7月30日，中共中央政治局召開會議，研究關於制定國民經濟和社會發展第十五個五年規劃的建議，並分析研究當前經濟形勢，部署下半年經濟工作。會議認為，今年以來，中國經濟運行穩中有進，高品質發展取得新成效。主要經濟指標表現良好，新質生產力積極發展，改革開放不斷深化，重點領域風險有力有效防範化解，民生兜底保障進一步加強，中國經濟展現強大活力和韌性。會議指出，當前中國經濟運行依然面臨不少風險挑戰，要正確把握形勢，增強憂患意識，堅持底線思維，用好發展機遇、潛力和優勢，鞏固拓展經濟回升向好勢頭。首次未提房地產值得注意的是，此次會議出現了一個重要的變化，就是首次未直接提及房地產，而是強調了與房地產相關的兩方面內容，一是，落實好中央城市工作會議精神；二是，高品質開展城市更新”。7月中旬召開的中央城市工作會議明確，以推動城市高品質發展為主題，以推進城市更新為重要抓手；加快建構房地產發展新模式，穩步推進城中村和危舊房改造。此後，住建部在傳達學習中央城市工作會議精神上強調，要把城市更新擺在更加突出位置。統籌推進好房子、好小區、好社區、好城區“四好”建設，加快建構房地產發展新模式。上海易居房地產研究院副院長嚴躍進認為，這說明各地下半年要持續在城市更新方面落實好有關工作，更好促進城市更新工作邁向新台階。反過來也說明，做好城市更新工作，也是防範化解房地產等領域風險的重要抓手。建議下半年要做好城市更新領域中的功能融合、土地支援和好房子建設等工作。近年來，“城市更新”一詞的熱度持續上升，多場高規格會議均對城市更新工作做出重要部署。而對城市更新這項工作的表述，也從最初的“實施城市更新行動”到“大力實施”、“加力實施”，再到如今的“高品質開展”。這也意味著，新一輪城市更新將圍繞城市“存量提質增效”拉開大幕。實際上，近兩年大規模的城市更新行動已在展開。根據財政部6月份公示的2025年城市更新行動評審結果，包括北京、天津、唐山、包頭、大連、哈爾濱、蘇州、溫州、蕪湖、廈門、濟南、鄭州、宜昌、長沙、廣州、海口、宜賓、蘭州、西寧、烏魯木齊在內的20個城市入圍。上一年度，中央財政共支援包括石家莊、太原、瀋陽、上海、南京、杭州、合肥、福州、南昌、青島、武漢、東莞、重慶、成都和西安在內的15個城市實施城市更新行動。丁祖昱評樓市認為，城市更新已經成為城市發展的重點，並將作為新型城鎮化的核心任務來推進，接下來城市更新將全面提速，通過存量撬動增量釋放剛性和改善需求，並將為房地產存量時代提供重要的發展空間。風險防範與化解工作取得一定成效近年來，房地產一直屬於防範化解風險的重點領域之一。而從此次會議的表述內容來看，沒有再提及房地產風險，說明房地產風險的防範與化解工作取得了一定的成效。從當前市場環境來看，行業調整充分到位，各類風險較好收斂或出清，房地產市場預期已明顯好於去年。根據國家統計局此前公佈的資料，6月份70個大中城市中，儘管各線城市商品住宅銷售價格環比下降，但同比降幅整體繼續呈現縮小態勢，商品房庫存也連續四個月減少。另一方面，新房和二手房成交總量同比正增長，新房銷售降幅同比縮小，二手房成交面積同比增長超10%。多方面的積極變化，說明政策效果正在積極釋放，築底回穩過程仍在持續向好。在嚴躍進看來，這說明房地產風險得到有力的防範化解，這也是此次政治局會議對房地產市場做的非常重要和清晰的定調。尤其是包括爛尾樓風險、房企債務風險、存量房貸風險、房價下跌風險等問題，在最近兩年得到了有效防範化解。部分領域甚至出現了風險逐漸出清的有利形勢，如一些房企逐漸在債務重組方面有突破性的進展。這都說明房地產市場迎來了風險逐漸出清的新形勢新階段和新機遇。證監會在近日召開的年中工作會議上也強調，統籌化解處置房企債券違約風險和支援建構房地產發展新模式。嚴躍進分析認為，對房地產風險的處置要體現在統籌的新層面，說明風險防範的能力在持續增強。把握這一點，對於理解房地產供求關係重大變化以來的新階段新特徵非常重要，也為下半年房地產工作提供了更為清晰和向好的發展環境。 (中房網)

宏觀趨勢筆記君說：中共中央政治局4月25日召開會議，分析研究當前經濟形勢和經濟工作。按慣例，4、7、12月政治局會議是中央對下階段經濟運行的定調，以及宏觀、產業等政策進行調整指導的窗口，是經濟工作的風向標，對下階段經濟走勢有著決定性的影響。當前，外部衝擊影響加大，美國發動的全球新一輪關稅戰將使中國外需承壓。內部有效需求仍顯不足，“供強需弱”格局下，價格仍處低位運行。2025年一季度，代表下游的消費者價格CPI同比下降0.1%，代表中上游的生產者價格PPI同比下降2.3%，低於全年預期目標。經濟長期處於低價環境中，政府、企業、居民部門收入及支出預期則會受到壓制。下一階段，如何進一步擴大內需，以內部自身的確定性避險外部的不確定性，政治局會議所釋放的政策訊號尤為重要。一、經濟工作總基調堅持穩中求進，重點穩就業、穩企業、穩市場、穩預期在經濟形勢判斷部分：1.對前期經濟工作成績充分肯定，成績講足會議認為，“經濟呈現向好態勢，社會信心持續提振，高品質發展紮實推進，社會大局保持穩定。”2.將當前經濟運行困難及問題講透會議認為，“中國經濟持續回升向好的基礎還需要進一步穩固，外部衝擊影響加大。”3.做好下階段經濟工作的總基調與總目標① 要堅持穩中求進工作總基調② 完整精準全面貫徹新發展理念③ 加快建構新發展格局④ 統籌國內經濟工作和國際經貿鬥爭，堅定不移辦好自己的事，堅定不移擴大高水平對外開放，著力穩就業、穩企業、穩市場、穩預期，以高品質發展的確定性應對外部環境急劇變化的不確定性。其中，“統籌國內經濟工作和國際經貿鬥爭”相關內容為新增目標，並重點指出要著力實現“四穩”，以高品質發展的自身確定性，應對外部環境的不確定性。二、宏觀政策加速專項債、超長期國債發行，適時降准降息，推出增量政策宏觀政策總基調方面，會議強調，“要加緊實施更加積極有為的宏觀政策，用好用足更加積極的財政政策和適度寬鬆的貨幣政策”。其中“加緊實施”與“用好用足”則表明下階段宏觀財政貨幣政策的使用將提速加力，亦為後續進一步加力留出空間。會議後文指出，“要不斷完善穩就業穩經濟的政策工具箱，既定政策早出台早見效，根據形勢變化及時推出增量儲備政策，加強超常規逆周期調節，全力鞏固經濟發展和社會穩定的基本面。”1. 財政政策：加快地方政府專項債券、超長期特別國債等發行使用財政政策方面，會議指出，“加快地方政府專項債券、超長期特別國債等發行使用”。首先，從中央加槓桿，超長期特別國債的使用上來看，重點仍將是“兩重”“兩新”。會議在後文擴大內需工作中指出，“加大資金支援力度，擴圍提質實施‘兩新’政策，加力實施‘兩重’建設”。2025年的1.3兆元超長期特別國債雖4月24日才進行首次發行，但已較去年5月17日首發節奏提前，且早已預支安排超2300億元支援“兩重”建設，及810億元支援“兩新”工作。關於“兩重”建設方面，據央視新聞4月1日報導，今年已安排超2300億元超長期特別國債資金支援“兩重”建設，涉及生態保護、交通物流、科技基礎設施等領域。交通運輸領域，超長期特別國債資金共支援長江經濟帶120余個公路水運項目建設，“兩重”項目推動長江經濟帶綜合立體交通走廊加快形成；長江沿江高鐵通道2025年計畫完成投資1168億元。在城市建設領域，超長期特別國債資金和中央預算內投資支援各地方約3800個地下管網建設改造項目實施，涉及項目總投資超過6000億元。截至目前，超長期特別國債支援的“兩重”項目，已帶動社會資本投入約2.1兆元。“兩重”建設其他重點方向，如新型城鎮化、城市更新等。關於“兩新”工作方面，2025年1月8日，國家發展改革委與財政部聯合發佈關於2025年加力擴圍實施大規模裝置更新和消費品以舊換新政策的通知，明確“兩新”工作加力擴圍的方向。其中，裝置更新的重點：① 在繼續支援工業、用能裝置、能源電力、交通運輸、物流、環境基礎設施、教育、文旅、醫療、老舊電梯等裝置更新基礎上，將支援範圍進一步擴展至電子資訊、安全生產、設施農業等領域;② 加強老舊營運船舶報廢更新項目實施；③ 擴圍支援老舊營運貨車和農業機械報廢更新；④ 提高新能源城市公車及動力電池更新補貼標準。消費品換新的重點方向：① 擴大汽車報廢更新支援範圍；② 加力支援家電產品以舊換新。繼續支援冰箱、洗衣機、電視、空調、電腦、熱水器、家用灶具、吸油煙機等8類家電產品以舊換新，將微波爐、淨水器、洗碗機、電飯煲等4類家電產品納入補貼範圍；③ 實施手機等數位產品購新補貼（手機、平板、智能手錶手環）；④ 積極支援家裝消費品換新；⑤ 加快推進電動自行車以舊換新。會議後文指出，“擴圍提質實施兩新政策”，預計“兩新”工作將在年初擴圍的基礎上進一步擴圍。此外，除上述政策支援方向以外，市場更需關注標準倒逼方向。會議後文指出，“大力推進重點產業提質升級，堅持標準引領，規範競爭秩序。”2025年2月10日，國家發改委發文《2024年大規模裝置更新和消費品以舊換新工作取得顯著成效》指出，“2024年和2025年兩新領域計畫制定修訂關鍵核心國家標準294項，截至目前已發佈168項。”在裝置更新方面，“出台能耗限額、裝置能效、污染物和碳排放等國家標準81項，倒逼高污染、高耗能、高風險裝置更新換代，加快淘汰落後產能。”在消費品以舊換新方面，“發佈家電、家具、汽車、廚衛用具等國家標準49項，提升消費品質量安全水平。”在回收循環利用方面，“發佈廢舊車用動力電池、廢棄電器電子產品、退役太陽能元件回收利用等國家標準38項，支撐廢舊產品裝置高效循環利用。”2025年1月8日，國家發展改革委與財政部聯合發佈關於2025年加力擴圍實施大規模裝置更新和消費品以舊換新政策的通知中明確，“2025年底前按期完成兩新領域標準提升行動方案明確的全部294項重點國家標準制定修訂任務。”其中，294項國家標準中有74項為強制性標準（強制性標準必須執行，見下圖），於2024年4月10日，由市場監管總局等部門發佈的《以標準提升牽引裝置更新和消費品以舊換新行動方案》中以清單形式明確。其次，從地方加槓桿，地方政府專項債券的使用上來看，下一步重點將為政府工作報告明確的投資建設（城市更新等）、土地收儲和收購存量商品房、消化地方政府拖欠企業帳款等。會議後文指出，“加快解決地方政府拖欠企業帳款問題”“加力實施城市更新行動，有力有序推進城中村和危舊房改造。”2. 貨幣政策：適時降准降息，創設新的結構性貨幣政策工具，設立新型政策性金融工具貨幣政策方面，會議指出，“適時降准降息，保持流動性充裕，加力支援實體經濟。創設新的結構性貨幣政策工具，設立新型政策性金融工具，支援科技創新、擴大消費、穩定外貿等。強化政策取向一致性。”從總量上看，降准降息已在路上。從結構上看，將創設新的結構性貨幣政策工具及設立新型政策性金融工具，重點支援科技創新、擴大消費、穩定外貿等。三、擴大內需“兩重”“兩新”，大力發展服務消費需求側擴大內需方面，會議指出三大重點工作：① 要提高中低收入群體收入，大力發展服務消費，增強消費對經濟增長的拉動作用。② 盡快清理消費領域限制性措施，設立服務消費與養老再貸款。③ 加大資金支援力度，擴圍提質實施“兩新”政策，加力實施“兩重”建設。1.2025年提振消費的政策機遇關於2025年提振消費的政策機遇，需重點關注中辦、國辦印發的《提振消費專項行動方案》，此份檔案為提振消費綱領性檔案，明確了“一老一小”服務、生活服務、文體旅遊、冰雪經濟、入境消費、服務業擴大開放、消費品以舊換新等重點方向，各地區各部門將圍繞此文進一步落實。2.服務消費4月16日商務部等9部門聯合印發《服務消費提質惠民行動2025年工作方案》，推出6方面48條舉措，涵蓋餐飲、健康、文旅、體育等12個重點領域。3.盡快清理消費領域限制性措施會議指出，“盡快清理消費領域限制性措施，設立服務消費與養老再貸款”。筆者認為，從放寬准入、減少限制來看，政府工作報告所明確的健康、養老、助殘、托幼、家政等則為重點方向。四、產業發展幫扶困難企業，推動內外貿一體化，培育壯大新質生產力供給側產業發展方面，會議強調：① 要多措並舉幫扶困難企業。加強融資支援。加快推動內外貿一體化。② 培育壯大新質生產力，打造一批新興支柱產業。持續用力推進關鍵核心技術攻關，創新推出債券市場的“科技板”，加快實施“人工智慧+”行動。大力推進重點產業提質升級，堅持標準引領，規範競爭秩序。下階段供給側產業發展的首要任務為“多措並舉幫扶困難企業”，著力點為融資支援及推動內外貿一體化。預計，“出口轉內銷”將有更多“真金白銀”政策支援，外貿企業需重點關注。培育壯大新質生產力重點為加快實施“人工智慧+”行動，重點方向則為政府工作報告所明確的大模型廣泛應用，智能網聯新能源汽車、人工智慧手機和電腦、智慧型手機器人等。在規範競爭秩序，整治“內卷式”工作方面，會議再次強調，“堅持標準引領。”新一輪供給側改革，多個行業去產能工作已全面啟動。2025年2月，《求是》雜誌發表的習近平總書記文章《經濟工作必須統籌好幾對重要關係》中指出，“要堅持供需兩側協同發力、動態平衡，持續深化供給側結構性改革，有進有退、有保有壓，增強供給與需求的適配性、平衡性。”十四屆全國人大三次會議經濟主題記者會，國家發改委主任鄭柵潔表示，“我們將分行業出台具體方案，推動落後低效產能退出，擴大中高端產能供給，讓供給側更好地適應市場需求的變化。”2025年2月10日，國務院常務會議指出，“要堅持從供需兩側發力，標本兼治化解重點產業結構性矛盾等問題，促進產業健康發展和提質升級。要最佳化產業佈局、強化標準引領、推進整合重組，推動落後低效產能退出，增加高端產能供給。”大家需重點關注推動落後低效產能退出的一大工作抓手“強化標準引領”，所解讀的“兩新”工作294項國家標準便是“強化標準引領”的具體落實。五、改革開放加快統一大市場建設，推動服務業開放，支援企業走出去對內改革工作方面，會議指出，“加快全國統一大市場建設，紮實開展規範涉企執法專項行動。”關於加快全國統一大市場建設，2024年12月4日，國家發展改革委已印發《全國統一大市場建設指引（試行）》（下文簡稱《指引》）。《指引》部分重點如下：① 各地區不得利用行政、刑事手段違法干預經濟糾紛、侵害經營主體權益，不得超權限、超範圍、超數額、超時限查封、扣押、凍結經營主體財產，不得違法開展異地執法或實行異地管轄，依法防止和糾正逐利性執法司法活動。②  各地區、各部門要嚴格落實《公平競爭審查條例》，按照法定審查程序、審查標準開展公平競爭審查工作，嚴格落實審查主體責任，防止出台或實施妨礙公平競爭的政策措施。③ 各地區不得限制商品和要素跨區域自由流動，不得設定不合理條件排斥、限制或者禁止本地經營主體向外地提供商品和服務，不得以定向補貼、地方推薦目錄等形式強化對本地產品或特定產品保護以及變相限制外地產品進入本地市場。對外開放工作方面，會議指出，“加大服務業開放試點政策力度，加強對企業‘走出去’的服務。同國際社會一道，積極維護多邊主義，反對單邊霸凌行徑。”2024年11月19日，商務部發佈的《關於促進外貿穩定增長的若干政策措施》已明確2025年穩外貿9條具體政策。部分重點如下：1.擴大出口信用保險承保規模和覆蓋面支援企業開拓多元化市場，鼓勵相關保險公司加大對專精特新“小巨人”、“隱形冠軍”等企業的承保支援力度，拓展出口信用保險產業鏈承保。2.促進跨境電商發展。持續推進海外智慧物流平台建設支援有條件的地方探索建設跨境電商服務平台，為企業提供海外法務、稅務資源等對接服務。3.擴大特色農產品等商品出口擴大優勢特色農產品出口，加大促進支援力度，培育高品質發展主體。4.穩妥推進與更多國家商簽互免簽證協定有序擴大來華單方面免簽政策適用國家範圍，擴大過境免簽政策實施區域、延長可停留時間，依規為臨時緊急來華重要商務團組審發口岸簽證，支援重點貿易夥伴商務人員來華。六、防風險解決帳款拖欠，穩定房地產市場，活躍資本市場防範化解風險工作方面，會議指出：① 繼續實施地方政府一攬子化債政策，加快解決地方政府拖欠企業帳款問題。② 加力實施城市更新行動，有力有序推進城中村和危舊房改造。③ 加快建構房地產發展新模式，加大高品質住房供給，最佳化存量商品房收購政策，持續鞏固房地產市場穩定態勢。④ 持續穩定和活躍資本市場。1.會議在防風險部分首次指出，“加快解決地方政府拖欠企業帳款問題”，體現中央對地方政府拖欠企業帳款問題的重視。預計，《保障中小企業款項支付條例》6月1日正式施行後，拖欠企業帳款問題將逐步緩解。2.關於穩定房地產市場，下階段重點工作仍為城市更新行動及土地收儲、收購存量商品房。3.關於資本市場，明確為“穩定和活躍”。穩定在前，則只托不舉，仍圍繞經濟基本面波動。七、著力保民生對受關稅影響較大的企業，提高失業保險基金穩崗返還比例民生工作方面，會議強調：① 對受關稅影響較大的企業，提高失業保險基金穩崗返還比例。② 健全分層分類的社會救助體系。③ 加強農業生產，穩定糧食等重要農產品價格。④ 鞏固拓展脫貧攻堅成果同鄉村振興有效銜接。⑤ 持續抓好安全生產和防災減災等各項工作。面向未來，外部環境雖存較大不確定性，但內部國家戰略及政策則更具確定性與穩定性。唯有以後天的視角思考明天的格局，以明天的格局做出今天的決策，實然主義、實事求是謀發展，與黨同頻、與國共振，才能不迷茫，抓住長期的確定性！ (筆記俠)

本文八大重點：1. 下階段經濟工作總基調：堅持穩中求進工作總基調，著力穩就業、穩企業、穩市場、穩預期；2. 宏觀政策：財政加速地方政府專項債券、超長期特別國債等發行使用。貨幣適時降準降息。既定政策早出台早見效，根據形勢變化及時推出增量儲備政策。政策仍留有後手；3. 超長期特別國債的使用重點仍將是「兩重」「兩重」，「兩新」將繼續擴圍，「兩重」將繼續加力；4. 地方政府專項債券的使用預計重點將為投資建設（都市更新等）、土地收儲及收購存量商品房、消化地方政府拖欠企業帳款等；5. 擴大內需：大力發展服務消費，盡快清理消費領域限制性措施，預計重點將為健康、養老、助殘、托幼、家政等；6. 產業發展：首要任務為「多措並舉幫扶困難企業」，著力點為融資支援及推動內外貿一體化。發展新質生產力重點為「人工智慧+」行動；整治「內捲式」競爭，規範競爭秩序重點為「堅持標準引領」；7. 改革開放：對內改革重點為加速全國統一大市場建設；對外開放重點為服務業開放試點工作及加強對企業「走出去」的服務；8. 防風險工作：加速解決地方政府拖欠企業帳款問題，《保障中小企業款項支付條例》6月1日正式施行後，拖欠企業帳款問題將逐步緩解。持續鞏固房地產市場穩定態勢。持續穩定和活躍資本市場。中共中央政治局4月25日召開會議，分析研究當前經濟形勢與經濟工作。依照慣例，4、7、12月政治局會議是中央對下階段經濟運行的定調，以及宏觀、產業等政策進行調整指導的窗口，是經濟工作的風向標，對下階段經濟走勢有著決定性的影響。當前，外部衝擊影響加大，美國發動的全球新一輪關稅戰將使中國外需承壓。內部有效需求仍顯不足，「供強需弱」格局下，價格仍處低位運行。 2025年一季度，代表下游的消費者價格CPI年減0.1%，代表中上游的生產者價格PPI年減2.3%，低於全年預期目標。經濟長期處於低價環境中，政府、企業、居民部門收入及支出預期會受到壓制。下一階段，如何進一步擴大內需，以內部自身的確定性避險外部的不確定性，政治局會議所釋放的政策訊號尤其重要。01 下階段經濟工作總基調：堅持穩中求進工作總基調，著力穩就業、穩企業、穩市場、穩預期在經濟形勢判斷部分，首先，對前期經濟工作成績充分肯定，成績講足。會議認為，“經濟呈現向好態勢，社會信心持續提振，高品質發展紮實推進，社會大局保持穩定。”其次，將當前經濟運作困難及問題講透。會議認為，“中國經濟持續回升向好的基礎還需要進一步穩固，外部衝擊影響加大。 ”最後，做好下階段經濟工作的總基調與總目標為：1. 要堅持穩中求進工作總基調，2. 完整精準全面貫徹新發展理念，3. 加速建構新發展格局，4. 統籌國內經濟工作和國際經貿鬥爭，堅定不移辦好自己的事，堅定不移擴大高水平對外開放，著力穩就業、穩企業、穩市場、穩預期，以高質量發展的確定性應對外部環境急劇變化的不確定性。其中，“統籌國內經濟工作和國際經貿鬥爭”相關內容為新增目標，並重點指出要著力實現“四穩”，以高質量發展的自身確定性，應對外部環境的不確定性。02 宏觀政策：加速地方政府專項債券、超長期特別國債等發行使用，適時降準降息宏觀政策總基調方面，會議強調，「要加緊實施更積極有為的宏觀政策，用好用足更積極的財政政策和適度寬鬆的貨幣政策」。其中「加緊實施」與「用好用足」則表示下階段宏觀財政貨幣政策的使用將提速加力，亦為後續進一步加力留出空間。會議後文指出，“要不斷完善穩就業穩經濟的政策工具箱，既定政策早出台早見效，根據形勢變化及時推出增量儲備政策，加強超常規逆周期調節，全力鞏固經濟發展和社會穩定的基本面。”1. 財政政策：加速地方政府專項債券、超長期特別國債等發行使用財政政策方面，會議指出，「加速地方政府專項債券、超長期特別國債等發行使用」。首先，從中央加槓桿，超長期特別國債的使用上來看，重點仍將是「兩重」「兩重」。會議在後文擴大內需工作中指出，「加大資金支援力度，擴圍提質實施'兩新'政策，加力實施'兩重'建設」。2025年的1.3兆元超長期特別國債雖4月24日才進行首次發行，但已較去年5月17日首發節奏提前，且早已預支安排超2300億元支援“兩重”建設，及810億元支援“兩新”工作。關於「兩重」建設方面，據央視新聞4月1日報導，今年已安排超2,300億元超長期特別國債資金支援「兩重」建設，涉及生態保護、交通物流、科技基礎設施等領域。交通運輸領域，超長期特別國債資金共支援長江經濟帶120餘個公路水運項目建設，「兩重」項目推動長江經濟帶綜合立體交通走廊加快形成；長江沿江高鐵通道2025年計劃完成投資1168億元。在城市建設領域，超長期特別國債資金和中央預算內投資支援各地方約3800個地下管網建設改造項目實施，涉及項目總投資超過6000億元。截至目前，超長期特別國債支援的「兩重」項目，已帶動社會資本投入約2.1兆元。「兩重」建設其他重點方向，如新型城鎮化、都市更新等，讀者可閱讀筆者關於政府工作報告解讀，此文不再贅述。關於「兩新」工作方面，2025年1月8日，國家發展改革委與財政部聯合發布關於2025年加力擴圍實施大規模裝置更新和消費品以舊換新政策的通知，明確「兩新」工作加力擴圍的方向，其中，裝置更新的重點有：1）在繼續支援工業、用能裝置、能源電力、交通運輸、物流、環境基礎設施、教育、文旅、醫療、舊電梯等裝置更新基礎上，將支援範圍進一步擴展至電子資訊、安全生產、設施農業等領域；2）加強老舊營運船舶報廢更新項目實施；3）擴圍支援老舊營運貨車和農業機械報廢更新；4）提高新能源城市公車車及動力電池更新補貼標準。消費品換新的重點方向有：1）擴大汽車報廢更新支援範圍；2）加力支援家電產品以舊換新。繼續支援冰箱、洗衣機、電視、空調、電腦、熱水器、家用爐具、吸油煙機等8類家電產品以舊換新，將微波爐、淨水器、洗碗機、電飯煲等4類家電產品納入補貼範圍；3）實施手機等數位產品購新補貼（手機、平板、智慧手錶手環）；4）積極支援家裝消費品換新；5）加快推進電動自行車以舊換新。會議後文指出，“擴圍提質實施'兩新'政策”，筆者預計“兩新”工作將在年初擴圍的基礎上進一步擴圍。此外，除上述政策支援方向以外，市場更需關注標準倒逼方向。會議後文指出，“大力推進重點產業提質升級，堅持標準引領，規範競爭秩序。”2025年2月10日，國家發改委發文《2024年大規模裝置更新和消費品以舊換新工作取得顯著成效》指出，“2024年和2025年'兩新'領域計劃制定修訂關鍵核心國家標準294項，截至目前已發布168項。”在裝置更新方面，“推出能耗限額、裝置能效、污染物和碳排放等國家標準81項，倒逼高污染、高耗能、高風險裝置更新換代，加快淘汰落後產能。”在消費品以舊換新方面，“發佈家電、家具、汽車、廚衛用具等國家標準49項，提升消費品質量安全水平。”在回收循環利用方面，“發布廢舊車用動力電池、廢棄電器電子產品、退役太陽能元件回收利用等國家標準38項，支撐廢舊產品裝置高效循環利用。”2025年1月8日，國家發展改革委與財政部聯合發布關於2025年加力擴圍實施大規模裝置更新和消費品以舊換新政策的通知中明確，“2025年底前按期完成'兩新'領域標準提升行動方案明確的全部294項重點國家標準制定修訂任務。”其中，294項國家標準中有74項為強制性標準（強制性標準必須執行，見下圖），於2024年4月10日，由市場監管總局等部門發布的《以標準提升牽引裝置更新和消費品以舊換新行動方案》中以清單形式明確。其次，從地方加槓桿，地方政府專項債券的使用上來看，下一步重點將為政府工作報告明確的投資建設（城市更新等）、土地收儲和收購存量商品房、消化地方政府拖欠企業帳款等。會議後文指出，“加快解決地方政府拖欠企業帳款問題”“加力實施城市更新行動，有力有序推進城中村和危舊房改造。”2. 貨幣政策：適時降準降息，創造新的結構性貨幣政策工具，設立新型政策性金融工具貨幣政策方面，會議指出，“適時降準降息，保持流動性充裕，加力支援實體經濟。創設新的結構性貨幣政策工具，設立新型政策性金融工具，支援科技創新、擴大消費、穩定外貿等。強化政策取向一致性。”筆者認為，從總量上看，降準降息已在路上。從結構來看，將創設新的結構性貨幣政策工具及設立新型政策性金融工具，重點支援科技創新、擴大消費、穩定外貿等。03 擴大內需：“兩重”“兩新”，大力發展服務消費需求側擴大內需方面，會議指出三大重點工作：1. 要提高中低收入群體收入，大力發展服務消費，增強消費對經濟成長的拉動作用。2. 盡快清理消費領域限制性措施，設立服務消費與養老再貸款。3. 加大資金支援力度，擴圍提質實施「兩新」政策，加力實施「兩重」建設。首先，關於2025年提振消費的政策機遇，讀者需重點關注中辦、國辦印發的《提振消費專項行動方案》，此份檔案為提振消費綱領性檔案，明確了「一老一小」服務、生活服務、文體旅遊、冰雪經濟、入境消費、服務業擴大開放、消費品以舊新等重點方向，各地區各將各部門換實。其次，關於服務消費，4月16日商務部等9部門聯合印發《服務消費提質惠民行動2025年工作方案》，推出6方面48條舉措，涵蓋餐飲、健康、文旅、體育等12個重點領域。最後，會議指出，「盡快清理消費領域限制性措施，設立服務消費與養老再貸款」。筆者認為，從放寬准入、減少限制來看，政府工作報告所明確的健康、養老、助殘、托幼、家政等則為重點方向。04 產業發展：幫助困難企業，推動內外貿一體化，培養壯大新質生產力供給側產業發展方面，會議強調：1. 要多措並舉幫扶困難企業。加強融資支援。加速推動內外貿一體化。2. 培育壯大新質生產力，打造一批新興支柱產業。持續用力推進關鍵核心技術攻關，創新推出債券市場的“科技板”，加速實施“人工智慧+”行動。大力推進重點產業提質升級，堅持標準引領，規範競爭秩序。首先，下階段供給側產業發展的首要任務為“多措並舉幫扶困難企業”，著力點為融資支援及推動內外貿一體化。筆者預計，「出口轉內銷」將有更多「真金白銀」政策支援，外貿企業需重點關注。其次，培育壯大新質生產力重點為加速實施「人工智慧+」行動，重點方向則為政府工作報告所明確的大模型廣泛應用，智慧網聯新能源汽車、人工智慧手機和電腦、智能手機器人等。最後，在規範競爭秩序，整治“內捲式”工作方面，會議再次強調，“堅持標準引領。”筆者認為，新一輪供給側改革，多個產業去產能工作已全面啟動。2025年2月，《求是》雜誌發表的習近平總書記文章《經濟工作必須統籌好幾對重要關係》中指出，“要堅持供需兩側協同發力、動態平衡，持續深化供給側結構性改革，有進有退、有保有壓，增強供給與需求的適配性、平衡性。”十四屆全國人大三次會議經濟主題新聞發布會，國家發改委主任鄭柵潔表示，“我們將分行業出台具體方案，推動落後低效產能退出，擴大中高端產能供給，讓供給側更好地適應市場需求的變化。”2025年2月10日，國務院常務會議指出，「要堅持從供需兩側發力，標本兼治化解重點產業結構性矛盾等問題，促進產業健康發展和提質升級。要優化產業佈局、強化標準引領、推進整合重組，推動落後低效產能退出，增加高端產能供給。”讀者需專注於推動落後低效產能退出的一大工作抓手“強化標準引領”，上文所解讀的“兩新”工作294項國家標準便是“強化標準引領”的具體落實。05 改革開放：加速全國統一大市場建設，加大服務業開放試點政策力度，積極維護多邊主義，反對單邊霸凌行徑對內改革工作方面，會議指出，“加快全國統一大市場建設，紮實開展規範涉企執法專項行動。”關於加速全國統一大市場建設，2024年12月4日，國家發展改革委已印發《全國統一大市場建設指引（試行）》（下文簡稱《指引》）。《指引》部分重點如下：1. 各地區不得利用行政、刑事手段違法干預經濟糾紛、侵害經營主體權益，不得超權限、超範圍、超數額、超時限查封、扣押、凍結經營主體財產，不得違法開展異地執法或實行異地管轄，依法防止及糾正逐利性執法司法活動。2. 各地區、各部門要嚴格落實《公平競爭審查條例》，依照法定審查程序、審查標準開展公平競爭審查工作，嚴格落實審查主體責任，防止出台或實施妨礙公平競爭的政策措施。3. 各地區不得限製商品和要素跨區域自由流動，不得設定不合理條件排斥、限製或禁止本地經營主體向外地提供商品和服務，不得以定向補貼、地方推薦目錄等形式強化對本地產品或特定產品保護以及變相限制外地產品進入本地市場。對外開放工作方面，會議指出，“加大服務業開放試點政策力度，加強對企業'走出去'的服務。同國際社會一道，積極維護多邊主義，反對單邊欺凌行徑。”2024年11月19日，商務部發布的《關於促進外貿穩定成長的若干政策措施》已明確2025年穩外貿9條具體政策。部分重點如下：1. 擴大出口信用保險承保規模及覆蓋面。支援企業開拓多元化市場，鼓勵相關保險公司加強對專精特新「小​​巨人」、「隱形冠軍」等企業的承保支援力度，拓展出口信用保險產業鏈承保。2. 促進跨境電商發展。持續推進海外智慧物流平台建設。支援有條件的地方探索建設跨境電商服務平台，為企業提供海外法務、稅務資源等對接服務。3. 擴大特色農產品等商品出口。擴大優勢特色農產品出口，加強促進支援力度，培育高品質發展主體。4. 穩穩推進與更多國家商簽互免簽證協定，有序擴大來華單方面免簽政策適用國家範圍，擴大過境免簽政策實施區域、延長可停留時間，依規為臨時緊急來華重要商務團組審發口岸簽證，支援重點貿易夥伴商務人員來華。06 防風險：加速解決地方政府拖欠企業帳款問題，持續鞏固房地產市場穩定態勢，持續穩定且活躍資本市場防範化解風險工作方面，會議指出：1. 繼續實施地方政府一攬子化債政策，加速解決地方政府拖欠企業帳款問題。2. 加力實施都市更新行動，有力有序推進城中村和危舊房改造。3. 加速建構房地產發展新模式，增加高品質住房供給，優化存量商品房收購政策，持續鞏固房地產市場穩定態勢。4. 持續穩定和活躍資本市場。首先，會議在防風險部分首次指出，“加快解決地方政府拖欠企業帳款問題”，體現中央對地方政府拖欠企業帳款問題的重視。預計，《保障中小企業款項支付條例》6月1日正式施行後，拖欠企業帳款問題將逐步緩解。其次，關於穩定房地產市場，下階段重點工作仍為都市更新行動及土地收儲、收購存量商品房。最後，關於資本市場，明確為「穩定和活躍」。筆者認為，穩定在前，則只託不舉，仍圍繞著經濟基本面波動。07 民生工作：著力保民生。對關稅影響較大的企業，提高失業保險基金穩崗返還比例民生工作方面，會議強調：1. 對受關稅影響較大的企業，提高失業保險基金穩崗返還比例。2. 健全分層分類的社會救助體系。3. 加強農業生產，穩定糧食等重要農產品價格。4. 鞏固拓展脫貧攻堅成果同鄉村振興有效銜接。5. 持續抓好安全生產及防災減災等各項工作。面向未來，外部環境雖存較大不確定性，但內部國家戰略及政策則更具確定性與穩定性。唯有以後天的視角思考明天的格局，以明天的格局做出今天的決策，實然主義、實事求是謀發展，與黨同頻、與國共振，才能不迷茫，抓住長期的確定性！ （正和島）

中共中央政治局4月25日召開會議，分析研究當前經濟形勢和經濟工作。中共中央總書記習近平主持會議。會議認為，今年以來，以習近平同志為核心的黨中央加強對經濟工作的全面領導，各地區各部門聚力攻堅，各項宏觀政策協同發力，經濟呈現向好態勢，社會信心持續提振，高品質發展紮實推進，社會大局保持穩定。同時，我國經濟持續回升向好的基礎還需要進一步穩固，外部衝擊影響加大。要強化底線思維，充分備足預案，紮實做好經濟工作。會議指出，要堅持穩中求進工作總基調，完整精準全面貫徹新發展理念，加快建構新發展格局，統籌國內經濟工作和國際經貿鬥爭，堅定不移辦好自己的事，堅定不移擴大高水平對外開放，著力穩就業、穩企業、穩市場、穩預期，以高品質發展的確定性應對外部環境急劇變化的不確定性。會議強調，要加緊實施更加積極有為的宏觀政策，用好用足更加積極的財政政策和適度寬鬆的貨幣政策。加快地方政府專項債券、超長期特別國債等發行使用。兜牢基層“三保”底線。適時降準降息，保持流動性充裕，加力支援實體經濟。創設新的結構性貨幣政策工具，設立新型政策性金融工具，支援科技創新、擴大消費、穩定外貿等。強化政策取向一致性。會議指出，要提高中低收入群體收入，大力發展服務消費，增強消費對經濟增長的拉動作用。盡快清理消費領域限制性措施，設立服務消費與養老再貸款。加大資金支援力度，擴圍提質實施“兩新”政策，加力實施“兩重”建設。會議強調，要多措並舉幫扶困難企業。加強融資支援。加快推動內外貿一體化。培育壯大新質生產力，打造一批新興支柱產業。持續用力推進關鍵核心技術攻關，創新推出債券市場的“科技板”，加快實施“人工智慧+”行動。大力推進重點產業提質升級，堅持標準引領，規範競爭秩序。會議強調，要堅持用深化改革開放的辦法解決發展中的問題。加快全國統一大市場建設，紮實開展規範涉企執法專項行動。加大服務業開放試點政策力度，加強對企業“走出去”的服務。同國際社會一道，積極維護多邊主義，反對單邊霸凌行徑。會議指出，要持續用力防範化解重點領域風險。繼續實施地方政府一攬子化債政策，加快解決地方政府拖欠企業賬款問題。加力實施城市更新行動，有力有序推進城中村和危舊房改造。加快建構房地產發展新模式，加大高品質住房供給，最佳化存量商品房收購政策，持續鞏固房地產市場穩定態勢。持續穩定和活躍資本市場。會議強調，要著力保民生。對受關稅影響較大的企業，提高失業保險基金穩崗返還比例。健全分層分類的社會救助體系。加強農業生產，穩定糧食等重要農產品價格。鞏固拓展脫貧攻堅成果同鄉村振興有效銜接。持續抓好安全生產和防災減災等各項工作。會議指出，要不斷完善穩就業穩經濟的政策工具箱，既定政策早出台早見效，根據形勢變化及時推出增量儲備政策，加強超常規逆週期調節，全力鞏固經濟發展和社會穩定的基本面。會議強調，要加強黨對經濟工作的全面領導，鼓勵黨員干部迎難而上、主動作為，樹立和踐行正確政績觀。認真開展深入貫徹中央八項規定精神學習教育，以作風建設新成效開創高品質發展新局面。會議還研究了其他事項。 (華爾街見聞)

9月中國政治局會議: 不尋常的訊號（民生宏觀陶川團隊） 9月中國政治局會議公開討論經濟問題，這在十八大以來可能還是第一次。上一次在非傳統月（4、7、11/12月）討論經濟問題除了特殊的2020年外，還得追溯到2016年和2018年的10月，足見這次會議的份量和不尋常。會議內容概括起來看：經濟上的務實，政策上的轉向，對於後續的政策、尤其是增量財政的落地，不妨樂觀一些： 首先，經濟上為“努力完成”還是“堅決完成”蓋棺定論——關鍵在“努力”，“5%左右”的增長目標有動態空間。 其次，“努力”離不開政策發力，這一輪政策靠什麼？靠財政、靠地產、靠資本市場，最終可能還是要靠消費。

9月26日，中國中央政治局會議召開。大規模經濟刺激政策呼之慾出，力度為近年空前。本次會議傳遞八大重磅訊號：一是總基調上非常積極，強調加力加量；二是財政與貨幣政策強調加大力度；三是房地產強調促進止跌回穩；四是大力提振資本市場；五是調整消費結構，促進招商引資；六是推出促生育配套政策和完善養老產業；七是幫助民營企業渡過難關；八是兜底民生，就業優先，保大學生等重點群體就業。 我們此前一直呼籲推出10兆大規模刺激計畫（詳見《是該啟動“新”一輪經濟刺激了》、《關於客觀認識當前經濟形勢、提振市場信心的思考》等等），現終於登場，財政貨幣政策大力加碼，全力以赴拚經濟。建言的大規模住房銀行收儲正在變成現實。一線城市放開限購有望打開。保護民營經濟信心的措施出台。加油！中國經濟！正心正念，堅持做長期正確的事！ 1 總基調：表述積極，加力加量 政治局會議一般於4月、7月和12月召開，本次非常規時段凸顯會議的重要性，也和會議強調的“抓住重點、主動作為”相呼應。

每日工作8小時和支付5美元日薪是我們做出的最漂亮的削減成本措施。——亨利.福特 我們相信，讓20,000人變得富裕和快樂要好過在我們公司製造少數幾名百萬富豪奴隸主的計畫。——亨利.福特 7月30日政治局會議首次提出：要強化行業自律，防止“內卷式”惡性競爭。 中文博大精深。中央檔案每一個細微的變化、每一個新的提法，往往蘊含著深刻的政策含義。風起於青萍之末。企業家千萬別不當回事。

剛剛7月政治局會議公報出爐，這次會議內容不同以往，口風有了很大的轉變，可以說是有了非常大的轉折，我看完公報，第一感覺就是，既要又要還要，但是能不能做到，就看具體怎麼實操了。 下面我開始分析，政策需要對比著看，要看跟上一次會議的不同點。 1、當前外部環境變化帶來的不利影響增多，國內有效需求不足，經濟運行出現分化，重點領域風險隱患仍然較多，新舊動能轉換存在陣痛。 跟4月會議對比，這次幾乎沒有什麼“經濟穩中向好”“韌性強潛能大”之類的表述了，而是實事求是陳述當前遇到的嚴峻形勢。