在2023年3月底的境外債務重組說明會上，孫宏斌反思了融創的流動性危機，稱雖然公司已按照“三道紅線”要求降負債但力度仍不夠，承諾將全力推動債務重組，爭取盡快回歸良性發展軌道。到今年3月底發佈2024年財報時，他再次承諾2025年將全力以赴完成交付任務和境內公開市場債務風險的化解，爭取境外債務風險化解取得實質性關鍵進展。 好消息很快傳來：4月17日晚間，融創中國在港交所發佈公告稱，針對總規模約95.5億美元的境外債務重組，已獲得持有債務本金約13億美元的初始同意債權人簽訂重組支援協議，持有債務本金超10億美元的債權人正在進行簽署程序，支援債權人合計持有債務本金佔現有債務本金總額約26%。本次方案的一大亮點是“全額債權轉股權”，即為債權人提供獲得短期流動性及潛在股票升值收益的機會——當然，債權人變身股東也意味著其將與融創掌舵人孫宏斌共擔風險。圖片來源：視覺中國近年來，房地產市場下行、融資環境收緊以及自身逆勢擴張等因素導致融創銷售大幅下滑、項目交付壓力增大並深陷財務困境。2024年，融創實現營業收入740億元，同比減少52%，淨虧損則擴大至257億元，且為連續第四年虧損。截至2024年末，融創有息負債2596億元，較2023年底減少181億元，但現金餘額僅約197億元，相對於一年內到期的短期借貸1935億元，僅能覆蓋13%。關聯公司融創服務2024年也虧損4.51億元，加劇其債務危機。儘管融創在2024年11月啟動總規模154億元的境內債重組，該方案從提出到通過僅用時50多天，預計可削降約70%的境內公司債務，且5年內不再有兌付壓力，但今年1月融創又面臨境外債權人的清盤呈請壓力，更徹底的債務解決方案迫在眉睫。3月24日，融創發佈公告稱，高等法院頒令將清盤呈請聆訊延期至4月28日。2024年年報顯示，考慮到清盤呈請給融創造成的影響，加上當前市況遠不及此前債務重組時的預期，公司正尋求更加全面的境外債務綜合解決方案，已開展境外債務重組工作。針對境外債務，本次重組方案顯示，融創將向債權人分派兩種新強制可轉債（新MCB），一類將獲分配轉股價6.8港元/股的新MCB，可在重組生效日起轉股；另一類將獲分配轉股價3.85港元/股的新MCB，可在重組後18-30個月內轉股，該類總量不超過債權總額的25%。值得注意的是，融創針對境外債“全部強制轉股”將有約23%用於股權結構穩定計畫，即債權人擬向主要股東孫宏斌提供部分附帶條件的受限股票，以維持孫宏斌持股比例在一定水平。目前，除了前述26%的支援債權人之外，融創正向其他債務持有人尋求對該重組方案更廣泛的支援。如果該方案獲得最終通過，意味著本息全額債轉股將削債超70億美元，疊加境內債重組的化債影響，預計將整體壓降近700億元的債務，融創每年利息支出減少數十億元，不僅債務壓力大大減輕，集團整體抗風險能力也將明顯提升。除了集團層面的債務化解，融創在2024年財報發佈會上表示項目層面也在爭取“活水”，對由於市場下滑造成還款有困難的項目，與金融機構溝通推動展期方案，並推進和AMC（資產管理公司）等金融機構的合作，形成更加綜合的項目盤活、債務重組方案。同時，融創也在向“保交付”困難項目的屬地政府申請保交樓專項借款：2024年融創在全國交付17萬套房屋，近三年累計交付66.8萬套，位列行業前三；其獲得保交樓專項借款、銀行配套融資及“白名單”項目資金合計345億元，為項目盤活提供流動性。另外，在一眾民營房企中，融創的資產質量一直以來相對更為優質。截至2024年年中，融創未售土儲貨值約1.23兆元，其中一、二線城市佔比近七成，且上海、北京等地項目（如外灘壹號院）銷售表現強勁，未來都可轉化為現金流。一般而言，境外重組需75%以上債權人支援才能獲得通過。如果部分國際債權人因利益分歧或對轉股後股價預期悲觀而拒絕加入，可能導致重組拖延甚至失敗。但目前來看，如果融創加速核心城市項目去化，並深化與AMC合作（當前規模近350億元）以增強現金流，同時抓住“保交樓”專項貸款、城市房地產融資協調機制等政策窗口以爭取更多資金注入，無疑將有助於加快擴大債權人對境外債務重組方案的支援比例，並最終令公司清盤風險得以解除。香港股市自4月18日始因復活節假期連續兩個交易日休市，4月22日恢復交易，融創中國受境外債務重組消息的提振盤中一度漲超5%，但收盤時漲幅縮減至1.2%，目前方案中債轉股的股價也遠超當下1.6港元左右的市價，表明市場對其疑慮雖有所減輕但並未消散。孫宏斌首次創業時成立的順馳地產2003年銷售額達到45億元，接近萬科的63億元，但由於高負債、高槓桿、高成本的營運模式以及樓市政策的收緊，2006年陷入困境，最終被他忍痛賤賣。但他並未退出市場，而是通過融創中國再次崛起，2014年首次躋身房企前十強，在高舉高打七年後又爆出流動性危機。多次上演絕地求生的孫宏斌，目前仍面臨“化債-銷售-信心”的三角平衡難題，而破解這道難題，不僅需要融創提升經營，更需宏觀經濟回暖——好在這位有“不死鳥”之稱的行業老兵從未放棄。（財富中文網）

碧桂園控股在1月9日晚間公佈了其境外債務重組方案。 資料顯示，截至2023年底，碧桂園境外有息負債總額約164億美元，此次重組若順利實施，將最多減少債務116億美元。這是繼啟動境外債務重組工作一年多以來，碧桂園首次正式披露具體方案內容。 01. 根據公告，碧桂園的境外負債包括四個部分：未償還債券本金約103億美元、銀團貸款本金約36億美元、股東借款本金約11億美元，以及其他有擔保和無擔保債務本金約14億美元。

1月9日，市場消息，中國信達（香港）資產管理有限公司在香港對融創中國提出清盤呈請，聆訊定於3月19日舉行。今日上午，港股融創一度大幅下跌近29%，截止收盤跌25.71%。 據悉，融創房地產集團有限公司2024年11月新增到期未償付借款本金32.36億元，截至2024年11月30日，到期未償付借款本金為1155億元。 此外，截至2024年11月30日，融創房地產新增10項失信行為。 股價已累計下跌60%

10月17日，融創中國發佈公告稱，擬按每股2.465港元價格，配售4.89億股股份，認購事項所得款項總額為12.05億港元。此次配售募集資金，將主要用於支援境內公司債的長期解決方案落地及一般營運資金，相關債務風險的化解也更有利於保交付工作的完成和經營恢復。 有業內人士表示，房企股價持續低迷，股權融資很難落地。融創此番成功實現股權融資在一定程度上顯示公司恢復融資能力邁出關鍵一步。此次配股既得益於公司的資產基礎，同時最近地產股的上漲，也為此次配股提供了良好環境。資料顯示，融創中國股價在“9·29”樓市新政後一路高漲，最高漲幅達183%，10月16日的收盤價3.08港元/股。 融創中國在公告中表示，集團正在全力推動保交付、債務風險化解和資產盤活等各項工作。鑑於市場復甦持續低於預期，集團已將境內公司債2024年上半年和第三季度的本息支付展期至2024年底，並正在尋求長期解決方案，更好地化解公開市場債務風險。 作為早期出險的房企之一，融創中國的市場關注度依舊居高。據悉，公司率先完成了總金額約900億元的境內外債務整體重組，還在2022年、2023年相繼完成超18萬套、31萬套的交付任務。融創中國於今年的中期業績公告中提到，2024年下半年將繼續就當前存在的債務問題和潛在債務壓力積極和債權人溝通，尋求展期和整體化解方案，努力保持債務基本介面的穩定。同時，公司也繼續將推動存量融資成本的下降作為重點工作。

融創中國又融到一筆資金。 10月17日一早，融創中國發佈公告稱，擬按每股2.465港元價格，配售4.89億股股份，配售股份及認購股份分別佔融創中國現有已發行股本的5.6%，及經認購事項擴大後公司已發行股本的5.31%，認購事項所得款項總額約12.05億港元。 融創方面表示，此次配售募集資金，將主要用於支援境內公司債的長期解決方案落地及一般營運資金，相關債務風險的化解也更有利於保交付工作的完成和經營恢復。 據悉，此次配股已經順利完成，整個過程用時極少。

恆生指數10月3日收報22113點，下跌330點，跌幅1.5%。恆生科技指數報4978點，跌178點，跌幅達3.5%。市場成交額為3103億港元。 市場交易異常活躍，香港券商忙於應對開戶和交易需求。有香港本地券商表示，新開戶和啟動帳戶數量翻倍，部分分行甚至出現排隊開戶的情況。由於全球資金擔心錯過機會，外資基金開始重新考慮增加對中國股票的組態，市場短期交易量可能保持高位。 9月中下旬以來，外資淨流入規模達396億港元，超過南下資金的205億港元，偏好消費和科技板塊。華泰證券預計，未來港股增量資金或來自外資回補和空頭平倉，恆生科技板塊有望繼續佔優。 此外，民建聯日前提出六大建議以提升香港新股上市及融資中心地位。建議包括調低上市財務要求、引入“試水溫溝通”機制、調低股票印花稅等，其中股票印花稅問題備受關注。

在股市上，房地產的影響力太大了！ 今天，A股和港股的地產板塊大爆發。房地產ETF大漲超3%，傳統房企招商蛇口、保利發展、萬科、金地集團股價皆一度上漲超4%，萬科股價更顯強勁。香港市場房地產板塊亦大漲超2%。 那麼，究竟有何利好刺激呢？從市場傳聞來看，一則關於「要求銀行強化對國有支持的地產發展商萬科融資支持，並呼籲債券人考慮延長私人債務到期期限」的消息在投資圈流傳，可能是引發地產股行情的主要原因。據券商中國記者向某股份銀行人士了解，確實存在著傳聞中的一些現象。 A股市場也將邏輯進行了延伸，與地產板塊息息相關的消費板塊今天亦大幅上漲，特別是白酒板塊有力地封鎖了大盤下跌的空間。而向來信奉「地產安，則天下安」的外資亦在港股市場風生水起，好不熱鬧。

2023年9月18日，中國知名房企融創中國境外債務重整計畫獲債權人高票通過，98.3%贊成。計劃涉及本息99.2億美元，由2,019名債權人持有。 同時，融創計劃發行27.5億美元的「強制可轉換債券」。最低轉換價格為每股4港元（融創現價2.6港元）。這部分債券將向40億美元債權人進行比例分配。 融創債權重整計畫還包括向13.4億美元債權人分配融創服務股票，轉換價格為每股13.5港元（融創服務現價3.1港元）。 股東會批准的發售額度低於相關債權，轉股價遠高於現價，債權人不爽卻接受了「現實」。歸根究底還是對融創有一些信心，對孫宏斌本人比較認同。