比特幣正努力將近期的利多消息轉化為實質性的價格反彈，但數位資產市場的流動性疲軟和整體低迷正成為價格回升的主要阻礙。自10月10日的閃崩以來，市場情緒始終未能完全恢復，而現貨交易量較年初高點已大幅下滑66%。儘管監管機構和大型企業近期釋放出一系列利多訊號，但市場情緒依舊低迷。美國商品期貨交易委員會（CFTC）周一批准將比特幣、以太坊和穩定幣USDC作為衍生品交易的合格抵押品。同日，Michael Saylor創立的Strategy Inc.宣佈自7月以來最大規模的一次比特幣購買。上周，全球最大資產管理公司Vanguard也開放了其平台上的加密貨幣基金。然而，市場仍未擺脫10月10日的陰影，當時數位資產價格暴跌引發了超過190億美元的加密貨幣頭寸平倉。流動性危機持續，市場深度下降10月10日的閃崩不僅導致了巨額清算，還打破了數位資產市場“流動性帶動流動性”的良性循環。根據資料提供商Kaiko的資料，自年初以來，比特幣和以太坊的市場深度——即市場在不引發大幅價格波動的情況下吸收大額交易的能力——分別下降了約30%。與此同時，各大交易所的現貨交易量已較1月高點下滑66%。市場深度的下降和交易活動的低迷令新資金觀望不前，形成了流動性持續疲軟、價格難以回升的惡性循環。Auros市場做市商的香港董事總經理Le Shi指出：“市場的流動性循環已經被打破。這是一個‘雞生蛋還是蛋生雞’的問題。機構投資者希望看到明確的支撐水平後再入場，但他們的缺席本身又削弱了市場流動性的形成動力。同樣，散戶也在等待市場出現明確的反彈訊號或價格上漲後才願意重新入場。”ETF資金外流加劇市場壓力10月10日以來，美國上市的比特幣ETF已累計流出超過50億美元，而以太坊基金的資金流出規模也超過20億美元。這一現象進一步放大了市場的疲軟情緒。比特幣的表現與其他風險資產的走勢脫節。自年初以來，比特幣價格累計下跌約3%，而同期標普500指數上漲超過16%。B2 Ventures創始人Arthur Azizov分析稱，比特幣價格的每一次向上波動都會遭遇持有虧損的投資者拋售。“大量比特幣目前處於虧損狀態，因此每當價格接近96,000至100,000美元時，都會面臨獲利回吐的壓力。”他表示，市場可能會繼續處於停滯甚至低迷狀態。投機情緒低迷，市場亟需催化劑10月的清算風暴後，投機性持倉顯著減少，交易者對重建槓桿持謹慎態度。XS.com高級市場分析師Samer Hasn指出：“對突然清算的恐懼仍未消散，這在比特幣最需要看漲催化劑的時刻進一步抑制了投機活動。”投資者的目光正轉向本周三的聯準會利率決議。根據聯邦基金期貨市場的定價，市場預計聯準會有90%的可能性將在本次會議上降息，但下一次降息可能要等到明年6月。若聯準會主席Jerome Powell釋放更為鴿派的訊號，則可能推動市場重新定價。CF Benchmarks分析師Mark Pilipczuk表示：“如果聯準會暗示在6月會議前可能再次降息，比特幣價格可能有一定的上行空間。”他補充道，若勞動力市場持續疲軟且通膨預期維持在2%-3%的區間內，這種可能性將進一步增加。BRN數位資產分析公司研究主管Timothy Misir認為，聯準會的訊號或將成為比特幣市場的下一重要催化劑。“如果Powell的表態符合市場對寬鬆政策的預期，比特幣可能嘗試回到93,000至95,000美元區間。但若出現意外鷹派表態，價格可能迅速跌回88,000美元。” (區塊網)

周一還在暴跌的加密貨幣，周二突然強勢反彈📈！比特幣單日暴漲超6%收復9萬美元關口，以太坊重回3000美元上方，全球風險資產集體回暖——這背後，藏著資管巨頭先鋒集團的重大轉向！作為曾堅決抵制加密資產的保守派代表，先鋒集團周二正式官宣📢：800萬自營經紀客戶可通過其平台，購買貝萊德iShares比特幣信託ETF等第三方加密貨幣ETF和共同基金。這是這家全球第二大資管公司首次開放加密貨幣投資管道，堪稱行業里程碑事件！📌從“堅決抵制”到“有限開放”，先鋒為何妥協？此前，先鋒一直以“加密資產投機性強、波動性過高”為由，拒絕涉足這一領域，堅守創始人約翰·博格爾的“博格主義”——聚焦低費率寬基指數，服務長期平衡投資需求。如今態度反轉，核心原因有三：- 市場需求倒逼：美國比特幣現貨ETF獲批後吸金數十億美元，貝萊德IBIT規模即便回撤後仍達700億美元，散戶與機構的持續訴求難以忽視；- 內部理念革新：現任CEO Salim Ramji曾是貝萊德高管，更是區塊鏈技術長期倡導者，為政策轉向埋下伏筆；- 產品成熟驗證：先鋒高管直言，加密貨幣ETF已通過市場波動考驗，管理流程日趨完善。不過先鋒仍留有餘地：暫不計畫推出自有加密產品，槓桿類、反向類加密產品也被排除在外，保守底色未完全褪去😐。⚔️雙雄爭霸再升級！貝萊德與先鋒的“術”與“道”先鋒的轉向道”先鋒的轉向，讓其與貝萊德長達三十年的“ETF雙雄爭霸”更具看點。兩家巨頭的投資理念堪稱涇渭分明：- 貝萊德（術）：以風控系統“阿拉丁”為核心，打造全品類產品體系，做市場最好的“賣鏟者”——早在2023年6月就提交比特幣ETF申請，IBIT上市7周規模破百億美元，創下比黃金ETF快3年的紀錄；- 先鋒（道）：堅守低費率、寬基指數路線，旗下僅80多個ETF，靠“共同所有制”結構極致壓低成本，客戶多為費率敏感型長期投資者。如今，面對貝萊德在加密領域的先發優勢，以及自身ETF市場份額的競爭壓力，先鋒終於在加密管道上鬆口。彭博分析師直言，這就是“先鋒效應”——消息一出，美股開盤30分鐘內，貝萊德IBIT交易量就突破10億美元，保守投資者也想給 portfolio 加點“刺激”💥！💡後市影響：資金流向將迎重構？先鋒的800萬客戶群體，多為注重長期配置的穩健投資者，其潛在入場需求不容小覷。短期來看，這一消息緩解了市場流動性焦慮，疊加川普暗示聯準會主席人選、日債拍賣走穩等因素，將繼續為風險資產提供支撐；長期而言，保守派巨頭的入局，可能重塑加密資產的機構持有結構，也讓貝萊德與先鋒的競爭格局迎來新變數。🗣️互動話題你認為先鋒集團開放加密ETF交易，會推動比特幣等加密資產迎來新一輪上漲嗎？你是否會通過這類正規管道配置加密資產？歡迎在評論區分享你的觀點👇！🌟關注提醒想第一時間掌握加密貨幣市場動態、資管巨頭佈局邏輯？點選右上角“關注”，後續將持續為你拆解行業熱點、解讀投資機會，帶你看清加密與傳統金融的融合趨勢！ 📝免責聲明本文僅為市場資訊解讀，不構成任何投資建議。加密資產波動性極高，投資風險巨大，可能導致本金大幅虧損。投資者應結合自身風險承受能力，審慎決策，理性投資。任何依據本文內容進行的投資行為，風險自擔。 (WEB3.0智庫)

前幾天，我在回答MSCI剔除微策略之類的財庫公司，以及標普調低USDT評級之類的問題時，就說過，數字貨幣的”木馬屠城記“還會上演，不給“比特幣”和“穩定幣”來個“三刀六洞”，這市場的蛋糕在這種高預期的價格通縮市場裡，怕是一些新勢力很難舒服的吃到嘴，而沒有新的大資金入局，別說創新高，就是維持現價都費力，因此得有些口子，給一些利益集團送去一些機會！但在當下的金融環境裡，你可以認為現在的市場還是魚身，也可以認為當下已經是魚尾！畢竟黃金、白銀、比特幣和美元的關係已經亂套了，只有石油還算相關性比較穩定，而這種情況下，你聽到的單邊觀點越多，越密集，就證明籌碼峰越近，越接近派發，最有錢的那批人也已經開始分化，市場的α波動會越來越大！由於近幾年比特幣一直是標普 500 每一次主要峰值的領先指標，當比特幣大幅反彈時，似乎又在和ETF和散戶說：過來玩啊，還能翻倍！但市場中的美元，即使在面臨降息預期和哈塞特入閣聯準會的衝擊下，似乎跌的有點太慢了！因此比特幣受先鋒的消息提振6%，能否持續，我持保留意見！言歸正傳，2025年12月2日，全球第二大資產管理公司先鋒集團正式宣佈，允許其經紀平台客戶交易主要持有加密貨幣的ETF及共同基金，包括貝萊德iShares比特幣信託ETF等多款產品。這一決定與該集團2024年現貨比特幣ETF獲批時“不會上架”的明確表態形成鮮明對比，標志著這家管理著10兆美元資產、服務5000萬客戶的資管巨頭，徹底終結了對加密資產長達數年的抵制立場。而在當前時點，比特幣自歷史高點回撤超30%、大量6個月以內鎖倉期的NPC新交易者已經永遠化為了數字塵埃，市場急需增量資金幫助幾大財庫公司和財團脫困！因此，加密市場持續震盪的背景下，先鋒集團的戰略轉向絕非偶然，更像是一場華爾街用投資人的錢進行的一場泡沫接力！當然，你也可以說先鋒集團的“遲到入場”，是源於加密資產監管環境的根本性改善。作為長期秉持風險控制理念的資管巨頭，先鋒此前對加密資產的排斥，核心顧慮在於監管模糊帶來的合規風險。2024年1月美國SEC批准現貨比特幣ETF時，相關監管規則仍處於完善階段，而到2025年，SEC加密資產特別工作組已發佈多項明確指引，通過“No-Action Letter”等形式釐清了加密資產託管、資訊披露等關鍵環節的合規要求。這種監管清晰度的提升，為傳統資管機構參與加密市場掃清了核心障礙。這點我們從先鋒集團券商與投資業務主管在聲明中業看到了相關表述，而加密ETF在市場波動期間“運行表現符合設計預期”的判斷，也正是基於監管框架下產品風險可控性的確認。從行業視角看，監管的確定性使加密資產從“野蠻生長”的另類資產，轉變為可納入傳統資管組合的合規標的。除此之外，作為平台，客戶有需求，那我就要滿足。先鋒集團旗下S&P 500 ETF（VOO）在2024年曾以1160億美元的資金流入創下紀錄，2025年開年又吸引近180億美元資金，其平台的流量優勢與客戶粘性可見一斑。但隨著加密資產逐步成為資產配置的重要選項，客戶需求已無法被忽視，不找到新的配置點，資產過度集中的風險就非常大。而根據資料顯示，自2024年1月現貨比特幣ETF獲批以來，這類產品的管理資產規模已迅速增長至近1200億美元，此外，以太坊相關ETF規模也接近200億美元。貝萊德旗下iShares Bitcoin Trust（IBIT）僅在2025年11月21日就創下80億美元的單日成交額，累計吸引資金約627億美元，成為機構獲取比特幣敞口的核心載體。而當貝萊德、富達等競爭對手通過加密產品搶佔市場份額時，先鋒若持續抵制，必然面臨客戶流失風險。對於管理著千萬級高淨值客戶資產的先鋒而言，開放加密ETF交易本質上是對客戶需求的回應，避免因產品供給缺失而失去市場競爭力。而從自身戰略佈局來看，先鋒集團選擇在市場震盪期入場，或與其長期策略有關，相比散戶機構投資者更注重資產的長期配置價值。此時，比特幣長達一個月的快速下跌，為機構提供了相對合理的佈局窗口。先鋒集團一貫以低成本指數投資為核心優勢，其平台上架加密ETF後，有望通過規模效應降低客戶的交易成本，進一步強化自身在費率競爭中的優勢。對加密市場而言，先鋒集團第一期5000萬美元資金的隨後入場，有望為流動性嚴重不足的市場帶來明顯的增量資金，緩解當前的流動性壓力。長期來看，機構資金的持續流入將降低市場波動性，推動加密資產定價機制向理性化、機構化轉變，因為機構資金佔比提高意味著未來價格波動將更受基本面和資料驅動，短期情緒影響相對減弱。當然，先鋒集團的加密業務佈局仍面臨諸多挑戰，畢竟以前沒幹過，能不能不發生風險穿表是最大的考驗！從內部看，如何建立與加密資產特性匹配的風險控制體系，避免因加密資產波動引發的客戶糾紛，就是其需要解決的核心問題。此外，當下市場競爭已日趨激烈，貝萊德、富達等先行者已積累了客戶基礎與營運經驗，並且很有可能擇機把籌碼轉給先鋒，這就很可能導致先鋒的入場至少短時富貴！不過，總體而言，先鋒正在重塑資管行業的產品格局，也在為投資者提供更豐富的配置選擇。但無論對機構還是個人投資者而言，加密資產的高風險屬性始終存在，理性看待、合規參與、嚴控風險，仍是參與這一市場的核心原則。需要重點說的是，市場有些過於興奮，先鋒集團的入場不是加密資產“無風險”的訊號，而是意味著這個市場可能更成熟、更理性！並且，人家還沒入金呢，這裡面的水深，利益如何轉換現在還不可簡單定義，尤其要注意山寨幣的2次大收割！ (聞號說經濟)

全球第二大資產管理公司Vanguard Group（先鋒集團）宣布，將允許比特幣及加密貨幣相關的交易所交易基金（ETF）和共同基金在其平台上進行交易。這項決定標誌著該公司政策的重大轉變，此前其長期禁止零售客戶透過平台接觸數位資產產品。根據彭博社報導，自本周二起，Vanguard的經紀客戶將能夠交易主要持有比特幣及其他加密貨幣的ETF和共同基金。這項變更反映了Vanguard對零售和機構投資者日益增長的需求的回應，同時也標誌著該公司對數位資產態度的轉變。Vanguard長期以來認為數位資產過於波動且具有投機性，不適合作為長期投資組合的一部分。然而，自2024年1月美國批准首批現貨比特幣ETF以來，受監管的加密貨​​幣產品吸引了數十億美元的資金流入。 BlackRock旗下的iShares Bitcoin Trust是其中規模最大的基金，今年秋季資產管理規模一度接近1000億美元，儘管近期比特幣價格有所回落，該基金目前仍管理著約700億美元的資產。比特幣ETF為投資者提供了一種無需直接購買或儲存加密貨幣的便捷投資方式。此類基金持有比特幣或與比特幣相關的合約，投資者只需透過股票交易所購買基金份額，其價格隨比特幣市場價值波動而變化。Vanguard的這項政策調整將使其超過5,000萬經紀帳戶客戶首次能夠接觸加密貨幣基金。截至2025年9月1日，這些客戶合計管理超過11兆美元的資產。Vanguard經紀與投資部門負責人AndrewKadjeski表示：「加密貨幣ETF和共同基金已經在市場波動中經受住了考驗，表現符合預期，同時保持了流動性。」他還指出，隨著投資者偏好的變化，服務加密基金的後台流程也日趨成熟。這項政策轉變正值Vanguard現任執行長SalimRamji上任一年多之際。 Ramji先前曾是BlackRock的高階主管，同時也是區塊鏈技術的長期支持者。儘管Vanguard將支持符合監管要求的大多數加密貨幣基金，但該公司表示不會推出自有的加密貨幣產品，並將繼續排除與「梗幣」（meme coins）相關的基金。Kadjeski表示：“雖然Vanguard沒有計劃推出自己的加密貨幣產品，但我們服務於數百萬有著多樣化需求的投資者。”(區塊網)

BlackRock（貝萊德）的比特幣ETF已成為這家全球最大資產管理公司的最賺錢產品線。公司巴西業務發展總監Cristiano Castro透露，該公司比特幣相關ETF的總資產配置已接近1000億美元，這一數字在其管理的1400多隻ETF和13.4兆美元資產中顯得尤為亮眼。Castro在聖保羅區塊鏈大會上向當地媒體表示，這一成績“令人驚喜”，並指出美國市場的現貨比特幣ETF IBIT和巴西市場的IBIT39貢獻了主要增長。“我們在推出產品時充滿信心，但沒有預料到會達到這樣的規模。”他說。IBIT成為歷史上增長最快的ETFBlackRock的美國現貨比特幣ETF IBIT於2024年1月推出，僅用341天就達到了700億美元的資產規模，成為歷史上增長最快的ETF。據SoSoValue資料顯示，截至2025年10月，IBIT的淨資產已達到707億美元，儘管比特幣價格近期波動較大，但其增長勢頭依然強勁。在推出的第一年，IBIT的淨流入資金超過520億美元，遠遠超過過去十年內推出的所有其他ETF。此外，IBIT每年預計可為BlackRock帶來2.45億美元的管理費收入。全球分銷網路與機構投資推動增長IBIT的快速崛起得益於BlackRock強大的全球分銷網路以及美國監管機構對現貨比特幣ETF的批准，吸引了大量機構投資者的關注。資料顯示，IBIT目前持有全球比特幣總供應量的3%以上。與此同時，BlackRock還推出了多款與比特幣相關的產品，包括面向海外市場的交易所交易產品（ETP）。BlackRock的戰略性收入機會投資組合（Strategic Income Opportunities Portfolio）也在加碼比特幣ETF，近期已將其在IBIT中的持倉比例提高了14%，顯示出對該產品未來增長的高度信心。應對波動與市場前景儘管近期比特幣基金出現了一些資金流出的現象，但Castro認為這是由於散戶投資者對價格波動的敏感性所致。他指出：“ETF是一種非常靈活且強大的工具，設計初衷就是為了幫助投資者管理資金流動。”BlackRock的比特幣ETF成功不僅反映了投資者對數位資產的興趣日益濃厚，也表明傳統金融巨頭正在加速擁抱區塊鏈技術和加密貨幣市場。Castro表示：“我們對這一領域的未來充滿信心，IBIT的成長只是一個開始。” (區塊網)

隨著投資者對加密貨幣工具的需求日益旺盛，納斯達克國際證券交易所（Nasdaq’s International Securities Exchange）已提議將貝萊德公司（BlackRock Inc.）的iShares Bitcoin Trust ETF（股票程式碼：IBIT）相關期權產品的每日交易上限提高四倍。在周三向美國證券交易委員會（SEC）提交的檔案中，納斯達克請求將IBIT期權目前的250,000份合約的交易上限提高至100萬份合約。檔案指出：“交易所認為，擬議的IBIT期權持倉限額和行權限額，與iShares MSCI新興市場ETF、iShares中國大盤股ETF和iShares MSCI EAFE ETF等期權產品的現有持倉限額和行權限額是一致的。”Hashkey Group 高級研究員Tim Sun表示，納斯達克的請求不僅反映了交易量的上升，更指向了市場動態的深層轉變。他指出，這“表明了市場對避險、風險管理和更複雜策略建構的巨大需求。”這已是納斯達克第二次請求擴大IBIT期權的每日合約限額。今年1月，在IBIT期權獲批上市後不久，由於交易活動迅速加速，納斯達克曾提出將上限提高十倍至250,000份，該請求已於7月獲得SEC批准。IBIT是目前最大的比特幣ETF，資產規模約為700億美元，自期權合約首次上市以來，已成為加密期權交易的關鍵工具。IBIT期權的未平倉合約（Open Interest）在10月達到峰值，超過500億美元，與全球最大的加密貨幣期權交易所Deribit的未平倉量不相上下。彭博社彙編的資料顯示，與IBIT掛鉤的合約佔所有比特幣ETF期權交易量的98%，並佔據了總未平倉合約的96%。機構行為是推動這一轉變的主要力量。大型投資者正日益依賴IBIT等受監管的產品來管理其比特幣敞口。Tim Sun表示，本周摩根大通（JPMorgan Chase & Co.）已提交了與IBIT掛鉤的結構性票據的發行檔案，預計未來將有更多發行人效仿。他進一步指出：“可以合理預期，將有更多結構性產品採用IBIT作為其基礎資產，這是機構深度參與比特幣市場的自然結果。” (區塊網)

近日，全球最大資管公司貝萊德（BlackRock）發佈2025年三季報，資管總規模（AUM）達到歷史新高的 13.46 兆美元，同比增長17%。以被動管理產品為主的貝萊德，貝萊德旗下iShares ETF平台資產規模已突破5兆美元，繼續在ETF市場保持領先。與貝萊德持續領先資管行業相比，貝萊德的加密資產領域的狂飆突進，更值得關注。貝萊德比特幣ETF（iShares Bitcoin Trust，IBIT）規模在10月14日突破了1000億美元，成為史上最快突破千億規模的ETF，也成為了貝萊德旗下最賺錢的產品。比特幣ETF規模大漲，也使得貝萊德成為持有比特幣最多的法人機構之一，持幣數量達到80萬枚左右。貝萊德不僅吃大餅也吃二餅——以太坊ETF規模也達到了170億美元。如果你以為，貝萊德對加密資產的佈局，就只是持有一些加密貨幣，那你就把貝萊德想得太簡單了。事實上，貝萊德想把旗下的金融資產都通過區塊鏈技術來代幣化。目前，貝萊德已經將一隻貨幣基金代幣化，即 BUIDL 基金，規模達到28億美元。這只是開始，貝萊德想把金融產品甚至房地產等傳統資產代幣化。就在今年11月4日，貝萊德創始人、CEO拉里芬克在香港金管局組織的金融峰會上表示，代幣化可能是全球金融體系演進中的最重要因素，如果全部5.3兆美元的ETF代幣化，被放入數字錢包，通過將ETF等金融資產數位化並儲存在區塊鏈上，投資者可以在數字錢包中無需中間商、無縫免費地在現金、股票和債券之間轉換，這將是金融業的未來。要知道，此前拉里芬克對於加密貨幣有多麼的嗤之以鼻。轉折點發生在2020年。這年幣圈牛市，比特幣價格一年裡漲了300%以上，漲幅遠高於標普500、納指和黃金，比特幣市值也站上了5000億美元以上。這一年年底，拉里·芬克，也首次改變了口徑，他表示，比特幣“可能演變成一個全球市場”。此時的貝萊德，其核心的ETF業務被行業次席的先鋒領航靠低費率戰術追趕得很緊，有點焦頭爛額。而先鋒領航一直對加密資產持強烈抵制態度。出於對區塊鏈技術的潛力認可，或者又是為了差異化競爭，貝萊德逐漸開啟了加密資產業務，陸續推出了比特幣ETF、以太坊ETF、貨幣基金代幣 BUIDL等。#01 華爾街對加密資產最狂熱的大鱷從貝萊德的成長經歷看，這家公司不斷發展壯大，核心是對前沿趨勢的預判，做精準的超前佈局。特別是，貝萊德對於金融科技的嗅覺，領先於市場；“阿拉丁系統”更是全球金融行業的一個標竿。這種對技術的敏銳，也為貝萊德快速完成在加密貨幣/區塊鏈領域的佈局，埋下了伏筆。成立於1988年的貝萊德，脫胎於私募巨頭黑石集團，早期是黑石旗下資管子公司“黑石財務”，主要做固收投資，其創始人拉里·芬克（Larry Fink）也是做固收出身。到1994年，公司管理規模從起初的12億美元增長至530億美元。也是在此時，芬克與黑石集團創始人蘇世民在投資理念與股權結構上產生分歧，貝萊德從黑石集團獨立出來。黑石將股權轉讓給全美第六大銀行集團PNC金融集團，貝萊德由此開始擴品類，合併PNC集團旗下的權益、現金管理及共同基金業務，再度實現規模躍遷，到1999年上市時，資管規模達1645億美元。貝萊德此後又抓住技術與產品革命、資產類別創新等關鍵機遇，並輔以超前的戰略佈局，逐漸成長為管理規模超10兆美元的"資管一哥"。技術層面，2000年網際網路興起，金融科技開始重塑資管行業，傳統風控已無法應對複雜市場。貝萊德2000年上線"阿拉丁"系統，是華爾街最早的全資產類別風險管理系統之一。系統可即時監測上千個風險因子，每周執行數千次次壓力測試，模擬"黑天鵝"事件的市場衝擊。2008年金融危機之前，貝萊德持有大量的風險證券，阿拉丁系統及時預測到了風險。貝萊德依靠該系統在 2007 年減持大量抵押貸款支援證券（MBS）持倉，避免了後續這類資產價值暴跌帶來的巨額損失。這和雷曼兄弟等因未把控好 MBS 相關資產風險而破產的機構形成了鮮明對比。時任美國財政部長保爾森多次尋求貝萊德幫助，貝萊德主動提供阿拉丁系統協助政府度量抵押貸款支援證券市場的資產風險。聯準會甚至未經過外部招標，就將處理 AIG 有毒資產等業務交給貝萊德，足見對該系統能力的認可。由此，貝萊德向全球機構輸出風控解決方案，將技術轉化為獨立收入來源，同時獲取全市場資料反哺投資決策。阿拉丁系統成為貝萊德的核心壁壘，支撐其穿越多次危機。產品革命層面，2008年金融危機後，市場對低成本、高透明度的被動投資需求暴增，ETF成為資管行業增長最快的賽道。2009年，貝萊德逆勢收購巴克萊旗下iShares業務，以135億美元拿下全球領先的ETF平台，管理規模瞬間增加到超1兆美元。通過iShares的品牌和管道優勢，貝萊德成為ETF最大發行商。iShares系列至今是貝萊德的"現金牛"，ETF規模佔其總AUM的1/3，至今在費率戰下仍保持淨流入。如今在加密資產領域，貝萊德又是態度最積極、佈局最超前的大型金融機構。早期貝萊德也是對加密資產持消極態度，2017年，CEO拉里·芬克公開稱比特幣為 "洗錢的指數" ，對加密貨幣持明確否定態度，認為其與非法活動關聯密切。此後逐漸鬆動，進而轉向接納。貝萊德CEO芬克對於加密資產的態度轉變過程2021年，貝萊德開始將比特幣期貨納入部分基金產品，標誌著從"觀望"轉向"接受"，開始響應機構客戶對加密敞口的需求。2022年，美元穩定幣USDC發行方Circle將其儲備金轉移至貝萊德設立的 "Circle Reserve Fund" ，貝萊德悄然完成穩定幣生態的卡位。2023年6月，貝萊德又邁出關鍵一步，提交比特幣現貨ETF申請（IBIT），這一動作成為整個加密市場的催化劑。消息公佈後，比特幣價格迅速突破30,000美元，市場意識到，隨著貝萊德入場，監管通過只是時間問題。貝萊德IBIT申請之後引發連鎖反應，嘉信理財、富達、Citadel等機構紛紛跟進，貝萊德實質上引領了華爾街的"加密合規化"浪潮。2024年1月，SEC正式批准IBIT等11隻比特幣現貨ETF，貝萊德將比特幣引入主流金融正統舞台。3月，又推出代幣化貨幣市場基金BUIDL，成為首個完全鏈上運行的傳統資產基金，佈局RWA賽道。經過一系列佈局，目前貝萊德已經在加密貨幣領域佔據著舉足輕重的地位，已成為該領域的主導力量之一。首先體現在管理資產規模龐大，貝萊德通過旗下比特幣 ETF（IBIT）已持有超過 80萬枚比特幣，持倉市值1000 億美元左右，這使貝萊德成為全球第二大比特幣持有實體。2025年5月，BUIDL的總鎖倉價值突破28億美元，穩居全球RWA賽道首位，超過WisdomTree、Franklin Templeton等競品。貝萊德產品佈局也廣泛，除了比特幣ETF，還有以太坊ETF、BUIDL 國債代幣基金等，且具創新性，如其推出的 BUIDL 基金與 Securitize 合作，以鏈上代幣形式代表美元流動性基金的份額。貝萊德的入局，加速了加密貨幣市場的機構化處理程序，其通過現貨 ETF 等產品，使比特幣等加密資產更易於被傳統機構投資者接受，提升了市場的流動性和透明度，為加密貨幣市場帶來了更成熟的投資理念和風險管理框架。而比特幣也為貝萊德帶來了大量全新客戶。#02 加密貨幣佈局，為何貝萊德最激進？目前貝萊德已經是華爾街對加密資產最為積極、開放的巨型機構。其他機構則分為兩類，一種是仍然排斥加密資產投資，以貝萊德的老對手先鋒集團為代表；另一種是“不主動、不拒絕、不負責”，滿足客戶對加密資產的需求，但強調其風險，以摩根大通為代表。作為頂級金融家，摩根大通 CEO 傑米・戴蒙對加密資產的態度，從 2017-2024年的強烈反對，終於轉變為 2025 年的務實妥協。傑米・戴蒙對加密資產的態度2025年以後，川普政府上台，美國加密資產監管政策出現180度大轉彎，戴蒙的態度轉向務實，允許客戶購買比特幣，開放交易通道，雖強調“不託管，但會列在帳戶報表中”。 7 月，美國《穩定幣法案》簽署後，戴蒙明確支援穩定幣，稱 “客戶想要，我們就提供”。而在資管領域與貝萊德一爭高下的先鋒領航（Vanguard）集團，長期以來對比特幣等加密資產持負面和謹慎態度。2017 年，其創始人 John Bogle 建議人們 “像躲避瘟疫一樣避開比特幣”。2021 年，Vanguard 明確指出加密貨幣缺乏內在價值，波動性令人望而卻步。2024 年美國首批現貨比特幣 ETF 問世時，Vanguard 並未參與，還禁止客戶在其平台交易加密 ETF，稱加密 ETF“不符合我們專注於股票、債券和現金等資產類別的產品定位”。不過據報導，Vanguard 正準備為其經紀客戶提供第三方加密貨幣交易所交易基金（ETF）的存取權，意味著其對數位資產的懷疑態度可能變化。Vanguard 集團於去年底上任的CEO Salim Ramji，此前在貝萊德擔任高管，可能是變化的原因所在。整體來說，在加密資產的佈局上，與其他華爾街大型金融機構相比，貝萊德的轉變是最快的，佈局力度是最大的，成效也最明顯。一個更值得探究的問題是，為什麼貝萊德對加密資產的態度是在 2020 年出現了重大轉折？首先，2020年，全球貨幣體系實質上遭遇了一場信任危機。由於疫情，全球經濟遭遇重創，各國央行都玩起了量化寬鬆，聯準會更是迅速擴表3兆美元以向市場注入流動性。如此大規模的貨幣投放引發了全球對美元穩定性和購買力的擔憂，市場對美元的信心開始動搖。全球投資者開始重新審視美元的長期價值和避險屬性。在這樣的背景下，比特幣作為“宏觀避險”和“數字黃金”的價值，被更廣泛的認可。於是，就在這一年，高淨值客群對比特幣需求激增，加大配置。一些新貴玩家大局買入比特幣，就讓貝萊德有點“坐不住”了。比如，成立於1989年的一卡商業智能軟體公司（BI）MicroStrategy （現更名為 Strategy）把比特幣作為“國庫資產”。要知道，這家為企業提供資料分析和報表平台，常年市值低迷，但 2020 年 8 月起，在聯合創始人兼董事長 Michael Saylor 主導下，把“囤比特幣”正式寫進財務戰略，從此變成一家“披著軟體外衣的比特幣囤幣工具。截至 2025 年 4 月底，MicroStrategy累計持有 553,555 枚 BTC，總成本約 379 億美元，平均單價 68,459 美元，為全球持倉最多的上市公司，佔比特幣總供給近 2.8%再比如，特斯拉也在這年買入了15億美元的比特幣。高盛曾於2021年發佈一份家族辦公室研究報告“Widening the Aperture: Family Office Investment Insights”，該報告調研了150多個家族辦公室，22%的受訪家族辦公室每家管理規模超過50億美元資產，而資產管理規模在10億至49億美元之間的在受訪者中佔45%。高盛在報告中稱：“在經歷了史無前例的全球貨幣和財政刺激之後，一些家族辦公室正在考慮將加密貨幣作為應對更高通膨、長期低利率和其他宏觀經濟發展的一種方式。在積極考慮通膨上升的大約三分之二的家族辦公室中，數位資產成為一種投資組合解決方案。大約40%的全球受訪者還關注貨幣貶值問題，其中超過40%的受訪者表示他們會考慮投資數位資產。”2020年前後，比特幣市場也終於達到了“機構可投資”的標準。其標誌為Coinbase等機構級交易與託管基礎設施成熟；交易深度和流動性顯著提高；衍生品市場與做市商結構完善。同時，對於加密貨幣的監管也逐步明晰。要知道，貝萊德對於監管的敏感度全球第一，只做監管最明確的業務。2020年到2021年，美國對於加密貨幣的監管有了關鍵進展。這其中包括：OCC 批准銀行提供加密託管；PayPal 獲准提供加密交易；比特幣被確認為“商品”（受 CFTC 監管）；SEC 允許期貨類比特幣 ETF（BITO 2021）。這些都構成了貝萊德能合法、合規、低風險進入這一資產類別的基礎。另一方面，面對資管行業越來越猛烈的競爭，彼時的貝萊德也急需一個新的突破口。雖然一直是美國資管龍頭，但近年來貝萊德受到先鋒領航的份額衝擊非常明顯。ETF 是兩者競爭的核心戰場，因為：先鋒領航採用獨特的客戶所有制，公司是被旗下管理的基金共同持有的，基金持有人是先鋒領航公司實質上的股東。因此先鋒沒有股東層面的利潤增長壓力，可以把指數產品費用壓到極限（如 0.03%、0.02%），長期用極低的價格來卷市場。結果來看，Vanguard 是全球最大的指數基金提供商，在ETF上尚落後於貝萊德，貝萊德是全球最大的 ETF 提供商。但趨勢上，Vanguard 近年向貝萊德逼近非常明顯，在美國市場，Vanguard 在長期資金流入上長期壓制貝萊德。2024年資料顯示，在ETF產品線，截至12月2日，先鋒獲得2587億美元淨流入，貝萊德吸引了2101億美元流入；先鋒集團吸引的資金量佔全行業資金淨流入量的四分之一以上。2025年以來，先鋒領航旗下跟蹤標普500指數的ETF VOO，更是超越了超越道富環球旗下的ETF SPY，貝萊德旗下的ETF IVV，以6800億美元左右的規模成為全球最大的ETF單品。在這種競爭壓力下，比特幣現貨 ETF 以及潛力更大的加密資產，是一個新的、未被先鋒直接競爭的賽道。如前文所述，先鋒領航長期明確拒絕加密資產，認為加密是“投機性太強、不適合作為長期資產配置”。不願意參與加密 ETF，甚至禁止客戶在 Vanguard 平台買比特幣 ETF。這給了貝萊德一個戰略空檔。如今貝萊德的比特幣ETF規模已經達到千億左右，由於沒有先鋒的競爭，該產品可以維持0.25%的管理費率，比標普500ETF產品IVV 0.03%的管理費率高出數倍，成為貝萊德最掙錢的產品。這驗證了芬克轉向加密資產的正確性。#03 貝萊德將未來寄託於代幣化不過，貝萊德以及芬克的野心不止於此。在同行還在猶豫時，貝萊德正在謀劃著更大的加密資產佈局，即資產的代幣化。拉里・芬克將資產代幣化視為金融市場的下一場革命，把其當作貝萊德未來幾十年的核心機遇，同時圍繞這一方向推進了從產品落地、技術研發到生態合作的一系列佈局。所謂金融資產的代幣化，是借助區塊鏈技術將股票、債券、私募股權等傳統金融資產的所有權或相關權益，轉化為鏈上可程式設計數字代幣的過程。這些代幣本質是資產的數字所有權憑證，可在區塊鏈上高效交易，且能通過智能合約實現規則自動執行。從芬克近一年來的頻繁表態看，芬克視代幣化為金融變革與降本關鍵。芬克堅信全球金融的下一次重大變革會源於股票、債券、房地產等傳統資產的代幣化。他認為代幣化能解決傳統金融的諸多痛點，比如打破流動性枷鎖，傳統基金贖回往往需要數日結算，而代幣化基金可通過智能合約實現秒級贖回；還能大幅降低交易和結算成本，華爾街投行借助代幣化股票的 T+0 清算，每年能節省超 200 億美元結算成本。在降本的同時，芬克將代幣化作為市場擴容的重要抓手。芬克注意到全球數字錢包中持有的資產規模已達約 4.1 兆美元，這些資金大多無法獲得長期投資產品。他認為代幣化能搭建起傳統資本市場與新一代加密投資者的橋樑，把習慣使用代幣化資產的年輕投資者引入傳統資產領域，同時為其提供長期退休儲蓄機會，進而啟動這一龐大的潛在資金池。為此，貝萊德推出代幣化產品並驗證可行性。貝萊德 2024 年推出的代幣化貨幣市場基金 BUIDL，規模已超 28 億美元，成為全球最大 RWA 賽道產品，還支援 24 小時即時贖回與 DeFi 應用整合。2025 年 11 月，貝萊德更是宣佈加速推進傳統 ETF 及 RWA 的鏈上遷移計畫，目標將旗下兆美元規模的資產實現代幣化。除了產品層面的佈局，芬克透露貝萊德正研發用於資產代幣化與數位化的自有技術，目的是掌握代幣化生態的核心基礎設施，以此保障業務推進中的合規性、安全性和可擴展性。其實不只是旗下金融資產的代幣化，貝萊德甚至可能會推進實物資產的RWA。眾所周知的是，今年貝萊德與李嘉誠旗下長實集團上百億美金的港口交易，讓李嘉誠與貝萊德均處於風口浪尖。對於收購港口資產，芬克的對外口徑是，投資100%是為了投資者的利潤機會。當時沒有任何地緣政治考慮的決策因素。不過在開始與賣方進行獨家對話並鎖定交易，芬克確實聯絡了美國兩黨的成員，確實與政府進行了交談，也與港口所在的國家進行了交談。是否有政治考量不得而知，不過可以確定的是，如果完成了交易，貝萊德確實有辦法讓這筆交易賺錢。其路徑就是將港口資產進行RWA，將資產拆分成多份，在加密世界進行交易，提升資產的估值。#04 如果全面代幣化，金融格局將被改寫貝萊德在戰略上一直有前瞻性，靠這樣的超前佈局坐穩全球資管一哥位置，如今貝萊德又在金融行業裡以最大熱情押注加密資產特別是代幣化，也不僅讓人思考，代幣化會是未來金融尤其是資管行業的大方向嗎？從代幣化的作用來推演，資產代幣化借助區塊鏈技術，將傳統資產數位化，確實有望給投資者、融資方和金融市場帶來了提升效率、降低門檻等諸多影響。代幣化能把大額資產拆分成多份小額代幣，比如一棟價值億元的寫字樓可拆成單價極低的代幣。這讓普通投資者能通過購買小額代幣參與資產投資，從而降低投資門檻，啟動大眾投資活力，估算也將獲得流動性溢價。如果是ETF等金融資產，代幣化影響還不是很顯著，因為ETF已經足夠普惠了。像房地產、基建、私募股權、高端藝術品等資產，投資門檻高，普通投資者難以參與。而且交易周期長，變現難度大，代幣化後，可在區塊鏈上快速交易流轉。例如房企可將寫字樓代幣化，通過出售部分代幣快速回籠資金；供應鏈中的中小企業還能把對大企業的應收帳款轉化為代幣，在相關平台快速融資，擺脫對銀行貸款的依賴。這些交易又間接產生很多影響，對於投資者來說，有了更多的投資品可選擇。資產代幣化依託智能合約可自動完成合規檢查、股息支付等操作，減少人工干預與錯誤，同時實現近乎即時的結算。這不僅縮短了交易周期，尤其能解決跨境交易因時區、跨行清算等導致的延遲問題，還大幅降低了交易、結算及營運成本。對於資產持有者來說，可以給大額資產提升流動性，拓寬融資路徑，並且因為流動性的提升，可以帶來更多的估值溢價。另外傳統金融交易涉及多方中介，結算流程繁瑣且耗時久，常需數日才能完成，還會產生高額中介和結算費用。代幣化可以降低交易成本。由此來看，代幣化具有重塑金融體系的潛力，通過提升效率、降低門檻、增強透明度、可程式設計性等，為金融行業帶來創新機遇。貝萊德作為在這一領域走的最遠的巨頭，有望在這一處理程序中獲得更多的客戶，既為傳統客戶提供新興的加密資產交易，又把很多幣圈的客戶匯入傳統金融領域，提升金融資產保有量與交易量，這將讓貝萊德“資管一哥”的地位更加穩固。貝萊德是資管行業，在代幣化過程中收益最顯著。因為代幣化是將很多資產都以代幣方式證券化了，提供了新產品，解鎖了流動性，擴大了潛在客戶基數，帶來規模增長與管理費收入，還伴隨著成本下降與營運效率提升。而金融其他領域可能會受到代幣化衝擊，傳統金融格局可能面臨巨變。試想如果越來越多人將銀行存款轉化為穩定幣、代幣，銀行原本穩定且低成本的零售存款會轉變為流動性高、成本高的同業存款。這會迫使銀行收縮長期貸款業務，利潤空間被大幅壓縮。中間業務上，託管、清算、過戶、結算等傳統費用會顯著下降或被替代，導致這些收入來源被壓縮。未來企業資金或能脫離 SWIFT 等傳統清算管道，銀行在跨境結算等領域的核心地位會受衝擊。非銀機構方面，傳統交易所、券商等也會承壓。若企業可直接在數字世界發行代幣化證券融資，就沒必要選擇成本高的傳統交易所與券商，傳統資本市場將面臨巨大挑戰，傳統金融體系可能遭遇集體性脫媒。這決定了金融行業對於代幣化態度必然是嘗試佈局、審慎應對。如以銀行業務為主的摩根大通在11月12日推出了一種“存款代幣” JPMD，面向機構客戶，代表銀行帳面中的存款。 通過這個代幣，機構客戶可以實現全天候（24×7）鏈上轉帳，降低傳統銀行支付結算的時間和摩擦。10月，摩根大通還完成了首筆私募股權基金（PE fund）代幣化交易，投資者名冊和交易資料被上鏈，使用智能合約來自動處理資本認購和分配，減少傳統手工對帳、提高效率。 相關各方（基金經理、分銷商、受託人等）可以在鏈上共享 投資狀態與資金活動。美國大型交易所（如NYSE/Nasdaq）不敢大規模“代幣化發行股票”，但正在積極搭建鏈上結算清算基礎設施，提高效率，避險 存托、結算被替代風險。同時也在建設受監管的鏈上交易基礎設施，希望未來合規發行代幣化債券、基金、私募股權能在交易所二級市場交易。交易所清楚，股票不會率先代幣化，但私募、債券、結構化產品、另類資產非常可能先動。券商方面，嘉信理財建設內部數位資產託管能力，並投資了加密資產交易所 EDX。Robinhood 更激進，自建加密交易業務，準備擴展為多資產錢包，未來可能成為零售端的RWA/代幣化資產分銷平台。如果不積極佈局，將來可能會被代幣化衝擊。當然，代幣化這場革命更多是漸進式滲透，而非顛覆式替代。監管層面對於全面代幣化必然是審慎的，傳統金融格局可能受到衝擊，需要謹慎應對，而且代幣化面臨合規困境，目前資產代幣化的法律框架尚不明確。技術層面，區塊鏈網路與傳統金融基礎設施的互操作性有限，不同區塊鏈平台間的代幣流通存在障礙，加上部分資產代幣化後的二級市場流動性不足，這些問題都嚴重制約了資產代幣化的規模化推廣。代幣化本身也暗藏風險。一方面存在底層資產風險，部分現實資產可能被虛假包裝後上鏈，導致代幣對應的底層資產質量劣質，投資者權益受損；另一方面，代幣化過程中若允許過高槓桿率和複雜交易結構，可能引發市場泡沫與波動。從客戶角度來說，即使是傑米・戴蒙這樣的全球頂尖金融從業者，對於加密資產也保持謹慎，大量的普通金融客戶，對於代幣化的接受度同樣會是緩慢提升的過程。因此代幣化可能會和自動駕駛等顛覆式創新一樣，直覺來看可能會是未來的發展方向，但全面落地過程會比較漫長。 (虎嗅APP)

比特幣正跌入危險的交易區間，而由選擇權驅動的拋售進一步加劇了市場的波動。周五，這全球最大的加密貨幣一度下跌7.6%，至80,553美元，延續了本月以來的跌勢。 11月迄今，比特幣的市值已蒸發近25%，成為自2022年Terra和FTX崩盤以來表現最糟糕的一個月。當年的危機曾引發了一系列企業倒閉，震動整個加密貨幣產業。此次下跌的主要原因是現貨市場的拋售，包括大型交易所交易基金（ETF）的贖回、長期未動的錢包拋售資產，以及動量交易者需求的減弱。然而，期權市場的部位也在放大波動性。當比特幣跌破關鍵價格區間時，做市商為維持中性部位而調整避險操作的行為進一步加劇了價格波動。技術壓力下的關鍵支撐位失守Ergonia公司專注於去中心化金融的研究主管Chris Newhouse指出：“比特幣仍然面臨持續的技術壓力，加速下跌可能會突破關鍵支撐位。”周五早些時候，比特幣跌破了85,000美元這一關鍵水準。此價位吸引了大量看跌期權的需求，使得市場做市商需要對大額敞口進行避險。在這種情況下，做市商通常處於「伽瑪空頭」狀態，也就是隨著比特幣價格下跌，他們需要賣出更多比特幣以維持平衡。這一動態可能加劇價格的下行壓力。這些做市商通常是高頻流動性提供者，他們透過調整部位來保持市場中立。然而，當比特幣突破大量交易的關鍵價位時，這種避險行為會成為技術加速因素。資料顯示，85,000美元的支撐位被擊穿後，市場的注意力轉向了下一關鍵水平——80,000美元。這意味著，隨著價格進一步下跌，他們的風險反而減少，需要買入比特幣以維持平衡，這可能會緩解市場的下行壓力。選擇權市場與流動性不足的雙重衝擊根據Deribit的資料，交易者在85,000美元和80,000美元這兩個價位大量買入看跌期權，這使得賣出這些期權的做市商面臨更大的避險壓力。儘管這種避險行為並非導致比特幣下跌的主要原因，但它確實起到了放大市場波動的作用。同時，這也反映出近期市場深度的顯著減弱。Amberdata衍生品負責人Greg Magadini表示：“根據Deribit的比特幣期權資料，在比特幣觸及80,000美元之前，做市商的避險行為將加速價格下跌。而在80,000美元時，他們將在該價位買入比特幣。”儘管選擇權市場的動態加劇了近期的波動，但加密貨幣衍生性商品市場的主要活動仍集中在永續合約上，而這些合約也正釋放出類似的壓力訊號。資料顯示，儘管未平倉合約數量仍然較高，但許多看漲交易者被困在虧損部位。隨著價格下跌，強制平倉的情況開始蔓延，引發自動賣單，進一步加劇了市場的下降。ETF資金流出的長期影響此前，比特幣市場曾受到多個大型ETF資金的支援，這些資金為市場提供了穩定的需求。然而，近期這些ETF資金的流出進一步削弱了市場的支撐力。隨著這些基金規模的縮減，市場的被動買盤減少，使得市場在面對慣常的拋售時更加脆弱。這一系列疊加的動態——選擇權避險、永續合約的強制平倉以及市場深度的下降——並非加密貨幣市場獨有。在股票、債券和商品市場中，類似的模式也會在快速波動中出現，當賣盤遇上流動性不足且大型玩家同時試圖控制風險時，這種現象尤其明顯。交易者的目光目前集中在80,000美元的關鍵水平。如果這支撐位被有效跌破，做市商的避險行為可能提供一定的穩定作用，但在動量交易者仍活躍的情況下，任何反彈可能都難以持久。 （區塊網）