8月4日，豐田汽車發佈2027財年第一季度（2026年4月至6月）財報，其單季銷售額達13.53萬億日元（1 人民幣 ≈ 23.3181 日元，約合人民幣5800億元），同比增長10.4%，創下季度營收新高，歸屬於豐田的淨利潤為1.48萬億日元（約合人民幣634.8億元），同比增長約76%。

豐田本季度賬面利潤的強勁增長更多來自匯率因素和金融業務的貢獻，汽車主業的盈利能力並未同步改善，核心汽車業務營業利潤同比下滑21%，汽車業務分部的營業利潤率從8.26%降至5.99%。經營利潤連續下滑、中國市場銷量承壓以及地緣政治風險，仍是這家跨國車企需要面對的實際挑戰。

本季度豐田經營利潤為1.06萬億日元，同比下降8.8%，略低於市場預估的1.07萬億日元。自2026財年第一季度（2025年4月至6月）以來，豐田營業利潤在五個季度中有四個季度錄得同比下降，僅2025年10月至12月一個季度實現同比增長。

淨利潤與經營利潤走勢背離，關鍵在於非營業項目的大幅改善。其中，其他金融收益從去年同期的1,537億日元躍升至8,505億日元，同時匯兌損益從去年同期的虧損2,123億日元轉為盈利1,123億日元，這兩項合計帶來了超過1萬億日元的利潤增長。

匯率因素是重要原因。據豐田測算，僅本季度匯率變動就帶來了3,450億日元的正面影響，預計弱日元環境將為豐田全年利潤提供數千億日元的支撐。

分業務來看，板塊冷熱分化明顯。金融業務營業利潤同比增長24%，其他業務利潤大增118%，而核心汽車業務營業利潤同比下滑21%，汽車業務分部的營業利潤率從8.26%降至5.99%。

中國市場是拖累豐田業績的重要因素。2026年上半年，豐田在華累計銷量僅為69.47萬輛，同比下滑17.1%。這是豐田近兩年來首次出現全球產銷量雙雙下滑的局面。

據7月30日豐田汽車公佈的最新產銷資料，6月豐田在中國市場銷量為11.53萬輛，同比大幅下降26.9%，這是豐田在華銷量連續第五個月同比下滑。整個上半年，豐田在華銷量為69.47萬輛，比上年同期整整少賣了14.3萬輛車，同比跌幅為17.1%。

豐田將中國市場銷量下滑歸因於汽油價格上漲等因素導致的市場環境持續嚴峻。但在中國品牌快速迭代新能源車型的背景下，豐田“混動優先、純電緩行”的產品策略正在面臨越來越大的競爭壓力。

儘管單季淨利潤增幅可觀，豐田對全年業績的判斷仍偏保守。雖然豐田將2027財年全年營收預期從51萬億日元上調至54萬億日元，經營利潤預期從3萬億日元上調至3.4萬億日元，淨利潤預期從3萬億日元上調至3.25萬億日元，但與上一財年3.848萬億日元的淨利潤相比，本財年淨利潤預計將連續第三年下滑。

從區域來看，北美和歐洲市場需求相對穩健，一季度兩地營收分別增長14.9%和20.4%，利潤均實現同比增長。亞洲板塊營業利潤下降3.4%，中國市場仍構成主要壓力。

豐田還面臨多重外部風險。中東局勢導致的供應鏈中斷預計對全年利潤造成約5100億日元衝擊（較此前預估的6700億日元有所下調）。2026年熊本地震的影響尚在評估中，尚未納入全年預測。公司同時宣佈了最高1萬億日元的股票回購計畫，但當日股價在東京市場仍下跌約1.9%。(第一財經)

長鑫儲存如果真的上市，A股市場大機率會遇到一個很有意思的場景：

一方面，它可能成為中國半導體歷史上最重要的上市公司之一；

另一方面，它上市初期，也可能成為市場短期流動性的“黑洞”。

這就是很多人說的“虹吸效應”。

所謂虹吸，並不是說它會長期利空市場，而是說在某一個階段，市場資金、情緒、注意力會突然集中到它身上。尤其是當它的體量足夠大、故事足夠硬、稀缺性足夠強的時候，其他股票很容易被暫時冷落。

它不是普通半導體公司，而是國產 DRAM 的核心資產。放在整個中國科技產業裡，它對應的是儲存自主可控、AI 算力底座、國產伺服器供應鏈、先進製造能力這些大敘事。

如果所有人都想買，錢從那裡來？

一、長鑫上市後，真正要看的不是總市值，而是流通盤

市場上對長鑫儲存上市後的市值有很多猜測。

一般說法是是上市後可能看到 2 兆市值，保守預計全年利潤在1500億，比較激進的賣方有看到 5 兆。

這裡有一個關鍵點：總市值很大，不代表馬上都能交易。

如果長鑫儲存上市，大量原始股東股份大機率會有鎖定期。比如合肥國資等早期股東，通常不會一上市就能賣；戰略配售部分也會鎖定。

也就是說，假設它上市後市值達到 2 兆，真正能在二級市場流通的，可能只是其中一小部分。

如果按大約 10% 的流通比例估算，實際流通市值可能在 2000 億左右。這個數字已經非常大了。

更重要的是，上市初期新股往往換手率很高。

如果上市後換手率達到 60% 到 70%，那單日成交額可能就是千億等級。那怕按照比較寬鬆的市場成交口徑，它也可能吃掉全市場 2.6% 到 3% 左右的成交額。

如果情緒更瘋狂，市值被炒到 4 兆，虹吸力度還會進一步放大，單日成交佔比甚至可能超過 5%。

這時候市場就會出現一個很現實的問題：

長鑫被買爆，不代表市場整體變強。

它也可能只是把其他地方的錢吸過來了。

二、可以參考 2020 年中芯國際回 A

長鑫儲存未來如果上市，市場最容易拿來對比的案例，就是 2020 年中芯國際科創板上市。

當年中芯國際回 A，也是一件大事。

它不是普通 IPO，而是國產半導體資產的一次集中定價。那個階段，市場對國產替代、先進製程、半導體自主可控的情緒非常高。

上市前，資金就已經開始向半導體方向靠攏。

一些原本在新能源、醫藥、消費裡的資金，會提前做切換。這個階段指數不一定會大跌，因為資金不是離開市場，而是在市場內部搬家。

但是到了上市當天，虹吸效應最明顯。

資金開始集中交易中芯國際本身，其他半導體股票反而出現明顯承壓。創業板、科創板跌幅較大，很多半導體個股當天跌幅並不小。

當市場上出現一個“最正宗、最大、最稀缺”的標的時，很多資金會暫時拋掉原來的影子股、中游股、彈性股，高盈利股，去搶核心資產，注意高位的科技子類股，短期大機率承壓。

這就是虹吸。不是基本面壞了，而是資金短期重新排隊。

三、長鑫儲存的影響，大機率分三個階段

如果長鑫儲存上市，市場可能也會經歷類似的三段式走勢。

這個階段資金會提前尋找相關方向，半導體、國產儲存、AI 硬體、先進封裝、裝置材料等類股，都會被反覆交易。

但同時，其他沒有強產業邏輯的類股，可能會出現陰跌。

當資金開始為長鑫上市做準備時，它就要從別的地方撤出來。這個階段看起來可能不是暴跌，而是很多類股慢慢失去彈性，成交萎縮，漲不動。

這一天大機率是虹吸最強的時候。

市場注意力會高度集中在長鑫儲存身上，短線資金、機構資金、量化資金、打新資金都會參與博弈。

如果長鑫開盤後成交巨大，其他半導體個股可能反而承壓。

尤其是前期已經提前上漲的票，很容易出現“利多兌現”。

這也是很多人最容易誤判的地方。

大家以為龍頭上市，會帶動全類股大漲。

但實際交易裡，經常是龍頭一出來，資金先把旁邊的票砸掉。

原因很殘酷：同樣是國產儲存，為什麼不去買最核心的？

等長鑫換手率逐漸下降，成交額回歸正常，市場壓力會慢慢減輕。

這個時候，資金才會重新開始尋找產業鏈機會。

因為長鑫上市最大的意義，不只是多了一個巨無霸公司，而是給國產儲存產業鏈提供了一個估值錨。

過去很多裝置、材料、零部件公司，市場對它們的定價比較分散。長鑫上市後拿到融資會大力度擴產，整個國產儲存產業鏈會變得更透明，資本市場也會根據擴產規模二次評估上游公司的價值，現在上游各種拉也一定程度反應了這種預期。

比如半導體裝置、材料、潔淨室、測試、封裝、電子特氣、濕電子化學品、靶材、拋光材料等方向，都可能再次關注。

長鑫上市初期可能是“抽血”，中長期是利多。

短期資金流向長鑫本體，壓制其他科技股；

中期資金理解產業鏈，重新挖掘上游；

長期如果長鑫擴產兌現，真正受益的反而是裝置和材料公司。

很多人討論長鑫上市，只看到“虹吸”兩個字。我覺得更重要的是，它會讓市場重新篩選半導體資產。以前很多半導體公司，只要沾上國產替代，市場就願意給估值。但長鑫這種核心資產出來後，資金會變得更挑剔。

那些能隨著長鑫擴產拿到訂單？

所以，長鑫上市對半導體類股更可能帶來結構分化。

短線看，前期漲幅大的儲存概念股、情緒股、彈性股，容易在上市前後被兌現。

中線看，真正卡在長鑫擴產鏈條上的裝置、材料、零部件公司，反而可能逐漸走強。

長線看，如果國產 DRAM 進入持續擴產周期，整個上游供應鏈的確定性會比單純炒主題更重要。

五、真正要盯住的是成交額和換手率

長鑫上市當天，如果要判斷虹吸強不強，最重要的是看成交額。

如果單日成交極高，說明市場流動性被大量吸走。

這時候其他科技股短線承壓，就很正常。

如果上市幾天後，它的換手率快速下降，成交額回落，市場壓力也會隨之緩解。

這時候再去看其他之前大幅回撤的類股，可能才是更好的節奏。

上市後，資金會重新找產業鏈。

長鑫上市，短期是一場流動性壓力測試；從長周期看，也是中國國產儲存產業鏈被重新定價的開始。

真正值得關注的是抽完血之後，錢會流向那裡。   (蓋世小蟲)

6月15日，據外媒報導，小紅書正準備在6月底前以保密形式向港交所遞交IPO申請。

若順利推進，這將是近年來香港資本市場規模最大的科技股IPO之一。

小紅書2024年最後一輪正式融資，估值約170億美元。到2025年9月，二級市場交易估值已升至310億美元。

更為關鍵的是，外媒透露小紅書還曾向股東預計，2025年利潤約30億美元。

這不是小紅書第一次傳出上市消息。但這一次，小紅書有了更明確的商業故事。

如果小紅書在本月底遞交IPO申請，其實是很好的上市窗口，因為它開始賺錢了。

小紅書早期最大的問題，正是盈利不夠清晰。

它有很好的使用者結構。大量年輕女性使用者、高線城市使用者、消費決策使用者聚集在平台上。

它也有很強的內容心智。很多新消費、美妝、服飾、母嬰、本地生活、戶外運動……各類品牌要做新品認知、使用者教育，要做生活方式表達，往往第一站就是小紅書。

但在很長一段時間裡，小紅書更像品牌行銷的前哨站，而不是一家利潤清晰的平台公司。

品牌在小紅書投放，使用者在小紅書被種草，但最後成交常常發生在淘寶、京東、拼多多、抖音。小紅書承擔了最早的心智教育，卻未必拿到交易收益。這是它過去商業模式最尷尬的地方——能種草，果子在那？

據英國媒體此前報導，小紅書2023年營收約37億美元，淨利潤約5億美元。而在2022年，它收入約20億美元，仍虧損約2億美元。也就是說，2023年是小紅書商業化的關鍵轉折點。

到2025年，小紅書給股東的利潤預期更激進：全年利潤約30億美元。

小紅書的基本盤，仍然是廣告。

公開資料顯示，2025年全年小紅書營收約420億元，同比增長40%。其中廣告收入320億元，佔營收比從兩年前的65%升到了76%。

小紅書廣告賣的，不是簡單賣流量，而是消費決策前的一段影響力。

小紅書月均搜尋滲透率達70%。這組資料非常重要。它說明，小紅書的核心場景不是單純"刷"，而是"搜"。

使用者在淘寶搜尋"粉底液"時，可能已經知道要買什麼；使用者在小紅書搜尋"油皮粉底液推薦""黃黑皮適合什麼粉底""某品牌粉底液真實測評"時，她還在做判斷。

"消費前搜尋"和"購買前猶豫"，恰恰是品牌最想介入的地方。

對一個品牌來說，在小紅書上投放，不只是為了曝光，而是為了製造"我應該買這個"的理由。一個普通使用者的真實測評，一個博主的使用體驗，一篇避坑筆記，一個評論區裡的追問，都可能影響消費決策。

小紅書搜尋介面 來源：公開資料

小紅書的廣告價值，建立在這些真實與半真實之間。這也是小紅書最精妙的地方——既要讓品牌有足夠的投放效率，又要讓使用者覺得這裡仍然有真實經驗。

使用者來小紅書，不是為了看品牌宣傳，而是為了找"別人真實用過之後怎麼說"。

過去幾年，小紅書一直在治理虛假種草、軟廣、誇大宣傳，也不斷調整商業筆記、品牌合作、達人投放的規則。這些動作看上去是內容治理，實質上是商業模式維護。

小紅書現在的商業想像力，來自它掌握消費決策入口；小紅書現在最大的商業考驗，也來自它必須保護這個入口的可信度。

在小紅書，信任從來不只是道德問題，還是商業模式的根基。

小紅書最近兩年的一個變化，是交易路徑變得更務實。

以前談小紅書電商，外界常問一個問題：小紅書到底能不能把交易留在站內？

這個問題當然重要。但2025年，小紅書給出的答案不是單純"做閉環"，而是"閉環和外鏈一起做"。

2025年，抖音電商GMV約4.3兆，淘寶天貓約9.5兆。小紅書每天有多少人被種草，最終有多少人在小紅書上完成購買——0.7%-1.2%的轉化率，在主流電商平台裡是墊底的。

這種情況下，小紅書也想明白了，品牌方對小紅書的要求，就是在你這看完帖子後，去其他平台下單。

2025年5月，小紅書首次上線"種草直達"，並與淘寶天貓、京東等電商平台陸續簽訂"紅貓計畫""紅京計畫"等戰略合作。小紅書筆記內容下方新增商品廣告外鏈功能，使用者看到筆記後，可以直接跳轉到外部電商平台店舖下單。

它意味著，小紅書並沒有把自己完全放在淘寶、京東的對立面。相反，它開始承認一個現實：很多使用者已經習慣在小紅書做決策，在淘寶、京東下單。既然這個習慣短期內很難改變，不如把這條鏈路顯性化、資料化、商業化。

小紅書電商購物介面 來源：公開資料

到2025年雙11，小紅書這條路更清楚了。

2025年雙11期間，小紅書電商下單人數同比增長77%，千萬成交額商家同比增長140%。在10月9日至11月6日期間，上線僅5個月的"種草直達"，已經幫助各大電商平台中成交額破千萬甚至破億的單品超過100個，成交額超過100萬元的商品近1000個。

過去，小紅書給全網種草，但交易結果分散在外部平台，小紅書很難完整證明自己的價值。現在，外鏈掛到筆記下方，使用者路徑更短，商家也更容易追蹤從小紅書內容到下單的效果。

對商家來說，這是一筆更容易算帳的預算。

如果一篇筆記不只是帶來曝光和收藏，還能直接帶來淘寶或京東店舖成交，商家就更願意持續投放。小紅書也能從原來的"種草平台"，變成"種草+轉化+歸因"的平台。

這也是小紅書商業化打法的一次變化。

它不再只講社區心智，而是開始講交易效率。

這也讓小紅書的估值邏輯發生變化。

如果小紅書只能證明自己有廣告收入，它的估值主要看廣告盤子。如果它能證明自己能影響站內外交易，它的估值就不只是廣告平台估值，而是消費交易入口估值。

在流量越來越貴、使用者注意力越來越碎片化的環境裡，品牌最缺的不是曝光，而是有效影響消費者。小紅書恰好站在這個位置上。它不是最大的平台，卻是很多消費品類最早影響使用者心智的平台。

這是小紅書IPO故事的底色。   (鉛筆道)

彙整鉅亨號中所有使用「全年利潤」關鍵字，所發布的內容 (依照時間排序，最新在前，舊的在後)`

全球銷量第一的車企，汽車營業利潤率降至6%以下

長鑫儲存若上市，A股會出現“虹吸效應”嗎？

估值2100億，年入420億，小紅書可能要IPO