達利歐稱，人工智慧（AI）熱潮目前已進入泡沫初期階段。2025年美國股市表現顯著落後於非美股市及黃金資產。相較於美國股票，投資者更願意配置非美股票；他們也更傾向於持有非美債券。新任聯準會主席及聯邦公開市場委員會，大機率會傾向於壓低名義利率與實際利率。這一舉措雖會對資產價格形成支撐，但也會進一步吹大泡沫。橋水基金創始人達利歐（Ray Dalio）周一在社交媒體平台X上發文警告稱，推動華爾街科技股上漲的人工智慧熱潮，如今正處在泡沫的早期階段。華爾街主要股指在2025年均錄得兩位數漲幅，這是連續第三年上漲，上一次出現類似走勢還是在2019-2021年。最新的這輪上漲主要由投資者對人工智慧相關股票的強勁需求所推動，令美國股市基準指數屢創新高。達利歐表示，2025年美國股市的表現明顯落後於非美國股票和黃金。去年黃金價格大漲逾60%，新興市場迎來亮眼的一年，而英國藍籌股指數富時100（FTSE 100）的表現也跑贏了全球主要市場。顯然，投資者寧願持有非美國股票而不是美國股票；同理，他們更願意持有非美國債券，而不是美國債券或美元現金。去年秋季，隨著市場對人工智慧股票可能出現泡沫的擔憂不斷升溫，全球股市出現震盪，投資情緒受到拖累，拋售風險隨之上升。與此同時，中東地區的地緣政治緊張局勢，以及對聯準會利率路徑的不確定性，也加劇了投資者的不安。達利歐同時表示：“當然，未來關於聯準會政策和生產率增長仍存在重大疑問。看起來最有可能的是，新任命的聯準會主席及聯邦公開市場委員會（FOMC）將傾向於推動名義利率和實際利率下降，這將對資產價格形成支撐，同時也會助長泡沫。”分析人士稱，隨著市場對人工智慧泡沫的擔憂加深，投資者將不再侷限於估值已高企的科技股，而是在今年積極尋找金融市場中被低估的投資機會。達利歐於1975年共同創立了橋水基金（Bridgewater Associates）。華爾街見聞網站此前文章提到，橋水基金旗下的主要宏觀基金在2025年取得了亮眼的業績，在現任CEO Nir Bar Dea帶領下創下50年來最高年度獲利：橋水的旗艦基金Pure Alpha II錄得34%的創紀錄回報，一掃2012年至2024年年度回報不足3%的低迷勢頭。橋水中國宏觀基金和All Weather策略基金也分別實現34%和20%的回報。 (invest wallstreet)

World-Beating 55,000% Surge in India AI Stock Fuels Bubble Fears全球表現最佳的股票正在成為投資者追逐人工智慧熱潮帶來的超額回報的一個警示故事。RRP Semiconductor Ltd.直到最近才為人所知，即使在其本土市場印度也是如此。該公司股價在截至2017 年12 月的20 個月內飆升了55,000% 以上，成為社交媒體上的熱門話題——這是市值超過10 億美元的公司中全球漲幅最大的一次。儘管該公司最新財報顯示收入為負，最新年報顯示僅有兩名全職員工，並且在2024年初撤出房地產業務後，與半導體支出熱潮的關聯性也十分有限，但在線炒作、極低的自由流通股以及印度不斷增長的散戶投資者群體，共同推動其股價連續149個交易日漲停，即便和公司自身都已發出交易所官員和公司自身都已發出交易所。這波漲勢目前已顯露疲態，監管機構正密切關注。據一位知情人士透露，印度證券交易委員會（ SEBI ）已開始調查RRP股價飆升是否有潛在違規行為。這位知情人士因涉及機密資訊而要求匿名。這支市值17億美元的股票近期被交易所限製為每周僅交易一次，目前已較11月7日的高點下跌了6%。儘管RRP的走勢不太可能對更廣泛的人工智慧熱潮產生太大影響（這場熱潮已為輝達等全球巨頭公司增加了數億美元的市值），但它凸顯了部分市場（尤其是印度）的漲幅已達到何種極端程度。在印度，由於缺乏上市晶片製造商，散戶投資者渴望透過任何途徑間接參與全球繁榮。一些觀察家認為，此案也凸顯了監管機構在保護散戶投資者免受過度投機侵害方面所面臨的挑戰。Wryght Research & Capital Pvt. 創始人Sonam Srivastava表示：「半導體產業一直非常火爆，鑑於印度可供出售的股票有限，人們願意購買任何品牌的半導體股票。」鑑於全球對人工智慧估值的擔憂，像RRP這樣的​​案例表明，投資者不太可能蜂擁買入這些股票。亞洲的交易所和晶片製造商已開始警告投資者追逐熱門人工智慧交易的風險。在上海，新上市的人工智慧晶片初創公司摩爾線科技（Moore Threads Technology Co. ）的股價在12月12日暴跌13%，此前交易所發出交易風險預警，儘管該股自本月初上市以來仍上漲超過500% 。在韓國，SK海力士（SK Hynix Inc.）的股價在韓國主要交易所於12月11日上調風險預警後下跌，此前該股預計2025年價格將上漲超過兩倍。RRP股票在孟買證券交易所（BSE Ltd.）上市，其發言人表示，所有與該股票相關的監管行動均已透過市場通告進行溝通。 RRP電子公司由RRP集團創始人拉金德拉·喬丹卡爾（Rajendra Chodankar ）擁有，該公司以正在進行法律訴訟為由，拒絕就彭博新聞社關於股價飆升和監管措施的問題置評。今年印度的AI發展速度落後於亞洲。來源：彭博社資料已以2025 年1 月1 日的百分比增值進行標準化。RRP 的轉型始於2024 年初，當時Chodankar（其背景包括提供熱成像系統和武器無人機攝像機等利基產品）達成協議，通過償還欠其創始人的8000 萬盧比貸款來收購GD Trading and Agencies Ltd.，換取股權。4月23日，董事會批准以每股12盧比的價格出售給Chodankar和其他幾位股東的股份，比市場價低40%。此舉使Chodankar的持股比例達到74.5%，創始人的持股比例降至2%以下。公司也同意更名為RRP Semiconductor。兩個月前，Chodankar 成立了RRP Electronics Pvt. 公司，在馬哈拉施特拉邦建立了一家外包半導體組裝和測試工廠——這一聯絡可能有助於推動有關這家上市公司和他私人企業的各種說法。2024年9月，在RRP Electronics位於新孟買的新工廠開業活動上，喬丹卡爾在媒體發布會上表示：「印度將成為一個超人，這一點毋庸置疑。」根據RRP在YouTube上發布的視頻顯示，馬哈拉施特拉邦首席部長德文德拉·法德納維斯和板球傳奇人物薩欽·滕杜爾卡也出席了活動。印度總理納倫德拉·莫迪在2021 年推出的半導體產業扶持計畫——一項價值7,600 億盧比的激勵計畫——已吸引了來自美光科技、塔塔集團、富士康和HCL 科技等公司的180 億美元投資。根據交易所檔案，RRP Semiconductor 將RRP Electronics 列為關聯方，因為這兩家公司都屬於Chodankar 所有，儘管RRP Semiconductor 並未持有任何直接所有權股份。儘管如此，一些投資者開始將RRP Semiconductor視為晶片熱潮的受益者。這種熱情掩蓋了其股票實際交易量極低的事實：根據提交給孟買證券交易所和印度公司事務部的檔案顯示，約98%的股份由Chodankar及其一小群關聯人士持有，其中許多人也出現在其他與RRP相關的公司中，包括RRP Defense、Indian Link Chain Manufacturers、RRP Electronics和RRP S4E Inense、Indian Link Chain Manufacturers、RRP Electronics和RRP S4E Inense、Indian Link Chain Manufacturers、RRP Electronics和RRP S4E Inense、Indian Link Chain Manufacturers、RRP Electronics和RRP S4E Inense、Indian Link Chain Manufacturers、RRP Electronicsics和RRP S4E Inense、Indian Link Chain Manufacturers、RRP Electronicsics和RRP S4E Inense、Indian Link Chain Manufacturers、RRP Electronics”和RRP S4E Inense、Indian Link Chain Manufacturers、RRP Electronics和RRP S4E Inense、Indian。今年4月，交易所撤回了對該公司股票出售的批准，RRP已就此決定向上訴法院提起上訴，目前判決尚未公佈。去年10月，在將該股票置於最嚴格的監控之下一年後，交易所向投資者發出警告。在此之前，印度證券交易委員會(SEBI) 於2024 年9 月提醒該公司，由於該公司屬於Shree Vindhya Paper Mills 的創始集團，因此被禁止進入證券市場。 Shree Vindhya Paper Mills 是一家因不合規於2017 年被孟買證券交易所(BSE) 除名的公司，並因此被禁止進入市場10 年。一位熟悉此事的孟買證券交易所人士表示，該交易所在處理此次發行過程中出現了“內部失誤”，可能會向印度證券交易委員會尋求指導，以延長股票鎖定期，直到上訴得到解決。BSE 的發言人表示，在RRP 的原始申請中，該公司聲明其公司、創始人及董事並未被直接或間接禁止進入市場，交易所的批准正是基於這一披露。2024年4月，隨著股價從20盧比飆升，公司最大股東喬丹卡爾辭去了董事會職務，首席財務官也離職，之後又以公司秘書的身份回歸。 RRP公司就其與板球運動員薩欽·滕杜爾卡以及政府劃撥的晶片製造用地存在關聯等傳言，向警方報案，指控一名社交媒體網紅散佈謠言。該公司在11 月3 日提交給交易所的檔案中表示，“尚未開始任何半導體製造活動”，也沒有根據政府計劃提出任何申請，並否認與任何名人有關聯。財務資料並未帶來多少安慰。 RRP公司公佈，截至9月份的季度，其收入為負6,820萬盧比，淨虧損為7,150萬盧比。負收入是由於該公司衝回了2024年12月止三個月內確認的銷售額，該銷售額來自去年11月從Telecrown Infratech Pvt.公司贏得的一筆價值44億盧比的訂單。該公司在提交給交易所的檔案中表示，該訂單後來因「合約糾紛」而被取消，並補充說，該公司還在3月份的季度中追回了8,000萬盧比的收入。疲弱的財務資料正值該股股價的敏感時期。隨著人工智慧熱消退和監管審查收緊，股價下跌的風險現在落在了那些蜂擁而至的投資者身上，以及幾乎控制了全部流通股的喬丹卡爾身上。 （invest wallstreet)

人工智慧真的是一場泡沫嗎？這種關於盛衰周期的敘事雖令人耳熟能詳，卻與一項新技術所蘊含的種種可能顯得脫節。在過去的幾個月裡，我將人工智慧引入了我七歲兒子彼得的業餘生活中。在周六，他會上程式設計課，最近他在課上製作了一個“石頭剪刀布”遊戲的版本，他真的很想在家裡製作更複雜的遊戲。我向 ChatGPT 和 Claude 介紹了他的技能水平，它們瞬間就建議了接下來的步驟。Claude 提議嘗試在 Scratch（一種面向兒童的程式設計環境）中重現《Pong》（乓）遊戲。我們下載了它，我坐在扶手椅上，iPad 上開著 ChatGPT，而彼得則在電腦上嘗試這個項目。每當他卡住時，我就回答他的問題，利用我自己的程式設計知識或求助於 A.I.。大約一小時後，他完成了一個該遊戲的初級版本。在接下來的幾周裡，在我和 A.I. 的進一步幫助下，彼得製作了一個基於電影《創：戰紀》（Tron）中光輪摩托決鬥的遊戲，配有音樂和計分系統。他勾勒了一個“圖書館模擬器”的雛形，並完成了他自己的街機遊戲《太空點點》（Dot in Space），講述一艘微型飛船以曲速飛行的故事。每當他遇到可能扼殺動力的障礙時，A.I. 都能讓我們順利度過。應我的要求，這些系統開始指引我們走向更複雜的程式設計環境——Construct、GDevelop、Godot Engine、GameMaker——並建議更具野心的項目。上周末，他熬夜程式設計製作了一個精美的《小行星》（Asteroids）遊戲版本，一邊狼吞虎嚥地吃著 Cheerios 麥圈，一邊像喝能量飲料一樣大口喝著水瓶裡的水。既然彼得是個孩子，而我是個爸爸，這一切可能顯得可愛而古雅。A.I. 能幫助年輕人學習程式設計，還能幫助年長者成為程式設計導師，這難道不好嗎？但請從不同的角度考慮正在發生的事情。在《國富論》中，亞當·斯密將工人“獲得的有用的能力”描述為一種“固定資本”——類似於一塊房地產或一件裝置。直到二十世紀六十年代，一位名叫西奧多·舒爾茨（Theodore Schultz）的經濟學家才創造了“人力資本”（human capital）一詞，用來描述人們投資於自我提升的持續、動態過程。舒爾茨意識到，個人花費大量時間、金錢和精力來變得更有能力。他們上夜校、建立人脈、閱讀自助書籍，並傾向於利用空閒時間“提高技能和知識”。提高人力資本的工作往往在視線之外發生。但他認為，“簡單的事實”是“人們投資於自己，而且這些投資非常巨大”。舒爾茨提出，這些提高“人類努力質量”的投資，可能解釋了經濟學家在過去幾十年觀察到的“每位工人實際收入令人印象深刻的增長的大部分原因”。今天，顯而易見的是，公司和組織從擁擁有大量人力資本的人身上獲益匪淺。當會議有知識淵博的參與者時，它們更有用；當建構產品的團隊擁有廣泛的技能時，產品就會改進。不太明顯的是，公司和組織同時也難以識別和利用人力資本的變化。假設某人被僱傭做一份工作，然後獲得了使她有資格做另一份工作的技能。理想情況下，隨著她變得更有能力，組織結構圖會圍繞她發生變化；實際上，工作往往是一個監獄。當一個工人通過在別處找到工作而越獄時，她帶走了她的人力資本。出於這個原因，從公司的角度來看，理想的僱員幾乎就像是那種在工作第一天之前狂熱地建立自己的人力資本，然後突然慢下來，成為機器中一顆高技能齒輪的人。組織希望他們的工人繼續提升自己——但不要太快，以免他們超越了所處的系統。對管理者來說幸運的是，建立人力資本需要很長時間。或者，至少過去是這樣：人工智慧，除其他外，是一種加速學習和提高能力的技術。數以此百萬計的人現在使用大型語言模型。他們並不都在與聊天機器人調情；相反，他們發現，在 A.I. 的幫助下，他們可以執行以前從未做過的任務，並快速瞭解以前覺得難以接近的主題。當你突然提高人力資本積累的速度時會發生什麼？這是 A.I. 對商業界提出的挑戰之一，商業界正在努力弄清楚這項技術的價值。出於許多原因，將 A.I. 視為增加人力資本的工具感覺很奇怪。它的用處難道不在於智力自動化，這使得來之不易的人類知識變得多餘嗎？領先的 A.I. 公司談論著一個他們的系統已大規模取代工人的未來。目前正在將 A.I. 整合到業務中的大公司幾乎肯定也在沿著類似的思路思考。他們必須這樣做，因為 A.I. 很昂貴。微軟對其企業聊天機器人 Copilot 按使用者收費。如果一家大公司——一家擁有數千名員工的公司——想為其員工購買 Copilot “席位”，它每年將面臨數百萬美元的投資。這種“支出”會帶來相應的回報嗎？公司回答這個問題的最簡單方法是考慮新產品或裁員，這可以分別產生收入或降低成本。（當然，兩者可以結合。）OpenAI 在本周發佈的一份關於“企業”A.I. 的新報告中，提供了一些專注於替代人類勞動的案例研究。一個典型的例子是 A.I. 語音代理，用於客戶服務電話；該公司表示，這樣一個代理目前每年為公司節省“數億美元”。所有這些讓人覺得工人被替代似乎是企業 A.I. 的邏輯終點。但重要的是要注意，無論是在概念上還是在內部核算方面，大公司往往難以弄清楚如何整合新技術。在二十世紀八九十年代，當 I.T. 部門還是新鮮事物時，有時不清楚它們在內部如何被證明是合理的。一個 I.T. 部門可能每年在新型電腦、網路硬體或生產力軟體上花費數百萬美元。所有這些支出產生回報了嗎？如何判斷其價值？如果一家大公司安裝了一台大型機，它可能會取代一些會計師。如果一位 I.T. 經理向她的老闆解釋為什麼電腦很重要，她能說的最簡單的事情可能就是它們可以取代打字池。然而，隨著時間的推移，情況變得清晰，資訊技術的成本和收益遠遠超過了這種核算方式所能解釋的。現代公司圍繞電腦重組了自己；在這個新世界裡，I.T. 部門的重點不是取代依賴電腦的工人，而是提高他們的效率。工人開始對他們的 I.T. 部門提出更多要求。在被稱為“消費化”（consumerization）的發展中，精通技術的員工在家裡使用的工具——如智慧型手機——變得比工作中提供的更先進；想要做更多事情的員工開始要求升級。結果是，今天，當提出 I.T. “支出”時，沒有人堅持認為這些投資會做像取代工人這樣粗暴的事情。重要的問題是新投資是否幫助現有員工完成他們的議程，並跟上其他公司的競爭對手。認為 A.I. 的最佳用途——也許是唯一有利可圖的用途——是直接替代工人的想法結合了兩股思想：一股源於對 A.I. 未來的猜測，另一股源於公司探索新技術時可能無法避免的短期資產負債表思維。與此同時，這與我們許多人在實際使用 A.I. 時的體驗截然不同。大量個人付費購買 OpenAI、Anthropic 和其他公司的帳戶，因為他們發現 A.I. 使他們更有能力和生產力。從他們的角度來看，它是人力資本的倍增器。如果你對自己想要完成的事情有細緻的感知——編寫軟體、分析研究、診斷疾病、修理家裡的東西——A.I. 可以幫助你更快更好地完成它。今天的公司花費大量資金培訓員工；即使是高素質的白領也會接觸線上研討會並被送到昂貴的靜修處，希望他們回來時會有所提高。假設 A.I. 讓一些員工的知識和能力提高了百分之五或十。公司應該為這種認知提升支付多少錢？根據一種關於 A.I. 的敘事，它提供的提升最終將大到足以讓個別工人取代團隊。一些特別樂觀的觀察家建議，不久的將來，我們將看到第一批由一兩個 A.I. 輔助的個人經營的十億美元公司。也許有些類型的工作可能實現這一點。但是，如果你嘗試使用這項技術來做你的實際工作，你可能已經發現了它的內在侷限性。A.I. 系統不夠聰明或資訊靈通，無法做出許多重要決定；它們缺乏關鍵背景；它們是無實體的、健忘的、不自然的，有時甚至極其愚蠢。也許最重要的是，它們無法被問責，也無法在工作中學習。它們可以協助你執行你明智的抱負——但它們不能取代你。所以，廣義上講，情況是，在許多公司，試圖用 A.I. 取代工人將是一個嚴重的錯誤——不僅因為 A.I. 不能取代那些工人，而且因為它實際上使他們更有價值。首先弄清楚這一點的企業將是蓬勃發展的企業。如果 A.I. 在目前的狀態下不能大規模取代工人，那麼為什麼投資者要向 A.I. 行業投入數兆美元？一個可能的答案是他們正在參與一個泡沫。他們要麼被科幻場景的編造所欺騙，要麼正在利用這些場景創造的氣候。最近，作家科利·多克托羅（Cory Doctorow）在西雅圖華盛頓大學的一次演講中概述了他對 A.I. 的一些想法。“A.I. 是一個泡沫，它會破裂，”他說。“大多數公司會倒閉。大多數資料中心將被關閉或拆成零件出售。”會剩下什麼？他的回答基本上是什麼都沒有：只是一堆新變便宜的電腦晶片，曾經用於 A.I.，以及用於“轉錄音訊和視訊、描述圖像、總結文件、自動化許多勞動密集型圖形編輯（如去除背景或從照片中修掉路人）”的軟體工具。多克托羅推測，模型本身可能會被關閉，因為它們的運行成本太高了。我們將不得不忍受隨之而來的經濟崩潰——“七家 A.I. 公司目前佔股市的三分之一以上，”他指出——而沒有我們的聊天機器人治療師。當炒作達到頂峰時，反炒作既不可避免又有價值。然而，風險在於它會變得像它希望戳破的炒作一樣極端。我從1998年到2002年在讀大學，正值第一次網際網路繁榮的頂點；我通過和室友經營一家小型初創公司支付了大部分學費，主要是為其他初創公司製作網站和應用程式。那時，就像現在一樣，無數公司提供的產品都不合邏輯。（我們為其中一些工作過。）很容易預測許多這樣的企業會倒閉，各種規模的投資者都會損失很多錢。儘管如此，底層技術——網際網路——無疑是強大的。今天很難不對 A.I. 說同樣的話。然而，與網際網路繁榮相比，人工智慧的故事更奇怪。當網際網路到來時，人們不確定如何用它賺錢。即便如此，在某種意義上，技術本身是相對完整的。似乎很清楚連接會變得更快、更普遍；除此之外，網際網路可能被用於的用途——串流媒體、電子商務、協作、雲端儲存等——已經大致顯現。（例如，在2000年左右，我們的小公司受僱建立一個工作場所協作系統，它具有許多我們現在與 Slack 聯絡在一起的功能。）在接下來的幾十年裡，建立現代網際網路所需的工程努力將是巨大的；例如，建立雲需要非凡的獨創性。但是，從一開始，網際網路的基本性質或多或少已經確定了。對於 A.I.，情況有所不同。從科學角度來看，建構和理解 A.I. 的工作遠未完成。該領域的專家在重要問題上存在分歧，例如增加當今 A.I. 系統的規模是否會帶來智力的顯著增長。（也許需要由進一步突破塑造的新系統。）他們在概念問題上也存在分歧，例如“智力”意味著什麼。關於當今的 A.I. 研究是否會導致發明能夠進行人類水平思維的系統這一至關重要的問題，他們持有強烈且分歧的觀點。從事 A.I. 工作的人傾向於清晰有力地表達他們的觀點，然而並沒有達成共識。任何編織場景的人都在與一大群同事意見相左。研究人員將通過經驗來回答許多關於 A.I. 的問題，即嘗試建構更好的 A.I. 並看看什麼有效。簡而言之，A.I. 泡沫不僅僅是一個泡沫——它是科學不確定性與不斷演變的商業思維之間的碰撞。此時此刻，關於人工智慧有兩個巨大的未知數。首先，我們不知道公司是否以及如何成功地從 A.I. 中獲取價值；他們正在試圖弄清楚這一點，而且可能會搞錯。其次，我們不知道 A.I. 會變得多聰明。不過，關於第一個未知數，我們有一些線索。我們可以根據第一手經驗說，擁有一個可用的 A.I. 真的很有用；它可以幫助你學習；它可以讓你更有能力；它可以協助你更好地利用你的人力資本，甚至擴展它。我們也可以相當自信地說，A.I. 不能做人們做的許多重要事情——除了在某些狹窄的情況下，它更擅長賦能人類而不是取代他們。與此同時，關於第二個問題——A.I. 是否會變得更聰明，聰明到改變世界——我們知之甚少。我們正在等待結果，甚至專家也無法達成一致。我們的挑戰是基於我們所知道的採取行動，而不是讓我們對未來的猜測否決它。 (外文精譯)

阿里巴巴集團董事長蔡崇信表示，美國可能正在形成人工智慧泡沫。蔡崇信周二在香港舉行的匯豐全球投資峰會上表示，他對美國人工智慧資料中心的投資資料感到“震驚”。他指的是OpenAI、軟銀和甲骨文表示將在1月份宣佈的星際之門項目上投資5000億美元。“我認為這完全沒有必要，”這家中國科技集團的聯合創始人表示。“我認為，在某種程度上，人們的投資超出了他們目前看到的需求……這種想法是對還是錯？你可以做出判斷。”但對蔡崇信來說，真正的危險訊號是資料中心開發商“按照規格”建設新項目，而沒有與微軟、Google或阿里巴巴等大型人工智慧公司簽訂具有約束力的協議。蔡崇信警告稱：“我開始看到某種泡沫的開始。”當然，阿里巴巴董事長並不是第一個提出泡沫正在形成的人——自2022年底OpenAI發佈ChatGPT以來，這種想法在整個人工智慧競爭中都很常見。但泡沫預測主要來自那些批評該行業依賴大型語言模型的人，理由是存在尚未解決的問題，例如不精準性和缺乏盈利能力。蔡崇信對人工智慧持樂觀態度，在提到他對“泡沫”的恐懼後，他立即強調道：“然而，話雖如此，這並沒有減少我們對人工智慧、人工智慧未來普及以及人工智慧如何應用於各行各業的興奮之情。”阿里巴巴最近承諾在資料中心和雲端運算上投資530億美元，這一金額超過了過去十年在人工智慧基礎設施上的投資。橋水基金創始人雷·達里歐最近也警告稱，美國人工智慧股票存在泡沫，他將當前的情況與世紀之互動聯網泡沫破裂前夕的情況進行了比較。達利奧今年1 月對英國《金融時報》表示：“我們現在所處的周期與1998年或1999年的情況非常相似。換句話說，一項重大的新技術肯定會改變世界並取得成功。但有些人將其與投資成功混為一談。”然而，蔡崇信的警告可能還有另一面。以DeepSeek為首的中國人工智慧公司目前正在全力開發開源和輕量級的模型，在某些情況下，這些模型甚至小到可以在消費級硬體上運行。周一，阿里巴巴的人工智慧團隊宣佈了其開源Qwen2.5-VL系列模型的“更智能、更輕量”版本，聲稱儘管該版本只有320億個參數，但在數學推理和圖像理解等領域取得了重大改進。在這個規模下，該模型足夠小，可以在許多功能強大的台式電腦上運行，這意味著對於某些人來說，它的使用不需要接入任何資料中心。這樣的進步——以及DeepSeek的低成本模型建立——表明星際之門的投資可能確實有點過頭了（儘管有些人認為人工智慧的爆炸式增長可能證明這種投資水平是合理的）。所以蔡崇信的警告可能帶有一絲嘲諷的意味。蔡崇信現年61歲，出生於台北，籍貫為浙江省湖州市南潯區雙林鎮，家族來自上海律師世家，中學時移民美國。他擁有紐約州律師資格，現為阿里巴巴集團董事局主席，並斥資20億美金買下美國NBA布魯克林籃網隊，另身兼美國IAE國際學士院首席“全球顧問”。蔡崇信13歲時，移民至美國，於耶魯大學取得經濟學士與法律博士學位。1990年自耶魯大學法學院畢業後，進入華爾街蘇利文·克倫威爾律師事務所擔任稅務律師。1993年，蔡崇信進入Rosecliff Inc.私募基金工作，1995年遷居香港，擔任瑞典Investor AB投資公司副總裁及高級投資經理，負責亞太區業務。1999年，馬雲在中國杭州創辦阿里巴巴網站。因為Investor AB投資公司參與阿里巴巴網站的增資工作，蔡崇信認識了馬雲，決定進入阿里巴巴集團，擔任首席財務官。蔡崇信爭取到高盛集團500萬美元的投資，建立了阿里巴巴集團的財務制度，同時負責籌設阿里巴巴香港總部。2000年，電子商務泡沫中，蔡崇信爭取到日本軟體銀行孫正義投資2000萬美元，使阿里巴巴集團渡過危機，開始壯大。2003年5月以1億元人民幣建立淘寶網。2004年再度增資8200萬美元，2005年合併雅虎中國。 (北美商業見聞)

每當華爾街嗅到一絲新的創新可能助推營收成長的氣味時，它就會變得有點興奮過頭。投資銀行的賣方分析師會爭相發布相關公司的看漲研究報告；經濟師和策略師會開始討論成長、通膨和生產力新技術的潛在影響力；而資金經理則開始思考這一切對其資產組合的影響。這一連串活動和關注可能會迅速轉變為自我強化的炒作循環，並且主打頗為樂觀的預測。 2023年9月27日，在加拿大魁北克省蒙特婁舉辦的All In活動中，IVADO Labs展出的Engineered Arts Ameca機器人。 人工智慧的崛起便印證了華爾街對新科技進步的這種狂熱。 OpenAI聊天機器人在2022年11月的成功發布便引發了一波對生成式人工智慧潛力的熱捧。追隨者認為該技術能夠重塑世界，帶來物質的極大豐富，甚至治癒絕症，同時還可以提升工人生產力，降低企業成本。自那之後，分析師一直在關注人工智慧或將對企業營收帶來的影響，尤其是對大型科技公司的影響，而那些有望因為新人工智慧技術而獲得相關營收的公司[例如微軟（ Microsoft）或英偉達（Nvidia）]則見證了自家股價的飆升。與此同時，華爾街一直源源不斷地輸出研究報告和調查，進一步推高（只會偶爾貶低）人工智慧熱。 《財星》雜誌分析了來自於投資銀行、對沖基金和投資研究公司的數百頁人工智慧報告，並發現了一些驚人的相似之處。總的來說，華爾街異常看好人工智慧的長期前景，分析師認為它將提升員工的生產力和GDP，而且其終極影響力能夠與網路的誕生相媲美。然而，這裡的關鍵字是──終極。華爾街的研究報告和調查展現了專家們的分歧：有些認為近期的人工智慧熱過於誇張，有些專家認為則是合理的，因為該技術得到了迅速採用，而且具有長期成功的潛力。