2025年12月9日，一則消息震動市場：雅居樂集團被債權人提交清盤呈請。消息一出，公司股價應聲暴跌至歷史最低點。至此，曾經叱咤風雲的地產界“華南五虎”——恆大、碧桂園、雅居樂、富力、合生創展，在行業寒冬中已悉數折戟。本次清盤呈請的申請人是新濠國際。雙方的合作始於2021年，曾聯手以40億元競得中山市一宗綜合用地，計畫共同開發總投資數十億元的住宅、娛樂及酒店綜合體。然而，根據雅居樂2023年中期報告，該項目已終止推進，原因是雅居樂未履行合營協議條款。此次清盤呈請，正是源於這項合作糾紛。香港法院將於2026年2月25日就此案進行聆訊。對於這家千億規模的民營房企巨頭而言，股價暴跌已是重創，而清盤呈請更為其本就艱難的債務重組之路增添了巨大變數。截至2024年末，雅居樂總借款達489.16億元，其中銀行借款290.63億元，優先票據125.44億元，境內債券等73.09億元；淨負債率高達103.6%。更緊迫的是，一年內需償還的債務高達383.26億元，佔總債務的78.35%。2025年無疑是雅居樂的償債大年，也是生死存亡的關鍵一年。今年8月，雅居樂披露已啟動境外債務重組處理程序，預計第三季度提交方案，並爭取在年底前與多數主要債權人達成一致。然而，隨著年底時限逼近，若重組失敗，可能觸發交叉違約條款。除了推進債務重組，讓銷售回歸正軌同樣是當務之急，但現實不容樂觀。2025年1-7月，雅居樂銷售額僅47.66億元，同比銳減42%，行業排名也從第42位下滑至第53位。儘管雅居樂在78個城市仍擁有3122萬平方米土地儲備，但其佈局存在結構性難題：核心土儲集中於海南、雲南等地的文旅大盤，以及中山、惠州等去化壓力較大的非主流城市項目。“華南五虎”曾是中國民營地產商的標竿。它們從廣州起家，在高速發展期橫掃全國，一度有“中國樓市看廣東，廣東樓市看華南”的說法。如今，五虎格局已然瓦解：恆大退市，清盤方仍在全球追索資產；剩餘四家則深陷收縮陣痛，不僅營收大幅萎縮，歸母淨利潤均告虧損。值得注意的是，合生創展是近三四年來的首次虧損。作為規模最大的一家，碧桂園總資產約9093億元，淨資產約239億元。2025年上半年實現營收約725.7億元，權益合同銷售金額約167.5億元。自爆發流動性危機以來，碧桂園為證明償債決心，幾乎變賣家底。從歸母淨資產佔比的變化來看，股東已做出巨大犧牲。近期傳來好消息，碧桂園所有境外債務重組計畫獲得批准。在境內外重組共同作用下，整體降債規模預計將超900億元，未來5年兌付壓力將極大緩解。與此同時，碧桂園進行了高層調整：總裁莫斌調任聯席主席，常務副總裁程光煜接任總裁，全面統籌集團各業務類股工作。雅居樂是典型的家族企業，由陳氏五兄弟創辦。他們最早在中山經營家私工廠，1992年住房制度改革啟動時敏銳轉向房地產。2005年雅居樂在港交所上市，隨後將總部遷至廣州，展開全國化佈局，躋身“華南五虎”行列。2016年，雅居樂啟動多元化戰略，佈局物業、環保、建設、教育等類股。創始人陳卓林曾堅信“多元是穩健的基石”，然而行業寒冬來臨，多元業務卻陷入“輸血不足，吸血有餘”的窘境。戰略失誤同樣明顯：2021年行業轉向時，雅居樂既未聚焦核心城市，也未嚴控負債，反而繼續加碼三四線城市文旅項目。2024年危機爆發後，其以三四線為主的土儲結構成為最佳化難題。今年上半年，雅居樂巨虧80億元。富力地產由前公務員張力與香港商人李思廉攜手創立，各佔50%股權。公司發跡於廣州舊城改造，以“拆舊廠，建新房”模式迅速崛起。2002年北京富力城項目的成功，讓富力在全國一炮而紅。2017年的關鍵決策埋下隱患：富力以199.06億元從萬達購入77家酒店，豪賭酒店資產。當時李思廉預計這批資產每年可帶來70億元收入和15億元淨利潤。然而疫情對旅遊業的衝擊遠超預期，酒店資產回報慘淡。富力雖多方尋求買家，出售計畫卻屢屢受挫。目前集團酒店資產僅剩22家，且仍在持續縮減。截至2024年6月底，富力總負債達2643.79億元，負債比率高達408%。合生創展的路徑與其他四虎不同：1992年由朱孟依在香港創辦，被業界稱為“隱形的地產航母”。早年，朱孟依憑藉與政府合作開發商業街賺得第一桶金。1993年，他在當時還是郊區的廣州天河拿下100萬平方米地塊——隨後天河區被規劃為新市中心，地價暴漲。1998年合生創展在港上市，2004年成為內地首家銷售額破百億的房企。但從2008年金融危機後，合生創展奉行港資房企“高溢價、多囤地、慢周轉”模式，在規模競賽中逐漸掉隊，2013年跌出房企50強。2025年，合生創展因未能如期償還9.41億港元借款，觸發93億港元貸款的交叉違約。上半年營收同比減少53.14%，歸母淨利首次虧損約15.8億元。“華南五虎”的集體沉浮，清晰折射出中國房地產行業從“高槓桿、高周轉”向“低負債、高品質”轉型的深刻陣痛。碧桂園的債務重組、合生創展的高端突圍、富力的斷臂求生、雅居樂的土儲最佳化——每家企業都在探索不同的生存路徑。它們的經驗與教訓，無論成功與否，都為行業轉型提供了珍貴樣本。一個時代已經落幕，但關於風險、槓桿與可持續發展的思考，仍在繼續。 (走向科學)

12月23日晚間，融創中國（01918.HK）發佈公告，宣佈境外債務重組計畫正式生效，約96億美元的債務獲得全面解除或免除。至此，融創已完成境內債和境外債的二次重組，成為第一家完成境內外債務全面重組的大型房企。隨著總額近600億元的債務被削減，上市公司層面的債務風險得到徹底化解。融創在公告中指出，“全面境外債務重組的完成徹底化解了本公司的債務風險，實現了可持續的資本結構，並通過股權結構穩定計畫和團隊穩定計畫進一步鞏固了各方對本集團的信心，有助於未來更好的推動境內地產項目債務風險化解和資產盤活等各項工作，支援本集團地產開發類股長期的信用和經營逐步恢復。”此前的12月11日，融創中國董事長孫宏斌現身重慶灣項目開工現場，並釋放出積極訊號。這也是他今年第二次出現在公共場合。今年以來，地產化債處理程序不斷加速。根據中指研究院的統計，截至目前，已有21家出險房企完成債務重組或重整，化債總規模約1.2兆元。該機構指出，出險房企債務重組及重整獲批，將加速整體房地產風險出清處理程序，預計2026年將成為企業風險出清的關鍵年。孫宏斌兩度現身融創的現金流危機於2021年浮現，2022年上半年出現公開債務違約。此後，公司便投入債務重組的工作中。2023年1月，融創完成了160億元境內債的展期。當年11月，融創通過“債轉股+發新票”的方式，完成百億美元境外債務重組。但此後，由於業績恢復不及預期，加上遭遇債權人的清盤呈請，融創不得不對債務進行二次重組。其中，境內債的二次重組已於今年1月完成。今年3月，融創宣佈，將對境外債進行二次重組，“尋求更加全面的境外債務綜合解決方案。”按照此後披露的方案，融創將針對總規模約95.5億美元的境外債務進行重組。方案覆蓋公開市場債券、私募貸款等不同類型，以求徹底化解上市公司層面的債務風險。具體來看，融創向債權人分派兩種新強制可轉債（新MCB），一類將獲分配轉股價6.80港元/股的新MCB，可在重組生效日起轉股；另一類將獲分配轉股價3.85港元/股的新MCB，可在重組後18-30個月內轉股，該類總量不超過債權總額的25%。同時，融創還推出“股權結構穩定計畫”，向主要股東提供部分附帶條件的受限股票，主要股東在6年內僅獲得該等受限股票的投票權等極其受限的權利，除非達到特定限制條件，否則不能處置、抵押、轉讓受限股票。通過該計畫，主要股東股權比例維持在一定水平，避免過分稀釋。10月14日，融創舉行境外債重組計畫會議，在1492名債權人的投票中，贊成票人數佔比達98.5%，對應債務金額支援率94.5%，遠超75%的門檻。11月5日，境外債二次重組方案獲得香港高等法院批准，待滿足相關條件後便可正式生效。隨著債務重組正式生效，未來融創將把更多精力投入到項目層面的風險化解、資產盤活中。截至2025年上半年，融創總土儲面積超1.24億平方米，近7成分佈在核心一、二線城市。如何盤活這些項目，並使之貢獻銷售收入和現金流，成為未來的關注點。值得注意的是，今年以來，孫宏斌兩次在公開場合現身，釋放了積極訊號。6月30日，孫宏斌現身融創中國股東周年會，並表態稱，最困難的時候已經過去。12月11日，孫宏斌現身重慶灣項目開工現場。融創化債期間，孫宏斌深居簡出，將主要精力放在公司事務上。今年兩次現身時，均是融創化債工作取得重要進展，因此其釋放出的訊號較為積極。知情人士向21世紀經濟報導記者指出，隨著工作重心轉到項目層面，未來孫宏斌有望更多地出現在項目現場。明年將成風險出清關鍵年融創宣佈“上岸”的前一天，遠洋集團發佈公告，披露了兩筆境外債券的發行詳情。公告顯示，其中一筆為總額4760萬美元的3.00%優先有抵押票據，期限分為2033年、2034年、2035年三期，另一筆為2118萬美元的零息強制可轉換債券，到期日為2027年。此次發行並非新增融資，而是根據境外債重組方案，通過發行新票據對原有債務進行置換與重組。這也意味著遠洋的境外債重組進入執行階段。遠洋於去年7月首次披露了境外債重組方案，覆蓋約56.36億美元的本金，按照新發債券、強制可轉債和新永續債償債，將債權分為四組。此後歷經波折，方案在今年第一季度獲批。隨著這兩筆債券的發行，遠洋的境外債償債壓力將延後十年。境內債方面，遠洋於今年8月正式推出了“境內債務整體重組方案”，覆蓋7隻公司債及3隻定向債務融資工具，涉及本金總額約180.5億元，本金兌付期限被延長至2035年9月。11月，7隻境內公司債的重組方案已獲得持有人會議表決通過，涉及本金約130.5億元。除這兩家公司外，今年以來，萬科、碧桂園、旭輝、佳兆業、禹州、世茂等多家房企的化債工作有積極進展。根據中指研究院的統計，截至目前，已有21家出險房企完成債務重組或重整，化債總規模約1.2兆元。這將極大減輕短期的公開債壓力，為其他有息債務展期創造有利條件。中指研究院企業研究總監劉水向21世紀經濟報導記者表示，出險房企選擇多種方式削債，如現金要約收購、以資抵債、全額長展期、債券轉股權等。他指出，典型企業的削債比例在50%～70%，這能夠改善資產負債表，並為長期恢復經營創造有利條件。今年以來，監管部門多次強調，統籌推進房地產風險有序化解。本月召開的中央經濟工作會議，把房地產視為明年化解重點領域風險的重中之重。中指研究院指出，出險房企債務重組及重整獲批，將加速整體房地產風險出清處理程序，預計2026年將成為企業風險出清的關鍵年。但對於房企來說，考驗遠未結束。劉水表示，出險企業雖能夠完成債務重組，但其資產負債表仍面臨調整壓力。在市場調整期，如何盤活項目、恢復經營，仍有很長的路要走。他還指出，從企業發展戰略來看，在完成保交樓和債務重組後，不少出險企業聚焦代建、物業、資產管理等輕資產業務。雖然這些業務前景廣闊，但轉型的過程也不平坦。 (21世紀經濟報導)

7月1日，鄭裕彤家族第三代接班人鄭志剛正式辭任新世界發展非執行董事及副主席職務，退出家族核心業務管理層。此舉恰逢公司於6月30日剛剛完成高達882億港元的債務重組，暫時緩解了流動性壓力。今年5月和6月，新世界發展兩度延期支付總計34億美元永續債利息，引發市場擔憂。截至2024年底，其有息負債超過1819億港元，而手頭現金僅218億港元，遠不足以覆蓋322億港元的短期債務。鄭志剛的離任時機引人關注，作為前任行政總裁，他在任期間推行的擴張策略被外界視為公司債務高企的重要原因。與此同時，隨著79歲的鄭家純將女兒鄭志雯引入核心管理層，鄭氏家族內部的權力格局正經歷調整。01新世界發展的債務問題在2025年上半年加速暴露，據公司2024年12月31日的財報，其借款總額高達1464.88億港元，加上354億港元的永續債，有息債務總規模超1819億港元。其中322.09億港元債務將在一年內到期，而公司現金及銀行存款僅218.58億港元，資金缺口超100億港元。5月30日和6月6日，新世界發展連續兩次發佈公告，決定延期支付四筆永續債的利息，涉及約7700萬美元。雖按永續債條款，此行為不構成技術性違約，卻在市場引發負面反應，公司股價在6月2日單日下跌6.47%，多隻永續債價格也跌至歷史低位。在股債下跌壓力下，新世界發展啟動債務重組談判。澎湃新聞援引市場消息稱，超50家銀行參與再融資，涵蓋中資銀行、香港本地銀行和國際大行，中銀、星展、匯豐擔任牽頭行，渣打、東亞、富邦、恆生、法國工商信貸等銀行也參與其中。但談判遇阻力，部分小型銀行最初反對，希望降低商業房地產貸款風險敞口。因再融資計畫需所有參與銀行一致同意，這些反對聲音可能影響交易完成。好在監管層對新世界發展給予支援，一些中資銀行接指示，除非出現重大問題否則繼續放貸，香港金管局也要求相關銀行提供交易進展及顧慮的最新資料。6月30日，新世界發展宣佈成功簽署882億港元的再融資協議，覆蓋集團約48%的有息債務，包括多筆不同期限銀行貸款，最早到期日延至2028年6月30日。執行董事兼行政總裁黃少媚稱，新融資條款為集團提供更多靈活性，利於更好管理業務及財務需求。不過，債務重組只是緩解了近期壓力。美銀證券預計，2025至2027財年公司將連續三年錄得基礎淨虧損。去槓桿化需公司以低於帳面成本的價格出售更多資產。公司已定下2025財年實現260億港元資金回籠目標，並在6月30日宣佈完成2024/2025財年的合約銷售目標。但當前市場環境下，資產處置的價格和速度都存在不確定性。02鄭志剛的退出，為新世界發展這場債務重組畫上了句號。2017 年，鄭志剛因父親鄭家純中風接任新世界發展 CEO 職務。在其執掌的七年間，主導了多個大型項目，如 2018 年聯手新建立集團以 300 億港元投資額競得啟德體育園項目，2019 年以 97.9 億元競得杭州主城區望江地塊等。2022 年，內地房地產市場下行，眾多民營房企陷入困境。鄭志剛卻反其道而行之，提出“Quick Win”快贏戰略。其認為其他開發商的危機是新世界的機會。公司為此預留200億港元資金用於收購，專門瞄準大灣區那些地點較好、短期內可銷售的改造項目。然而，現實與預期背道而馳。2024 年，新世界發展錄得淨虧損超過 171 億港元，這是公司 20 年來首次出現虧損。淨負債率不僅未如預期下降到 40% 以下，反而升至 57.5%，若將永續債計入，實際負債率超過 88%。在其執掌期間，公司市值蒸發 720 億港元。2024 年 9 月，鄭志剛被迫卸任 CEO 職務，轉任非執行董事及非執行副主席。接替他的馬紹祥僅任職兩個月便辭職，最終由女性職業經理人黃少媚接手 CEO 職位。鄭志剛最後一次以新世界發展相關身份公開露面，是今年4 月底以 K11 創始人身份出席深圳 K11 ECOAST 海濱文化藝術區開幕活動。與此同時，鄭志剛的堂妹鄭志雯在家族企業中的地位逐漸上升。今年4 月，鄭家純的女兒鄭志雯被委任為新世界發展提名委員會成員，正式進入核心管理層，外界認為她已進入接班考察階段。隨著鄭志剛的退出，鄭志雯在家族企業的位置進一步鞏固。與其他香港四大家族相比，新世界發展的槓桿水平一直較高。截至去年底，新鴻基地產淨負債率不到18%，恆基地產約 21%，長實集團僅 4% 左右，而新世界發展高達 58%。這種財務策略在房地產上升周期或許有效，但在行業調整期則顯得脆弱。如今，79 歲的鄭家純重新主導，女兒鄭志雯和職業經理人黃少媚等構成了新的管理架構。他們能否帶領新世界發展走出困境，關係到這個百年家族的未來。 (房金時代)

在2023年3月底的境外債務重組說明會上，孫宏斌反思了融創的流動性危機，稱雖然公司已按照“三道紅線”要求降負債但力度仍不夠，承諾將全力推動債務重組，爭取盡快回歸良性發展軌道。到今年3月底發佈2024年財報時，他再次承諾2025年將全力以赴完成交付任務和境內公開市場債務風險的化解，爭取境外債務風險化解取得實質性關鍵進展。 好消息很快傳來：4月17日晚間，融創中國在港交所發佈公告稱，針對總規模約95.5億美元的境外債務重組，已獲得持有債務本金約13億美元的初始同意債權人簽訂重組支援協議，持有債務本金超10億美元的債權人正在進行簽署程序，支援債權人合計持有債務本金佔現有債務本金總額約26%。本次方案的一大亮點是“全額債權轉股權”，即為債權人提供獲得短期流動性及潛在股票升值收益的機會——當然，債權人變身股東也意味著其將與融創掌舵人孫宏斌共擔風險。圖片來源：視覺中國近年來，房地產市場下行、融資環境收緊以及自身逆勢擴張等因素導致融創銷售大幅下滑、項目交付壓力增大並深陷財務困境。2024年，融創實現營業收入740億元，同比減少52%，淨虧損則擴大至257億元，且為連續第四年虧損。截至2024年末，融創有息負債2596億元，較2023年底減少181億元，但現金餘額僅約197億元，相對於一年內到期的短期借貸1935億元，僅能覆蓋13%。關聯公司融創服務2024年也虧損4.51億元，加劇其債務危機。儘管融創在2024年11月啟動總規模154億元的境內債重組，該方案從提出到通過僅用時50多天，預計可削降約70%的境內公司債務，且5年內不再有兌付壓力，但今年1月融創又面臨境外債權人的清盤呈請壓力，更徹底的債務解決方案迫在眉睫。3月24日，融創發佈公告稱，高等法院頒令將清盤呈請聆訊延期至4月28日。2024年年報顯示，考慮到清盤呈請給融創造成的影響，加上當前市況遠不及此前債務重組時的預期，公司正尋求更加全面的境外債務綜合解決方案，已開展境外債務重組工作。針對境外債務，本次重組方案顯示，融創將向債權人分派兩種新強制可轉債（新MCB），一類將獲分配轉股價6.8港元/股的新MCB，可在重組生效日起轉股；另一類將獲分配轉股價3.85港元/股的新MCB，可在重組後18-30個月內轉股，該類總量不超過債權總額的25%。值得注意的是，融創針對境外債“全部強制轉股”將有約23%用於股權結構穩定計畫，即債權人擬向主要股東孫宏斌提供部分附帶條件的受限股票，以維持孫宏斌持股比例在一定水平。目前，除了前述26%的支援債權人之外，融創正向其他債務持有人尋求對該重組方案更廣泛的支援。如果該方案獲得最終通過，意味著本息全額債轉股將削債超70億美元，疊加境內債重組的化債影響，預計將整體壓降近700億元的債務，融創每年利息支出減少數十億元，不僅債務壓力大大減輕，集團整體抗風險能力也將明顯提升。除了集團層面的債務化解，融創在2024年財報發佈會上表示項目層面也在爭取“活水”，對由於市場下滑造成還款有困難的項目，與金融機構溝通推動展期方案，並推進和AMC（資產管理公司）等金融機構的合作，形成更加綜合的項目盤活、債務重組方案。同時，融創也在向“保交付”困難項目的屬地政府申請保交樓專項借款：2024年融創在全國交付17萬套房屋，近三年累計交付66.8萬套，位列行業前三；其獲得保交樓專項借款、銀行配套融資及“白名單”項目資金合計345億元，為項目盤活提供流動性。另外，在一眾民營房企中，融創的資產質量一直以來相對更為優質。截至2024年年中，融創未售土儲貨值約1.23兆元，其中一、二線城市佔比近七成，且上海、北京等地項目（如外灘壹號院）銷售表現強勁，未來都可轉化為現金流。一般而言，境外重組需75%以上債權人支援才能獲得通過。如果部分國際債權人因利益分歧或對轉股後股價預期悲觀而拒絕加入，可能導致重組拖延甚至失敗。但目前來看，如果融創加速核心城市項目去化，並深化與AMC合作（當前規模近350億元）以增強現金流，同時抓住“保交樓”專項貸款、城市房地產融資協調機制等政策窗口以爭取更多資金注入，無疑將有助於加快擴大債權人對境外債務重組方案的支援比例，並最終令公司清盤風險得以解除。香港股市自4月18日始因復活節假期連續兩個交易日休市，4月22日恢復交易，融創中國受境外債務重組消息的提振盤中一度漲超5%，但收盤時漲幅縮減至1.2%，目前方案中債轉股的股價也遠超當下1.6港元左右的市價，表明市場對其疑慮雖有所減輕但並未消散。孫宏斌首次創業時成立的順馳地產2003年銷售額達到45億元，接近萬科的63億元，但由於高負債、高槓桿、高成本的營運模式以及樓市政策的收緊，2006年陷入困境，最終被他忍痛賤賣。但他並未退出市場，而是通過融創中國再次崛起，2014年首次躋身房企前十強，在高舉高打七年後又爆出流動性危機。多次上演絕地求生的孫宏斌，目前仍面臨“化債-銷售-信心”的三角平衡難題，而破解這道難題，不僅需要融創提升經營，更需宏觀經濟回暖——好在這位有“不死鳥”之稱的行業老兵從未放棄。（財富中文網）

一、美國破產倒計時？馬斯克撕開“帝國財政”的遮羞布“如果美國是一家公司，它的CEO早就進監獄了！”——馬斯克在最新訪談中怒斥聯邦政府的財政管理，直言美國正走向破產邊緣。- 36.6萬億美元債務壓頂：美國國債以每季度1萬億美元的速度飆升，利息支出超越軍費，成為第三大財政開支。- “魔法電腦”憑空印錢：馬斯克揭露財政部14台“魔法電腦”，無需審批即可向特定帳戶撥款，僅斯泰西·艾布拉姆斯的非政府組織就騙走19億美元，實際交付100台家電，每台成本堪比黃金。- 美債成“定時炸彈”：對沖基金用56倍槓桿套利美債，美聯儲自身虧損1900億美元，卻仍在為泡沫兜底。二、政府效率部“砍刀行動”：1萬億美元欺詐黑洞浮出水面馬斯克領導的DOGE（政府效率部）掀起反腐風暴，卻觸動了美國政壇最敏感的神經。1. 軟體許可證黑洞：政府購買的軟體許可數量遠超員工人數，大量許可證從未被登錄使用，每年浪費超百億美元。2. 信用卡氾濫成災：政府信用卡數量是員工的兩倍，單張額度1萬美元，80%支出涉嫌浪費或欺詐。3. 福利系統淪為“提款機”：社保、醫保等福利金大量流向非法移民，民主黨被指利用福利控制選票，將搖擺州變“深藍”。馬斯克放狠話：“若企業像政府這樣管賬，高管全得坐牢！”三、改革者的絕境：從“鋼鐵人”到“全民公敵”馬斯克的激進改革，讓他從科技偶像淪為政治靶子。- 人身威脅升級：特斯拉充電站遭縱火，論壇出現“褻瀆屍體”威脅，左翼組織被指幕後操縱。- 政治圍剿：民主黨稱其“破壞福利體系”，共和黨內部批評聲不斷，川普被迫出面調停。- 商業帝國反噬：特斯拉股價腰斬，歐洲掀起抵制浪潮，個人財富蒸發超千億。扎心真相：“在華盛頓，反腐比造火箭更難！”四、破產危機下的終極拷問：美國還有救嗎？- 達利歐預言：若不削減赤字，2028年前美國或債務重組。- 高盛警告：十年內美債再增25萬億美元，利息支出將吞噬GDP的5.4%。- 普通人的逃生指南：1. 逃離美元陷阱：增持黃金、人民幣資產，全球央行已瘋狂囤金；2. 警惕股市絞殺：若道指跌至1萬點（現約3.5萬點），90%散戶將血本無歸；3. 押注技術革命：AI、太空探索或成新財富錨點，但馬斯克坦言“經營異常艱難”。五、馬斯克的“最後通牒”：要麼改革，要麼毀滅“透明化是唯一生路！”——DOGE將所有調查資料公開，誓言2026年前砍掉1萬億美元浪費。“我們嘲笑馬斯克瘋狂，卻忘了——當一個國家需要靠‘魔法電腦’續命時，瘋狂才是唯一的清醒。” (磨刀霍霍向牛郎)

3月30日，碧桂園發佈2024年財務報告，資料顯示公司實現營收2528億元，虧損狀況大幅改善，淨虧損較2023年下降82.5%。雖然權益銷售額僅472億元，遠低於高峰期，但公司依然完成了38萬套住宅交付，近三年累計交房達170萬套。與此同時，境外債務重組取得實質性進展，今年1月已發佈關鍵條款，若成功執行預計可帶來數百億元帳面收益。當前，房地產行業呈現復甦態勢，尤其是核心城市情況好轉，今年前兩個月全國房產銷售降幅已大幅縮小，行業觸底反彈共識逐漸形成。在向好發展的行業環境下，碧桂園董事會主席楊惠妍表示，今年上半年將繼續優先保障房屋交付，下半年將同時關注企業主體經營，力爭2026年恢復常態化營運。01在房地產深度調整時期，碧桂園積極推出多項自救措施，從最新財務報表來看，這些策略已經初見成效。碧桂園通過嚴格控制支出，大幅削減非核心、非必要的經營開支，同時最佳化組織架構，使得2024年的行銷及市場推廣成本和行政費用在2023年的基礎上降低了40.2%，降至107.83億元。儘管年報沒有明確披露人員變動情況，但業內普遍推測碧桂園已對團隊規模進行了精簡。資產變現是碧桂園自救的重要手段，自2022年以來，公司通過處置非核心資產和盤活沉澱資金，累計回收資金超過600億元。其中，2023年8月出售廣州亞運城項目26.67%的股權，獲得12.92億元；2024年12月轉讓長鑫科技1.56%的股權，換取20億元現金。這些資金主要用於保障項目的開發和房屋交付，而非用於償債，也是體現了碧桂園“保交付”優先的經營策略。在裁員縮編和資產變現的同時，碧桂園並未忽視未來發展的佈局。公司持續推進“一體兩翼”戰略，尤其在科技轉型方面取得了顯著進展。旗下博智林公司已研發出近50款建築機器人，其中28款已投入市場應用，累計應用工程面積超過2000萬平方米，這代表了中國建築業自動化變革的一個方向。此外，鳳凰智拓建管公司累計承接代管代建項目超過200個，2024年新簽約面積達到800萬平方米，在行業排行中位列第十，顯示出輕資產業務模式正在形成規模效應。在艱難時期，控股股東的支援對碧桂園的穩定起到了關鍵作用。財報顯示，自公司成立以來，碧桂園控股股東家族通過多種方式累計支援公司約416億港元，其中近四年來提供了約96億港元的無息無抵押貸款。截至2024年底，碧桂園的總資產達1.04兆元，淨資產保持在513億元的正值，表明公司在困境中依然保持了資產負債表的基本穩定。碧桂園2024年虧損幅度的大幅縮小，也是被市場視為企業正在觸底回升的積極訊號。02碧桂園的自救措施已經取得了一定成效，但要實現全面復甦，公司仍需繼續努力。今年1月9日，碧桂園正式公佈了境外債務重組方案的關鍵條款，這標誌著公司在化解境外債務風險方面邁出了重要一步。據《21世紀經濟報導》，碧桂園在與債權人數輪談判後，提出了一個綜合性方案，包括延長還款期限和調整利率結構等措施。目前，公司正與債權人深入溝通重組細節，爭取獲得更廣泛的支援。如果方案順利通過，碧桂園有望確認數百億元的帳面收益，這將顯著改善其資產負債結構，為後續融資創造有利條件。楊惠妍在集團工作會議上表示：“無論遇到多大的困難，只要我們有信心，積極尋找解決問題的方法，事情就能向前推進。”她強調，公司仍然擁有大量資產、優秀的團隊以及家族的支援，這些都是未來發展的重要基礎。2025年以來，國內多家開發商的債務處理都在加速推進。除了碧桂園，融創中國、龍光集團、遠洋地產等知名企業也在債務調整方面取得了不同程度的進展。房地產研究機構普遍認為，有序的債務重組不僅能改善企業的財務狀況，還能釋放更多資源用於項目建設和交付，這對恢復行業整體信心至關重要。與此同時，國家層面也明確表達了穩定房地產市場的決心。3月的兩會政府工作報告中強調要“穩住樓市股市”，隨後出台的《提振消費專項行動方案》也提出要更好地滿足住房消費需求。政府推動的存量土地與房產收購計畫、城中村改造工程等政策已在全國範圍內落地。基於這些積極變化，房地產研究機構克而瑞預計，2025年上半年房地產市場的成交量、價格水平和庫存結構等關鍵指標將繼續改善。 對於碧桂園來說，在自救取得初步成效的基礎上，外部環境的逐步向好無疑是雪中送炭。 (財訊先鋒)

碧桂園控股在1月9日晚間公佈了其境外債務重組方案。 資料顯示，截至2023年底，碧桂園境外有息負債總額約164億美元，此次重組若順利實施，將最多減少債務116億美元。這是繼啟動境外債務重組工作一年多以來，碧桂園首次正式披露具體方案內容。 01. 根據公告，碧桂園的境外負債包括四個部分：未償還債券本金約103億美元、銀團貸款本金約36億美元、股東借款本金約11億美元，以及其他有擔保和無擔保債務本金約14億美元。

1. 欠錢的，還真就是大爺。 23年10月份的時候，碧桂園發公告說，現金狀況承壓，將啟動境外債務重組，時隔一年多後，碧桂園的債務重組方案終於出來了。 重組方案給了債主們5個選項，綜合看下來幾乎和明搶差不多。