7月以來，港股市場上演了一場清晰的風格切換大戲——科技板塊持續調整，藍籌權重股接力領漲，其中內銀股表現尤為亮眼。7月30日，工商銀行、農業銀行、中國銀行、建設銀行、交通銀行五大國有銀行 H 股集體飄紅，悉數創下歷史新高，成為港股本輪反彈行情中的核心力量。這一現象背後，是政策托底、資金回流、基本面改善多重因素共振，也為投資者指明了當下最具確定性的組態方向。 01 五大行 H 股集體沖高，金融板塊成港股反彈核心 截至7月30日收盤，港股內銀股漲勢強勁，農業銀行(01288.HK)漲幅近3%，工商銀行(01398.HK)漲逾2%，交通銀行(03328.HK)及多家城商行紛紛跟漲，五大國有銀行 H 股同步刷新歷史高點，引發市場廣泛關注。從指數表現來看，恆生金融分類指數7月內累計上漲約13%，漲幅幾乎與恆生指數同步，充分彰顯了大金融板塊在本輪港股反彈中的核心地位。 本輪港股風格切換並非偶然。短線來看，此前市場熱門的 AI 主線持續弱勢，資金避險情緒升溫，開始轉向業績穩定、估值合理的傳統權重股，銀行板塊順勢接棒成為行情主力。相較於科技板塊的高波動，銀行股的穩健屬性更符合當下資金“尋找確定性”的風險偏好，成為資金避險與佈局的首選標的。

新聞速覽美國警告對東大銀行實施次級制裁美伊考慮將停火協議延長兩周“四方安全對話”機制陷入尷尬1.美國警告對東大銀行實施次級制裁美東時間4月15日，美國財政部長貝森特表示，已致函警告兩家東大銀行，若被發現涉伊朗交易，將對它們實施二級制裁。2.美伊考慮將停火協議延長兩周美東時間4月15日，彭博社報導引述知情人士消息稱，美國和伊朗考慮將停火協議延長兩周，從而為談判留出更多時間。當前的停火協議將於4月22日到期。3.“四方安全對話”機制陷入尷尬台北時間4月16日，《南華早報》獨家報導引述兩名知情人士消息稱，印度擔任2025年“四方安全對話”機制輪值主席國期間未能舉行領導人峰會，為彌補這一遺憾，印度計畫舉行一次外長會，並將其包裝成領導人等級的會議。去年，美印貿易關係緊張，川普拒絕出席印度計畫舉辦的“四方安全對話”峰會。川普也不太可能在下個月訪華前後順道訪問印度，大機率美國國務卿魯比奧將代為出席。 (USA Yesterday)

引言：中國財富管理行業邁入新階段隨著中國經濟的持續發展與居民財富的不斷積累，中國財富管理行業正邁入一個全新的發展階段。2025年中央經濟工作會議指出，中國經濟基礎穩、優勢多、韌性強、潛能大，長期向好的支撐條件和基本趨勢沒有變，經濟發展前景十分光明。然而，面對全球經濟格局的深度調整以及國內居民財富管理需求的日益多元化，財富管理行業既迎來了前所未有的機遇，也面臨著諸多挑戰。在這一背景下，高淨值人群的財富管理需求呈現出顯著的多元化與精細化特徵。從客戶群體來看，高淨值人群不再侷限於傳統的實業家，而是逐漸向“新創業一代”與“守業一代”並存的複合型格局演進，涵蓋傳統行業、現代服務業以及先進製造業等多個領域，客群的多元分化使得精細化服務成為必然選擇。財富管理機構需要深入瞭解不同客戶群體的特徵與需求，提供更具針對性的解決方案。在資產配置方面，高淨值人群展現出“境內求穩，境外多元進取”的策略。境內資產配置以穩健為主，理財產品、存款及保險等安全保障類資產成為核心配置，構成了資產組合的安全基石。與此同時，境外資產配置則更加注重收益性與多元性，股票類和另類資產配置比例相對較高，且呈現出明顯的進取態勢。這種境內外資產配置的差異化策略，反映了高淨值人群在不同市場環境下的風險偏好與收益預期。此外，財富管理的服務邊界也在不斷延伸，綜合需求日益凸顯。高淨值人群的需求不再侷限於單一的資產增值，而是涵蓋了財富代際傳承、企業金融支援、醫療健康、子女教育、法律稅務諮詢等多維度的綜合服務。財富管理機構需要整合多領域的專業資源，提供一站式、定製化的解決方案，以滿足客戶日益複雜的需求。客群多元分化，精細化服務成為必然高淨值人群在行業、職業、代際等維度上呈現出清晰的分化格局。傳統行業仍是高淨值人群的主要來源，但現代服務業與先進製造業的佔比也在不斷擴大。從年齡結構來看，傳統行業高淨值人群年齡整體偏大，而現代服務業對年輕人才展現出較強吸引力，呈現出年輕化特徵。這種多元分化使得高淨值人群在資產配置偏好、機構選擇標準以及服務需求風格上存在顯著差異。例如，70後、80後高淨值人群處於事業成熟和財富積累的峰值階段，風險承受能力相對較強，更傾向於穩健的資產配置策略。而90後及更年輕的群體，部分財富來源於家族傳承，風險偏好相對較低，更注重資產的安全性與流動性。此外，不同代際的高淨值人群在服務需求上也存在明顯差異。60後和70後更看重真誠的服務態度與長期穩定的關係維護；80後及以後人群則更關注客戶經理的綜合素質和溝通表達能力，尤其是90後群體對數位化體驗的關注度更高，期待“一鍵觸達”的便捷服務。面對這種多元分化的需求，財富管理機構必須轉向精細化服務戰略佈局。通過建構差異化的客戶經理匹配機制，針對不同代際、不同行業的客戶群體，提供定製化的服務方案，以滿足其個性化需求，提升客戶體驗與滿意度。資產配置境內求穩，境外多元進取高淨值人群的資產配置策略呈現出“境內求穩，境外多元進取”的特點。境內資產配置以穩健為主，理財產品、存款及保險等安全保障類資產佔比最高，構成了資產組合的安全基石。這種穩健的配置策略反映了高淨值人群在境內市場對風險的謹慎態度，以及對資產安全性的高度重視。與此同時，境外資產配置則更加注重收益性與多元性。股票類資產和另類資產在境外配置中的比例相對較高，且呈現出明顯的進取態勢。例如，在境外配置中，股票類資產佔比達到47.7%，另類資產佔比為30.2%，而安全保障類資產比例相對境內較低。這種多元進取的配置策略，使得高淨值人群能夠在境外市場捕捉更多的增長機會，實現資產的長期增值。此外，高淨值人群在境外資產配置中還呈現出明顯的區域偏好。中國香港（62.0%）、美國（33.2%）、新加坡（31.2%）成為境外資產配置的首選地區。這種區域選擇的集中化，反映了高淨值人群對成熟金融市場的偏好，以及對不同地區市場優勢的精準把握。通過在香港承接保障與離岸人民幣配置，在美國獲取權益及另類回報，在新加坡實現穩健保全，高淨值人群實現了境外資產的差異化佈局。服務邊界延伸，綜合需求凸顯隨著高淨值人群財富管理需求的不斷演進，財富管理的服務邊界也在不斷延伸，綜合需求日益凸顯。高淨值人群的需求不再侷限於單一的資產增值，而是涵蓋了財富代際傳承、企業金融支援、醫療健康、子女教育、法律稅務諮詢等多維度的綜合服務。例如，傳承規劃已成為高淨值人群的重要需求之一。隨著中國民營企業進入大規模代際傳承階段，高淨值人群對子女教育、家業傳承規劃、企業新一代領導人培養表現出更高的關注度。財富管理機構需要提供專業的傳承規劃服務，幫助客戶實現財富的安全傳承與家族價值觀的延續。此外，企業家作為高淨值人群的重要組成部分，其需求也推動了財富管理服務的綜合化。企業家不僅需要個人財富管理服務，還需要與企業經營相關的綜合金融服務，如股權融資、授信服務、環球投資及全球資金管理等。財富管理機構需要整合多領域的專業資源，提供一站式、定製化的解決方案，以滿足企業家的“家企聯動”需求。結語：以客戶為中心，推動行業轉型在新的發展階段，中國財富管理行業面臨著前所未有的機遇與挑戰。高淨值人群的財富管理需求呈現出客群多元分化、資產配置境內求穩境外多元進取、服務邊界延伸綜合需求凸顯等新特點。財富管理機構必須以客戶為中心，深入瞭解客戶需求，提供精細化、定製化的服務方案，以滿足客戶日益複雜的需求。同時，財富管理機構還需要不斷升級自身的專業能力與服務水平，整合多領域的專業資源，搭建全場景、全周期的專業化服務生態。通過專業能力的提升、服務邊界的拓展以及數位化工具的應用，財富管理機構能夠在新的市場環境中實現高品質發展，為高淨值人群提供更加優質、高效的服務。未來，財富管理行業的發展將更加注重客戶體驗與長期價值創造。只有堅持以客戶為中心，不斷推動行業轉型與創新，財富管理機構才能在複雜多變的市場環境中行穩致遠，實現與客戶的“雙向奔赴”，共同書寫中國財富管理行業高品質發展的新篇章。 (TOP行業報告)

// 一、理財存量市場概況 //1.1 銀行理財存量規模根據協會揭露統計，截至2025年9月30日，銀行理財全部存續規模為32.13兆元，較2025年6月30日的30.67兆元季增4.76%，延續2025年以來的回升趨勢。從歷史資料來看，2024年12月31日規模為29.95兆元，2025年第一季末增至29.14兆元（季減2.7%），第二季末顯著反彈至30.67兆元（季減 2.7% ），第二季末顯著反彈至30.67兆元（季後成長5.3%），季末顯著反彈至30.67兆元（季後成長5.3% ），並持續增強。資料來源：Wind，截至2025年9月30日1.2 銀行理財投資類型變化2025年7-10月，銀行理財各類型產品規模呈現結構性調整，具體變化如下表所示（單位：億元）：核心變化分析：1.固收+型產品持續主導：規模從7月的15.30兆元增至10月的16.13兆元，環比增長5.4%，反映機構通過“固收+”策略（如增配可轉債、REITs等）應對“資產荒寶”，提升吸引力（華寶證券2025年10月報）。2.現金管理型產品顯著成長：9月規模季增8.8%至6.11兆元，10月進一步增至6.19兆元，顯示投資人對流動性管理工具的需求上升。3.混合類產品分化：偏債混合型、靈活配置混合型產品9月環比分別增長18.9%、16.2%，但10月靈活配置型小幅回落，或與市場波動下機構調倉有關；權益類產品規模維持低位（0.008兆元），風險偏好仍偏謹慎。4.商品及衍生性商品仍空白：此品類規模持續為0，顯示銀行理財在另類資產佈局上仍有待突破。1.3銀行理財機構規模截至2025年6月30日，前十大理財機構存續規模合計達17.57兆元，頭部效應顯著。招銀理財、興銀理財、信銀理財穩居前三，存續規模均超2兆元；興銀理財、信銀理財規模較2024年末分別增長6.5%、8.2%，增速領先（主要受惠於增資擴股及產品創新，如銀理100億美元。資料來源：各理財機構定期報告，截至2025年6月30日1.4 銀行理財機構規模結構前十大機構產品類型佈局呈現差異化特徵，具體佔如下表所示（單位：%）：結構特徵：1.「固收+」與純債固收為核心配置：招銀、興銀、中銀等機構「固收+」佔超50%；建信理財純債固收佔比44.6%，風格偏保守。2.現金管理型產品分化：招銀、工銀現金管理型佔比超30%，交銀、浦銀則不足20%，反映不同機構對流動性產品的策略定位差異。3.權益類佈局仍謹慎：僅招銀、工銀、信銀等少數機構配置權益類資產，佔比均低於0.1%，與行業「低波動」定位一致；光大理財靈活配置混合型佔6.18%，在頭部機構中相對積極。簡要總結2025年10月銀行理財市場呈現「規模穩增、結構優化、頭部集中」特徵：●規模端：存量規模突破30兆元，現金管理型、固收+型產品為主要成長動力；●結構端：「固收+」策略持續發力，混合類產品增配趨勢明顯，但權益類仍處探索階段；●機構端：頭部機構透過增資（如興銀理財）、資料基建升級（如工銀理財上線新登記系統）鞏固優勢，中小機構需依託差異化創新（如徽銀理財「多次申購型」產品）突圍。未來，隨著養老理財試辦擴張、跨國投資開放及科技賦能深化，產業將向「多元資產配置+長期資金管理」轉型，但需警惕「資產荒」下的收益波動風險（國信證券2025年11月月報）。// 二、理財新發市場概況 //2.1 新發期限結構變化根據產品募集公告規模統計，2025年10月銀行理財新發規模為5,061.11億元，季增4.5%，較去年年（2024年10月數據未提供）維持穩健。從期限結構來看，3-6個月（含）及1-3年（含）產品為主要發行品種，合計佔比達88.44%，反映市場對中期限產品的偏好。具體變化如下：●3-6個月（含）產品：規模2,230.29億元，佔44.07%，較上季大幅提升18.74個百分點，為年內最高佔比，顯示機構透過縮短封閉期增強產品流動性吸引力。●1-3年（含）產品：規模1739.04億元，佔34.36%，季減12.74個百分點，主要受3-6個月產品擠壓影響，但仍為中長期配置主力。●短期產品（1個月以內）：合計規模67.75億元，佔1.34%，季減0.53個百分點，現金管理類產品監管趨嚴下，短期理財需求持續收縮。表：2025年7-10月銀行理財新發期限結構變動（單位：億元，%）2.2 新發業績基準對比2025年10月全部新發產品平均績效基準為2.50%，季減0.03個百分點，整體維持穩定。分期限來看，業績基準與產品期限呈正相關，1-3年（含）產品以2.65%居首，7天（含）以內產品以1.98%墊底，符合「期限越長、收益補償越高」的市場法則。具體變化：●1-3年（含）產品：績效基準2.65%，較上季持平，反映機構對中長期資產收益穩定性的信心。●3-6個月（含）產品：績效基準2.41%，季減0.01個百分點，與該期限產品規模佔比提升形成呼應，顯示機構透過優化資產配置維持收益競爭力。●短期產品：7天（含）以內、7天-1個月（含）產品績效基準分別為1.98%、2.11%，較上季小幅波動，現金管理類產品收益仍受流動性管理限制。2.3 新發運作模式變化2025年10月新發產品中，封閉型產品仍佔絕對主導，規模4605.76億元，佔比91.0%，環比微升0.73個百分點；開放型產品中，定期開放型及最短持有期產品合計佔8.34%，機構透過「定期開放式開放式具體變化：●定期開放型產品：規模251.14億元，佔比4.96%，季增0.88個百分點，徽銀理財等機構推出「多次申購型」產品（如「安盈穩健普惠日開」），解決資金分批到帳與閒置問題，提升資金使用效率。●最短持有期產品：規模171.21億元，佔3.38%，季減1.25個百分點，或與3-6個月封閉型產品規模激增形成替代效應。表：2025年7-10月銀行理財新發運作模式變化（單位：億元，%）2.4 新發投資性質變化2025年10月新發產品中，固收+型及純債固收型合計佔92.29%，為絕對主力，反映機構在「資產荒」背景下仍以穩健配置為主。具體變化：●固收+型產品：規模3,412.14億元，佔67.42%，較上季下降5.91個百分點，但仍是第一大品類，主要透過配置債券+少量權益/衍生性商品增厚收益（如工銀理財參與劍橋科技港股IPO，版圖AI算力產業鏈）。●純債固收型產品：規模1,258.69億元，佔24.87%，季增6.39個百分點，顯示機構在利率波動中增配高等級信用債以控制風險。●權益類產品：規模為0，延續「零新發」狀態，市場對權益資產波動仍持謹慎態度，僅透過「固收+」間接參與。表：2025年7-10月銀行理財新發投資性質變化（單位：億元，%）2.5 新發機構規模變化頭部理財公司主導新發市場，招銀理財、興銀理財、農銀理財位居前三，合計發行規模佔超過40%。具體來看：●招銀理財：以33,654.57億元居首，依託母行通路優勢與產品創新能力（如「自選到帳日」產品）鞏固領先地位。●興銀理財：規模29793.37億元，近期獲監理核准轉增註冊資本50億元，資本實力增強支撐業務擴張。●農銀理財：規模24872.90億元，與農業銀行完成中央資料交換平台協議迭代，資料治理能力提升助力產品精細化營運。簡要總結2025年10月銀行理財新發市場呈現「規模穩健、期限中期化、收益穩健、固收為主、頭部集中」的特徵。機構透過優化期限結構（3-6個月產品佔比提升）、增配純債資產、強化科技賦能（如數據直聯繫統升級）適應市場需求，同時頭公司憑藉資本實力和通路優勢持續領先。未來，隨著養老理財試辦擴張、跨國投資探索（如全球財富管理論壇熱議方向）及資產多元化（REITs、可轉債等），新發市場結構可望進一步優化。// 三、理財產品收益追蹤 //3.1 理財子近一月年化收益中位數表3-1：2025年10月銀行理財子公司近一月年化收益中位數（依產品類型及持有期間）重點說明：1.收益與持有期正相關：純債固收、固收+等穩健型產品收益隨持有期延長顯著提升，例如純債固收類3年以上持有期收益（3.5591%）較每天開放型（1.6532%）提升超115%，體現“長期持有溢價”。2.權益類產品波動劇烈：權益類產品收益分化顯著，每天開放型年化收益高達26.3250%，但7天以內持有期收益為-18.6519%，反映短期市場波動風險；3-6個月持有期收益達43.3604%，或與部分產品配置相關金融投資類股。3.風險等級與收益匹配：中低風險R2產品收益穩定性突出，各期限收益區間為1.83%-4.08%；中高風險R4、R5產品收益彈性大，但短期回撤風險較高（如R5類7天以內持有期收益-26.72%）。3.2 理財子今年以來年化收益中位數表3-2：2025年1-10月銀行理財子公司今年以來年化收益中位數（依產品類型及持有期間）重點說明：1.長期收益優勢顯著：混合類、權益類產品今年以來長期持有收益表現突出，例如混合類3年以上持有期收益達4.7758%，權益類每天開放型收益21.9223%，反映多資產配置和權益市場回暖對收益的提振佈局（如同比工業鏈）。2.短期收益波動分化：純債固收類3-6個月持有期收益僅0.7280%，顯著低於近一月同期（2.6606%），或與三季債市調整有關；而權益類短期（7天以內）收益達28.5385%，但近一月同期為-18.6519%。3.風險等級收益匹配性：中低風險R2產品今年以來各期限收益穩定在1.5%-2.3%，符合穩健型投資者需求；中高風險R4/R5產品收益彈性高（如R4每天開放型24.14%），但需承擔更高波動風險。3.3 理財子到期產品下限達標率圖3-1：2025年9月-10月理財子公司到期產品績效基準下限達標率重點說明：1.整體達標率季增：10月全部到期產品達標率為73.09%，較9月（67.40%）提升5.69個百分點，反映理財子公司風險控制能力改善，與產業資料基建升級（如工銀理財、蘇銀理財上線新一代理財資訊登記直聯系統）有關。2.短期限產品達標率領先：1-3個月、3-6個月持有期產品達標率分別為100%、84.49%，顯著高於長期限產品（1-3年持有期68.66%），反映短期產品業績穩定性更強，符合市場對流動性管理工具的需求。全文總結與近期關注要點2025年10月銀行理財市場呈現「收益分化、風險可控」特徵：純債固收、固收+等穩健型產品收益隨持有期延長穩定提升，權益類產品短期波動加劇但長期收益優勢顯著；到期產品達標率環比改善，短期限產品表現更優。產業動態方面，養老理財試辦擴大至全國、理財子公司增資（如興銀理財轉增註冊資本50億）及資料基建升級（如中央資料交換平台迭代）成為關注焦點，推動產業朝向規範化、多元化發展。 （Wind萬得）

11月20日，A股市場早盤高開低走，截至午盤收盤，創業板指跌0.52%，此前一度漲超1.5%。滬深兩市半日成交額1.11兆，較上個交易日放量23億。全市場超3000隻個股下跌。從類股來看，銀行類股走強，鋰電池產業鏈表現活躍，百川股份等多股漲停。光刻膠概念延續強勢，國風新材2連板。下跌方面，旅遊酒店、食品、零售、紡織服裝等泛消費方向走弱，水羊股份、南京商旅、益客食品等多股大跌。中國銀行、工商銀行創新高房地產尾盤拉升銀行股集體走強，中國銀行股價創歷史新高，市值突破2兆元。工商銀行一度漲2%創新高，總市值一度突破2.99兆元。銀河證券指出，三季度銀行業績短期受其他非息收入擾動，但規模穩增仍形成業績支撐，息差走穩趨勢不變，利息淨收入進一步改善，中收也呈現持續回暖態勢，資產質量平穩，撥備釋放對淨利增長貢獻提升。政策引導銀行信貸結構最佳化、呵護息差，資本市場回暖打開中收增長空間，同時，十五五規劃出台推動銀行業長期轉型，關注政策成效釋放、行業變革進展及基本面修復機遇。銀行中期分紅力度不減，紅利價值持續凸顯。房地產股尾盤異動拉升，世聯行、福星股份、我愛我家漲停，多股集體飆漲。搭上輝達，A股CPO概念走強A股CPO（共封裝光學）概念開盤迎來強勢拉升，中富電路漲超10%，騰景科技漲近7%，多股同步跟漲。消息面上，美東時間11月19日，全球AI行業的“風向標”輝達交出了一份超出市場預期的成績單。財報顯示，截至2025年10月26日，公司第三季度營收達570億美元，環比增長22%，同比激增62%，大幅超出市場預期。按照美國通用會計準則計算的毛利率維持在73.4%的高位。黃仁勳在財報電話會議上表示：“關於AI泡沫的說法很多，但從我們的角度來看，情況卻截然不同。”（詳情→）國盛證券最新研報表示，海外雲廠商資本開支再度上修，需求持續旺盛。光模組行業正迎來"量價齊增"發展局面。1.6T光模組零售價格大幅上漲；800G及以下產品需求旺盛且覆蓋範圍廣，降價速度明顯減緩，呈現走穩態勢。這一現象源於供需兩端的多重因素共振：需求側，全球雲廠商資本開支援續上修，算力建設需求旺盛；供給側，技術迭代加速，頭部廠商積極擴產滿足增長需求。隨著全球算力投資規模不斷擴大、技術迭代持續加速，光通訊產業鏈將維持高景氣度。小米港股市值跌破兆港元港股方面，小米集團港股股價一路下探，截至11：43跌幅超過3%，市值跌破兆港元。港股房地產類股亦表現亮眼，正榮地產漲超10%，綠景中國地產、融創中國漲超9%，貝殼、萬科等多股漲幅居前。 (21世紀經濟報導)

9月25日晚間，工商銀行、農業銀行、中國銀行、建設銀行、交通銀行分別發佈不再設立監事會的公告。各家銀行在公告中表示，不再設立監事會和修改公司章程的相關議案，已於2025年6月27日召開的2024年度股東大會審議批准，並於近日收到國家金融監督管理總局核准公司章程修訂的批覆，五大行的監事會均不再設立，現任監事會擔任監事監事會擔任監察相關職務。多家銀行表示，後續將由董事會審計委員會依《中華人民共和國公司法》（以下簡稱《公司法》）及國家相關部門規定承接、行使監事會職權。同日，郵儲銀行發佈關於召開2025年第二次臨時股東大會的通知，會議資料中包含了《關於中國郵政儲蓄銀行不再設立監事會的議案》相關內容。會議資料顯示，郵儲銀行擬不再設立監事會及下設專門委員會，由董事會審計委員會依《公司法》及監理要求行使監事會職權。郵儲銀行董事會表示，該議案已在該行2025年8月29日召開的董事會會議審議通過，現提請股東大會審批。在金融監理總局核准之前，該行監事會會繼續履職。六大行均不再設立監事會，是自主考量後的發展選擇。業內專家表示，現階段，商業銀行監事會的部分職能，和董事會、特別是獨立董事發揮作用的審計委員會的部分職能是重疊的。從降低公司治理成本、維持公司治理有效性的角度而言，撤銷監事會，由董事會審計委員會來發揮監督職能，為公司治理提供了更多靈活選擇的空間，此舉也能鼓勵金融機構進行更多公司治理架構的最佳化調整。「國有大行取消監事會，選擇由董事會審計委員會來發揮監督職能，既保持了公司治理的有效性，同時也降低了公司治理成本。」上海金融與發展實驗室首席專家、主任曾剛在接受《金融時報》記者採訪時表示。記者注意到，在新修訂的《公司法》正式施行，允許股份有限公司可以按照公司章程的規定在董事會中設定由董事組成的審計委員會，行使法律規定的監事會的職權，不設監事會或者監事後，國家金融監管總局也在隨後明確，金融機構可以按照公司章程規定，在董事會中設定由董事和監管委員會，《監事會監理委員會》和監事委員會規定的監事機構。目前，除六大行外，亦有多家全國股份制銀行及地方性城商行、農商行等宣佈不再設立監事會。 （金融時報）

近期，平安銀行、招商銀行、中信銀行等多家上市銀行召開中期業績會，“反內卷”成了繞不開的話題。不計成本拼價格、搶客戶，息差撐不住，資產質量也會亮紅燈，銀行不敢再這麼“卷”下去了。01先看看行業家底。2025年上半年，42家上市銀行營收超2.9兆元、淨利潤破1.1兆元，同比增長0.8%。表面看業績回暖，非息收入成了重要支撐，但實際上，淨息差還在往下走——中信銀行下降0.14個百分點、招商銀行下降0.1個百分點、中國銀行較去年同期下降0.18個百分點……山西一家城商行業務人員吐槽，這幾年各家銀行貸款定價比著降，存款利率搶著升，債券投資、中間業務收費也敢“賠本賺吆喝”，甚至有拋開風險定價原則的情況。他感慨，現在銀行這碗飯真“不好吃”。一名銀行工作人員在清點鈔票。新華社南開大學金融發展研究院院長田利輝說，銀行之所以“內卷”，核心是兩方面原因：一是市場供需沒對上，二是利率市場化改革在深化。他分析，以前銀行貸款規模每年能增長10%以上，現在只能維持個位數增長，銀行想通過多放貸款來擴張的壓力越來越大。但同時，能開拓的新市場越來越少，銀行很難搞業務的差異化路線。結果，大家只能擠在已經成熟的老市場裡搶客戶，競爭自然激烈。02後果顯而易見。監管資料顯示，2025年一季度商業銀行平均淨息差已收縮至1.43%，其中國有大型銀行息差縮小至1.33%的行業低點。而商業銀行淨息差合理區間在1.8%（含）以上，意味著當前全行業普遍低於審慎管理要求。值得關注的是，不少銀行靠“低利率、長期限、松審批”挖客戶，看似搶了業務，實則埋下信貸風險的雷。對銀行人來說，“內卷”的苦更加具體。不管是不是行銷崗，儲蓄存款、對公拓戶、貴金屬銷售任務都壓得人喘不過氣。“誰能想到現在我們整天為了完成考核，不惜踩違規紅線。”一位銀行業務員稱，現在銀行甚至讓員工自己貼錢完成KPI。拿銷售貴金屬來說，產品基本上是工藝品，金屬含量少且貴，他們銀行的產品最後幾乎都是員工自己內部消化。代銷保險方面，返點層層盤剝，到員工手裡的計價少得可憐。現在銀行還有各種商戶二維碼任務，手續費很高，很多時候需要業務員自己貼手續費完成，有業務員為完成100萬元攬儲任務，自己貼了3000元的利息。此外，找客戶也難。地方銀行小微貸款利率偏高，客戶准入門檻高。“符合貸款條件的利率不合適，不在乎利率的不符合貸款條件”，成了三四線城市地方城商行存在的普遍現象。03如今，為推動銀行系統“反內卷”，上海、廣東、浙江等地金融監管局和銀行業協會相繼推出針對性舉措，重點整治房貸返點、車貸返傭、變相貼息等市場亂象。銀行也積極響應：工商銀行明確要“帶頭整治內卷”；平安銀行廣東分行已組織2000餘名員工簽署反內卷承諾書；廣發銀行等機構通過暫停高風險業務、最佳化績效考核等方式遏制惡性競爭……但銀行“反內卷”不能停留在喊口號。國研新經濟研究院創始院長朱克力認為，銀行業要跳出傳統賽道“反內卷”，必須抓住新經濟領域裡的結構性機會，這需要城商行和國有大行根據自身定位，採取差異化的創新策略。比如，城商行紮根地方、熟悉區域產業生態，可圍繞細分場景發力。朱克力舉例稱，低空經濟值得深耕，既可解農戶融資難，又帶動基礎業務增長，更讓城商行形成大型銀行難複製的差異化競爭力。國有大行反內卷可從首發經濟突破。其資金實力強、科技突出，適合做新產品、新服務首發平台。如長三角試點中，針對生物醫藥企業創新藥研發，推出全周期金融服務：研發階段供階段性貸款，臨床階段聯合保險降風險，商業化階段借跨境金融助出海。無論是城商行還是國有大行，反內卷的核心都是從規模競爭轉向價值創造。關鍵要摒棄“大而全”的思維，把考核指標從貸款規模轉向客戶生命周期價值，從單一利息收入轉向綜合金融服務收益。當銀行開始比拚誰更能理解產業痛點、誰更能整合生態資源時，“內卷”自然就破了局。 (中國經濟周刊)

2025年6月25日，招商銀行行長王良在2024年度股東大會上稱，2025年第一季是一個重要拐點，銀行的淨利差水準已經低於不良貸款率。如今來看，這項判決再次得到資料印證：金融監理總局揭露的資料顯示，2025年第一季商業銀行不良貸款率為1.51%，而同期淨利差為1.43%。第二季這一態勢持續：商業銀行淨利差降至1.42%，不良貸款率則達1.49%。整體來看，不良貸款率在監理要求以內，但淨利差為2005年以來最低。回溯資料可見，2024年前第三季銀行業已出現類似苗頭，但彼時淨利差與不良率的偏離幅度較小，而2025年以來這一態勢進一步顯現。另根據21世紀經濟報導記者依據2025年中報資料統計，42家上市銀行中，已有超過五分之一的銀行出現淨利差低於不良率的情況。作為反映銀行「收益能力」與「風險水準」的兩大核心指標，淨利差與不良率雖不能陷入「直接比較絕對值」的認知誤區，但二者動態資料持續背離，意味著產業正面臨「收益端收縮、風險端承壓」的雙重擠壓。為了破局，銀行業正加速轉向中間業務收入（中收）為主的輕資本業務來創造“第二增長曲線”，其中銀保業務強勢回歸——上半年銀保管道收入迎來了15年來首次佔比重回50%，招商銀行、平安銀行等機構銀保收入同比增幅超40%。但面對產業分化加劇、業務同質化競爭及合規風險等挑戰，能否跳脫「低利差—高風險」的經營困局，仍考驗商業銀行的發展韌性。9家上市銀行淨利差低於不良率隨著一二季度銀行業淨利差持續低於不良率，銀行業正在迎來發展的重要轉折點。市場上普遍有一種觀點認為，銀行淨利差已經低於不良貸款率，顯示收益與風險出現了「倒掛」。國信證券經濟研究所所長助理、首席金融業分析師王劍認為，由於二者分屬於流量和存量指標，且分母不同，從統計和算術角度來說不匹配。因此他認為，「倒掛」的說法只是易於讓大眾理解的表達，實際上並不嚴謹。簡言之，我們需釐清淨利差與不良率兩大指標的核心區別，避免陷入「直接對比絕對值」的認知誤區，二者計算公式如下：淨利差（流量指標）=（利息收入-利息支出）/平均生息資產，分母涵蓋貸款、債券等全口徑生息資產，反映銀行每年、每季創造的淨利差水平，是衡量銀行獲利能力的核心指標；不良貸款率（存量指標）=不良貸款餘額/總貸款，分母僅針對信貸資產（記者註：王劍分析稱，大部分銀行貸款約佔全口徑生息資產的60%左右），體現的是某一節點金融機構不良貸款佔總貸款餘額的比重，是衡量金融機構信貸資產質量的重要指標。值得注意的是，作為關係到銀行業經營狀況的兩大核心指標，直接對比二者絕對值易引發誤解。但二者資料能夠反映出銀行「收益能力」與「風險水準」的動態關係──當淨利差持續低於不良率，粗略看來，確實意味著產業正面臨「收益端收縮、風險端承壓」的雙重擠壓。這種雙重擠壓的深層危害在於，它正在衝擊銀行的成本覆蓋能力。 6月25日，招行行長王良在2024年度股東大會上曾直言，銀行的淨息差水平與不良貸款率出現“倒掛”，意味著銀行的淨息差可能難以覆蓋三項成本（信用成本、營運成本、資本成本），對銀行業是一個巨大的挑戰。其中，信用成本是與不良率直接掛鉤的「風險成本」——不良率越高，就代表銀行需提列的撥備越多，信用成本越高。隨著2025年商業銀行中報季收官，「獲利能力」與「資產品質」成為了業績會高頻詞，對應核心指標淨利差與不良貸款率的動態變化也引發了市場高度關注。21世紀經濟報導記者依據2025年中報資料梳理發現，以42家A股上市銀行為例，已有9家銀行出現淨利差低於不良率的情況。包括交行、工行2家國有大行，華夏銀行、民生銀行2家股份行，上海銀行、鄭州銀行、貴陽銀行、蘭州銀行4家城商行，以及紫金銀行、青農商行2家農商行。存貸兩端加劇息差壓力多家銀行已調整資負策略隨著淨利差持續探底至20年新低水平，銀行面臨不小的挑戰。這一現象本質是資產端收益下行與負債端成本剛性的“雙重擠壓”，疊加有效信貸需求不足與債券融資替代的外部衝擊共同作用的結果。從資產端來看，有效信貸需求不足與利率走低是核心限制因素。自2024年2月以來，人民幣貸款增量波動加劇，依據中國人民銀行金融統計資料顯示，2025年1~5月，企（事）業單位貸款佔比達91.76%，其中主要為中長期貸款；而住戶貸款佔新增貸款比例僅5.36%，居民部門信貸需求僅邊際改善。同時，市場利率走低帶動LPR持續下降，銀行生息資產收益率承壓明顯。銀河證券研報顯示，2025年上半年，上市銀行利息淨收入年減1.29%。具體來看，儘管貸款規模年增5.89%，但上市銀行平均淨利差較年初下降8BP至1.53%，可以看到，「價跌」影響超過「量增」。負債端是淨利差的成本基礎，2025年上半年，存款定期化令負債端依舊面臨剛性壓力，進一步壓縮了利差空間。上半年，存款定期化趨勢仍在延續，加上存款利率調整相對落後，導致銀行付息成本仍位於高點。儘管42家A股上市銀行付息負債成本率較年初下降28BP，但其最佳化速度仍不及生息資產端收益率下滑幅度，淨利差空間持續縮小。從負債規模維度來看，市場釋放出了一些正面訊號：銀河證券研報顯示，42家A股上市銀行存款總額較年初增長5.88%，其中活期存款增速回升至5.4%，為負債端提供了緩衝帶。但仍需警惕的是，存款利率持續下行正在削弱儲蓄資金的穩定性：居民可能因存款收益下降，將資金轉向理財、基金、保險等收益更高的領域，引發「存款搬家」現象。除了資產負債端的內部擠壓，債券市場對銀行信貸的「替代效應」也成為加劇息差壓力的重要外部因素。Wind資料顯示，2025年上半年，地方政府透過再融資專案債置換存量隱性債務1.8兆元，新增專案債發行2.16兆元，較去年同期大幅成長45%。企業直接融資規模擴大，部分融資需求從銀行貸款轉向債券市場，進一步壓縮銀行資產端收益，加劇息差壓力。多家銀行已積極調整資產負債策略以因應息差縮小。招商銀行、中信銀行、興業銀行等銀行均在業績會上表示，將透過強化大類資產配置、最佳化負債結構、壓降成本等方式提升淨利差管理水準。例如招商銀行在零售貸款需求較弱的情況下，適當加大公司貸款投放；興業銀行則從抓存款、優結構、降成本三方面避險資產收益下行壓力。展望下半年，息差可望維持穩定。 2025年上半年商業銀行淨利差較一季僅微降0.01個百分點，降幅顯著縮小。結構上，零售新發利率降幅預計小於LPR調整幅度，消費性貸款、抵押貸款利率維持在3%以上，對息差形成一定支撐。此外，銀行業「反內卷」措施有助於定價理性化，避免無序競爭，為淨利差穩定提供有利環境。疊加上市銀行第二季業績回升、頭部銀行市佔率擴大及低效資產主動收縮等措施，市場預計全年息差降幅將小於去年。零售不良可望走穩對公已度過低谷在銀行業經營中，不良貸款是衡量資產品質的核心風險指標，其規模與佔比直接決定銀行獲利空間的收縮幅度，更影響風險抵禦能力的底線。要穿透理解銀行資產質量，需聚焦三大核心維度：不良貸款的存量規模與佔比、撥備覆蓋的風險緩衝力度、不良生成的動態變化趨勢。從全產業資料來看，國家金融監督管理總局揭露資料顯示，2025年第二季商業銀行不良貸款餘額為3,4,342億元，較一季減少24億元；不良貸款率為1.49%，季減0.02個百分點。撥備覆蓋率為211.97%，較上季末提升3.84個百分點，風險抵補能力增加。在撥備提列方面，上半年銀行業合計新計提撥備1.1兆元，年比多增加579億元；同時，上半年銀行業正透過「出表」加速化解存量風險，處置不良資產1.5兆元，較去年同期處置1,236億元。整體來看不良貸款的存量規模降低、撥備覆蓋增厚，值得警惕的是，作為衡量資產品質動態變化的重要指標——上半年的不良生成率和貸款逾期率正在上升，銀行業資產品質當期壓力的隱憂仍然在蔓延。以42家A股上市公司資料為樣本來看，上半年銀行整體不良生成率為0.48%，年比微升0.6個基點，從個人銀行來看，分化特徵顯著：平安銀行以1.1%的不良生成率居於首位，而成都銀行的不良生成率為0.09%，二者相差101個基點。從變化趨勢來看，42家上市銀行中，有23家銀行的不良生成率較去年同期提高，增幅在1~43個基點之間；另有19家銀行的不良生成率實現下降，降幅在1~67個基點之間。42家上市銀行整體貸款逾期率為1.67%，較2024年底上升3.5個基點，較2023年底上升11個基點。一般認為，逾期貸款規模的擴大，容易導致更高的不良貸款產生。與不良生成率類似，貸款逾期率的產業分化也極為突出。從具體銀行來看，2025年中期上市銀行貸款逾期率區間為0.61%~5.19%：鄭州銀行以5.19%的逾期率位居榜首，而杭州銀行的逾期率為0.61%，二者相差458個基點，差距超過8倍。從變動幅度來看，有20家銀行的貸款逾期率較去年同期上升，增幅在1~110個基點之間，另有22家銀行的逾期率實現下降，降幅在2~225個基點之間。本期內不良生成率與貸款逾期率「雙升」的背後，是銀行業資產結構中的零售貸款不良風險仍在上行，成為拖累整體動態指標的重要因素。根據21世紀經濟報導記者統計，42家上市銀行中，有34家揭露了個人貸款不良率資料，上半年平均數值較年初上升16個基點至1.58%，較2023年中期上升56個基點，零售不良的暴露速度與幅度均顯著高於對公領域。具體來看，個人經營貸受宏觀經濟波動影響最大，小微企業主、個體工商戶的經營收入不穩定，導致貸款逾期與不良增多；消費貸、信用卡貸款則受居民收入預期影響，部分客戶還款意願下降，進一步推升零售不良。中泰證券研報指出，零售貸款的上升幅度和速度仍處於“可控範圍”，這是因為零售貸款具有“小額分散”的特點，部分客戶違約對整體資產品質的衝擊有限。同時，銀行已透過收緊零售貸款審批標準、加強貸後管理等方式控制新增風險，後續零售不良生成率可望逐步穩定。從對公領域來看，資產品質已度過最艱難時期。隨著地方政府再融資專案債務的發行（上半年新增2.16兆元，年增45%），地方隱性債務壓力得到緩解，政府平台類對公客戶的償債能力顯著改善；同時，製造業、科技創新等領域的對公貸款受政策支援力度較大，企業經營狀況回暖還款能力提升。正如市場普遍觀點所言，對公領域的不良風險已進入「邊際改善通道」。獲利修復破局中收正在成為“第二成長曲線”在淨利差持續探底的壓力下，銀行傳統獲利模式面臨嚴峻挑戰，而從此輪中報揭露資料來看，中間業務憑藉其輕資本、低風險的特性，正成為銀行修復獲利的重要突破口。銀河證券研報顯示，2025年上半年，上市銀行中間業務資料率先釋放回暖訊號，非息營收年增6.97%，扭轉了一季下滑態勢，重回正成長。其中，中間業務收入（中收）年增3.06%，主要受惠於資本市場回升；其他非息收入成長10.68%，公允價值變動損益降幅顯著縮小，第二季單季年增20.27%，投資收益年增23.46%。銀行中收在過去幾年曾一度承壓。 2024年，42家上市銀行中間業務收入較2021年減少近1,600億元，降幅達18.8%，中收在總收入的佔比也下滑。王劍認為，造成中收收縮的原因有多面向：一是產業同質化競爭加劇，銀行為搶佔市場在價格上持續讓步，導致部分業務「增量不增利」；二是資本市場波動影響，尤其公募基金代銷等業務收入普遍下降；三是政策引導銀行減費讓利，如2021年推出的《關於降低小微企業和個體工商戶支付手續費的通知》，對銀行的中間業務收入產生了直接影響；四是「報行合一」等監管新規在銀保通路的推進，也間接降低了佣金收入。時過境遷。目前，隨著淨利差壓力加大，銀行正積極將中收作為突破營利困局的重要抓手，銀保合作（銀行代理銷售保險產品）正成為發力重點。中國太平洋人壽保險股份有限公司總經理李勁松就在近日表示：“今年上半年銀保管道收入佔比重回50%，這一比例上一次出現還是約在15年前。”在2025年中期業績會上，多家銀行也明確將銀保業務定位為財富管理的「重要引擎」。 8月7日，招商銀行宣佈其零售代銷保險存量保費規模突破1兆元；平安銀行上半年代理個人保險收入6.66億元，同比大幅增長46.1%，並在中報中強調「提升財富隊伍綜合資產配置能力，將銀保業務打造為大財富業務增長的重要引擎」。不難看出，銀保合作正迎來新一輪發展機遇，這反映出是銀行業與保險業在「息差壓力+挪儲潮」下開啟的雙向選擇－銀行需要透過銀保業務增厚非息收入，險企則需要藉助銀行的網點與客戶基礎擴大保費規模。上海金融與發展實驗室主任曾剛指出，「銀行與保險公司要建立新型策略合作關係，從單純的通路與產品提供方，轉變為客戶需求服務同盟。」資料顯示，多家保險公司已擴大銀行合作規模：中國人壽合作銀行突破百家；新華保險與52家銀行建立合作；人保壽險合作銀行達90家，上半年新單期交保費與出單網點數量顯著增長；中國太保上半年期繳舉績網點總數1.3萬個，較去年同期增加28.9%；中國太保上半年期繳舉績網點總數1.3萬個，較去年同期成長28.9%；中國太保上半年期繳舉績網點總數1.3萬個，較去年同期成長28.9%；中國太平銀行可經營據點增至1.7萬個。從2025年上半年的態勢看，中收尤其是銀保業務，已展現出成為銀行業「第二增長曲線」的潛力——它既緩解了息差縮小的盈利壓力，又承接了居民「挪儲」需求，也推動銀行向財富管理轉型。但要真正實現“曲線突圍”，仍需跨越業務同質化、專業能力待提升，以及監管合規風險的三大挑戰。（21世紀經濟報導）