一艘伊朗船隻因靠近美國“林肯”號航母被擊中據美國哥倫比亞廣播公司12日報導，本周早些時候，一艘伊朗船隻與美國“林肯”號航母航行距離“過近”，美軍向其發射導彈並擊中。目前該船隻及其船員情況不明。報導援引兩名美國匿名官員的消息說，美海軍艦艇一開始用火炮多次打擊該伊朗船隻，但都沒有命中，一架美軍直升機隨後對其發射兩枚導彈，最終擊中。目前伊朗船隻和船員情況不明。匿名官員說，該事件發生在本周早些時候。報導說，美軍中央司令部拒絕透露有關情況。伊朗稱襲擊“林肯”號航母致其撤走據伊朗伊斯蘭共和國廣播電視台13日報導，伊朗武裝部隊司令部稱，伊朗伊斯蘭革命衛隊海軍對美國“亞伯拉罕·林肯”號航空母艦發動襲擊，目前該航母已失去作戰能力，離開事發海域返回美國。據伊朗伊斯蘭共和國通訊社12日報導，伊朗駐俄羅斯大使卡齊姆·賈拉利表示，伊方打擊“林肯”號航母是“對侵略者的警告”。他強調，隨著侵略持續，“敵方部隊和裝備的損失將會越來越大”。數小時前，美軍中央司令部在社交媒體上說，“林肯”號航母打擊群正“從海上投射力量”，持續支援對伊朗的軍事行動。此前伊朗方面多次表示，伊朗向“林肯”號航母發射了導彈。美軍多次否認“林肯”號航母被伊朗導彈擊中，稱伊朗導彈甚至未能接近該航母。 (大象新聞)

“我們贏了，”這位把與伊朗的衝突當作電子遊戲對待的總統說道，“但是我們還沒有結束。”照片來源：Andrew Caballero-Reynolds / 法新社 / Getty在唐納德·川普的第一任期內，他或許會即時發佈關於伊朗戰爭的推文。如今，他在自己擁有的社交媒體平台Truth Social上的活動更多地針對他的鐵桿粉絲，而這些粉絲中許多人並不完全贊同他們的“讓美國再次偉大”（MAGA）領袖在中東發動這場新的戰爭。儘管衝突不斷，川普近幾日仍保持著高頻率的發帖，但他傳遞給粉絲的資訊卻強烈表明，他絲毫沒有被這場衝突的重擔壓垮。這場衝突在不到兩周的時間裡，就導致伊朗最高領袖身亡，引發了全球石油市場歷史上最大規模的供應中斷，並蔓延至該地區至少十個國家，而且已經耗費了美國納稅人超過110億美元，並且還在不斷增加。相反，他轉述了他對加文·“紐斯坎”最近“政治自殺式”言論的看法，這可能是“我見過的最具自毀性的採訪”；吹噓自己有計畫拯救五大湖免受“相當兇猛且具有破壞性的亞洲鯉魚”的侵襲；支援了多位共和黨國會候選人，其中包括挑戰川普在共和黨內僅存的幾位公開批評者之一——“史上最差的‘國會議員’”托馬斯·馬西的候選人；並散佈了有關希拉里·克林頓、拉里·薩默斯、所謂的非公民選民、“被操縱的”2020年大選以及即將擔任哈佛大學歷史系新主任的“不稱職者”的文章。至於伊朗問題，川普本周只發佈了幾條動態，包括一項民調聲稱超過半數美國人支援他的戰爭，簡短吹噓美國摧毀了“10艘廢棄的佈雷船和/或艦艇”，以及要求伊朗“立即！”重新開放並清除荷姆茲海峽的地雷——全球五分之一的石油供應都要經過這裡——否則將面臨“前所未有的軍事後果”。周四上午，隨著油價飆升至每桶100美元以上，川普發帖稱高油價實際上對美國有利，因為美國是世界上最大的石油生產國，並誓言將繼續發動旨在“阻止邪惡帝國”的戰爭。總統對這場他下令發動的、影響最為深遠的軍事行動相對沉默，這是一個顯而易見的事實，而且並非像他發動戰爭的決定顯然那樣，僅僅基於一種“感覺”。《華盛頓郵報》發現，在戰爭爆發後的前九天裡，川普發佈的220多條推文中，只有不到20%與這場衝突有關。而當我查看本周的推文時，發現與戰爭相關的內容更少——自周一早上以來，他發佈的53條推文中只有7條（即13%）與戰爭有關。 在本周的競選式露面中，包括周三在肯塔基州希伯倫舉行的一次集會上，川普同樣對戰爭漠不關心——儘管他在滔滔不絕地講述風車對禿鷹的危害以及走下空軍一號舷梯有多麼困難的間隙，解釋說，在被提供了一長串衝突名稱選項後，他親自選擇了“史詩狂怒行動”這個名字，而大多數選項都太無聊了，以至於他聽著都“睡著了”。對此有幾種可能的解釋：或許川普已經厭倦了這場戰爭，覺得幾周前加州民主黨州長新書巡迴宣傳的採訪更有意思。又或許他擔心，在多年承諾避免重蹈美國前任領導人在中東的覆轍之後，與伊朗的衝突根本無法贏得他最鐵桿支持者的擁護。也可能是川普擔心戰爭的進展，不想讓外界關注這場衝突迄今為止造成的油價飆升、股市暴跌和地緣政治混亂。或者，他可能只是覺得，瀏覽他社交媒體的人更想看到的是民主黨國會領導人身穿紅色惡魔套裝的表情包，就像他周一早上發佈的那張一樣。當然，答案也可能是以上所有因素的綜合。與此同時，白宮官方社交媒體帳號開始發佈“史詩狂怒行動”的視訊，彷彿這是一場電子遊戲。在周三晚間發佈的一段視訊中，導彈擊中目標的畫面與一名男子打出全中保齡球的素材片段交錯出現；下一個鏡頭則顯示，代表“伊朗政權官員”的動畫保齡球瓶被一個紅白藍三色的美國保齡球擊倒。周四發佈的另一段視訊則更加露骨地將這場戰爭遊戲化，而這場戰爭迄今已造成七名美國軍人和一千多名伊朗人喪生。這段視訊中不僅有保齡球，還有射箭、棒球、籃球、拳擊、高爾夫和網球。世界頭號超級大國就這樣炫耀著自己的殺戮能力。的確，總統近幾日在接受記者採訪時，對這場戰爭的談資更加滔滔不絕，儘管他對戰爭的目標、進展和可能持續時間並沒有給出明確的答案。他稱之為戰爭、重大作戰行動，周三又稱之為“一次小規模的遠征”。他暗示美國將控制荷姆茲海峽，以確保油輪安全通行，並聲稱荷姆茲海峽目前完全沒有問題。他聲稱，在戰爭爆發的第一天，一枚美國製造的“戰斧”導彈襲擊了一所女子學校，造成至少175人死亡，而襲擊者很可能不是美國，這一說法引發了廣泛關注。然而，伊朗根本沒有“戰斧”導彈。或許他最受關注的言論是關於戰爭何時以及如何結束的那些。這些言論也令人費解，甚至近乎荒謬。本周，川普一方面聲稱“我們贏了”，另一方面又說“我們還沒結束”。他要求無條件投降和政權更迭，另一方面又否認勝利需要這兩件事。在肯塔基州的集會上，他談到要堅持到底，無論那究竟是什麼，彷彿是在說服自己。“我們不想提前撤退，對吧？”他問聽眾，“我們必須完成這項任務，對嗎？”過去，或許關於川普唯一令人安心的地方就是，他還沒有魯莽到把美國拖入一場新的重大戰爭。畢竟，避免武裝衝突是他似乎真心相信的一條原則——除了關稅那神奇的變革力量之外。在2024年競選連任時，除了大規模驅逐出境之外，他的兩項關鍵競選承諾是：振興經濟，不發動任何戰爭。即使是他的選民，如果考慮到他可能真的會動用這種權力，或許也會三思而後行，不會輕易賦予川普對數百萬人生死不受制約的權力。然而，我們現在卻在這裡，仔細審視川普冗長而語無倫次的言論，試圖從中找到有關未來衝突走向的線索，而這場衝突很可能會在未來幾年內改寫中東的版圖。對這種程度的“川普學”的需求本身就表明了美國民主制度衰落的速度之快。儘管憲法明確賦予國會發動戰爭的權力，但國會卻選擇了袖手旁觀。川普身邊那些身居政府要職的軟弱之輩除了附和他之外，別無他法。（《紐約時報》寫道：“在政府內部，一些官員對缺乏明確的戰爭結束戰略感到悲觀。但他們一直小心翼翼地避免直接向總統表達這種想法，而總統則一再宣稱軍事行動取得了徹底的成功。”）與美國共同發動戰爭的以色列或許擁有更為連貫的計畫或時間表，但正如我本周親耳所聞，他們唯一無法掌控的因素是美國總統，他隨時可能單方面決定終止這場戰爭。自欺欺人毫無意義。我不知道這場戰爭究竟會如何結束，但我知道，無論何時以何種方式結束，在川普看來，只有一個可能的結果：那就是在深夜的社交媒體上發佈一條醒目的“勝利！”帖子。 (invest wallstreet)

最近川普釋放結束戰爭的訊號：“我們贏了”，“即將結束”。這是煙幕彈還是戰事緩和的訊號？我此前判斷，川普近期會單方面宣佈：“勝利了，贏麻了，結束了”。“典型的商人思維，利益優先，有利益就繼續，沒利益就結束。”所謂交易的藝術就是製造混亂，極限施壓，漫天要價，渾水摸魚。1、油價大漲、引發通膨不利川普中期選舉美伊戰爭爆發後，伊朗的戰鬥決心超預期，荷姆茲海峽斷航。國際油價大漲，引發全球通膨擔憂。石油是工業的血液，號稱通膨之母。通膨將引發美國民眾強烈不滿，打擊美股和美國經濟前景，嚴重影響川普支援率，近期其支援率一直在下降。2、油價大漲不利於川普“降息+弱美元”川普很想降息：“美國的利率應該是世界上最低的”。川普正推行“降息+弱美元”戰略，目標降低債務負擔，吸引製造業回流。截至2026年2月，美國債務規模38.7兆美元，2025財年淨利息支出約為9700億美元，降息有利於降低債務負擔。川普試圖債務貨幣化，向全球收鑄幣稅，美國超發貨幣有多嚴重？聯準會資產負債表規模過去18年擴張了7.2倍。川普多次表示，“強美元損害美國”， 他的票倉來自傳統製造業州和農業州，強美元不利於製造業和出口。“降息+弱美元”，開啟全球去美元化、去貨幣化，疊加AI大爆發，地緣衝突，大宗元年到來。3、油價大漲不利於川普的能源戰略：遏制新能源，發展傳統能源傳統能源危機，新能源迎來歷史性機遇，中國在新能源領域有絕對優勢。川普團隊內部認定“輸掉”新能源競賽：認為中國在太陽能、電池、電動車領域的優勢“顯著且不可逆轉”。與其投入巨資追趕，不如徹底轉向美國仍佔優勢的傳統能源。撤銷電動車強制令和清潔能源補貼。解散清潔能源機構，將貸款項目轉向支援傳統能源。讓美國成為全球最大的油氣生產和出口國。發動石油戰爭，先後入侵委內瑞拉、伊朗，試圖控制石油的心臟地帶和貿易咽喉。4、未來前景川普能單方面結束戰爭嗎？國恨家仇的伊朗人民和小哈米尼答應嗎？伊朗總統佩澤希齊揚表態，結束戰爭的唯一途徑是“承認伊朗的合法權利、支付賠償，並就防止未來侵略提供堅實的國際保障”。世界秩序已經崩潰，弱肉強食的叢林世界，美國會賠償嗎？誰又能為伊朗提供安全保障？出爾反爾的人許下的承諾有用嗎？我在2025年底預測“大宗元年第三階段：能源”，完美驗證。流行的TACO交易策略，准嗎？炒股不如自己畫圖，根據川普“交易的藝術”，市場流行起了TACO交易策略。“TACO交易”（TACO Trade）是2025年以來在華爾街流行的一種投資策略，其名稱是英文短語 “Trump Always Chickens Out”（川普總會臨陣退縮）的首字母縮寫。這個策略的核心是利用市場對川普“先強硬施壓、後妥協讓步”的政策行為模式進行套利。該術語由《金融時報》專欄作家羅伯特·阿姆斯特朗（Robert Armstrong）首創。所謂“交易的藝術”，就是製造混亂，極限施壓，漫天要價，渾水摸魚。1、TACO交易的運作模式TACO交易本質上是一個可預測的市場波動周期，通常包含四個階段：製造危機：川普在貿易、外交或金融監管等領域，通過社交媒體或公開聲明，釋放出極具衝擊力的強硬政策訊號，例如威脅對某國商品加征高額關稅。市場恐慌：市場的不確定性引發投資者的恐慌性拋售，導致相關資產價格（如股票、加密貨幣、大宗商品等）迅速下跌。妥協退讓：在達到一定的談判籌碼、獲得一定利益或面臨經濟壓力後，川普會軟化立場，宣佈推遲、豁免或取消此前威脅的政策，並宣佈“贏了”。反彈套利：隨著危機警報解除，市場信心恢復，資產價格快速反彈。預先佈局的投資者便可在這一低買高賣的過程中獲利。2、典型案例 2025年4月：川普宣佈對全球進口商品加征“對等關稅”，導致股市大跌。但一周內，政府便宣佈豁免精煉銅關稅並推遲部分政策執行，股市隨即強勁反彈。這是TACO交易首次被系統性驗證的典型案例。 2025年10月：川普威脅自11月1日起對中國商品加征100%的額外關稅，引發全球市場劇烈波動。但幾天後，他本人及副總統范斯接連釋放緩和訊號，表示希望通過合作解決問題，市場也因此展開修復。3、市場影響與侷限性隨著TACO交易模式的反覆上演，投資者已逐漸形成穩定預期，甚至將其納入常規定價模型中。當新的威脅出現時，許多交易員會將其視為買入機會，而非純粹的風險。然而，這種策略並非萬能。進入2026年，有華爾街分析師指出，TACO交易可能不適用於所有情況。例如，在涉及伊朗的戰爭衝突中，事件的發展可能超出了川普的掌控，無法像調整關稅那樣輕易按下“暫停鍵”。這表明，TACO交易的有效性高度依賴於事件本身的性質和可控性。我在2024年9月預測“信心牛”，2025年預測“大宗元年”，主要是基於20年來建立的宏觀周期框架。 (澤平宏觀展望)

美國和以色列對伊朗發動的軍事打擊已經兩周，超過了2025年6月那場“12日戰爭”。當時，以色列與伊朗爆發前所未有的激烈軍事對抗。但那次戰事節奏較快、持續時間相對有限，打擊目標也主要集中在以色列與伊朗之間。而當前這一仗，無論是持續時間、打擊烈度，還是波及範圍，都明顯升級。荷姆茲海峽幾乎關閉，全球石油供應緊張；以軍稱打擊目標數量是“12日戰爭”的8倍；伊朗與黎巴嫩真主黨還首次對以色列發起協同打擊……隨著新情況不斷出現，人們不禁要問，這一仗究竟會打到什麼時候？我們來看各方表態。伊朗方面，總統佩澤希齊揚給出了較為明確的條件——結束戰事的“唯一途徑”是承認伊朗的合法權利、支付賠償，以及國際社會提供防止伊朗“再度遭受侵略”的堅定保障。以色列方面則表態強硬，稱軍事行動“沒有時間限制”，以方仍有大量目標，仍將擴大行動範圍，目標是“動搖伊朗政權的根基”。再來看美國。川普表態前後不一，一會兒說對伊朗的軍事行動會“很快結束”，一會兒又說“伊朗絕對正在被摧毀”、但“這不代表我們會立刻結束行動”，為局勢前景再添疑雲。但在眾多的不確定性中，可以確定的一點是：伊朗展現出的戰爭韌性，顯然超出了美以此前速戰速決的預期。而且美國情報部門最新評估認為，伊朗政權依然穩固，不會像美以期望的那樣迅速崩垮。隨著多國被捲入戰局，緊張局勢持續升溫。作為一名已經在中東工作了5年多的記者，我深深感到，不確定性貫穿在這片土地每一個未知的明天。新華社駐中東多國的記者長期堅守前線，持續發回最一線、最新鮮的報導，接下來局勢如何發展，讓我們繼續保持密切關注。 (新華國際頭條)

美伊戰爭進入第二周，關於戰局走向的消息撲朔迷離。這種情況下討論戰爭結束的話題，看似為時尚早，實則不然。正如Axios（美國阿克西奧斯新聞網）的文章所說，這場戰爭的開始幾乎沒有任何預兆，戰爭的結束也可能如此。撲朔迷離的原因之一是川普的話語風格。作為這場戰爭的關鍵發起者，他的任何表態都會被外界密集解讀。但是，解讀川普對任何事的表態，都要遵循一個規律：能否定川普的只有川普，而且否定是常態。3月9日表態稱“這場戰爭幾乎已經徹底結束了”之後數小時，川普又改口稱“我們贏得還不夠”。似乎是為了讓川普的“贏得還不夠”更具說服力，美國國防部長皮特·赫格塞斯隨後稱“周二（3月10日）將是我們迄今為止打擊力度最大的一天”。美國國防部長皮特·赫格塞斯/圖源：新華社另一個原因關乎政治。3月9日，伊朗官方媒體報導稱，伊朗已完成“真實承諾-4”第30波攻勢，用導彈和無人機襲擊了美軍基地和以色列目標。這是伊朗產生新任最高領袖後，對美以發起的首波攻擊。3月10日，伊朗伊斯蘭議會議長卡利巴夫稱“伊朗絕不尋求停火”。同一天，伊朗副總統侯賽因扎德赫稱“伊朗始終尋求通過對話解決危機”。3月12日，伊朗新任最高領袖穆吉塔巴·哈米尼通過國家電視台發表聲明稱，伊朗將繼續對美以展開報復行動，為遇難者“復仇”。戰爭是戰場上的較量，但背後的驅動邏輯是政治。對於已進入戰爭狀態的伊朗來說，新任領導人就任，總不能“悄無聲息”，所以伊朗的攻擊首先打的是“政治”。需要考慮這一點：目前德黑蘭的優先目標，是確保政權不會被摧毀。伊朗接下來打到何種程度，都會圍繞這個目標轉。賭上一切向美國討回“斬首行為”的公道，不會是優先目標。這也是政治。雖然川普在“贏得更徹底”還是“鳴金收兵”上看似有更大的自由度，但戰爭所造成的國內政治壓力正在生成。根據國際油氣價格追蹤機構GasBuddy的資料，一個月前，美國只有9個州的平均油價超過每加侖3美元，如今這個數字幾乎涵蓋全美國（48個州）。而且，柴油價格每周漲幅最大的四個州，有三個州是今年中期選舉的“戰場州”。根據美國汽車協會每日更新的油價資料，加利福尼亞州2026年3月9日普通汽油平均價格達到約每加侖5.20美元，創兩年來新高。圖為當地時間2026年3月9日在美國洛杉磯拍攝的一家加油站的油價標牌/圖源：新華社川普不可能輸在戰場上，但輸在“戰場州”的可能性是真實存在的。現在離11月的中期選舉還有8個月，川普需要在這段時間裡，讓油氣價格上漲成為選民的“記憶”而非攪亂日常生活的現實。所以，美伊戰爭下一步如何走，川普絕沒有氣定神閒的理由。戰爭會持續多久無法精確預判，但以某種方式“結束”的可能性，已經現出端倪。對於可能的前景，Axios上述文章列出了5種可能性，但沒有做更詳細的分析，接下來我就以這些前景做更深入的探討。第一種前景是“通過談判達成停火與核協議”。Axios給出的理由是，“自‘史詩狂怒行動’開始以來，終止伊朗的核武器計畫一直是川普的關鍵目標之一”。而且，川普3月9日做“贏得還不夠”表態時，也表示“有可能重啟談判”，只是“對強硬派穆吉塔巴·哈米尼接替其已故父親擔任最高領袖感到失望”。當地時間2026年3月9日，在伊朗首都德黑蘭革命廣場，民眾參加集會表達對伊朗新任最高領袖穆吉塔巴·哈米尼的忠誠/新華社記者 沙達提 攝我的判斷是，這種可能性超過50%。雖然美國和以色列在軍事上佔有絕對的優勢，但它們共同的弱勢是在政治上承受不起長期戰爭。而德黑蘭政權的結構設定、運作機制，在相當程度上嵌入了長期（軍事）對抗的基因。這個政權能在40多年與美以的對抗中能存活下來，絕不能歸因於對手“手下留情”。但從伊朗的角度看，政權的存續是德黑蘭的“優先目標”。所以，這場戰爭裡，不能只看到“你死我活”。第二種前景是“委內瑞拉模式”。Axios提到，川普曾提及“美國在委內瑞拉於今年1月逮捕了總統馬杜洛，並與他的繼任者、副總統德爾西·羅德里格斯建立了工作關係，暗示以此作為伊朗的範本”。不過，Axios也認為這種可能性比較低，“除了地理位置之外，伊朗和委內瑞拉的比較存在諸多侷限性”。“委內瑞拉模式”的特點是簡單粗暴，這符合川普的行事風格。論川普將其“複製”到伊朗問題上的衝動，機率絕對是100%，但“成功”的機率恐怕不到一半。因為，伊朗的政權結構，遠比委內瑞拉穩固。正如Axios所稱，“該政權經歷了47年的制裁、戰爭和內部動亂，並憑藉其軍事、宗教和政治機構鞏固了自身地位，這些機構旨在超越任何一位領導人的任期。”當地時間2026年3月11日在伊朗德黑蘭拍攝的為遇難高級將領舉行的葬禮現場/新華社記者 沙達提 攝第三種前景是“民眾起義與政權崩潰”。Axios認為“政權崩潰的可能性真實存在”，理由是“最高領袖哈米尼已去世，經濟崩潰，伊朗在戰爭爆發前幾周爆發了自1979年革命以來規模最大的抗議活動。”不過Axios注意到，伊朗反對派沒有統一的領導人，也沒有組織嚴密的地面力量，暗示這種前景的可能性不太高。戰爭開始後，川普在公開表態中有“我負責轟炸，其他事交給你們（伊朗民眾）”的意思。但是，指望外部轟炸後伊朗人“揭竿而起”推翻現政權然後建立親美政權，這種前景只存在於文學想像中。第四種前景是“特種部隊突襲核武庫”。媒體已有報導，美國和以色列已經在討論派遣特種部隊進入伊朗，實際控制或徹底摧毀其高濃縮鈾庫存。Axios稱這一方案“並非以政治解決結束戰爭，而是以實際消除核威脅為目標”。派遣地面部隊屬於高風險操作，即便是特種部隊也難以確保“特別安全”。但是，如果考慮到如今的伊朗軍事上“僅有招架之功、欠缺還手之力”的狀態，以及歷史上以色列在軍事行動中善於“完成不可能完成的任務”的傳統，這種可能性至少不會低於50%。但需要指出的是，即便美以特種部隊進入伊朗並成功得手，並不意味著這場戰爭就結束了。即使德黑蘭吞下核庫存被徹底清除的苦果，但只要政權還在，以及機率絕不會低的“核意志”的存在，美以發動的這場戰爭就不能算達到了目的。這一方案還必須跟上“回到談判桌前”（即第一種前景），才能產生現實意義。據伊朗邁赫爾通訊社2026年3月9日報導，伊朗方面發動了“真實承諾-4”第31波攻勢，使用威力強大的超重型導彈打擊美國和以色列，以此向最高領袖穆吉塔巴·哈米尼致敬。圖為3月9日在以色列中部城市裡雄萊錫安拍攝的一處遭襲現場/新華社發（吉爾·科恩·馬根攝）第五種前景是“川普宣佈勝利並撤軍”。Axios寫道，“在這種情況下，川普認為伊朗的導彈和無人機能力已被削弱到足夠的程度，宣佈取得歷史性勝利並撤軍，無論德黑蘭的根本政治局勢是否得到解決。”不過Axios覺得這種可能性不太高，其理由是“川普本人曾警告說，如果讓錯誤的領導人掌權，美國五年內將被迫重返戰爭”，以及“結束軍事行動可能還需要以色列的支援”。不過，我倒是覺得，出現這種前景的可能性，至少不會低於第一種前景。通過與德黑蘭談判達成協議後再宣佈“勝利”（結束戰爭），這需要時間，8個月夠不夠也說不定，直接宣佈勝利簡單快捷，這更符合川普的個性。雖然川普的前任們陷入戰爭泥潭有“身不由己”的苦衷，但別忘了川普有“避坑神器”——直接宣佈勝利。關於這一點，拜登政府時期的國務卿布林肯已經幫他想好了劇本：“伊朗戰爭的潛在退出途徑，就是宣佈勝利。即宣佈最高領袖已下台，伊朗的核計畫和導彈計畫已遭削弱，並且把政權的未來留給伊朗人民自己決定。”綜合來看，Axios列出的五種前景，事實上可以歸結為兩種，一種是川普宣佈“勝利”然後通過談判達成停火（可能穿插特種部隊行動），另一種是因期待複製“委內瑞拉模式”或等待“揭竿而起”而延續戰爭。通過以上分析可以基本得出結論，前一種前景可能性更大，後一種前景明顯更低。“一頓操作猛如虎，結果發現一切仍在原處。”這很符合川普重返白宮後，在重大問題上的決策效果。這也很可能成為硝煙散盡後，美國與伊朗之間的關係狀態。 (南風窗)

韓股最近的行情堪比長隆的“十環過山車”。2 月末，美以伊衝突爆發，全球股市在“川川速通伊朗”的預期裡，扛過了 3 月 2 日的第一個交易日，只不過，韓國股市這一天因為假日而全天休市。等它在 3 月 3 日恢復開盤的時候，中東局勢“速戰速決”的預期已經發生了一百八十度的轉變，陷入封鎖的荷姆茲海峽，直接導致全球油氣市場陷入混亂，而 2026 年開年以來當紅的韓國綜合指數 KOSPI 則墜入了無情的下跌裡。3 月 3 日，韓國綜合指數 KOSPI 一度跌到熔斷，最終大跌超 7%，第二天繼續跌到熔斷，收盤時單日跌幅錄得 12.06%，創下有史以來的跌幅之最。3月4日當晚，韓國金融委員會宣佈立即投入100兆韓元（約 680 億美元）的金融市場穩定基金來救市，次日 KOSPI 又暴力回升 9.63%。但波動卻沒有因此而停下。本周，韓股依舊如躁鬱症般在情緒的兩端極致搖擺，周一下跌近 5.96%，周二再上漲 5.35%，一來一去還在虧錢，手把手給所有期待暴力反彈的投資者，又上一遍了“波動率損耗”的投資學基礎課程。與此同時，韓國交易所的統計還顯示了一個有趣的現象。3月以來的行情中，韓國本土散戶在淨買入，而外資在淨賣出，這似乎又在重現2020年疫情風暴時，波動越大，外資越慫，散戶越軸的現象。在這幾天的暴跌暴漲之前，韓國股市喜迎前所未有的上升周期， KOSPI 自2025年到今年2月底漲超160%，是全球市場的MVP。在這個被稱為最牛的“牛市”裡，KOSPI 從 3000 點翻倍到6000點的用時，甚至短於納指歷史上最快的記錄[10]。這種驚人的爆發力與危機中極端的漲跌幅，共同構成了韓股的複雜面相。黑天鵝前夜從曲線可以直觀地感受到，韓股的上漲其實從去年4月關稅戰探底後就開始了。彼時全球市場都在川普上一輪關稅 TACO 的交易裡顫抖，KOSPI 在4月初累計下跌超 7% 以後開始爬出坑底逐步走高，即便在 11 月有過短暫回呼，也被熱烈的市場情緒視作“倒車接人”的訊號。捲土重來的韓國熱，在 2026 開年之後更是一發不可收拾，KOSPI 在 1 月就幾乎完成了其他人一年的 KPI，2月雖然波動加大但上漲還在加速。2 月第一個交易日，KOSPI 回呼 5.26%，是此前這輪上漲中出現的最大回撤，但彼時外部環境還算穩定，這場“壓力測試”很快就被在震盪走高裡修復。2月25日，KOSPI 首次站上6000點大關，2 月最後一個交易日，KOSPI 盤中創下6347.41點的高點，此後出現回呼，全天下跌 1%。漲得快，不是沒有道理，非常符合集中度越高、彈性越大的基本原則。從指數構成來看，KOSPI 雖然全稱叫韓國綜合股價指數，但本質上是個集中度超高的“賽道賭徒”，兩大儲存晶片巨頭三星和 SK 海力士的市值佔了韓股市場的 1/3，KOSPI 的上漲也幾乎依賴這兩個核心權重股的帶動。在 3 月以前，KOSPI 是純度超高的 AI 對應，只要還在一邊缺芯，一邊加碼 Capex，三星和 SK 海力士的手裡就相當於攥著 AI 時代的新石油。不論是生產AI大模型所需要的高端產品 HBM（高頻寬記憶體）需求不斷激增，還是傳統消費電子所需要的DRAM/NAND在產能蠶食下遭遇供給收縮，都在把儲存變成 2026 年最流行的財富密碼。從 2025 年底到 2026 年初，三星和海力士的主要對外工作就是宣佈漲價—— DRAM/NAND 從 2025 年 Q3 開始，連續三個季度大幅上調合約價；而還處在量產爬坡階段的HBM4，則是更徹底的賣方市場，2026 年的產能早就已經被 AI 大廠們瓜分乾淨，再有錢都只能去候補 2027 年的隊伍。然而，當全世界發現不平靜的海灣將切斷穩定的真·石油供應時，未來的宏大敘事很快就輸給了眼前的能源斷供。尤其是極度依賴中東油氣資源的韓國，一夜之間就從“AI 對應之王”的 FOMO 敘事，下修到了“高油價受害者”的 HALO 焦慮。3月開盤的前兩個交易日，三星、海力士連續兩日以 10% 左右的幅度下跌。實際上，在本輪“黑天鵝”前夜，韓國本土資金和外資就已經出現分歧。2月韓股的日均成交額達到32.23兆韓元（約1492億人民幣），環比1月還高出19%，指數和交易量雙雙創下歷史新高。用技術分析派的視角看，放量新高就是一個經典的“互道 XX”訊號。自去年5月以來，外資對韓股市場整體上保持淨買入的態勢，但在韓股創下 6000 點後開始批次結帳。2月的外資淨賣出也創下歷史新高，達到21.1兆韓元（約998億人民幣），僅 KOSPI 盤中刷新歷史高點的2月27日當天，外資淨賣出就有7兆韓元（約324億人民幣）。只不過，這些獲利了結的錢可能也沒有想到，結構失衡的韓股，會因為遠在中東的“史詩之怒”和“真實承諾”付出如此沉重的代價。偏科生的自救如此大起伏的漲跌，讓人不禁發問，韓股的歷史波動率究竟如何？實際上，在過去十年亞太四大股指（滬深 300、恆生指數、日經 225 和韓國綜合指數）中，滬深 300 的年化波動率為 18.12%， KOSPI 為 18.90%，反而日經 225 以 20.50% 位列第二。恆生指數以 21.79 %的波動率居首，也算是不太出人意料。在 2025 年以前， KOSPI 僅在2020年有過一次大幅波動，彼時的劇情也和今年 3 月有雷同之處——韓股在外資大幅拋售中被砸出低位，本土散戶入場抄底又將市場拉高。伴隨韓國多年來低波動的是尷尬的“韓國折價”。過去十年，韓國股市整體的市淨率長期在 1 倍上下徘徊，偶爾稍有起色最後還是會回到低血糖裡，直到去年以來氣勢如虹的上漲後，才在今年 2 月觸達了 2 倍的高點。即便說韓國股市整體吸引力有限，市場願意買帳的只有三星和海力士，但對比同樣是“半導體賽道股指”的台股，其整體市淨率通常也在 2.4 左右。“韓國折價”也可以理解為全球投資者對韓國股市的一種集體差評，問題不只是指數太偏科，更在於大型上市公司的治理模式不符合當代投資者的審美。不論是三星還是 SK ，都是典型的韓國家族式財閥企業，治理方式不透明，很多時候還會為了規避高額遺產稅和股息稅，選擇打壓股價、不分紅，或是把帳面資金用來進行盲目的多元化擴張。這一切都讓韓股一度以對小股東“摳門”而聞名。最近的三任韓國總統，也都將“解決韓國折價問題”作為任內議題之一。前前任韓國總統文在寅鼓勵韓國國民年金（NPS）等機構投資者積極參與公司治理，試圖通過限制財閥交叉持股、提高小股東權利，從底層邏輯上解決估值低迷的問題。前任韓國總統尹錫悅則推出了“企業價值提升計畫”，試圖通過減稅、鼓勵自願性信披和分紅來重振市場。只不過，他自己因 2025 年 4 月政壇動盪離任，“韓特估”隨之無疾而終。2025年6 月，現任總統李在明上台，他在競選期間就呼籲要進行大刀闊斧的資本市場改革，競選口號之一就是要將韓國綜合指數 KOSPI 推升至5000 點。作為一名曾經的資深散戶（虧損版），李在明對大股東的不公平交易一次次放大了普通投資者的虧損始終耿耿於懷。他上任後強力推行了一系列改革舉措，包括但不限於：強制註銷財閥家族用來維持控制權的庫存股；加強董事會問責制度；對股息稅進行改革，鼓勵上市公司分紅；推動居民財富搬家，定調要引導韓國民眾將資產從過高的房地產投機裡，轉到更多的金融資產配置。李在明很喜歡在公開場合強調自己曾經也是個大散戶的標籤，並宣稱那天他的政治生涯結束了，他會將自己的精力重新投入到股市交易裡[11]。不論是出於頂層設計的需要，還是因為個人經歷的偏好，李在明對韓國股市投入的改革熱情，確認讓他兌現了股指站上 5000 點的競選承諾。實際上，即便考慮到最近兩周的巨大波動，韓國綜合股價指數 KOSPI 依然在他就任不到一年的時間裡上漲超過 100%。在海灣危機來臨前，李在明制的股市改革受到了頗多關注，彭博為此專門寫了一篇標題為“韓國總統如何將韓國股市打造成全球最佳”的報導，並稱這場牛市讓李在明成了韓國 1400 萬散戶心目中的英雄[11]。當然了，這篇報導的發佈時間是 2026 年 2 月 22 日，當時輪船們還在荷姆茲海峽正常通行，投資者們還在圍繞 Citrini 的那篇《 2028 智能危機》大辯 AI 的未來，油價也還趴在 60 多美元上風平浪靜。尾聲如果說，李在明的股市改革旨在解決“規則”和“分配”問題，試圖修復的是長期低迷的估值問題，那麼中東戰火則瞬間摧毀了作為分母的盈利預期，將市場的注意力直接從長期的分紅與治理，粗暴地拉回到了短期的通膨與生存。這種撕裂感暴露出一個殘酷的現實：改革牛其實建立在一個相對平穩的全球宏觀假設之上。一旦海灣衝突的時間線拉長，直接擊中了韓國作為資源貧乏型出口國、經濟結構過於集中在少數產業的軟肋。而一個開放市場裡，不論此前是因為產業優勢還是改革預期而流入的“活水”，在危機時刻也會反向流出。尤其是當全球避險情緒爆發，外資手中握有巨額獲利籌碼時，減持漲幅最大、流動性最好的資產也是機構套利的本能。某種程度上，這是一個高度開放市場無法規避的波動，也是一個全新的預期管理問題。不信，看看隔壁港股，產業結構也算豐富，公司治理也相對進步，但被當成“提款機”的時候，跌起來也是一點都不含糊。 (遠川投資評論)

美伊開戰油價飆漲 最大贏家是美國石油企業？！受惠美股代幣一次看為什麼要布局美國油企？美國已連續 6 年成為世界第一產油國美國頁岩油成本低，供應鏈較不受中東局勢衝擊油價高帶動上游生產商的現金流與利潤

荷姆茲海峽的絞索，最先窒息的一定是東京和首爾東京的加油站前，隊伍已經排到了街角轉彎處。電視裡，經濟產業省的官員還在對著鏡頭念稿子：“日本擁有254天的石油儲備，民眾無需恐慌。”可沒人聽他廢話——加油機的數字跳得比心跳還快，每個人都在搶著把最後一滴油灌進自己的油箱。三千公里外的首爾，李在明總統剛剛開完緊急會議。這位上台時喊著要搞經濟復甦的總統，現在不得不面對一個殘酷的現實：韓國，這個全球第十大經濟體，可能很快就要沒油了。而這一切的源頭，是那個叫荷姆茲海峽的地方。一、掐住咽喉的那隻手2月28日，美國和以色列的戰機撲向伊朗。德黑蘭的反應快得像手術刀——當天，伊朗革命衛隊宣佈全面封鎖荷姆茲海峽。這不是兩伊戰爭時期的襲擾戰，也不是偶爾攔截幾條船做做樣子。這一次，是真封。荷姆茲海峽最窄處只有34公里，可航行的水道更窄，而且全部在伊朗火炮的射程之內。全球五分之一的石油、四分之一的液化天然氣要從這裡過，每天2000萬桶的流量，說斷就斷了。43艘日本油輪當場趴窩在波斯灣裡，30艘是運能源的，就這麼漂著，望著那道窄得不能再窄的出口，愣是過不去。滯留在波斯灣內的超大型油輪達到20多艘，佔了全球運力的9%。國際油價像被踩了尾巴的貓，嗷的一聲從80多美元竄上120美元。波羅的海交易所的資料顯示，基準油輪的日收益飆到了42.4萬美元——比打仗前漲了三倍多。歐美趕緊拍胸脯說要放儲備，4億桶，史上最大規模。可你放你的，伊朗人根本不在乎——他們放話了：只放中國的船過去，美、以、歐，以及給美國當狗腿子的，一概免談。消息傳回東京，內閣官房長官木原稔還在嘴硬：“沒有收到立即影響的報告。”可現實不跟他玩嘴皮子——東京電力控股轄區內的企業電價預計最快從4月起上調；汽油價格已經開始跳漲；日本政府被迫要求國內石油儲備基地做好釋放儲備的準備。日本經濟產業省3月初公佈的資料，把所有人都嚇出一身冷汗：2026年1月，日本進口原油中來自中東地區的比例，高達95.1%。這比1973年石油危機時還要高。三菱UFJ市場研究諮詢的主任研究員芥川知至說了句大實話：“一旦荷姆茲海峽被長期封鎖，將對日本經濟造成極其嚴重的‘致命打擊’。”這不是危言聳聽。日本綜合研究所的栂野裕貴算了筆帳：荷姆茲海峽每封鎖一天，每桶原油價格就可能上漲50美元。在最嚴峻的情況下，日本的GDP將減少3%左右。3%是什麼概念？日本2025年的GDP大約是4.2兆美元，3%就是1260億美元。相當於整個芬蘭一年的經濟總量，就這麼憑空蒸發。二、首爾的加油站裡擠滿了絕望的人韓國的反應比日本還激烈。3月4日，韓國綜合股價指數（KOSPI）一天跌掉12%，連續兩天觸發熔斷。外資一天跑掉3.2兆韓元。三星電子跌7.8%，SK海力士跌9.5%，現代汽車跌8.3%——這還叫股市嗎？這叫屠宰場。更魔幻的是，韓國政府宣佈：要實施燃油價格上限。韓國從1997年開始搞油價自由化，快30年了，從來沒搞過限價。現在突然來這麼一出，說明什麼？說明政府已經被逼到牆角了，沒招了。現代經濟研究院給這種現象起了個新詞兒，叫“擠壓式通膨”（Screwflation）。什麼意思？原油價格暴漲推高國內物價，同時抑制民間消費，最後經濟被夾在中間，兩頭挨打。產業界的真實情況比資料更嚇人。韓國最大的乙烯生產企業之一麗川NCC，3月4日宣佈：因中東原料供應受阻，進入類似不可抗力的狀態，工廠以最低負荷運行。這家公司是韓國石化工業的支柱之一，它趴下了，整個產業鏈都得跟著哆嗦。韓國的石油製品儲備號稱有208天（1.92億桶），聽著挺多，可那是理論值。實際上，儲備不是讓你敞開了用的——你得像災荒年景的農民一樣算計著吃，今天吃多了，明天就得餓肚子。真要打起仗來，飛機要飛，坦克要跑，工廠要轉，那點儲備夠撐幾天？更慘的是天然氣。韓國的天然氣儲備只有52天。中東天然氣佔韓國進口量的20.4%，如果伊朗再封半個月，首爾的冬天可能真的要靠燒柴了。3月9日，李在明在緊急會議上拍了桌子：必須尋找繞過荷姆茲海峽的能源供應來源。可上那兒找去？俄羅斯的油？因為跟著美國製裁，早就斷供了。美國的頁岩油？運過來運費漲36%，保費按小時計，這油價比中東貴出天際，你加得起嗎？三、東京的算盤越打越絕望日本的情況比韓國好不到那兒去。3月4日，日經225指數一天跌掉2033點，創下歷史第五大單日跌幅。短短三天，抹去了自2月8日日本眾議院選舉之後的全部漲幅。野村綜合研究所算了三種情景：最好的那種：戰爭打三個月，油價100美元，日本GDP掉0.2%。中間的那種：打半年，油價110美元，GDP掉0.5%。最壞的那種：打一年，油價130美元，GDP掉接近1%。1%聽起來不多，但那是建立在油價只漲到130美元的基礎上。如果荷姆茲海峽完全斷航，油價很可能暴漲300%以上。到時候，GDP掉的可就不是1%了。瑞穗研究與科技調查部的高級經濟學家服部直樹算得更細：原油價格上漲到每桶90美元，將對日本消費者物價產生約0.6個百分點的推升影響。對於一般家庭而言，每年將增加約2.2萬日元的負擔。2.2萬日元聽著不多，但日本家庭已經連續漲了三年的價——從2022年開始，日元貶值、進口漲價，老百姓的腰包早就被榨乾了。現在再來這麼一出，高市早苗上台時承諾的“讓能源和食品通膨降下來”，怕是要成笑話了。第一生命經濟研究所的首席經濟分析師熊野英生說得更狠：“在戰況惡化、原油價格飆升至130美元的情景下，日本國內消費與裝置投資將面臨下行壓力，貿易收支也會被推向更大的赤字方向。”貿易赤字意味著什麼？意味著日元還要貶值。瑞穗銀行的首席市場經濟學家唐鐮大輔警告：如果油價升至90到100美元區間，日本貿易赤字可能接近每年10兆日元。這將成為強烈的日元貶值壓力。日元一貶值，進口的東西更貴，物價更高，老百姓更買不起——一個完美的惡性循環。四、當狗腿子的下場日本和韓國為什麼這麼慘？因為它們把所有的雞蛋都放在了一個籃子裡。日本95%的石油從中東來，韓國70%從中東來。而且這些石油絕大部分要走荷姆茲海峽——日本是73.7%，韓國是三分之二。沙烏地阿拉伯有一條管道可以繞過荷姆茲海峽，日輸油能力560萬桶，聽著不少，可霍爾木茲日均運2000萬桶。就算管道全開，還有1440萬桶的缺口，這筆帳誰也算不平。更關鍵的是，這兩個國家把能得罪的人都得罪光了。俄羅斯是主要的石油供應國，結果它們跟著美國製裁俄羅斯，把俄油給斷了。伊朗是荷姆茲海峽的主人，結果它們跟著美國打伊朗，現在人家的導彈對準的就是美、以、歐和“狗腿子”。兩頭下注的棋，愣是走成了兩頭都得罪的局。現在日本還有臉琢磨出兵中東？3月19日，高市早苗要跟川普會面，據說要討論派自衛隊的事兒。可日本的法律寫得明明白白：美軍在受攻擊後才能派兵，現在是美以先動的手，荷姆茲海峽是被迫封鎖的。你這時候出兵，是去護航，還是去添亂？中國的態度很明確：國防部發言人直接警告，日本部署遠端導彈、突破“專守防衛”，是赤裸裸的現實威脅。話說得很重，意思也很清楚——你別以為自己能在東亞搞什麼“正常國家”，門兒都沒有。韓國更慘。3月9日，韓美剛啟動“自由護盾”聯合軍演，1.8萬韓軍參演。同一天，媒體爆出：駐韓美軍的部分“薩德”系統可能已經被調往中東。一邊拉著你演戲，一邊把你的家底往外搬。這就是當美國盟友的下場。五、誰是贏家？這場仗打到今天，唯一的贏家，可能只有中國的老百姓。伊朗放話了：只放中國的船過去。彭博社還爆了個細節：5日凌晨，一艘散貨船為了安全過海峽，主動掛了“中國所有”的訊號旗。這旗子比什麼護航都好使。咱們自己每年產2億噸油，進口5.7億噸，其中四成走中東。另外還有俄羅斯那條大管子，副外長魯登科說了：中國要多少，我們就送多少。所以就算海峽封一年，咱們的戰機能飛、坦克能跑、工廠能轉。日本和韓國呢？3月10日，日本經濟產業省要求石油儲備基地做好釋放準備。同一天，韓國總統宣佈要設油價上限。兩個國家，一個在節節敗退，一個在瘋狂自救。首爾的加油站裡，排隊的車主們盯著跳動的油表，罵著政府沒用。東京的主婦們在超市裡搶購，發現連進口的醬油都漲價了。他們可能一輩子也沒去過中東，不知道荷姆茲海峽在那兒。但現在，那個遙遠的地方，正掐著他們的脖子。三菱UFJ的研究員芥川知至那句話，在日本社交媒體上瘋傳：“如果荷姆茲海峽被長期封鎖，日本將受到致命打擊。”網友們這才反應過來：原來，當美國的盟友，不是用來保命的，是用來擋槍的。中東的炸彈，炸在了日本和韓國的心頭。美軍無敵的神話碎了，保護盟友的承諾空了，儲備夠用兩百多天的安慰也涼了。剩下的，只有加油站前排起的長隊，和每一個普通人心裡的那個問題：這日子，什麼時候是個頭？ (曾楊清評論)