1月23日上午，中國國家主席習近平同巴西總統魯拉通電話。習近平指出，2024年，我和魯拉總統共同宣佈將兩國關係提升為攜手建構更公正世界和更可持續星球的中巴命運共同體。一年多來，兩國命運共同體建設順利起勢，發展戰略對接不斷走深走實，樹立了全球南方國家團結合作的榜樣。今年是中國“十五五”開局之年。中方將以高水平對外開放促進高品質發展，為中巴合作提供更多機遇。中方願同巴方一道努力，全方位推進各領域互利合作，推動中巴關係得到更大發展，迎來更加美好的未來。習近平強調，當前國際形勢動盪不安，中國和巴西作為全球南方重要成員，是維護世界和平穩定、改革完善全球治理的建設性力量，應當堅定站在歷史正確一邊，更好捍衛兩國和全球南方共同利益，共同維護聯合國核心地位和國際公平正義。中方願始終做拉美和加勒比國家的好朋友、好夥伴，推進共建中拉命運共同體。魯拉表示，習近平主席2024年對巴西進行歷史性訪問，將巴中關係提升到攜手建構更公正世界和更可持續星球的命運共同體新高度，兩國各領域合作取得長足進展。巴方願同中方一道，推動雙邊和拉中關係取得更大發展。巴西和中國是捍衛多邊主義、堅持自由貿易的重要力量。當前國際形勢令人擔憂，巴方願同中方密切協作，維護聯合國權威，加強金磚國家合作，維護地區和世界和平穩定。 (中央政府駐港聯絡辦)

2025年12月初，巴西全國汽車工業聯合會Fenabrave 發佈消息，根據其統計的的2025年1到11月份的汽車銷售資料，比亞迪佔據該國純電動車市場73.62%的份額，穩居電動汽車市場絕對領先地位，其銷售的純電動車的數量超過排名第2到第15位其他品牌的銷量總和。而即使是在有豐田、本田等大牌強手雲集的混動汽車類股，比亞迪也已經排到第一位，市場佔有率超過26.33%。而在這個絕對領先的市場佔有率資料的另一面，是比亞迪汽車銷量在巴西汽車市場爆發式的增長，以下幾個資料，大家可以感受一下：2022年 銷售249輛；2023年 銷售17937輛；2024年 銷售76713輛；2025年 1-11月份，10萬輛，全年預計11~12萬輛，增長50%；這一的增長速度，幾乎完美復刻了其在中國2022年到2024年爆發式增長的圖景。巴西將有可能成為比亞迪在海外最重要的銷售和產業發展基地。01 巴西工廠開業，總統動情致詞，比亞迪品牌高光2025年10月9日，比亞迪在巴西巴亞伊州的工廠正式開業投產，巴西總統魯拉罕見親臨現場參加慶典，並行表了長篇致詞。這篇致詞不是簡單的官樣文章和場面話，而是一篇對比亞迪飽含深情的抒情散文，也是一篇抒發其政治理想和抱負的宣言。感興趣的朋友，可以自己網上尋找相關的全文閱讀。在這裡僅摘錄幾句——“比亞迪的到來讓我倍感驕傲，因為我嘗試過失業的滋味，懂得工人的不易。我知道一個人，無論男女，清早醒來無所事事的空虛，出門求職屢屢碰壁的沮喪，傍晚歸家時疲憊絕望的身影。”“這座（比亞迪）工廠對我而言，是卡馬薩裡和巴伊亞州人民尊嚴的重生！”“我視中國為摯友，也確信他們把巴西當做朋友，我們作為全球南方兩大重要國家平等相待，絕不接受任何人的指手畫腳！”“福特離開了，比亞迪來到了這裡，…… 來到巴西的新篇章，必將超越逝去的過往！”雖然說過去二三年，比亞迪已經在巴西做了不少品牌的推廣，具有的一定的知名度。但是10月份工廠的正式開業，巴西總統魯拉高調出席和講話，極大提升了比亞迪的品牌知名度。魯拉總統甚至在演講中直接喊出了“要買就買比亞迪！”的口號。魯拉這個最佳代言人帶來的是實實在在的銷量躍升。比亞迪10月份，11月份銷量接連創新高，10月份突破月銷1萬輛大關，達到10194輛，而11月份，更是跳漲，單月就銷售了16500輛，這一資料甚至超越了當月菲亞特、本田、豐田等傳統燃油汽車的銷量，使得比亞迪在包含傳統燃油車在內的月度銷量排行榜躍升到了巴西全國第4位。02 2億人口+開放的市場，巴西市場空間巨大魯拉總統發展巴西工業經濟的理想，以及中巴兩國良好的政治關係，無疑為中國車企在巴西的發展創造了良好環境。但是巴西市場的吸引力，不僅於此。巴西國土面積831萬多平方公里，以國土面積論，全球排第五；而人口2.1億，以人口論全球排第6。這麼大的國土面積，這麼多人口，對車的需要自然也高。2024年，全年機動車銷售量超過470萬輛，其中汽車銷售量接近280萬輛，是全球第6大汽車市場，已經與德國的年汽車銷售量非常接近了。而更重要的是，巴西是一個新興的上升的市場，其最近幾年，基本年銷售量增長都超過15%。與此同時，巴西又是一個在汽車領域高度開放的市場，在巴西的大街小巷，就跟在中國一樣，你能看到來自全球主要汽車品牌的各種車型——日本的、德國的、法國的、美國的……下圖是2024年巴西年度汽車銷量的一個排行榜，大家可以感受一下這個國家在汽車領域的開放程度。以中國車企，尤其是比亞迪這樣在技術方面、成本方面領先的企業，不怕競爭。在巴西這樣開放的市場，反倒有真正做大做強的可能。此外，巴西政府在鼓勵電動車發展方面，也有實實在在的動作。早在2018年，巴西就啟動了一項“Rota2030（2030路線）“計畫，提出要在2030年實現電動車銷量佔到全國汽車總銷量30%的目標。並對購買電動車提供高達190億雷亞爾的稅收優惠。這與比亞迪在電動車方面的技術和生產優勢，也是非常契合。03 比亞迪建廠巴西，但不只於巴西雖然巴西國內市場不小，但比亞迪選址巴西，應該考慮的不僅僅是巴西。巴西在南美洲具有絕對的領先地位，不論是國土面積，人口和經濟總量，都佔到了南美12個國家的一半左右。而且地理上，巴西在南美洲的位置也是處於中心，可以非常便捷的輻射南美洲各國。而與巴西一樣，其他南美洲國家也沒有什麼強大的本土汽車品牌，都是國際玩家。所以雖然巴西目前一國的電動車銷量還是有限，但是放眼整個南美市場，則有翻倍成長的空間。在巴西總統魯拉的講話中，也提到：“……（比亞迪）他們不只是要在巴西賣車，要銷往南美，遍佈拉美。我還告訴他：我們還要賣到非洲大陸，那片與巴西只隔著一片大西洋的沃土。”相信魯拉總統在講話中提及這段話，不是突發興致，而是與比亞迪方面有過交流溝通的。以巴西為據點，覆蓋南美和拉丁美洲市場是基本面，如果未來發展的好，跨過大西洋，直接向非洲出口，距離非常短，也不是不可能。王傳福在巴西工廠落成典禮上，將把巴西工廠的產能從原計畫的30萬輛，提高到60萬輛，一方面是迎合巴西政府、魯拉總統的期待；另一方面可能也是基於上述市場發展策略的考慮。04 未來巴西及南美市場對比亞迪的貢獻預測比亞迪在巴西壓下了重注，那到底未來5年巴西及南美市場給比亞迪能創造多大銷量空間呢？在此，我們做個簡單估算。根據Fenabrave的資料，2024年，巴西電動汽車（包括純電動汽車、插電式混合動力車和全混合動力車）銷量創下約177,360輛的歷史新高，佔該國新車總銷量的6%-7%。其中混合動力車銷量達115,777輛，較2023年增長55.1%；電動車銷量則達到61,585輛，增幅高達218.5%。可見在巴西，新能源車也正處於高速發展階段。同時，按照這個資料，比亞迪2024年約佔據巴西電動車市場份額42%。而根據巴西新能源專業媒體elxos的報導，到2025年8月份的時候，新能源車銷量已經佔到巴西乘用車銷量的9.4%，預計2025年全年肯定超過20萬輛。比亞迪今年銷售約11-12萬輛，佔據市場份額在45~55%之間。隨著比亞迪工廠開業，以及越來越多的銷售門店開業，預計比亞迪未來5年至少保持50%以上的電動車份額。根據上述基礎資料，並假設巴西未來5年汽車銷量平均年複合增長率為10%，並且於2030年正好達到巴西政府計畫的電動車佔比30%的目標，那比亞迪未來幾年在巴西的銷售情況預測如下表：也就是說，如果一切正常，到2030年，比亞迪在巴西的年銷量將超過70萬輛，如果再考慮到南美洲其他11個國家，能貢獻巴西一半的銷量，也就是30多萬輛，整個南美洲到2030年將成為比亞迪一個年銷量超過100萬輛的市場。05 前景光明，但也面臨挑戰根據巴西市場研究機構YouGov 開展的一項全國性調查顯示，儘管目前只有3%的巴西人擁有電動汽車，但61%的巴西人認為電動汽車是汽車行業發展的必然趨勢。該調查表明，消費者對電動汽車的印象良好，這為電動汽車企業未來的發展創造了機遇。比亞迪選址巴西，無疑是一個正確的戰略佈局。良好的政治環境，龐大的市場規模，開放的汽車准入政策，給其帶來了可期的市場發展空間。但另一方面，也會遇到不少挑戰。包括巴西本土電動車基礎設施發展緩慢，公共充電樁數量稀少；政策對汽車商在本土零件製造比例的要求，提高成本；勞動保護政策的衝突等等。但這些可能是中國企業出海到每個地方都會遭遇的問題，如果其他國家品牌的汽車製造商能適應和解決，相信比亞迪也可以。事實上，比亞迪在本土化發展上，已經取得了重要成果。其超級混合動力插電式技術，根據巴西使用乙醇汽油作為汽車燃料的情況，專門為巴西市場研發了全球首款應用於插電式混合動力架構的柔性燃料發動機。在巴西銷售的比亞迪宋Pro搭載的1.5升發動機可相容任意比例的汽油和乙醇，而且還能保持高性能和高效率。只要能解決好這些本土化難題，巴西有可能成為比亞迪在美洲發展的一個核心支撐點！ (商業天平)

在當下的巴西，總統像是“二進制”的，不是走進總統府，就是走進監獄。先是魯拉入獄，再是特梅爾卸任即因涉嫌7.45億美元的貪腐問題被捕，當時的總統博索納羅表示“法律面前人人平等，每個人都應該對自己的行為負責”。3年後，博索納羅在大選中敗給魯拉，之後密謀發動軍事政變，結果被該國最高法院判處27年3個月徒刑。這種政治循環並不只是段子，而是會直接反映在資本市場上。12月5日，巴西股市單日暴跌4.3%，巴西ETF同步重挫，導火索就是博索納羅支援長子弗拉維奧參選2026年總統。巴西政策連續性瞬間被打上問號，資本選擇用腳投票。如果再把鏡頭拉遠，博索納羅路線明顯親美，而魯拉則強調戰略自主，在中立中略微偏向中國與“全球南方”。當國內政治高度不確定、國際站位又存在搖擺空間時，資本、政治與地緣環境三股力量疊加，讓巴西投資的難度不再是線性上升，而是指數級增長。這，或許才是巴西資本市場最深層次的波動源。但為何跟蹤巴西IBOVESPA指數的ETF產品會在募集期間被資金火速搶空，申購資金達到目標的 7 倍？平均每戶投入二三十萬元，典型的“成熟資金”配置規模，難道成熟投資者不知道其中的風險嗎？看巴西ETF的走勢，上市首日漲停開盤後一路下跌，並在一段緩慢修復後又暴跌“回到解放前”。對於巴西ETF，投資者在搶什麼？又在擔心什麼？巴西ETF本質上是商品期貨替代嗎？未來是否會出現“股債匯三殺，從而導致ETF暴跌”的風險？但為何之前境外ETF產品如沙烏地阿拉伯ETF、日經ETF等能如此吸金？最終，對普通投資者來說，在存款利率不斷下行，大A震盪調整時，境外ETF產品是否值得配置？投資者在搶什麼？不久前，證監會主席吳清訪問巴西里約熱內盧，並與巴西證監會代理主席盧博交流；前後腳，兩隻巴西ETF上市且以漲停價開盤。可惜的是，上市即巔峰。兩隻巴西ETF當日分時圖典型“高開-回落-平收”，超高換手率說明短線打新資金多選擇了“落袋為安”，而當時A股整體情緒一般，沒有新的追高燃料，短線拋壓蓋過跟風買力。但一年半前的光景可大為不同。2024年年中，兩隻跟蹤富時沙烏地阿拉伯指數的ETF上市，首日開盤高開近2%，隨後放量直線拉升至漲停，次日仍漲停，直到第三次才開始大幅下跌；這幾日的換手率基本都超300%。如果再往前，還有日經ETF等境外ETF產品上市也產生過高溢價。對此，基金大V望京博格告訴妙投，“歷史上，凡是海外資產都有過溢價，這類產品（短期）表現和具體跟蹤指數可能關聯並不大。”也即，巴西ETF這類境外ETF的短期交易邏輯，更多是對高溢價的套利。而高溢價原因可以濃縮為四個字：稀缺、制度。稀缺主要體現在額度決定規模天花板。中國跨境ETF的貨幣兌換依賴 QDII 額度，國內能有30億以上出海資金額度的的基金公司並不多，在巨大想全球資產配置的資金面前更顯得杯水車薪。所以，此次巴西ETF募集規模上限才3億元，而小規模的ETF容易被短線資金爆炒，出現高溢價。其次，獲批的境外ETF數量也少。沙烏地阿拉伯ETF當時首批上市的產品來自華泰柏瑞和南方基金，這次巴西ETF出品方是華夏和易方達。再加上“首批+稀缺”題材光環，首隻直投中東的跨境 ETF、首隻直投拉丁美洲最大資本市場的產品……資本市場最怕平庸，有稀缺性才有溢價空間。從制度層面來看，境外ETF實行的是T+0 機制，日內可以無限次交易，這會吸引大量“做 T”散戶與機構特別是量化席位；加上ETF稅費和佣金都很低，這些短線資金來了就能炒，跌了就能跑，交易門檻非常低。而且，境外ETF相比A股ETF，套利機制不夠順暢，當市場熱情較高時較難有足夠的套利資金去平抑溢價。通常來說，ETF會面臨“一級市場（申購贖回）”和“二級市場（即時交易價格）”兩個管道同時定價，當資金湧入二級市場，由於申購限制的存在，無法通過一級市場買賣快速覆蓋溢價，高溢價就會持續一段時間。再從參與者角度來看，目前參與境外ETF的投資者包括機構、私募基金和散戶。如果說機構以全球資產配置作為主要投資策略，後兩者更多是為了獲取短期收益。這些資金除了用境外ETF“打新”套利，還會利用資金優勢拉升價格，吸引散戶追高接盤。也即，短線資金為了賺市場炒作的錢，有動力且有能力去在短期內推高溢價。那麼巴西ETF還值得關注嗎？什麼時候還會出現高溢價的情況？除了上市階段，境外ETF如日經指數、印度、納斯達克指數等都在特定情況下出現過溢價炒作情況。比較典型的是今年開年時，A股市場並未走出“開門紅”行情，部分資金就湧向境外ETF。比如標普消費ETF溢折率一度高達38.6%，單日成交額達60.64億元，換手率達1028.91%，結果被連發30道溢價風險提示並連續15個工作日停牌一小時，可即便如此，也難抑制資金的套利衝動。而11月開始，A股面臨回呼壓力，境外ETF再受青睞，一個月內機構關於高溢價風險提示的公告就達上百條。而去年隨著日經225指數走出歷史新高，賺錢效應顯著，推動資金湧入，從而推動日經ETF出現溢價。據統計，2020年以來，國內上市ETF共計出現50次左右溢價率衝破15%的情況，雖然這些產品的溢價率能維持在15%以上的天數均值僅為個位數。但這種溢價又分化比較明顯。比如年初時美股ETF高溢價，但港股相關ETF普遍折價。可見，這種高溢價也並不是隨機出現，事實上，是情緒和內外部資產變化共振的結果。當A股震盪或下行階段，場內短線資金慣於湧入“海外”等主題避險或抱團，過往多次出現“國內縮量+境外ETF 爆量”的蹺蹺板現象。按跟蹤資產來看，不同市場略有差異：美股ETF過去長期向好的根本原因在於科技龍頭業績確實是在不斷創新高，形成顯著的賺錢效應，吸引資金持續追捧；日經ETF除了與指數上漲有關，常與日本央行議息、日元急貶同步，匯率波動對溢價貢獻率較多；其餘的（沙烏地阿拉伯ETF）地緣敘事居多，情緒權重高於基本面，溢價出現最快、回落也最迅猛。所以境外ETF的長期價值，核心還在於跟蹤資產的底層機制。只有深刻理解這些，普通投資者才能在量化橫行、套利猖狂的時代，不被市場敘事牽著走。由此，巴西ETF能不能長期持有，不在於二級市場，而取決於它所追蹤的巴西IBOVESPA指數及背後巴西整體經濟表現。投資者在“怕”什麼？目前兩隻巴西ETF跟蹤的IBOVESPA指數是拉丁美洲最大股指。今年以來，該指數已累計上漲25.08%，在11月初歷史上首次突破15萬點，部分機構預測2026年指數可能進一步衝擊17萬點，即明年預計還有13%的漲幅。‌IBOVESPA指數過往的漲幅更是逆天：60多年的時間內暴漲了1533倍，年限差不多的納斯達克指數也才2萬多點。可惜的是，IBOVESPA指數過去的漲幅水分很大，主要來自巴西的貨幣“放水”。上世紀80年代，巴西GDP增速由正轉負，政府為還債導致貨幣超發，其年均通膨率達到了驚人的1250%。這直接推動巴西股市走出“人造瘋牛”，聖保羅交易所無奈之下兵行險著，強行將指數除以1兆，向前復權，分11次執行。近十年間，巴西IBOVESPA指數的年化收益率約9%左右，但由於漲幅包含2%股息，且巴西貨幣貶值了近30%，實際的投資收益要再打7折，算下來只有4%左右。但巴西股市近3年好像“改頭換面”，走出一輪慢牛行情。從外部來看，聯準會降息及美國經濟因高關稅政策出現不確定性，帶來流動性重新擴散，投資者重新配置資金，開始挖掘增長潛力更大的市場。從巴西內部看，其高利率、穩匯率、債務收斂和降息預期等因素，讓其成為全球資金“輪動交易”的首批受益者。自2022年起，巴西央行將基準利率維持在15%的高位，雖然明年底可能會降到12.50%，但在主要經濟體中處於領先水平；而2025年前八個月巴西聯邦財政赤字同比下降近三成（巴西財政部），這些都對外資形成持續吸引力。2025年上半年，巴西股票市場外資淨流入達269億雷亞爾，為自2023年下半年以來最高值（聖保羅證券期貨交易所）。同時，目前IBOVESPA指數市盈率只有8.73倍，處在近十年歷史估值的27%分位。所以指數上漲主要來自業績增長，未來還有很大拔高估值的空間。從IBOVESPA指數具體構成看，目前持股數量200隻左右，材料行業佔了13%，公用事業、金融、能源、消費等各佔約10%；事實上，但指數約50%的構成都可以看成資源類。按市值排名，IBOVESPA指數成分股中依次是淡水河谷、巴西石油、安貝夫（全球最大啤酒商）、巴西電力等公用事業公司，和巴西銀行等金融公司。可見，巴西IBOVESPA指數偏傳統資源類行業，被認為是商品期貨替代也有一定道理。這源於巴西經濟存在結構性問題，資本市場對資源（出口）高度依賴、高波動、高息環境、估值長期偏低這種“三高一低”的特徵就是明顯表現。從資本市場參與者構成來看，利率如此高，意味著普通投資者沒有動力購買股票，巴西股市變成國內外機構的主戰場；這進一步加劇賺錢難度，導致散戶也沒有能力參與資本市場，據統計只有1.1%的散戶能賺到超過巴西最低工資標準的錢。而資本也會從巴西實體經濟抽離，流向債券和存款，長期資本投入不足也導致勞動生產率增長偏慢，這更加劇了貧富分化。巴西憑藉擁有43.3萬名百萬（美元）富翁穩居拉美“最富國家”之首，但也位列全球貧富懸殊最嚴重國家的榜首（UBS），典型的“食利者天堂，無產者地獄”。根據購買力平價理論，高通膨國家的貨幣有長期貶值風險。這些問題疊加容易造成負向螺旋，即：加息壓通膨，加上儲蓄率低，導致資金成本增加，但巴西國內經濟又多依賴債務發行，償債儲備不足之下，投資者擔憂違約會拋售貨幣，貨幣貶值引發輸入性通膨，結果被迫繼續加息。這正是巴西幾十年來走不出的死循環。而巴西被稱為“世界的礦坑和糧倉”，屬於典型的“舊經濟”市場。2023年巴西製造業增加值佔GDP的比例為13.3%，僅略高於印度。雖然巴西魯拉政府2024年推出了“再工業計畫”，想要加強數位化轉型和基礎設施建設，但短期確實難看到很大成效。另外，巴西資本市場對外資的高依賴也很可能會遭到“反噬”。雖然巴西憑藉高息+高流動性+高權重，仍是全球資本在拉美“繞不開”的樞紐，但財政債務、匯率與地緣關係等外部變數，使其容易從“資金首選”迅速被拋棄。不能迴避的是，巴西很多產品的主要出口國是中國，比如鐵礦石、大豆等；但其又被認為是美國的後花園，在當前國際局勢下，巴西也會遇到更多的內外部挑戰。就在（當地時間）12月5日，巴西資本市場大跌，IBOVESPA指數爆跌4.3%，創2021年以來最大單日跌幅，巴西雷亞爾匯率也下跌2.5%。消息面上是巴西政局面臨一些變動，實際正是這些小的風險點在被觸發。總體來看，巴西資本市場既有資源紅利，也有宏觀與匯率風險。而包括巴西ETF在內的境外ETF，行情能走多遠，除關注其跟蹤的市場和經濟本身外，還要注意譬如全球經濟形勢、資本流動、匯率波動，甚至境外市場交易時間差等因素，對投資者能力要求極高。全球化投資時代的警示近年來，從日經ETF、沙烏地阿拉伯ETF到如今的巴西ETF，境外ETF熱潮不斷。但看似熱鬧，真正參與的投資者“冷暖自知”。其實，類似巴西ETF這樣的“小眾”境外投資產品，不是大眾財富增長的基礎配置，但可以是全球資產配置中的“少量高彈性敞口”，適合那些更為專業的有跨市場經驗的投資者參與。值得注意的是，即便投資高手波克夏也在巴西市場的投資上吃過虧。2018年，波克夏投入3億美元參與巴西第四大支付金融科技公司StoneCo的IPO，但未能預料到後續政府出台限制性政策，更沒能想到政府會親自下場競爭（巴西政府推出PIX即時支付系統），導致StoneCo股價暴跌90%。好在投入資金量對波克夏來說相對較小，只是從此之後，波克夏很少參與非美日等主流市場的投資。可見，普通投資者對境外投資更需要謹慎對待，如果真想參與，也需將影響價格走勢的因素分為可控和不可控。不可控的是，海外央行政策、地緣政治、通膨、套利操作等；可控的是自己的倉位控制、配置時機、工具選擇和期限設定。也即，投資境外ETF可行的方式大概就是，明確自己的交易邏輯，並用倉位、避險與工具把風險限定在可以承受的範圍內。比如不押注單一市場，對新興市場可能低倉位更為安全；如果不參加打新，最好也不要在上市後追漲；在恐慌與折價時買比在溢價時好；如果是想要進行短期溢價套利，就不要在被套住後被動變為“價值投資”……投資世界裡，運氣很重要，但更重要的是正確理解資產運行機制，找到並嚴格踐行適合自身的投資方式。 (虎嗅APP)

2025年11月，比亞迪乘用車出口量飆升至12.8萬輛，同比激增313.4%，單月出口規模再創新高。更關鍵的是，比亞迪在巴西、土耳其、義大利、西班牙、匈牙利、克羅埃西亞等國，拿下了新能源汽車銷量第一。在新加坡等國家獲得全品牌銷冠。今年1至11月，累計出口已達87.8萬輛，同比增長144%，規模較2024年全年實現翻倍。比亞迪成為中國出口增速最快的車企之一。滾裝船+海外工廠比亞迪用近乎誇張的資料，展示了一條截然不同的出海路徑。這並非一次偶然的銷量脈衝。比亞迪清晰的戰略：面對各種關稅壁壘，比亞迪沒有選擇傳統的對抗或價格戰，而是啟動了一場大規模的 “本地化”。直接植入目標市場腹地，將關稅挑戰轉化為創造本地就業、融入區域經濟的戰略機遇。比亞迪的出海故事，已經超越“集裝箱貿易”的範疇。自建的滾裝船隊保障了供應鏈的自主權，而另一戰略核心是在海外密集落子的生產基地。在巴西巴伊亞州，其工廠於今年7月投產，並下線了全球第1400萬輛新能源汽車，總統魯拉親臨現場並成為車主。比亞迪歐洲總部落戶匈牙利。預計匈牙利工廠將於2026年第一季度試生產、第二季度正式投產，規劃最高年產能30萬輛。匈牙利總理歐爾班・維克托表示：“我們的目標是促使外國投資者為匈牙利帶來發展能力 —— 不僅是製造業能力，更要引入研發創新能力。比亞迪此次在匈牙利設立總部，標誌著企業投資進入全新階段，我們將攜手孵化出更多尖端科技。”在土耳其，一項投資約10億美元的工廠計畫於2026年營運，並已因此獲得了高達30%的關稅豁免。據媒體消息，比亞迪正積極籌劃在西班牙設立其在歐洲的第三家整車工廠。這些工廠不僅是生產基地，更成為當地“信任憑證”。超越特斯拉2025年1-11月，比亞迪在包括英國、德國、義大利、西班牙在內的11個核心汽車市場的銷量已全面超越特斯拉。比亞迪的全球攻勢，立體且精準。在巴西，已連續兩年蟬聯當地新能源汽車銷冠。2025年1-11月，其新能源車在巴西市場佔據統治地位。歐洲橋頭堡，在西班牙，比亞迪11月售出2,934輛電動車，同比增長267.7%，市場份額達19.2%，超越了特斯拉的1,524輛。更在11月29日創下西班牙電動車單日銷量紀錄（439輛）。在義大利，2025年4月，比亞迪以1,683輛的註冊量（市佔率11.5%）登頂新能源汽車市場，並在插電混動（PHEV）細分市場以15%的份額位列第一。在土耳其創下增長奇蹟，比亞迪前11個月銷量達40770輛，同比暴增約1800%，成為該國增長最快的品牌。海外豪車比亞迪比亞迪在歐洲的成功，不是“性價比”的故事。比亞迪在歐洲就賣得不便宜，相對國內都溢價80%以上。唐EV / 漢EV，德國、瑞典等地：7.2萬歐元，約56.2萬元，國內售價約27.98萬-33.98萬元，溢價約83%。這已經和新一代奔馳GLC，起售價約5.7萬歐元，等傳統豪華燃油車差不多價格了。元Plus（ATTO 3）德國：3.8萬歐元，法國：4.4萬歐元，約合29.6萬-34.3萬元，國內智駕版售價大概11.58萬元，溢價約112%-145%。海豹（SEAL）在德國賣5.099萬歐元，相當於39.8萬元，國內純電版價格17.58萬起，溢價126%。插電混動被忽視的歐洲破局鑰匙一個被多數人忽略的是，比亞迪在歐洲的迅猛增長，其插電式混合動力（PHEV）車型扮演了至關重要的“破冰”角色。儘管歐洲在推進充電網路，但現實依然骨感。歐盟約45%的人口居住在公寓樓，安裝私人充電樁面臨產權、電網擴容等重重障礙。大家都存在充電里程焦慮的背景下，比亞迪的DM-i等技術提供了“油電協同”的靈活解決方案。11月份，BYD SEAL U（宋PLUS）拿下了德國插混車型的銷量冠軍，首次在德國這個汽車發源地，同時也是全球最發達、競爭最激烈的市場內，登頂細分市場的銷量第一，創造了歷史。在西班牙、義大利等比亞迪增長最快的南歐市場，公共充電網路密度遠低於北歐。PHEV“可油可電”的特性，完美消除了消費者的“里程焦慮”，使其成為從燃油車轉向電動化最無痛、最現實的過渡選擇。在土耳其，插混市場從2023年的約2,500輛激增至2025年前11月的42,857輛，比亞迪SEAL U DM-i是核心推動力。2025年，在歐洲電動車市場整體增速放緩的背景下，PHEV銷量同比增速卻高達56.3%，連續多月領跑市場。面對歐盟內部關於2035年後是否完全禁售內燃機（包括PHEV）的爭論，比亞迪敏銳地捕捉到了這一“政策冷、市場熱”的窗口期，通過PHEV快速佔領市場。這就是比亞迪的技術優勢，總有一款技術，能被拿來精準匹配使用者的需要。小結截至目前，比亞迪新能源汽車出海足跡累計已遍佈119個國家和地區。11月單月出口規模再創新高。12月18日，比亞迪舉行了第1500萬輛新能源汽車下線儀式，成為首家達成這一里程碑的車企，標誌著中國汽車工業正式邁入全球引領新階段。出海，是成長道路上必須有的洗禮。以比亞迪為代表的中國汽車品牌不再是跟隨者，而是推動新秩序建立的引領者。汽車歷史的畫卷已然鋪開，中國汽車品牌正落筆生輝。筆鋒所至，皆是新章。 (奇偶工作室)

據路透社報導，巴西聯邦審計法院（TCU）周一以六比三的票數建議禁止桑托斯港現有集裝箱碼頭營運商參與計畫中的大型碼頭第一階段招標，理由是市場集中度令人擔憂。這一決定對航運巨頭馬士基、MSC等已在拉丁美洲最大港口營運集裝箱碼頭的公司造成嚴重打擊，因為這些公司只有在第一階段未能吸引有效競標時，才能進入拍賣的第二階段。港口監管機構 Antaq 提出 、馬士基在法庭上挑戰的兩階段模式，可能惠及來自亞洲的新企業，甚至是去年作為聖卡塔琳娜集裝箱碼頭營運商進入航運行業的JBS肉類加工集團的公司。巴西政府預計Tecon 10拍賣獲勝者將在25年內投資近60億雷亞爾（約11.1億美元），並將桑托斯的集裝箱處理能力提升50%，從而最大限度地減少物流瓶頸。TCU法院成員奧古斯托·納爾德斯表示：“接受分兩階段舉行拍賣的提議，增加了獨立營運商進入港口可能性，並降低單一營運商控制碼頭的風險。”馬士基在一份聲明中表示，TCU 的決定無視了巴西各政府機構所做的技術研究，這“顯著降低了該項目在拉丁美洲最大港口潛力”。總部位於菲律賓的國際集裝箱碼頭服務公司（International Container Terminal Services）在多個國家營運 33 個集裝箱碼頭，對TCU決定表示歡迎，聲明稱：“這是基礎設施領域一種傳統且知名模式，鼓勵新參與者有效進入桑托斯港。”但 TCU 的建議——允許港口部安排拍賣——並非一致通過。TCU檢察官Cristina Machado表示，若排除現有營運者參與拍賣第一階段，可能會違反競標過程中的競爭原則。 (掌鏈)

大家好，我是知本設。前兩期我們拆解了CSIS 《秩序的支點》這份報告裡，美國是如何想辦法把工廠從中國搬走的。很多讀者在後台留言說：“搬工廠太慢了，資本是逐利的，只有更低的成本才能吸引他們，美國這招未必好使。”你們說得很對。美國人自己也知道，光靠「畫大餅」和「給補貼」來挖中國的牆角，效率太低。畢竟，在這個世界上，論搞基建、論降成本，誰能捲得過中國？所以，在那份長達兩百多頁的報告深處，美國圖窮匕見，祭出了真正的殺手鐧。這一期，我們要聊聊報告裡分量最重的幾個角色：沙烏地阿拉伯、阿聯酋，以及南半球的老大巴西。美國對這幾個國家的喊話非常赤裸： 你們想賺中國的錢，沒問題；但如果你們想保住自己的王位、想在亂世裡活下去，這把保護傘，只有我能給。01中東土豪的「渣男」困境先說中東。過去幾年，我們看中東局勢，總有一種「中國贏麻了」的感覺。沙烏地阿拉伯伊拉克在北京握手言和，中國成為海灣國家最大的石油買家，華為在沙漠建起5G網路。看起來，美國在中東正在“戰略收縮”，而中國正在填補真空。但CSIS 的報告卻為這種樂觀情緒潑了一盆冰水。報告非常犀利地指出了一個事實： 中東這些王爺們，經濟上靠中國，但在骨子裡，安全上依然死死地依賴美國。為什麼？因為他們不只怕外部的伊朗、以色列，更怕內部的不穩定。在這個世界上，目前只有一個國家能提供那種「一旦你有事，我真的會派航空母艦來救你」的承諾——那就是美國。中國能買他們的油，能幫他們修未來城，但目前還給不了「政權安全保證」。因為中國向來的主張是不干涉他國內政，只要你和我做生意，不損害中國的利益，你本國執政者是誰我們並不關心。所以CSIS 給白宮的建議是：把這個不對稱優勢，用到極致。報告裡提出了一個概念，叫做「大交易」（The Grand Bargain）。這個交易的內容極為誘人，也極為危險。美國準備打破幾十年的禁忌，向沙烏地阿拉伯和阿聯酋提供他們夢寐以求的三件事：正式的國防條約（甚至可能接近北約級別，你被打就是我被打）。民用核能技術（讓石油國家掌握核能）。頂級的F-35 戰機和AI 晶片。這三樣東西，是中國目前給不了，或是給起來有顧慮的。但美國的要價是什麼？報告寫得很清楚：排他性。你想買F-35？可以，但你的雷達系統裡不能有華為的影子，否則資料會傳給中國。 你想要輝達的高階AI 晶片搞數位轉型？沒問題，但在算力中心裡，你必須把中國資本踢出去，甚至限制與中國的技術合作。這招叫「技術卡位」 。美國現在不攔沙烏地阿拉伯賣油給中國，因為美元還要靠石油撐起。但美國要在未來的技術和底層的安全上，徹底切斷中東與中國的深度連結。說白了就是：你可以跟中國做買賣，但你不能跟中國「領證」。你的命，必須攥在我手裡。02數字鐵幕降臨沙漠大家可能覺得，不買華為就不買唄，沙烏地阿拉伯那麼有錢，買美國的不是一樣？事情沒那麼簡單。現在中東國家最焦慮的是什麼？是「後石油時代」怎麼辦。薩勒曼王儲搞“2030願景”，阿聯酋搞人工智慧，都是為了在油賣完之前，轉型成科技強國。而在數位基建這塊，中國本來是最好的合作夥伴。華為、阿里雲、騰訊在中東深耕多年，物美價廉服務好。但美國的「新陽謀」是： 如果你用中國的數位基建，我就切斷你的高端算力供應。CSIS 報告特別提到了阿聯酋的G42 集團（那是阿聯酋搞AI 的國家隊）。就在幾個月前，G42 已經被迫從中國撤資，換取了微軟的投資和輝達的晶片。這是一個極度危險的訊號。美國正在中東降下一道「數位鐵幕」。它在逼這些國家做一道不存在的選擇題：你是要現在好用的中國基地台，還是未來必須的美國演算法？對中國來說，這意味著我們在中東的策略，可能會遭遇「天花板」。我們能鋪路、架橋、蓋樓，但如果涉及到底層算力和軍事互信的高端領域，美國正在瘋狂地鏟我們的土。03巴西：一場關於「軟實力」的攻防戰離開了中東沙漠，我們再看看南美洲熱帶雨林。巴西作為南半球的領頭羊，金磚國家的核心成員。魯拉總統上台後，跟中國的關係好得蜜裡調油。但在CSIS 的報告裡，巴西被視為一個必須爭奪的「搖擺州」。美國對巴西沒辦法用「安全」來威脅，畢竟南美洲沒那麼多戰亂。所以，美國換了一套打法： 價值觀與氣候牌。報告建議，美國不要跟中國比誰給巴西修的路多（肯定比不過），而要比誰更關心「亞馬遜雨林」和「民主制度」。這聽起來很虛？不，這招其實很陰。巴西現政府非常重視自己在全球氣候治理上的領導地位。美國現在的策略是：大量投資巴西的清潔能源和森林保護項目，以此稀釋中國在基建和礦產上的影響力。更重要的是，利用「 供應鏈溯源」。報告暗示，未來美國市場可能會對「毀林產品」進行限制。這其實是為巴西的農產品出口套上了一個緊箍咒：如果你過度依賴中國那種「只看貨不問出處」的採購模式，你可能就進不了歐美的高端市場。這是在打「規則戰」。美國想透過制定環保和勞工標準，把巴西從中國的貿易體系往外拉。04石油美元vs 石油人民幣：最後的底牌歸根究底，美國在中東和拉丁美洲這麼折騰，圖什麼？圖那幾架飛機的訂單嗎？圖那點核電廠的生意嗎？格局小了。這一切的背後，只有一條暗線： 保衛美元。我們都知道，這兩年「去美元化」喊得最大聲的，就是中國、巴西、沙烏地這些國家。中國在推“石油人民幣”，巴西在推“金磚幣”，沙烏地阿拉伯正在考慮接受非美元結算。這對美國的金融霸權是釜底抽薪。CSIS 的報告雖然沒有明說“貨幣戰爭”，但字裡行間全是這個意思。美國願意提供沙烏地阿拉伯安全保護，願意提供巴西氣候資金，核心條件就是： 維持現有的金融秩序。那個所謂的“美沙國防條約”，如果不和“石油繼續以美元計價”綁定在一起，我把頭擰下來。這才是美國最後的護城河。它在告訴全世界： 雖然中國很有錢，雖然中國貨很便宜，但這個世界的安全秩序和金融結算體系，還是我說了算。如果你想挑戰這個體系，我就讓你失去安全感。05還有人信美國的「保護傘」嗎？分析到這裡，局勢似乎對我們不利。美國手裡有槍（軍事）有糧（高端科技），這招「拿命換錢」確實很有殺傷力。但是，身為一個長期觀察地緣政治的部落客，我必須指出這個戰略裡一個巨大的漏洞。那就是： 美國的信譽，已經透支了。CSIS 的報告寫得再天花板亂墜，也掩蓋不了一個事實：今日的美國，政壇極度撕裂。沙烏地阿拉伯王儲不傻，巴西總統也不傻。他們都在問同一個問題：“如果我現在賣身投靠了你，四年後換個總統上台，把條約撕了怎麼辦？”當年的伊核協議說撕就撕，阿富汗撤軍說跑就跑。這種前科，讓美國的「安全承諾」大打折扣。反觀中國。中國給不了你核保護傘，給不了你F-35，但中國給的是幾十年的穩定政策預期，是真金白銀的全產業鏈合作。沙烏地想要搞工業化，靠美國的金融資本是搞不起來的，還得靠中國的工程師和設備。巴西想要賣大豆鐵礦，美國自己就是農業大國，根本吃不下，還得靠中國市場。所以，我的判斷是：這8個“支點國家”，大概率會收下美國給的糖衣（F-35、核子技術），然後把砲彈扔回去（拒絕完全排華）。他們會利用美國對中國的焦慮，把自己賣個好價錢，但絕對不會傻到真的為了美國去跟中國翻臉。因為在這個多極化的世界裡，誰單方面依附誰，誰就是死路一條。06部落客的最後總結面對美國這波兇猛的“安全攻勢”，我們普通人怎麼看？投資人怎麼看？看清局勢的複雜性。別指望中東或巴西能完全倒向中國。未來很長一段時間，他們會在中美之間橫跳。這是常態，不要一看到他們跟美國簽協議就覺得天塌了。關注「硬科技」的突圍。美國現在能卡脖子，是因為我們在高階晶片和航空引擎上還有短板。一旦中國在這些領域突破，美國手上最後的籌碼也就失效了。投資邏輯。只要美國還在揮舞安全大棒，全球的地緣風險就不會降溫。黃金、能源、以及軍工類股，依然是這個動盪時代的壓艙石。同時，關注CIPS（人民幣跨境支付系統）相關的機會，因為美國逼得越緊，大家找「備胎」貨幣的動力就越強。07下期預告連更了三期，我們分析了美國的戰略轉向、供應鏈圍堵、安全施壓。 最後一期，我們該回到中國自己了。 面對這場從工廠到戰壕的全方位“挖角”，中國真正的護城河到底在那裡？ 為什麼我說，只要中國做對了一件事，美國的這些「精妙算計」最終都會變成一堆廢紙？我是知本設，下期大結局，我們要聊點讓人提氣的東西，不見不散。(知本設)

【導讀】巴西的黑天鵝事件大家周末好，簡單關注一則巴西發生的黑天鵝事件，直接股匯雙殺。巴西股市周五大跌，股市創下自2021年以來最糟糕的一天，貨幣也重挫約 2.5%。原因是巴西前總統博索納羅公開支援自己的一個兒子，作為右翼陣營在明年10月總統選舉中的候選人。在當地媒體Metropoles披露這一消息後，巴西貨幣雷亞爾就開始走弱。隨後，巴西前總統長子、參議員弗拉維奧·博索納羅在X平台上確認了其父親的背書，雷亞爾跌勢加速。巴西Ibovespa股指收跌4.3%。與此同時，一些作為貨幣政策預期風向標的利率互換合約收益率狂飆逾50個基點，反映出投資者大舉撤銷此前“博索納羅會支援聖保羅州長塔爾西濟奧·德·弗雷塔斯參選”的押注。弗拉維奧在X平台上寫道：“懷著極大的責任，我確認巴西最偉大的政治與道德領袖雅伊爾·梅西亞斯·博索納羅作出的決定——他將繼續我們國家項目的使命託付給我。”弗拉維奧參議員辦公室對外證實，他將作為自由黨的候選人挑戰現任總統魯拉。此前，受新興市場整體上漲行情以及市場對弗雷塔斯可能參選的期待支撐，巴西資產今年表現不錯。儘管左翼現任總統魯拉預計將競選第四個任期，而且在早期民調中領先，但交易員越來越認為，如果弗雷塔斯出馬，將是右翼陣營擊敗現任總統的最佳機會。有分析師表示：“市場原本希望整個右翼能在弗雷塔斯身後實現大團結。但現在右翼反而是分裂了。現在只是把之前那股過度樂觀情緒修正一下。離大選還有很久，各種新聞標題都會繼續帶來巨大的波動。”自上月末以來，誰來接班右翼的討論愈發受到關注——當時博索納羅因為策劃政變、推翻其2022年大選失利結果而開始服27年刑期。中間派盟友和投資者原本把這視為一個轉折點，認為會迫使這位仍堅稱自己明年還會參選的前總統“交班”。很多人都把目光投向弗雷塔斯，視其為右翼擊敗魯拉的最佳希望。雖然聖保羅州長弗雷塔斯在不同的投資者場合上講話時，頗有“候選人”的味道，但他迄今仍堅持稱自己打算競選連任州長。他在潛在總統參選問題上一直極為謹慎，並多次釋放訊號：只有在博索納羅明確支援的情況下，他才可能出馬。有分析師表示：“市場之前預期弗雷塔斯會成為博索納羅欽點的候選人，而市場的技術面倉位在一定程度上也反映了這種樂觀情緒。相比之下，弗拉維奧對陣魯拉的競爭力更弱，而且在經濟政策預期方面也更差，這對巴西資產都是負面因素。” (中國基金報)

據埃菲社11月22日報導，美國總統川普22日表示，他將在近期與巴西總統魯拉會面，同時稱其政治盟友、巴西前總統博索納羅被預防性羈押是“非常糟糕”的。當記者在白宮外提出涉及魯拉的問題時，川普表示：“我昨晚剛與您所提到的那位紳士通過話，我認為我們將在不久的將來會面。”而當被問及博索納羅事件時，川普起初表示不知情，在現場媒體確認這位前總統於當天被羈押後，他隨即稱此事“非常糟糕”。報導稱，作為其貿易戰的一部分，川普曾在4月對巴西輸美商品加征10%的關稅，隨後又因博索納羅受審而實施報復性關稅，額外加征40%，使總關稅提高到50%。然而，川普11月20日簽署了一項行政命令，據此取消了對巴西部分輸美產品加征的40%關稅。此項行政令的簽署，是在川普與魯拉10月底在馬來西亞進行友好會晤之後，同時也是在本月初美共和黨在幾場重要選舉中遭遇重挫之後。這些挫折加劇了白宮對國內通膨和生活成本高昂的擔憂，而關稅政策正是推高通膨的因素之一。 (參考消息)