如日中天的OpenAI，其運作及盈利模式正遭到金融界專業人士的質疑。上周，在資產管理領域從業數十年的前富達經理、彼得·林奇的前助手喬治·諾布林在一條長推文中指出，OpenAI可能“正在崩潰”。“我目睹公司倒閉幾十年了，”他寫道。“這家公司（OpenAI）具備所有預警訊號。”除了使用者增長停滯之外，諾布林還指出，OpenAI據報導每季度虧損高達120億美元，而且“僅在Sora（一款文字轉視訊生成器應用）上，每天就要虧損1500萬美元”。諾布林還對人工智慧行業承諾擴大營運規模以滿足需求表示懷疑，他認為這是一項成本極其高昂的工程，而且隨著人工智慧模型對計算能力的需求越來越高，成本勢必會進一步增加。人工智慧模型的效能是否會以同樣的速度增長仍然是一個主要的爭議點，行業可能已經達到了收益遞減的點。在這個點上，同一人工智慧模型的每一次新迭代所帶來的好處都會越來越小。“這裡有一個沒人願意討論的重大數學難題，”諾布林說，“要讓這些模型的性能提高兩倍，需要花費五倍的能源和金錢。”訪問以下網址，訂閱最新新聞電郵：https://nbwpress.com/subscribe.html他補充說：“容易取得的成果已經沒有了。現在，任何微小的改進都需要指數級增長的計算能力、更多的資料中心和更強大的電力。”因此，諾布林預測，“人工智慧炒作周期正在達到頂峰”，“收益遞減的趨勢已無法掩蓋”，而“競爭對手正在迎頭趕上”。諾布林建議投資者遠離OpenAI，他認為“在目前的估值下，我不會碰與OpenAI相關的股票”，因為“風險狀況極其嚴重”。在另一條推文中，諾布林將山姆·奧特曼去年在一次播客節目中被問及公司令人震驚的財務狀況時失態的行為，與安然公司前首席執行長傑佛瑞·斯基林相提並論。斯基林曾在2021年一次臭名昭著的電話會議上，因被問及為何不公佈資產負債表而辱罵分析師為“混蛋”。斯基林是安然醜聞的核心人物，在公司倒閉後，他最終被判犯有共謀、內幕交易和證券欺詐罪。諾布林發表上述評論一周前，無黨派智庫外交關係委員會的高級研究員塞巴斯蒂安·馬拉比在《紐約時報》的一篇文章中預測，OpenAI可能會在“未來18個月內”耗盡資金。他寫道：“OpenAI的失敗並非是對人工智慧的控訴，而僅僅是最具炒作精神的人工智慧建構者的終結。”另一方面，諾布林顯然持更為悲觀的立場，他認為奧特曼去年底宣佈的“紅色警報”是一個警示訊號，預示著未來將面臨艱難的道路。“我再說得再清楚不過了，”諾布林在後續推文中寫道。“堅決抵制騙子奧特曼！”“OpenAI簡直就是個燒錢機器，”他補充道，“這款產品只會讓投資者蒙受損失。” (美股財經社)

第一章 2026年開年的驚雷：全產業鏈集體放血的病理分析1月18日晚，通威股份披露的一紙公告，徹底撕開了中國太陽能產業最後一塊遮羞布。這家曾經以極端成本控制聞名、被視為行業最後一道防線的巨頭，宣佈2025年預虧90億至100億元人民幣。如果說一家虧損是經營問題，那麼當隆基綠能、TCL中環、晶澳科技、愛旭股份集體出現在預虧榜單上，且合計預虧總額穩穩超過289億元時，這就不再是個案，而是一次全行業的戰略性休克。為什麼中國太陽能會走到這一步？我們要對這虧掉的289億元做一個精確的資料透視。這筆錢不是被管理層揮霍了，也不是被風投騙走了，而是被一種極度扭曲的供需結構和技術迭代的轉瞬即逝硬生生地蒸發掉了。第二章 “白銀刺客”：N型時代隱藏在利潤表下的殺手在閱讀通威的公告時，我敏銳地捕捉到了一個非常關鍵的細節：原材料（尤其是白銀）價格的持續上漲。很多人沒算過這筆帳。在過去的P型電池時代，銀漿在元件裡的成本佔比極低，幾乎可以忽略不計。但隨著行業在2024-2025年全面轉向N型（無論是TOPCon、HJT還是BC技術），白銀的使用量激增了至少一倍。好巧不巧，2025年是全球貴金屬的超級牛市，白銀價格一路狂飆。這就產生了一個極其荒誕的邏輯：中國太陽能企業在下游拼得刺刀見紅，把元件價格捲到了0.68元/W的死亡線，結果上游的白銀賣家卻在坐地收錢。我測算了一下。白銀現在已經佔據了太陽能元件總成本的約30%。這意味著，現在的太陽能巨頭不僅是在挖矽料，更是在替國際銀價打工。下游市場不能漲價，因為產能過剩；上游原材料必須付錢，因為你要保持先進技術。這種兩頭擠壓的“戴維斯雙殺”，解釋了為什麼即使產量在增加，龍頭的虧損額度卻在呈非線性擴張。第三章 算一筆“麵粉貴過面包”的死帳回顧中國工業史，很少有一個行業像太陽能這樣，在技術最先進、裝機量最高的時候，全產業陷入大幅虧損。核心病根在於：我們把規模優勢玩成了一種自殺式的肌肉記憶。2025年，中國太陽能的全產業鏈有效產能超過了1000GW。這是一個什麼概念？這相當於每一秒鐘，中國的工廠就能生產出成千上萬塊足以照亮全球的元件。但與此同時，全球裝機量的天花板已經隱現，2025年全球裝機雖然在漲，但也只消耗掉了其中的約550GW。剩下的45%產能，變成了在倉庫裡不斷貶值的存貨，變成了在公路上拚命尋找容身之地的過剩物資。看明白了嗎？這已經不是在卷利潤，這是在卷誰的壽命更長。當元件價格跌破0.75元/W時，除了購買矽料、玻璃、背板、膠膜這些實打實的硬成本，留給企業的製造、人工、研發、稅收、甚至利息支出的空間完全是負數。每賣出一瓦元件，企業就在向市場“捐款”5分甚至1毛錢。我之前在文章裡一直強調，製造業的核心是積攢剩餘價值。但現在的太陽能行業，是在通過這種全球規模的“戰略性吐血”，完成一次悲壯的事業：用中國企業的虧損，徹底封住了全球所有潛在競爭對手的 entry 路徑。不僅僅是通威和隆基，那些還在試圖通過政府補貼維持製造夢的歐美企業，看到這張 0.68 元/瓦的報價單時，除了絕望，不會有第二種情緒。第四章 為什麼要帶傷奔跑？很多人問：既然這麼虧，為什麼不停下來？直接關掉工廠、遣散工人，等到價格回暖再開工不就行了嗎？我的回答是：這叫書生氣。在太陽能這種高精尖的重資產製造領域，工廠一旦停機超過三個月，熟練的技術工會流散，精密的裝置會加速鏽蝕和老化。更重要的是，在2026年這種從P型向N型、甚至向BC技術切換的關鍵期，你停手半年，等再回來，你的產線就是一堆沒用的廢鐵。大家要算清楚不僅是生產成本，更是時間成本。你現在的這289億虧損，有一半是為了維持工地的火種，另一半是為了在技術大變局的前夜，不被對手甩掉。這就像是一場在大雪中行軍的競賽，大家都在失溫，都在流血，但誰先坐下來休息，誰就會立刻凍死在漫長的冬天裡。這就是為什麼那些龍頭老闆們一邊在發佈會上苦著臉讀業績預告，一邊依然在砸錢投入下一代電池技術的原因。這不僅是貪婪，這更是為了生存而進行的最後一次孤注一擲。我想請讀者朋友們關注這其中的一個深層次邏輯：中國太陽能並非第一次面臨寒冬。2012年的歐美雙反、2018年的531新政，我們也曾經覺得天塌了，但那時候的虧損規模是以“億元”計，現在的虧損規模是以“百億”計。這說明產業的能級變了。就像一個拳擊手，輕量級階段被打一拳是淤青，重量級階段被打一拳可能就是顱內出血。中國太陽能已經長成了全球能源的心臟，這顆心臟的每一次劇烈波動，都預示著全球能源博弈格局的一次大洗牌。第五章 資產負債表下的隱形殺手：500億減值背後的邏輯清算大多數普通投資者看財報，盯著的是淨利潤，而真正懂行的老獵人，盯著的是資產負債表裡的減值準備。如果說這289億的經營虧損是由於賣貨不掙錢造成的現金流損傷，那麼太陽能巨頭們在2025年至2026年初計提的各型減值——我估算全行業加起來逼近500億元——則是對過去幾年瘋狂擴張形成的無效資本的一次集體清算。我們要算清楚的是：為什麼三年前還能日進斗金的先進裝置，到了2026年竟然會被會計師無情地宣佈為價值歸零的廢鐵？太陽能行業是一個典型的創造性破壞頻發的領域。這裡不迷信老舊資產，只崇拜效率極限。三年前，單晶PERC（P型）電池產線是中國太陽能霸權的基石。那時候，隆基綠能、通威股份憑藉著在P型技術上的絕對領先，橫掃全球市場。但技術迭代的殘酷之處在於，它從來不給先行者留情面。第六章 廢鐵化邏輯：當摩爾定律撞上重工業太陽能行業在某些特徵上越來越像半導體行業。在半導體領域，當3nm晶片量產時，14nm的產能價值就會驟降。而在太陽能領域，這種替代更加慘烈。為什麼一定要減值？因為N型電池（如TOPCon、BC、HJT）對P型電池形成了全方位的降維打擊。從物理邏輯上看，P型電池的理論轉化效率極限是24.5%。到了2024年底，大家的實際水平已經做到了23.5%左右，幾乎已經摸到了天花板，再往上走一丁點都要付出極其昂貴的研發成本。而與此同時，N型TOPCon的起步量產效率就在25%以上，BC電池更是在26.5%乃至27%徘徊。那怕是這區區1%-2%的效率差，放到地表規模的太陽能電站裡，意味著土地成本、支架成本、電纜成本的全麵攤薄。當元件價格捲到0.7元甚至更低時，P型電池已經完全失去了經營溢價。大家要算清楚一個會計邏輯：當你生產出一瓦電池的現金成本高於它的市場售價時，你每開工一分鐘都在燒錢。此時最好的會計處理就是：一次性把這些產線的帳面價值減記。我見過一些小廠的老闆，拿著五年前抵押給銀行的產線哭訴，說這些裝置明明保養得很好，為什麼銀行不再給抵押貸款了？銀行也不是傻子，在2026年的市場上，賣不出去元件的裝置，就是一堆佔地方的鋼鐵和電子元件。第七章 “領先者詛咒”：為什麼巨頭虧得最痛？這裡有一個讓很多投資者想不通的悖論：既然隆基、通威、中環是技術最先進的企業，為什麼減值起來反而比中小玩家更狠、更決絕？我把這稱為——領先者詛咒。在這場能源大變局的前一個十年（2015-2024），隆基等企業因為看準了單晶P型技術，投入了高達幾百億、上千億的固定資產。這些資產在景氣周期通過提取折舊，提供了海量的現金流，也支撐了它們成為全球霸主。但當2025年的行業航向突然由於N型技術的突變而劇烈轉向時，這些巨頭就像是一艘在窄航道里全速前進的十萬噸級散貨船，即便看清了前面的冰山，也很難在瞬間掉頭。中小玩家資產輕、包袱小，大不了關門走人。但巨頭不行。隆基要在西安、嘉興、泰州這些基地完成上百個產線的切換。每切換一條線，就意味著舊的一整套投資邏輯要推倒重來。這種“刮骨療毒”過程中的陣痛，不僅反映在利潤表上，更反映在對過往成功路徑的心理否定上。我查閱了最新的資產負債表資料：有些巨頭在2025年的裝置減值比例高達30%以上。這意味著，他們已經在心理上和財務上做好了“清場”的準備。這種決絕是恐怖的，它告訴外界：我寧可把家底全燒掉，也要換取在下個周期裡，我是那個唯一的、拿著最高效率入場券的人。第八章 沉沒成本與戰略博弈這500億的資產清算，其實也藏著中國太陽能對全球的一個“殺著”。大家可以對比一下：歐美那些太陽能製造初創企業，為什麼這兩年死了一大片？因為它們沒有經歷過中國這種幾輪恐怖的技術迭代。由於資產減值能力太弱（或者說股東不批准減值），它們背著極其昂貴且落後的裝置包袱，在市場上試圖賣出1.2元/W甚至更高的高價，結果被中國元件廠用0.68元直接砸得粉身碎骨。中國巨頭的減值，本質上是把固定資產成本“歸零化”。一旦這500億減值計提完成，從2026年二季度開始，主流企業的財務報表裡，折舊壓力會驟然減輕。這意味著，到那時候，那怕元件價格依然維持在低位，但因為會計成本已經消化，這些巨頭依然能保持正向的經營現金流。這才是真正的邏輯核心：中國企業通過這一波慘烈自救，把所有的“壞帳”留在了過去，然後以一身輕資產的狀態，迎接2027年可能發生的行業大復甦。而那些沒有能力進行這種規模減值的海外對手，註定會被壓在沉重的折舊帳本下，在2026年的寒冬裡一點點地失血，直到消亡。這不僅僅是會計處理，這是一場跨時空的、極其硬核的製造業圍剿戰。我們不僅卷價格，我們還卷誰更有勇氣把過去的成功“格式化”。第九章生死邊緣的博弈：太陽能巨頭的財務生命線與債務紅線在製造業，有一句血淋淋的真相：弄死一家巨頭的，往往不是虧損，而是無法續期的現金流。2026年開年，當我們算清了利潤表上的289億巨虧和資產負債表上的500億減值後，必須進入這本帳本最核心、也最致命的一頁——債務槓桿與現金儲備。這是所有太陽能老闆最恐懼面對的數字，也是決定誰能在這一輪寒冬後撿走所有人籌碼的關鍵。太陽能行業是一個典型的資本密集型行業。為了能在技術迭代的浪潮中保持身位，過去幾家巨頭都在拚命加槓桿。銀行貸款、股權再融資、發行可轉債，所有能換成產能的資金都被毫無保留地砸向了那一排排巨大的矽片切割機和電池噴鍍裝置。當行業景氣、毛利豐厚時，這種高槓桿是利潤的放大器；但當行業毛利被砍到地板以下，甚至出現負數時，高槓桿就成了鎖在企業咽喉上的絞索。第十章 90%的深淵：槓桿如何從武器變成墳墓大家看愛旭股份的資料。由於其在ABC技術和P型向N型切換中的激進投資，其資產負債率在2025年一路攀升到了90%左右。這是一個讓人感到窒息的數字。這意味著，這家企業的任何一次戰略失誤，甚至僅僅是因為市場波動導致的5%的資產計提，都會瞬間讓其陷入資不抵債的財務深淵。在會計學上，槓桿是有成本的。我算過通威股份的利息帳，隨著其長期借款增至550億元，每年的利息支出就高達數億元。在過去利潤超百億的年份，這幾億利息不過是九牛一毛；但在2025年預虧百億的當下，每一分利息都是從企業的骨髓裡抽出來的。更有趣的是，銀行的態度正在發生微妙的變化。2023年，太陽能是銀行眼中的香餑餑，各大行都在拚命給龍頭企業塞錢，搶著發放所謂的綠色低碳貸款。到了2026年，雖然政策指導上依然支援，但在實際的風控評估中，銀行已經開始嚴格審查太陽能企業的經營性現金流。如果一家企業的經營性現金流為負，且負債率超過75%，在銀行的信用分系統中，這類企業基本已經進入了關注類名單。這就形成了一個致命的死循環：因為虧損所以需要借錢，因為負債率太高所以借不到便宜的錢，因為不得不借高利息的錢所以虧得更慘。第十一章現金儲備：最後的戰備彈藥庫在製造業的漫長寒冬裡，唯一能帶給老闆安全感的不是訂單，而是躺在銀行帳上的頭寸。這也是為什麼我認為，在這一輪大洗牌中，隆基綠能雖然股價跌得讓投資者懷疑人生，但它的底子依然是最硬的。隆基那544億現金類資產，是全太陽能行業最厚的保命符。按照其目前虧損的速度，那怕一分錢不再融資，隆基至少能死磕五年以上。而反觀其他一些企業，現金儲備如果不算受限資金（如質押票據保證金），真正能拿出來付工資、付材料款的現金可能已經捉襟見肘。我想在這裡分享一個深刻的教訓。很多製造企業是在價格戰最激烈的時候衝進去擴產的，他們默認了資本市場會永遠向他們張開懷抱。但到了2025年，由於監管層對再融資門檻的提高，那種通過二級市場抽血來反哺一級市場產能擴張的模式正式終結。2026年開年，太陽能行業的股權融資總額同比下挫了70%以上。這就是釜底抽薪。沒有了股民的錢，這些背著百億債務的工廠，必須學會靠自己。第十二章 信用踩踏與生存權分配如果寒冬再持續一年，我們會看到什麼？我的預判是：我們會看到太陽能行業的信用踩踏。在製造業的供應鏈體系裡，一家龍頭的信用不僅是它自己的，還是它背後成千上萬個供應商的。現在由於行業集體失血，很多上游的玻璃廠、膠膜廠、逆變器元器件廠已經拿不到支票回款了，全都變成了應收帳單。一旦其中一家高負債的巨頭出現流動性崩潰，它會通過應收帳款這一根細細的長線，把整個產業鏈上的中小企業全部拖入泥潭。但我認為這也是出清過程中的必然代價。大家要算清楚一個大的邏輯：只有當那些資產負債率高達90%、現金流枯竭的企業徹底退出賽場，太陽能行業的報價才可能重回理性。否則，只要這些企業還有最後一口氣，他們就會為了維持現金流而瘋狂地降價拋貨，讓整個行業陪著它們一起溺水。所以，這一場負債率之戰，本質上是生存權的二次分配。這是一場極其殘酷的剩者為王的遊戲。到2026年年底，當你再看這張負債表，那些能把負債率壓到70%以下、把現金流量表做成正數的企業，將毫無懸念地接管這一輪出清後留下的巨大市場真空。這不僅僅是算帳，這是在觀察中國製造業如何通過這種極度的財務壓強，篩選出那一批基因最強悍的倖存者。第十三章全球博弈的清場時刻：289億巨虧換回了什麼？當我們跳出資產負債表那一堆讓人焦慮的死帳，站在全球地緣政治與產業博弈的高度俯瞰時，一個極其宏大且殘酷的格局便清晰地浮現了出來。很多人問：即使中國太陽能去年盈利千億，今年那怕把這錢全吐出來，虧損289億，這筆買賣到底合不合算？我的回答是：這不僅合算，這簡直是中國製造業有史以來最成功的一場清場行動。這289億的虧損，本質上是中國太陽能產業在為未來五十年的全球能源控制權支付的一筆極為廉價的入場費。第十四章出口退稅清零：國家層面的反內卷鐵拳2026年4月1日，中國太陽能產品出口退稅將正式清零。在這之前，政策層面已經經歷了從13%到9%再到徹底徹底退出的幾個台階。這筆帳我幫大家算一算：在元件價格還是1.5元/W的時候，13%的退稅意味著國家每瓦補貼近兩毛錢，這極大地鼓勵了中小企業的出口衝動。但到了2025年，元件價格捲到了0.68元，此時退稅剩下的那幾分錢利潤，不僅沒留在國內企業兜裡，反而成了中國企業在海外互相壓價的籌碼。這種內卷外化的現象，實際上是財政資金在隔著太平洋補貼歐美電站投資人的收益率。國家在這個時間點收回退稅，本質上是實施了一次降維打擊。政策工具在強制性地讓全行業認清一個事實：既然你們喜歡送錢給外國人看，那我就把這筆錢收回來。這就產生了一個奇特的景象：退稅取消反而救了行業。因為它強行設定了一個成本地板。如果你賣低於0.8元/W，你連稅後的財務損耗都蓋不住，那怕是再瘋狂的老闆也不敢在這個價位上繼續接單。2026年開年，元件報價奇蹟般地重回0.85-0.9元，靠的不是企業的良心，而是政策的鐵腕。第十五章 對手已經跪在廢墟上我們虧了289億，確實很痛。但請大家把目光轉向我們的對手。2025年5月，曾經代表歐洲太陽能工業最高水平的Meyer Burger宣佈德國電池工廠永久停產，理由是“無法與不可思議的價格競爭”。同年，其美國亞利桑那州的工廠關閉，科羅拉多州的產能計畫徹底擱淺。幾乎在同一周期，美國碩果僅存的薄膜電池巨頭First Solar，那怕有IRA法案的千億美金補貼護體，也在2026年初因為供應鏈和關稅壓力下調了營收預期，股價腰斬。我們要算清楚全球統治權的帳。歐美政府這兩年砸了幾百億美金，試圖扶持所謂的本土太陽能製造。但中國企業只用了不到一年的戰略性放血，就讓所有這些海外產能處於事實上的腦死亡狀態。因為製造業有一個殘酷的規模效應。當中國的元件賣0.7元人民幣時，歐美的生產成本還在1.5元甚至2元人民幣。這種一倍以上的差距，根本不是幾分錢補貼能彌補的。這筆289億的虧損，實際上是在全球範圍內完成了一次最徹底的產業清算。從2026年開始，全世界不得不接受一個事實：除非你不再用太陽能，否則你用的每一瓦電力，其核心邏輯都掌握在中國企業手中。第十六章 從“賣電池”到“定義能源基礎設施”過去五年，我們一直在說太陽能這種技術具備明顯的公共基礎設施屬性。但在2026年，這一概念被賦能了更深的博弈內涵。大家看由於中東國家（沙烏地阿拉伯、阿曼等）這兩年在中國太陽能企業大虧損時期進行的瘋狂抄底投資。他們不是在買便宜的元件，他們是在買中國的產業溢出，試圖通過引進中國供應鏈，把中東變成未來的綠氫生產基地。這種從賣貨到定義產業鏈的轉變，是中國太陽能最硬核的底牌。由於我們掌握了超過95%的矽片產能和90%以上的關鍵元件輔材，我們實際上已經擁有了全球能源轉型的總閘門。2025年的虧損，是把那些試圖分羹的、沒有核心能力的玩家全部擠下牌桌的自殘式打法。等到了2027年，當全球裝機量隨著降息周期和碳中和目標的逼近而再次爆發時，剩下的倖存者——那些扛過了虧損、抗住了利息、完成了技術切換的中國巨頭，將享受到前所未有的定價壟斷和行業溢價。這就像是一場二戰時期的斯大林格勒保衛戰。過程極慘，代價極大，但只要中國太陽能的一線龍頭還在正常呼吸，只要工廠的燈火還在亮著，全球太陽能產業的旗幟就依然插在中國的黃土地上。這種對全球製造業心智的統治力，是那區區289億財報報表數字遠遠無法衡量的。我們不是在內卷，我們是在通過極度的壓強，讓全世界看到什麼才是真正的工業霸權。第十七章 黎明前的最後一次呼吸：2026：那是二十年來最黑的一條紅線這是過去二十年來，全球太陽能從業者從未經歷過的時刻。彭博新能源財經（BNEF）最新的一組預測資料橫亙在每個人的老闆桌前：2026年全球太陽能新增裝機量將出現自2006年以來的首次年度下滑。總量預計將縮減至649GW左右。這不僅僅是一個數字，這是一道生存的分水嶺。在過去的發展黃金期，我們習慣了用增長來覆蓋所有的管理漏洞和財務槓桿。但當2026年的裝機增速歷史性地轉負時，那個靠擴產能就能掙錢的舊時代徹底死去了。第十八章 白銀博弈與被重新定義的成本除了需求見頂，更深層次的危機來自成本結構的悄然質變。我一直在強調，2026年的太陽能行業正在從“化工思維”轉向“金屬思維”。隨著N型電池（TOPCon/BC）滲透率突破90%，銀漿的消耗量極速膨脹。在由於地緣政治和通膨導致的全球貴金屬牛市中，銀價飆升直接摧毀了許多元件廠的價格底牌。我反覆核算過，目前白銀已經佔據了太陽能元件總成本的約30%。這意味著，矽料跌價帶來的利潤讓利，已經被銀漿漲價給完全吞噬了。這種從產業鏈內部發生的成本位移，實際上是在過濾掉那些只會卷矽成本、卻對精密材料供應鏈沒有掌控力的平庸企業。第十九章 後內卷時代的三個真相透過2026年開年的一片狼藉，我們可以清晰地識別出未來倖存者必備的基因組。真相一：資產輕量化與高周轉將壓倒規模經濟。過去，我們追求的是一百吉瓦、兩百吉瓦的恐怖規模。但在負增長的新周期裡，冗餘產能就是劇毒的負資產。未來的贏家，不再是擁有工廠最多的人，而是產線折舊最乾淨、資產負債率能壓到65%以下的人。在2026年的大洗牌中，現金流的健康程度將直接決定企業的生存權。真相二：技術護城河從“整合”轉向“底層物理”。只是買幾台自動化裝置拼湊出TOPCon元件的時代已經過去。正如隆基押注BC技術，通威深耕工業鏈一體化，未來的超額利潤將只屬於那些在電池效率、元件結構、甚至是銀粉和膠膜性能上有絕對掌控權的企業。真相三：本土化營運不僅僅是建廠，更是利益深度捆綁。2026年，靠簡單的轉口貿易已經走不通了。真正的寡頭需要具備在全球不同政治氣候下落地生根的能力。無論是在沙烏地阿拉伯、印度還是美國，你必須從一個賣貨的，變成一個當地能源轉型的合夥人。這不僅需要製造，更需要極高的地緣政治處理能力。第二十章 為了那片不被算斷的陽光：中國工業的諾曼底文章最後，我想給這萬字長文做一個總結。我們虧了289億，我們計提了500億。但在我看來，這是中國製造業最悲壯的一次遠征。正是因為中國企業家這種近乎自殘的拚命和內卷，才把太陽能這種高科技產品捲成了全球成本最低、部署最快的清潔電力底座。這不僅僅是在做生意，這是在給全人類的工業和生活底座進行一次徹底的中國化重構。2026年是痛苦的，甚至可能是讓人絕望的。但千萬不要在這個黎明前最黑的一刻選擇離場。正如歷史上每一次偉大的工業出清一樣，當潮水退去、當浮渣被洗淨，留在那片金燦燦陽光下的，將是真正屬於中國的工業驕傲。2027年後開啟的新周期，將不再是一場混亂的內卷，而是一次由中國寡頭主導的、對全人類能源結構的重塑。那時候的利潤表，將不再是百億虧損的哭訴，而是大國重器在全球各個角落收割價值的凱歌。我們要做的，就是挺直脊樑，算清每一筆帳，活到黎明到來的那一刻。 (行業報告研究院)

隨著三季報的披露，人們對今年夏天外賣大戰的慘烈程度有了更為直觀的感知，自己喝的每一杯奶茶，點的每一份外賣，都是巨頭們在用真金白銀補貼，反映到財報資料上，幾大巨頭全面陷入虧損。好消息是，作為行業老大、有著優勢地位的美團，在幾家中虧損數額是最少的。圖片來源|視覺中國用比對手少得多的資源應戰11月28日，美團發佈的2025年第三季度業績報告顯示，公司實現營收955億元，同比增長2%。收入增長背後，美團無法迴避一個現實：由於行業競爭加劇，補貼力度的加大，核心本地商業經營利潤罕見虧損。“外賣價格戰，本質上是低品質的惡性競爭。”雖然美團高層不止一次公開表示，價格戰無法為行業創造真實價值，不可持續，但面對持續激烈的競爭環境，美團不認慫，敢打也打得起。作為應戰方，美團的“戰損”情況清晰反映在財報資料裡。2025年第三季度，美團包含外賣業務在內的核心本地商業類股，錄得營收674億元，經營利潤轉負，虧損了141億元。究其原因，為了在這場非理性競爭中鞏固市場地位，美團加大了真金白銀的補貼力度。報告期內，美團銷售成本同比增長23.7%至703億元，其中部分歸因於騎手補貼提高；銷售及行銷開支同比增長90.9%至343億元，主要因為推廣、廣告、使用者激勵相關開支增加所致。單純看“戰損”資料沒有意義，重要的是看砸錢給美團帶回了什麼，以及相較於競爭對手而言，美團的“戰損”情況到底是輕是重。針對第一個問題，美團方面表示，報告期內公司加大資金投入，使得其App的DAU（日活躍使用者數）同比增長超過20%，餐飲外賣月交易使用者數創下歷史新高。業績電話會上，美團高層又補充了一組資料：進入第四季度，行業補貼水平回落，近期美團的市場份額和訂單量穩步回升，且在中高客單價訂單領域保持領先地位——客單價15元以上的訂單GTV佔比超三分之二，30元以上訂單佔比約70%。補貼導致的低價奶茶單會吸引羊毛黨，但外賣正餐，美團依然保持穩定的領先份額。這些是比日訂單量更有價值的資料，背後反映的是平台從配送體驗、供給質量到服務確定性的綜合能力。針對第二個問題，相關資料測算顯示，整個2025年第三季度，在行業補貼升級，且美團“一打二”的情況下，美團的“戰損比”是最低的，從最終的財報資料上來看，美團的虧損額在幾家中也是最少的。究其原因，外賣是一個“精細且利薄”的商業模式，大到如何協調資源，小到打補貼的能力，比如發那些券型、發多少、發給誰，背後都有門道。用美團高層的話來說，美團是在用“過去近10年鍛鍊出來”的系統能力應戰，是在用比對手“少得多”的資源在跟。外賣之外，即時零售同樣是近些年巨頭的必爭之地。美團在該業務上同樣展現出敢打能打的態勢。美團做即時零售有先天優勢。外賣業務培育出的高度依賴“30分鐘確定性”的使用者群體，能讓美團為商家帶來更高轉化率和增量銷售。報告期內，美團又進一步強化了需求預測、供需匹配的能力。以美團的“品牌官旗閃電倉”為例，這是其為滿足消費者不斷拓展的品類需求所創新的模式。該模式下，品牌無需自建線下倉儲，商品直接入倉，後續所有的配送、倉儲、數位化系統均由美團提供。這意味著，品牌方能將成本降到最低。與此同時，消費者也能像點外賣一樣，30分鐘內收到自己想要的貨品。模式創新反映在財務資料上，2025年第三季度，美團閃購新使用者增速與核心使用者交易頻次雙雙提升。隨著更多中低頻使用者向高頻躍遷，使用者消費頻次和黏性提升，平台使用者結構優勢在進一步擴大。同期，包括Keeta、小象超市等在內的新業務，為美團貢獻了280億元營收，同比增長15.9%，虧損環比縮小至13億元。業績會上，美團高層透露，Keeta在中國香港市場取得了重要進展：進入該市場29個月後，Keeta香港業務在今年10月已經盈利，原定的三年計畫提前達成。“這印證了以客戶為中心的方法、深厚的營運經驗與強大技術能力相結合，能夠實現更優的單位經濟模型。我們將在此基礎上持續改進，預期未來將帶來更顯著的環比提升。”美團方面表示。交易使用者首次破8億外賣大戰競爭激烈，美團的虧損帶來的防守效果是實實在在的，作為行業老大，它的市場地位在進一步穩固，也就是說經過外賣大戰後，如今用美團的人更多了。三季度，美團App的DAU（日活躍使用者數）同比增長超過20%，過去12個月交易使用者數突破8億大關，餐飲外賣月交易使用者數也創下歷史新高。外賣行業早就進入存量競爭階段，用美團的人為何還在變多？通過幾個美團使用者的故事，《財經天下》看到，美團正在用豐富的產品和極致的服務，滲透進普羅大眾的生活日常。又逢周末，作為一個熱愛生活、喜歡為女友下廚的90後，家附近菜市場的缺失是宋夏的遺憾。他曾在有限的幾家買菜平台之間做過比較，只有小象超市最讓他放心，“半小時之內準能送到，一點兒不耽誤做飯”。宋夏看中小象超市的第二點，是其食材的新鮮度，光是活蹦亂跳的蝦，就促成了他無數次復購。與宋夏不同，周末習慣宅家的單身族李享，將吃飯這件事視為一道簡單的算術題，他擅長對外賣進行比價。起初，他是美團“拼好飯”的忠實擁躉，三五元吃頓飯曾讓他津津樂道。後面外賣大戰來了，美團的正常外賣也開始變便宜了。他慢慢察覺到一個現象，可能是騎手多的原因，美團在送餐時間上更有保障。在社交媒體上，一則高贊網帖印證了李享的這一觀點：一位網友在暴雨天點餐，其他平台10點32分點的餐，10點40分還在召喚騎手。轉戰美團後，10點45分騎手接單，11點20送到。該網友感慨，“外賣平台不可能一直靠補貼留住使用者。在價格同樣便宜的情況下，誰送的快使用者就選誰，美團騎手的實力在這場商戰中有目共睹。”美團的服務邊界還不止這些。有人用美團在麗江訂到了“環境好到忘不了”的民宿；有人深夜發燒，通過在美團閃購下單藥品，解了燃眉之急；有人在小象超市隨手下單了一束芍藥花，盛開出的香氣和美貌治癒了一整周的疲憊。不難發現，美團龐大的8億使用者，更多的人已經把美團當作一個萬能生活入口。在此基礎上，美團還在變得更貼心。今年9月，美團閃購上線即時零售行業首個退貨免運費服務。服務首批覆蓋數千萬美團黑金、黑鑽會員使用者，服務全部成本由美團閃購出資，無需使用者和商家承擔。此舉免去了不少人的售後煩惱。除此以外，美團會不定時推出半價洗浴、半價美食等活動，採取“先膨脹再囤券，不用隨時退”的機制，精準擊中了年輕消費者的心理——既要享受高品質生活，又要精打細算“薅羊毛”。騎手社保計畫覆蓋全國，保障到位在鞏固行業地位、致力於成為使用者“美好生活小幫手”的同時，美團還在持續加碼生態投入，推進行業長期健康發展。美團外賣之所以比其他平台送得快，究其原因，是美團的騎手保障給得到位，騎手自然幹勁十足。10月27日，不少外賣騎手刷到好消息，美團通過官方微信公眾號宣佈，騎手養老保險補貼正式覆蓋全國，面向所有騎手開放。這一進展比美團此前公佈的上線日期提前了兩個月。據瞭解，這是行業內首個面向全部騎手開放的社保補貼方案，預計將覆蓋數百萬人。此外，美團還為騎手建構了多層次福利保障體系，包括設立大病關懷保障、子女教育基金，為騎手提供工作餐、體檢、旅遊補貼等。這些保障不僅面向全行業所有騎手，更首次將騎手家屬子女納入其中，覆蓋超百萬騎手及其家庭。近期，美團更是在全國各地啟動建設“騎手公寓”，並為騎手提供租房補貼。美團的目標是，確保實際月租金始終低於市場水平。以北京天壇附近的騎手公寓為例，美團騎手可以700元的月租價入住單間公寓，同區域房型月租金通常1500元以上。騎手不需要為裝修、維修、保潔操心，拎包入住即可。在北京、深圳和重慶等地，首批將陸續有600名騎手順利入住。正是這一項項的福利，讓美團騎手幹得開心，在外賣大戰中不掉鏈子。商戶側，行業“內卷式”競爭一度讓商家利潤變低，美團升級“繁盛計畫”，追加28億元助力商家健康發展，包括20億元直接助力金、3億元支援店型模式創新、5億元推動“明廚亮灶”新基建等。同時，美團還通過推出“市井煙火榜”、升級商家評價評分體系、免費開放全場景AI經營工具等，多措並舉助力商家實現穩健經營。消費者層面，為消除使用者對外賣食品安全的擔憂，美團大膽推出“明廚亮灶”模式，通過硬體補貼和現金助力等方式，鼓勵商家開放後廚直播。截至9月中旬，已有30萬商家、3000余個連鎖品牌及6萬家連鎖門店參與美團“明廚亮灶”計畫。零售是一門“彎腰撿鋼鏰”的生意。近些年，美團通過“零售+科技”兩條腿走路，最終都旨在推動效率提升。一方面，能讓消費者體驗更極致，另一方面，也是為了不給競爭對手留空間。報告期內，美團進一步加大研發，相關投入同比增長31%至69億元，佔總收入的比例從5.7%增加至7.3%，主要系公司層面對AI的投入增加，以及僱員薪酬開支增加。大模型方面，美團在第三季度先後發佈了LongCat-Flash系列多款開源模型，正在積極推動模型與公司核心應用場景的深度融合。此外，美團升級了多個版本的本地服務AI工具，旨在為商戶提供更精準的服務，比如能協助餐飲商戶進行產品規劃、選址決策的“袋鼠參謀”，以及能幫商家智能化門店營運的“智能掌櫃”。面向使用者，美團推出的智能生活助手“小美”，已經覆蓋餐飲住宿、交通出行、閃購等本地服務全場景，能讓消費者完成從需求搜尋、比價到訂單生成的全流程。面向未來，公司方面表示，將從增強自研基礎模型競爭力、拓展本地服務場景的AI智能體應用，以及推動AI技術在全生態的深度融合應用三方面持續發力。 (財經天下WEEKLY)

約5300家上市企業2025年1～9月財報顯示，出現最終虧損的企業比例為24%，比上年同期上升1個百分點，淨利潤合計比去年同期增長2%，利潤集中於半導體等受益於國家政策的部分行業……北京市內正在施工的住宅樓（資料圖，Reuters）中國企業在遭受業績惡化的困擾。約5300家上市企業2025年1～9月財報顯示，出現最終虧損的企業比例為24%，比上年同期上升1個百分點，是有可比資料的2002年以來最糟糕的。約一半的房地產和太陽能企業出現虧損。內需低迷和產能過剩也將成為拖累世界經濟的風險因素。日本經濟新聞彙總了在上海和深圳等中國本土市場上市的企業（金融除外）。虧損企業的比例以2017年（7%）為底，幾乎呈直線上升趨勢。2025年1～9月，超過3成的企業最終利潤下降，利潤增長為4成。特別是房地產行業，自 2020 年中國出台融資新規以來，業績持續惡化。1～9月，100家上市企業中有48家出現最終虧損。中國國家統計局的資料顯示，新建住房銷售面積1～9月同比下降6%。大型房地產開發商萬科1～9月的最終損益為虧損280億元，在中國上市企業之中虧損額最多。管理層不到一年就更換，公司治理方面的混亂也在持續。100家房地產企業合計的最終虧損達到647億元。超過3成的建築業企業出現最終虧損，對相關產業的影響也很大。供過於求的產業會發生被稱為“內卷”的價格競爭，成為盈利的負擔。典型是太陽能相關領域，以晶科能源為首的各大企業聯袂出現最終虧損。在汽車領域，在21家乘用車和商用車製造商中，有6家出現最終虧損，淨利潤合計減少10%。國有的廣州汽車集團出現43億元的最終虧損，比亞迪最終利潤下降8%。中國1～9月新車銷售累計達2436萬輛，同比增長13%。由於鼓勵以舊換新的補貼等原因，市場保持增長態勢，但純電動汽車（EV）等新能源汽車價格明顯下降。中國政府在繼續刺激需求的同時，認為一定程度的降價可以提高國際競爭力，對降價似乎表示默許。業績強勁的僅限於被政府定位為重點產業的半導體相關等部分行業。圍繞半導體產業，除了補貼和稅收減免之外，還在推動在人工智慧（AI）半導體等領域優先使用國產產品。2025年1～9月在代工、設計研發、製造裝置等多個領域實現增長，最終利潤增長率為50%，與上年同期（23%）相比大幅上升。另一方面，房地產市場的低迷也具有招致消費慾望減退的“負財富效應”，消費疲軟。商業和零售行業利潤下降35%，食品行業的利潤下降5%。約5300家企業的淨利潤合計比去年同期增長2%。利潤集中於半導體等受益於國家政策的部分行業，淨利潤總額比頂峰的2022年1～9月低約1成。中國的中央政府和地方政府的債務都在持續增加，因此很難大手筆地提振內需。考慮到與美國的對立，正在優先建構半導體等的供應鏈，刺激消費陷於被動的情況或持續。 (日經中文網)

高瓴資本擬減持隆基綠能0.5%股權，套現約5.48億元，但即便如此，其在隆基綠能的投資仍面臨近百億浮虧。一、高瓴資本投資隆基綠能的完整歷程高瓴資本與隆基綠能的緣分始於2020年，當時太陽能行業正迎來新一輪的高增長。2020年12月19日，高瓴資本通過旗下HHLR管理有限公司-中國價值基金(交易所)，從隆基綠能實控人之一李春安手中協議受讓2.26億股隆基綠能股份，佔當時公司總股本的6%，交易對價總額高達158.41億元，每股轉讓價格為70元。這一投資決策在當時被視為對隆基綠能長期價值的堅定看好。在接下來的時間裡，隆基綠能的股價持續走高，如同一匹脫韁的野馬，在資本的草原上肆意奔騰。到了2021年10月，隆基綠能的市值達到了巔峰的5500億元。此時，高瓴資本所持有的6%股權價值也隨之翻倍，浮盈超過了170億元。然而，此後變幻莫測。隆基綠能下跌的勢頭如同一個巨大的A字，如今，其市值僅剩下了1100億元，與巔峰時期相比，已經跌去了75%。2020年至2023年期間，隆基綠能累計向高瓴資本派發現金紅利約3.15億元。高領資本一直想要減持止損。2023年3月，高瓴資本曾通過轉融通證券出借業務減持隆基綠能股份，但因涉嫌違反限制性規定轉讓股票而被中國證監會立案調查。在監管壓力下，高瓴資本不得不購回之前減持的股份，並承諾在1個月內完成全部減持股份的購回，最終持股比例穩定在5.5%左右。如今，高瓴資本再次宣佈減持計畫，擬在2025年6月30日至9月29日期間通過競價交易方式減持不超過3789.02萬股，佔總股本的0.5%。這次減持後，高瓴資本持股比例將降至5%以下，這意味著後續減持將不再需要公告披露，為高瓴資本進一步退出隆基綠能掃清了障礙。二、高瓴資本在隆基綠能上的虧損規模高瓴資本的投資虧損情況需要從三個方面進行計算：初始投資成本、分紅收益以及當前市值縮水。初始投資成本：158.41億元，這是高瓴資本在2020年12月以70元/股的價格購入隆基綠能2.26億股時支付的總金額。分紅收益：根據隆基綠能歷年分紅方案計算，高瓴資本在2020年至2023年期間累計獲得分紅約3.15億元。具體包括：2020年每10股派2.5元，高瓴分紅收益約5,650萬元；2021年每10股派2.6元，分紅收益約8,226萬元；2022年每10股派4元，分紅收益約1.78億元；2023年每10股派1.7元，分紅收益約6,426萬元。當前市值縮水：最直接的虧損來源。截至2025年6月5日，隆基綠能股價為14.45元，總市值約1095億元。高瓴資本持有4.16億股，按當前股價計算，持股市值約為60.19億元。與初始投資相比，市值縮水約90億元。綜合以上三個因素，高瓴資本在隆基綠能上的實際虧損規模約為95.07億元。即使考慮到分紅收益，其投資回報率也極為慘淡。這一虧損規模相當於高瓴資本最初投資的60%，堪稱近年來投資市場上的重大失利。三、太陽能行業整體虧損的深層原因太陽能行業整體虧損並非偶然，而是多重因素共同作用的結果。供需失衡是太陽能行業虧損的最直接原因。根據2024年資料，全球太陽能元件製造產能已突破1400GW，而2025年全球新增太陽能裝機預計僅為700GW左右，供需比高達2:1。這種嚴重的產能過剩導致價格戰持續，多晶矽、矽片等主要太陽能產品價格大幅下跌，2024年均價分別下滑約40%、35.17%，直接擠壓了企業利潤空間。技術迭代加速是導致行業虧損的另一重要因素。2023年，N型電池（如TOPCon、HJT）市佔率從年初的13.9%躍升至年末的66.7%，而傳統P型PERC電池則迅速被替代。技術路線的快速更迭使得大量舊產能迅速貶值，企業不得不承擔高昂的裝置更新和生產線改造成本。例如，2024年隆基綠能僅在存貨減值方面就計提了高達45億元的金額，這主要就是技術迭代導致的舊產品減值。政策驅動下的資本無序擴張是太陽能產能過剩的根源。2020-2023年，太陽能產業鏈投資超2.5兆元，各環節產能迅速擴張。地方政府為追求GDP增長和政績，提供土地、稅收等優惠政策，刺激企業快速擴張產能。一些地方政府甚至出現”一哄而上”的招商亂象，如雲南14個太陽能項目因違規被罰，新疆塔城12GW矽料項目依賴政府支援，導致低水平重複建設。據統計，僅2021年初至2022年11月，中國太陽能規劃擴產項目就超480個，遠超實際需求增速。國際貿易壁壘加劇了太陽能行業的供需失衡。歐美國家對中國太陽能產品設定貿易壁壘，如美國對中國太陽能元件徵收最高250%關稅，歐洲則推動本土化政策限制進口。這迫使中國太陽能企業轉向國內市場，進一步激化了內卷，導致價格戰更加激烈。行業整合與出清正在進行中。2024年，工信部提高准入門檻（如資本金比例從20%提至30%），加速低效產能退出。多家二三線企業通過出售股權給國資委背景企業，加速出清。然而，部分項目因地方政府輸血而難以退出，延長了行業調整周期。四、全球太陽能產業供需關係分析全球太陽能產業的供需關係已從過去的供不應求轉變為嚴重過剩。從產能來看，2023年全球太陽能產能已達1000GW，而當年全球需求僅為400GW，供需比達2.5:1。即使到2025年，全球新增太陽能裝機預計達到700GW左右，而元件產能可能超過1400GW，供需矛盾仍然顯著。從細分環節來看，太陽能產業鏈各環節均面臨產能過剩壓力：價格暴跌是太陽能行業虧損的直接表現。2023年至2024年，太陽能產業鏈價格經歷了斷崖式下跌。多晶矽價格從2022年四季度的高位持續下跌，矽片價格從3.1元/片降至2.2元/片，跌幅近30%。這種價格暴跌直接導致企業增量不增收、成本倒掛，甚至出現現金成本虧損。從區域分佈來看，中國太陽能產能佔比過高是全球供需失衡的重要原因。中國太陽能產能佔全球70%以上，但國內市場需求有限，導致過剩產能難以消化。同時，歐美國家對太陽能產品設定貿易壁壘，限制了中國太陽能產品的出口，進一步加劇了供需失衡。從技術路線來看，太陽能行業正處於技術升級的十字路口。傳統P型PERC電池逐漸被N型TOPCon、HJT和BC電池取代，技術路線的快速更迭使得大量舊產能迅速貶值。隆基綠能董事長鐘寶申曾表示：“2024年會是公司非常艱難的一年，也會是行業艱難的一年，但公司憑藉BC技術新品的不斷推出和市場認可度的提升，公司明年將會率先回到增長軌道。”五、2026年左右進入新的供需平衡期太陽能行業正迎來新一輪整合與技術升級。隨著落後產能逐步淘汰，行業集中度提升，頭部企業通過併購整合擴大規模優勢。同時，技術創新將成為行業突圍的關鍵，如隆基綠能的BC技術、晶科能源的TOPCon技術等，都為行業帶來了新的增長點。全球太陽能產業有望在2026年左右進入新的供需平衡期。隨著產能出清和需求穩步增長，太陽能產品價格將逐步回歸合理區間，企業盈利能力有望恢復。然而，這一過程將充滿陣痛，投資者應做好長期準備。太陽能行業要迎來困境反轉會持續多久還需觀察，高領資本是實現了及時止損還是底部割肉也需時間來驗證。六、未來可能重蹈供需失衡覆轍的行業晶片行業：2025年全球將有18座新的晶圓廠開工建設，預計每月晶圓產能將達到3360萬片約當8英吋晶圓，同比增長6.6%。其中，成熟製程（50nm及以上）的產能擴張較為保守，反映出市場復甦緩慢且利用率較低。然而，中國在28nm晶片領域的產能擴張尤為迅猛，2025年全國28nm月產能超50萬片，而汽車、物聯網等應用領域的實際需求增速僅為5%-6%。這種產能擴張速度遠超需求增速的態勢，可能導致晶片行業重蹈太陽能的覆轍。鋰電池行業：中國動力鋰電池產能已從2023年的1500GWh/年迅速擴張，預計到2025年將突破3000GWh，實現產能翻倍式增長。然而，2025年全球新能源汽車銷量預計為2000萬輛左右，對應動力電池需求約1000GWh（按單車50KWh計算）。即使考慮儲能等其他應用領域，總需求也難以匹配產能擴張速度。2025年鋰電池行業產能利用率恐跌至最低點，價格戰將持續，企業利潤空間將進一步壓縮。氫能行業：中國綠氫產能已從2023年的約8萬噸/年迅速擴張，2024年已超12.5萬噸/年，預計2025年將進一步增加。然而，加氫站建設進度滯後，2025年建設目標為1000座，但實際建成數量可能僅600座左右。此外，氫能汽車銷量增長緩慢，2025年銷量佔比預計不足2%，遠低於政策預期。綠氫成本仍高於灰氫，加氫站建設受制於審批流程和資金投入，政策補貼退坡後投資可能放緩，導致氫能行業短期內的供需失衡。 (考拉金研投)

這次不只是散戶被割的難受這個最近有名的大戶也被割的難受,還是定位殺James Wynn 在 Hyperliquid 上的利潤已全部被抹去。他用了 70 天時間將利潤從 0 增長到超過 8700 萬美元，但僅用 5 天時間就幾乎損失了全部超過 8700 萬美元的利潤。現在可能要倒虧了!昨天早上大餅突然跌了2000點，估計就是奔著他去的，當時JamesWynn在8分鐘內減倉2424.67BTC並虧損295.7萬美元。但他減倉後，大餅就立馬反彈了……如果他沒減倉，就直接爆了。隨後James Wynn繼續加倉並從幣安提取 278 萬枚 USDC 存入 Hyperliquid 作為保證金，當時持倉增至 7.6 億美元。其當前持倉為 7029.04 枚 BTC，平均開倉價格為 108,334.7 美元，清算價格為 107,040 美元不料晚上10點過,比特幣跌破 108000 美元，此時距離 James Wynn 的清算價僅差約 600 美元。12點過不出所料的達到106680,James Wynn再次被迫割肉止損。市場就是這麼殘酷、明牌做單，就是要搞你！你以為是天選之子，事實上天天虧刀。任何人都避免不了所以奉勸所有幣友,別碰合約,穩步前行，不求展翅高飛，人生短暫，少走彎路，珍惜當下。合約一時爽，最終零離場。同時James Wynn給市場留下了一段話,，「很遺憾，在比特幣突破歷史新高之前，山寨幣季根本不會到來。即便比特幣真的突破了，它目前的主導地位也意味著山寨幣季可能會被大大推遲。大多數「梭哈黨」都把 80% 的倉位放在山寨幣上。但你應該把 99% 放在比特幣上，剩下 1% 留給 Meme 幣——因為 Meme 幣的表現超越一切。這是事實。」 (Minima研究所)

世界上最大的主權財富基金挪威銀行投資管理公司周四報告稱，由於科技行業疲軟，第一季度虧損4150億克朗（400億美元）。“本季度受到市場大幅波動的影響，我們的股權投資出現了負回報，主要是受科技行業回撤的推動。”首席執行官Nicolai Tangen在一份聲明中表示。截至3月底，該基金的價值達到18.53兆克朗，其中70%的投資放在股票上，而該資產類別的損失為1.6%。該基金的市值在第一季度減少了1.215兆克朗，主要是由於不利的匯率變動。“在本季度，克朗對幾種主要貨幣走強。該基金在一份聲明中表示：“匯率變動導致該基金的價值減少了8790億克朗。”除股票外，固定收益佔該基金資產的27.7%，第一季度回報率為1.6%，未上市房地產佔總資產的1.9%，同期收益為2.4%。NBIM代表挪威人民管理該基金，該基金成立於上世紀90年代，旨在投資挪威石油和天然氣行業的超額收入，目前投資於63個國家的8600多家公司。該基金持有美國科技巨頭的股票，是Meta、Alphabet、亞馬遜、輝達、特斯拉和微軟的主要股東。在NBIM對科技行業疲軟髮表評論之前，由於對美國總統唐納德·川普關稅政策影響的擔憂日益加劇，該行業的大型股在3月份遭遇了為期三周的拋售，市值蒸發了2.7兆美元。今年1月，受中國DeepSeek開發的一種人工智慧模型出現推動，科技股出現了拋售。這家鮮為人知的初創公司表示，它開發大型語言模型的成本僅為OpenAI的ChatGPT等美國主要競爭對手的一小部分，導致包括人工智慧寵兒輝達在內的公司大幅下跌。今年早些時候，在2024年人工智慧熱潮推動的科技股上漲的推動下，NBIM的年利潤達到創紀錄的2220億美元。 (北美財經)