。無論環境如何變遷，黃金交易所作為載體，始終是金價漲跌的重要見證者。未來全球貴金屬市場的宏大敘事，仍將由各大交易中心共同譜寫。 (財經雜誌)

“黃金價格”“黃金巨震”“黃金高位跳水了”......4月23日，有關黃金的話題再次登上熱搜。4月22日，倫敦現貨黃金、COMEX黃金期貨價格一度再創下歷史新高；而4月23日，國際、國內金價大幅走低。4月21日，上海黃金交易所發佈了《關於繼續做好近期市場風險控制工作的通知》，這是上海黃金交易所本月發佈的第三份風險提示。而就在剛剛，根據近期市場發生的波動，上海黃金交易所再次發佈了《關於調整部分合約保證金水平和漲跌停板的通知》，通知指出，根據《上海黃金交易所風險控制管理辦法》的有關規定，該所對黃金延期品種與白銀延期合約交易保證金水平和漲跌停板比例進行調整。自2025年4月25日（星期五）收盤清算時起，Au（T+D）、mAu（T+D）、Au（T+N1）、Au（T+N2）、NYAuTN06、NYAuTN12等合約的保證金水平從12%調整為13%，下一交易日起漲跌幅度限制從11%調整為12%；Ag（T+D）合約的保證金水平從15%調整為16%，下一交易日起漲跌幅度限制從14%調整為15%。同時，上海黃金交易所指出，請各會員提高風險防範意識，做細做好風險應急預案，提示投資者做好風險防範工作，合理控制倉位，理性投資，確保市場穩定健康運行。 (金融時報)

黃金一路狂飆。今日早間，黃金價格再度大漲，上期所黃金期貨主力合約一舉突破800元/克關口，創歷史新高；現貨黃金價格一度突破3380美元/盎司，再度刷新歷史最高點位。A股開盤後，黃金股全線大漲，曉程科技一度衝擊20CM漲停，鵬欣資源強勢漲停。與此同時，上海黃金交易所公告稱，近期貴金屬價格波動劇烈。請各會員提高風險防範意識，繼續做好風險應急預案，維護市場平穩運行。同時，提示投資者做好風險防範工作，合理控制倉位，理性投資。展望後市，多家機構認為，黃金價格或仍有上行空間，投資者對避險資產的組態意願持續增強。在高盛的樂觀情景假設下，若美國經濟陷入衰退，黃金ETF的資金流入或將進一步提速，推動金價年內升至3880美元/盎司。黃金飆漲4月21日早盤，上期所黃金期貨主力合約再度飆漲，一舉突破800元/克關口，創歷史新高，一度大漲超2%，今年迄今累計漲超30％。受此影響，A股開盤後，黃金股集體大漲，曉程科技一度衝擊20CM漲停，現漲超16%；鵬欣資源、潮宏碁強勢漲停，赤峰黃金、西部黃金、湖南黃金、山東黃金、中金黃金、山金國際等跟漲。與此同時，現貨黃金價格一度突破3380美元/盎司，再度刷新歷史最高點位，現漲1.56%。有分析稱，隨著投資者對美國資產信心下降，美元傳統的避險屬性正面臨挑戰，美元大跌為黃金價格帶來支撐。Capital Economics分析師表示，受美國頻繁變動的關稅政策影響，美元作為傳統避險資產的地位正面臨越來越多的質疑。另外，“美國總統川普解僱聯準會主席鮑威爾”的事態進展也對國際黃金造成了擾動。有媒體爆料稱，川普數月以來一直在私下研究解僱鮑威爾，但其團隊內部對此意見不一。上周五，白宮方面證實，川普及其團隊正在研究能否解僱鮑威爾。在高盛的極端情景預測中，一個“聽話的聯準會”將屈服於政治壓力，不顧通膨風險而大幅降息，這將導致對美元體系信心的崩塌，進而推動金價飆升。當聯準會的決策不再基於經濟資料而是基於白宮的政治需求時，黃金將被作為避險資產瘋搶。高盛指出，歷史上每當中央銀行失去獨立性時，都會導致法定貨幣信心危機，金價因此大幅上漲。加州大學伯克利分校經濟學家Barry Eichengreen表示：“全球對美元的信任和依賴是在半個世紀乃至更長的時間裡建立起來的，但它可能會在眨眼之間消失。”後市如何演繹？在美國經濟衰退擔憂加劇和全球貿易摩擦升溫的背景下，多家機構認為，黃金價格或仍有上行空間，投資者對避險資產的組態意願持續增強。美銀調查顯示，高達82%受訪基金經理預計全球經濟將走弱，創下30年來的歷史新高，全球股票組態降至2023年7月以來的最低點，“做多黃金”取代了持續24個月的“做多Mag7”，成為當前最擁擠的交易。與此同時，在全球央行購金需求創歷史新高之際，資金也大舉流入實物黃金支援的交易所交易基金（ETF），進一步推動金價持續走高。中信建投期貨貴金屬分析師王彥青指出，驅動金價上漲的核心邏輯在於，美國新一輪關稅政策正阻礙全球分工的供應鏈體系，同時破壞了以美元為中心的貨幣體系。當人們使用美元會承擔更多成本時，市場對美元的信任度及需求就會降低。考慮到黃金仍然是各國央行外匯儲備的重要組成部分，且無貨幣信用受損的擔憂，在“去美元化”的趨勢下，黃金需求將大大增加，為黃金價格帶來持續支撐。中泰證券指出，“對等關稅”持續加碼，受避險需求影響，黃金價格持續上漲。中長期來看，十年期美債的真實收益率處於過去十年的高位區間，美國經濟逐步走向滯脹，美元信用體系的重塑已經成為趨勢，金價有望持續走高。瑞銀全球財富管理首席投資官Mark Haefele表示：“適度組態黃金，已被證明能有效避險貿易不確定性帶來的衝擊。”他預計，儘管金價已強勢上漲，但仍有進一步上行的潛力，“我們的基準預測是，今年金價有望升至每盎司3500美元。”高盛分析師Lina Thomas及其團隊表示，目前黃金價格依然具有吸引力，並稱本輪上漲“具備結構性支撐，短期內較少面臨劇烈拋售風險”。高盛報告指出，本月金價的主要拉動力量來自亞洲官方機構買盤。“因此，我們認為當前金價儘管已顯著上揚，但當前價格仍是一個具有吸引力的入場點，預期金價年底目標價為3700美元/盎司。”在高盛的樂觀情景假設下，若美國經濟陷入衰退，黃金ETF的資金流入或將進一步提速，推動金價年內升至3880美元/盎司。但也有機構提醒投資者注意黃金價格高位回落的風險。金瑞期貨貴金屬研究員吳梓傑認為，近期國際金價的大幅上漲，更多是投資者對市場恐慌和不確定性的過度反應，待基本面相對平穩後，同樣會增加價格回呼的風險。個人投資者需要在市場過熱時保持理性，避免盲目追漲。 (券商中國)

前幾天和一個朋友聊到交易策略勝率的問題。 他表示，很多人都把交易當做是零和遊戲，一味的追求高勝率和所謂的交易聖杯。但實際上，如果一個策略高於50%，就是一個非常不錯的策略了，但關鍵在於控制好盈虧比。 一、盈虧比為什麼更重要？ 我非常認同我朋友的看法。

週三(8月10日)，國際金價自隔夜創下的7月5日以來新高1800.30美元/盎司回落，因美債收益率上升。投資者等待美國通脹數據，預計7月份消費者物價指數將略有降溫，但工資增長強勁和勞動力成本高企可能會破壞這一預期。 美國通脹數據將在臺北時間週三20:30出爐。市場預計，7月整體CPI同比增速較前值回落0.4個百分點至8.7%，儘管核心CPI同比增速料上升0.2個百分點至6.1%。這提升美聯儲9月份加息75個基點的預期，給美元和美債收益率提供支撐，令金價承壓。 道明證券分析師認為，儘管整體通脹放緩可能導致一些投資者認為美聯儲將停止加息，但他們仍預計美聯儲將在12月前上調利率至3.75%。 聖路易斯聯儲主席布拉德週二(8月9日)表示，如果通脹繼續意外上行，美聯儲將準備“在更長時間內維持加息政策傾向”，並且市場定價將需要得到相應調整，同時他還稱預期將年底美聯儲聯邦基金利率將達到4%。

在美國公佈遠強於預期的7月就業數據後，重新提振了美聯儲大幅加息前景，即將公佈的美國7月通脹數據可能會鞏固美聯儲下個月加息75個基點預期。美元受到支撐，限制金價反彈，金價暴跌至1772美元附近的支撐位。 SPI Asset Management管理合夥人Stephen Innes表示：“由於市場仍在消化美國強勁就業報告的影響，研判它將在多大程度上影響美聯儲，黃金本周開局平穩。我認為7月非農就業人數激增，提升了美聯儲9月連續第三次加息75個基點的可能性，這應該對黃金不利。” 令人震驚的美國7月非農就業報告推翻了經濟衰退說，並將美元指數推高至7月28日以來最高水準，使黃金對其他貨幣持有者來說更加昂貴。儘管黃金被視為通脹對沖工具，但美國利率上升削弱了黃金吸引力。 儘管美國公司暫停招聘過程，但美國就業增長勢頭堅如磐石，現在7月非農就業人數出人意料走高，使的美聯儲政策制定者有底氣繼續強硬。美聯儲理事鮑曼上周六(8月6日)表示，美聯儲應在9月會議上考慮進一步加息75個基點，以使通脹回落至2%的目標。

黃金價格位於略低於 1,800 美元關口的月度高點，因為多頭在之前的高漲之後以及在最重要的美國非農就業數據發佈之前稍作喘息。在經濟衰退擔憂中，對避險資產的需求上升支撐了黃金。 在經濟衰退風險不斷增加的情況下，尤其是在英國央行 (BOE) 預計今年晚些時候出現衰退風險之後，市場見證了美元的暫時避險買盤，但令人沮喪的每週失業救濟人數數據拖累美元走低。美國勞工部表示，截至 7 月 30 日當周，初請失業金人數增加 6,000 人至 260,000 人，徘徊在八個月高位附近。市場預測，數字的持續上升可能暗示世界最大經濟體可能陷入衰退。對避險資產的需求上升，投資者在傳統的安全押注黃金中尋求避難。 在對經濟增長的擔憂和樂觀的企業盈利報告中，美國股市的漲跌互現加劇了美元的痛苦，幫助黃金上漲。現在注意力轉向美國勞動力市場報告，預計美國經濟在 7 月份僅增加了 25 萬，而之前為 +37.2 萬。美國就業部門的任何疲軟都可能重新點燃美聯儲收緊政策的預期，打壓美元。因此，股票和以美元計價的貴金屬可能會延續看漲勢頭。 黃金價格在月度頂部上下波動，交易員描繪了週五關鍵的美國就業報告前典型的焦慮情緒。也就是說，金價在1788 -1795美元區間上下波動，截至歐洲市場開盤時，金價在1791美元左右。

亞歐時段，現貨黃金震蕩微漲，目前交投於1770美元附近，儘管最近在週四亞洲時段從盤中高點回落。在此過程中，隔夜舊金山聯儲主席戴利稱9月優先考慮加息50個基點，令市場降低了美聯儲9月加息75個基點的預期，美元反彈受阻，給金價提供支撐。地緣局勢相對緊張，也偏向支撐金價。雖然週五將公佈美國7月份非農就業報告，市場觀望情緒漸濃，可能會限制交投空間，但目前市場預計7月非農會差於6月份數據，整體略微偏向利好金價。 美元指數(DXY) 在週三早些時候刷新周高點 106.82 之後，在 106.35 附近仍然猶豫不決。話雖如此，美國數據好壞參半，美聯儲講話似乎也給美元帶來了壓力。對美元構成挑戰的還有市場對中國能夠克服經濟困難的謹慎樂觀態度，尤其是在見證了前一天中國財新服務業採購經理人指數之後。 週三，美國 7 月 ISM 服務業採購經理人指數從之前的 55.3 和市場預期的 53.5 升至 56.7，而美國 7 月標準普爾全球服務業採購經理人指數的終值從 52.7 降至 47.3，這是兩年來的首次收縮。 6 月和 47 的初值。其他方面，中國 7 月財新服務業採購經理人指數也以樂觀的數據令市場感到意外。 另外，彭博社暗示美臺關係缺乏支持的消息似乎也對黃金買家有所幫助。原因可能與民主黨成員阻止美國決策者與臺灣交往過密有關，這同樣可能有助於市場情緒和 黃金現貨XAU/USD。據知情人士透露，拜登政府正在遊說民主黨參議員制止一項將改變美國對臺政策的法案，包括將其指定為主要的非北約盟友。