科技四巨頭二季度合計資本開支達1700億美元，同比暴增78%。錢花出去了，賺回來多少？AWS AI年化收入突破250億、Azure達370億，雲業務正成為最硬的變現證明；但四家合併自由現金流跌至十年低點約70億美元，Google史上首現單季負值。這場資本開支與AI收入的生死賽跑，答案懸而未決。 科技巨頭正在經歷一場史無前例的資本擴張，但市場對這場豪賭的耐心正在分化。 本輪業績期揭示出一個核心矛盾：AI投入的規模與速度遠超收入變現的節奏，雲業務的強勁增長為部分公司贏得了喘息空間，而自由現金流的集體惡化則令另一些公司股價承壓。這場敘事爭奪戰的勝負，將在未來數年內逐步見分曉。 本季業績中，$亞馬遜 (AMZN.US)$資本開支同比激增69%至約540億美元，$Meta Platforms (META.US)$資本開支同比激增83%至311億美元，$微軟 (MSFT.US)$資本開支同樣增長69%，$Google-C (GOOG.US)$則宣佈將全年支出目標上調150億美元至最高2050億美元。據FactSet彙編的華爾街估算，今明兩年四家公司合計資本開支預計高達約1.6萬億美元。自2023年AI競賽啓動至今年6月，四家公司累計資本投入已突破1.1萬億美元。

7月28日，一份來自矽谷名為Pacing the Frontier的公開聲明發佈。 超過1100人在聲明上籤名。 他們來自OpenAI、Anthropic、Google、Meta、Microsoft、Mistral和Thinking Machines等前沿AI公司。 名單裡有OpenAI首席科學家Jakub Pachocki、首席研究官Mark Chen、聯合創始人Wojciech Zaremba和John Schulman，也有Anthropic聯合創始人Jack Clark、Chris Olah、Ben Mann，首席科學官Jared Kaplan，以及Claude Code負責人Boris Cherny。

負責微軟AI模型開發的穆斯塔法·蘇萊曼（7月27日，美國舊金山） 在AI模型領域，微軟希望憑藉價格優勢和易用性，成為中國AI產品之外的另一種選擇…… 美國微軟AI部門的負責人穆斯塔法·蘇萊曼7月27日表示，正考慮將部分自主開發的AI模型以“開源”形式公開。此舉旨在抗衡憑藉低成本不斷擴大支援的中國AI。 在公開設計核心資料的開源AI模型領域，月之暗面和DeepSeek等中國企業兼顧低價和高性能，正在贏得美國客戶。

24GB統一記憶體為何不是跑大模型，而是當靶子？ 微軟和輝達搞了一台20核CPU、6144個CUDA核心、24GB統一記憶體的Surface原型機，還叫“最強Surface”——這不就是給AI開發者準備的移動工作站嗎？ 但越往下挖，越覺得不對勁。 這台機器可能根本不是用來跑模型的，而是用來當靶子的。

市場對超大規模雲服務商過度投資的擔憂升溫 Google母公司Alphabet的自由現金流4～6月為負58億美元，自2004年上市以來首次轉負。亞馬遜1～3月的自由現金流也同比減少95%。市場對AI過度投資的擔憂加強…… 美國科技企業的2026年4～6月財報發佈將於本週正式啟動。從率先公佈財報的Alphabet來看，自由現金流（FCF，表示可自由使用的現金）轉負。市場對其過度投資的擔憂加強，開始關注裝置投資計畫的可持續性。 7月22日公佈的Alphabet 4～6月財報顯示，淨利潤為1121億美元，達到上年同期4倍。由於人工智慧（AI）需求旺盛，雲業務表現強勁。單純將利潤額換算成全年，超過70萬億日元。一家企業就超過日本上市企業的合計淨利潤（57萬億日元，在東證prime市場上市的財年截至3月的企業的2025年財年利潤）。

上周，一條新聞悄悄刷屏了，但大多數人可能沒意識到它的份量。 美軍一口氣掏出540億美元——注意，是540億，美元——把OpenAI、Google、NVIDIA、Microsoft這些矽谷最頂尖的AI巨頭，全部拉進了自己的機密軍事網路。 不是買幾塊顯示卡，不是搞個試點項目。而是讓最前沿的大語言模型、最強算力叢集，直接與美軍最高等級的作戰系統深度耦合。 我翻遍了能找到的公開資料，越看越覺得後背發涼。一位前五角大樓AI項目負責人的原話是：“未來的戰爭，可能在你眨完一次眼之前，就已經結束了。”

2026 年 1 月 3 日，或許是人類歷史上“真實”概念死亡的日子，也是好萊塢舊世界崩塌的開始。當全世界在社交媒體上圍觀委內瑞拉總統馬杜洛身穿“白色睡衣”被押上美軍運輸機的畫面時，很少有人意識到，這不僅是一場地緣政治的“絕對決心行動”，更是一場針對電影工業的降維打擊。那張騙過了數百萬人的照片，沒有動用一台攝影機，沒有一名演員，成本不到一美分。在 Wavers 看來，這不再是關於“AI 輔助創作”的溫和討論，而是一場殘酷的資本遷徙。當生成式 AI 能夠以極低成本即時建構“現實”，我們發現了一個驚人的財務交叉點：AI 基礎設施巨頭的年化收入，已經正式超越了全球電影票房的總和。1. 現實的定價權：從膠片到 GPU要理解這場變革，我們不能只看技術參數，必須看錢流向了那裡。傳統的電影工業依賴於物理資產：攝影棚、外景地、龐大的劇組。而新時代的“影業巨頭”不再擁有片場，他們擁有的是資料中心。請看下圖，這是截至 2025 年底至 2026 年初的 AI 關鍵玩家收入追蹤：圖1 跟蹤人工智慧的年化收入從圖中我們可以清晰地看到幾條陡峭的增長曲線，這不僅僅是收入，更是“算力即權力”的宣言：Microsoft Azure ($185億) ：作為 AI 的物理承載平台，其年化收入已突破 185 億美元。如果把未來的電影視為“計算產品”，Azure 就是新的派拉蒙片場，它出租的是生成現實的“土地”。OpenAI ($130億)：憑藉 Sora 和 ChatGPT，它正成為全球最大的“視覺特效公司”，年化收入創下 130 億美元新高。Anthropic ($70億)：這是一個極易被忽視的關鍵資料點。作為 OpenAI 的勁敵，Anthropic 並不只是追隨者，其 70 億美元的年化收入且保持每兩個季度翻番的增速，證明了市場對長文字和高邏輯性劇本生成（Context Window）的巨大需求。CoreWeave ($55億)：作為“數字軍火商”，這家提供 GPU 算力的公司營收暴漲 100%，達到了 55 億美元。2. 算力經濟體 vs. 票房經濟體為了直觀展示這種力量對比，我們製作了下表。當我們將這四家核心 AI 基礎設施（Azure AI部分, OpenAI, Anthropic, CoreWeave）的營收相加，總額接近 440 億美元。而根據 Statista 及行業資料，2024-2025 年全球電影票房大盤僅維持在 340 億美元 左右。資本已經用腳投票，認定“生成端”（算力）比“放映端”（影院）更具價值。好萊塢作為資金流動中心的地位很快會被矽谷取代。3. 泰勒·佩裡的 8 億美元教訓與“人海”的消失這種宏觀資料的變化，在微觀層面引發了劇烈的陣痛。最典型的案例莫過於美國獨立電影大亨泰勒·佩裡（Tyler Perry）。在目睹了 Sora 的演示後，他直接叫停了在亞特蘭大擴建攝影棚的 8 億美元 投資計畫。佩裡的邏輯是冷酷而理性的：為什麼還要花錢去搭建實體的建築、運輸卡車和僱傭工人？回顧 1 月 3 日委內瑞拉事件中那段“百萬人揮舞國旗”的 AI 視訊。在傳統好萊塢，拍攝這樣的《悲慘世界》等級的群眾戲是後勤的噩夢。但在 AI 時代，這是一場不需要人類參與的群眾運動。當演算法能以不到 100 美元的成本生成讓觀眾熱淚盈眶的宏大場面，傳統的“臨時演員公會”和龐大的劇組工種，實際上已經面臨“結構性失業”。這不是效率提升，這是產業鏈清洗。4. 未來的分岔路：90% 的垃圾與 10% 的奢侈品那麼，人類電影就此消亡了嗎？不完全是。Wavers 分析師認為，電影市場將迎來極其劇烈的“K型分化”。Anthropic 的 70 億美元 營收告訴我們，市場不僅需要視覺奇觀（OpenAI），還需要深度邏輯和長文字敘事。未來，90% 的視訊內容（新聞、短劇、廣告、快消娛樂）將由 AI 全自動生成，成本趨近於零。而剩下的 10%，將是好萊塢最後的堡壘——“有機電影”（Organic Cinema）。就像現代農業高度工業化後，人們願意花高價購買有機食品一樣。未來的觀眾支付昂貴的票價，不是為了看逼真的畫面（AI 已經能做到完美），而是為了看真實的湯姆·克魯斯真的跳下了懸崖。5. 結語我們不再需要那個擁有擁堵高速公路、昂貴稅收和繁重供應鏈的舊好萊塢。隨著 Microsoft Azure, OpenAI, Anthropic 和 CoreWeave 建構起年收 440 億美元的新經濟體，電影工業的物理形態已經消散在雲端。對於投資者而言，看清這一點至關重要：未來的“票房冠軍”可能不再誕生於紅地毯，而誕生於資料中心的伺服器機架之間。 (capitalwatch)

老虎全球管理公司（Tiger Global Management）的億萬富翁首席執行官正大舉買進一家市場領先的公司，該公司的股價在過去10年裡飆升了近1000%。對一些投資者來說，財報季是華爾街資料紛至沓來的巔峰時期。這是每個季度最著名、最有影響力的企業公佈經營業績的六周時間。然而，一個強有力的論點是，每季度向證券交易委員會提交的表格13f也為投資者提供了同樣寶貴的資訊。13F是管理資產至少1億美元的機構投資者必須提交的檔案。13f之所以如此珍貴，是因為它們可以讓投資者瞭解那些華爾街最聰明的基金經理注意的股票、行業、部門和趨勢。雖然華倫•巴菲特（Warren Buffett）往往是所有基金經理中最受追捧的人，但他並不是唯一一位能夠帶來超高回報或找到好交易的億萬富翁。Tiger Global Management的億萬富翁首席執行官科爾曼（Chase Coleman）以喜愛小盤股和大盤成長股而聞名，他希望自己的基金投資組合中可以押中華爾街下一個大趨勢的公司。在今年3月底的季度裡，科爾曼的基金出售了其在網約車巨頭優步科技公司（Uber Technologies）的大部分股份，並大舉投資了這只一路飆升的科技股。到2032年，下一個最熱門的投資趨勢——的潛在市場將達到11倍。億萬富翁蔡斯·科爾曼將優步清倉儘管老虎全球管理公司的億萬富翁首席執行官在第一季度削減或退出了他的基金在11家公司的股份，但最令人關注的是Uber Technologies的2,446,700股股票。這與Tiger Global在2024年底的頭寸相比減少了94%。這種拋售行為最合理的原因就是獲利回吐。雖然目前很少有基金經理長期持有，但Tiger Global的平均持有期是兩年零八個月多一點。科爾曼的基金在2023年第三季度持有超過500萬股優步股票，而優步股票自那以來實際上翻了一番，鎖定收益可能被視為一個明智的主意。然而，蔡斯•科爾曼（Chase Coleman）拋售優步股票的原因可能不僅僅是善意的獲利回吐。優步在拼車領域面臨的最大風險是日益激烈的競爭。自大衛•裡舍於2023年4月接任Lyft首席執行官以來，他所做的一切就是削減不必要的成本，將Lyft從一個燒錢的公司轉變為一個重要的搖錢樹。隨著Lyft實現經常性盈利，並從營運中產生大量現金流，它有一個真正的機會來蠶食優步的市場領先份額。在競爭壓力的基礎上，科爾曼可能還預測到了機器人計程車帶來的下行壓力。Alphabet的自動叫車服務Waymo正在洛杉磯和舊金山迅速擴大其服務，而特斯拉最近在德克薩斯州奧斯汀的部分地區推出了其機器人計程車的測試服務。優步科技的估值也有點高。2023年初，優步的估值不到銷售額的2倍。截至7月20日，該比率已接近4.3倍。儘管其目前的市銷率（P/S）仍不到2021年峰值的一半，但比主要競爭對手Lyft高出約四倍。問題在於，Lyft的價值似乎比優步高得多，儘管後者通過Uber Eats及其物流網路提供了多樣化的銷售管道。促使蔡斯•科爾曼（Chase Coleman）拋售優步（Uber）股票的最後一個因素，可能是美國經濟出現衰退的前景。從某種意義上說，優步還沒有經受住時間的考驗。這是另一個不確定性，讓人對其略高的估值產生質疑。這家公司十年上漲了近1000%，科爾曼強勢加倉另一方面，老虎環球管理公司（Tiger Global Management）的億萬富翁投資者在第一季度買入了5隻新股，在現有頭寸的基礎上又增持了14隻。雖然這些收購中有不少可能會有回頭率，但科爾曼購買的微軟（Microsoft） 896,700股股票卻格外引人注目。自2024年底以來，Tiger Global持有的微軟股份增加了17%。大多數投資者蜂擁進入微軟，是因為它在雲端運算和人工智慧方面的聯絡。根據Canalys的估計，按支出計算，Azure是全球第二大雲基礎設施服務平台。結合生成式人工智慧解決方案，並為其使用者提供建構和訓練大型語言模型的能力，為Azure提供了保持30%（或更高）增長率的機會。但這可能不是科爾曼大量增持微軟股票的唯一原因，也不是該公司股價在過去10年裡飆升近1000%的唯一原因。除了人工智慧，量子計算也是最具發展潛力的科技領域。這項仍在發展中的技術依賴於使用量子力學的專用電腦來解決傳統電腦無法解決的複雜方程。量子計算有可能提高人工智慧演算法的效率，並有助於藥物開發等行業發展。根據《財富商業洞察》（Fortune Business Insights）的估計，到2032年，全球量子計算的潛在市場預計將從2024年的11.6億美元增長近11倍，達到126.2億美元。註：對量子計算的估計眾說紛紜，有人預測這項技術的累計經濟影響將在十年內接近1兆美元。微軟是走在這一熱門趨勢前沿的公司之一。微軟開發了一種名為Majorana 1的量子處理單元，它與一個名為“Azure quantum”的雲端運算平台整合在一起。雖然這仍處於非常早期的階段，但微軟的解決方案可以讓企業運行量子演算法，並估計未來擴展量子機器所需的資源。雖然微軟並不是量子計算的純粹參與者，但它顯然從圍繞這項技術的炒作中受益。微軟另一個值得注意的地方是它的現金流產生和資產負債表。該公司傳統的Windows和Office業務部門產生了大量現金流，可以將這些現金流轉向雲端運算、人工智慧和量子計算等增長更快的項目。截至3月當季，微軟擁有近800億美元的現金、現金等價物和短期投資，在2025財年（截至6月30日的財年）的前9個月，該公司從營運中產生的淨現金超過930億美元。微軟有能力承擔大多數其他公司無法承擔的創新風險。 (北美財經)