第一章 2026年開年的驚雷：全產業鏈集體放血的病理分析1月18日晚，通威股份披露的一紙公告，徹底撕開了中國太陽能產業最後一塊遮羞布。這家曾經以極端成本控制聞名、被視為行業最後一道防線的巨頭，宣佈2025年預虧90億至100億元人民幣。如果說一家虧損是經營問題，那麼當隆基綠能、TCL中環、晶澳科技、愛旭股份集體出現在預虧榜單上，且合計預虧總額穩穩超過289億元時，這就不再是個案，而是一次全行業的戰略性休克。為什麼中國太陽能會走到這一步？我們要對這虧掉的289億元做一個精確的資料透視。這筆錢不是被管理層揮霍了，也不是被風投騙走了，而是被一種極度扭曲的供需結構和技術迭代的轉瞬即逝硬生生地蒸發掉了。第二章 “白銀刺客”：N型時代隱藏在利潤表下的殺手在閱讀通威的公告時，我敏銳地捕捉到了一個非常關鍵的細節：原材料（尤其是白銀）價格的持續上漲。很多人沒算過這筆帳。在過去的P型電池時代，銀漿在元件裡的成本佔比極低，幾乎可以忽略不計。但隨著行業在2024-2025年全面轉向N型（無論是TOPCon、HJT還是BC技術），白銀的使用量激增了至少一倍。好巧不巧，2025年是全球貴金屬的超級牛市，白銀價格一路狂飆。這就產生了一個極其荒誕的邏輯：中國太陽能企業在下游拼得刺刀見紅，把元件價格捲到了0.68元/W的死亡線，結果上游的白銀賣家卻在坐地收錢。我測算了一下。白銀現在已經佔據了太陽能元件總成本的約30%。這意味著，現在的太陽能巨頭不僅是在挖矽料，更是在替國際銀價打工。下游市場不能漲價，因為產能過剩；上游原材料必須付錢，因為你要保持先進技術。這種兩頭擠壓的“戴維斯雙殺”，解釋了為什麼即使產量在增加，龍頭的虧損額度卻在呈非線性擴張。第三章 算一筆“麵粉貴過面包”的死帳回顧中國工業史，很少有一個行業像太陽能這樣，在技術最先進、裝機量最高的時候，全產業陷入大幅虧損。核心病根在於：我們把規模優勢玩成了一種自殺式的肌肉記憶。2025年，中國太陽能的全產業鏈有效產能超過了1000GW。這是一個什麼概念？這相當於每一秒鐘，中國的工廠就能生產出成千上萬塊足以照亮全球的元件。但與此同時，全球裝機量的天花板已經隱現，2025年全球裝機雖然在漲，但也只消耗掉了其中的約550GW。剩下的45%產能，變成了在倉庫裡不斷貶值的存貨，變成了在公路上拚命尋找容身之地的過剩物資。看明白了嗎？這已經不是在卷利潤，這是在卷誰的壽命更長。當元件價格跌破0.75元/W時，除了購買矽料、玻璃、背板、膠膜這些實打實的硬成本，留給企業的製造、人工、研發、稅收、甚至利息支出的空間完全是負數。每賣出一瓦元件，企業就在向市場“捐款”5分甚至1毛錢。我之前在文章裡一直強調，製造業的核心是積攢剩餘價值。但現在的太陽能行業，是在通過這種全球規模的“戰略性吐血”，完成一次悲壯的事業：用中國企業的虧損，徹底封住了全球所有潛在競爭對手的 entry 路徑。不僅僅是通威和隆基，那些還在試圖通過政府補貼維持製造夢的歐美企業，看到這張 0.68 元/瓦的報價單時，除了絕望，不會有第二種情緒。第四章 為什麼要帶傷奔跑？很多人問：既然這麼虧，為什麼不停下來？直接關掉工廠、遣散工人，等到價格回暖再開工不就行了嗎？我的回答是：這叫書生氣。在太陽能這種高精尖的重資產製造領域，工廠一旦停機超過三個月，熟練的技術工會流散，精密的裝置會加速鏽蝕和老化。更重要的是，在2026年這種從P型向N型、甚至向BC技術切換的關鍵期，你停手半年，等再回來，你的產線就是一堆沒用的廢鐵。大家要算清楚不僅是生產成本，更是時間成本。你現在的這289億虧損，有一半是為了維持工地的火種，另一半是為了在技術大變局的前夜，不被對手甩掉。這就像是一場在大雪中行軍的競賽，大家都在失溫，都在流血，但誰先坐下來休息，誰就會立刻凍死在漫長的冬天裡。這就是為什麼那些龍頭老闆們一邊在發佈會上苦著臉讀業績預告，一邊依然在砸錢投入下一代電池技術的原因。這不僅是貪婪，這更是為了生存而進行的最後一次孤注一擲。我想請讀者朋友們關注這其中的一個深層次邏輯：中國太陽能並非第一次面臨寒冬。2012年的歐美雙反、2018年的531新政，我們也曾經覺得天塌了，但那時候的虧損規模是以“億元”計，現在的虧損規模是以“百億”計。這說明產業的能級變了。就像一個拳擊手，輕量級階段被打一拳是淤青，重量級階段被打一拳可能就是顱內出血。中國太陽能已經長成了全球能源的心臟，這顆心臟的每一次劇烈波動，都預示著全球能源博弈格局的一次大洗牌。第五章 資產負債表下的隱形殺手：500億減值背後的邏輯清算大多數普通投資者看財報，盯著的是淨利潤，而真正懂行的老獵人，盯著的是資產負債表裡的減值準備。如果說這289億的經營虧損是由於賣貨不掙錢造成的現金流損傷，那麼太陽能巨頭們在2025年至2026年初計提的各型減值——我估算全行業加起來逼近500億元——則是對過去幾年瘋狂擴張形成的無效資本的一次集體清算。我們要算清楚的是：為什麼三年前還能日進斗金的先進裝置，到了2026年竟然會被會計師無情地宣佈為價值歸零的廢鐵？太陽能行業是一個典型的創造性破壞頻發的領域。這裡不迷信老舊資產，只崇拜效率極限。三年前，單晶PERC（P型）電池產線是中國太陽能霸權的基石。那時候，隆基綠能、通威股份憑藉著在P型技術上的絕對領先，橫掃全球市場。但技術迭代的殘酷之處在於，它從來不給先行者留情面。第六章 廢鐵化邏輯：當摩爾定律撞上重工業太陽能行業在某些特徵上越來越像半導體行業。在半導體領域，當3nm晶片量產時，14nm的產能價值就會驟降。而在太陽能領域，這種替代更加慘烈。為什麼一定要減值？因為N型電池（如TOPCon、BC、HJT）對P型電池形成了全方位的降維打擊。從物理邏輯上看，P型電池的理論轉化效率極限是24.5%。到了2024年底，大家的實際水平已經做到了23.5%左右，幾乎已經摸到了天花板，再往上走一丁點都要付出極其昂貴的研發成本。而與此同時，N型TOPCon的起步量產效率就在25%以上，BC電池更是在26.5%乃至27%徘徊。那怕是這區區1%-2%的效率差，放到地表規模的太陽能電站裡，意味著土地成本、支架成本、電纜成本的全麵攤薄。當元件價格捲到0.7元甚至更低時，P型電池已經完全失去了經營溢價。大家要算清楚一個會計邏輯：當你生產出一瓦電池的現金成本高於它的市場售價時，你每開工一分鐘都在燒錢。此時最好的會計處理就是：一次性把這些產線的帳面價值減記。我見過一些小廠的老闆，拿著五年前抵押給銀行的產線哭訴，說這些裝置明明保養得很好，為什麼銀行不再給抵押貸款了？銀行也不是傻子，在2026年的市場上，賣不出去元件的裝置，就是一堆佔地方的鋼鐵和電子元件。第七章 “領先者詛咒”：為什麼巨頭虧得最痛？這裡有一個讓很多投資者想不通的悖論：既然隆基、通威、中環是技術最先進的企業，為什麼減值起來反而比中小玩家更狠、更決絕？我把這稱為——領先者詛咒。在這場能源大變局的前一個十年（2015-2024），隆基等企業因為看準了單晶P型技術，投入了高達幾百億、上千億的固定資產。這些資產在景氣周期通過提取折舊，提供了海量的現金流，也支撐了它們成為全球霸主。但當2025年的行業航向突然由於N型技術的突變而劇烈轉向時，這些巨頭就像是一艘在窄航道里全速前進的十萬噸級散貨船，即便看清了前面的冰山，也很難在瞬間掉頭。中小玩家資產輕、包袱小，大不了關門走人。但巨頭不行。隆基要在西安、嘉興、泰州這些基地完成上百個產線的切換。每切換一條線，就意味著舊的一整套投資邏輯要推倒重來。這種“刮骨療毒”過程中的陣痛，不僅反映在利潤表上，更反映在對過往成功路徑的心理否定上。我查閱了最新的資產負債表資料：有些巨頭在2025年的裝置減值比例高達30%以上。這意味著，他們已經在心理上和財務上做好了“清場”的準備。這種決絕是恐怖的，它告訴外界：我寧可把家底全燒掉，也要換取在下個周期裡，我是那個唯一的、拿著最高效率入場券的人。第八章 沉沒成本與戰略博弈這500億的資產清算，其實也藏著中國太陽能對全球的一個“殺著”。大家可以對比一下：歐美那些太陽能製造初創企業，為什麼這兩年死了一大片？因為它們沒有經歷過中國這種幾輪恐怖的技術迭代。由於資產減值能力太弱（或者說股東不批准減值），它們背著極其昂貴且落後的裝置包袱，在市場上試圖賣出1.2元/W甚至更高的高價，結果被中國元件廠用0.68元直接砸得粉身碎骨。中國巨頭的減值，本質上是把固定資產成本“歸零化”。一旦這500億減值計提完成，從2026年二季度開始，主流企業的財務報表裡，折舊壓力會驟然減輕。這意味著，到那時候，那怕元件價格依然維持在低位，但因為會計成本已經消化，這些巨頭依然能保持正向的經營現金流。這才是真正的邏輯核心：中國企業通過這一波慘烈自救，把所有的“壞帳”留在了過去，然後以一身輕資產的狀態，迎接2027年可能發生的行業大復甦。而那些沒有能力進行這種規模減值的海外對手，註定會被壓在沉重的折舊帳本下，在2026年的寒冬裡一點點地失血，直到消亡。這不僅僅是會計處理，這是一場跨時空的、極其硬核的製造業圍剿戰。我們不僅卷價格，我們還卷誰更有勇氣把過去的成功“格式化”。第九章生死邊緣的博弈：太陽能巨頭的財務生命線與債務紅線在製造業，有一句血淋淋的真相：弄死一家巨頭的，往往不是虧損，而是無法續期的現金流。2026年開年，當我們算清了利潤表上的289億巨虧和資產負債表上的500億減值後，必須進入這本帳本最核心、也最致命的一頁——債務槓桿與現金儲備。這是所有太陽能老闆最恐懼面對的數字，也是決定誰能在這一輪寒冬後撿走所有人籌碼的關鍵。太陽能行業是一個典型的資本密集型行業。為了能在技術迭代的浪潮中保持身位，過去幾家巨頭都在拚命加槓桿。銀行貸款、股權再融資、發行可轉債，所有能換成產能的資金都被毫無保留地砸向了那一排排巨大的矽片切割機和電池噴鍍裝置。當行業景氣、毛利豐厚時，這種高槓桿是利潤的放大器；但當行業毛利被砍到地板以下，甚至出現負數時，高槓桿就成了鎖在企業咽喉上的絞索。第十章 90%的深淵：槓桿如何從武器變成墳墓大家看愛旭股份的資料。由於其在ABC技術和P型向N型切換中的激進投資，其資產負債率在2025年一路攀升到了90%左右。這是一個讓人感到窒息的數字。這意味著，這家企業的任何一次戰略失誤，甚至僅僅是因為市場波動導致的5%的資產計提，都會瞬間讓其陷入資不抵債的財務深淵。在會計學上，槓桿是有成本的。我算過通威股份的利息帳，隨著其長期借款增至550億元，每年的利息支出就高達數億元。在過去利潤超百億的年份，這幾億利息不過是九牛一毛；但在2025年預虧百億的當下，每一分利息都是從企業的骨髓裡抽出來的。更有趣的是，銀行的態度正在發生微妙的變化。2023年，太陽能是銀行眼中的香餑餑，各大行都在拚命給龍頭企業塞錢，搶著發放所謂的綠色低碳貸款。到了2026年，雖然政策指導上依然支援，但在實際的風控評估中，銀行已經開始嚴格審查太陽能企業的經營性現金流。如果一家企業的經營性現金流為負，且負債率超過75%，在銀行的信用分系統中，這類企業基本已經進入了關注類名單。這就形成了一個致命的死循環：因為虧損所以需要借錢，因為負債率太高所以借不到便宜的錢，因為不得不借高利息的錢所以虧得更慘。第十一章現金儲備：最後的戰備彈藥庫在製造業的漫長寒冬裡，唯一能帶給老闆安全感的不是訂單，而是躺在銀行帳上的頭寸。這也是為什麼我認為，在這一輪大洗牌中，隆基綠能雖然股價跌得讓投資者懷疑人生，但它的底子依然是最硬的。隆基那544億現金類資產，是全太陽能行業最厚的保命符。按照其目前虧損的速度，那怕一分錢不再融資，隆基至少能死磕五年以上。而反觀其他一些企業，現金儲備如果不算受限資金（如質押票據保證金），真正能拿出來付工資、付材料款的現金可能已經捉襟見肘。我想在這裡分享一個深刻的教訓。很多製造企業是在價格戰最激烈的時候衝進去擴產的，他們默認了資本市場會永遠向他們張開懷抱。但到了2025年，由於監管層對再融資門檻的提高，那種通過二級市場抽血來反哺一級市場產能擴張的模式正式終結。2026年開年，太陽能行業的股權融資總額同比下挫了70%以上。這就是釜底抽薪。沒有了股民的錢，這些背著百億債務的工廠，必須學會靠自己。第十二章 信用踩踏與生存權分配如果寒冬再持續一年，我們會看到什麼？我的預判是：我們會看到太陽能行業的信用踩踏。在製造業的供應鏈體系裡，一家龍頭的信用不僅是它自己的，還是它背後成千上萬個供應商的。現在由於行業集體失血，很多上游的玻璃廠、膠膜廠、逆變器元器件廠已經拿不到支票回款了，全都變成了應收帳單。一旦其中一家高負債的巨頭出現流動性崩潰，它會通過應收帳款這一根細細的長線，把整個產業鏈上的中小企業全部拖入泥潭。但我認為這也是出清過程中的必然代價。大家要算清楚一個大的邏輯：只有當那些資產負債率高達90%、現金流枯竭的企業徹底退出賽場，太陽能行業的報價才可能重回理性。否則，只要這些企業還有最後一口氣，他們就會為了維持現金流而瘋狂地降價拋貨，讓整個行業陪著它們一起溺水。所以，這一場負債率之戰，本質上是生存權的二次分配。這是一場極其殘酷的剩者為王的遊戲。到2026年年底，當你再看這張負債表，那些能把負債率壓到70%以下、把現金流量表做成正數的企業，將毫無懸念地接管這一輪出清後留下的巨大市場真空。這不僅僅是算帳，這是在觀察中國製造業如何通過這種極度的財務壓強，篩選出那一批基因最強悍的倖存者。第十三章全球博弈的清場時刻：289億巨虧換回了什麼？當我們跳出資產負債表那一堆讓人焦慮的死帳，站在全球地緣政治與產業博弈的高度俯瞰時，一個極其宏大且殘酷的格局便清晰地浮現了出來。很多人問：即使中國太陽能去年盈利千億，今年那怕把這錢全吐出來，虧損289億，這筆買賣到底合不合算？我的回答是：這不僅合算，這簡直是中國製造業有史以來最成功的一場清場行動。這289億的虧損，本質上是中國太陽能產業在為未來五十年的全球能源控制權支付的一筆極為廉價的入場費。第十四章出口退稅清零：國家層面的反內卷鐵拳2026年4月1日，中國太陽能產品出口退稅將正式清零。在這之前，政策層面已經經歷了從13%到9%再到徹底徹底退出的幾個台階。這筆帳我幫大家算一算：在元件價格還是1.5元/W的時候，13%的退稅意味著國家每瓦補貼近兩毛錢，這極大地鼓勵了中小企業的出口衝動。但到了2025年，元件價格捲到了0.68元，此時退稅剩下的那幾分錢利潤，不僅沒留在國內企業兜裡，反而成了中國企業在海外互相壓價的籌碼。這種內卷外化的現象，實際上是財政資金在隔著太平洋補貼歐美電站投資人的收益率。國家在這個時間點收回退稅，本質上是實施了一次降維打擊。政策工具在強制性地讓全行業認清一個事實：既然你們喜歡送錢給外國人看，那我就把這筆錢收回來。這就產生了一個奇特的景象：退稅取消反而救了行業。因為它強行設定了一個成本地板。如果你賣低於0.8元/W，你連稅後的財務損耗都蓋不住，那怕是再瘋狂的老闆也不敢在這個價位上繼續接單。2026年開年，元件報價奇蹟般地重回0.85-0.9元，靠的不是企業的良心，而是政策的鐵腕。第十五章 對手已經跪在廢墟上我們虧了289億，確實很痛。但請大家把目光轉向我們的對手。2025年5月，曾經代表歐洲太陽能工業最高水平的Meyer Burger宣佈德國電池工廠永久停產，理由是“無法與不可思議的價格競爭”。同年，其美國亞利桑那州的工廠關閉，科羅拉多州的產能計畫徹底擱淺。幾乎在同一周期，美國碩果僅存的薄膜電池巨頭First Solar，那怕有IRA法案的千億美金補貼護體，也在2026年初因為供應鏈和關稅壓力下調了營收預期，股價腰斬。我們要算清楚全球統治權的帳。歐美政府這兩年砸了幾百億美金，試圖扶持所謂的本土太陽能製造。但中國企業只用了不到一年的戰略性放血，就讓所有這些海外產能處於事實上的腦死亡狀態。因為製造業有一個殘酷的規模效應。當中國的元件賣0.7元人民幣時，歐美的生產成本還在1.5元甚至2元人民幣。這種一倍以上的差距，根本不是幾分錢補貼能彌補的。這筆289億的虧損，實際上是在全球範圍內完成了一次最徹底的產業清算。從2026年開始，全世界不得不接受一個事實：除非你不再用太陽能，否則你用的每一瓦電力，其核心邏輯都掌握在中國企業手中。第十六章 從“賣電池”到“定義能源基礎設施”過去五年，我們一直在說太陽能這種技術具備明顯的公共基礎設施屬性。但在2026年，這一概念被賦能了更深的博弈內涵。大家看由於中東國家（沙烏地阿拉伯、阿曼等）這兩年在中國太陽能企業大虧損時期進行的瘋狂抄底投資。他們不是在買便宜的元件，他們是在買中國的產業溢出，試圖通過引進中國供應鏈，把中東變成未來的綠氫生產基地。這種從賣貨到定義產業鏈的轉變，是中國太陽能最硬核的底牌。由於我們掌握了超過95%的矽片產能和90%以上的關鍵元件輔材，我們實際上已經擁有了全球能源轉型的總閘門。2025年的虧損，是把那些試圖分羹的、沒有核心能力的玩家全部擠下牌桌的自殘式打法。等到了2027年，當全球裝機量隨著降息周期和碳中和目標的逼近而再次爆發時，剩下的倖存者——那些扛過了虧損、抗住了利息、完成了技術切換的中國巨頭，將享受到前所未有的定價壟斷和行業溢價。這就像是一場二戰時期的斯大林格勒保衛戰。過程極慘，代價極大，但只要中國太陽能的一線龍頭還在正常呼吸，只要工廠的燈火還在亮著，全球太陽能產業的旗幟就依然插在中國的黃土地上。這種對全球製造業心智的統治力，是那區區289億財報報表數字遠遠無法衡量的。我們不是在內卷，我們是在通過極度的壓強，讓全世界看到什麼才是真正的工業霸權。第十七章 黎明前的最後一次呼吸：2026：那是二十年來最黑的一條紅線這是過去二十年來，全球太陽能從業者從未經歷過的時刻。彭博新能源財經（BNEF）最新的一組預測資料橫亙在每個人的老闆桌前：2026年全球太陽能新增裝機量將出現自2006年以來的首次年度下滑。總量預計將縮減至649GW左右。這不僅僅是一個數字，這是一道生存的分水嶺。在過去的發展黃金期，我們習慣了用增長來覆蓋所有的管理漏洞和財務槓桿。但當2026年的裝機增速歷史性地轉負時，那個靠擴產能就能掙錢的舊時代徹底死去了。第十八章 白銀博弈與被重新定義的成本除了需求見頂，更深層次的危機來自成本結構的悄然質變。我一直在強調，2026年的太陽能行業正在從“化工思維”轉向“金屬思維”。隨著N型電池（TOPCon/BC）滲透率突破90%，銀漿的消耗量極速膨脹。在由於地緣政治和通膨導致的全球貴金屬牛市中，銀價飆升直接摧毀了許多元件廠的價格底牌。我反覆核算過，目前白銀已經佔據了太陽能元件總成本的約30%。這意味著，矽料跌價帶來的利潤讓利，已經被銀漿漲價給完全吞噬了。這種從產業鏈內部發生的成本位移，實際上是在過濾掉那些只會卷矽成本、卻對精密材料供應鏈沒有掌控力的平庸企業。第十九章 後內卷時代的三個真相透過2026年開年的一片狼藉，我們可以清晰地識別出未來倖存者必備的基因組。真相一：資產輕量化與高周轉將壓倒規模經濟。過去，我們追求的是一百吉瓦、兩百吉瓦的恐怖規模。但在負增長的新周期裡，冗餘產能就是劇毒的負資產。未來的贏家，不再是擁有工廠最多的人，而是產線折舊最乾淨、資產負債率能壓到65%以下的人。在2026年的大洗牌中，現金流的健康程度將直接決定企業的生存權。真相二：技術護城河從“整合”轉向“底層物理”。只是買幾台自動化裝置拼湊出TOPCon元件的時代已經過去。正如隆基押注BC技術，通威深耕工業鏈一體化，未來的超額利潤將只屬於那些在電池效率、元件結構、甚至是銀粉和膠膜性能上有絕對掌控權的企業。真相三：本土化營運不僅僅是建廠，更是利益深度捆綁。2026年，靠簡單的轉口貿易已經走不通了。真正的寡頭需要具備在全球不同政治氣候下落地生根的能力。無論是在沙烏地阿拉伯、印度還是美國，你必須從一個賣貨的，變成一個當地能源轉型的合夥人。這不僅需要製造，更需要極高的地緣政治處理能力。第二十章 為了那片不被算斷的陽光：中國工業的諾曼底文章最後，我想給這萬字長文做一個總結。我們虧了289億，我們計提了500億。但在我看來，這是中國製造業最悲壯的一次遠征。正是因為中國企業家這種近乎自殘的拚命和內卷，才把太陽能這種高科技產品捲成了全球成本最低、部署最快的清潔電力底座。這不僅僅是在做生意，這是在給全人類的工業和生活底座進行一次徹底的中國化重構。2026年是痛苦的，甚至可能是讓人絕望的。但千萬不要在這個黎明前最黑的一刻選擇離場。正如歷史上每一次偉大的工業出清一樣，當潮水退去、當浮渣被洗淨，留在那片金燦燦陽光下的，將是真正屬於中國的工業驕傲。2027年後開啟的新周期，將不再是一場混亂的內卷，而是一次由中國寡頭主導的、對全人類能源結構的重塑。那時候的利潤表，將不再是百億虧損的哭訴，而是大國重器在全球各個角落收割價值的凱歌。我們要做的，就是挺直脊樑，算清每一筆帳，活到黎明到來的那一刻。 (行業報告研究院)

依據最新太陽能產業資料來講，多晶矽價格，從之前最高峰的大概500美元/公斤，一下子跌到現在不到6美元/公斤的白菜價範圍，這跌幅，超出98%的強烈震盪，意味著歐美主導的舊能源，秩序完全被打破，這不只是簡單的市場波動,  而是一場精心策劃的工業殲滅戰。以前，德國瓦克（Wacker）和美國赫姆洛克（Hemlock）這類巨頭依託對三氯氫矽提純技術的絕對獨佔權，賺取超額的技術地租，讓中國企業變成賺取微薄加工費的苦力，那時候，一噸多晶矽的利潤能在短短幾個月內收回整條生產線的投資，而中國企業就算手裡有現金,  也得排隊，好幾個月才能獲取一點原料配額。當全球太陽能產業鏈90%以上的中國製造，緊緊掌握在手裡的時候，法國專家所說的高科技弄，成白菜價，在資本耳中聽起來就好像一句，絕望的死亡通知一樣，可是，在這場看起來讓人很得意的翻身仗的背後，有一個，讓人背後發寒的問題一直沒有辦法擺脫，當我們靠著極致的性價比,  通過了西方的生死測試，是不是也給自己套上了低價陷阱的繩索這場較量的根本道理，從頭到尾都沒有離開殘酷的成本計算，和技術差距，中國太陽能的逆襲，實際上就是冷氫化技術對傳統西門子法的一次降維打擊,  在被歐美雙，反政策逼到絕境的最黑暗時候，中國工程師攻克的四氯化矽，（SiCl4）的處理難題，還重新建構了整個摩爾定律在能源領域的發展速度。中國企業，通過建構閉環生產系統，把劇毒廢液轉變成核心原料，硬生生地把每公斤多晶矽的生產能耗，降低了60%以上，同時把良品率提高到電子級標準的99.9999%,  就像國際能源署（IEA）署長法提赫·比羅爾曾經委婉地指出的，「中國太陽能產業真正厲害的地方，不在它龐大的規模，而在它能把複雜化工流程變成標準化製造業的能力」這種能力讓歐美巨頭陷入一個,  沒法解決的死局，要麼接著花錢保持高成本產線，要麼徹底退出市場，最後，德國SolarWorld的破產以及美國多晶矽企業被邊緣化，成了這筆經濟帳，最殘酷的寫照，這已經不再是貿易競爭，而是供應鏈層面的降維打擊。但更深層的危機，並非在於外部的封鎖或打壓,  而是在於行業內部正在經歷的慘烈自噬，當我們為全球貢獻超80%元件之時，行業，平均利潤率卻被無限攤薄，在產能過剩陰雲籠罩之下，太陽能元件價格都跌破1元/瓦的心理防線了，這也就意味著不少企業在賠本賺吆喝。這種依靠極致內卷，保持的統治力，極為脆弱，西方國家正借助碳邊境稅（CBAM）和供應鏈溯源法規，試圖設定一道非價格壁壘，想要把中國太陽能產品隔離在利潤豐厚的高端市場之外，與此同時，下一代技術像鈣鈦礦電池的競賽，悄然展開了,  一旦技術路線來個代際躍遷，當下幾千億規模的PERC跟TOPCon產能立刻就會成為沉重負資產。在這場沒有盡頭的馬拉松裡，市場份額的絕對優勢並不能保證能生存下去，要是現金流沒了，比對手追上來還快，當下的繁榮,  很有可能是下一輪殘酷洗牌前的迴光返照 (漆雲)

全球太陽能產業快速擴張，產能暫時跑贏需求。在產過剩、補貼退坡、貿易壁壘等多重因素作用下，全行業陷入虧損。進入2025年，太陽能行業有復甦跡象。但從第三季財報看，尚不能確認反轉。儘管如此，A股相關標的漲多跌少（截至2025年11月14日收盤）：TCL中環（SZ：002129），年內上漲23%，總市值441億，市淨率1.75；隆基綠能（SH：601012），年內上漲39.3%，總市值1658億，市淨率2.91；通威股份（SH：600438），年內上漲16.5%，總市值1160億，市淨率2.78；大全能源（SH：688303），年內上漲28%，總市值663億，市淨率1.7；晶澳科技（SZ：002459），年內上漲5.3%，總市值479億、市淨率2.12；晶科能源（SH：688223），年內下11.8%，總市值627億，市淨率2.3；根據十五五規劃，2030年中國全社會用電量將達13兆~13.5兆千瓦時；太陽能裝機將達2000GW（2025年7月為1100GW），超越火電成為第一大電源。本文通過隆基、通威、中環在“渡劫”期間的表現，論證一個爭論已久的問題：一體化與專業化那個好？（註：一體化指企業盡可在產業鏈中更多環節拓展業務；專業化指企業集中資源深耕一兩個環節）三巨頭渡劫如果說隆基是主動一體化、通威則是被逼的（詳見虎嗅2025年7月16號文《通威被迫內卷》）。中環談不到真正的一體化，只是矽片業務太慘，元件業務佔比被動提高。1）收入下跌空間不大2022年，通威、隆基、TCL中環營收分別為1422億、1290億、670億。以2022年為基準，我們看到隆基是最抗跌的：2023年，通威、隆基、中環營收分別為1391億、1295億、591億。通威、中環營收指數分別為97.7、88.3，只有隆基高居100.4；2024年，大家都扛不住了，通威、隆基、中環營收指數分別為64.6、64、42.4，中環最慘；2025年前三季，形勢仍未好轉，通威、隆基、中環營收指數（以2022年前三季為基準）分別為63.3、58.5、43.3。2025年前三季，三家太陽能產品銷售收入仍在陰跌，行業尚未反轉，只不過下跌空間不多了。2）扣非淨利潤2022年，通威、隆基、中環扣非淨利潤 分別為265.5億、144.1億、64.8億。以2022年為基準，中環利潤跌得最慘：2023年，通威、隆基、中環扣非淨利潤分別降至136.1億、108.4億、25.7。隆基利潤指數保持在75.2、通威51.3幾乎腰斬、中環跌破40。2024年至暗時期，通威、隆基、中環利潤指數分別為-26.6、-60.7、-168.1。2025年前三季，中環、隆基虧損縮小（中環虧損60.3億、同比減虧12.8%，隆基虧損44.5億、同比減虧31.2%），通威虧損放大（虧損54.7億、同比多虧35.5%）。2025年前三季，通威、隆基扣非虧損率分別為8.5%、8.7%，中環則高達28%。中環，本來是從從容容太陽能產業粗略分為矽料、矽片、電池、元件、發電場站等五個環節。其中矽片環節技術壁壘最高。中環上世紀五十年代開始深耕半導體材料，單晶矽領域的技術積累遠比太陽能行業的友商深厚。從矽片尺寸、到矽片厚度都有一定技術優質，且率先推動太陽能矽片從P型向N型的升級。主觀上，自詡為“技術貴族”的中環，看不上技術含量不高的元件業務。“讓專業的人做專業的事”，太陽能行業最專業的事我來幹。客觀上，中環前身是天津國企。拓展新業務的規劃及資金籌集需要獲得批准，大舉進入矽料、元件不實現。中環從不掩飾自己優越感，沈浩平（中環前靈魂人物）曾在公開場表示“只要我在，就不搞一體化”。2023年開始，太陽能產品格持續下降。疊加庫存積壓、負債攀升等問題，2024年中環扣非淨虧損達109億。1） 營收結構2021年起，中環將“新能源材料”項目一分為二：太陽能矽片、太陽能元件：2021年，矽片、元件銷售收入分別為318億、61億；佔比分別為83.9%、16.1%2022年，矽片、元件銷售收入分別為509億、108.4億；元件佔新能源產品的比例提高到17.6%；2023年，矽片、元件收入同步降至437.9億、93.1億，佔比未發生變化；2024年，矽片收入暴跌62%、至166.5億；元件收入亦跌37.6億、至58.1億；因元件收入跌幅相對小，佔比提升至25.9%；2025年H1，矽片收入同比跌44.6%、元件收入跌39.2%，元件佔比提一步提高到40%。2）毛利潤 /虧損2022年、2023年，中環矽片業務毛利潤分別為96.5億、95.4億，毛利潤率還從19%提高到21.8%。這兩年，元件業務毛利潤徘徊在8億元左右，毛利潤率約8%。2024年，矽片業務毛虧損34.2億、毛虧損率達20.5%；2025年H1，毛虧損13.7億、同比多虧42.2%，情況進一步惡化，元件業務表現得無關大局。從營收佔比到毛利潤貢獻率，中環開展元件業務都顯得不情不願，扭扭捏捏。更像新技術、新產品（矽片、電池）的試驗田。矽片位於元件上游，元件業務“發育不良”，不免頭重腳輕。當全行業進入寒冬，中環再無昔日的從容，沈浩平亦於2024年8月離職。隆基，未必遊刃有餘隆基堅持一體化戰略。自《2020年報》起，營收被分為元件及電池、矽片及矽棒、電站建設及服務、電力和其它五個部分。1） 營收結構與中環相比，隆基早已樹立一體化戰略，從不扭捏：2019年，矽片/矽棒收入137.8億，元件/電池收入151.1億；下游佔太陽能業務收入的比例較上游高4.1個百分點；到了2021年，矽片/矽棒收入170.3億，元件/電池收入584.5億；下游佔太陽能業務收入的比例高達72.2%；此後，矽片/矽棒收入及佔太陽能業務收入一路下降。隆基生產的矽片部分自用、部分外銷。以2022年、2024年為例：2022年矽片產量為85.9GW，對外銷售、自用各佔一半，均為43GW。元件產量48.2GW，略大於自用矽片量，說明使用了少量外購矽片；由於元件位於下游，工業增加值更高，銷售額遠高於矽片——矽片、元件銷售收入分別為848.5億和382億；分別佔太陽能產品收入的30%、66%。2024年矽片產量106.3GW，外銷46.6GW、佔比43.8%；自用59.7GW、佔比56.2%。此外還動用了2.2GW矽片存貨。元件產量為70.2GW，大約外購8.3GW矽片。這是因為元件出貨價跌幅（約為2022年的50%）遠小於矽片（約為2022年的20%）。採用外購矽片製造元件比用自家的矽片划算。矽片/矽棒收入及佔太陽能業務的9.9%；元件收入佔比提高到80.3%；電站業務（亦屬一體化業務）佔比達7.7%；隆基的策略是人之常情：矽片價格過低，但又不得不賣，那就少賣，多自用；元件價格跌幅相對小，那就以白菜價外購矽片來生產元件。2）毛利潤 /虧損由於一體化佈局，元件/電池業務和電站業務緩解了營收下跌，對盈利能力的影響更是翻天覆地：2020年，元件/電池毛利潤達74.4億，超過矽片/矽棒的47.1億，但毛利潤率要低將近10個百分點。2021年，元件/電池毛利潤接近100億，遠超矽片/矽棒，毛利潤率仍低於矽片/矽料；2023年，元件/電池毛利潤高達182.4億，矽片/矽棒毛利潤的4.7倍！2024年，矽片/矽棒業務毛虧損11.8億、毛虧損率14.3*，元件/電池業務毛利潤41.7億、毛利潤率6.3%；最終，2024年隆基太陽能產品毛利潤達61.4億。其中，元件/電池貢獻41.7億、電站及其它業務貢獻31.6億。但隆基並非遊刃有餘！因近些年固定資產投資規模巨大，而太陽能技術升級“歧路亡羊”。只能一邊佈局N型電池，一邊祈禱在P型電池元件賣不出去之前完成相關裝置折舊（2025年P型PERC電池份額已跌至20%）。通威，嘗到甜頭2015年，通威股份通過收購“永祥股份”進入矽料產業；2016年，向控股股東收購太陽能電池業務。2017年，通威股份太陽能業務營收83.8億、同比增長58.5%；其中矽料、電池業務營收分別為32.3億、64.3億；電池貢獻太陽能收入的65.6%。雖然矽料、電池已初具規模，通威卻沒有大規模拓展元件業務 。2022年8月，通威以低價中標華潤電力元件集采，打響全面一體第第一槍，在太陽能業界引起一片嘩然。愛旭股份公開指責“擾亂市場秩序”。1） 營收結構通威矽料與元件是同時爆發：2022年，矽料、元件/電池銷售收入分別為618.6億（佔太陽能收入的56.3%）、535.3億（佔太陽能收入的48.7%）；矽料收入增長229.7%，元件/電池收入增長114.7%；2023年，矽料收入下跌27.6%、至448億；元件/電池收增長29.6%、至693.7億（佔太陽能收入的67.5%）；2024年，矽料收入再跌55.6%、至199億；元件/電池收入亦跌40.3%、至414.2億（佔太陽能收入的69.3%）；多年以來，通威高純矽保持滿產滿銷（2023年產銷率99.5%）。2024年，通威高純矽產量增長20.6萬噸，銷量僅增長8萬噸，庫存增長12萬噸。與此同時，元件銷量增長47.9%、達45.7GW。與隆基的策略相同，通威在市場不景氣的情況下，壓力上游產品銷量，適當增加下游產品銷量，同時增加庫存。通威殺入元件業務，不是一時衝動，而是蓄謀已久。2022年以來，通威營收降幅低於隆基、中環，全面一體化第一階段效果較好。2）毛利潤 /虧損2022年，太陽能矽料價格飆升，峰值達30萬元。通威矽料毛利潤465億、利潤率高達75%；2023年，矽料毛利潤回落至239億、毛利潤率53.3%；2024年，矽料毛利潤僅為4億、毛利潤率2%；元件/電池毛利潤5億（首次超過矽料），但利潤率也僅為1.2%。，通威業績為何不如隆基？研究發現，2024年通威高純矽出廠價為2022年17.7%、元件出廠價為2022年的16.6%。結果是通威元件毛利潤率僅為基隆的五分之一。原因是隆基持有大量元件合同，即便雙方對矽料價格下跌時元件“讓利”有約定，而通威發力拓展元件業務時全行業價格已開始下行。根據亞當斯密傳下來的理念，國家（企業也一樣） 應當儘量發揮自已的比較優勢。比如太陽能產業可劃分為五大環節（矽料、矽片、電池、元件、發電），即便某家企業每個環節都比其它所有企業做得好，也應當專注做門檻最高、利潤最豐厚的一、兩個環節，才能實現利益最大化，是為專業化。劉強東早在創立京東之初就提出“甘蔗理論”（將零售業細分為行銷、交易、倉儲、配送、售後等十個環節），主張通過整合產業鏈環節實現系統性成本控制，形成可持續的低價商業模式，是為一體化。王傳福雖然沒提出什麼理論，卻是這麼做的。沈浩平堅定踐行專業化，李東昇因欣賞、認可才會入主中環。但沈浩平死守專業化，不肯變通，這或許是他離職的重要原因。關於專業化、一體化的爭論由來已久。但太陽能三巨頭的經歷說明：行業景氣時一體化賺錢不比專業化少，不景氣時抗風險能力更強。價值觀是進行價值判斷（優先順序、取捨、面對矛盾/衝突時的抉擇等）的依據。“專業化”不應用於價值判斷，客觀條件允許“一體化”卻死抱“專業化”不合時宜。 (虎嗅APP)

9月24日，中國國家能源局局長王宏志在學習時報發表文章《以更大力度推動中國新能源高品質發展》，其中指出，以高效發展為驅動，穩固增強高品質發展內生動力。以技術創新持續驅動降本增效，有序推動老舊電站改造升級，提升營運效率。主動增強新能源可靠出力水平和系統適配性，提升新能源電站參與電力市場競爭的能力。此外，加快破解產業鏈上下游階段性供需失衡矛盾，專項整治太陽能產業“內卷式”競爭，推動太陽能等產業提質升級，促進新能源發電及相關產業有序競爭和良性健康發展。 (能源報)

9月24日，中國國家能源局局長王宏志在學習時報發表文章《以更大力度推動中國新能源高品質發展》，推動新能源更大規模、更高品質發展。具體見下：以更大力度推動中國新能源高品質發展 國家能源局局長王宏志發展新能源，是改善能源結構、保障能源安全、推進生態文明建設的重要任務。習近平總書記強調，黨的十八大以來，中國新型能源體系加快建構，能源保障基礎不斷夯實，為經濟社會發展提供了有力支撐。同時也要看到，中國能源發展仍面臨需求壓力巨大、供給制約較多、綠色低碳轉型任務艱巨等一系列挑戰。應對這些挑戰，出路就是大力發展新能源。要統籌好新能源發展和國家能源安全，堅持規劃先行、加強頂層設計、搞好統籌兼顧，注意處理好新能源與傳統能源、全域與局部、政府與市場、能源開發與節約利用等關係，推動新能源高品質發展。習近平總書記的重要講話和重要指示，為保障中國能源安全、推動能源轉型和加快新能源發展指明了前進方向、提供了根本遵循。國家能源局黨組堅持以習近平新時代中國特色社會主義思想為指導，深入學習貫徹黨的二十大和二十屆二中、三中全會精神，深入踐行能源安全新戰略，推動新能源更大規模、更高品質發展，為中國式現代化建設提供安全可靠的能源保障，為共建清潔美麗的世界作出更大貢獻。中國新能源發展取得歷史性成就、實現歷史性變革習近平總書記指出，中國建構了全球最大、發展最快的可再生能源體系，建成了全球最大、最完整的新能源產業鏈。取得這樣的成績，是以習近平同志為核心的黨中央堅強領導的結果。國家能源局堅決貫徹黨中央、國務院決策部署，推動中國實現從新能源大國向新能源強國的歷史性跨越。新能源是推動能源轉型的主力軍。實現“雙碳”戰略目標是硬任務，能源是主戰場，新能源既是先鋒隊，也是主力軍。截至今年8月底，全國風電、太陽能發電總裝機突破16.9億千瓦，達到“十三五”末3倍以上，貢獻了“十四五”以來80%的新增電力裝機，風光發電量佔比以年均提高2.2個百分點的速度穩步攀上新台階。在能源消費總量剛性增長的背景下，新能源作為能源消費增量替代的主力，有力支撐“十四五”以來全國非化石能源消費佔比年均提升約1個百分點，2024年達到19.8%，為2030年前如期實現碳達峰奠定了堅實基礎。新能源是保障能源安全的新支點。黨的十八大以來，中國新能源產業通過規模躍升和開放競爭，持續推動技術創新和產品迭代，實現成本快速下降，陸上風電累計降本60%以上，太陽能發電累計降本80%以上，當前新能源平均度電成本已比煤電低三成，用電集中的午高峰成為電價低谷。在近年來全球一次能源供需形勢緊張、化石燃料價格大幅波動的背景下，新能源的大規模發展有力平抑國際能源市場動盪和外部環境急劇變化對中國的衝擊，為提升中國能源供給韌性、穩定全社會用能用電成本、保障經濟社會發展需要作出有力貢獻。新能源是經濟社會發展的新動能。新能源是建構現代化產業體系的重要部分，創造了大量投資和就業機會。2024年全國新能源重點項目完成投資額約1.2兆元，佔電力領域重點項目投資超過50%，佔全國固定資產投資超過2%。在部分資源優異省區，新能源發電及裝備製造貢獻了全省（區）20%以上固定資產投資。在新能源快速發展的推動下，新一代煤電、抽水蓄能、新型儲能等多元調節儲存技術快速發展，特高壓柔性直流輸電技術創新應用，電網基礎設施智能化改造和智能微電網建設加快，新質生產力不斷湧現。新能源是引領國際合作的新引擎。中國新能源產業在開放競爭中練就了真本事，產業鏈全球最大最完整，裝置研製技術全球領先，不僅豐富了全球供給，也為國際社會應對氣候變化和全球能源綠色轉型作出巨大貢獻。中國生產的風電太陽能產品2024年為全球減少二氧化碳排放約26.5億噸。近期全球清潔能源供應鏈受到干擾，國際社會對中國填補全球氣候領導力寄予更多期待，新能源已成為中國重塑全球能源治理格局、引領可再生能源合作體系建構的重要抓手。總的來看，中國新能源實現從小到大、由大到強的跨越式發展，已成為保障國家能源安全的重要力量，推動能源轉型的主導力量，支撐經濟社會高品質發展的骨幹力量，培育鍛造新質生產力的新銳力量，引領國際合作的優勢力量。精準把握新能源發展的新形勢新要求，進一步激發高品質發展的新動能今年是“十四五”規劃收官之年，也是“十五五”規劃謀篇佈局之年。中國新能源發展取得亮眼成績，超額完成“十四五”規劃目標任務，為實現“十五五”良好開局奠定了堅實基礎。習近平總書記對謀劃“十五五”時期經濟社會發展各方面目標任務提出要求，“要統籌謀劃，抓住關鍵性、決定性因素，把握好節奏和進度，注重鞏固拓展優勢、突破瓶頸堵點、補強短板弱項、提高品質效益”。當前中國新能源發展正位於破解外部約束、穩固內生動力、創新發展模式的關鍵階段，要精準把握新形勢新要求，推動行業發展實現質量效益的躍升，具體表現為“三個堅持”“三個轉變”。在發展路徑上，堅持電與非電並重，推動新能源從單一電力消納向多能綜合利用轉變。隨著新能源裝機持續快速增長，電力系統調節和消納壓力也同步上升。2025年1—7月，全國風電利用率為93.8%，同比下降2.5個百分點，全國太陽能發電利用率為94.7%，同比下降2.4個百分點。面對資源富集地區本地消納能力有限、大規模遠距離外送消納制約因素增多的矛盾，拓展新能源非電利用途徑，既是緩解電網消納壓力、破解新能源電力消納瓶頸的需要，也是深入推進新能源安全可靠替代、開創高品質發展新局面的內在要求。目前，新能源非電利用規模佔全國能源消費總量比重不足1%，亟待進一步破解投資成本高、技術裝備不成熟、下游需求未充分釋放、統計核算體系不夠健全等問題和挑戰，實現規模突破，打開新能源開發利用更廣闊空間。在發展方式上，堅持多元融合，推動新能源發展從“單兵作戰”向整合應用轉變。面向新形勢新需要，新能源的發展方式正加速向整合應用升級，各類新技術、新模式、新業態蓬勃湧現，助力增強新能源資源配置能力和利用效率，提升新能源就近就地消納水平，具體表現在：一是多能融合，以綠電制氫氨醇為代表的多能轉換技術正加速探索與示範應用，氣電摻氫、煤電摻氨，以及化工、交通、冶金等領域綠色燃料替代空間廣闊；二是資源整合，綠電直連政策已初步搭建讓新能源和使用者“直接見面”的橋樑，隨著相關機制不斷完善和支撐技術日益成熟，類似模式的應用範圍有望不斷拓展；三是優勢聚合，虛擬電廠、智能微電網等新型業態規範發展，有利於充分挖掘和發揮分佈式資源的聚合優勢，提升新能源參與電力系統最佳化運行和電力市場交易的能力；四是效益疊加，以太陽能治沙、農光互補等為代表的復合利用方式，不僅提供清潔電力，還兼具生態修復、增產增收等多重效益。在發展動能上，堅持市場驅動，推動新能源發展從“資源導向”向“效益導向”轉變。“十四五”以來，隨著全國統一電力市場建設快速推進，新能源參與市場步伐加速，已有超半數的新能源電量由市場定價。有序推動新能源全面參與電力市場是新能源高品質發展的必然選擇。在電力市場建設完善過程中，受新能源出力隨機性、波動性、間歇性影響，其在電力中長期市場、電力現貨市場中議價能力較弱，承擔更多價格波動和收益風險，部分企業出現“增發不增收”“增收不增利”的困境。下游電價收益等風險又可能進一步導致上游太陽能產業鏈“內卷式”競爭和元件價格下跌等問題階段性加劇。隨著中國新能源發展邁入全面市場化新階段，行業發展需加快從資源導向到效益導向的轉變，成本控制、經營效率、競價策略、收益挖掘等軟硬實力成為電站差異化競爭的關鍵，成本與價格將成為檢驗行業發展效率最綜合直觀的標尺。聚焦擴量提質，推動新能源高品質發展再上新台階“十五五”是中國如期實現碳達峰目標的決勝期，在全國能源電力消費總量保持較高速度增長的情況下，保安全、促轉型任務艱巨，推動新能源更大規模發展的需求旺、機遇多。同時，“十五五”是新能源步入全面市場化發展新階段的第一個五年，也是行業上下破解發展外部約束與內部矛盾、推動產業升級調整更為緊迫的五年，推動新能源高品質發展的動力和挑戰也前所未有。面向新階段、新征程，我們必須堅持以習近平新時代中國特色社會主義思想為指導，堅決落實黨的二十大和二十屆二中、三中全會精神，深入學習領會和貫徹落實習近平總書記關於能源工作的重要論述和重要指示批示精神，加快建設新型能源體系，聚焦擴量提質，推動新能源高品質發展再上新台階，以新能源高品質發展為中國式現代化提供安全可靠的能源保障。以發電利用為核心，持續增強新能源供給。立足能源安全保障和“雙碳”戰略目標，持續擴大新能源供給，穩步提升新能源電量佔比，為“十五五”中國如期實現碳達峰提供主力支撐，為順利開啟碳中和奠定更好基礎，為新能源產業可持續發展穩固國內市場基本盤。統籌就地消納和外送消納，加快推動第二、第三批大型風電太陽能基地建設，系統謀劃“十五五”時期“沙戈荒”新能源基地規劃佈局，加快規劃建設流域水風光一體化基地，規範有序推動海上風電向深水遠岸發展，科學引導分佈式太陽能健康有序發展。以非電利用為突破，拓寬新能源利用途徑。一方面，因地制宜推動生物質能、地熱能等傳統新能源非電利用規模化、多元化發展。另一方面，加大力度推動風光制氫取得一定規模突破，在新能源資源富集地區，結合“沙戈荒”新能源基地、海上風電基地等大基地規劃建設，加強綠氫制輸儲用一體化發展佈局，並重點向綠氫冶金、綠色合成氨、綠色甲醇、綠色航煤等方向延伸綠電制氫產業鏈和價值鏈，形成新能源產業新增長點。以整合發展為抓手，打造新能源發展方式升級版。立足加強國家戰略縱深融合，統籌最佳化新能源發展佈局和發展方式，以整合發展促進新能源就近就地消納。通過新能源與其他能源品種“左右”整合、新能源生產與消費“前後”整合、新能源產業鏈“上下”整合等維度，促進新能源發電和其他產業整體式發展，將新能源資源優勢轉化為產業優勢，以新能源佈局最佳化生產力佈局。以協同發展為支撐，夯實新能源安全可靠替代基礎。在“雙碳”戰略目標的統一引領下，要進一步處理好能源供給結構調整與能源消費革命的協同關係、新能源加速替代與傳統能源兜底保障的協同關係、新能源快速發展與電網調節支撐的協同關係、新能源大規模發展與土地環境等要素的協同關係，形成支撐實現新能源安全可靠替代的強大政策合力。以高效發展為驅動，穩固增強高品質發展內生動力。以技術創新持續驅動降本增效，有序推動老舊電站改造升級，提升營運效率。主動增強新能源可靠出力水平和系統適配性，提升新能源電站參與電力市場競爭的能力。此外，加快破解產業鏈上下游階段性供需失衡矛盾，專項整治太陽能產業“內卷式”競爭，推動太陽能等產業提質升級，促進新能源發電及相關產業有序競爭和良性健康發展。 (索比太陽能網)

46天內，太陽能產業再次迎來高等級行業座談會。8月19日，中國工業和資訊化部、中央社會工作部、國家發展改革委、國務院國資委、市場監管總局、國家能源局等六部門聯合召開會議，部署規範太陽能產業競爭秩序工作。相較於7月3日中國工信部單獨牽頭的首次會議，此次參會部門從1個擴至6個，政策調控力度顯著升級。有市場人士分析，參會部門職能各有側重：中國國務院國資委是電力央企的主管部門；國家發改委參與價格政策制定與監測；市場監管總局負責反不正當競爭執行；中國國家能源局關係產業政策與標準制定；中央社會工作部則統籌行業協會黨建與改革。內蒙古鄂爾多斯市達拉特旗太陽能園區內的一處太陽能項目。新華社發值得注意的是，參會企業中，除覆蓋主產業鏈的製造企業外，“五大六小”發電央企代表被首次納入，其是否鬆動內部收益要求以激發下游需求，成為製造端與市場的核心關切。此次會議明確了四大行動方向，直擊行業“內卷”痛點：以市場化手段推動落後產能退出，強化項目投資管理；健全價格監測機制，嚴打低於成本價銷售、虛假行銷等行為；規範產品質量，遏制虛標功率、侵權等亂象；支援行業協會發揮自律作用，倡導公平競爭。資料顯示，2024 年全國太陽能新增裝機2.78億千瓦、發電量8341億千瓦時，同比分別增長28%和44%。自2023年下半年起，主產業鏈價格持續下跌，部分元件已跌穿成本價。產能擴張與價格戰的負面效應如多米諾骨牌般傳導，龍頭企業集體虧損：2024年，隆基綠能虧損86億元，TCL中環虧損98億元，天合光能、愛旭股份分別虧損34億元、53億元。供需失衡是核心癥結。中國太陽能行業協會資料顯示，當前太陽能各環節年產能超1100GW，而2025年全球與中國樂觀需求僅為600GW和250GW，產能已達全球需求的1.8倍。疊加產品同質化、技術創新不足，價格戰愈演愈烈。上游矽料、矽片漲價與下游電池片、元件價格滯漲形成矛盾，終端需求不足問題凸顯。行業分析機構Info link於8月14日發文指出，市場對9月觀望情緒升溫，海外政策利多消退，電池片價格最快於8月底將現鬆動。內蒙古鄂爾多斯市鄂托克前旗境內的國家能源集團國電電力蒙西藍海太陽能電站一景。新華社發中國國際經濟交流中心專家景春梅對本刊記者表示，中國太陽能製造業已經進入新一輪“行業大拐點”，且本輪下行周期和下行深度將大大超過以往。她用“內卷外堵”來形容當下太陽能行業面臨的局面。記者注意到，自去年年底以來，已有多家太陽能上市龍頭企業發佈公告，宣佈進行階段性有序減產控產。今年7月以來，受反內卷“強預期”“不低於成本價銷售”自律公約、部分減產動作等因素影響，矽料、矽片價格已開始上漲，電池片、元件價格亦有所恢復。央國企大型元件集采定標價格有所回升。晶科能源副總裁錢晶稱，未來無論是何種太陽能技術，都將以650W功率為分界線，650W以上的高性能產品可以實現溢價，而650W以下的普通產品價格只能隨行就市。可見，太陽能行業要走出內卷困境，“去產能”僅是第一步，更關鍵的是“強技術”。誰能領先於行業實現技術突破，誰就能笑到最後。 (中國經濟週刊)

又是傳聞引爆！7月8日，太陽能類股徹底殺瘋。首航新能20%漲停，大全能源大漲近16%，通威股份漲停；拓日新能、大東南、億晶光電、亞瑪頓等全線漲停。太陽能類股漲停或漲幅超10%個股接近20隻。與此同時，港股市場太陽能類股一度大漲超5%，期貨市場多晶矽大漲4.82%。從昨晚開始，市場即流傳一則“小作文”，其主要內容涉及“矽料收儲可能會於近期落地”。事實上，該傳聞已經在5月份發酵過一次。彼時，太陽能類股亦是集體飆升。此次更是有“反內卷”概念加持，使得多頭氣氛更加熾熱。太陽能類股集體爆發一個類股的爆發，往往跟這個類股的籌碼沉澱有關。籌碼沉澱得越久，漲起來爆發力越強。之前的創新藥是這樣，今天的太陽能也是如此。A股太陽能類股今天迎來集體爆發，漲停及漲幅超10%的個股一度接近20隻。港股市場的彈性更大。港股太陽能類股一度大漲超5%，順風清潔能源大漲超20%，卡姆丹克太陽能大漲近12%，陽光能源大漲近11%；新特能源、福萊特玻璃、凱盛新能、協鑫科技皆實現了7%以上的漲幅。多晶矽期貨主力合約周二延續漲勢，臨近收盤前價格大幅拉升，最終主力2508合約收盤漲4.82%，觸及兩個半月高位。據Mysteel調研，多晶矽企業報價在40元/千克以上，據下游拉晶企業反饋，之前料企報價取消。雖然部分企業最新報價還未出爐，但報價預期均在40元/千克以上。矽片企業亦有調漲意向，但總體報價暫穩。元件環節，企業與經銷商反饋近期元件價格將要調漲。據SMM瞭解，今日市場多晶矽預期價格大幅上調，從昨日開始主流多晶矽企業皆開始測算自家完全成本，目前多個主流企業暫時停止報價。與此同時，矽料收儲的傳聞亦在坊間流傳。其實，5月份也傳過一次，彼時有消息指出，六大頭部矽料廠商正在探討併購相關產能，通過雪藏尾部產能實施更大力度的控產，將用近3個月過渡期形成方案；同時六大龍頭已進一步達成減產挺價共識，並設定了每噸4.5萬—5萬元的挺價區間。當時，澎湃新聞還證實了矽料大廠集體協商整合行業的計畫。5月13日，全球最大多晶矽供應商通威股份一度漲停，港股協鑫科技盤中漲幅逼近12%。持續性幾何？近期，太陽能產業還有“反內卷”的催化。那麼，行情的持續性究竟如何？從多晶矽期貨的角度來看，有期貨公司認為，多個行業近期密集實施“反內卷”舉措的背後，是社會各界對於愈演愈烈的“內卷式”競爭的廣泛關注，以及政策層面整治“內卷式”競爭的持續加碼。再有就是廠商聯合提價，頭部多晶矽企業主動協商上調報價以緩解成本壓力及虧損局面，試圖引導市場止跌，此舉在終端需求未改善背景下反映行業自救意圖。目前多晶矽已經形成較強的波段性上漲，背後有基本面反內卷預期的支撐，不宜逆勢操作，而是等待回呼後逢低做多為比較好的選擇。可以等待分時圖等級的充分調整之後再逢低做多。從股市的角度來看，浙商證券指出，當前“反內卷”得到高層持續定調有助於改善市場預期，但短期內或以控制增量為主，最佳化存量為輔。從結構上來看，當前產能利用率較低，且具有高耗能、環保要求的產業，或將更快推動落後產能退出，但具有高技術特徵的產業出清或仍需相應的制度建設。天風證券認為，“反內卷”行情如果發展順利，可能分為三階段：第一階段政策催化下的預期（幅度可能較小），第二段定價資源品價格上漲，第三段定價資源品高價橫住的時間。目前投資者或預期類似2016—2017年帶來的資源股行情，但是目前行情尚在預期階段，後續仍需觀察政策落地情況，如果沒有真實的出清，行情可能不會有後續兩個階段。 (券商中國)

高盛對中國家電、汽車、工業技術和太陽能領域部分企業展開調研，探究美國關稅上調後企業管理層對業務前景的最新看法。1. 中國家電行業訂單與生產情況：多數製造企業稱美國客戶在關稅互征宣佈後暫停新訂單，部分企業因關稅 90天緩徵期客戶補貨而有訂單增長。低關稅市場工廠加速生產發貨，有美國倉儲企業囤貨應對高關稅。成本與價格策略：多數企業不期望承擔美國業務損失，與客戶協商定價或考慮提價，但關稅快速上調打亂計畫。品牌商因注重美國市場份額，提價更謹慎。關稅影響量化困難：企業難以精準量化關稅影響，低關稅市場雖可生產發貨，但單位製造成本較高，不過隨著利用率提升成本有所下降。非美國市場需求與供應鏈替代：非美國市場需求總體穩定，部分企業二季度訂單同比雖有減弱但基數較高。中國家電供應鏈難以替代，不過小家電領域墨西哥和東盟企業有一定替代可能。長期資本支出計畫：多數企業因關稅不確定性，難以制定長期供應鏈計畫，海外有資本支出計畫的企業會完成當前階段，但後續擴張存疑。2. 中國汽車行業車企與供應商訂單差異：汽車整車製造商海外市場銷量未受美國關稅直接影響，汽車零部件供應商部分美國客戶持觀望態度，但新訂單仍在接收。價格談判情況：多數汽車零部件供應商與客戶就新價格進行談判，客戶未因關稅輕易更換供應商，部分因競爭對手製造基地也在中國，部分因其他地區關稅政策不確定。供應鏈與資本組態展望：部分企業認為 145% 關稅是最壞情況，中國電動汽車競爭力強但品牌接受度存憂，部分企業海外生產計畫不變或加速。3. 中國工業技術行業訂單與生產調整：資本品企業 4 月第一周訂單暫停，第二周恢復正常；零部件企業將中國直接出口業務調整為非中國生產，近期訂單穩定或因提前採購需求而增強。定價談判依據：多數企業簽訂離岸價（FOB）合同，關稅由客戶承擔，美國客戶因產能和價格因素傾向現有供應商，部分按完稅後交貨（DDP）合同的企業將與客戶協商關稅分擔。供應鏈與資本組態展望：部分企業可能放棄美國市場轉向歐洲，部分企業考慮將中國生產轉移至越南，資本支出需求面臨一定壓力。4. 中國太陽能行業關稅影響及預期：對美國直接出口超 10% 的企業業務近期受關稅負面影響，其他企業因非中國地區 90 天關稅豁免有潛在前期需求。各企業對關稅走勢預期不同，價格傳導率因對美國需求看法而異。供應鏈與資本組態展望：印度和美國本土供應商在太陽能模組供應上有一定替代可能，但太陽能電池因技術和資本支出壁壘難以被替代，部分企業因美國需求疲軟考慮退出美國市場。 (資訊量有點大)