【研究範圍】這份報告系統梳理了從2009年比特幣誕生至今，美國聯邦層面關於數位資產的稅收規則。我們分析了IRS發佈的各類通知、裁定、程序，以及國會通過的相關立法等官方檔案，希望能為讀者提供一個全面而清晰的監管圖景。本報告共七章，限於篇幅，每次發表一章。【核心結論】回顧這十幾年的發展歷程，美國的數位資產稅收監管走過了一條清晰的道路：先是在2014年確立了數位資產作為"財產"的基本定性，然後逐步補全了各類特殊場景的處理規則，接著通過國會立法提升了監管的法律效力，再到現在推行強制申報制度，最後形成了跨境監管的閉環。整體來看，監管的大趨勢是越來越標準化、越來越透明化，同時也越來越全球化。第三章 常見數位資產交易場景的稅務處理分析在明確數位資產的稅務分類後，本節將具體分析各類交易場景對應的稅務處理方式。數位資產交易形式多樣，不同交易類型的稅務徵管規則存在差異，下文將逐一予以闡釋。3.1 購買數位資產使用法定貨幣（如美元）直接購買數位資產時，不產生即時稅負；但使用其他數位資產購買則視為交換（應稅事件）。不過，雖然不用交稅，但記錄保存至關重要。需記錄購買日期、購買價格（即成本基礎）、購買的數位資產類型和數量，這些資訊是後續出售時的必備依據。Notice 2014-21明確規定："Taxpayers must maintain records of their virtual currency transactions to establish the amount of their gross income, deductions, credits, or losses."（納稅人需留存所有虛擬貨幣交易記錄，以此核算總收入、可扣除額、稅收抵免及損失金額。）例如，2023年1月1日以10,000美元購入1枚比特幣時，雖無需即時繳稅，但需完整記錄購買日期、金額、比特幣數量及交易手續費等關鍵資訊（這是後續申報的核心依據）。3.2 出售數位資產出售數位資產屬於應稅事件，需計算資本利得或損失=出售對價（FMV） - 成本基礎（購買價格+交易手續費等相關費用，用）。稅率適用標準依據資產持有期限判定：持有期限不足一年的，產生的收益歸為短期資本利得，按照普通所得稅率計徵稅款；持有期限滿一年的，產生的收益歸為長期資本利得，適用相對較低的資本利得稅率。Notice 2014-21規定："The sale or exchange of virtual currency is generally subject to the same tax treatment as property transactions."（虛擬貨幣的銷售或交換通常與財產交易受到相同的稅務處理。）例如上述例子中，2023年1月1日以10,000美元購入1枚比特幣，2023年3月1日以12,000美元售出，因持有時間不足一年，這2,000美元屬於短期資本利得，需按普通所得稅率徵稅。此時需記錄出售日期、出售價格、成本基礎、交易費用等資訊。3.3 交換數位資產交換數位資產同樣視為應稅事件。例如用比特幣兌換以太坊時，需計算資本利得或損失，計算方法為：收到的數位資產的公平市場價值（FMV）減去交出的數位資產的成本基礎。例如：2023年1月1日以10,000美元購入1枚比特幣，2023年4月1日將其兌換為100枚以太坊，當時以太坊的公平市場價值（FMV）為13,000美元，此時產生3,000美元的資本利得。需記錄交換日期、兩種數位資產的公平市場價值（FMV）、成本基礎等資訊。3.4 使用數位資產支付商品或服務使用數位資產支付商品或服務的情況稍微複雜一點，因為涉及到兩方：支付方和接收方。對支付方而言，以數位資產進行支付，視同出售數位資產，可能產生資本利得或損失；對接收方而言，以數位資產形式取得收入時，應按交易發生時該資產的公平市場價值（FMV） 計入總收入，而非所對應商品或服務的標價金額。Notice 2014-21規定："When a virtual currency is used to pay for goods or services, the fair market value of the virtual currency at the time of the transaction must be included in the recipient's gross income."（當虛擬貨幣被用於支付商品或服務時，交易時虛擬貨幣的公平市場價值（FMV）必須計入接收方的總收入。）比如你2023年1月1日用10,000美元買了1個比特幣，2023年5月1日用這個比特幣買了價值15,000美元的商品。這時候作為支付方，你有5,000美元的資本利得；作為接收方，這15,000美元要計入總收入。雙方都要記錄交易日期、數位資產的公平市場價值（FMV）、商品或服務的價值等資訊。3.5 挖礦獲得數位資產挖礦獲得數位資產的情況又不一樣。通過挖礦獲得的數位資產，它的公平市場價值（FMV）在收到時要計入總收入。而且，如果挖礦是作為業務進行的，挖礦所得還可能被視為自雇收入，需要繳納自雇稅。Notice 2014-21規定："Virtual currency received as mining rewards constitutes gross income."（通過挖礦取得的虛擬貨幣應計入總收入。）例如2023年6月1日通過挖礦獲得1枚以太坊，當時其公平市場價值（FMV）為3,000美元，需將這3,000美元計入總收入。需記錄挖礦日期、獲得的數位資產數量、當時的公平市場價值（FMV）。3.6 硬分叉獲得數位資產硬分叉（Hard Fork）是數位資產領域特有的情況。當加密貨幣發生硬分叉而且獲得了新代幣時，在獲得對新代幣的支配權與控制權時，需要把新代幣的公平市場價值（FMV）計入總收入。注意，這裡有個關鍵點：必須是獲得對新代幣的支配權與控制權時才產生納稅義務。若硬分叉後未申領新代幣（無控制權），則無納稅義務。Revenue Ruling 2019-24規定："The fair market value of the new cryptocurrency is included in gross income at the time the taxpayer gains dominion and control over the new cryptocurrency."（新加密貨幣的公平市場價值（FMV）在納稅人獲得對新加密貨幣的支配權與控制權時計入總收入。）例如：2023年7月1日持有1枚比特幣，比特幣發生硬分叉並獲得1枚新代幣；2023年7月15日獲得對新代幣的支配權，當時新代幣的公平市場價值（FMV）為500美元，需將這500美元計入總收入。需記錄硬分叉日期、獲得新代幣的日期、新代幣的公平市場價值（FMV）。3.7 空投獲得數位資產空投（Airdrop）和硬分叉類似，通過空投獲得的數位資產，在收到時需要把它的公平市場價值（FMV）計入總收入。Revenue Ruling 2019-24明確："This ruling provides clarity on the tax treatment of hard forks and airdrops, which have become increasingly common in the cryptocurrency space."（本裁定明確了硬分叉與空投的稅務處理規則，此類情形在加密貨幣領域已日趨普遍。）例如2023年8月1日收到項目方空投的100枚代幣，當時每個代幣的公平市場價值（FMV）為10美元，需將這1,000美元計入總收入。需記錄空投日期、獲得的代幣數量、當時的公平市場價值（FMV）。3.8 質押獲得數位資產獎勵最後是質押獎勵。通過質押數位資產獲得的獎勵，在收到時作為普通收入計入總收入。Revenue Ruling 2023-14規定："Staking rewards received by a taxpayer are generally includible in gross income as ordinary income when received."（納稅人獲得的質押獎勵通常在收到時作為普通收入計入總收入。）例如2023年9月1日質押10枚以太坊，2023年10月1日獲得0.1枚以太坊作為質押獎勵，當時其公平市場價值（FMV）為300美元，需將這300美元作為普通收入計入。需記錄質押日期、獲得獎勵的日期、獎勵的數量和公平市場價值（FMV）。3.9 記錄保存要求在明確各類交易場景的稅務處理規則後，還需要強調一下交易記錄留存的重要性：IRS 明確要求納稅人完整留存數位資產的全部交易記錄。具體而言，應留存的資訊包括：交易日期與時間、交易類型（購買、出售、交換、支付、挖礦、硬分叉、空投、質押等）、數位資產種類及數量、交易時的公平市場價值（FMV）、交易費用，以及可適用情況下的交易對手資訊。IRS 在 Notice 2014-21 中進一步明確：納稅人須妥善保存數位資產交易記錄，包括交易時間、數量、公平市場價值（FMV）及相關手續費用等，作為核算應稅所得、可扣除損失及稅收抵免的核心依據。3.10 稅務申報要求記錄保存好了，接下來就是申報。不同的交易類型需要用不同的表格來申報：表格 8949：用於申報資本資產的出售與交換行為附表 D（Schedule D）：用於彙總資本利得與損失總額表格 1040：在 “其他收入” 項目中申報挖礦、硬分叉、空投及質押獎勵等收入Notice 2014-21規定："Taxpayers transacting in virtual currency must report their transactions on their tax returns, just as they do for other property transactions."（納稅人進行虛擬貨幣交易時，應與其他財產交易同等對待，在納稅申報表中如實申報所有相關交易。）3.11 結論綜上，數位資產交易的稅務處理雖遵循財產交易的一般規則，但基於其自身特性，實務中需重點關注以下內容：第一，精準界定應稅事件範圍。除使用法定貨幣直接購買數位資產外，出售、交換、支付、挖礦、質押獎勵、硬分叉及空投取得代幣控制權等行為，均構成應稅事件。第二，規範留存交易記錄。完整、詳細的交易記錄是精準核算納稅義務的核心依據。第三，合理確定公平市場價值。應按每一交易發生時點，確認對應數位資產的公平市場價值（FMV）。第四，區分不同交易類型的稅務處理。出售、交換、支付、挖礦、質押、硬分叉、空投等行為，適用不同的稅務規則。第五，按時完成納稅申報。所有數位資產相關交易均應在對應納稅申報表中如實、及時申報。掌握上述稅務處理原則，有助於數位資產投資者與交易者更好地遵守 IRS 相關規定，有效防範稅務風險，並開展合規的稅務規劃。 (數字新財報)

近期，央行數字貨幣研究所與香港金融管理局聯合開展的數位人民幣跨境 RWA 結算專項測試，在人民幣國際化和數字金融發展中具有標誌性意義。這一測試的核心指向十分清晰：在不依賴私人穩定幣的前提下，同樣可以建構高效、低成本、合規可控的跨境金融基礎設施。一、官方實測資料：效率與成本雙改善本次測試並非概念性試驗，而是面向真實場景的全流程閉環測試。數位人民幣作為鏈上結算貨幣，與香港合規穩定幣在區塊鏈上完成即時兌換、原子交收，形成 “數位人民幣 + RWA + 區塊鏈” 的全流程閉環。成果明確、資料可查：傳統模式下，同類跨境 RWA 清算業務全流程約需2 小時；數位人民幣方案將時間壓縮至3 分鐘，清算效率大幅提升；綜合交易成本下降超過 20%。測試重點覆蓋跨境基建、農產品貿易兩類實體經濟場景，並實現數位人民幣與香港持牌穩定幣相關體系的即時兌換清算，標誌著中國法定數字貨幣正式進入機構級、大額、資產上鏈的跨境應用新階段。二、穩定幣的優勢，與其內在侷限市場上不少人有一個直觀印象：穩定幣轉帳快、費率低，部分場景甚至可以實現秒級到帳，綜合成本降幅也很可觀。客觀來看，穩定幣在鏈上轉帳環節確實具備速度快、手續費低的特點，這也是它在部分跨境場景中被使用的重要原因（速度快也是因為鏈鏈直達，避開監管等諸多環節；手續費低也因為沒計算很多隱性成本）。但與此同時，穩定幣由商業機構發行，在監管合規、資金兌付、系統穩定性、法律定位等方面，都存在天然侷限，難以直接作為國家層面、機構大規模使用的主流跨境清算基礎設施。三、20% 降本：是合規前提下的已實現成果本次數位人民幣測試實現綜合成本下降超 20%，是在完整合規框架下取得的現實成果：基於央行法定數字貨幣，具備國家信用支撐；全流程滿足反洗錢、客戶盡職調查、跨境監管等要求；交易可追溯、可審計，符合機構與企業正式入帳、結算規範；風險可控，適合長期、規模化、制度化推廣。簡單說，這一降本效果，是在守住合規與風險底線的基礎上實現的，具備現實可推廣性。四、未來綜合成本，仍有空間本次 20% 的成本下降，並非最終天花板。當前階段，測試重點在於打通流程、驗證合規、建立標準，系統自動化程度、參與主體範圍、業務規模、智能合約應用等仍有較大最佳化空間。未來，隨著多邊央行數字貨幣橋等系統的接入、清算鏈路持續簡化、智能合約深度應用、跨境交易規模不斷擴大，數位人民幣在跨境結算中的中間環節將進一步壓縮、營運效率持續提升、綜合成本下降仍有空間。五、核心意義：走出自主可控的跨境金融道路這場測試最核心的訊號，並非簡單的 “更快更省”，而是一條清晰路徑已經顯現：我們不必依賴私人穩定幣，也能實現高效、快捷、低成本的跨境清算效果。穩定幣擅長的點：跨境流轉快、結算成本低，數位人民幣同樣可以實現，並且是在合規、透明、風險可控的框架內完成。穩定幣難以解決的問題：貨幣主權、監管穿透、法律保障、系統穩健性，正是法定數字貨幣體系的天然優勢。結語數位人民幣跨境 RWA 結算測試，是一次關鍵的突破。它證明：完全可以走出一條自主可控、安全高效、開放相容的跨境數字金融道路。快與省很重要，合規、穩健與可持續，同樣重要。以數位人民幣為核心的新一代跨境金融基礎設施，正被推動從藍圖走向現實。 (數鏈新時代)

在最近的交易時段中，加密貨幣市場與傳統貴金屬市場呈現出明顯的分歧走勢，這反映了全球投資者情緒的微妙轉變。比特幣在經歷了連續三天的修正後強勢反彈，正穩步向 70,000 美元的整數心理關卡推進。相較之下，黃金雖然仍受地緣政治緊張局勢的支撐，但在 5,170 美元附近感受到了顯著的拋售壓力，走勢顯得較為疲軟。科技股回升與 ETF 資金流入為加密市場注入強心針比特幣在盤中一度飆升近 5%，價格來到約 67,800 美元。這波漲勢主要受益於科技股的集體復甦，帶動了市場對風險資產的胃納。以太幣亦不遑多讓，漲幅接近 3%，價格維持在 2,000 美元附近。根據最新數據顯示，美國現貨比特幣 ETF 在 2 月 25 日錄得高達 5.07 億美元的淨流入，其中貝萊德（BlackRock）旗下的 IBIT 表現最為搶眼，單日吸金近 3 億美元。市場分析指出，隨著先前 Jane Street 等機構帶來的早盤拋售壓力減輕，數位資產市場的波動性趨於平穩，投資者信心得到了顯著修復。技術面分析：比特幣正處於決定性突破的前夕從技術圖表觀察，比特幣目前正在收斂的趨勢線內進行盤整，這種價格壓縮通常是迎接劇烈波動的前兆。市場分析師 Ted Pillows 指出，67,500 美元是當前至關重要的支撐區間。只要比特幣能持續站穩此水位，極大機率會開啟第二波牛市衝刺。目前比特幣在下行阻力與上行支撐之間反覆震盪，若能成功突破上方的壓制，將帶動整個加密貨幣市場進入更為強勁的上升通道。地緣政治陰影下的黃金：避險需求與政策壓力的拉鋸與數位資產的火熱相比，貴金屬市場的表現則較為平淡。儘管美伊緊張局勢以及川普政府對關稅的強硬立場支撐了避險需求，但金價仍無法突破近期的阻力位。目前金價雖曾觸及每盎司 5,200 美元，但與 1 月份創下的 5,600 美元歷史新高相比，仍有不小差距。投資者目前正密切關注美伊核談判的進展以及新關稅政策對通膨的影響。技術上，金價在 5,200 至 5,210 美元區間面臨強大阻力，而下方的支撐則見於 5,130 美元附近。比特幣生態的明日之星：Bitcoin Hyper ($HYPER)在比特幣試圖挑戰新高的過程中，投資者也開始將目光投向比特幣生態內部的技術創新。Bitcoin Hyper（$HYPER）作為一種領先的比特幣二層（Layer 2）擴展方案，正致力於解決比特幣主網交易速度慢與成本高的問題。$HYPER 透過集成高效能的 Solana 虛擬機（SVM），讓開發者能在比特幣的安全基礎上構建各類去中心化應用，不僅大幅提升了比特幣的可擴展性，更賦予了它強大的可編程性。隨著比特幣市場熱度回升，$HYPER 正成為市場佈局比特幣生態增長的關鍵資產。了解更多Bitcoin Hyper預售結論總體而言，比特幣與黃金的走勢分歧預示著市場資金流向的重新分配。當前加密貨幣市場在現貨 ETF 資金的持續加持與技術面支撐下，展現出比傳統避險資產更強的進攻性。對於追求高增長的投資者來說，密切關注比特幣在 67,500 美元關鍵支撐位的表現，以及其生態系統中如 Bitcoin Hyper 等新興 L2 方案的發展，將是把握 2026 年數位資產行情的重中之重。

美國方面擔憂，中國可能將香港作為金融創新試驗場，進而在數位資產領域對美國的主導地位構成重大挑戰。美國財政部長斯科特・貝森特在參議院銀行委員會聽證會上發出上述警告，稱若北京方面已在探索如何角逐全球數位資產領域，他並不會感到意外。此番言論源於辛西婭・盧米斯參議員的提問，該議員就有關中國或許正在研發與本國貨幣無直接關聯的數位資產的報導進行了質詢。市場上有猜測認為，此類資產可能由黃金或其他儲備資產提供支援。貝森特表示，目前尚無確鑿證據證實這些說法，但他強調，此舉與中國更宏大的金融抱負是相契合的。據這位財長透露，香港在這一戰略中發揮著關鍵作用。他將香港形容為一個大型 “監管沙盒”，金融監管機構可在此試驗數位資產框架及監管模式。香港金融管理局等監管機構一直在積極與全球同行合作，研究數字金融與資產代幣化相關課題。貝森特指出，這一優勢使得香港能夠測試一些中國內地暫不允許推行的創新舉措。在美國正竭力鞏固其在數位資產與金融科技領域全球領先地位的當下，這一警告的發出頗具深意。美國政府強調，需制定更清晰的規則並強化監管，在維護金融穩定的同時鼓勵創新發展。美國總統唐納德・川普此前曾表示，美國應致力於成為全球加密貨幣中心，這也凸顯了本屆政府對數位資產領域主導權的高度重視。中國內地對數位資產的立場依舊較為保守，加密貨幣交易和挖礦活動均被禁止。然而，香港則採取了截然不同的策略。香港已為虛擬資產服務提供商推出發牌制度，並將自身定位為金融科技與區塊鏈創新中心。近年來，香港還承辦了多場大型數位資產會議，並開展了諸多試點項目。分析人士認為，這種雙重策略使中國既能間接受益於金融創新，又無需放寬內地的管控措施。中國機構可借助香港觀察市場反饋、測試基礎設施並完善監管工具。美國政策制定者擔心，若出現可降低對美元金融網路依賴的替代性數字系統，最終可能削弱美國的影響力。貝森特敦促議員們盡快推進清晰且統一的數位資產監管政策。他警告稱，若行動遲緩，競爭對手可能會搶佔先機，進而主導全球相關標準制定。兩黨議員均已意識到競爭日益激烈，他們一致認為，維持美國在數位資產領域的主導地位如今已成為戰略重點，而非邊緣政策議題。 (Blockwind)

一、政策背景：八部門聯合重拳出擊，劃定RWA發展紅線2026年2月6日，中國人民銀行聯合金融監管總局、中國證監會等共8個部門發佈《關於進一步防範和處置虛擬貨幣等相關風險的通知》，標誌著中國對虛擬貨幣相關活動及現實世界資產代幣化（RWA） 的監管進入全新階段。該通知明確指出：1.虛擬貨幣相關業務活動屬於非法金融活動，境內一律嚴格禁止；2.未經批准，任何單位和個人不得在境外發行掛鉤人民幣的穩定幣；3.境內主體及其控制的境外實體不得在境外發行虛擬貨幣；4.在境內開展現實世界資產代幣化活動（RWA）及相關中介、技術服務，應予以禁止；5.境外機構不得向境內主體提供RWA相關服務；6.任何單位和個人投資虛擬貨幣或RWA相關產品，損失自行承擔。這一系列規定，不僅延續了中國對虛擬貨幣“零容忍”的一貫立場，更首次系統性地將RWA納入金融監管框架，並劃定了清晰的合規邊界。二、核心觀點：RWA不是“去中心化實驗”，而是“服務實體經濟的國家戰略工具”1.徹底切斷RWA與虛擬貨幣的關聯新通知強調，所有RWA項目必須完全脫離虛擬貨幣計價、結算與錨定機制。這意味著過去依賴USDT、ETH等加密資產作為價值載體的RWA模式在中國被徹底否定。政策導向：RWA的價值錨點只能是數位人民幣——國家法定數字貨幣，具備主權信用背書、可控匿名、可程式設計等特性。2.RWA必須服務於實體經濟，而非金融投機央行多次強調，“科技賦能、服務實體經濟”是RWA發展的根本宗旨。新政策明確反對：■無真實資產支撐的“偽RWA”；■交易結構不透明、收益來源不明的項目；■披著RWA外衣的非法集資或跨境套利行為。典型案例：朗新科技與螞蟻數科在香港落地的新能源RWA項目、"點點玉脈"平台對和田玉的數位化，均因具備真實資產、清晰權屬、可驗證現金流而被視為合規範本。3.數位人民幣成為RWA的核心基礎設施新政策將數位人民幣定位為RWA發展的唯一合法結算工具與價值載體。其優勢包括：■國家信用保障，解決信任赤字；■智能合約支援複雜資產結構（如應收帳款、收益權、智慧財產權質押）；■跨境支付網路已覆蓋23國，日均結算超1200億元，為RWA全球化提供通道。這標誌著RWA在中國不再是“鏈上實驗”，而是國家級金融基礎設施的延伸應用。4.強監管=生態淨化，合規企業迎來紅利期新通知並非打壓RWA，而是通過“良幣驅逐劣幣”機制，清除三類偽項目：■與虛擬貨幣繫結的炒作型項目；■無真實資產或權屬模糊的“空氣RWA”；■隱匿風險、逃避監管的灰色操作。合規企業將獲得政策支援、資本青睞與市場信任，真正進入高品質發展快車道。三、與以往政策的關鍵區別：從“模糊禁止”到“精準引導”關鍵轉變：從“防風險為主”轉向“監管護航+科技賦能+服務實體”三位一體的新範式。四、未來展望：2026年是RWA“合規元年”，也是中國企業佈局的關鍵窗口國內循環：依託數位人民幣生態，推動製造業、農業、科技企業的固定資產、資料資產、智慧財產權數位化，提升融資效率。跨境循環：借力香港監管沙盒與《穩定幣條例》，通過持牌機構實現中國優質資產的全球配置。行業標準：預計2026年內將出台RWA項目備案、審計、資訊披露等配套細則，形成完整制度閉環。正如波士頓諮詢預測：到2030年，全球RWA市場規模將達16兆美元。中國選擇以強監管+數位人民幣為雙輪驅動，不僅規避了金融風險，更有望在全球RWA治理中掌握話語權。2026年2月的新通知，不是RWA的“終結”，而是其在中國真正意義上的“誕生”。它宣告了一個時代的結束——那個以虛擬貨幣為底座、遊走灰色地帶的RWA1.0時代；也開啟了一個新時代——以數位人民幣為基石、服務實體經濟、受國家監管護航的RWA2.0時代。對企業而言，合規不是束縛，而是通行證。唯有堅守“真實資產、清晰權屬、數位人民幣結算”三大底線，才能在這場兆美元的資產數位化浪潮中行穩致遠。RWA基礎知識簡介一 RWA簡介現實世界資產（RWA）是指現實世界中具有價值的事物，例如房地產、商品，甚至是企業所有權。它們的吸引力在於，如今借助區塊鏈等先進技術，我們可以將這些現實世界資產轉化為數字代幣。‍這些數字代幣就像證書一樣，代表著對這些實物資產的所有權或權利。它就像擁有房產證或公司股份的數字版本，使在數位領域管理和交易這些寶貴資產變得更加容易。‍RWA 彌合了我們擁有的有形事物與區塊鏈等技術所提供的數字可能性之間的差距。二 RWA 代幣化現實世界資產代幣化是指將這些資產轉化為區塊鏈上的安全代幣，從而利用區塊鏈技術。這意味著任何有價值的資產都可以轉化為代幣，並在區塊鏈上用於交易。“代幣化是指將任何資產轉換為區塊鏈上的數字表示形式。”這些證券型代幣可以用來代表由託管機構在區塊鏈之外管理的資產，也可以直接體現現實世界的資產本身。例如，債券既可以作為代幣在區塊鏈上發行，也可以在區塊鏈之外發行和持有。‍通過傳統資產的支援，現實世界的資產可以轉化為可持續且可靠的數位資產類別。這使得去中心化金融（DeFi）與傳統金融直接競爭，並為在數位領域管理和交易有價值的資產提供了一種新的方式。三 那些實體可以被標記化將現實世界資產（RWA）代幣化，可以為這些資產帶來三個顯著優勢：效率：以更少的資源實現更多目標，從而提高績效。流動性：使資產能夠以清晰有序的方式進行交易。所有權分散化：以清晰有序的方式促進資產所有權的公平分配。1.有形資產房地產交易卡貴金屬（黃金、白銀等）/大宗商品藝術作品收藏品機械存貨汽車2.無形資產Trademarks（商標）：用於識別商品或服務來源的標誌，具有品牌價值。Goodwill（商譽）：企業在併購中支付價格超過被收購方可辨認淨資產公允價值的部分，代表客戶關係、聲譽等綜合價值。Patents（專利）：政府授予發明者在一定期限內對其發明的獨佔使用權。Copyrights（版權）：對文學、藝術、音樂、軟體等原創作品的法律保護權。Equity（權益 / 股東權益）:代表企業所有者對淨資產的剩餘索取權。衍生品（Derivatives）:其價值依賴於基礎資產（如股票、利率、匯率、商品等）的金融合約。常見類型：期貨、期權、互換（Swaps）、遠期合約。貨幣市場工具（Money-market instruments）:短期（通常 ≤1 年）、高流動性、低風險的債務工具。例如：國庫券（T-bills）、商業票據（Commercial Paper）、大額可轉讓存單（CDs）、回購協議（Repo）。政府債券:由中央政府發行的債務證券，用於融資。四 為什麼要將現實世界資產代幣化1.效率：將現實世界資產（RWA）代幣化可以簡化流程，使資產的管理和轉移更加高效。‍代幣化通過減少對中介機構、紙質檔案和傳統實物資產處理流程的需求，提高了效率。它實現了更快、更透明的交易，減少了行政延誤和成本。將現實世界資產 (RWA) 儲存在區塊鏈資料庫中，可以提高管理這些資產的透明度、完整性和成本效益。‍2.流動性：代幣化使資產能夠輕鬆買賣，從而提高市場流動性。‍將現實世界的資產代幣化，是將它們轉換成區塊鏈上的數字代幣，從而使其更易於交易。這一過程允許所有權分割，這意味著投資者可以買賣資產的較小份額，提高資產的可及性，並有可能提升整體流動性。‍3.透明度：代幣化中使用的區塊鏈技術確保了資產所有權和交易記錄的透明性和可追溯性。‍當RWA被代幣化後，其所有權、交易和特徵等資訊將對區塊鏈網路參與者公開可見。這種透明性確保任何擁有相應權限的人都可以輕鬆驗證和追蹤資產的歷史記錄，從而提升信任度和問責制。‍4.去中心化：代幣化允許資產所有權更加去中心化地分配，從而減少對中心化機構的依賴。‍在傳統的金融體系（通常被稱為“傳統金融”）中，對涉及中間人、背景調查和監管的中介體系的依賴，是以犧牲最佳市場效率和資產持有者的機會為代價的。去中心化金融系統（DeFi）旨在通過大幅減少或消除傳統金融中常見的中介系統，實現金融市場後端的去中心化。‍5.可及性：資產的分割使得更廣泛的投資者更容易獲得和參與以前專屬的投資。‍它使更廣泛的投資者能夠參與並受益於持有傳統高價值資產的股份或部分權益。RWA 的代幣化使得這些資產（涵蓋房地產、大宗商品、智慧財產權等）能夠被分割成更小、更經濟的單位，並以數字代幣的形式呈現。‍6.多元化：代幣化允許投資於多種資產，從房地產到智慧財產權，為投資者建構均衡投資組合提供了更多選擇。這進一步細分為有形資產和無形資產。‍7.降低成本：資產數位化和流程自動化可以節省文書工作、中間商和管理費用方面的成本。‍資產代幣化後，管理流程將更加自動化，無需傳統系統中繁瑣的紙質工作、人工記錄以及眾多中間機構的參與。管理負擔的減輕最終會降低營運成本。‍8.全球可訪問性：代幣化促進了全球對資產的訪問，使世界各地的投資者能夠參與各種市場。‍當RWA被代幣化並儲存在區塊鏈上時，任何擁有網際網路連接的人都可以輕鬆訪問，不受地理位置的限制。這種全球可訪問性與傳統金融體系形成鮮明對比，在傳統金融體系中，某些資產或投資機會可能受到限制，僅限於特定地區或司法管轄區。‍9.創新：代幣化資產的可程式設計性為智能合約等創新功能打開了大門，為金融工具帶來了新的可能性。‍五 示例部分所有權：代幣化允許部分所有權，使投資者能夠擁有高價值資產的一部分。可程式設計資產：RWA 可以程式設計設定特定功能，例如鎖定期、投票權或收益分享機制。這種可程式設計性提供了靈活性和定製化選項。智能合約：智能合約是一種能夠自動執行的合約，其協議條款直接寫入程式碼，為自動化和執行與RWA相關的合同協議提供了創新方法。它們可以包含自動支付、條件和治理等功能。示例 1：房地產作為 RWA 🏠想像一下，你擁有一處房產，比如房子或公寓。傳統意義上，證明所有權和過戶需要大量的文書工作、法律程序，以及房地產經紀人或法律專業人士等中介機構。現在，讓我們在區塊鏈和代幣化的背景下，將這處房產視為現實世界資產（RWA）。‍房地產代幣化是指將房產所有權轉換為區塊鏈上的數字代幣。該代幣代表您對該房地產資產的所有權。所有權證明不再依賴傳統檔案，而是儲存在安全透明的區塊鏈上。‍它的運作方式如下：代幣建立：您的房地產將通過在區塊鏈上建立數字代幣的方式進行代幣化。每個代幣對應於該房產所有權的特定比例或百分比。區塊鏈記錄：您的房產資訊及其所有權詳情將被記錄在區塊鏈上，確保透明度和不可篡改性。這意味著該記錄無法被更改或篡改。智能合約：智能合約是一種自動執行的合約，其協議條款以程式碼形式編寫，可以利用智能合約來實現這一目標。例如，您可以編寫一個智能合約，在滿足特定條件（例如完成銷售交易）時自動轉移房產所有權。所有權轉移：如果您決定出售部分房產，可以通過區塊鏈將相應的數字代幣轉移給新業主。這種安全透明的轉移方式可以減少對中介機構的依賴。示例 2：將交易卡牌作為 RWA 🃏當交易卡在區塊鏈上進行代幣化後，它們可以被視為現實世界資產（RWA）。我們以實體體育交易卡為例。‍傳統上，體育交易卡是實物，上面印有運動員的照片和職業生涯資訊。每張卡片都具有一定的價值，收藏家們經常在現實世界中買賣和交換這些卡片。然而，當這些交易卡在區塊鏈上被代幣化後，它們就變成了被稱為非同質化代幣（NFT）的數字表示。‍在這種情況下，每張體育交易卡都會在區塊鏈上被分配一個唯一的數字代幣。該代幣被安全儲存，用於證明所有權和真實性。代幣化使得收藏家能夠以去中心化和透明的方式買賣和交易這些數字版的交易卡。‍代幣化交易卡在以下幾個方面可能比實體卡更有價值、更具成本效益：在去中心化金融中，交易卡代幣化降低了交易成本。轉帳數字卡時僅需支付 Gas 費。另一個好處是，你可以用你的數字卡作為借款時的擔保。例如，如果你需要貸款，你不能把你的寶可夢卡牌拿到銀行去，但你可以在DeFi平台上用你的數字卡作為抵押品。數字交易卡價格更低的主要原因在於其背後的技術，以及無需實體生產和分銷。這樣可以節省關稅、運輸、物流等方面的成本。在去中心化金融平台持有現實世界資產代幣，可享受更低的託管費或免託管費。‍鑑於去中心化金融（DeFi）的這些可能性，一些人認為數字交易卡可能會比實體交易卡更有價值。因此，未來人們或許願意為數字卡支付更高的價格，因為它們的功能更加豐富。 (資料驅動智能)

在全球數字經濟浪潮推動與國際貨幣體系深刻變革的背景下，數位人民幣作為中國法定數字貨幣的創新形態，正憑藉其獨特的可程式設計特性，在跨境貿易結算領域開闢新的發展空間。可程式設計性賦予數位人民幣超越傳統支付工具的智能化能力，通過智能合約實現資金按預設條件自動執行，為解決包括跨境貿易結算等相關場景的效率低、成本高、信任弱、監管難等痛點提供了全新路徑。一、數位人民幣可程式設計的政策依據與合規邊界數位人民幣的可程式設計性並非技術層面的自發創新，而是在國家頂層設計與央行監管框架下的有序探索，一系列官方檔案為其提供了明確的政策依據與發展導向，同時劃定了合規運行的邊界。中國人民銀行在《中國數位人民幣的研發進展白皮書》中明確將可程式設計性列為數位人民幣的核心設計特性之一，指出數位人民幣通過載入不影響貨幣功能的智能合約實現可程式設計性，可根據交易雙方商定的條件、規則進行自動支付交易，促進業務模式創新。這一表述從官方層面肯定了智能合約與數位人民幣融合的合法性，同時強調“不影響貨幣功能”的核心前提，避免可程式設計性超越法定貨幣屬性，為後續應用探索劃定了底線。2025年底央行出台的《關於進一步加強數位人民幣管理服務體系和相關金融基礎設施建設的行動方案》（以下簡稱《行動方案》），進一步細化了可程式設計數位人民幣的發展路徑，明確提出“帳戶體系+幣串+智能合約”的數位化方案，要求升級數位人民幣智能合約生態服務平台，支撐建構智能合約開源生態體系。《行動方案》將可程式設計能力與服務金融“五篇大文章”相結合，明確其在供應鏈金融、跨境結算等場景的應用方向，為可程式設計數位人民幣在跨境貿易領域的落地提供了政策支撐。從政策導向來看，數位人民幣可程式設計性的發展始終遵循“守正創新、合規可控”的原則。官方檔案既鼓勵利用智能合約實現資金管理的精準化、自動化，又嚴格限定其應用邊界——不得改變數位人民幣的法償性，不得用於金融槓桿、代幣發行等違規場景，確保可程式設計能力服務於實體經濟與合規交易需求。這種政策定位為跨境貿易結算場景提供了清晰的合規指引，使可程式設計數位人民幣能夠在風險可控的前提下解決實際業務痛點。二、可程式設計數位人民幣的場景適配條件可程式設計數位人民幣並非適用於所有支付場景，其核心價值的發揮依賴於場景本身的特性與需求。結合數位人民幣“法定貨幣+智能合約”的雙重屬性，適配可程式設計能力的場景需滿足以下四大核心條件，且場景痛點需與可程式設計特性形成精準匹配。第一，資金存在明確的約束性需求。場景中資金需實現定向使用、專款專用或按規則劃轉，傳統模式下依賴人工稽核、事後監管易出現挪用、截留等問題。可程式設計數位人民幣通過智能合約鎖定資金使用範圍、對象或條件，從源頭實現資金約束，適用於此類場景。若資金流轉無明確約束（如日常小額零散消費），則無需載入智能合約，避免技術冗餘帶來的成本增加。第二，交易條件具備可量化、數位化特徵。智能合約的自動執行依賴於明確的觸發條件，這些條件需能夠轉化為電腦可識別、可驗證的資料，且可對接第三方系統（如物流、政務、金融機構資料）實現自動核驗。例如，“貨達簽收”“驗收合格”等具象化節點可轉化為合約觸發條件，而模糊的主觀判斷條件則難以適配可程式設計模式。第三，多方參與且信任成本較高。場景涉及兩個及以上獨立主體，主體間存在資訊不對稱，傳統模式下需通過第三方中介（銀行、擔保機構等）建立信任，導致流程繁瑣、成本上升。可程式設計數位人民幣以“程式碼即契約”替代第三方背書，通過不可篡改的智能合約保障各方權益，降低信任成本與中介依賴，適用於多方協作場景。第四，存在全流程可追溯與合規需求。場景對資金流向的透明度、可審計性要求較高，需滿足監管核查、內部風控或交易溯源需求。數位人民幣本身基於數字帳本實現交易軌跡不可篡改，疊加智能合約後可記錄資金劃轉的觸發條件、執行節點等全鏈路資訊，實現“資金流+資料流+合約執行流”三流合一，滿足合規與審計要求。上述條件相互關聯、缺一不可，共同構成可程式設計數位人民幣的場景適配基礎。只有同時滿足這些條件，智能合約才能充分發揮價值，實現對傳統模式的最佳化升級；反之，若場景缺乏核心條件支撐，可程式設計能力則難以落地或無法產生實質性效益。三、跨境貿易結算場景的適配性與痛點解決能力跨境貿易結算場景天然契合可程式設計數位人民幣的適配條件，其涵蓋的交易流程、參與主體與核心痛點，與數位人民幣可程式設計特性形成高度匹配。通過載入智能合約，可程式設計數位人民幣能夠針對性解決跨境貿易結算中的傳統難題，成為該場景的最優解決方案之一。首先，跨境貿易結算滿足資金約束性需求，適配可程式設計的定向管控能力。跨境貿易涉及貨款、稅費、運費等多類資金流轉，且存在資金用途監管、外匯管理等合規要求。例如，進口企業的貨款需定向支付給境外出口商，出口退稅資金需專款專用。傳統模式下，資金約束依賴銀行人工稽核交易背景、核對單據，效率低下且存在合規漏洞。可程式設計數位人民幣通過智能合約鎖定資金流向，限定貨款僅用於支付指定境外帳戶，稅費按預設比例自動劃轉至稅務部門，實現資金的精準管控與合規流轉，從源頭防範資金挪用、違規結售匯等風險。其次，跨境貿易結算的交易條件可量化、可數位化，支撐智能合約自動執行。跨境貿易流程包含報關、裝船、運輸、簽收、驗收等多個明確節點，每個節點均能生成標準化資料（如報關單編號、提單資訊、簽收憑證、驗收報告等），且可對接海關、物流、銀行等系統實現資料互通。基於此，可將“報關完成”“貨到目的港”“買方簽收確認”等節點設定為智能合約觸發條件，實現“條件達成即自動付款”，替代傳統模式下“單據稽核—人工付款”的滯後流程。例如，出口企業發貨並完成報關後，合約自動觸發部分預付款劃轉；買方收到貨物並確認簽收後，剩餘貨款自動結清，大幅縮短結算周期。再次，跨境貿易結算多方參與、信任成本高的特徵，可通過可程式設計能力有效緩解。跨境貿易涉及買方、賣方、銀行、海關、物流企業等多個獨立主體，不同主體間存在資訊不對稱，且受不同國家法律、監管政策影響，信任建立難度大。傳統跨境結算依賴信用證、托收等方式，需銀行等中介機構介入稽核單據、提供擔保，不僅流程繁瑣、手續費高昂（通常佔交易金額的1%-3%），還存在單據不符導致的拒付、糾紛等風險。可程式設計數位人民幣通過智能合約將多方約定轉化為不可篡改的程式碼，資金劃轉由合約自動執行，無需單一主體主導，實現“去中心化信任”。例如，買賣雙方約定的結算條款、質量標準、違約賠付等內容均寫入合約，一旦出現違約行為（如貨物質量不達標），合約自動觸發賠付資金劃轉，減少糾紛處理成本。最後，跨境貿易結算的合規與追溯需求，與可程式設計數位人民幣的特性高度契合。跨境貿易需滿足進出口監管、外匯管理、反洗錢、反恐怖融資等多重合規要求，傳統模式下資金流向追溯依賴各主體分散記錄，易出現資料斷點、篡改風險，增加監管核查難度。可程式設計數位人民幣的交易記錄不可篡改，且智能合約可完整記錄資金劃轉的觸發條件、執行過程、參與主體等資訊，形成全鏈路溯源資料。監管部門可即時調取合約執行資料與交易軌跡，實現對跨境資金流動的精準監管，同時降低企業合規舉證成本。從實際痛點解決效果來看，可程式設計數位人民幣能夠針對性破解傳統跨境結算的核心難題。傳統跨境結算存在結算周期長（通常3-5個工作日）、手續費高、流程繁瑣、信任風險高、監管難度大等問題，而可程式設計數位人民幣可實現結算秒級到帳、手續費降低80%以上，同時通過智能合約自動化執行減少人工干預，降低糾紛與合規風險，顯著提升跨境貿易效率與安全性。四、可程式設計數位人民幣在跨境貿易結算中的實踐探索與挑戰當前實踐探索進展。近年來，中國在可程式設計數位人民幣跨境貿易結算領域開展了多項試點探索，其中多邊央行數字貨幣橋（mBridge）項目成為核心實踐載體，取得了顯著成效。mBridge項目由中國人民銀行聯合香港金融管理局、泰國中央銀行、阿聯中央銀行共同發起，旨在利用區塊鏈與智能合約技術，建構跨境數字貨幣結算平台，實現數位人民幣與其他央行數字貨幣的跨境互聯互通。截至2025年11月末，mBridge項目累計處理跨境支付業務4047筆，累計交易金額折合人民幣3872億元，其中數位人民幣在各幣種交易額佔比約95.3%，成為項目中最主要的結算貨幣。在mBridge項目中，可程式設計數位人民幣的智能合約能力得到充分應用：通過載入合約實現“貨到港自動付款”“外匯兌換與結算同步完成”等功能，將傳統跨境結算周期從3-5天縮短至秒級，同時降低手續費約85%。例如，中泰跨境貿易企業通過mBridge平台交易時，出口企業裝船並上傳提單資訊後，合約自動觸發人民幣付款，同時完成外匯兌換，全程無需人工干預。除mBridge項目外，國內部分地區也開展了可程式設計數位人民幣跨境貿易結算試點。以上海、深圳等自貿區為核心，部分銀行聯合跨境電商企業推出智能合約結算方案，將“訂單確認—報關—付款—退稅”全流程納入合約管理。例如，跨境電商企業與境外供應商約定，訂單生成後自動凍結對應貨款，報關完成後觸發付款，退稅資金到帳後自動劃轉至企業帳戶，實現全流程自動化、合規化結算。此外，部分商業銀行還探索了可程式設計數位人民幣在跨境供應鏈金融中的應用。例如，針對跨境供應鏈中的中小企業融資難問題，銀行通過智能合約鎖定貸款資金用途，確保貸款僅用於向境外上游供應商採購，同時將貨物驗收、銷售回款等節點與還款計畫繫結，實現“融資—採購—還款”的閉環管理，降低金融機構風控成本，提升中小企業跨境融資可得性。面臨的挑戰與改進方向。儘管可程式設計數位人民幣在跨境貿易結算領域的實踐取得初步成效，但受技術、政策、市場等多重因素影響，仍面臨一系列挑戰，需針對性最佳化改進。技術層面，跨鏈互操作性與系統穩定性有待提升。跨境貿易結算涉及不同國家的央行數字貨幣系統、銀行核心系統、物流平台等，不同系統的技術架構、資料標準存在差異，跨鏈資料互通與資產轉移難度較大。目前，mBridge項目雖實現了部分央行數字貨幣的互聯互通，但針對全球範圍內不同技術體系的適配能力仍不足。同時，區塊鏈技術的可擴展性與隱私保護存在矛盾——跨境交易量大增時，區塊鏈網路易出現擁堵；而過度追求透明性又可能洩露企業商業機密與交易隱私。改進方向需聚焦跨鏈協議研發，建構標準化的技術對接介面，同時採用零知識證明等隱私保護技術，在保障資料安全的前提下實現高效互通；最佳化共識演算法與網路架構，提升系統並行處理能力與穩定性，滿足大規模跨境貿易結算需求。政策與合規層面，國際監管協調與法規適配難度較大。跨境貿易結算涉及多個國家和地區的法律體系、監管政策，不同國家對數字貨幣的認可度、監管規則存在差異，部分國家對數位人民幣的可程式設計特性存在監管顧慮，甚至設定市場准入壁壘。此外，智能合約的法律地位尚未在全球範圍內形成統一認知，合約糾紛的跨境仲裁、執行機制不完善。對此，需加強國際監管合作，推動建立多邊數字貨幣監管框架，協調不同國家的政策差異，明確可程式設計數位人民幣的合規邊界與智能合約的法律效力；積極參與國際數字貨幣規則制定，提升數位人民幣在國際貨幣體系中的話語權，為跨境應用營造良好的政策環境。市場層面，認知度與接受度有待提升，生態體系尚不完善。目前，部分境外企業對數位人民幣的可程式設計特性認知不足，仍傾向於使用美元、歐元等傳統結算貨幣，且缺乏熟悉可程式設計數位人民幣業務的專業人才。同時，跨境貿易結算涉及的物流、保險、報關等配套機構接入程度較低，尚未形成完整的生態閉環，影響可程式設計能力的全面落地。改進需強化市場推廣與使用者教育，通過試點案例展示可程式設計數位人民幣的效率優勢與成本節約效果，提升境外企業接受度；加快推動物流、保險、海關等配套機構系統升級，建構覆蓋全產業鏈的可程式設計數位人民幣生態體系，實現各環節資料互通與協同聯動。風險管控層面，智能合約安全與操作風險需重點防範。智能合約程式碼若存在漏洞，可能被惡意攻擊利用，導致資金損失；同時，合約條款的設計需精準對應貿易約定，若條款存在歧義或遺漏，可能引發執行偏差與糾紛。此外，跨境貿易中的匯率波動、地緣政治風險，也可能影響智能合約的正常執行。對此，需建立智能合約全生命周期管理機制，加強程式碼審計與安全測試，引入第三方審計機構確保合約合規性與安全性；最佳化合約範本設計，提供標準化與定製化結合的方案，適配不同類型跨境貿易的需求；建立風險預警機制，針對匯率波動、地緣政治變化等情況設定合約調整條款，提升風險應對能力。數位人民幣的可程式設計特性為包括跨境貿易結算在內的相關場景帶來了革命性最佳化，其與跨境貿易的場景適配性的核心在於，能夠通過智能合約實現資金流、業務流、資料流的深度繫結，解決傳統模式下效率低、成本高、信任弱、監管難等痛點。在官方政策的明確指引與試點實踐的持續推進下，可程式設計數位人民幣已在跨境貿易結算領域展現出巨大應用潛力，多邊央行數字貨幣橋等項目的成效的驗證了其可行性與優勢。面對技術、政策、市場等多重挑戰，未來需堅持“技術創新與合規可控並重、國內試點與國際合作協同”的原則，持續完善技術架構、推動國際監管協調、建構完整生態體系。隨著可程式設計數位人民幣技術的成熟與應用的深化，其將進一步重塑跨境貿易結算格局，提升人民幣在國際貨幣體系中的地位，為中國對外開放與數字經濟發展提供有力支撐。跨境貿易結算作為可程式設計數位人民幣的最佳應用場景，也將成為數位人民幣國際化的重要突破口，開啟全球數字貨幣跨境應用的新篇章。對於跨境貿易企業而言，儘可能創造條件使用可程式設計數位人民幣，可能是未來突破內卷的最銳利的工具。在這方面，我們願與有識之士同行。 (數字新財報)

跳出炒幣誤區：鏈上金融的本質是流動性重構一提區塊鏈，大家先想到的多是“炒幣”漲跌，卻忽略了它能改寫未來的核心價值。越南咖啡農把未來收成做成數位資產，向紐約投資人快速融資；內地新能源資產借道香港跨境鏈上流轉——這場脫離投機的變革，正圍繞鏈上金融設施鋪開。核心不是造新投機標的，而是把全球海量“固化資產”，變成能自由流動、高效配置的“液態資本”。權威預測顯示，到2030年，代幣化現實資產規模將破11兆美元，這正是未來十年的財富新賽道。從越南咖啡農說起：技術如何破解融資困局用一個真實感的場景，就能懂鏈上金融的價值。2035年越南中部高原，一位咖啡農想添精品烘焙裝置做高端豆，可本地銀行審批繁瑣、利率高，想法一直落不了地。這其實是全球中小經營者的通病，傳統金融的門檻，攔住了太多普通人的機會。但鏈上技術給了新出路：他把種植園五年產量資料、第三方品質評級，還有未來三年收成預估，打包成不可篡改的數字憑證上鏈。紐約投資人通過智能合約核驗後，幾分鐘就放款了，全程無中介，利率只有銀行一半。這不是科幻，是鏈上金融最實在的用處——靠技術打破地域牆，讓資產只看價值不看背景。關鍵破局：喚醒沉睡資產的資本活力咱們對“資產”的理解，大多停留在看得見摸得著的東西上。一套房、一幅畫、一家小店的未來收入，都值錢，但有個大問題：沒法靈活變現。你總不能把房子拆成千百份賣給全球人，急用錢時，也不可能三分鐘抵押給新加坡的陌生人。鏈上金融的關鍵，就是靠“現實世界資產代幣化（RWA）”啟動這些沉睡資產。資產變成區塊鏈上的數字憑證後，物理邊界和拆分限制都沒了：既能拆成小額讓普通人投，也能快速對接全球資本抵押融資，真正把“死資產”變成“活資本”。全球競逐：巨頭入局與中歐美賽道分化現在這場變革早不是概念了，已經規模化落地。截至2025年9月，全球鏈上RWA資產規模超295億美元，一年翻了近兩倍，211家機構扎堆進場，貝萊德、高盛這些巨頭也帶著錢來了。貝萊德鏈上國債ETF規模超35億美元，摩根大通更把私募信貸拆成1美元一份，讓普通人也能碰以前只有機構能參與的市場。國內朗新科技把9000多座充電樁收益權上鏈，靠螞蟻數科技術，跨境融資到帳快了9倍，實打實賦能實體經濟。全球對鏈上金融主導權的爭奪，也已白熱化，中歐美玩法完全不同。中國把區塊鏈當服務實體的工具，2019年就出台規定建了監管備案體系，聯盟鏈是主流，核心企業年增速達24%。美國把它當金融主權戰場，兩大監管機構爭權，政策搖擺讓部分項目外流，但也留了套利空間。歐盟規則太嚴，高額合規成本逼走15%的企業，不少都去了東南亞。香港卡位：鏈上資產跨境流轉的核心樞紐這場競逐裡，香港靠著“背靠內地、連結全球”的優勢，成了鏈上資產跨境流轉的核心樞紐。2024年香港金管局啟動沙盒計畫，很快就落地了首單內地企業跨境RWA項目——朗新科技和螞蟻數科合作，把新能源資產代幣化，通過香港平台融到1億元，全投去了儲能和充電樁升級。香港這步棋下得很準，剛好踩中全球痛點和內地需求。一方面接下內地實體資產的代幣化需求，幫新能源、高端製造搭跨境融資橋；另一方面靠普通法體系對接全球資本，成了RWA跨境流轉的“超級節點”。和新加坡側重零售數位資產不同，香港聚焦綠色金融、供應鏈金融，貼合內地產業升級需求，這種差異化讓它站穩了腳跟。機遇紅線並存：合規前提下的趨勢紅利未來十年，鏈上金融會滲透到金融全領域，機遇不少。對從業者來說，三個方向值得關注：垂直領域資產代幣化平台、銜接傳統金融與鏈上生態的“數字投行”、合規安全技術服務商。現在RWA人才缺口很大，鄭州甄瓴科技這些企業已經在做人才孵化，早佈局就能佔得先機。對普通人而言，理財也會變簡單，不用複雜手續，就能低成本投全球優質資產，資產變現效率會大幅提升。但機遇背後，風險和監管紅線絕不能碰。技術上，跨鏈橋攻擊、演算法漏洞常發生；合規上，國內明確禁止境內搞資產代幣發行融資，境外機構給境內提供服務也違法，個人用VPN參與海外DeFi風險極高。全球監管規則不統一，也讓跨境流轉變數很多，這需要行業和監管層一起解決。這場鏈上金融革命，從來不是要推翻傳統金融，而是用技術把效率和公平拉滿。它讓越南咖啡農能平等融資，讓內地資產對接全球資本，也讓普通人有了更多理財選擇。未來十年，真正的機會不在炒幣的短期博弈裡，而在看懂這場流動性革命的本質——紮根實體、守好合規底線，才能接住技術帶來的紅利，走進資產更通透、流轉更高效的金融新時代。(RWA現實世界資產研究院)

導語在全球範圍內，數位資產行業迅速崛起，但隨之而來的風險與創新之間的平衡也成為監管機構的重要議題。香港，作為亞太區的國際金融中心，在這一轉型過程中扮演著關鍵角色。然而，近期香港證券及期貨專業人員協會（HKSFPA）對擬議中的“10%豁免”取消政策提出了正式反對意見，引發了廣泛的行業討論，進一步將這一重大改革推向了輿論和制度博弈的前端。誰將受益，誰將受挫，香港的監管選擇不僅關係本地市場發展，更可能成為全球數位資產中心探索過程中的重要樣本。一、擬議新規：10%配置的“安全通道”即將被關上根據現行政策，香港持有第9類（資產管理）牌照的機構可以在基金總資產的10%範圍內配置虛擬資產（如加密貨幣和代幣化資產），而無需額外申請虛擬資產管理牌照。這種安排被視為傳統金融機構謹慎試水數位資產領域的“漸進式探索槓桿”，既降低了合規成本，又為市場創新提供了空間。然而，2025年12月香港證監會（SFC）發佈諮詢總結報告，提出取消這一“10%豁免”政策的改革方案。這意味著，即便基金管理配置比例僅為1%，傳統機構也需申請完整的虛擬資產管理牌照，這通常伴隨著高昂的合規成本和更複雜的操作流程。香港證券及期貨專業人員協會對此表示強烈擔憂，認為“1%配置需100%牌照”的做法嚴重不成比例，可能抑制行業創新，尤其是中小型資產管理機構可能因成本壓力望而卻步。二、從過渡到常態：監管邏輯的關鍵轉變要理解這場爭議的根源，我們需要回溯香港數位資產監管政策的演變。自2018年引入“過渡性安排”以來，香港一直嘗試為傳統金融機構探索加密資產創造一個適度寬鬆的環境，以達到市場培育和風險控制的平衡。然而，這一框架本質上反映出對數位資產作為新興資產類別的不確定性。隨著數位資產市場發展日趨成熟，香港政府決心推動監管框架向“全覆蓋、全合規”的結構轉變。香港證監會指出，此次改革旨在防止企業通過多種投資結構規避監管，使投資者保護更具“一致性”和未來導向。此外，這種“統一監管”的思路與香港欲打造全球數位資產中心、標準化市場規則的戰略目標高度契合。例如，從2023年6月引入的交易所牌照制度，明顯表明香港希望借助嚴格的制度設計和監管工具，樹立更加穩健的法律和金融環境。三、變革的矛盾：風險管理與創新之間的衝突儘管改革初衷是為了增強市場透明度和降低行業整體系統性風險，但行業內的實際情況卻讓“全覆蓋監管”邏輯在實踐中面臨嚴峻挑戰。擬議的新規帶來的直接衝擊之一是顯著的合規成本上升，尤其是對規模較小或配置數位資產極低比例的傳統機構更為不利。對於那些試圖以低比例（如1%到5%）配置數位資產的基金而言，獲取完整的虛擬資產牌照所需的成本與其實際暴露的風險並不成比例。這些成本可能包括：法律與審計費用的增加：獲取牌照不同於簡單的資產增配，機構需要進行全面的法務合規審計。系統與硬體升級：需要專門的交易系統和風險評估工具。新增合規與監管披露義務：一系列年度和季度的審查過程將造成更多營運負擔。行業資料顯示，多數傳統機構出於對數位資產的謹慎，配置比例普遍低於5%。但新規無疑會強迫這些機構增加投入成本前進行更深遠的戰略考量，在某種程度上可能使其直接放棄數位資產探索。目前，真實世界資產（RWA）與數位資產的混合配置模式已成為行業發展的重要方向。例如，許多基金希望通過持有一部分穩定資產（如房地產、政府債券等）以及一部分數位資產（如代幣化債權）來實現收益的平衡與增強。擬議政策下的“全有或全無”邏輯可能迫使基金產品走向兩極：要麼完全避開數位資產，回歸純RWA模式；要麼轉向全數位資產配置路線。這種局面可能阻礙創新產品的持續湧現，使香港在該領域的國際競爭力受到質疑。四、標竿啟示：全球監管實踐及其差異化對傳統金融機構的數位資產配置進行監管並非香港獨有的挑戰，全球主要金融中心都在採取措施為這一快速發展的類別定調。在探索“創新”與“監管”之間的平衡中，不同司法轄區提供了多種實踐參考。新加坡為傳統金融機構提供靈活的過渡政策，例如“分階段監管”。對於較小規模或低比例的數位資產配置，金融管理局（MAS）僅要求披露與簡單的風險監控，而全面牌照要求則集中於規模較大的市場參與者。迪拜的虛擬資產監管局（VARA）通過低門檻註冊程序吸引傳統金融機構進入市場，同時允許在可控範圍內進行試點創新，例如開放對代幣化資產的沙盒測試。從長遠看，這種“鼓勵型政策”提供了更高的市場參與率。歐盟的MiCA法規採用“基於活動”的監管，明確劃分何種數位資產活動需持牌及對應的豁免條件。例如，針對機構直接投資的代幣化證券，其監管要求明顯低於高風險加密投機項目。這種差異化規則不僅精確打擊高風險行為，還給予傳統金融機構更清晰的操作空間。與這些實踐相比，香港試圖強化“通用性”與“一刀切”監管範式。如何在確保全球規則趨同的同時維持本地市場的靈活性，是香港此次政策調整能否成功的關鍵。五、未來方向：兼顧靈活性與保護的可能性針對目前的行業訴求，以下幾點可能成為香港在新規設計中平衡“風險管控”與“市場支援”的優先任務：為不同配置比例與規模的機構設計差異化的牌照要求。例如，配置比例低於3%的機構，可適用簡化版牌照；對於中高比例配置的基金，則實施嚴格的全牌照監管。允許資產管理機構在“有限環境”中配置數位資產，以便逐步探索風險敞口，同時受制於監管機構的動態觀測。這可以在保護投資者的同時避免機構過早退出數位資產試驗。針對面向專業投資者的私募基金，考慮降低部分合規義務。此類投資者通常具備更高的風險承受能力，適度放鬆監管不會影響整體投資者保護目標。實施若干年的緩衝期，允許現有傳統機構逐步完成許可證申請與相關系統轉型，減少新規對現有行業慣性產生的衝擊。結語香港此次數位資產監管框架的調整，無疑將在行業的長期發展中產生深遠的影響。2026年，全球目光將聚焦於香港對這一爭議的最終結論。無論選擇繼續從嚴監管抑或稍微修正提案，香港的制度設計將清晰反映其對於數位資產行業的監管哲學——是選擇“激勵創新的強監管”，還是“限制性規則下的保守收緊”。在國際競爭愈加激烈的背景下，香港必須在維持市場信心、保障投資者保護和推動技術創新之間找到新的平衡點。只有通過精細化規則和智慧監管，香港才能真正站穩“全球數位資產中心”的地位，並為傳統金融行業與新興資產類別的融合鋪平道路。 (國英珩宇生態)