在很多行業，產品口碑和商業上的成功，往往很難兼顧。比如遊戲。這是我來到這家公司參訪之後，特別深刻的一種感受。是的。我正身處美國洛杉磯，進行“問道全球·美國站”參訪。今天，我們來到了：暴雪。提到暴雪，資深遊戲玩家們，可謂是無人不知，無人不曉。但這兩年，遊戲圈對這家公司的評價，卻褒貶不一，越來越複雜。首先，暴雪的確有過多款定義時代的卓越作品。《暗黑破壞神》《星海爭霸》《魔獸世界》《鬥陣特工》，那怕你沒玩過，也大機率聽過。但這幾年，暴雪頻頻重設老IP，被不少玩家吐槽“吃老本”。做出來的東西，也似乎讓人並不滿意。《魔獸爭霸3重製版》，因為貨不對板的宣傳和大量Bug，Metacritic的評分一度掉到了0.6分（滿分10分）。《暗黑破壞神4》，被不少核心玩家評價“像半成品”；《鬥陣特工2》，也砍掉了玩家期待很久的PVE劇情玩法，惹來罵聲一片。所以來暴雪之前，我們很多人的心理預期，都是：暴雪這兩年不行了，沒落了。但真的到了現場，感覺卻根本不是這麼回事。甚至有人喊，好好好，被騙了。怎麼回事？首先這幾年，暴雪的經營情況，其實並不差。根據動視暴雪集團財報，2023年q2營收同比增長超過30%；利潤同比增長，超過100%。核心原因之一，就是《暗黑破壞神4》的出色表現。被微軟收購後，無論是2024還是2025的財報中，Xbox內容和服務的增長，核心都歸功於動視暴雪。其次，園區內部的氛圍，看上去也非常鬆弛。同行的小夥伴忍不住發朋友圈：來了暴雪，感覺自己被啪啪打臉。以為拉垮了，實際上人家過得賊好，員工每天只工作幾個小時，還可以帶狗上班。上班還能玩桌游和遊戲，太爽了。有意思。一邊，是口碑頻頻遇冷；另一邊，卻是利潤創新高，員工帶狗上班。為什麼會這樣？要搞懂這件事，我們得把時間往回撥，看看暴雪一路走來，都經歷了什麼。簡略概括，暴雪的商業模式，大概有這麼幾個：賣作品，賣時間，賣身份。首先，是賣作品。早期的暴雪，走的是樸素的“買斷制”路線。我花幾年時間做一款遊戲，300一份賣你。這種模式，和拍電影賺票房很像。每拍一部片子，都是豪賭。票房一旦不好，就是幾年心血付之一炬。《暗黑破壞神》和《星海爭霸》，之所以封神，很大程度上也因為暴雪願意不計成本，打磨細節，那怕推倒重來。這種模式，當然容易催生神作，但隨之而來的，是兩個問題：1）靠一次次憋大招活著，公司內部壓力巨大。整體的現金流，呈“脈衝式”，容易一頓飽一頓飢。只要失手一次，財務報表就會很難看。2）一款神作，窮學生願意付50美元，億萬富翁可能願意付5000美元。但因為是買斷，暴雪就也只能從富翁手裡，賺到50美元。這在商業上，就是巨大的損失。所以，2004年，暴雪在《魔獸世界》中推出了“點卡制”。也就是：賣時間。點卡制，就是交錢買點卡，充值時間。線上多久，就扣多久，用完再充。暴雪的商業模式，從“拍電影”，變成了“收房租”。只要使用者願意留在遊戲裡，就會源源不斷地交錢。這是一個巨大的商業進步。“賣時間”的持續現金流，比脈衝式看起來要靠譜多了。但賣時間，也有天花板。你不可能把一天，賣出25個小時來。那怎麼辦？商業模式的發展，一定會往更高效的方向去。一定會逐漸地，讓玩家玩到遊戲的門檻更低，廠商可能的收益越高。所以，暴雪開始：賣身份。什麼叫賣身份？看《鬥陣特工2》或者《暗黑4》。在這些遊戲裡，你可以買皮膚，買“戰鬥通行證”。讓衣服更帥，武器更拉風，名字也金光閃閃。以至於一看就知道：嚯。這小子充了錢的。有錢的大佬可以花幾千甚至幾萬美金，把所有的皮膚全買了。而不願意花錢的普通玩家，也提供了人氣，提供了匹配速度，更重要的是，提供了大佬們展示皮膚的“觀眾”。這個模式，不光解決了現金流不穩定的問題，還解決了“如何有付費能力的玩家多付費”的問題。看起來很好，對吧？可一旦模式變化，廠商的開發和營運動作，就註定完全不同。“賣作品”的核心問題，是這遊戲到底好不好玩。“賣時間”的核心問題，是玩家願不願意每天都上線。“賣身份”的核心問題，是玩家願不願意為“不一樣”掏錢。於是，各種各樣花裡胡哨的皮膚，就註定越來越多，節日限定的道具，也註定越來越密集。遊戲科學創始人馮驥曾經寫過一篇文章：《誰謀殺了我們的遊戲》。裡邊提到：在相當數量的遊戲研發團隊裡，策劃的工作焦點，不是研究如何讓遊戲更好玩更豐富，而是研究如何讓玩家成癮……以及進行更安全的線上現金活動。我相信，暴雪的團隊，曾經是把遊戲當作藝術品來做的。那一代製作人，成長於PC遊戲的黃金年代，腦子裡裝的，不是轉化率，是“這一關，能不能讓玩家記一輩子”、“這個BOSS出場，有沒有史詩感”。那怕延期一年，也要把細節做到滿意。所以，當時有一句話廣為流傳：暴雪出品，必屬精品。很多老玩家惦記暴雪，說到底，是惦記那種被作品震撼過的感覺。不過，當一家公司只有幾十人，你可以像藝術家一樣，五年憋一個大招。但當公司做大，產品口碑和商業成功之間的結構性矛盾，就出現了。比如，“極致”的邊際成本，實在太高。從90分到95分，可能要多花一倍的人力、時間。對玩家來說，這5分是神作和好遊戲的區別；但對財務報表來說，這5分帶來的新增收入，壓根覆蓋不了成本。比如，口碑人群和付費人群，可能根本不是一類人。掌握話語權的，是那群最資深、最挑剔的老玩家。但真正貢獻現金流的，往往是沉默的大多數。站在公司視角，優先照顧那90%的付費群體，就是最理智的選擇。又比如，公司只要發展，就大機率會從“藝術家驅動”，到“商人驅動”。早期創始人，產品就是生命；中期追求規模，用管道放大成功；成熟期，就得算每分錢的ROI。你管20個人，可以拍腦袋；你管2000人，必須算帳。否則，對這2000人不公平。商業模式重心的遷移，以及營運動作的被迫變化，可能就是暴雪這幾年的名聲，在往不利於它的方向偏移的重要原因。今天的暴雪，當然想再做一部《暗黑2》那樣的神作，但這個時代，對“神作”的回報，已經沒有當年那麼確定了。賽季制、戰令、外觀付費，雖然不性感，但很可靠。它們讓收入可預測，讓公司能規劃未來。有句話其實說的很有道理，也很無奈：公司越成熟，越理性；玩家越老，越感性。其實，兩邊都沒有錯，只是站的位置不同。一個，對報表負責，一個，對青春負責。這也是很多創業者，都會遇到的命題。當你把自己的這攤事情慢慢做大，你突然發現，你不能只為“好不好”負責了，你會開始算成本，算回報，算節奏。即便是被人罵“不純粹了”、“變了”，也只能咬牙堅持。因為商業世界獎勵的，未必是技術最領先、設計最完美的產品，而是那個在成本、體驗之間，找到了微妙平衡點的產品。它可能不偉大，但它穩定，規模化，可複製。所以，當我站在暴雪園區，看著那些巨大的IP雕塑，突然有一種很複雜的感覺。一方面，它們代表著“把一款遊戲做到極致”的浪漫；另一方面，它背後也藏著一整套不斷迭代，可能更能賺錢，但也不被人喜歡的商業系統。它們同時存在。也只能同時存在。 (劉潤)

以太坊（Ethereum）聯合創始人Vitalik Buterin（V神）在2026年1月初投下了一枚震撼彈。他正式宣布，長期困擾區塊鏈產業的「三難困境（Blockchain Trilemma）」- 即去中心化、安全性和擴展性無法同時兼得的矛盾，已經不再是理論上的阻礙，而是透過已經上線並運行的「活代碼（Live running code）」正式獲得了解決方案。這項聲明標誌著以太坊從單純的智慧合約平台，演進為「根本性全新」且功能更強大的去中心化網路。核心技術分析：PeerDAS與zkEVM的雙劍合璧V神此次聲明的核心在於兩項關鍵技術的重大突破。首先是隨著2025年底「Fusaka」升級正式引進的點對點資料可用性取樣（PeerDAS）。這項技術解決了資料層的擴展性問題，讓以太坊節點無需下載完整資料包，僅透過機率性取樣即可驗證資料完整性。這不僅將Layer2層的資料儲存能力（Blobs）提升了八倍，更大幅降低了單一節點的頻寬要求，確保了在網路擴張的同時，普通硬件仍能參與驗證，捍衛了去中心化的核心價值。其次，零知識以太坊虛擬機器（zkEVM）的發展已達到「生產級效能」水準。在傳統模式下，每個驗證者必須重複執行區塊中的每一筆交易來確認其有效性，這對硬體造成了極大壓力。而zkEVM允許單一參與者產生加密證明，其他節點只需驗證該證明即可確認整批交易的正確性。Vitalik指出，zkEVM目前雖處於Alpha階段，但其效能已足以應對大規模應用，目前的剩馀工作主要集中於系統的安全性加固。這兩項技術的結合，讓以太坊在不犧牲安全性和去中心化的前提下，獲得了媲美中心化系統的高頻寬與低成本。https://x.com/VitalikButerin/status/2007559523528233041?s=20從2026到2030：以太坊的「反中心化」長期藍圖儘管V神宣布三難困境已在架構層面解決，但他同時強調「解決不代表完工」。這是一個長達十年的轉型旅程，目前的進展更像是宣言而非簡單的路線圖。2026年將是以太坊轉型的過渡元年，開發者將開始獲得運行zkEVM節點的早期機會，並在不依賴zkEVM的前提下適度調升Gas限制，以緩解短期內的網路壓力。根據V神公佈的規劃，2026年至2028年期間，以太坊將進行一系列細部調整，包括Gas價格重估與狀態結構優化，以確保在更高的交易吞吐量下，網路依然保持穩定。最終目標是在2027年至2030年之間，讓zkEVM成為以太坊驗證區塊的首要方式。屆時，以太坊將徹底擺脫高效能區塊鏈必須依賴昂貴伺服器或少數節點的宿命，實現真正的「集體主權」，對抗那些試圖掌控資料與權力的中心化霸權。專家分析：技術進步與市場信心的價值脫鉤挑戰從市場觀察角度來看，V神此番發言是在以太坊面臨質疑的背景下提出的。 2025年儘管以太幣技術活動頻繁且機構興趣濃厚，但原生代幣ETH的價格表現卻一度落後於部分競爭對手。批評者認為以太坊過於依賴Layer2網絡，導致了價值捕獲的稀釋。然而，Vitalik的最新表態重塑了討論框架：以太坊追求的不是短期的價格波動，而是能否建立一個足以支撐全球規模、且不被審查或關閉的基礎設施相較於Solana等部分新興公鏈為了追求吞吐量而對去中心化做出妥協，以太坊的「三難困境解決方案」提供了一條更難但也更具韌性的道路。如果以太坊能成功將Layer1的安全性與Layer2的效率完美融合，它將挑戰整個產業的固有假設。分析師Daniel Tschinkel指出，使用者最終會信任那些運作一致且可預測的系統。以太坊的架構突破，不僅是為了工程師的自我實現，更是為了在未來的數位經濟中提供一個真正無需許可的公平環境。結論：以太坊已進入架構定案的實務階段總結而言，V神關於解決區塊鏈三難困境的聲明，象徵著以太坊已經完成了最艱難的設計階段，進入了為期數年的執行與硬化階段。 PeerDAS解決了資料擴展的瓶頸，而zkEVM則重塑了交易驗證的效率，這兩者的結合預示著一個高效能且去中心化的網路時代即將到來。雖然全面實現這些改進仍需多年時間，但以太坊在2026年的技術表現無疑為長期投資者與開發者註入了強心針。在全球監管趨嚴、對抗中心化審查需求日益增加的今天，一個能同時兼顧安全性、去中心化與擴展性的底層協議，其潛在價值將遠超任何短期的市場波動。投資人應密切注意接下來兩年內zkEVM節點的普及程度，以及這些底層架構的提升能否最終轉化為終端用戶的交易體驗優化。按此瀏覽原文免責聲明加密貨幣投資風險高，價格波動大，可能導致資金損失。本文僅供參考，不構成投資建議。請自行研究（DYOR）並謹慎決策。

以太坊（Ethereum）聯合創始人Vitalik Buterin（V神）在2026年1月初投下了一枚震撼彈。他正式宣佈，長期困擾區塊鏈產業的「三難困境（Blockchain Trilemma）」- 即去中心化、安全性和擴展性無法同時兼得的矛盾，已經不再是理論上的阻礙，而是透過已經上線並運行的「活代碼（Live running code）」正式獲得瞭解決。這一聲明標誌著以太坊從單純的智慧合約平臺，演進為一個「根本性全新」且功能更強大的去中心化網路。核心技術解析：PeerDAS與zkEVM的雙劍合璧V神此次聲明的核心在於兩項關鍵技術的重大突破。首先是隨著2025年底「Fusaka」升級正式引入的點對點數據可用性採樣（PeerDAS）。這項技術解決了資料層的擴展性問題，讓以太坊節點無需下載完整資料包，僅透過機率性採樣即可驗證資料完整性。這不僅將Layer2層的資料存儲能力（Blobs）提升了八倍，更大幅降低了單個節點的頻寬要求，確保了在網路擴張的同時，普通硬體仍能參與驗證，捍衛了去中心化的核心價值。其次，零知識以太坊虛擬機器（zkEVM）的發展已達到「生產級效能」水準。傳統模式下，每個驗證者必須重複執行區塊中的每一筆交易來確認其有效性，這對硬體造成了極大壓力。而zkEVM允許單個參與者生成加密證明，其他節點只需驗證該證明即可確認整批交易的正確性。Vitalik指出，zkEVM目前雖處於Alpha階段，但其效能已足以應對大規模應用，目前的剩餘工作主要集中於系統的安全性加固。這兩項技術的結合，讓以太坊在不犧牲安全性和去中心化的前提下，獲得了媲美中心化系統的高頻寬與低成本。從2026到2030：以太坊的「反中心化」長期藍圖儘管V神宣佈三難困境已在架構層面獲得解決，但他同時強調「解決不代表完工」。這是一個長達十年的轉型旅程，目前的進展更像是一份宣言而非簡單的路線圖。2026年將是以太坊轉型的過渡元年，開發者將開始獲得運行zkEVM節點的早期機會，並在不依賴zkEVM的前提下適度調升Gas限制，以緩解短期內的網路壓力。根據V神公佈的規劃，2026年至2028年期間，以太坊將進行一系列細部調整，包括Gas價格重估與狀態結構優化，以確保在更高的交易輸送量下，網路依然保持穩定。最終目標是在2027年至2030年之間，讓zkEVM成為乙太坊驗證區塊的首要方式。屆時，以太坊將徹底擺脫高性能區塊鏈必須依賴昂貴伺服器或少數節點的宿命，實現真正的「集體主權」，對抗那些試圖掌控資料與權力的中心化霸權。專家分析：技術進步與市場信心的價值脫鉤挑戰從市場觀察角度來看，V神此番發言是在以太坊面臨質疑的背景下提出的。2025年儘管乙太坊技術活動頻繁且機構興趣濃厚，但原生代幣ETH的價格表現卻一度落後於部分競爭對手。批評者認為以太坊過於依賴Layer2網路，導致了價值捕獲的稀釋。然而，Vitalik的最新表態重塑了討論框架：以太坊追求的不是短期的價格波動，而是能否建立一個足以支撐全球規模、且不被審查或關閉的基礎設施。相較於Solana等部分新興公鏈為了追求輸送量而對去中心化做出妥協，以太坊的「三難困境解決方案」提供了一條更難但也更具韌性的道路。如果以太坊能成功將Layer1的安全性與Layer2的效率完美融合，它將挑戰整個產業的固有假設。分析師Daniel Tschinkel指出，用戶最終會信任那些運行一致且可預測的系統。以太坊的架構突破，不僅是為了工程師的自我實現，更是為了在未來的數位經濟中提供一個真正無需許可的公平環境。

2025年11月25日12時11分，神舟二十二號飛船在中國酒泉衛星發射中心順利發射升空，經過約3.5小時後，成功對接於中國空間站天和核心艙前向連接埠。從11月5日到25日，短短20天裡，中國航天人用一整套近乎教科書級的操作，為國際航天領域應對突發事件樹立了成功範例。疑似遭微小碎片撞擊玻璃上出現裂紋2025年11月4日，在距離地球400公里的中國空間站內，神舟二十號航天員乘組，正在為返回做著最後的準備。與此同時，著陸場區指揮部也組織航天員、飛船、測控、通訊、搜救等系統進行綜合演練，以萬全準備，迎接航天員回家。2025年11月5日上午，中國載人航天工程辦公室發佈消息，神舟二十號飛船疑似遭微小碎片撞擊。中國載人航天工程總設計師 周建平：2025年11月4日，航天員進行舷窗檢查的時候，發現舷窗的邊緣有一個局部的異常現象，玻璃上出現裂紋。最初的照片是用相機拍的，航天員又用空間站上40倍的顯微鏡，對這個缺陷從不同的角度進行了拍照，這塊玻璃是飛船舷窗最外層的玻璃，它是防熱用的，非常重要。神舟二十號飛船發現疑似遭微小碎片撞擊的消息，引起了各方關注，公眾急切追問空間站安全以及航天員返回消息。既有祝福與信心，也有擔憂與關切。神舟二十號飛船受損嚴不嚴重？三名航天員能不能平安返回？“玻璃確實是發生了撞擊 玻璃已經裂透了”中國載人航天工程總設計師 周建平：中國的載人航天，從工程開始立項，就強調航天員“安全第一，生命至上”，不放過任何一個小機率的可能的風險。我們組織召開了評審會。載人航天、人命關天。任務總指揮部迅速集結國內院士、型號“兩總”及各領域專家和試驗資源，圍繞狀態判讀、設計覆核、試驗模擬、故障預案等，晝夜奮戰，集智攻關，迅速完成問題定位和安全性評估，並提出應急預案。中國航天科技集團 鄭偉：大家坐在一起，那幾天很多人沒怎麼休息，還有些人三天只休息了幾個小時。最後判斷，玻璃確實發生了撞擊，有損傷，而且裂紋是穿透性的，玻璃已經裂透了。中國載人航天工程總設計師 周建平：大家一致認為，在玻璃受損的狀況下，保證航天員安全返回的風險較大，總指揮部作出決定，神舟二十號飛船不再用於神舟二十號航天員乘組返回。神舟二十二號應急發射必然的選擇 必勝的信心面對空間站任務實施五年來第一次遇到的問題，經過深入研判，大家感到，神舟二十號航天員乘組無論採用何種模式返回，執行神舟二十二號飛船應急發射已是必然選擇。“這麼多年了，碰到這一個事。你平時再怎麼喊，行不行，就看現在。能不能扛事，就看現在。這種必勝的信心是必須有的。”一道道指令、一條條資訊、一個個電話，剛剛完成了神舟二十一號發射任務的各系統數百名人員，還沒來得及休整，又重新向發射場迅速集結。中國航天科技集團 鄭偉：從全國各個地方，北京、上海、西安、貴州多個省市，集結到這個地方來。大家的工作情緒很高，不用看編排，主動就把自己的工作想在前頭。中國酒泉衛星發射中心 李振東：當時接到組織電話的時候，內心就已經有了決定，組織有需要，義不容辭。“時刻待命”的船箭為何不能“想發就發”在總指揮部研究決策的同時，各系統已經進入了臨戰狀態。排查故障、制定方案、啟動發射、在軌監測、著陸場勘察等各項工作多線平行，全面展開。中國酒泉衛星發射中心 賀鵬舉：像試驗文書，清單已經出來了，前序任務結束之後的恢復，我們也是緊前開展，前面所有的準備工作基本已經完成了。中國航天科技集團劉烽：我們好多備品備件都要拉回北京，對產品狀態還要再做一些檢測。有效期、檢驗資料還要再覆核一遍，準備下一發火箭用。這麼快的任務，這些工作做沒做完，都需要去排查。載人航天發射場垂直總裝測試廠房有兩個巨大的測試大廳，一個用來存放即將發射的火箭，一個用來存放備份火箭。這就是中國載人航天工程任務中，為了在軌航天員安全，改採用的“打一備一、滾動備份”模式。也就是說，每次執行載人任務時，同時有另一艘飛船和另一枚火箭在發射場待命。長征二號F遙二十二火箭和神舟二十二號飛船，雖已在發射場時刻待命，但真正實施應急快速發射也絕非易事。此時的發射場，多顆衛星發射任務正在緊鑼密鼓地進行，僅11月份就有十餘次發射任務，如果不能按計畫實施，勢必會影響後續甚至2026年的航天發射計畫。中國酒泉衛星發射中心 趙岩：這裡面還涉及幾個方面的影響，一個就是衛星任務，到底打還是不打，這個對發射場的工作影響比較大，因為發射場的力量、資源沒那麼多，這麼短期，衝突會比較嚴重。飛船和衛星共用的測試廠房中，當時接受測試的是實踐三十號衛星。若要如期啟動應急發射計畫，衛星的測試必須提前完成，為神舟飛船讓出場地。時間壓到極限能力用到極限大家明白，啟動神舟二十二號發射任務，是快速響應、應急處置的攻堅之戰，更是“生命至上、安全第一”的使命之戰，參試各方都拿出了自己的極限條件。面對任務時間被大幅壓縮、工序異常複雜的挑戰，試驗隊將兩班倒改為三班倒，精密計算每一步流程，接力協作，硬是把原本需要五天的測試工作，壓縮至兩天完成，給飛船測試爭取了足夠時間。長征二號丙總體主任設計師張耘隆：應該把整個隊伍的極限能力都使出來了。能夠按時把星罩組合體轉載到元寶車上，給長征二號F任務提供條件、提供保障，我們也很開心。應急發射兩個方案8.5天還是16天？2025年11月8日下午，任務總指揮部決定，11月14日，神舟二十號航天員乘組搭乘神舟二十一號返回，11月25日，發射神舟二十二號飛船，實施16天應急發射流程。中國載人航天工程總設計師 周建平：我們有兩個應急發射方案，一個是8.5天，一個是16天。8.5天是天上發生了必須盡快把航天員接回來，當時空間站處於非常好的狀態，航天員住在空間站上，安全性非常高，所以我們決定採用16天的應急方案。2025年11月10日是神舟二十二號16天應急發射流程的第一天。“從今天起，所有系統的工作就全部展開了。節奏快、工作多，但是質量標準不能降，工序不能減。”中國酒泉衛星發射中心趙磊說。相較常規發射30多天流程的從容有序，16天的應急發射將測試時間壓縮了一半，但覆蓋項目並未減少。中國酒泉衛星發射中心 賀鵬舉：以往的發射流程飛船是45天，火箭是30天，按照這個流程對比，16天的流程主要是因為前序飛船已經完成了待命狀態準備，這次測試時間很短，已經全都覆蓋了測試項目。中國航天科技集團 鄭偉：8.5天的流程，其實主要是靠加班堆出來的，時間編排按24小時排。16天的流程在一定限度上保證大家能夠休息一下，保證大家有一個好的工作狀態，不要犯錯誤。“序列”到“平行”不留一絲隱患應急就是分秒必爭，刻不容緩。各系統進入發射場後，發射場迅速聯動各方，深入梳理測試環節，將原本“序列”的火箭基礎級總裝、逃逸塔總裝、船罩合罩、船箭組合等關鍵流程，全部最佳化為“平行”作業模式。此時的載人航天發射場，比半個月前執行神舟二十一號任務時更為繁忙。這些有著密密麻麻引針的插座接頭，是火箭的“生命線”，傳輸著關鍵的測試訊號，發射前對這些插頭進行檢查是必不可少的一環。在發射場，為了準確識別和規避操作風險，經過多年的摸索實踐，形成了“雙崗三檢查”制度，所有操作全程錄影，便於日後行為分析和工序最佳化。夜色包裹下的發射場星光點點，各項測試也接近尾聲。本著不留一絲隱患的原則，檢測人員利用五個半小時的時間徹底更換了插針。二號助推器產品合格為何出現異常現象？2025年11月12日，應急發射流程進入第三天，所有人早已習慣爭分奪秒的節奏，每項工作都按計畫穩步推進。垂直總裝測試廠房內，長征二號F火箭巍然矗立，它是中國目前在役的航天員“專列”，在航天人心中，“生命之箭”承載著萬鈞份量。按照任務計畫，火箭動力系統進行氣密性檢查。中國酒泉衛星發射中心 趙磊：氣密性檢查這項工作，按照我們正常的狀態，一般至少要一天，一般安排兩組人，同時進行氣密性檢查，但是因為時間上要求比較緊，所以增強了人力，八組人員同時在開展全箭的氣密性檢查。氣密性檢查是動力系統測試中重要的內容之一，是檢驗火箭燃料貯箱和閥門密封性的關鍵步驟。檢查過程中，儀表顯示，二號助推器氧化劑貯箱充氣速度明顯低於其他三個貯箱，操作手果斷停止了充氣，然而二號貯箱氣壓下降速度卻又是四個當中最快的一個。這個異常現象，引起了所有人的注意。貯箱是存放火箭燃料的容器，體積龐大，佔據著一枚火箭90%以上的空間，一旦發生問題，短時間內無法修復，大家一下子緊張起來。短短3分鐘內，氣壓發生如此大的變化，至少要有大量的氣體迅速排出，但是現場並沒有發現明顯的洩漏現象。為了不影響後續工作進度，大家決定繼續增壓至氣檢壓力。當增壓至氣檢壓力值時，所有貯箱氣壓沒有出現大的波動，這也意味著產品合格，氣檢正常。深夜，在完成了所有測試項目後，巨大的廠房內只剩下負責氣檢的人員，他們顧不上片刻休息，根據中午的決定，再次進行氣密性檢查。氣檢結果跟大家分析的一樣，這僅僅是因為充氣時的溫度和流阻造成的一個壓力變化現象，產品和地面裝置沒有問題。地面多較一次真，天上就多一份穩。無論是插針的微小形變，還是0.001這樣千分級的波動，那怕是肉眼難察、儀器臨界的細微變化，都沒有逃過航天人敏銳的雙眼和嚴格的檢查。正是這份極致較真的態度，築起航天發射的堅實屏障。新批次首艘飛船神舟二十二號出征肩負雙重身份經過衛星試驗隊兩天的極限操作，為神舟二十二號飛船正常推進測試流程爭取了時間。11月12日15時，神舟二十二號飛船緩緩駛向測試廠房，開展後續的測試工作。五星紅旗在陽光的映照下，格外醒目。有問題共同商量、有困難共同克服、有餘量共同掌握、有風險共同承擔。團結成為最硬的底氣，理解化為無聲的支援，有了這份齊心協力，大家有理由相信，再大的困難都能解決！作為新批次首艘飛船，神舟二十二號飛船開展了多項技術改進，實現了功能、性能全面提升。作為“打一備一、滾動備份”模式下的飛船，這次出征，它肩負著填補“返回運力空缺”的使命，以“太空救生艇+補給船”的雙重身份，前往中國空間站。楊利偉：航天員對應急發射有信心表現強大協作精神2025年11月14日，神舟二十號航天員乘組乘坐神舟二十一號飛船啟程返回地球家園。空間站內，三位航天員仔細檢查裝置、整理行囊，為歸途做細緻準備。在推遲返回的9天裡，神舟二十號航天員陳冬、陳中瑞和王傑，在地麵糰隊的支援下，從容開展各項試驗和物資轉運。同時，還與神舟二十一號乘組學習交流了神舟二十一號飛船的駕駛操作，並對飛船進行了適應性調整和測試。中國載人航天工程副總設計師 楊利偉：這次應急，很好地反映了航天員的職業素養和心理品質，同時也反映了航天員令行禁止的作風。除了對工程本身的信心，對科研人員的信心以外，也反映了航天員大力協作的精神。這次返回，跟正常返回不一樣，比如兩個飛船輪換，航天員的座椅、坐墊都是賦形的，這個都要兩個乘組進行調整，無論神舟二十一號乘組顧全大局，還是神舟二十號乘組不辭辛勞，把返回的物品重新安裝、重新調整，飛船的一些初始條件重新設定，進行了很好配合。神舟二十號航天員 陳冬：我們簡單和空間站做個告別。因為推遲返回，這幾天工程全線都在忙碌，要確保我們可以安全落地。這展示了載人航天生命至上的根本態度和不留疑慮的工作作風，真的很感動，也很溫暖。我們在這樣一個大家庭，有幹勁、有信心。我們共同努力，讓中國空間站在浩瀚宇宙，行得穩、行得久。神舟二十號航天員 陳中瑞：半年的太空生活，讓我更加深刻地感受到，中國航天事業的快速發展和宇宙的浩瀚。我相信，神舟二十一號乘組的隊友們，會把我們的天宮照顧得更好。神舟二十號航天員 王傑：在軌工作生活半年，今天即將離開這裡，感覺很捨不得，這裡就像我自己的第二個家，很溫馨、很溫暖，天宮再見。對於神舟二十號乘組我們期盼他們歸來得再快些這次返回的神舟二十一號飛船區別於神舟二十號飛船的5圈返回方案，首次採用3圈快速返回方案。這圈數之差，意味著整個任務鏈條必須爭分奪秒調整。測控系統迅速完成了軌道計算、程序協同等工作；地面搜救隊伍也針對返回推遲情況，重新勘察了著陸點，確保能第一時間抵達現場。就在航天員緊張忙碌時，分佈在各地的測控點位和搜救力量已嚴陣以待，靜靜期盼著神舟二十號航天員乘組的歸來。2025年11月14日16時40分，神舟二十一號飛船平安降落在東風著陸場，航天員陳冬、陳中瑞、王傑順利出艙，14億顆牽掛的心，終於安然落地。神舟二十二號提前一天完成測試工作神舟二十三號“滾動備份”開啟11月18日，神舟二十二號應急發射流程的第九天。飛船和逃逸塔順利完成了各項檢查測試，與火箭實施吊裝對接。此前，火箭系統在檢查測試中，團隊打破專業壁壘，成立突擊隊，採取多崗同步、三線平行的方式，通過最佳化質量管控流程，確保了質量和進度同步推進，提前一天完成了所有測試工作。儘管神舟二十二號飛船是以無人狀態發射，但“無人”不等於“空船”，這次隨飛船上行的貨包是最多的一次。相關系統接到任務後，僅用三天就完成了生產，包括航天食品、新鮮果蔬以及針對神舟二十號飛船舷窗裂紋的處置裝置等。與此同時，用於滾動備份的神舟二十三號飛船和火箭正在總裝測試，將盡快運往載人航天發射場，遂行應急值班任務。這不是一次普通的發射而是為隊友送去“生命之舟”初冬時節的載人航天發射場暖陽高照、空曠遼闊。2025年11月20日15時整，已經全部完成技術區各項檢查測試的神舟二十二號船箭組合體昂首出征。雖然少了以往轉運時萬眾矚目、“長槍短炮”的關注，參試人員的護送卻更加嚴謹細緻。所有人都明白，這不是一次普通的航天發射，而是為太空中的隊友送去“生命之舟”。逃逸塔是發射段航天員應急救生的關鍵裝置，儘管此次不載人，但神舟二十二號船箭組合體上，依然有標誌性的逃逸塔。如果取消逃逸塔，將改變火箭氣動外形和飛行質量，使設計方案偏離原定指標，存在較大風險。所有的變與不變，都是為了保證應急發射圓滿成功。2025年11月20日17時，活動發射平台精準定位，神舟二十二號船箭組合體順利轉運至發射區。為了應對發射區可能的突發情況，發射場、火箭、飛船等各系統針對流程壓縮帶來的工作變化，協同聯動，分析研判，制定了數十套處置預案，並進行了多次桌面推演，確保按時發射。“神舟二十二號飛船應急發射任務取得圓滿成功！”2025年11月24日，中國載人航天工程辦公室權威發佈，神舟二十二號飛船瞄準11月25日12時11分發射。24日上午，火箭開始加注推進劑，應急發射進入決戰決勝時刻。25日凌晨兩點，科技人員便早早來到發射場，進入工作崗位，開始發射前的各項準備工作。趙磊第六次擔任神舟飛船發射任務的零號指揮員，主要負責發射程序的組織實施。每次任務，他要下達包括倒計時讀秒、點火指令等上百個口令。11月25日12時11分，零號指揮員下達點火口令，烈焰劃破長空，轟鳴震動大漠，長征二號F火箭拔地而起。穩穩上升的這枚火箭，搭載的不僅是飛船，更是使命，是承諾，是中國載人航天對“生命至上、安全第一”最堅定的詮釋。“神舟二十二號飛船應急發射任務取得圓滿成功！”中國酒泉衛星發射中心 趙磊：非常激動，也如釋重負。我們團隊也經受住了考驗，儘管時間緊、任務重、工作多，但是我們的標準一點沒降，工作工序也一點沒減，大家傾注了很多心血，也吃了很多苦，加了很多班。中國酒泉衛星發射中心 鄧小軍：面對挑戰，我們迎難而上，用最硬的質量和原則，用最暖心的服務保障和計畫安排，贏得了參試各單位的信任和支援，凝聚起強大合力。中國航天科技集團 劉海波：大家都是在集智攻關，共同研究解決辦法，有餘量的都貢獻出余量來，有措施有手段的全部都在想辦法。中國航天科技集團 何宇：飛船表現很好，我的團隊也表現很好。我們展現的能力，就是代表著我們中國航天的實力，這種能力也是我們幾代神舟人，不斷通過創新，不斷通過嚴格管理，不斷提高我們的產品研製能力獲得的。中國載人航天工程總設計師 周建平：此次任務成功，充分彰顯了新型舉國體制的優勢，全面驗證了中國空間站任務“打一備一”滾動備份策略的科學性和安全性，可靠性，實戰考核了工程全線快速反應、應急處置的能力，生動踐行了“特別能吃苦、特別能戰鬥、特別能攻關、特別能奉獻”的載人航天精神。中國載人航天工程副總設計師 楊利偉：這種精神的力量，是催生我們去應對這種應急的很好的動力，來自國家這種力量，科技力量和科研人員的信心，除了從專業角度做很好的準備和應對，更多還是從精神層面上，為事業貢獻一切，我們講的載人航天精神就是這樣。約3.5小時後，神舟二十二號飛船成功對接於空間站天和核心艙前向連接埠，神舟二十二號飛船轉入組合體停靠段。後續，將作為神舟二十一號航天員乘組的返回飛船。“神舟二十二號飛船與空間站交會對接正常完成，後續工作按正常飛控計畫實施。”這是一次非同尋常的成功，是中國載人航天體系歷經千錘百煉的實力答卷。20多天裡，中國航天人眾志成城、攻堅克難，完成了永遠線上的守護，兌現了他們始終守望的“生命至上、安全第一”的誓言，他們用一場天地同舟的非凡奔赴，為航天強國建設的壯闊征程，注入了穿越星河的磅礴力量。 (金華晚報)

最新一期雜誌我們重新以《投資指南》作為年初封面，源自兩點思考：首先，人工智慧引發了對市場泡沫的擔憂，我們編輯和撰稿人團隊直接回應這種情緒，提出了當下該如何取捨；同時，更重要的是紀念一個時代的落幕：巴菲特於年底發出了最後一封致股東信。這位"奧馬哈先知"與《財富》雜誌有著長達數十年的深厚淵源。2001年12月，巴菲特與《財富》雜誌女編輯卡羅爾·盧米斯合作撰文，提出了標普500指數與美國GNP的比率——後來被譽為“巴菲特指標”。他開篇即指出：這個指標"可能是衡量任何時刻股市估值水平的最佳單一指標"，並闡述了其中邏輯：股票年度回報無法長期超過國民經濟增長率，除非"這條線筆直地飛出圖表頂端，而這是不可能的"。十幾年前，我在大陸的飯局上時常聽到大家談論經緯張穎提出的“網際網路寒冬論”。張穎當時就是依照這個指標發出警告：市場從“貪婪”轉向“恐懼”的關鍵節點只在彈指之間，建議創業公司加速融資，為下行周期做準備。‌忽略市場的複雜多變與中美大環境的區別，這個指標的重要性在於它的簡潔與包容。它從宏觀經濟的視角俯視整個市場，將市場規模與國家生產能力進行直接對標。2003年11月，《財富》雜誌刊登了巴菲特的另一篇重要評論文章《美國日益增長的貿易赤字正在將國家從我們手中出賣》。這一次，巴菲特的筆觸轉向了國際貿易和經濟結構問題，雖然當時美國貿易赤字僅佔GDP的3%左右，但他已經嗅到潛在的危機。他在文章中創造了兩個虛擬的島嶼——"揮霍島"和"勤儉島"的故事，用這個寓言來闡釋國際貿易和資本流動的長期後果。在21世紀初，這個寓言中的主角是加拿大、日本和歐洲的諸多國家。但時過境遷，中國已然成為這場全球貿易格局中的關鍵角色，而美國貿易赤字的規模也從二十年前GDP的3%膨脹至如今超過1兆美元的絕對額。巴菲特當年的寓言不僅沒有過時，反而重新照亮了當下複雜的國際經濟關係。再冰冷理性的人，都有著某個溫暖的側面。三年前在泰國曼谷，當時的CEO穆瑞瀾和我提到另一段歷史：巴菲特曾經是女性領導力社群最具象徵意義的男性盟友。1998年，《財富》雜誌創立了"最具影響力的商界女性"榜單，從此建立了女性領導者的頂級圈層，其首期封面人物是當時在朗訊擔任高管的卡莉·菲奧莉娜。2010年，時任美國國務卿的希拉里曾經出席《財富》女性領導力榜單的峰會。她開場面向觀眾席說："女士們，以及華倫（Ladies and Warren）"。台下歡樂的笑聲和掌聲過後，希拉里讚美巴菲特是現場極少數且長期到場的男性嘉賓。五年後，在同一個峰會上，巴菲特談了自己，透露了他對婚姻的理解："如果你想要一段持久的婚姻，就要找一個期望值低的人"。最後，向《財富》的讀者們推薦由葛繼甫撰寫的《如何像華倫·巴菲特那樣投資》一文，這篇文章剖析了這位“股神”的五條核心投資準則。謹以下文紀念這位全球最偉大的投資者，一起回顧那句最廣為流傳的箴言：別人恐懼時貪婪，別人貪婪時恐懼。新年鐘聲敲響，我們進入2026年，股神已然退出公眾視野，但是“巴菲特指標”仍在——而且它再次達到了歷史新高值。——章勱聞圖片來源：視覺中國如何像華倫·巴菲特那樣投資作者：葛繼甫（Geoff Colvin）史上最頂尖的投資公開課已經落幕。2025年12月31日，華倫·巴菲特正式將波克夏公司首席執行長一職，交棒給副董事長格雷格·阿貝爾。執掌波克夏長達60年的傳奇徐徐落幕，此刻正是回顧其輝煌投資生涯的絕佳時機。請先做好心理準備。若你在60年前向一隻標準普爾500指數基金投入1000美元，這筆投資如今將增值至441,196美元——即便“無所作為”，回報也已相當豐厚。但倘若當年將這1000美元投入波克夏的股票，那麼今天，它的價值將達到驚人的59,681,063美元。換言之，如果當初投入的是2萬美元，如今你已躋身億萬富豪之列，同樣無需額外操作。除了驚人的數字，巴菲特職業生涯的另一面同樣值得稱道：他從不藏私，始終積極、坦誠地向世界分享其投資方法。在演講、採訪及每年致股東信中，他反覆闡述自己的選股標準、規避事項與思考邏輯。巴菲特11歲買入第一隻股票（Cities Service Preferred，這家油氣公司後更名為Citgo），2025年以95歲高齡退休。我們將其84載的投資智慧，濃縮為五條核心準則。準則一：切勿盲目照搬巴菲特的選股策略。堅持配置標準普爾500指數基金，並搭配部分短期國債數十年來，巴菲特始終強調：這對普通投資者而言是最穩妥的方式。大多數人無法每周投入大量時間研究股票。購買由專業人士管理的主動型共同基金，看似是便捷替代方案，實則不然。大量研究證實，以十年為期，多數主動型基金的表現都不及大盤。偶有基金能長期跑贏市場，但這些優勝者每十年就會更迭，提前識別它們幾乎不可能。巴菲特的建議是：將90%的資金投入市場指數基金。他明確指出，通過定期投資寬基指數基金，“毫無經驗的投資者也能戰勝大多數專業人士。”其餘10%可配置短期國債，作為現金緩衝，避免急用錢時被迫低價拋售股票。但若你仍決心效仿巴菲特自行選股，該怎麼做？巴菲特曾說，如果你非專業投資者，但願意每周投入6到8小時研究投資，那就去做吧（當然，他本人每日投入的時間遠超8小時）。此時，請遵循下一準則。準則二：若要自己選股，應求精不求多持有股票越多，投資組合就越接近市場整體表現。截至2025年6月30日，波克夏2570億美元的投資組合中，僅蘋果、美國運通、美國銀行和可口可樂四家公司，就佔總價值的63%。集中持倉固然有風險，但這正是關鍵。成功的選股者，必須有勇氣將重金投入少數個股。巴菲特一貫直言：“分散投資是對抗無知的手段。若清楚自己在做什麼，分散便無意義。”由此可推：人一生不應做太多投資決策。他曾在聖母大學演講時坦言：“我常對商學院學生說，若畢業時能拿到一張有20個打孔位的卡片，每做一次投資決策就打一個孔，他們的人生會更圓滿。”現實中，“人一生難有20個絕佳投資點子，能把握住三五個已屬不易。僅憑這幾個機會，就足以積累財富。”準則三：買入即使股市關閉十年也願意持有的股票這是對投資信心的考驗，也提醒投資者保持長線思維。沒有公司能完全避免失誤或突發危機，即便巴菲特口中“值得永久持有”的股票也不例外。儘管歷經波折，他仍長期持有可口可樂（37年）、美國運通（34年）、美國銀行（14年）和蘋果（9年），並從這些股票的低谷反彈中穩步獲利。談及“長期持有、穿越波動”的典範，波克夏自身或許是最佳案例。公司成立後的前11年裡，有六年股價跑輸標普指數。部分早期股東或因難以承受波動而離場，但堅持持有者終成富豪。巴菲特稱，他認識一些低調的早期股東，僅靠數十年持股，便成為億萬富翁。準則四：投資擁有“護城河”的公司——即具備持久競爭優勢的企業“護城河”是公司的持久競爭優勢，可以是強大的全球品牌（如美國運通），也可以是極低的成本結構（如波克夏全資擁有的保險公司Geico）。關鍵是，這道“護城河”必須隨時間不斷拓寬。正如巴菲特所言：“公司如同城堡，賺取高回報者必遭競爭者圍攻。”因此，他直接排除那些“易發生快速持續變化”的行業。當然，所有行業終會變化，有些變化可能讓競爭優勢迅速消失。例如，波克夏1986年收購《世界圖書百科全書》，巴菲特當時盛讚其品牌構成“真正護城河”。但到1995年，隨著光碟和網際網路興起，他稱其為“波克夏最大問題”。該業務至今仍在波克夏旗下，卻早已不是當年的盈利機器——這也提醒我們，無人能百發百中。準則五：別人恐懼時貪婪，別人貪婪時恐懼這或許是巴菲特最廣為人知的投資箴言。看似簡單，踐行卻需超凡勇氣。最新案例來自美國最大健康保險與服務公司聯合健康集團：2025年二季度，其股價從接近歷史高點的600美元跌至312美元，而波克夏就在上一季度（監管披露未明確具體時間）增持500萬股。依巴菲特體系，此後便是耐心等待。還有一點：普通投資者在某些方面其實比這位股神更具優勢。以上五條準則歷經考驗，只要長期堅持，就能顯著提升投資成效。但必須說明：即便你數十年如一日恪守這些準則並積累財富，接近巴菲特驚人紀錄的機率仍幾乎為零。原因很簡單——他很早便起步。你已經落後於他。巴菲特約5歲時就迷上賺錢，這不僅是童年趣談。少年時期，他已積累真實商業經驗和可觀本金，得以不斷投資、滾動收益、擴大佈局。作者艾麗斯·施羅德在巴菲特傳記《滾雪球》中寫道：“高中裡的其他同學都不是商人。”他送過報紙（後來估算共送出50萬份）、回收翻新高爾夫球加價出售、向集郵者售套票、投資農田與佃農分成。還與朋友合買彈子機放在理髮店，用收益不斷擴產。16歲時，他已攢下5000美元（約合現今7.8萬美元）。與多數人不同，他那時已明確投資是終身事業，並穩步朝此邁進。若對比巴菲特令你自慚，不必灰心。他曾提出寬慰觀點：優秀投資者無需超高智商。巴菲特智商傳聞約150（若屬實，則超過99.9957%的人），但他說過：“投資不需極高智商，關鍵是要情緒穩定、能獨立思考。”是的，你也有令巴菲特“羨慕”之處——或許是唯一優勢。當他調整龐大規模的投資組合時，常需一次性買入某公司巨量股票，大量資金湧入會推高股價，使他難以按理想價格足額建倉。而普通投資者的操作幾乎不影響市價。正如他1999年對《商業周刊》所言：“資金規模小是巨大的結構性優勢。我相信我能幫你把100萬美元做到年化50%的收益。不，我確實能做到。我保證。”波克夏的股東從未需研究巴菲特投資秘訣，他們只需買入其股票，交由他運作，便能收穫驚人回報。但這一選擇自2026年1月1日起不復存在。這留下一個重大問題：波克夏是否已深植巴菲特理念，使接班人能在制度層面延續其策略？還是說，巴菲特本身不可複製，公司再難重現其輝煌？巴菲特的致股東信或已給出答案。他描述了自己與已故搭檔查理·芒格眼中“真正偉大、持久公司”的標準：“‘持久性’這一標準，會排除那些必須依賴卓越管理者才能成功的公司……當然，優秀CEO對任何公司都是巨大財富……但如果公司出色業績必須靠超級明星維持，它本身就不能算偉大公司。”無疑，巴菲特本人就是超級明星。回看波克夏的成功，很難找到比他更核心的因素。他確實為波克夏選了優秀繼任者，包括阿貝爾等高管，但這些人能否獨當一面，仍需拭目以待。在挑選接班人這件事上，他能否如選股般精準？60年後的今天，這或許是波克夏股東面臨的最大懸念。 (財富FORTUNE)

近日，黃曉明在綜藝節目裡提到了2004年拍《神雕俠侶》時跳入瀑布救下劉亦菲的往事。據悉，當年拍攝《神雕俠侶》時，因為水流太急，劉亦菲不慎在瀑布被水沖走，眼看她就要被衝到懸崖底下，黃曉明與其他劇組人員趕緊下去將她一把拉上岸，才避免造成更大的傷害。而此前劉亦菲也曾回應過被黃曉明救，“三折瀑是雪水，一定是冰冷的，下去之後動不了了，整個人就僵硬、窒息了。黃曉明特別好，他已經凍得不行了，還下去把我拉了起來。”兩人因此結下一段友誼。今年10月，黃曉明的電影新作《陽光俱樂部》全國公映時，劉亦菲還在社交帳號發了兩個“大拇指”，支援黃曉明新片：“就這個吳優@黃曉明。”而黃曉明則用四個字回應了劉亦菲：“謝謝姑姑。” (中國新聞週刊)《神雕俠侶》劇照

曾在社交平台被神化為“減重神藥”的GLP-1類藥物，正在經歷從高溢價創新藥向大眾普惠醫療品的身份轉換。財聯社記者近日注意到，2025年年末，一場由跨國藥企諾和諾德與禮來主動發起的降價潮，在政府採購平台、電商平台悄然上演，實際成交價格較半年前近乎“腰斬”。“這並非簡單的年終促銷，而是一場精準的戰略搶跑。”多位業內專家告訴財聯社記者，在2026年司美格魯肽專利大限將至與國產創新藥、生物類似藥“搶灘戰”開啟前，巨頭們正試圖通過預設價格錨點，築起防禦高牆。而信達生物（01801.HK）已經獲批減重和降糖適應症的瑪仕度肽是否跟進，恆瑞醫藥（600276.SH）即將獲批的GLP-1/GIP雙靶點減重藥HRS9531面對這一競爭態勢將采取怎樣的定價策略，將是觀察2026年減重藥物市場競爭格局的關鍵視角。司美格魯肽與替爾泊肽價格下探：促銷還是“提前應戰”？從價格表現看，本輪降價並非零星個案，而是呈現出一定的系統性特徵。財聯社記者梳理髮現，在多家電商平台疊加平台補貼後，諾和諾德的司美格魯肽已出現較為明顯的價格下探。其中，降糖版本最低劑量的“諾和泰”司美格魯肽注射液（1.34mg/ml×1.5ml）最低成交價已降至329元/支；減重版本“諾和盈”司美格魯肽注射液（1ml:1.34mg×1.5ml）的最低售價亦下探至388元/支，較此前市場主流價格出現顯著回落。某電商平台司美格魯肽、替爾泊肽價格禮來方面，替爾泊肽同樣釋放出價格鬆動訊號。“穆峰達”替爾泊肽注射液2.4ml:10mg規格的最低成交價已降至約480元，首次跌破500元關口，價格中樞明顯下移。某電商平台替爾泊肽活動介面更值得關注的是，禮來的價格調整併未止步於現貨管道。按照既定安排，替爾泊肽將於明年1月1日正式納入醫保。儘管官方尚未披露具體醫保支付價，但在某電商平台，禮來已提前開啟預售，2.4ml:10mg、2.4ml:20mg規格產品分別標價450元、750元，並明確標註為“預售”，下單後將於1月5日統一發貨。業內普遍認為，這一操作意在與醫保定價形成銜接，通過提前鎖定使用者，平滑價格切換帶來的市場波動。財聯社記者粗略測算，若以電商零售價為參照，當前司美格魯肽的最低售價相較一年前市場主流價格降幅已近腰斬。四川省藥械招采中心藥品降價清單中司美格魯肽價格變動另外，在今日四川省藥械招采中心掛出一批藥品降價清單中，減重版本“諾和盈”司美格魯肽出現了大幅降價，司美格魯肽注射液2.27mg/ml×3ml規格價格從1893.67元降到987.48元，3.2mg/ml×3ml規格從2463元降至1284.36元。而在近日雲南藥品招采中心發佈的藥品降價清單當中，減重版本“諾和盈”司美格魯肽亦出現了同樣價格變動。今日，財聯社記者就降價現象聯絡禮來，對於降價行為，禮來方面沒有進行正面回應，只告訴財聯社記者，新版藥品目錄自2026年1月1日起正式執行，最終的醫保支付價格將以國家醫保局官方公佈為準。在業內看來，禮來和諾和諾德的降價行為並非簡單的短期促銷行為。醫療戰略諮詢公司Latitude Health創始人趙衡對財聯社記者表示，當前GLP-1減重藥物的降價，更像是企業在提前應對競爭格局變化，“價格換市場”是競爭加劇背景下的必然結果。隨著後續更多競爭者進入，價格戰仍將持續，尤其是在生物類似藥層面，未來不排除在現有價格基礎上進一步下降20%-50%。北京百思力行銷策劃有限公司總經理王恆則指出，司美格魯肽核心專利將在2026年到期，國產生物類似藥陸續上市幾乎已成定局。在這一時間窗口之前，諾和諾德與禮來通過促銷方式提前調整價格，既有搶先鎖定用藥人群、提升患者黏性的戰略考量，也不排除部分產品銷售節奏未達預期，價格調整成為現實選擇。不過，多位受訪人士均強調，司美格魯肽與替爾泊肽的價格調整仍存在“底線”。趙衡判斷，未來一至兩年內，減重藥物的主流價格仍將維持在200元以上，是否進一步下探至百元區間，更多要看三年之後的市場競爭態勢。王恆亦認為，待司美格魯肽生物類似藥正式放量後，其定價大機率維持在原研產品的七至八成區間，而非無序下探。原研價格為何開始鬆動？生物類似藥倒計時，國產創新藥入場按照既定時間表，司美格魯肽生物類似藥將在2026年前後迎來密集上市窗口。魔熵醫藥資料顯示，目前國內已有10家企業的上市申請獲得CDE受理，涉及中國生物製藥（01177.HK）、石藥集團（01093.HK）、復星萬邦、倍特藥業、華東醫藥（000963.SZ）、聯邦製藥（03933.HK）、麗珠集團（000513.SZ）、齊魯製藥等多家知名藥企；此外，國內進入臨床階段的司美格魯肽生物類似藥項目已超過20個。業內普遍預計，2026年將成為司美格魯肽生物類似藥的集中獲批高峰期，一場圍繞市場准入與價格體系的“搶灘戰”已進入倒計時這也被視為當前原研產品價格體系開始鬆動的重要背景因素之一。在國產創新藥方面，信達生物已經獲批的瑪仕度肽和恆瑞醫藥HRS9531，被普遍視為最有可能挑戰原研格局的兩大核心力量。作為全球首個獲批的GCG/GLP-1雙受體激動劑，瑪仕度肽已於2025年6月獲批成人肥胖或超重患者長期體重控制適應症，並於9月再獲批2型糖尿病適應症，成為國內首個在減重與降糖兩大適應症上實現雙落地的同類產品。在被問及未來瑪仕度肽售價是否會隨市場變化調整時，信達方面回應財聯社記者，“公司會根據市場動態和品牌定位制定最合適的商業策略。”“我們的產品與市面上其他單靶點或雙靶點藥物有明顯品牌區隔，特別針對脂肪肝等代謝異常人群，帶來全面代謝獲益。”信達生物方面對財聯社記者指出，大量肥胖合併脂肪肝的使用者在選擇藥物時會更傾向於瑪仕度肽。而且瑪仕度肽還有9mg的劑型正在申報上市，還在年底啟動了針對青少年群體的臨床三期。這兩個適應症的背後，都是千萬等級的人群。對於未來的增長，信達生物方面表示：“公司將積極開展業務和產品生命周期管理以獲得瑪仕度肽的長期增長。”另一條備受關注的國產管線即恆瑞醫藥的GLP-1/GIP雙靶點減重藥HRS9531，是目前國內進度最快的同類產品，減重適應症上市申請已於2025年9月1日獲NDA受理，業內預計有望於2026年獲批。減重Ⅲ期臨床試驗中，HRS9531注射液治療48周後，6mg組平均體重降低最高達19.2%，與國內開展的同類藥Ⅲ期臨床試驗非頭對頭比較中展現出“同類最優”的潛力。另外，在2型糖尿病中開展的Ⅱ期臨床研究顯示，HRS9531注射液治療20周後降低HbA1c最高達2.7%。針對行業普遍關注的“內卷”問題，恆瑞醫藥方面對財聯社記者表示，隨著國內外藥企加速佈局，未來幾年GLP-1類單靶點及多靶點產品密集上市，市場供給快速增加，客觀上存在競爭加劇的風險。但從需求端看，全球肥胖人群規模已超過10億，糖尿病患者亦達數億人，同時GLP-1類藥物在心血管、腎臟、肝臟及神經系統等領域的潛在保護效應不斷被驗證，適應症邊界持續拓展，整體市場空間依然廣闊。“公司將持續加大在該領域的創新投入，從多靶點、新劑型及新適應症等方向推進差異化佈局，圍繞尚未滿足的臨床需求建構長期競爭力。”在定價策略上，王恆判斷，無論是信達生物的瑪仕度肽，還是恆瑞醫藥即將獲批上市的HRS9531，大機率都不會過度參與司美格魯肽與替爾泊肽的價格競爭。更現實的選擇，是為其降糖適應症的醫保談判預留空間，通過支付端放量，而非單純依賴價格博弈獲取市場。2026年關鍵變數：價格分層，口服藥打開增量空間展望2026年，國內減重藥物市場將迎來前所未有的競爭強度。多位行業專家與企業一致認為，市場將逐步進入“多產品並存、價格分層”的新階段，而口服減重藥物的放量，或將成為推動市場進一步擴容的關鍵變數。從產品形態看，口服減重藥物正成為下一階段的核心焦點。2025年12月，諾和諾德宣佈美國FDA已批准司美格魯肽口服片劑版本用於肥胖或超重人群的體重管理，這是全球首個上市的口服版GLP-1類減重藥，預計2026年1月正式上市銷售。臨床資料顯示，該產品在64周時平均減重16.6%，近三分之一患者體重降幅達到或超過20%，療效已接近注射劑型。禮來方面，其非肽類口服小分子藥物奧格列龍（Orforglipron）正處於全球III期臨床階段。憑藉“無需空腹服用”的便利性，奧格列龍在依從性上具備顯著優勢，被視為潛在的“普及型”產品。國內企業在口服減重藥領域同樣在加速追趕。恆瑞醫藥的HRS-7535及HRS9531片劑均在推進臨床處理程序，其中HRS-7535已啟動Ⅲ期臨床，預計2026年將陸續披露關鍵資料。趙衡認為，口服與注射類GLP-1減重藥物面向的人群差異較大，二者重疊度有限，更像是在共同拓展市場邊界。“口服製劑憑藉價格與使用便利性優勢，有望吸引更多對注射存在顧慮的輕中度肥胖患者，從而顯著提升市場滲透率。”恆瑞醫藥亦向財聯社記者表示，未來減重治療中，注射與口服GLP-1類藥物將形成互補格局，各自在不同患者群體、治療階段和使用場景中扮演重要角色。注射製劑在療效強度及心血管、腎臟獲益證據方面優勢更為突出，適用於需要顯著減重或合併嚴重併發症的人群；口服製劑則在便利性與依從性方面更具優勢，適合長期管理，並可作為注射治療後的序貫方案。基於這一判斷，公司正同步推進注射與口服劑型的研發佈局。在競爭格局方面，趙衡判斷，短期內市場仍將維持諾和諾德、禮來佔據主導地位、生物類似藥逐步放量補充的格局。原研企業通過提前降價已鎖定部分核心使用者，且在療效資料、品牌認知、管道覆蓋等方面具備優勢，短期內難以被超越。而司美格魯肽生物類似藥上市後，將主要佔據中低端價格市場，服務於對價格敏感的患者群體，形成‘原研+仿製藥’的價格分層格局。王恆則更強調國產創新藥的差異化競爭價值。他認為，2026年將是國產創新藥集中崛起的關鍵一年，隨著信達瑪仕度肽陸續放量和恆瑞HRS9531獲批，市場將逐步形成“原研+國產創新+生物類似藥”的多元競爭態勢。“最終勝負仍將取決於減重效果、用藥周期、便利性以及安全性等綜合臨床價值，而非單純的價格競爭。”從需求端看，減重藥市場仍存在顯著的未滿足空間。相關資料顯示，中國成年人肥胖症患病率為16.4%，超重率為34.3%，但目前GLP-1類藥物在肥胖人群中的滲透率僅約1%。在這一背景下，圍繞療效、價格與可及性的競爭，才剛剛開始。 (財聯社)

A股巨頭大動作。今晚，A股煤炭巨頭中國神華一口氣發佈了88則公告，其中《中國神華發行股份及支付現金購買資產並募集配套資金暨關聯交易報告書（草案）》顯示，公司擬購買國家能源集團及其全資子公司西部能源持有的相關資產，交易價格高達1335.98億元。與此同時，中國神華擬與國家能源投資集團按持股比例共同向國家能源集團財務有限公司（以下簡稱「財務公司」）增資，其中中國神華增資60億元。截至12月19日收盤，中國神華總市值超8,000億元。中國神華深夜公告12月19日晚間，中國神華發佈公告稱，擬通過發行A股股份及支付現金的方式購買國家能源集團持有的國源電力100%股權、新疆能源100%股權、化學公司100%股權、烏海能源100%股權、平莊煤業100 %股權、神延煤炭41%股權、晉神能源49%股權、包頭礦業100%股權、航運公司100%股權、煤炭運銷公司100%股權、港口公司100%股權，並以支付現金的方式購買西部能源持有的內蒙建投100%股權。同時，上市公司擬向不超過35名特定投資者發行A股股份募集配套資金。此次交易價格高達1,335.98億元。本次交易對價的整體股份和現金支付比例分別為30%、70%，其中現金支付對價為935.19億元。根據公告，本交易標的公司的資產總額、資產淨額及營業收入均未達到中國神華相應指標的50%以上，本交易未達到《重組管理辦法》第十二條規定的重大資產重組標準，不構成上市公司重大資產重組。在本次交易中，交易對方為國家能源集團和西部能源。國家能源集團為中國神華的控股股東，西部能源為國家能源集團全資子公司，本次交易構成關聯交易。中國神華表示，本次交易共涉及12家標的公司，業務覆蓋煤炭、坑口煤電、煤化工等多個領域，有利於提高上市公司核心業務產能與資源儲備規模，進一步最佳化全產業鏈佈局，為推進清潔生產、最佳化產能匹配、提升盈利能力創造有利條件。透過本次交易，中國神華的煤炭保有資源量將提升至684.9億噸，成長率達64.72%；煤炭可採儲量將提升至345億噸，成長率達97.71%；煤炭產量將提升至5.12億噸，成長率達56.57%；中國神華2024年每股收益將提升至15.15%。 2025年1—7月每股盈餘提升至1.54元/股，增厚4.4%。回顧先前發表的公告，中國神華擬通過發行A股股份及支付現金的方式，購買國家能源集團持有的國源電力100%股權、新疆能源100%股權、化工公司100%股權、烏海能源100%股權、平莊煤業100%股權、神延煤炭4 1%股權、晉神能源49%股權、包頭礦業100%股權、航運公司100%股權、煤炭運銷公司100%股權、電子商務公司100%股權、港口公司100%股權，並以支付現金的方式購買西部能源持有的內蒙建投100%股權。中國神華表示，根據交易各方友好協商，電子商務公司100%股權不再納入本次交易的標的資產範圍，即公司不再收購國家能源投資集團持有的國家能源集團電子商務有限公司100%股權，公司擬收購的其他標的公司股權保持不變。根據相關規定，本次交易方案調整不構成重組方案的重大調整。根據相關法律法規及《公司章程》規定，上述相關議案尚需提交公司股東會審議。基於本次交易的總體工作安排，中國神華董事會決定擇期召集股東會審議本次交易相關事項，屆時將另行發佈召開股東會的通知。大動作不斷另外，中國神華還發佈公告稱，公司擬與國家能源投資集團有限責任公司按持股比例共同向財務公司增資。根據公告，國家能源集團、中國神華及財務公司擬簽署《增資協議》，約定雙方以現有持股比例以現金方式共同向財務公司同比例增資，增資總金額為150億元，全部計入財務公司註冊資本。其中，國家能源集團（持股60%）增資90億元，中國神華（持股40%）增資60億元。本次增資完成後，財務公司的註冊資本將由175億元增加至325億元，各股東持股比例維持不變。中國神華在公告中指出，財務公司與公司及其下屬子公司在存貸款、結算、票據等方面存在長期穩定的業務合作關係。此增資將進一步提高財務公司資本充足率，增強其資本實力和風險抵禦能力，促進其業務規模拓展，從而可有效提高本集團在財務公司的融資規模，有助於集團實現良好的現金流管理，提高資金使用效率。截至12月19日收盤，中國神華股價報40.59元，總市值達8,064.63億元。據公開資料，中國神華是中國上市公司中最大的煤炭銷售商，擁有最大規模的煤炭儲量，其主營業務是煤炭、電力的生產和銷售，鐵路、港口和船舶運輸，煤制烯烴等，主要產品是煤炭、電力、聚乙烯、聚丙烯。業績方面，中國神華2025年前三季度的收入達2,131.51億元，較去年同期減少16.60%；歸母淨利潤為390.52億元，較去年同期減少10.00%。其中，第三季營收為750.42億元，年減13.1%，季增9.5%；歸母淨利潤144.11億元，年減6.24%，季增13.5%。中國神華表示，今年前三季度，公司業績年比下行，一是因為煤炭銷量及平均銷售價格下降導致煤炭銷售收入下降，二是售電量及平均售電價格下降導致售電收入同步減少。 （券商中國）