你知道嗎？三星、SK海力士、美光每造一條DDR5，都得先向這家中國公司交“過路費”。 全球三大儲存晶片巨頭，每年生產數以億計的記憶體條。 但你猜怎麼著？它們每造一條DDR5記憶體，都得先向一家中國企業交“過路費”。 有這麼一家公司，自己不生產一顆儲存顆粒，卻坐在每根記憶體條上都必須“打個卡”。

當散戶們還在憧憬國產替代的星辰大海，大股東們卻早已憋不住，反手上演一波精準高位套現！ 5月25日，半導體類股再度領漲A股，裝置、封裝、設計、儲存、功率器件多點開花，彷彿絲毫未受任何消息的影響。 然而，就在這波火熱行情的背後，大股東們早已悄然行動——5月22日晚，A股直接炸出名場面！中微公司、瀾起科技、翱捷科技、長芯博創、燦勤科技、晶升股份、廣立微七家半導體核心企業，連夜組團官宣減持，動作整齊劃一堪稱教科書等級。 按當日收盤價及轉讓價格測算，這波集體減持合計套現高達123億，堪稱年度高位兌現名場面。

全文內容概括 瀾起科技的重估核心，不是給 DDR5 記憶體介面晶片公司貼一個 AI 標籤，而是重新理解 AI 伺服器裡 CPU、DRAM 與高速互連的權力關係。市場過去給瀾起的定價錨主要來自 RCD/DB 等伺服器記憶體介面晶片，利潤彈性跟隨 DDR5 滲透、伺服器出貨和子代升級；現在更關鍵的變化是，Agentic AI 與推理負載把 CPU 從“後台控製器”重新推回系統調度中心，伺服器對主記憶體容量、頻寬、可靠性以及 PCIe/CXL 互連穩定性的要求同步抬升。瀾起從 DDR5 RCD 延伸到 MRCD/MDB、CKD、PCIe Retimer、CXL MXC 和後續 PCIe Switch，正在從記憶體模組上的單點器件供應商，變成 AI 伺服器 CPU-記憶體-外設互連鏈路中的標準參與者。 本文的核心判斷更直接：瀾起不是“DDR5 漲價股”，而是在 CPU 側收取記憶體與互連複雜度提升的架構稅。2025 年和 2026 年一季度已經給出第一輪驗證：收入、毛利率、扣非利潤和經營現金流均走強，MRCD/MDB、PCIe Retimer、CKD、CXL MXC 四類新品在 2026 年一季度收入同比高增，互連類晶片毛利率繼續提升。投資分歧已經從“DDR5 周期還能持續多久”，升級為“公司能否把記憶體介面的高份額遷移到 AI 互連平台”。真正需要跟蹤的不是單季收入是否線性超預期，而是三道閘門：DDR5 高子代和 MRDIMM 滲透能否持續，PCIe Retimer/PCIe Switch 能否在 AI 伺服器形成組合拳，CXL MXC 能否從生態驗證走向規模採購。若三道閘門同步打開，瀾起應被看作 AI 資料中心高速互連平台；若只兌現第一道閘門，則估值應回到高景氣記憶體介面龍頭。 因此，瀾起不是一個適合用單季 PE 簡單下結論的公司。更合理的研究方式，是把已兌現利潤和未兌現期權分開：已兌現部分看 DDR5 高子代、互連類晶片毛利率和經營現金流，未兌現部分看 MRDIMM、PCIe Switch、CXL MXC 以及後續乙太網路相關晶片的客戶節點。只有當兩部分同時前進時，高估值才有持續解釋力。若只看已兌現利潤，瀾起可能顯得貴；若第三層平台期權被連續驗證，當前估值又未必是終局。

2026年2月9日，瀾起科技登陸香港聯交所，首日收漲63.72%。 此後，圍繞這只A+H晶片股的市場敘事迅速升溫，AI儲存超級周期、DDR5滲透加速、國產晶片龍頭受益。 而這家公司最值錢的部分，就藏在一根高端記憶體條裡。 01. 記憶體條不再是一根“條子”

核心資料速覽：2025年營收 54.56億元 | 營收同比增速 +49.9% | 全球市佔率 36.8%第一 | CXL 3.1 MXC市佔率 92% 引子：當所有人都在追逐GPU的時候，誰在默默修路？ 2025年，輝達資料中心營收達到391億美元，同比增長73%。中際旭創憑藉光模組的爆發式需求，市值突破兆人民幣。所有人的目光都聚焦在GPU和光通訊上——這沒有錯。 但有一個關鍵問題被忽略了：當數萬塊GPU被塞進資料中心，當資料以前所未有的速度在晶片之間奔湧，是什麼在承載這場"資料洪流"？

儲存，超級周期已來！ 2025年5月，DDR516G顆粒單顆約5.52美元。到2026年5月，報價已至40.17美元，漲幅接近630%，相當驚人。 中國國內模組廠賺得盆滿缽滿。2026年一季度，江波龍、德明利等，淨利潤同比普遍增長十幾倍。國外，三星、SK海力士、美光三大儲存原廠巨頭，備受追捧。海力士直言：“2026年無法滿足所有客戶的需求，價格漲勢將貫穿全年”。 與此同時，瀾起科技，這家三大儲存原廠巨頭背後的合作者，也迎來了屬於自己的“春天”。

高盛對瀾起科技持樂觀態度，預計 2026-2028 年淨利潤復合年增長率將達到 38%。增長動力主要來自兩方面：一是伺服器記憶體模組對記憶體介面晶片的強勁需求；二是 PCIe、CXL、乙太網路、光互聯晶片等高速互聯產品的旺盛需求，這類晶片是 AI 伺服器實現高速資料傳輸的關鍵。受益於公司 2026 年一季度業績超預期、我們對其增長可持續性更為樂觀的判斷，以及估值倍數的上調，高盛將瀾起科技 A / H股目標價分別上調約 40%/67%，至 363 元人民幣 / 510 港元，維持 “買入” 評級。 圖表 1：瀾起科技收入拆分（2025-2028 年預測） 智能體 AI 推理需求激增，拉動記憶體介面晶片需求。隨著智能體 AI 的普及，CPU 正承擔著更繁重的推理工作負載，例如任務管理、流程編排和記憶體管理。這將帶動瀾起科技記憶體介面晶片的需求 —— 這類晶片用於連接記憶體模組與 CPU。我們預計，受益於通用伺服器與推理伺服器的持續需求增長，瀾起科技的 RCD 晶片收入在 2025-2032 年將維持 8% 的復合增速；同時，受益於 MRDIMM 技術滲透率的提升，用於更高頻寬伺服器記憶體模組的 MRCD/MDB 晶片收入，在 2025-2032 年將實現 98% 的復合增速。 新品研發持續推進。2026 年一季度，瀾起科技四款新品（MRCD/MDB、PCIe 重定時器、CKD 及 CXL MXC）收入達 2.69 億元，佔介面晶片業務收入的 19%。根據公司管理層披露，PHY 重定時器將於 2026 年流片，PCIe 交換機也將於 2026 年流片；光互聯晶片目前處於研發階段。我們預計，管線內產品一旦推向市場，將迎來強勁需求 —— 它們屬於高端高速互聯晶片，供應商稀缺，市場需求正快速增長。

隨著今日A/H股收盤，瀾起科技創下公司股價市值新高，其中港股市值達到6123.22億港元，超過中芯國際，成為港股半導體類股新王。 隨著今日A/H股收盤，瀾起科技尾盤均獲拉漲，雙雙創下公司股價市值新高。 與此同時，瀾起科技正式取代中芯國際，成為新的港股半導體“股王”。 截至收盤，瀾起科技港股漲21.31%，每股收報501港元，市值達到6123.22億港元，超過中芯國際港股市值，且為港股半導體類股市值最高個股。