#GLP-1
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諾獎倒計時：“減肥神藥”和“失眠良藥”，兩項耗時40年的研究，成大熱門

2026年諾貝爾獎將於10月5日至12日揭曉，其中生理學或醫學獎結果將在5日17：30率先出爐。 人們已經開始猜測本次諾獎將花落誰家。跟往年一樣，各方預測的主要的指標是拉斯克獎、科學突破獎、桂冠引文獎等被稱為“諾獎風向標”的獎項。今年，GLP-1與食慾素的研究被認為是最有潛力的競爭者。 GLP-1是胰高血糖素樣肽-1的縮寫，是一種由腸道L細胞分泌的腸促胰素。它的故事始於上世紀80年代：喬爾·哈貝納（Joel Habener）等人發現胰高血糖素基因可以編碼GLP-1；斯維特蘭娜·莫伊索夫（Svetlana Mojsov）鑑定出具有生物活性的GLP-1（7-36）酰胺；延斯·尤爾·霍斯特（Jens Juul Holst）證明它能夠以葡萄糖依賴的方式促進胰島素分泌；丹尼爾·德魯克（Daniel J. Drucker）則系統闡明了GLP-1的生理學功能，並推動其向藥物轉化。 此後，DPP-4抑製劑、GLP-1受體激動劑相繼問世，司美格魯肽、替爾泊肽等藥物不僅降糖，還顯著減重並降低心血管風險，催生了全球矚目的“減肥神藥”浪潮。從基礎研究到臨床轉化，這條路走了近40年，參與者眾多，商業轉化也極為成功。
國際#諾貝爾獎#減肥神藥#GLP-1
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一支減肥針，戳破自律神話

“某種物質”走進現實，從明星到素人，人們以肉眼可見的速度瘦下來了。 有人相信“打針”是科學的力量，也有人質疑“打針”是和魔鬼交換靈魂。 一支小小的針頭，變成了一個都市傳說，一種隱秘的作弊手段，一套改寫年輕人生活方式的作業系統。 甚至演化為一場關於身體政治的戰爭。
一支減肥針，戳破自律神話
健康#GLP-1#減肥針#司美格魯肽
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打完減肥針，眼睛看不清了？

體重103斤時，陳雨決定打減肥針。 陳雨身高163釐米，是一名大學生。去年開始，替爾泊肽、司美格魯肽頻繁出現在社交平台上。有人分享一個月瘦了多少斤，也有人交流怎麼買藥、怎麼加量。陳雨看得多了，覺得“這麼多人都在打，應該沒什麼問題”。 今年2月，她先去醫院查了甲狀腺。替爾泊肽說明書明確提示，對本人或家族有甲狀腺髓樣癌等特定病史的人，不建議使用。 檢查之後，陳雨沒有繼續通過醫院開藥，而是從微商手中買了替爾泊肽。一週一針，一共打了4次。一個月後，她的體重從103斤降到89斤。
打完減肥針，眼睛看不清了？
健康#GLP-1#減重藥#視力受損
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禮來四年暴漲近300%後，華爾街仍看多：GLP-1之外的「隱藏管線」被低估

禮來股價自首款GLP-1藥物獲批以來累計上漲近300%，市值突破1兆美元，但華爾街仍看好其後續增長。Berenberg上調禮來評級至「買入」，認為Mounjaro、Zepbound持續放量，口服GLP-1藥物有望進一步釋放需求。此外，禮來持續加碼癌症、睡眠疾病等領域，非肥胖症管線潛力仍被市場低估。 禮來股價自四年前首款GLP-1藥物獲批以來累計上漲近300%，市值突破1兆美元，躋身全球最具價值藥企之列。如今，即便股價已大幅上漲，華爾街仍有分析師認為其後市仍有進一步上漲空間。 Berenberg分析師Kerry Holford本周將禮來評級從「持有」上調至「買入」，目標價設為1400美元。她認為，憑藉已上市產品的強勁增長和豐富的在研管線，禮來到2030年的銷售增速仍將顯著領先同業。Holford指出，市場雖然已充分關注禮來在肥胖症領域的領先地位，但對其研發效率、管線廣度以及非肥胖症業務的潛力仍估計不足。 禮來的核心增長引擎是GLP-1藥物Mounjaro和Zepbound。Mounjaro於2022年獲批用於治療2型糖尿病，隨後以Zepbound品牌獲批用於肥胖症治療，目前處方量已超過諾和諾德旗下Wegovy，成為美國處方量最高的體重管理藥物。
美股#禮來#股價#GLP-1藥物
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諾和諾德起訴禮來：GLP-1廣告涉嫌"以大欺小"，減肥藥市場生變？

諾和諾德起訴禮來，指控其廣告通過「高劑量對比低劑量」誤導消費者，違反廣告法。這是新CEO上任後更強硬的競爭策略之一。隨著口服GLP-1產品上市，雙方競爭從研發、產能延伸至營銷與法律層面，爭奪數千億美元市場。 全球GLP-1減肥藥市場競爭進一步升級。 7月21日，據報導，$諾和諾德 (NVO.US)$將$禮來 (LLY.US)$告上美國法院，指控其在面向消費者的廣告中通過"高劑量對低劑量"的比較方式誤導患者，在關鍵市場爭奪期實施不正當競爭。 隨著雙方口服GLP-1產品陸續上市，這場價值數千億美元市場的競爭正從產品、產能延伸至品牌營銷與法律層面。對於正面臨市場份額壓力的諾和諾德而言，此次訴訟也反映出新管理層更加主動的競爭策略。
諾和諾德起訴禮來：GLP-1廣告涉嫌"以大欺小"，減肥藥市場生變？
美股#諾和諾德#起訴#禮來
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年收入4億美元的“一人公司”，這麼快就翻車了？

Medvi這家公司，火得也快，翻車得也快。前一天，它還是矽谷口中的“一人公司”樣板。一個名叫馬修·加拉格爾（Matthew Gallagher）的41歲創業者，拿著2萬美元啟動資金，靠十幾種AI工具和幾個外部平台，在一年多時間裡做出4.01億美元營收。整個故事就如同寓言一樣，告訴我們agent時代，人們如何使用AI來賺大錢。就在這家公司被瘋狂轉發的第二天，它的陳芝麻爛穀子迅速發酵。隨之被扒出的，還有FDA的警告信、關於復合減肥藥的誤導宣傳、社交平台上批次註冊假醫生帳號給產品打廣告。所以這家公司到底是怎麼跑起來的？它到底是一家遠端醫療公司，還是一個披著醫療外衣的流量平台？AI在裡面究竟是提高了效率，還是只是把原本就存在的問題放大了？Medvi最值得看的地方，恰恰不在那串驚人的數字，而在它把一家公司拆成了什麼樣子。馬修自己抓了什麼，AI替他做了什麼，外部平台又替他接住了什麼。把這些脈絡理順，我們才能真正看清，這家公司為何能在短時間內快速崛起，又為何會光速陷入輿論與合規危機。這家公司怎麼來的Medvi經營的項目是GLP-1減重遠端醫療。不過現在它已經不是一人公司了，因為馬修的弟弟艾略特也進入了公司，成為該公司的唯一一名員工。Medvi的業務並不複雜，使用者到網站上下單、填寫資料、線上問診，隨後進入持續處方和復購流程。所以本質上，Medvi就是一個減肥藥推廣平台。它真正特殊的地方，在於分工方式。馬修最初拿出的起步資金只有2萬美元，但他並沒有自己去搭一整套醫療體系。他把所有涉及健康專業的環節，比如持牌醫生、處方處理、藥房履約、物流和合規，全都交給CareValidate和OpenLoop Health這類外部基礎設施平台承接。Medvi自己只抓最靠前的一層，網站、品牌、廣告投放、支付結算和使用者關係。換句話說，後端那部分重流程留給平台，前端的流量和轉化留在自己手裡。那他又是怎麼用的AI呢？馬修用了十幾種AI工具來寫程式碼、搭網站、生成廣告素材、寫行銷文案、處理客服溝通、做資料分析，再把不同系統接起來。馬修自己就干兩件事，管理這幫AI以及打廣告。在傳統醫藥平台裡，醫生、客服、財務都要你自己養，組織架構很容易變得複雜。但是Medvi把最重的部分全都外包出去了，用AI負責給客戶和醫生之間建立聯絡，馬修只留下了最值錢的部分。所以它不需要自己養一大批醫生，不需要自己開藥房，也不需要自己做配送，但照樣可以把使用者從下單一路帶到復購。馬修少年時期就已經接觸程式設計了，他做過網站，也做過一些很小的買賣。後來他創辦了一家手錶公司叫做Watch Gang。雖然在圈內有一定的影響力，但是利潤方面卻表現一般。這段經歷給他最大的教訓就是，團隊一大，成本會上來，決策會變慢，組織本身會開始吞掉效率。放在這個背景裡看，Medvi並不只是一次AI創業，它也帶著他前一次創業留下來的經驗修正。與其再搭一個厚組織，不如儘量把公司做薄，把外部能接住的部分都交出去，把自己留在最靠近現金流和增長的位置上。馬修做到了嗎？Medvi在2025年這個第一個完整年度裡，營收做到了4.01億美元，客戶數約25萬人，淨利潤6500萬美元，淨利率16.2%。到2026年，按當前節奏，年銷售額有望衝到18億美元。如果把這家公司放回行業裡看，它解決的其實是過去遠端醫療和減重生意裡的幾個老問題。第一是組織太重。很多公司一開始就得自己養團隊，成本高，速度慢。第二是前後端脫節，醫生、處方、履約和流量各管一段，中間銜接複雜。第三是獲客貴，但轉化鏈條又長，稍微有一段跟不上，錢就白燒了。Medvi把這些問題重新拆了一遍。AI去壓縮前端執行成本，外部平台去承接後端履約，公司內部只保留最關鍵的流量、品牌和轉化。它賺到的錢，其實來自一個已經存在的大市場。它的增長來自於AI減少的成本以及提高的效率。Medvi幾乎沒有傳統意義上的硬壁壘。它沒有自有醫生網路，沒有藥房體系，沒有排他性的供應關係，也沒有特別深的專有技術。馬修自己對這個問題倒是一點也不迴避。他說任何懂投放、懂電商、懂使用者轉化的人，只要接上類似的醫生和履約平台，都能複製出一套相近的殼層。Medvi今天最值錢的部分，很大程度上還停留在執行層，而不是結構層。還有一點也不能忽略，Medvi跑得快，和它所處的行業特徵關係很大。減重藥本身就是一個需求很強、客單價高、復購率高的市場。只要獲客體系搭起來，現金流就會很快出現。這類市場本身就適合超輕組織先沖規模。換一個低頻、低毛利、低復購的行業，同樣的AI配置，未必能長出同樣的財務曲線。AI把某些行業裡的組織成本壓低了，讓少數懂增長、懂市場的人，能比以前更快把一家公司做大。AI不是什麼都能解決的如果只看營收和員工人數，Medvi很容易被寫成“一人公司神話”的新範本。但把這家公司拆開看，會發現它其實非常脆弱。它最大的風險在監管。Medvi賣的是圍繞復合配方GLP-1減重藥物的遠端醫療服務，這個賽道過去幾年能迅速長起來，一個重要背景就是美國減重藥供應短缺。可是問題在於，這個窗口已經在收縮。FDA（美國食品藥品監督管理局）在2025年2月宣佈司美格魯肽短缺狀態結束，隨後又給出了對503A藥房和503B外包機構的執法過渡期限。進入2026年後，圍繞復合GLP-1銷售和行銷的執法壓力進一步加大，行業裡多家公司都在重新調整策略。簡單說，就是原版藥的供應恢復了，市場沒那麼缺貨了。前幾年很多遠端醫療平台之所以能賣復合配方版本，一個重要理由就是原版藥買不到。所以Medvi在2026年的收入，可能會達不到預期。不僅如此，Medvi還在2026年2月20日收到了FDA正式警告信，原因是網站上關於復合配方司美格魯肽和替爾泊肽的表述存在誤導性宣傳，包括讓消費者誤以為這些產品和FDA批准藥物具有同等安全性、有效性，或者誤以為Medvi自己就是複方藥品的生產方。這還沒完，這兩天在X上開始流傳一批截圖，稱馬修用AI註冊了800多個“假醫生”帳號，來給他的減重藥投廣告。截圖裡滿是穿白大褂、帶醫生頭銜、掛著GLP-1廣告的醫生。可事實上，這些人沒有一個是真正的醫生，他們的簡歷全都是由AI生成的，照片也是。FDA在2026年3月3日又公開說，第二批針對GLP-1 telehealth行銷的30封警告信已經發出，並明確提到，不整改可能面臨更進一步的執法。往下走，常見就是要求限期整改、停止相關宣傳、產品扣押、禁令，嚴重時還可能把材料轉給司法部門。FTC（美國聯邦貿易委員會）在2024年10月21日生效的規則，已經明確禁止企業製作、購買、傳播由不存在的人、沒有真實體驗的人、或者歪曲體驗的人作出的假評論和假證言。按FTC自己的說法，這類“明知或應知”為假的內容，監管可以追究民事罰款、禁令、退款/追繳違法所得。如果是大規模、系統性投放，風險會更重。也就是說，馬修除了收入會下降以外，還有可能面臨罰款，甚至是牢獄之災。AI也沒讓馬修省心。因為AI沒有辦法替公司穿透監管，也沒有辦法替公司承擔醫療責任。它的上下文機制也限制它不能直接建立長期的信任關係。外媒報導稱，Medvi的客服機器人早期會胡亂給藥品報價，馬修最後只能按這些錯誤報價兜底。它還會編造並不存在的產品線，對外宣稱Medvi已經在賣尚未上線的脫髮產品。人在管理人時，主要處理的是協同成本。人在管理AI和外部平台時，面對的是監工、總和檢查碼兜底。是，公司是人少了，可問題沒有消失，它只是換了樣子。很多人聽到“一人公司”這個詞，會下意識把它理解成一種很高效、沒有摩擦的組織狀態，畢竟一人公司裡唯一能發生爭執的，只有左腦和右腦。有了AI以後，創始人好像只需要發號施令，剩下的事情都能自動完成。然而現實並非如此。創始人從組織中拿掉了很多崗位，同時也把大量複雜度外移給了平台、供應商和模型。他不再管理一個幾十人的團隊，卻要隨時盯著廣告成本、客服失真、平台依賴、監管變化和供應鏈合規。一人公司不等於沒有管理，只是管理的對象變了。一人公司這個現象到底意味著什麼Medvi這個案例真正值得討論的地方，是在公司這個詞上。其實以前也有不少的一人公司，我們家樓下的小超市，以及旁邊賣肉餅的。他們都是個體戶經營生意。那為什麼他們做不到Medvi的營收規模？因為它們這種小規模的生意，只能省下用人成本。卻沒辦法像Medvi那樣，用業務鏈條覆蓋獲客、轉化、交付和復購。Medvi究竟是否是一個好案例，這事還有待商榷。但是它的確給我們了一些啟示。在一人公司裡，模型本身是一層。外部服務平台是一層。支付、廣告、物流、雲服務、遠端履約、API生態又是一層。你可以學Medvi那樣，把整個公司拆開，只保留最關鍵的介面，剩下的能力都通過外部模組接進來。原本必須在內部完成的事情，越來越多可以在外部完成。原本需要招聘的人，越來越多可以先用工具和平台接住。AI沒有消滅商業基本功。反而它放大了以前的老知識，比如選市場、抓需求、做投放、管轉化和控成本這些。Medvi能做起來，前提不是他會寫提示詞，前提是他本來就懂增長和品牌。其次，它說明未來最容易出現超小團隊奇蹟的行業，未必是技術最尖端的行業，反而可能是那些需求明確、利潤夠厚、基礎設施能夠外包的行業。不過它也提醒了另一件事，公司的人變少，並不代表風險變少。複雜度被轉移了，治理問題也被轉移了。一個創始人可以不再管理很多員工，但他要管理更多模型、更多介面、更多供應商，以及更多外部不確定性。Medvi所在的監管環境還在變化，它的競爭門檻也算不上牢靠，它的增長窗口能持續多久，誰都說不好。但它至少給出了一個非常清楚的樣本。AI改變的不只是生產力工具，也在改變“公司”這個單位本身。過去我們對公司的想像，總是和人數、樓層、組織架構、部門分工綁在一起。現在開始出現另一種公司。它很薄，很輕，很多能力都不在體內，卻依然能長出驚人的收入規模。這個趨勢如果繼續下去，未來幾年最值得看的，焦點恐怕會從AI替代了多少崗位，慢慢轉向公司到底還能被壓縮到什麼程度。到那個時候，衡量一家公司的尺度，也會從“有多少人”慢慢轉向“能調動多少能力”。 (鈦媒體)
年收入4億美元的“一人公司”，這麼快就翻車了？
美股#Medvi#agent時代#AI賺錢
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Forbes雜誌—從華爾街分析師到40億美元藥企創始人，他如何抓住GLP-1千億風口？

布萊恩·利安創立上市公司Viking Therapeutics，專注於代謝疾病領域治療。如今，該公司有多款減肥藥處於研發階段，且恰逢胰高血糖素樣肽-1（GLP-1）市場蓬勃發展，這家公司已成為醫藥巨頭爭奪千億美元潛在市場的熱門併購目標。Viking Therapeutics創始人兼首席執行長布萊恩·利安（Brian Lian）。圖片來源：VIKING THERAPEUTICS原文標題：《一位華爾街分析師如何創辦一家價值40億美元的減肥藥公司》布萊恩·利安在華爾街擔任分析師近十年後，一場會面徹底改變了他的人生軌跡。那是2012年，當時他正追蹤多家研發代謝疾病藥物的中小盤生物科技公司。在與幾位製藥行業高管會面時，對方提及公司有意授權轉讓部分近期收購的糖尿病候選藥物。正是這次談話，讓他下定決心放棄華爾街生涯，放手一搏。現年60歲的利安此前從未有過創業經歷，但他成功說服了Ligand Pharmaceuticals：這家公司不僅授權給他5款藥物，還向他的新創公司投資250萬美元，助其啟動營運。如今，他創辦的總部位於聖迭戈的Viking Therapeutics，已成為一家市值40億美元的上市藥物研發企業，在炙手可熱的減肥藥領域擁有核心候選藥物。儘管公司仍在繼續研發脂肪肝等代謝疾病療法，但研發管線中的關鍵產品是一款新一代GLP-1減肥藥——目前注射劑型已進入III期臨床試驗，口服劑型處於II期臨床試驗階段。自2017年諾和諾德（Novo Nordisk）推出糖尿病藥物Ozempic以來，GLP-1類藥物迅速席捲美國市場。在製藥巨頭諾和諾德（旗下擁有減肥藥物Wegovy，其口服劑型近期已獲批）和禮來（Eli Lilly，旗下有Zepbound減肥藥）的引領下，預計到2030年，這類減肥藥的市場規模將達到1000億美元。畢竟，美國約40%的成年人患有肥胖症，這意味著僅在美國，就有超過1億人可能符合這類藥物的醫學使用條件。目前，研究人員也在探索這些藥物在心血管疾病等相關領域的潛在益處。面對如此龐大的市場機遇，行業競爭異常激烈。2025年秋季，另一家上市減肥藥初創企業Metsera成為諾和諾德與輝瑞（Pfizer）的競購焦點——輝瑞此前因安全隱患放棄了自家一款在研藥物。11月，輝瑞最終勝出，以高達100億美元的價格收購Metsera，這一金額較此前一個月的49億美元報價翻了一倍多。以Viking為代表的新一代早期生物科技企業，正試圖在巨頭林立的減肥藥物研發賽道中站穩腳跟。《福布斯》去年報導過的另一家減肥藥公司Kailera從中國引進了候選療法，近期已籌集6億美元用於推進後期臨床試驗。據PitchBook資料顯示，目前全球共有60家公司正在研發此類藥物，在研藥物達120款。儘管Viking尚未有藥物上市，也未產生任何營收，但截至目前的臨床試驗結果顯示，其注射劑型減肥藥的減重效果最高可達14.7%，口服劑型最高減重幅度為8.3%。其中口服劑型的意義尤為重大，因為其對患者而言更易接受，且生產和分銷成本更低。與所有早期生物科技公司一樣，Viking目前處於虧損狀態，最近12個月（截至9月30日）的虧損額達2.37億美元。不過，這也使其與其他同類企業一起，成為下一輪大型製藥企業競購戰的核心目標。威廉博萊（William Blair）的分析師安迪·謝（Andy Hsieh，音譯）表示：“當然，被收購很誘人，所有人都期待這一結果，尤其是投資者。但Viking也有一條日益清晰的獨立發展路徑。”Metsera的收購案展現了大型併購交易的潛力，但也引發了疑問：為何諾和諾德與輝瑞選擇競購Metsera，而非Viking？做空機構已將目標對準Viking，但城堡投資（Citadel）和Two Sigma等大型避險基金仍在持續投資。這導致該公司股價波動劇烈：近期股價為35美元，較去年同期下跌17%，但自8月以來累計上漲近50%——當時，儘管其減肥藥減重效果顯著，但臨床試驗顯示存在胃腸道副作用，導致投資者大量拋售股票。服用該藥物的受試者中，58%報告出現噁心症狀（安慰劑組為48%），26%報告嘔吐症狀（安慰劑組為10%）；20%的受試者最終停止用藥（安慰劑組為13%）。奧本海默控股（Oppenheimer）分析師傑伊·奧爾森（Jay Olson）指出，Viking的研發管線比Metsera更成熟，因此給予該股“買入”評級，並將目標價定為100美元，接近當前股價的三倍。他表示，Viking的這款減肥藥並非簡單的Me-too同類跟進藥物，而是一款在具有高度顛覆性的市場中，對現有藥物進行改進創新的“Me-better”藥物。“這是一款良藥，且確實有效。公司有能力將其推向市場，患者也會願意使用。”利安表示，他正努力遮蔽市場噪音，並相信公司可以繼續保持獨立營運。他表示：“當一切進展得特別順利時，你必須意識到，局勢也可能會隨時逆轉，而且很快就會變得相當糟糕。同樣，如果進展不順，但還沒到失敗的地步，也不必過分沮喪。”利安在內布拉斯加州奧馬哈長大，從小就喜歡擺弄顯微鏡。他在惠特曼學院獲得化學學士學位，隨後在密歇根大學取得有機化學博士學位，之後又獲得印第安納大學的MBA學位。他在成為SunTrust Robinson Humphrey的股票分析師前，曾在安進（Amgen）擔任研究科學家，主攻癌症和內分泌疾病。創辦生物科技公司並不容易，利安在公司起步階段也曾舉步維艱。但在2015年4月獲得Ligand Pharmaceuticals的一筆小額投資支援後，他成功推動公司上市。利安回憶道：“我們嘗試了兩次，才最終完成IPO（首次公開募股）……公司也才真正拉開了發展的序幕。”Viking的早期研發重點是一款治療脂肪肝的候選藥物，並將該藥物推進至II期臨床試驗階段。該試驗於2018年完成並取得成功。資料顯示，接受治療的患者肝臟脂肪含量中位百分比降幅最高達60%。與此同時，利安也開始將目光投向肥胖症藥物領域。“我以前當過分析師，見過那些只依賴單一資產的公司，股價一度飆升，隨後又暴跌。我非常害怕這種情況會發生在我們身上，”他說。自那以後，脂肪肝治療藥物的市場就一直忽冷忽熱。“當我們公佈臨床資料時，市場真的非常非常火熱，但之後熱度就迅速降了下來。”Viking在評估了多種潛在療法後，最終鎖定了一款由公司內部研發團隊自主研發的減重藥物。目前，該藥物的首個III期臨床試驗受試者已完成招募，第二項III期試驗預計將於2026年第一季度啟動。利安預計，公司或將在2027年底或2028年初向美國食品藥品監督管理局（FDA）提交這款注射劑的上市申請。若一切順利，該藥物有望於2028年底或2029年初上市。Viking還具備一個潛在優勢：公司正為其減重藥物同步開發注射與口服兩種劑型。這意味著，最初通過注射藥物實現減重的患者，未來或許可以無縫切換口服劑型來維持減重效果。這一點意義重大，因為患者一旦停藥，體重會反彈，且長回的多為脂肪，而非肌肉，這一問題在那些時斷時續地注射減重藥物的患者中尤其突出。利安認為，這個市場規模巨大，即便Viking只能拿下其中2%或3%的份額，也算是成功。他還認為，無論格局如何演化，諾和諾德與禮來的雙寡頭局面將會退出歷史舞台，取而代之的是多家藥企並存，提供差異化療法，以滿足患者多樣化需求。利安表示：“我仍然認為，Viking作為一家獨立公司，有著非常巨大的發展機會。我們不能抱著‘等著被買走就行’的心態來營運公司，而是要像不會被收購一樣，把公司真正營運好。” (Forbes福布斯)
Forbes雜誌—從華爾街分析師到40億美元藥企創始人，他如何抓住GLP-1千億風口？
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減肥神藥，集體降價

曾在社交平台被神化為“減重神藥”的GLP-1類藥物，正在經歷從高溢價創新藥向大眾普惠醫療品的身份轉換。財聯社記者近日注意到，2025年年末，一場由跨國藥企諾和諾德與禮來主動發起的降價潮，在政府採購平台、電商平台悄然上演，實際成交價格較半年前近乎“腰斬”。“這並非簡單的年終促銷，而是一場精準的戰略搶跑。”多位業內專家告訴財聯社記者，在2026年司美格魯肽專利大限將至與國產創新藥、生物類似藥“搶灘戰”開啟前，巨頭們正試圖通過預設價格錨點，築起防禦高牆。而信達生物（01801.HK）已經獲批減重和降糖適應症的瑪仕度肽是否跟進，恆瑞醫藥（600276.SH）即將獲批的GLP-1/GIP雙靶點減重藥HRS9531面對這一競爭態勢將采取怎樣的定價策略，將是觀察2026年減重藥物市場競爭格局的關鍵視角。司美格魯肽與替爾泊肽價格下探：促銷還是“提前應戰”？從價格表現看，本輪降價並非零星個案，而是呈現出一定的系統性特徵。財聯社記者梳理髮現，在多家電商平台疊加平台補貼後，諾和諾德的司美格魯肽已出現較為明顯的價格下探。其中，降糖版本最低劑量的“諾和泰”司美格魯肽注射液（1.34mg/ml×1.5ml）最低成交價已降至329元/支；減重版本“諾和盈”司美格魯肽注射液（1ml:1.34mg×1.5ml）的最低售價亦下探至388元/支，較此前市場主流價格出現顯著回落。某電商平台司美格魯肽、替爾泊肽價格禮來方面，替爾泊肽同樣釋放出價格鬆動訊號。“穆峰達”替爾泊肽注射液2.4ml:10mg規格的最低成交價已降至約480元，首次跌破500元關口，價格中樞明顯下移。某電商平台替爾泊肽活動介面更值得關注的是，禮來的價格調整併未止步於現貨管道。按照既定安排，替爾泊肽將於明年1月1日正式納入醫保。儘管官方尚未披露具體醫保支付價，但在某電商平台，禮來已提前開啟預售，2.4ml:10mg、2.4ml:20mg規格產品分別標價450元、750元，並明確標註為“預售”，下單後將於1月5日統一發貨。業內普遍認為，這一操作意在與醫保定價形成銜接，通過提前鎖定使用者，平滑價格切換帶來的市場波動。財聯社記者粗略測算，若以電商零售價為參照，當前司美格魯肽的最低售價相較一年前市場主流價格降幅已近腰斬。四川省藥械招采中心藥品降價清單中司美格魯肽價格變動另外，在今日四川省藥械招采中心掛出一批藥品降價清單中，減重版本“諾和盈”司美格魯肽出現了大幅降價，司美格魯肽注射液2.27mg/ml×3ml規格價格從1893.67元降到987.48元，3.2mg/ml×3ml規格從2463元降至1284.36元。而在近日雲南藥品招采中心發佈的藥品降價清單當中，減重版本“諾和盈”司美格魯肽亦出現了同樣價格變動。今日，財聯社記者就降價現象聯絡禮來，對於降價行為，禮來方面沒有進行正面回應，只告訴財聯社記者，新版藥品目錄自2026年1月1日起正式執行，最終的醫保支付價格將以國家醫保局官方公佈為準。在業內看來，禮來和諾和諾德的降價行為並非簡單的短期促銷行為。醫療戰略諮詢公司Latitude Health創始人趙衡對財聯社記者表示，當前GLP-1減重藥物的降價，更像是企業在提前應對競爭格局變化，“價格換市場”是競爭加劇背景下的必然結果。隨著後續更多競爭者進入，價格戰仍將持續，尤其是在生物類似藥層面，未來不排除在現有價格基礎上進一步下降20%-50%。北京百思力行銷策劃有限公司總經理王恆則指出，司美格魯肽核心專利將在2026年到期，國產生物類似藥陸續上市幾乎已成定局。在這一時間窗口之前，諾和諾德與禮來通過促銷方式提前調整價格，既有搶先鎖定用藥人群、提升患者黏性的戰略考量，也不排除部分產品銷售節奏未達預期，價格調整成為現實選擇。不過，多位受訪人士均強調，司美格魯肽與替爾泊肽的價格調整仍存在“底線”。趙衡判斷，未來一至兩年內，減重藥物的主流價格仍將維持在200元以上，是否進一步下探至百元區間，更多要看三年之後的市場競爭態勢。王恆亦認為，待司美格魯肽生物類似藥正式放量後，其定價大機率維持在原研產品的七至八成區間，而非無序下探。原研價格為何開始鬆動？生物類似藥倒計時，國產創新藥入場按照既定時間表，司美格魯肽生物類似藥將在2026年前後迎來密集上市窗口。魔熵醫藥資料顯示，目前國內已有10家企業的上市申請獲得CDE受理，涉及中國生物製藥（01177.HK）、石藥集團（01093.HK）、復星萬邦、倍特藥業、華東醫藥（000963.SZ）、聯邦製藥（03933.HK）、麗珠集團（000513.SZ）、齊魯製藥等多家知名藥企；此外，國內進入臨床階段的司美格魯肽生物類似藥項目已超過20個。業內普遍預計，2026年將成為司美格魯肽生物類似藥的集中獲批高峰期，一場圍繞市場准入與價格體系的“搶灘戰”已進入倒計時這也被視為當前原研產品價格體系開始鬆動的重要背景因素之一。在國產創新藥方面，信達生物已經獲批的瑪仕度肽和恆瑞醫藥HRS9531，被普遍視為最有可能挑戰原研格局的兩大核心力量。作為全球首個獲批的GCG/GLP-1雙受體激動劑，瑪仕度肽已於2025年6月獲批成人肥胖或超重患者長期體重控制適應症，並於9月再獲批2型糖尿病適應症，成為國內首個在減重與降糖兩大適應症上實現雙落地的同類產品。在被問及未來瑪仕度肽售價是否會隨市場變化調整時，信達方面回應財聯社記者，“公司會根據市場動態和品牌定位制定最合適的商業策略。”“我們的產品與市面上其他單靶點或雙靶點藥物有明顯品牌區隔，特別針對脂肪肝等代謝異常人群，帶來全面代謝獲益。”信達生物方面對財聯社記者指出，大量肥胖合併脂肪肝的使用者在選擇藥物時會更傾向於瑪仕度肽。而且瑪仕度肽還有9mg的劑型正在申報上市，還在年底啟動了針對青少年群體的臨床三期。這兩個適應症的背後，都是千萬等級的人群。對於未來的增長，信達生物方面表示：“公司將積極開展業務和產品生命周期管理以獲得瑪仕度肽的長期增長。”另一條備受關注的國產管線即恆瑞醫藥的GLP-1/GIP雙靶點減重藥HRS9531，是目前國內進度最快的同類產品，減重適應症上市申請已於2025年9月1日獲NDA受理，業內預計有望於2026年獲批。減重Ⅲ期臨床試驗中，HRS9531注射液治療48周後，6mg組平均體重降低最高達19.2%，與國內開展的同類藥Ⅲ期臨床試驗非頭對頭比較中展現出“同類最優”的潛力。另外，在2型糖尿病中開展的Ⅱ期臨床研究顯示，HRS9531注射液治療20周後降低HbA1c最高達2.7%。針對行業普遍關注的“內卷”問題，恆瑞醫藥方面對財聯社記者表示，隨著國內外藥企加速佈局，未來幾年GLP-1類單靶點及多靶點產品密集上市，市場供給快速增加，客觀上存在競爭加劇的風險。但從需求端看，全球肥胖人群規模已超過10億，糖尿病患者亦達數億人，同時GLP-1類藥物在心血管、腎臟、肝臟及神經系統等領域的潛在保護效應不斷被驗證，適應症邊界持續拓展，整體市場空間依然廣闊。“公司將持續加大在該領域的創新投入，從多靶點、新劑型及新適應症等方向推進差異化佈局，圍繞尚未滿足的臨床需求建構長期競爭力。”在定價策略上，王恆判斷，無論是信達生物的瑪仕度肽，還是恆瑞醫藥即將獲批上市的HRS9531，大機率都不會過度參與司美格魯肽與替爾泊肽的價格競爭。更現實的選擇，是為其降糖適應症的醫保談判預留空間，通過支付端放量，而非單純依賴價格博弈獲取市場。2026年關鍵變數：價格分層，口服藥打開增量空間展望2026年，國內減重藥物市場將迎來前所未有的競爭強度。多位行業專家與企業一致認為，市場將逐步進入“多產品並存、價格分層”的新階段，而口服減重藥物的放量，或將成為推動市場進一步擴容的關鍵變數。從產品形態看，口服減重藥物正成為下一階段的核心焦點。2025年12月，諾和諾德宣佈美國FDA已批准司美格魯肽口服片劑版本用於肥胖或超重人群的體重管理，這是全球首個上市的口服版GLP-1類減重藥，預計2026年1月正式上市銷售。臨床資料顯示，該產品在64周時平均減重16.6%，近三分之一患者體重降幅達到或超過20%，療效已接近注射劑型。禮來方面，其非肽類口服小分子藥物奧格列龍（Orforglipron）正處於全球III期臨床階段。憑藉“無需空腹服用”的便利性，奧格列龍在依從性上具備顯著優勢，被視為潛在的“普及型”產品。國內企業在口服減重藥領域同樣在加速追趕。恆瑞醫藥的HRS-7535及HRS9531片劑均在推進臨床處理程序，其中HRS-7535已啟動Ⅲ期臨床，預計2026年將陸續披露關鍵資料。趙衡認為，口服與注射類GLP-1減重藥物面向的人群差異較大，二者重疊度有限，更像是在共同拓展市場邊界。“口服製劑憑藉價格與使用便利性優勢，有望吸引更多對注射存在顧慮的輕中度肥胖患者，從而顯著提升市場滲透率。”恆瑞醫藥亦向財聯社記者表示，未來減重治療中，注射與口服GLP-1類藥物將形成互補格局，各自在不同患者群體、治療階段和使用場景中扮演重要角色。注射製劑在療效強度及心血管、腎臟獲益證據方面優勢更為突出，適用於需要顯著減重或合併嚴重併發症的人群；口服製劑則在便利性與依從性方面更具優勢，適合長期管理，並可作為注射治療後的序貫方案。基於這一判斷，公司正同步推進注射與口服劑型的研發佈局。在競爭格局方面，趙衡判斷，短期內市場仍將維持諾和諾德、禮來佔據主導地位、生物類似藥逐步放量補充的格局。原研企業通過提前降價已鎖定部分核心使用者，且在療效資料、品牌認知、管道覆蓋等方面具備優勢，短期內難以被超越。而司美格魯肽生物類似藥上市後，將主要佔據中低端價格市場，服務於對價格敏感的患者群體，形成‘原研+仿製藥’的價格分層格局。王恆則更強調國產創新藥的差異化競爭價值。他認為，2026年將是國產創新藥集中崛起的關鍵一年，隨著信達瑪仕度肽陸續放量和恆瑞HRS9531獲批，市場將逐步形成“原研+國產創新+生物類似藥”的多元競爭態勢。“最終勝負仍將取決於減重效果、用藥周期、便利性以及安全性等綜合臨床價值，而非單純的價格競爭。”從需求端看，減重藥市場仍存在顯著的未滿足空間。相關資料顯示，中國成年人肥胖症患病率為16.4%，超重率為34.3%，但目前GLP-1類藥物在肥胖人群中的滲透率僅約1%。在這一背景下，圍繞療效、價格與可及性的競爭，才剛剛開始。 (財聯社)
減肥神藥，集體降價
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