隨著越來越多內地企業赴港上市以及內地資金投資香港，香港資本市場已經引起投資者越來越多的關注。香港會成為中國最重要的資本市場嗎？一、香港資本市場的歷史和現狀香港證券交易歷史可追溯至19世紀中葉，但現代意義上的交易所始於1891年成立的“香港股票經紀協會”。此後經歷了“四會時代”（遠東會、金銀會、九龍會及香港會），最終於1986年合併為香港聯合交易所。2000年前後，為提升競爭力，應對全球化挑戰，香港政府對證券及期貨市場進行了全面改革。根據改革方案，香港聯合交易所有限公司、香港期貨交易所有限公司與香港中央結算有限公司合併為單一控股公司，即現在的香港交易所。2012年，香港交易所收購倫敦金屬交易所（LME）。2014年，陸港通開通。隨著實施更多的改革及擴張措施，香港交易所逐步拓展為覆蓋證券、期貨、衍生品及大宗商品的全能型交易所。目前，香港交易所上市企業2632家，總市值40萬億港幣左右。過去20年，香港交易所總市值年複合增長率9.1%，上市企業數量年複合增長率4.5%，取得了非常不錯的成就。2024年，聯交所的股本證券產品平均每日交易金額已經達到1200億元（港幣），衍生權證、牛熊證及權證平均每日交易金額118億元（港幣），滬股通及深股通平均每日成交金額1500億元（人民幣），港股通平均每日成交金額480億元（港幣），期交所的衍生產品合約平均每日成交83萬張，聯交所的股票期權合約平均每日成交72萬張，LME的收費交易金屬合約平均每日成交66.4萬手，債券通北向通平均每日成交金額416億元（人民幣）。2024年，香港位居全球三大金融中心之列，並繼續成為全球最活躍的新股募集市場之一，共有71只新股上市，募集資金總額880億元，位列全球第四。資產管理總額超過31萬億港元，超過一半來自外資。離岸人民幣資金池擴大到1.1萬億元。二、建設香港國際金融中心是國家戰略二十屆三中全會提出深化金融改革的目標，將香港作為“金融強國關鍵核心要素”的現實載體。2024年香港國際金融領袖投資峰會上，何立峰副總理明確表示，中央始終從“戰略全域的高度”對香港國際金融中心發展進行定位。香港國際金融中心的建設不僅是“香港所需”，更是“國家所重”。中央政府的戰略舉措包括以下四個方面：1、深化金融市場互聯互通。通過最佳化“滬深港通”“債券通南向通”等機制，擴大合格投資者範圍，支援內地資金組態香港資產，並提高國家外匯儲備在港組態比例，為香港注入流動性。2、強化離岸人民幣業務樞紐功能。常態化在港發行人民幣國債和央行票據，建立人民幣貿易融資流動資金安排，並推動離岸人民幣國債期貨等創新產品，鞏固香港作為全球最大離岸人民幣市場的地位。3、打造國際資產管理和風險管理中心。最佳化跨境理財通、QFII制度，吸引國際資本流入香港，同時發展私募基金、家族辦公室等業態，提升香港在資產管理和風險對沖領域的全球競爭力。4、維護金融安全和穩定。中央政府通過貨幣互換協議為香港提供流動性支援，並依託國家外匯儲備規模優勢，為香港金融體系構築安全防線。三、香港交易所的競爭優勢總體來說，香港交易所具有三大競爭優勢：第一，背靠中國這個全球第二大經濟體，作為連接中國和世界的橋樑，地位獨特。第二，歷史悠久，沿襲英國的法律體系及監管機制，市場化程度高，風險控制能力和技術穩定性卓越，和全球其他交易所合作廣泛，深受國際投資者和全球上市公司信任。第三，歷屆管理層都很優秀，充分利用科技賦能與創新驅動，推動港交所成為安全穩健、營運高效、業務多元的全能型交易所。四、香港資本市場正在發生的變化1、2014年實施港股通以來，內地資本流向香港市場的比重呈上升態勢。截止2025年4月3日，內地資金持倉港股總市值已達4.4萬億，佔港股總市值11.3%。港股通佔港股總成交的比重已經達到23%。隨著南向資金比重的加大，港股交易換手率明顯提高，市場流動性明顯增強，過去5個季度以來，港股交易日均換手率從0.293%提高到0.524%。A股換手率（流通市值加權平均）大約是港股的3-4倍，可以預見，南向資金會進一步提高港股換手率。2、香港交易所已經成為國際資本流入A股的重要管道。陸股通相較於QFII和RQFII，操作更加便捷，且允許個人投資者參與，已經成為境外資本流入A股的重要管道。陸股通持股市值超過2.2萬億元，佔A股總市值比重達到2.8%。從過去5年來看，陸股通日均成交額複合增長率15.7%，高於滬深本地日均成交額增長速度9.9%。陸股通成交（單邊）佔滬深A股成交額比重已經提升到7.6%。3、香港交易所市場化程度高，制度改革與時俱進，許多已經境內上市的企業，特別是一些行業龍頭企業，明顯傾向去香港實現兩地上市。據統計，最新已遞表赴港上市的公司24家，還未遞表但已經公告擬赴港上市的公司14家，共有38家A股上市公司擬赴港上市，總市值達3.8萬億。這38家公司中，包括許多重量級的公司，如寧德時代、恆瑞醫藥、海天味業、三一重工、東鵬飲料、濰柴動力、藍思科技、三花智控、歌爾股份、紫光股份等等。寧德時代5月20日已經登錄港交所主機板，離首次遞表時隔不到100天，充分證實了FINI機制的效率。近期，中國證監會以及香港交易所也都發表聲明，支援在美上市的中概股公司回歸香港上市。可以預計，網際網路、電動汽車、動力電池、人工智慧、機器人、創新藥、新消費等代表未來重點產業的領軍企業都已經或即將在香港上市。4、香港是全球金融中心，是全球資本和上市企業的聚集之地。近年來，港交所致力於拓展新的資本來源，加強了在東盟和中東的推廣工作，並與這些國家探索包括交易所買賣基金上市方面的合作空間。香港財政司司長陳茂波透露，多家來自東盟的企業正在申請在港上市，涵蓋生物技術、綜合物流、金屬礦產等行業。2023年以來，港交所將沙特交易所、阿布扎比交易所和迪拜金融市場納入認可證券交易所名單，方便這些國家和地區的上市公司來港雙重上市。5、香港交易所提出發展面向未來的技術及營運，致力於實現即時交易處理及支援24小時衍生產品交易，確保市場基礎設施能夠滿足新一代投資者的要求。據悉，支援24小時交易的Orion衍生品平台將於2028年上市。6、香港交易所正在探索包括指數和資料業務在內的新業務領域，以維持作為全球交易所的競爭力。市場具有明顯的集聚效應和規模效應，憑藉三大優勢，香港交易所正吸引著越來越多的中國企業、中國資本、全球企業和全球資本來上市和投資。從國家戰略和發展趨勢看，香港有望成為中國最重要的資本市場。同時，伴隨著中國經濟的成長開放，中國資產的系統重估，香港也有望成為全球領先的資本市場。 (六禾致謙)

4月7日至4月8日凌晨，“國家隊”紛紛表示堅定看好中國股市，中央匯金、中國誠通、中國國新和中國電科等，相繼宣佈增持！中國國新：增持！4月7日晚11時許，記者從中國國新控股有限責任公司獲悉，中國國新堅定看好中國資本市場發展前景，堅決當好長期資本、耐心資本、戰略資本，其旗下國新投資有限公司增持中央企業股票、科技創新類股票及ETF，積極支援關鍵領域科技創新，為維護市場穩定運行貢獻力量。中央匯金：增持！4月7日下午，中央匯金公司公告稱，中央匯金公司堅定看好中國資本市場發展前景，充分認可當前A股組態價值，已再次增持了交易型開放式指數基金(ETF)，未來將繼續增持，堅決維護資本市場平穩運行。中國誠通：增持！同日晚些時候，記者今天從中國誠通集團獲悉，中國誠通旗下誠通金控和誠暘投資增持交易型開放式指數基金和中央企業股票，堅決維護資本市場平穩運行。中國誠通作為國務院國資委資本營運平台，堅定看好中國資本市場發展前景，後續將進一步發揮國有資本營運公司功能作用，持續大額增持央國企股票和科技創新類股票，當好上市公司的長期投資者，有力支援上市公司高品質發展。中國電科：增持！中國電科完成增持回購旗下上市公司股票超20億元。中國電子科技集團有限公司表示，堅定看好資本市場，增持回購旗下上市公司股票。中國電科基於對中國經濟長期向好的堅定信心，積極履行對資本市場承諾，已完成增持回購旗下上市公司股票超過20億元。中國電科將繼續踐行“大國重器”使命責任，不斷強化科技創新與產業協同，加快實施增持回購，為上市公司高品質發展提供有力支援，維護廣大投資者利益，增強投資者信心，穩定及提升上市公司價值。 (環球時報)

更為關鍵的是第三層面底層邏輯敘事邏輯的建立。 在2025年開年這樣一個特殊的時點，我們不難注意到，今年以來，中國的A股和港股市場呈現出了一些值得關注的變化。尤其是在剛剛過去的一周（2月10日至2月14日），港股市場出現了放量大漲的良好態勢。近期全球範圍內關於中國資產的價值重估，已然成為了一個備受矚目的熱門話題。這一系列現象都促使我們站在當下這個關鍵的十字路口，去深入思考和探討中國資本市場的未來走向。 當前，我們聚焦於中國資本市場，在此時進行討論具有重大的現實意義。我們不禁要問：應該如何看待中國資本市場的未來走勢？港股的這輪大漲能否有力地帶動中國資產在全球範圍內的價值重估，以及A股市場又將在未來呈現出怎樣的發展態勢？ 中國資本市場的低估現象及原因

1、中國資本市場展望2025機遇與挑戰並存 過去25年，中國資本市場取得了顯著進展。A股總市值從2000年的4.82兆元增長至2022年底的超過88兆元，市場規模穩居世界第二。多項市場開放舉措推動了外資參與度和自由流通市值的增長。 內地與香港股票市場的互聯互通機製成為全球投資者投資中國市場的主要管道之一，日成交量自2017年以來提升了超過10倍。 展望2025年，政策持續最佳化和市場多維度開放將帶來新的投資機遇。宏觀經濟政策基調重回適度寬鬆，中央政府決心實現全年經濟增長目標，穩定和發展股市。預計2025年A股盈利增速為6非金融類股收入增速有望達到中單位數水平，隨著通縮環境逐步改善，PPI預計將從負增長轉向正增長，企業利潤率亦有回升趨勢。

十個關鍵詞，從政策、市場、IPO、併購、公募基金、量化交易、反腐等方面，回顧2024年的中國資本市場，同時在回看中尋找2025年的發展方向 12月31日下午3點，A股收盤，2024年正式收官。這一年，A股經歷了太多的跌宕起伏，上證指數以2972.78點開盤，3351.76點收盤，全年漲幅12.67%。 這一年，資本市場得到了強有力政策的支援。新“國九條”的發佈，成為未來十年資本市場改革的綱領性檔案。二十屆三中全會、中央政治局會議等高層會議多次強調資本市場有關內容，一系列利多政策成為A股上漲的重要推動力。 這一年，IPO（首次公開募股）創十年新低，併購重組市場迎來政策利多。2024年，A股IPO家數、募資總額創下近十年新低，IPO撤單數量顯著增多。與此同時，6月，證監會發佈“科創板八條”，9月，證監會發佈“併購六條”，併購市場出現明顯回暖。

摘要 資本市場對增加居民財富效應、促進消費、推動科技創新等具有重要意義。 全力拚經濟，其實當前有個好辦法，就是繁榮A股，提振大A能提振市場信心，提高居民財富效應，進而促進科技創新，既利當前，也利長遠。可考慮請機構投資者加大抄底組態比重，發揮價值投資者壓艙石作用，同時配合減免稅費活躍市場。 近期，有關拚經濟的抓手，引發市場熱議。在經歷「小陽春」之後，樓市快速轉入低迷。前期股市持續下跌，居民財富縮水，拖累居民消費傾向。

隨著中國一系列宏觀調控政策組合拳的出台，中國資本市場成為全球投資者關注的焦點。 10月26日，在全球財富管理論壇·2024上海蘇河灣大會上，申萬宏源董事長劉健表示，當前對投資中國資產可以更有信心，A股市場的長期組態價值正在逐步凸顯。 “從境外投資者來看，2023年年末外資機構持有A股市值佔比下降至4.7%，連續兩年下滑，外資對A股的低配狀態面臨再平衡。”劉健稱，近年來，證券監管部門圍繞資本市場長期健康發展出台了一系列務實有效的改革舉措，2023年A股上市公司分紅達2.2兆元，創歷史新高，資本市場長錢長投的良性生態正在逐步形成，A股市場有望成為全球資金組態的重要場所。 本周A股行情回顧

人工智慧、生物醫藥等技術創新，沒有長期資本的投入難以持續，有的需要五年、八年甚至十年，才能實現技術成熟和市場爆發。美元基金的投資周期通常為10+2年，而國內基金則是三五年。更重要的是，只有保持政策的穩定性和連續性，資本才敢於投資並保持耐心 資本市場正在注入新變數。 9月26日，中共中央政治局會議提出，大力引導中長期資金入市，打通社保、保險、理財等資金入市堵點，努力提振資本市場。這是繼今年4月首提“耐心資本”後，中央層面對一級市場的又一重要部署。 4月，中共中央政治局會議強調，因地制宜發展新質生產力，積極發展風險投資，壯大耐心資本。9月底，中央金融辦、中國證監會聯合印發《關於推動中長期資金入市的指導意見》（下稱《意見》）。《意見》提出，著力完善各類中長期資金入市配套政策制度。舉措包括：培育壯大保險資金等耐心資本，督促指導國有保險公司最佳化長周期考核機制。完善全國社保基金、基本養老保險基金投資政策制度，鼓勵企業年金基金管理人探索開展差異化投資。鼓勵銀行理財和信託資金積極參與資本市場。