#就業數據
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國慶期間，全球大類資產"冰火兩重天"

10月7日，國慶長假進入最後一天，A股休市的這六天，全球市場並沒有"打烊"。 截至10月6日亞太收盤，Wind Alice一鍵統計出全球大類資產表現，並生成圖表、同時還給出資料要點速覽： 假期中，目前日經225指數領漲，累計漲幅5.89%，ICE布油、韓國綜合指數、納斯達克指數紛紛上漲。而歐洲法國CAC40指數、英國富時100指數則有所下跌。 假期大類資產分化大
國慶期間，全球大類資產"冰火兩重天"
宏觀#全球資產分化#美債殖利率#非農就業數據
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澤平宏觀—利多！美股新高，輝達新高，非農爆冷

假期利多頻出：非農爆冷、油價大跌、聯準會升息預期降溫，美股納指與輝達齊創新高。 1、非農爆冷，聯準會升息預期降溫 9月新增非農2.9萬人，預期9萬人，前值由16.2萬人修正為13.3萬人。美國9月失業率為4.2%，預期4.1%，前值為4.1%。 聯準會升息預期降溫，美債殖利率走低。CME 資料顯示，聯準會10月議息會議維持利率不變的機率升至86%，而資料公佈前為72%。10年期美債殖利率下行近10個基點至5.15%。
澤平宏觀—利多！美股新高，輝達新高，非農爆冷
美股#美股新高#非農就業數據#AI盈利預期
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重磅資料公佈後，聯準會10月升息機率下降！現貨金銀、美股期指直線拉升，美元指數下挫｜盤中速報

10月2日，美股期指短線拉升，截至目前，納斯達克100指數期貨漲1.06%，道指期貨漲0.85%，標普500指數期貨漲0.8%。 現貨金銀直線拉升，美元指數下挫。 消息面上，美國非農就業資料公佈，大幅低於預期。美國9月非農就業人數增加2.9萬人，預期增加9萬人，前值增加16.2萬人。美國9月份兩個月非農就業人數淨下修6萬人。 美國9月失業率為4.2%，預期為4.1%，前值為4.1%；美國9月平均每小時工資同比升3%，預期升3.2%，前值升3.10%。
重磅資料公佈後，聯準會10月升息機率下降！現貨金銀、美股期指直線拉升，美元指數下挫｜盤中速報
美股#非農就業數據#美聯儲#Fed
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非農爆表、台股下週大崩盤？！獨家破解主力「驚天貓膩」！主流黑馬股大公開!!!，千萬別被洗出場

2026.9.5(六) 各位投資朋友週末好！ 我是佳螢老師 昨晚美國非農就業數據超乎預期
非農爆表、台股下週大崩盤？！獨家破解主力「驚天貓膩」！主流黑馬股大公開!!!，千萬別被洗出場
台股#非農爆表#台股下週大崩盤？！獨家破解主力「驚天貓膩」！主流黑馬股大公開!!!#千萬別被洗出場
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聯準會每周日曆：靜默期前的風暴，8月非農登場，2位理事發聲

本周與聯準會相關的重磅消息較多，不但有8月ADP和非農重磅登場，兩位聯準會理事的發言也非常值得關注。 9月5日（當地時間，下同）聯準會將進入9月議息會議前的靜默期。上周五華許“央行年會”鷹派發言（詳見華許央行年會首秀）急劇拉升9月加息預期，因此本周將是觀察加息是否會真的到來的關鍵窗口，持有利率敏感資產（黃金、美債等）的小夥伴們要坐穩扶好了。 下圖為本周日曆圖，詳細介紹見圖後： 資料：就業資料密集發佈，8月非農是關鍵
聯準會每周日曆：靜默期前的風暴，8月非農登場，2位理事發聲
宏觀#聯準會#貨幣政策#非農就業數據
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美國12月非農：聯準會1月降息無望

1月9日（當地時間，下同），美國勞工部資料統計局（BLS）發佈美國2025年最後一份就業報告。總體上看，美國勞動力市場仍在放緩，但離急劇惡化還遠，對於聯準會來說，這意味著短期內降息的必要性進一步下降，1月降息基本無望。為什麼得出這樣的結論？首先是失業率回落，美國12月的失業率回落到4.4%（精確值為4.375%），低於市場預期。在每年的最後一個月，美國勞工部會根據年度資料調整年內失業率統計結果，11月的最終失業率被從4.6%下修至4.5%。總的來看，2025年美國失業率維持在4.3%上下，未出現失業率急劇飆升的情況，這意味著當前勞動力市場整體仍處於平衡狀態，聯準會降息緊迫性下降。其次是新增非農就業人數未明顯低於預期。12月新增非農就業5萬，略低於市場預期的5.5萬和前值的6.4萬，顯示出美國勞動力市場仍在邊際走弱。此外10月新增非農就業下修6.8萬，11月新增非農就業下修8000人，合計下修7.6萬，這個下修幅度不小，但考慮到鮑爾在2025年12月議息會議後的新聞發佈會上表示已經預期到就業將會面臨下修，此次下修將很難影響到聯準會的決策。就在本篇短文接近完稿時，CMEFedWatch顯示市場預期聯準會1月不降息的機率從前一日的89%上升至95%，也印證了筆者開頭的結論。下周將發佈美國12月CPI（13日）資料。此前發佈的11月CPI大幅低於預期，但其資料質量廣受懷疑。如果12月的CPI出現回升，或者未大幅低於預期，1月降息基本可以確定告吹。 (聊聊FED)
宏觀#美國#非農就業數據#聯準會降息
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鮑爾發布會“最重要的資訊”不是降息、也不是擴表，而是“就業系統性高估”，聯準會預計“就業負增長”

在剛剛結束的12月FOMC會議上，聯準會降息又擴表：如期降息25個基點，並提前宣佈了「儲備管理購債」的計劃，首輪購買約400億美元的短期國債。然而，在高盛看來，震撼市場的並非貨幣政策本身的調整，而是聯準會主席鮑爾親口承認，官方的就業增長數據可能存在“嚴重的系統性高估”，其實際情況甚至可能已陷入負增長。高盛直言，這本次會議「最重要的新資訊」。這意味著支撐美國經濟的關鍵支柱——勞動力市場，遠比其表面看起來的要脆弱。這項發現不僅解釋了聯準會在通膨仍高於目標時堅持降息的部分原因，更重要的是，它為未來進一步的貨幣寬鬆政策打開了想像空間，可能導緻聯準會的政策路徑比市場先前預期的更為鴿派。就業資料「幻象」：從月增4萬到月減2萬根據高盛分析，本次12月議息會議雖然表面上波瀾不驚－聯邦公開市場委員會（FOMC）將聯邦基金利率目標區間下調25個基點至3.5%-3.75%，但這並非故事的全貌。該行首席經濟學家David Mericle在報告中說道：“今天最重要的新資訊是，鮑爾主席以及聯準會工作人員估計，目前公佈的就業增長數據（即非農就業資料，Payroll growth）每月被高估了6萬個工作崗位。”這項官方承認的誤差幅度令人咋舌，因為它遠高於高盛自己先前估計的每月3萬至3.5萬個的高估量。鮑爾進一步解釋了這項修正的重大影響。官方資料顯示，從2025年5月到9月，美國月均新增就業人數約為4萬人。然而，如果扣除這6萬人的高估水分，真實的就業成長將變為每月-2萬人。鮑爾：需要「仔細關注」就業負增長面對如此脆弱的資料，鮑爾在發布會上發出了罕見的嚴厲警告。鮑爾直言：“在一個就業創造為負的世界裡，我認為我們需要非常仔細地觀察這種情況，並確保我們的政策不會打壓就業創造。”他在發布會上繼續表示：“我們認為這些數字有高估。”這一擔憂為聯準會連續第三次降息提供了部分支援。高盛認為，正是這對勞動力市場極度悲觀的判斷，成為了這次會議的核心暗線。為什麼就業資料會「系統性高估」？為什麼會出現如此巨大的偏差？問題的核心在於美國勞工統計局（BLS）在統計非農資料時所使用的「企業誕生-死亡模型」（Birth-Death Model）。據《華爾街日報》報導，這個模型旨在估算因新企業誕生而增加的就業崗位，以及因企業倒閉而消失的就業崗位。由於美國政府很難即時、精準地調查到所有新成立或已倒閉的公司，因此只能依賴此統計模型進行「猜測」。這一模型在經濟平穩期該模型尚能運作，但在經濟轉折點，該模型往往會因慣性而係統地高估就業成長。鮑爾將這種偏差稱為「系統性的高估」（systematic overcount）。鮑爾在發布會上承認：「我們可以說勞動力市場不僅是在降溫，而且降溫的速度比我們預想的要快。」他指出，這種數據的高估造成了一種由於統計模型滯後而帶來的「系統性虛高」。事實上，這並非該資料第一次出現大幅修正。美國勞工統計局在9月發布的初步基準預估顯示，截至2025年3月的一年裡，就業成長被高估了911,000人。最終的修正資料預計明年2月公佈。鷹派的點陣圖vs 鴿派的鮑爾，聯準會的天平正傾向於“保就業”對於市場而言，一方面，聯準會釋放了明顯的「鷹派」信號：修改聲明措辭：FOMC在聲明中暗示，未來進一步降息的門檻已經提高。內部分歧加劇：點陣圖顯示，有兩位擁有投票權的委員投出了鷹派反對票，更有六位參與者在2025年的點陣圖中寫下了「軟反對」意見（傾向於不降息）。這種內部的分裂程度創下了近期的新高。然而，市場反應卻偏向鴿派（即認為政策會更寬鬆）。高盛分析指出，這完全是因為鮑爾在發布會上對「非農就業負增長」的承認，以及他對通膨前景的持續信心，避險了鷹派的政策聲明。當聯準會主席開始討論「就業負成長」的可能性時，市場意識到，即便通膨尚未完全回到2%，聯準會也不得不為了保就業而繼續寬鬆。正如CNBC報導所言：“在聯準會抗擊通膨與失業的戰役中，周三的贏家是'失業'這一方。”這意味著聯準會的天秤正在向「保就業」一端傾斜。經濟學家：“1月份再次降息的可能性很大”Natixis的經濟學家Christopher Hodge在報告中指出，聯準會最具影響力的成員正密切關註失業率。他預測：“因為我們看到失業率在2026年第一季將持續上升，我們認為聯準會將繼續降息以阻止勞動力市場進一步軟化。”Hodge認為，只要勞動力需求減弱、失業率上升，即便麵對鷹派的強烈反對，進一步降息的道路也已被掃清。他甚至認為，「1月再次降息的可能性很高」。周三和周四的股市反彈顯示，投資人認為FOMC的言論並不像擔心的那樣鷹派。期貨市場的定價則更為直接：據CME集團的FedWatch工具顯示，雖然交易員預計下一次降息可能要等到4月，但他們押注2026年全年將有兩次降息，這比聯準會點陣圖暗示的一次更為激進，甚至有41%的機率會出現三次降息。高盛展望：降息未止，擴表先行基於上述重磅資訊，高盛在研報中維持了對聯準會後續路徑的預測。利率路徑：高盛預計FOMC將在2026年3月和6月分別進行兩次正常化降息，最終將利率維持在3%-3.25%的區間。雖然點陣圖顯示委員們對終點利率的看法分歧巨大（從2.5%到4%不等），但高盛認為核心PCE通膨率將在2025年第四季降至2.2%，這將支援進一步的降息理由。提前擴表：另一個被市場忽視但重要的細節是，FOMC宣佈將於本周五（12月12日）開始購買國債。這一行動比高盛預期的早了幾周。其目的是為了在聯準會其他負債波動的情況下，確保銀行體系的準備金保持充足。 （追風交易台）
宏觀#聯準會#鮑爾#降息
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爆冷就業數據鎖定聯準會9月降息

聯準會應以有效促進實現充分就業、物價穩定和適度的長期利率為目標－《聯準會法案》第2條A款8月的美國就業數據只能用「糟糕透了」來形容。無論是小非農ADP就業報告或官方的就業報告都顯示美國8月的就業在7月已經很弱勢的基礎上進一步惡化。先來看8月ADP就業報告：新增就業數不如預期。報告顯示美國私部門8月新增就業人數5.4萬，低於市場預期的6.8萬，前值10.4萬。就業結構畸形。新增的就業主要集中於特定領域－旅館休閒業及建築業，其他產業多為負成長或極少成長。如果說ADP就業報告只是小幅不及市場預期，那官方的就業報告就有點讓人大吃一驚了。很多人以為川普「欽定」的新任勞工部統計局局長EJ Antoni會提供一份溫和走弱的就業報告，然而事實並非如此，紙包不住火：非農新增就業數大幅不如預期，8月非農就業新增2.2萬，大幅低於市場預期的7.7萬，前值7.3萬。這還不算完，6月的非農就業修正為-1.3萬，這是2021年3月以來的首次負成長。失業率破位上行。8月失業率為4.3%（準確值為4.324%），與市場預期相同，但這是2021年11月以來首次突破4.2%。就業結構惡化。從業界來看新增就業主要集中在醫療和社會救助業。從種族來看，黑人失業率走高至7.5%，其中16-19歲的黑人青年失業率更高達24.8%，遠高於整體水準和白人水準。聯準會的Dual Mandate雙目標（就業和通膨）就像天平的兩端。 8月的滑坡就業報告無疑是為天平的就業端增加了重量級砝碼，而天平的另一端——通膨——只是在緩慢加碼。因此天平將明確無誤地倒向就業端，Fed已經被逼到牆角，除了降息別無他路。這也印證了筆者一個月前的判斷。8月就業報告發布後，市場的降息預期再度拉滿，FedWatch顯示9月降息25BP的機率92%，降息50BP的機率8%，降息50BP的預期浮出水面。面對如此不體面的數據，川普當然不會放過鮑爾，他發文吐槽：鮑爾很早以前就該降息，他還是老樣子──太晚了（Too Late）！（聊聊FED）
爆冷就業數據鎖定聯準會9月降息
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