高盛分析師指出，目前的消費者支出環境正在發出早期預警訊號，其特徵與2008年金融危機前夕幾乎如出一轍，拉斯維加斯的博彩收入再次成為衡量經濟周期的“領頭羊”。據由Lizzie Dove領導的高盛分析團隊發佈的報告，拉斯維加斯的消費趨勢已經開始走低，這重現了當年經濟衰退早期的疲軟跡象。與此同時，儘管目前的消費環境呈現K型分化和雙軌特徵，但這一早期訊號值得市場高度警惕。高盛認為，投資者應密切關注直至2026年初的消費趨勢。雖然目前航空業需求依然堅挺，但若後續該領域需求開始下滑，將是經濟疲軟範圍擴大的明確訊號，這可能會迫使聯準會主席鮑爾對更多的降息持開放態度。財政部長貝森特此前傳達的資訊顯示，針對工薪階層消費者的利多因素預計將在第一季度某個時候開始顯現。與此同時，高盛的分析框架為識別消費者壓力在旅遊休閒領域的傳導路徑提供了重要參考。01 衰退周期的傳導路徑高盛分析師Lizzie Dove的研究通過復盤旅遊和休閒行業的不同細分領域在2008-2009年衰退期間的反應及復甦過程，建立了一個識別消費者壓力傳導順序的分析框架。分析顯示，不同行業的衰退時間點存在顯著差異。在2008年全球金融危機（GFC）期間，拉斯維加斯和航空業是最先受到衝擊的領域。拉斯維加斯的博彩收入早在2008年2月至3月就開始下降，航空公司的登機量則在2008年年中顯示出下滑。相比之下，酒店和郵輪行業的衰退則相對滯後。美國酒店每間可供出租客房收入（RevPAR）在2008年中後期才開始下降。而郵輪行業的低迷通常處於周期的晚期，其淨收益率直到2009年年中才達到最大降幅，並且直到2010年年中才恢復增長。這意味著，郵輪行業的晚周期低迷與拉斯維加斯及航空業的早周期回撤之間，存在整整18到24個月的滯後。02 K型復甦下的預警訊號高盛之所以在當下強調這一歷史消費行為模式，是因為當前的K型復甦和分化的支出環境正在閃爍早期預警訊號。報告指出，拉斯維加斯的趨勢已經指向下行，這符合經濟低迷早期的特徵。然而，市場目前呈現出一種割裂狀態：航空公司的表現仍然穩健，且“嬰兒潮一代”仍在繼續預訂加勒比海的郵輪旅行。基於歷史經驗，郵輪行業的低迷往往發生在周期末端，而博彩、航空和酒店的回撤通常在周期轉向下行之前就已顯現。高盛建議在2026年初之前持續追蹤這些消費趨勢，以觀察疲軟是否會更廣泛地蔓延至整個旅遊行業。如果在拉斯維加斯之後，航空需求也開始下降，那將為經濟疲軟的擴散提供更清晰的證據，屆時宏觀政策的調整或將變得不可避免。 (華爾街見聞)

2012年，一本對中國城市化處理程序中階層區隔固化和貧富懸殊的嚴肅思考的小說《北京摺疊》橫空出世，作者用科幻題材的表達方式，對應出了一個現實世界的真相：這是一個摺疊的世界，上層掌控白晝與資源，底層蜷縮在深夜的褶皺裡，階層壁壘比鋼筋水泥更堅固。如今這科幻式的隱喻，正精準投射在深圳的樓市版圖上：一邊是億萬豪宅被狂掃、購房人搶著驗資的狂熱。一邊是剛需族湊不齊首付、在老破小裡計算“還貸生命線”的窘迫，深圳的房子，早已成了劃分生活維度的“摺疊軸”。01 深圳樓市，億萬豪宅被橫掃11月30日，深圳灣頂豪項目——深圳灣澐璽啟動選房。項目首推348套面積約209-1150平方米的大平層戶型，均價約16.88萬元/平方米，套均總價約5462萬元，總價在3064萬-37743萬元之間。你沒看錯，最貴的總價，高達3.77億元。就是這樣的天價，開盤當日去化率竟高達約七成，單日銷售額高達130億元。這一成績也刷新了今年11月由廣州保利玥璽灣創下的106億元中國單盤單日銷售紀錄。看到這一資料，普通的我們簡直難以想像。花這麼多錢買一套房子，圖什麼？何況現在房價仍在下行，他們難道就不擔心虧損嗎？但這就是現實世界，這就是階層差異下的不同思考。普通人在當下的大環境中，節衣縮食，進入了防禦性消費狀態。以機構披露的歷年餐飲消費資料來看，2022年中國餐飲大盤人均消費43.2元，今年前三季度降至33元。而對於頂層世界的人來說，錢只不過是帳戶裡的一堆數字而已。他們今天花的錢，用不了多久，就會在別處賺回來。在應對不確定的大環境時，富人有資源，有管道，有方式來應對，而窮人只能以七尺身軀與兩個肩膀硬扛。此外，房價下行對於富人來說，並不難受。房價下行中最難受的是中產，窮人與富人都無感。因為窮人從始至終都買不起房，房價下行根本收割不到他們。富人的房產，只不過是他們豐富資產佈局中的一環而已，失之東隅收之桑榆的策略，讓他們穩坐釣魚台。中產則不同，在北上廣深買房，他們很多人都壓上了全部家當，甚至掏空了三代積蓄，房價下降引發的收入下行，讓他們在應對剛性債務時疲於奔命。這就是我不斷強調的話，每一輪經濟調整，都會讓貧富差距進一步擴大，更加撕裂。瑞銀最新發佈的2025年《瑞銀億萬富豪報告》顯示：全球億萬富豪人數增長8.8%至2919人，總財富增長13%至15.8兆美元，創下新高。亞太區迎來顯著回升，億萬富豪人數從981人增至1036人，增幅居全球之首。該區總財富增長11.1%至4.2兆美元，其中79%為白手興家，領先所有地區。中國內地仍在亞太區佔據領先地位，新增財富3214億美元至1.8兆美元。中國新增70位億萬富豪，總人數達470人，僅次於美國的924人。02 已經破“6”的深圳房價億萬豪宅和普通住房是兩個世界，富人與窮人在兩個平行時空。這種豪宅被橫掃的個案不會對整體市場帶來任何變化，更不是房地產築底的訊號。這樣的案例，在深圳過去四年房價不斷下行的大背景下，時有發生，未來也仍會發生。比如2021年海德園B區、深業中城、前海潤峰府，2022年招商璽家園、海德園A區、招商仕林臻邸，2023年的前海時代三期，2024年的海德園二期A區。接下來，蛇口中信·信悅灣、後海招商璽、深超總GCC聯泰超總灣三大頂級豪宅，即將入市。但這些豪宅的日光與被瘋搶，均沒有改變深圳房地產下行的行情，無論是成交量還是房價，都在波動下降中。第一，跌入底部的成交量。2021年是深圳房地產市場的高點。當年新房成交量52417套，2023年跌至31621套。2024年在四季度救市拉東西產生了翹尾效應，最終拉動全年商品房成交量上漲至37972套。來源：每日樓市早讀但這種效應僅維持了一個季度，今年7月份單月商品房成交量再次跌破3000套，11月份也只有2644套。來源：每日樓市早讀二手房市場的走勢同樣如此。2020年短期高峰的二手房成交量達到了95273套，2021年就腰斬至40699套。2024年在四季度拉動下，二手房全年成交量達到了54487套。來源：每日樓市早讀進入2025年行情回落，11月份二手房單月網簽量為4472套。來源：每日樓市早讀2、過去四年，深圳的均價一路跌破8萬、跌破7萬、跌破6萬。深圳二手房成交均價在2021年創下8萬高點，2022年跌入7萬，2023年跌入6萬。2024年7月份，深圳房價跌破6萬，之後在10月份反彈至6.3萬元，11月份漲至6.43萬元，12月份回落至6.33萬元。2025年7月份再次跌破6萬，11月份跌至5.7萬元。來源：每日樓市早讀最關鍵的是，就目前中國的經濟、就業與房地產大環境來看，仍沒有看到任何築底的跡象。中國統計局披露的資料顯示，前10個月中國房地產投資下降14.7%，降幅創下調整以來的最大。製圖：城市財經；資料：中國統計局中國統計局披露的資料顯示：1至10月份，新建商品房銷售面積71982萬平方米，同比下降6.8%；其中住宅銷售面積下降7.0%。新建商品房銷售額69017億元，下降9.6%；其中住宅銷售額下降9.4%。來源：中國統計局商品房銷售額跌幅即將再次登上兩位數。央行披露的資料顯示，10月份中國房貸再次負增長，是今年以來的第四次負增長。製圖：城市財經；資料：央行財政部資料顯示，2024年全年賣地收入48699億元，較2021年高點下跌了44%。今年前三季度的賣地收入，繼續降至22302億元。製圖：城市財經；資料：財政部中國統計局資料還顯示，70個大中城市二手房環比，9月份與10月份均無一城不降。四大一線城市中，除了上海的新房環比仍上漲外，北京、深圳、廣州無論新房還是二手房，價格都在下降。製圖：城市財經；資料：中國統計局03 深圳樓市的判斷沒有永遠的上漲，也沒有永遠的下跌。對於深圳樓市，乃至北上廣和杭州的判斷，都是一樣，這類由信心和預期決定的市場，早晚會漲，但節點不好判斷。以深圳來說：第一，早晚會漲，是由深圳的經濟發展勢頭、產業勢頭、人口競爭力、供小於求的基本面決定的。過去四十多年的經濟快速發展，產業強勢崛起，讓深圳的人口爆炸性增長。深圳從1979年立市到2024年年末，人口翻了57.3倍。製圖：城市財經；資料：深圳市統計局瘋狂湧入的人口帶來的必定是巨大的購房需求。除了購房居住的硬需求外，還有隨著產業、經濟狂飆帶來的瘋狂的投資需求。人口不斷流入、熱錢不斷流入，硬需求與炒作需求疊加上下龐大的購房需求，推動著深圳房價水漲船高。而另一方面，深圳在對待房產上，由於逼仄的空間和堅持工業立市的原則，讓深圳始終“重產業、輕居住”。深圳工業用地佔比常年維持在30%左右，這一數值接近國際15%-30%指標的上限；居住用地佔比，40年來從未達到國際通用指標下限。更為關鍵的是，深圳本就佔比不大的居住用地上，超一半房子是無法公開成交的城中村。深圳擁有1044個城中村，數量中國第一。另外，深圳有1200萬人居住在城中村，佔總人口的67.5%。這種房產分佈，導致深圳真正能流通的商品房少之又少。最新資料顯示，深圳商品房236萬套，保障房75萬套，公寓等其他住房123萬套，單位自建房75萬套，工業宿舍201萬套。一方面是不斷湧入的人口和瘋狂炒作的需求，另一方面是稀少的供地和商品房供應，雙重夾擊下，深圳的房子不斷突破天花板。這是深圳房價過去持續上漲的根本邏輯，也是未來其潛力的底座。第二，節點難以判斷。房地產還要調整多久，何時止跌，其實並不取決於樓市本身，而是取決於經濟大環境。我依舊認為，房價與收入、預期之間，要尋找一種新的平衡，只有出現了新的平衡點，房價才會止跌。而無論是放開限購、放開落戶，還是降低首付等其他措施，都做不到這一點。要快速實現平衡，一方面要不斷縮小房價與收入之間的差距，要麼提升民眾的收入，要麼不斷降低房價。另一方面，恢復信心。無論是縮小房價收入比，還是恢復信心，都得基於經濟回暖、就業回暖。就目前的情況來看，依舊懸得很。雖然房價已經持續調整了四年多，但很多人的收入也在縮水，工作更是不穩定。這種情況下，那來的信心與底氣背負房貸買房？在收入不確定的當下，不少人的房子已經變成了法拍房，成了銀行的資產。最近，主串流媒體紛紛爆料，商業銀行正在加速推進房產直售業務。據不完全統計，包括農業銀行、建設銀行、交通銀行、郵儲銀行等在內的大行，以及蘭州農商行、大連銀行、哈爾濱銀行等在內的中小銀行，均正通過阿里資產、京東等第三方平台大量直接銷售房產，部分銀行在售房產標的已超萬套。正如財經專家付鵬所說，現階段民眾更多的不是想著如何去增加收入，而是想著如何減少不必要的消費，屬於一種防禦狀態。這正是今年多次出現消費貸、房貸負增長的本質邏輯。所以，如果後續經濟、產業、就業的資料無法給予市場信心和預期，一線城市也無法上演獨立行情。何時是節點，無法預測。但有兩點是可以肯定的：第一，房地產的黃金時代，已經一去不復返了。等這一輪調整結束之後，一線城市核心地段的優質住宅，依舊具備保值增值作用，但憑藉炒房賺快錢的時代，不存在了。第二，中國分化、區域分化、城市分化。未來的房地產市場，會是一個極度碎片化的市場。不僅中國範圍內分化嚴重，區域分化、城市內部分化同樣嚴重。畢竟，中國人口紅利已經終結，而大多數城市海量的庫存現狀也擺在這裡。這便意味著，這一波調整之後，我們的房價會類似於日本。幾個核心城市群中的核心城市（一線與部分強二線城市），價格在通膨和需求作用下，繼續上漲。其他大多數城市，會在人口流失之下，橫盤若干年。少部分人口流失嚴重，產業羸弱的城市，房價白菜化。核心城市，核心區與郊區，會有同樣的分化。 (城市財經)

中國消費市場的日趨成熟，乃至本土競爭者的不斷崛起，西方企業在華市場不好“混”了。“中國曾是西方企業的搖錢樹，如今已成為了試驗場。”《華爾街日報》當地時間11月29日以此為題發表的文章，對此頗有感慨。文章指出，中國一度憑藉快速增長的經濟和龐大的中產階層，為路易威登（LV）、星巴克、蘋果等企業帶來豐厚利潤。但隨著經濟環境變化，中國消費者支出更趨理性，加上本土品牌崛起引發激烈競爭，西方企業紛紛調整策略以適配中國消費者口味，越來越把中國視作至關重要的“創新試驗場”和“競爭健身房”。特別對於許多外國車企而言，只有留在中國才能緊跟創新步伐，“就算你不在中國參與競爭，最終還是需要在海外市場與中國企業交鋒。”“一個新現實已然成型：在華西方企業躺著賺錢的日子一去不返了，競爭只會愈發激烈。”文章開門見山點明了西方企業面臨的挑戰。隨著經濟環境變化，中國消費者在支出上變得更加挑剔，與此同時，實力強勁的本土競爭對手崛起，不僅搶佔了市場份額，引發的價格戰還衝擊到企業利潤率。在這樣的背景下，國際品牌對中國市場的心態愈發務實。儘管不同企業、不同行業的策略各有差異，但核心均圍繞以下方面展開：針對中國消費者口味定製產品、加快產品研發速度、調整行銷策略以及降低價格。許多公司無法忽視這個擁有14億人口的世界第二大消費市場。即便在華銷售額增長乏力，部分企業仍將中國視為關鍵的創新中心，以期從中汲取經驗。位於上海的LV門店 IC Photo上海行銷機構Wai Social創始人奧利維亞·普洛特尼克（Olivia Plotnick）表示，過去她常收到有意進軍中國市場的美國企業諮詢，但近年來這類諮詢數量出現下滑。如今，她的客戶大多是已在華經營一段時間的外國品牌，這些品牌意識到，他們的戰略必須徹底調整了。“對於外國品牌而言，中國市場變得越來越難做了。”她說。多年來，隨著中國經濟快速擴張，數百萬人口躋身中上階層，中國曾是路易威登母公司LVMH、星巴克、耐克、蘋果和特斯拉等企業的“搖錢樹”，彼時這些品牌幾乎未面臨來自中國本土品牌的競爭。可看看現在，在多個行業，西方品牌已被中國本土競爭對手超越。星巴克近期宣佈，將其中國業務的多數股權出售給中國私募股權公司博裕資本。這家美國咖啡企業在華市場份額已被瑞幸咖啡等更具價格優勢的本土品牌奪走。2023 年，瑞幸以銷售額和門店數量雙雙超越星巴克，成為中國最大咖啡連鎖品牌。上海美國商會近期的一項調查顯示，63%的受訪者將本土競爭列為首要挑戰。受訪者指出，本土競爭對手往往能更快地將產品推向市場。此外，隨著經濟環境變化，中國人在支出上變得更加理性，這進而促使許多企業通過降價來吸引消費者。另一大挑戰在於，中美緊張關係升級，導致部分企業總部在涉華決策上更為謹慎，這可能拖慢業務營運節奏。“在中國，成功取決於你能否快速轉向。但對於許多跨國公司而言，‘方向盤’卻在美國，而總部的本能反應是踩剎車，而非油門。”諮詢公司亞洲集團中國區董事林漢昇說。激烈競爭在中國汽車行業表現得最為明顯。中國本土車企正從長期佔據主導地位的外國汽車品牌手中，奪走了大量市場份額。大眾汽車曾是中國市場的銷量冠軍，直到2023年被比亞迪取而代之。大眾汽車最新季度在華交付量同比下降7%，這是其在華一系列疲軟業績中的最新一例。大眾汽車曾將中國比作公司的“健身中心”。去年4月的北京車展開幕前夕，大眾首席執行官奧利弗·布魯姆在講話中讚歎道：“世界上沒有任何一個地區的汽車產業轉型能像中國這樣快。這個市場已經成為我們的健身中心，我們必須更加努力、更加迅速地工作，才能跟得上。”眼下，這家德國汽車巨頭正加大力度推行“在中國，為中國” 戰略，也就是說，要在華研發、生產專為中國消費者設計的產品。11月26日，廣州車展現場，大眾汽車展位。 IC Photo在上月上海舉辦的進博會上，大眾汽車表示，正通過與中國企業成立合資公司，為高級駕駛輔助系統和自動駕駛研發專屬晶片。大眾還展示了專為中國消費者設計的新款低價車型，這些車型的研發速度比以往快約30%，此舉旨在從本土競爭對手手中奪回市場份額。其中一款是具備高級駕駛輔助功能的純電動奧迪E5 Sportback，耗時兩年研發完成，起售價約為3.3萬美元（約合23.3萬元人民幣）；相比之下，燃油版奧迪A5L在中國的起售價約為3.6萬美元（約合25.4萬元人民幣）。“我們正在大力投資工程技術能力，尤其是在中國，因為中國是推動汽車行業創新的核心樞紐。”布魯姆說。文章注意到，對於許多外國汽車製造商而言，在華營運的核心意義在於貼近市場動態和供應鏈。“外國汽車企業迫切需要弄清楚，如何在全球市場上與中國企業競爭。”位於上海的政策研究機構胡同研究（Hutong Research）合夥人郭珊表示，“目前他們的答案是，必須留在中國，才能緊跟創新步伐。”“就算你不在中國參與競爭，最終你還是需要在海外市場與他們交鋒。”郭珊說。LVMH旗下法國奢侈香水、化妝品及護膚品品牌嬌蘭首席執行官加布麗埃勒·聖熱尼（Gabrielle Saint-Genis）表示，在華經曆數十年“高速增長”後，嬌蘭如今面臨著來自本土競爭對手的壓力。“時代變了。”談及整體中國市場時，她坦承，“消費者的要求越來越高……產品質量必須對得起價格。”她透露，嬌蘭明年將推出一款售價約56美元（約合396元人民幣）的口紅，這是一款價格更易承受的奢侈品，旨在吸引年輕客戶。該品牌目前在電商平台天貓上銷售的口紅價格最高可達94美元（約合665元人民幣）。嬌蘭還正在與中國藝術家及社交媒體平台合作，以更本土化的方式推廣產品。瑞典家具零售商宜家已承諾在中國降低150多種暢銷品的價格，並在這個市場投資超過2200萬美元（約合1.55億元人民幣）。它還計畫為中國消費者推出超過1600種新產品。“目前，我們實際上將中國市場主要視為一個創新試驗場。”宜家中國公關團隊張雨薇（Ivy Zhang）說。武漢宜家門店 IC Photo同樣調整對華戰略的還有寶潔。根據公司最近披露的資訊，在調整戰略、聚焦為中國本土消費者設計創新產品後，其在華業務取得了“非常顯著的進展”。在進博會上，寶潔還展示了一款專為中國市場研發的美白牙膏。寶潔中國口腔護理業務總裁埃米·奧特（Amy Alt）表示，公司聚焦於設計誘人包裝、在中文社交媒體上開展吸睛行銷，並推出高性價比產品，以在市場中脫穎而出。“這是一個競爭激烈的市場。”奧特說，“但競爭讓每個人都變得更優秀。”部分企業成功逆勢而上。美國知名時裝品牌拉夫勞倫最新季度在華銷售額同比增長逾30%；化妝品製造商雅詩蘭黛在截至9月的三個月內，中國大陸地區營收同比增長約9%；達美樂披薩首席執行官拉塞爾·韋納（Russell Weiner）也表示，該品牌在華業務“表現極佳”。中國是美國企業集團3M公司增長最快的地理區域。首席執行官比爾·布朗（Bill Brown）10月21日在財報電話會議上表示，為了更好地跟上中國採購方的節奏，公司近期僅用10個月就在中國推出了一款新產品。“我們看到了更強的拚勁和更快的速度。” 布朗說。 (觀察者網)

巴西247新聞網11月29日文章，原題：全世界的遊客們，一起來，去中國買買買唐朝時期，塔克拉瑪干是一條充滿生機的通道，絲綢之路當時是世界上最大的商業體系。商隊從長安（如今稱為西安）出發，有時需要半年時間才能抵達地中海。這不僅僅是貿易，這是一場以駱駝步伐前進的全球性活動。外國遊客在上海外灘拍照留念。（巴西247新聞網網站截圖）無需任何行銷，絲綢本身就是最好的使者，而瓷器則以其無與倫比的光澤完成了這一使命，沒有任何一個國家能與之媲美。無需外出兜售，世界已經被當時中國那些奢華、神秘的商品與必需品所吸引，紛紛來到中國。如今，北京再次為這一典範拂去塵埃。雖然已沒有商隊，取而代之的是五年規劃；香料已被財政激勵措施和可充當全球通行證的二維碼所取代。但背後的邏輯未變，其目標是打造全球消費中心，它們就像是“絲綢之路升級版”，讓國際遊客再次體驗到曾令波斯和阿拉伯商人深深著迷的東西：那種某些東西只存在於這個亞洲巨人的感覺。不同之處在於，現在沒人會坐等遊客自行前來：中國主動發出邀請、敞開大門、免除簽證以及承諾退稅。中國方面表示，將部分城市打造為大型國際消費中心，最大限度地拓展入境消費——這也正是“十五五”規劃建議的目標之一。這類城市的發展以及外國遊客消費的擴大，將有助於商業、旅遊和文化領域的更新及質量提升，此外還能提高中國城市在國際舞台上的知名度和影響力。中國商務部和財政部不久前公示了“國際化消費環境建設試點城市擬入選名單”，共有15座城市入圍，這些城市將在“國際化消費”領域迎來國家級的政策支援，用於翻新商業中心、豐富消費場景、推行外國人退稅政策以及擴大多語言旅遊服務等。事實上，中國早就在實施促進國際貿易的多項措施，包括擴大免簽國家範圍以及最佳化外國遊客退稅的政策。由於這些政策的實施，中國在2024年接待了約1.32億入境遊客，入境遊客總花費942億美元，較上年增長77.8%。雖然境外旅客入境消費佔中國國內生產總值（GDP）比重約0.5%，低於世界主要國家入境消費佔GDP1%到3%之間的比重，但中國方面表示，這一數字恰恰表明，入境消費增長潛力巨大。從“購在中國”開始，這一系列活動旨在將免稅店和退稅店與中國各城市（如北京、上海、廣州、深圳和西安）日益開發的旅遊及文化資源相結合。該活動包括多語言免稅購物應用程式，旨在解決遊客的一個典型擔憂：一句中文都聽不懂。為此，人工智慧翻譯工具以及支付寶和微信支付等移動支付系統登場，這些系統相容國際銀行卡。中國商務部表示，將努力讓全球消費者來得更方便、游得更舒心、買得更實惠，感受更加開放包容、多元創新的中國。資料顯示，2025年中國全國推廣離境退稅“即買即退”，辦理效率提升40%。中國國家稅務總局發佈的資料顯示，今年1—6月，國內離境退稅商店數量成倍增加，已超過7200家，享受退稅人數同比增長186%。從最新時尚產品到電子產品，中國的購物熱潮正隨著全球來華旅遊趨勢不斷升溫。截至今年7月30日，中國已對75個國家實行單方面免簽或全面互免簽證，過境免簽國家擴展到55個，入境口岸增加至60個，停留時長統一延展至240小時。一切跡象表明，赴華旅遊購物已經沒有鎖鏈需要打破了——只有二維碼等著被掃描。 (環時深度觀察)

戴爾、惠普等美國消費電子廠商本周也紛紛加入到了發聲警告的行列——預計隨著人工智慧基礎設施建設的需求激增，明年可能出現嚴重的儲存晶片供應短缺。在此之前，小米等下游廠商已對潛在漲價發出警報，聯想等企業也開始囤積記憶體晶片以應對成本上升。Counterpoint Research本月早些時候發佈的預測顯示，受關鍵晶片短缺影響，到2026年第二季度之前，記憶體價格預計將在當前基礎上再上漲約50%。儲存晶片短缺將推高從手機到醫療裝置、汽車等各類產品的製造成本——此類晶片幾乎應用於所有儲存資料的現代電子裝置，而AI熱潮無疑儲存晶片短缺的關鍵推手之一。儲存晶片分為處理輔助型和資訊儲存型兩類，目前製造商正將更多產能轉向滿足AI系統對高頻寬記憶體(HBM)產品的需求，導致普通記憶體晶片短缺加劇。戴爾COO直言：從未見過成本上漲如此之快戴爾首席營運官Jeff Clarke周二在分析師電話會議上表示，該公司從未見過成本上漲如此之快。他表示，戴爾已感受到DRAM供應的趨緊，同時硬碟和NAND快閃記憶體也面臨短缺。“所有產品的成本基礎都在上升。”戴爾目前正在調整產品配置和組合，但Clarke坦言影響終將波及消費者。他表示，公司將考慮所有選項，包括調整部分裝置的定價。惠普公司首席執行官Enrique Lores也表示，2026年下半年將面臨特別嚴峻的挑戰，必要時將提高產品價格。Lores指出，“對於下半年，我們正採取審慎的業績指引策略，同時實施積極舉措，例如增加記憶體供應商數量並降低產品記憶體配置。”該公司估算記憶體成本佔普通PC總成本的15%至18%。儲存晶片廠商供應難跟上目前，紅紅火火的AI基建競賽，不僅已推高了大型資料中心周邊地區的能源帳單，全球頂級記憶體製造商的估值也隨之大幅攀升。隨著庫存愈發搶手加上供應挑戰顯現，韓國三星電子、SK海力士以及美光科技的股價近幾個月來大幅上漲。SK海力士上月表示已售罄了明年全部記憶體晶片產品線，美光則預計供應緊張將持續至2026年。日本專注於生產NAND快閃記憶體的鎧俠控股公司，在去年12月上市後股價已翻漲數倍——其同樣得益於供應緊張的推動。“所有與記憶體相關的領域——無論是先進記憶體還是傳統記憶體——都面臨強勁需求，而供應卻跟不上。”CLSA韓國證券研究主管Sanjeev Rana在三星上月發佈財報後表示，“當前DRAM和NAND價格的上漲趨勢很可能持續數個季度。”邏輯晶片供應商的業務也可能受到影響——此類處理資料的晶片對建構人工智慧系統至關重要。若客戶無法獲得足夠記憶體，可能暫停下單。中芯國際本月早些時候警告稱，儲存器短缺可能會在2026年影響汽車和消費電子產品的生產，並指出在主要晶片製造商優先與AI加速器關鍵企業輝達的業務之際，記憶體短缺可能會造成瓶頸。SK海力士母公司SK集團董事長崔泰源（Chey Tae-won）本月早些時候也警告供應瓶頸風險。他在首爾SK人工智慧峰會主題演講中表示：“我們已進入供應面臨瓶頸的時代。眾多企業都在向我們提出記憶體晶片供應請求，我們正全力思考如何滿足所有需求。”PC、手機廠商競相思量應對之策面對記憶體成本的大幅上漲，許多下游的PC、手機廠商目前也正在紛紛思量應對之策。小米在第二季度財報中披露，手機毛利率從去年同期的12.1%降至11.5%，公司總裁盧偉冰在電話會上明確提到“儲存器等元器件漲價”是主要原因之一。盧偉冰坦言，可能會通過產品漲價來部分消化記憶體成本上漲的壓力，但根本應對之道在於持續最佳化產品結構，堅定不移地推進高端化。聯想則強調其規模經濟優勢，稱在競爭對手陷入困境之際，公司有望通過供應鏈優勢搶佔更多市場份額。不過聯想首席財務官鄭孝明與戴爾觀點一致，同樣將成本飆升稱為“史無前例”。鄭孝明在接受媒體採訪透露，其記憶體庫存水平較往年高出約50%。華碩目前同樣加速囤貨——華碩與聯想當前均計畫在假日季維持價格穩定，並於新年後重新評估市場形勢。蘋果公司或許是目前下游企業中最為樂觀的企業之一。蘋果首席財務官Kevan Parekh在分析師電話會議中雖然承認，記憶體價格存在“輕微上行壓力”，且“部分新產品確實成本結構略高”。但他強調蘋果正有效管控成本。與聯想類似，作為電子供應鏈眾多廠商的“首要客戶”，蘋果得以在持續供貨中爭取到有利條款。華西證券認為，全球儲存晶片市場正加速步入一個“超級周期”，多家廠商上調價格，漲價熱潮或進一步加劇。此外，外部壓力正轉化為內部創新動力，有望推動中國在關鍵科技領域走向自主可控與產業升級。 (科創板日報)

11月14日國務院常務會議指出，增強供需適配性是進一步釋放消費潛力、暢通經濟循環的有效舉措。工業和資訊化部等6部門聯合印發《關於增強消費品供需適配性進一步促進消費的實施方案》，提出到2027年，形成3個兆級消費領域和10個千億級消費熱點。有那些新技術新模式？發展那些新產品？匹配那些人群？一起來看——重慶長安汽車數智工廠總裝車間，一批新能源汽車即將下線。 新華社記者 王全超攝發展這些新技術新模式新領域新賽道——聚焦智能網聯新能源汽車、智能家居、消費電子、現代紡織、食品、綠色建材等重點行業，開展雙百典型創新應用專項活動，打造百個標誌性產品、百家創新企業和一批可體驗可推廣的新產品首用場景樣板。圍繞高性能纖維、綠色印染、造紙、家電、電池、日化、生物醫藥、生物製造等消費品工業領域，建設一批中試驗證平台。高效響應製造新模式——積極推廣柔性化與定製化模式，實施“千廠千面”改造計畫，建立“使用者需求—智能設計—柔性生產”全鏈條數位化體系。在家電、家具、製鞋、箱包、紡織、化妝品等行業培育一批柔性製造工廠。支援企業、行業協會等建立消費品資料中台，將消費巨量資料與生產系統即時對接，推廣使用者參與設計等模式，推動生產高效響應消費者個性化需求。人工智慧融合賦能——推動人工智慧在消費品全行業全領域全過程應用，推廣生成式人工智慧、3D數位化設計等新工具。組織開展人工智慧賦能消費品工業深度行，推動解決方案供應商與生產企業深度對接。鼓勵開發家庭服務機器人、智能家電和人工智慧手機、電腦、玩具、眼鏡、腦機介面等人工智慧終端，以智能產品為載體提供娛樂、健康、陪護等生活服務。支援企業、行業協會建設智能家居體驗中心、適老化產品體驗中心、定製服裝體驗中心等，拓展多場景體驗和增值服務。支援各地開發歷史經典產業數字藝術品，建設數字博物館和雲博物館。安徽蕪湖市孫村鎮，房車露營地吸引眾多遊客遊玩。魯君元攝擴大這些新產品供給綠色產品——適應綠色化低碳化消費趨勢，提高消費品能效、水效限定值標準，制修訂油墨等產品揮發性有機物（VOCs）及重金屬含量限值強制性國家標準。推廣綠色建材產品認證。鼓勵新能源汽車、高能效家電、綠色建材家裝等領域綠色低碳消費。制定智能家居互聯互通國家標準，支援骨幹企業聯合開發全屋智能化綠色化解決方案。農村消費品——鼓勵企業開發農村環境適用的高效節能吸油煙機、燃氣灶具、熱水器、衛浴產品等，支援企業深入農村開展名優產品巡展和新能源汽車、綠色建材、綠色智能家電下鄉活動，提供產品維保、價值評估、上門回收及換新服務。改造提升農村地區商貿流通基礎設施，持續完善縣鄉村電子商務和快遞物流配送體系。休閒和運動產品——面向賽事經濟、戶外經濟、冰雪經濟等新需求，加強多功能智能化體育健身器材、冰雪和戶外運動裝備等優質產品供給，發佈體育優品推廣目錄。聚焦山地、水上、冰雪、汽摩、航空等運動熱點，支援有條件的地方建設航空飛行營地、特色運動裝備器材產業園。支援各地因地制宜建設智慧體育場館、智能體育公園等。健康產品——支援企業加強保健食品、特殊醫學用途配方食品等特殊膳食食品研發。培育認定一批優勢傳統食品產區和地方特色食品產業。鼓勵綠色、有機、名特優新和地理標誌農產品消費。聚焦高端醫療器械、可穿戴裝置、高效體外診斷裝置等領域，拓展家用健康管理應用場景。推動旅遊與康養相結合，開展中醫藥保健、藥膳食療等服務，打造定製化產品。歷史經典名品——支援工藝美術、文房四寶、絲綢、茶葉、中藥等歷史經典產業發展，發佈歷史經典產業消費名品及消費地圖。推動老字號守正創新發展。支援各地建設一批傳統工藝傳承與創新基地、大師工作室、非遺工坊等。鼓勵國產名特優新產品、消費名品、非遺產品、國貨“潮品”進入口岸出境免稅店和市內免稅店，最佳化離境退稅辦理流程，推廣“即買即退”措施。興趣消費——積極發展寵物周邊、動漫、潮服潮玩等興趣消費產品。在嚴控風險、確保安全的前提下，有序擴大低空旅遊、航空運動、私人飛行、消費級無人機等低空消費供給。拓展汽車改裝、房車露營、汽車賽事等汽車後市場消費，促進汽車租賃高品質發展。支援企業孵化本土智慧財產權（IP），創新設計文創產品、動漫周邊商品等，發展品牌授權，推出系列IP授權類產品。鼓勵傳統商超、購物中心、商業街設計改造引入“谷店”或集合型潮玩店。山東高密市鳳鳴實驗幼兒園，老師帶孩子們吃飯。李海濤攝精準匹配這些人群嬰童——推動嬰童產品精細化、品質化、智能化發展，大力推廣喂養護理類、出行裝備類、戶外運動類、教育玩耍類產品。加快環保材料、功能複合型材料、安全防護型材料等研發應用。開展品質育兒與產品質量安全提升行動，推動國內先進標準轉化為國際標準。遴選並推廣嬰童優品，鼓勵電商平台建立專屬入口，保障高品質消費需求。實施兒童和學生用品安全守護三年行動，加強重點產品質量安全監管。學生——研發設計具有保護視力、肩頸、脊椎等功能的書寫工具，推廣個性化、模組化組合學習套裝。推進電子資訊產品視聽友好技術改造升級，支援“傳統文具+智能軟硬體”融合，加快開發電子墨水屏筆記本、人工智慧錯題本、電子白板等產品。推動3D列印裝置進課堂。推出系列IP聯名文具等產品。時尚人士——圍繞時裝穿搭、藝術飾品、美容美妝等領域，加快研發新型紡織纖維材料、環保鞋面箱包材料以及功能型化妝品原料、配方和包材。培育一批原創能力強的獨立設計師及品牌工作室，在服裝鞋靴、箱包、黃金珠寶、手錶等領域打造國際輕奢、高端品牌。鼓勵私人形象定製、節日穿搭定製等服務模式創新。老年人——加強適老化產品研發設計，重點開發應用養老服務機器人、多功能護理床、健康監測裝置等急需產品。面向老年人品質生活需要，推出兼具舒適性、功能性和時尚性的老年鞋服產品，適合老年人咀嚼吞嚥和營養吸收的食品，功能型日化產品等。開展優質老年用品惠老助企行動，推進居家適老化改造，發佈適老化產品和服務推廣目錄，鼓勵電商平台、商超等設立銀髮消費版面或專區。江蘇南京德基廣場，消費者在江蘇首家華為臻選店體驗產品。楊素平攝培育這些消費新場景新業態消費品首發——支援開設消費品首店、旗艦店、新概念店，舉辦首秀、首展活動。積極培育首發平台載體，提升核心商圈能級，建設集新品發佈、展示交易、傳播推介於一體的首發中心。強化數智技術賦能，建構“線上+線下”產品首發矩陣。發揮國際展會綜合效應，推動“國潮出海”、“首發出海”。平台消費——有序發展直播電商、即時零售、策展零售、循環電商等新業態。鼓勵平台企業依法合規利用人工智慧技術挖掘使用者需求，匹配推送產品和服務。支援平台企業應用虛擬現實、元宇宙、人工智慧、區塊鏈等數智技術，打造多場景、沉浸式消費體驗。引導平台企業開展品牌品質促消費活動。壓實平台企業主體責任，加強經營者資質稽核和商品資訊核查，完善消費糾紛快速處理機制。共享消費——規範發展共享自行車，在商超、醫院、遊樂園等公共場所推廣共享輪椅、共享嬰幼兒推車等模式。建立健全共享產品服務質量認證體系，加快完善共享交通、共享物品等細分領域服務標準。 (人民日報經濟社會)

10月26日，《關於增強消費品供需適配性進一步促進消費的實施方案》（以下簡稱《方案》）發佈。10月27日，國務院新聞辦公室舉行國務院政策例行吹風會，工業和資訊化部、國家發展改革委、商務部、文化和旅遊部、市場監管總局等部門介紹增強消費品供需適配性進一步促進消費政策措施有關情況，並答記者問。要點速覽：推動傳統玩具文具和智能技術的深度融合加強養老服務機器人、適老鞋服、易吞嚥食品等產品研發正在加快編制老年用品標準體系，研究推進“銀齡”認證工作將支援開發更多國潮服飾、設計師聯名款、IP文創產品鼓勵發展私人定製等服務新模式將推進汽車流通消費改革試點拓展汽車改裝、租賃、賽事、房車露營等汽車後市場支援相關城市進一步加強重點區域停車設施規劃建設和存量設施更新改造加強養老服務機器人、適老鞋服、易吞嚥食品等產品研發不同年齡、不同地域、不同生活習慣的消費者，消費的差異性也日益明顯。針對這一情況，工業和資訊化部消費品工業司司長何亞瓊表示，在服務嬰幼兒和學生群體方面，聚焦“健康成長”和“學習效能”關鍵需求。《方案》中提出，將支援新型環保材料的研發應用，建立嚴格的質量標準體系，打造優質產品的目錄。推動傳統玩具文具和智能技術的深度融合，促進行業發展安全透明化，產品設計韌性化、功能更“務實化”。在服務老年群體方面，則注重“實用便利”與“品質生活”有機結合。何亞瓊表示，將會同有關部門加強養老服務機器人、適老鞋服、易吞嚥食品等產品研發，持續推進網際網路應用及智能終端適老化改造。另外，正在加快編制老年用品標準體系，研究推進“銀齡”認證工作，給合格的產品貼上“安心標籤”。在滿足年輕群體方面，何亞瓊表示，突出“個性表達”與“時尚引領”。將支援開發更多像國潮服飾、設計師聯名款、IP文創產品等兼具文化內涵與時尚態度的服飾、化妝品等產品，培育原創設計能力。鼓勵發展私人定製等服務新模式，滿足消費者個性化、多樣化的消費需求。前10個月消費品以舊換新帶動銷售額超2.4兆元商務部市場運行和消費促進司負責人楊枿介紹稱，今年以來，會同相關部門實施消費品以舊換新，讓更多綠色、智能消費品進入千家萬戶。今年前10個月，消費品以舊換新帶動銷售額超2.4兆元，惠及超3.6億人次。1-10月，新能源乘用車零售量達到1015萬輛，同比增長21.9%。汽車、家電、家居等大宗消費是商品消費的重要組成部分。今年1—10月，限額以上單位家電、家具、通訊器材零售額同比均增長20%左右，乘用車零售量增長7.9%，總體保持較快增速。楊枿表示，下一步，將推進汽車流通消費改革試點，擴大二手車流通，拓展汽車改裝、租賃、賽事、房車露營等汽車後市場，全鏈條擴大汽車消費。聚焦綠色、智能等方向，促進家電家居消費。在深化國際消費中心城市培育建設方面，楊枿表示，支援上海、北京、廣州、天津、重慶等城市打造具有全球吸引力的消費環境。目前，五個城市入境外國人數量約佔全國的1/3，消費品進口占全國的一半以上，離境退稅銷售額佔全國七成左右。2027年有望在重點領域催生數兆元規模新增消費市場《方案》提出，到2027年，消費品供給結構明顯最佳化，形成3個兆級消費領域和10個千億級消費熱點，打造一批富有文化內涵、享譽全球的高品質消費品。工業和資訊化部副部長謝遠生表示，《方案》通過聚焦供給側結構性改革，加速品牌引領、標準升級和新技術應用，激發中國龐大內需市場的“乘數效應”與“結構紅利”，到2027年，有望在重點領域催生數兆元規模的新增消費市場。具體來看，一方面，是“存量最佳化”帶來的替代性空間。通過提升產品品質、增加文化內涵、注入智能綠色元素，推動傳統消費品“價值躍遷”。比如，近年來漢服、簪花、國風美妝、“新中式”家居等蘊含中國文化基因的國貨潮品暢銷海內外，成為拉動消費的新動力。另一方面，是“增量創造”帶來的新增長空間。圍繞新人群、新場景、新理念、新需求，創造全新的產品與服務，如智能家居生態、銀髮經濟解決方案等，這些將開闢新的消費藍海。深入實施“人工智慧+”行動 推動產業全要素智能化發展近年來，隨著生活水平的提高，人們對於消費品的關注點已經從“有沒有”轉為了“好不好”，《方案》重點圍繞促進優質消費品供給作出了具體安排。國家發展改革委就業收入分配和消費司司長吳越濤表示，下一步將加強技術引領，加力推動供給創新。在技術創新上，深入實施“人工智慧+”行動，推動產業全要素智能化發展，助力傳統產業改造升級；推動智能終端“萬物智聯”，培育智能產品生態。在場景創新上，促進場景的培育開放和新場景大規模應用，加快推出應用場景項目清單，圍繞建設綜合性重大場景組織實施若干重大項目，打造一批帶動面廣、示範性強的消費新場景。“十四五”期間，中國累計增設停車位340多萬個，截至今年10月底，全國電動汽車充電基礎設施總數達1864.5萬個，同比增長54%。吳越濤表示，下一步，還將支援相關城市進一步加強重點區域停車設施規劃建設和存量設施更新改造，完善充電基礎設施網路。近年來戶外運動興起，特別是正在成為年輕人消費的新熱點。吳越濤表示，將積極支援高品質戶外運動目的地建設，推動培育一批戶外運動龍頭企業，完善戶外運動產品和服務標準，豐富戶外運動產品及服務種類。在推動文旅消費場景煥新方面，文化和旅遊部產業發展司司長繆沐陽表示，制定非遺工坊建設操作指南，引導非遺工坊提質增效，推出一批優質非遺相關產品和服務。持續舉辦“非遺好物 國潮煥新”四季非遺購物月等活動，發佈非遺好物，打造非遺市集，推動非遺進景區、進街區，鼓勵非遺產品進入商超、免稅店銷售，釋放非遺消費潛力。指導自駕車旅居車營地提質增效，提高營運和服務水平，推動自駕車旅居車旅遊和露營旅遊健康發展。加快建構消費品質量安全全鏈條治理格局消費品關乎著千家萬戶衣食住行，其質量影響著消費信心和預期，關係著人民高品質生活，是擴內需、惠民生的關鍵所在，社會關注度高。市場監管總局市場稽查專員嵇小靈表示，市場監管總局會同教育部等五部門實施兒童和學生用品安全守護三年行動，全鏈條排查生產、流通、使用環節隱患，今年以來，我們已經抽查相關用品2.6萬批次、檢查企業超7萬家次。對老花鏡、坐便椅、老年鞋等常見的老年用品開展國家監督抽查，納入重點工業產品質量安全監管目錄。下一步，還將加快建構消費品質量安全全鏈條治理格局，強化常態化監管，提升預防和發現問題的能力。嵇小靈介紹稱，今年以來，已查處服裝鞋帽和家用紡織品質量案件5269件、家用電器質量案件5232件、兒童用品質量案件2594件。下一步，還將繼續組織查辦一批典型案件，強化行刑銜接和公開曝光，全力淨化消費市場，維護消費信心。“已經發佈22項涉及家用冰箱、燃氣灶具、淋浴器等日用消費品能耗水耗國家標準，建立綠色建材產品認證制度，擴大綠色產品認證目錄範圍，促進綠色消費提質擴容。針對兒童玩具、燃氣燃燒器具、人造板等重點消費品研究發佈強制性國家標準，提升安全保障水平。”嵇小靈表示。 (金融時報)

一個老北京朋友曾經告訴我，正宗的北京老字號小吃，一般都用“品類+姓氏”來命名，去吃的話，一般都不會踩坑。比如要吃鹵煮，那就去小腸陳。要吃爆肚，那就去爆肚馮。要吃烤肉，那就去烤肉季。要吃餛飩，那就去餛飩侯。我問他，那要是想吃漢堡呢？他脫口而出：漢堡王啊！當然，這是個段子，人家漢堡王Burger King是老字號的美國企業，和中國八竿子打不著。不過呢？如今這個段子居然成真了！就在11月12日，中國知名投資機構CPE源峰宣佈與漢堡王母公司RBI集團達成戰略合作，以24.8億人民幣的價格，收購了漢堡王中國業務83%的股權。這意味著，漢堡王中國的營運權，正式易主。因為CPE源峰註冊地是北京，那漢堡王不就真成了老北京小吃了麼？那叫一個地道！其實吧，這次交易，只是一場巨大的收購潮中的一朵浪花而已，博裕資本收購了星巴克，京東收購了佳寶，而Costa、哈根達斯和必勝客，也傳出要賣掉中國業務的消息，曾經的外資巨頭居然相繼鬆手“中國權杖”，讓人感覺到了一股不一樣的浪潮，正在悄然襲來。那麼，為什麼這些洋餐飲品牌，紛紛要賣掉中國業務呢？一先問個問題，假如你有一隻會下金蛋的鵝，你會賣掉它嗎？絕對不會。所以，漢堡王被賣掉的原因就簡單了——不賺錢了嘛！說起來，漢堡王在中國的尷尬處境，可能從它踏上中國的那一刻起，就已經決定了。有個冷知識，漢堡王是世界連鎖快餐的先驅者，1954年就創立了，比1955年創立的麥當勞還要早一年。但是呢，它來到中國的時間，太晚了。1987年，肯德基進入中國，1990年，麥當勞進入中國。然後一直等到2005年，漢堡王才姍姍來到中國。而在這之前的十幾年時間，麥當勞和肯德基兩兄弟靠著瘋狂擴張和市場培育，成功建構起了中國人對洋快餐的認知，而漢堡王呢？則完美錯過對中國人進行“快餐認知教育”的黃金時期。而且，漢堡王在中國市場的擴張速度，也太慢了。2005年漢堡王在上海靜安寺開第一家店的時候，肯德基在中國的門店數量已經突破了1600家，麥當勞也突破了1000家，而漢堡王用了7年時間，才在中國開了50多家店。50多家店是啥概念呢？還沒有麥當勞一個季度開的店多。這就造成一個問題，沒存在感，大眾對它沒有那種“下意識”的反應。比如孩子要吃漢堡薯條，大人首先想到的就是找麥當勞和肯德基，壓根不會往漢堡王方面去想。這種“小透明”的感覺，和漢堡王在全世界坐三望二的地位，是完全不匹配的。一直到2012年，漢堡王的老東家RBI才坐不住了，把漢堡王在中國的特許經營和開發權賣給了土耳其TFI集團。說到這，不禁要吐槽一下RBI了，就算要委託營運，起碼也要委託個懂中國的嘛！土耳其人懂中國嗎？果然，TFI接手後，就開始套用土耳其Dürüm Dönner（土耳其版肉夾饃）在德國擴張的經營策略，引入加盟模式，往二三四線城市下沉，試圖用規模擴張來得到品牌曝光率和市場佔有率。不得不說，這個策略一定程度上是有效的。短短幾年時間，漢堡王趁著中國房地產熱潮，把加盟店開遍了中國各地的綜合商場，總量達到上千家之多，也成功讓大部分中國人都知道了漢堡王這個名號。但是呢？開店只解決了“看見”的問題，解決不了“經營”問題。第一個經營問題就是成本。麥當勞幾千家店，肯德基上萬家，和這兩個競品相比，漢堡王的1000多家門店數量尷尬得很，難以像麥肯那樣用已經形成規模化的供應鏈來攤薄成本。南方都市報曾報導過，一個漢堡王加盟店的食材成本佔門店銷售額的40%-50%，再加上6%的特許經營費和5%的廣告費，刨去房租和人工，幾乎沒有利潤可言。而且漢堡王還強制加盟商購買火烤裝置，單台成本高達20萬元，且能耗比煎炸裝置高出30%。這樣一來，老加盟商沒有動力去給漢堡王做宣傳，新加盟商擔心利潤不敢入局，綜合成本高導致定價難以下探，最終都導致漢堡王的名氣雖然起來了，但仍然走得步履蹣跚。第二個經營問題是定位。漢堡王一直標榜自己是“漢堡專家”，漢堡是最好吃的。好吧，姑且認為漢堡王在漢堡圈真的可以稱王，但要知道，中國人不是以漢堡為主食啊！在大部分中國人看來，漢堡的味道都差不多，無論是麥當勞、肯德基、漢堡王，還是德克士、塔斯汀，都是一個味。大家為什麼吃漢堡？不是因為它好吃，而是因為趕時間湊合一口得了。當追求時間的時候，誰還管你的漢堡好不好吃？你再說自己“火烤牛肉、皇堡單品”是人間珍饈，但在中國人看來，都不如一鍋熱氣騰騰的火鍋好吃。第三個問題是營運。中國人是講究吃的民族，要想賺到錢，首先要征服中國人的中國胃。無論是洋快餐還是中式洋快餐，這些年都推出了不少適合“中國胃”的產品，比如肯德基有老北京雞肉卷、香菇雞肉粥，麥當勞有四川辣醬堡、桂林酸筍風味板燒雞腿堡，塔斯汀也搞出了麻婆豆腐漢堡、北京烤鴨漢堡等等。別管好不好吃，光看這親民的態度就值得肯定。但漢堡王呢？不僅本土化不足，產品更新速度也明顯落後，肯德基一年能推出25款新品，而漢堡王只有8款。最讓人無法理解的是，就連行銷，漢堡王也做得磕磕絆絆。人家肯德基每到星期四都搞出各種覆蓋全國的行銷藝術，可是漢堡王呢？雖然也搞了“周四國王瘋”活動，但又有幾個人知道呢？所以，這些年漢堡王不僅沒有追上麥肯兩位大哥，反而做得越來越差了，2024年漢堡王中國年銷售額只有7億美元，較2019年峰值相比減少了約60%。而同年肯德基中國的銷售額是多少呢？‌85.09億美元。所以到2024年底，RBI又坐不住了，把TFI大罵一通，並以約1.58億美元的價格提前把漢堡王業務從TFI手裡收了回來，準備另找新的合作方。經過一番角逐，最終CPE源峰擊敗了所有對手，以3.5億美元的價格，拿下了漢堡王中國業務83%的股權。CPE源峰不是那種純財務投資人，而是那種“更擅長門店經營”的資本。收購漢堡王之後，CPE源峰就可以充分利用其現成的產業優勢對漢堡王進行深度賦能。比如，可以對接萬達、龍湖等巨頭，拓展門店覆蓋範圍。可以利用現成供應鏈，壓低漢堡王成本。還可以利用現有的合作管道，幫漢堡王與抖音、餓了麼、美團對接，擴大線上單量等等。可以預見，在不遠的將來，漢堡王將迎來一次全面的“本土再造”。無獨有偶，經營困難被迫“賣身”的不僅僅是漢堡王，還有曾經的咖啡一哥星巴克。2025財年第二季度，星巴克全球淨利潤同比暴跌50%。星巴克中國收入，從2021年的37億美元，跌至2024年的約30億美元。要知道，這可是曾經在中國市場引領咖啡文化潮流、被視為都市白領身份象徵的星巴克啊！可如今的星巴克，怎麼弄成了這個樣子？一方面，當然是因為其經營策略出了問題。最直接的表現就是：貴。在美國，一杯普通星巴克咖啡的價格，只要2美元。但是在中國，一杯最普通的美式咖啡都要30元，一杯芝士醇拿鐵要38元，一杯甄選卡布奇諾竟然要54元！這是啥概念？已經比很多打工人吃一頓午飯都要貴了！當然，咱們不能說星巴克是在割韭菜，或者說，星巴克這個定價精準地切中了2000年代中國中產人群的那種裝X心理。在那個中國經濟和星巴克同步突飛猛進的時期，新中產群體普遍認為喝50元的咖啡和20元的依雲，是一種獨特且高於大眾的生活方式的象徵，甚至能給人帶來一種優越感。坐在高高的落地窗前，一杯咖啡就能得到普羅大眾豔羨的眼光，而這種眼光，和那種看奢侈品包、名表和豪車的眼光，本質上是一樣的。這麼來看，一杯星巴克帶來的情緒價值，就非常有性價比了，那怕咖啡定價並不便宜，中產群體仍然願意為之買單。但現在，時代不一樣了！經濟不振、消費降級，中產群體也沒有餘糧了好麼？當大部分人都變成價格敏感型消費者，那此前把星巴克推向頂峰的定價策略，就會成為把它推入鴻溝的罪魁禍首。另一方面，也是最重要的一方面，那就是中國本土競爭對手的崛起。2017年，星巴克門店達到了3000家，同一年，瑞幸的門店只有9家。但到了2020年，星巴克的門店達到4000家的時候，瑞幸已經擁有了5000家門店。到了現在，瑞幸門店已經有了26000家，此外還有15000多家庫迪，以及6000家蜜雪冰城旗下的幸運咖啡。而星巴克有多少門店呢？8000家。對星巴克來說，好消息是，現在中國已經成了全球最大的咖啡消費市場，年人均消耗咖啡22杯，前景巨大。壞消息是，這些增量，大部分都是被以9.9的瑞幸，8.8的庫迪，以及5.9的幸運咖啡撐起來的，星巴克的市場份額不僅沒有增長多少，反而下降了。星巴克不是沒想過自救，但都不太成功。一方面，星巴克在2025年6月首次在中國市場降價，部分品類降了5塊錢。但是，消費者缺的是這5塊錢麼？這和5000元的波音747優惠券有啥區別？所以星巴克的降價不僅沒有帶來銷量，反而被罵成了狗。另一方面，星巴克也開始重視下沉市場，在2025財年新進入166個縣級市場，新開了1000家縣級店，希望通過縣級市場的增量拉高業績。這個想法倒是沒錯，但是，太晚了也太少了！瑞幸在三線城市以下的門店已經佔到了三分之一，庫迪更是高達38%了！下沉市場早就被瓜分完了！而且，中國咖啡品牌的網際網路打法，也讓星巴克很不適應。星巴克創始人舒爾茨曾經親口吐槽說：“我們不該屈從於手機應用” ，因為這個“越來越沒有人知道會被帶到何方去”的管道會侵蝕“星巴克之所以是星巴克”的原因，破壞優質體驗，使咖啡淪為一種普通商品。這種可笑的認知之下，也就難怪星巴克在中國高度數位化的市場那麼格格不入、連滾帶爬了。2021年，人家瑞幸一口氣推出113款新產品，然後利用網際網路思維收集意見，快速迭代，最終推出了王炸級產品——生椰拿鐵，一舉在全世界定義了什麼叫中式咖啡。而星巴克呢？雖然也有新品，但實在是令人無語。比如2023年，星巴克曾推出“意欖朵”系列，試圖以“咖啡+橄欖油”打開市場。可中國人壓根沒有吃橄欖油的習慣好麼？而且根據小紅書使用者的反饋，很多中國人喝了會竄稀……這種完全脫離中國消費者口味的“創新”，暴露出星巴克總部對中國市場的認知脫節已經到了驚人的程度。所以到了2025年，瑞幸的市場份額已經佔到了35%，而曾經的咖啡一哥星巴克只剩13%了，淨收入也只剩瑞幸的一半了。營收下滑，自然要想辦法，在不能裁員的情況下，就只能“賣身”換增長了。11月4日，星巴克宣佈與博裕投資達成戰略合作，雙方將成立合資企業，博裕將持有合資企業至多60%股權，星巴克保留40%股權，並將繼續作為星巴克品牌與智慧財產權的所有者和授權方，向新成立的合資企業進行授權。因為博裕投資註冊地是上海，那麼現在星巴克也像“老北京漢堡”一樣，喜提了“老上海咖啡”的名號。通過分析漢堡王和星巴克的案例，我們不難總結出這些洋餐飲品牌賣掉中國業務的原因。第一就是洋餐飲在中國的市場紅利期，已經徹底結束了。大家可以回憶一下，為什麼麥當勞肯德基當年能快速在中國攻城略地？一方面是因為他們的標準化和規模化營運，另一方面，“洋品牌濾鏡”也起了很大作用。在那個“進口即品質”的時代，能去肯德基吃一頓飯，對普通人來說是一件值得自豪和炫耀的事情。你能想像，那時候還有人跑到肯德基裡面去辦婚禮，甚至還上了《人民日報》。但現在呢？隨著國貨崛起，消費者開始對洋品牌祛魅了，國貨品質一樣好甚至更好、迭代更快的“平替產品”，開始逐步反攻，奪回了中國市場。當洋品牌的昔日優勢也開始不斷瓦解，市場形勢自然也就攻守易型了。第二就是洋品牌水土不服。在過去那個濾鏡時代，洋品牌根本不用行銷，只要把背景亮出來，就能輕輕鬆鬆佔領市場，受到中國消費者的青睞。但現在呢？洋品牌的中國區負責人絕大部分是外國人，雖然也有中國籍高管卻沒有決策權，所以不要指望管理團隊能對中國和中國人的需求有多麼深刻的瞭解。面對口味、品牌認知和需求都發生巨大變化的中國市場，大部分洋品牌卻依然傲慢地端著自己的全球戰略不變，不肯為中國消費者的需求做一點改變，更不願意接軌本土化的行銷方式和數位化體驗，也難怪消費者不買帳了。第三是就是中國營運者的成長和進步。曾經，洋品牌的核心競爭力在於其標準化營運和管理體系，把中國仍以“小作坊式”的餐飲營運模式打了個落花流水。但現在呢？一批對洋品牌營運模式完全吸收、消化並進行了本土化改進的中國企業不斷湧現，他們不僅懂中國，懂營運，也懂資本，不僅有落地執行力和資源整合力，還有更快的反應能力和對數位化行銷更好的適應能力。這一點，相比那些總部在萬里之外的洋品牌，顯然要有優勢得多。當中國的營運者以動輒萬店的規模效應，向洋品牌發動反攻時，洋品牌受到擠壓也就不奇怪了。那麼擺在洋品牌面前的就只有兩條路：第一，死扛著，等著最終被中國人趕出市場。第二，放棄過去那種獨資營運模式，變成合資營運，把相對較累、利潤率較低、自己不擅長的營運工作交給中國人，讓本地資本承擔擴張風險，而自己則保留較為輕鬆、利潤率較高的品牌授權、IP授權業務，讓中國人幹活，給自己交收益分成和“品牌稅”。顯然，絕大部分洋品牌，選擇了後者。所以可以預見，未來的中國市場，將會迎來一場巨大的合資潮，誰能找到靠譜的中國合夥人，誰就能在中國這個全球最大的消費市場，真正站穩腳跟。這種合資不僅是洋品牌的自我救贖，更意味著中國市場正在不斷走向成熟。二雖然這些洋品牌“賣身”的因素，大部分都在自己的經營問題上，但可能還有一層因素，不能不考慮——避險情緒。因為如果單純從經營方面找原因的話，無法解釋三個問題：第一，為什麼這些洋品牌賣身賣得這麼密集？這次洋品牌出售中國業務的風潮，可不僅限於星巴克和漢堡王。2025年6月，通用磨坊傳出可能打包出售在中國的哈根達斯門店的消息。2025年8月，法國運動品牌迪卡儂啟動出售迪卡儂中國部分股權的項目。2025年10月，瑞典英格卡集團決定出售北京、無錫和武漢三座薈聚商場，並不排除出售更多。2025年11月，百勝餐飲宣佈，對旗下品牌必勝客啟動戰略方案審查，可能會出售必勝客業務。為什麼這些洋品牌好像商量好了一樣，扎堆在出售中國業務？第二，為什麼他們要把資產賣在低位？請大家想一個問題：如果你想賣房子，是應該在房價漲的時候賣呢？還是在房價跌的時候賣呢？當然是房價漲的時候，這樣你才有議價能力。但這些洋品牌，卻把資產賣在了業績不佳時期的“歷史低位”。按照正常的商業邏輯，就算你想賣，這時候也應該是“熬著等反彈一波”再賣。沒有那個正常的生意人，會選擇在估值最低谷的時候，拋售自己手中的現金奶牛。除非——他們認為未來甚至連現在的“地板價”都拿不到了。第三，為什麼不僅餐飲行業、零售行業在出售，就連供應鏈也開始切割了？2025年11月，通用傳出消息，要求2027年前清除供應鏈中的中國零部件，最終目標是實現供應鏈完全遷出中國。11月13日，德國總理梅爾茨聲稱，要把5G網路中的華為元件換成德國自主生產的產品，更聲稱“不會允許6G網路中出現任何來自中國的元件”。11月15日，特斯拉也要求其供應商在為美國本土生產的車型中，停用中國製造的零部件，並計畫在未來1-2年內實現美製特斯拉供應鏈的“完全非中國化”。甚至連美國投資者持有的中國證券投資規模，也只有8300億美元了，而2021年的時候，這個數字還是1.2兆美元。種種跡象不禁讓人產生了一個疑問：莫非，他們聞到什麼味了？其實，不僅是聞到了味，而是有些人已經要把刀架在他們脖子上了。很多時候，我們不能光看這些公司的CEO在說什麼，我們要看他們背後的“金主”——華爾街的資本們，正在想什麼。你以為星巴克賣中國業務，真是賣咖啡的那個人決定的嗎？錯，是背後數錢的那幫人決定的。這波“撤退潮”的根源，在於華爾街資本對中國資產的定價邏輯發生了根本性的逆轉：從“增長引擎”變成了“風險資產”。這個定價邏輯的變化源於三個方面。首先，是“激進投資者”的逼宮。以星巴克為例，2024年8月，星巴克全球CEO 納思瀚任職不到一年，就光速辭職，把位置讓給了美國連鎖餐飲公司奇波雷墨西哥燒烤CEO布萊恩·尼科爾。為何一個賣墨西哥燒烤的，能空降到八竿子打不著的星巴克去賣咖啡？答案很簡單，因為他是華爾街著名的激進投資者——埃利奧特投資管理公司選中的人。這幫華爾街投資者的邏輯非常冷血，只考慮資產是否增值，而且討厭所有風險。2023年，拜登簽署關於“對華投資限制”的行政令（EO 14105），雖然這份行政令只是針對特定領域，但華爾街的基金投資者們（當然也包括埃利奧特投資管理公司），還是敏銳嗅到了背後潛藏的味道，紛紛更新了自己的對華投資模型。原來這種模型只看營收和利潤，現在他們還要看“地緣政治風險敞口”。簡單來說，“含華量”越高，風險敞口越大。這樣一來，對於星巴克、漢堡王背後的母公司來說，過去自己所誇耀的“擁有龐大的中國自營業務”，在現在的美國資本市場不再是加分項，而是一個巨大的“風險資產”。只要他們一天全資持有中國業務，華爾街的分析師就會在財報會上質問：“如果中美爆發衝突，你們的中國資產會不會被凍結？如果美國把中國踢出了SWIFT，你們的利潤能不能匯回美國？”這種質問，直接導致了經營者的承壓。為了讓華爾街放心，這些洋品牌必須做一個動作：切割。而這，可能才是洋品牌“賣身”的真正邏輯。其次，是資本源頭的政治紅線。我們都知道，很多美國大公司的資金都來自貝萊德、先鋒這些大機構，而這些大機構的錢，很多是來自於美國的養老金、大學捐贈基金。拿了這些錢，自然就會受錢背後的政治氣氛影響。現在，美國國內的政治氣氛是什麼？是眾議院成立了“美中戰略競爭特別委員會”，他們三天兩頭把這些華爾街大佬叫去聽證會，質問他們：“為什麼你們要拿美國工人的養老金，去投資中國的企業？給中國人創造就業機會？”這種巨大的政治壓力，正在通過資金鏈條層層傳導，形成寒蟬效應。對於星巴克、漢堡王背後的資本方來說，繼續全資持有中國業務，意味著要在國會山不斷挨罵，甚至面臨法律風險，這種政治壓力是實打實的。在中美博弈日趨緊張的大氣候下，很多資本都選擇了多一事不如少一事，寧可不賺錢，也不挨國會的折騰了。第三，也是最關鍵的一點，就是那把懸在所有西方在華公司頭頂的達摩克利斯之劍——“全面撤出令”。這並非臆測，蘭德智庫最新的一份報告，幾乎就是把這個劇本攤開來寫了。2025年11月6日，美國蘭德智庫發表了一份研究報告《以經濟威懾應對一個中國的突發事件》（Economic Deterrence in a China Contingency），這份報告由施瓦布慈善基金會資助，在蘭德智庫國家安全研究部（NSRD）的國際安全與防務政策項目框架下開展，報告提供對像是美國國防部長辦公室、美國情報界及美國白宮，作為決策的參考依據。這份報告洋洋灑灑一共171頁，說了啥呢？很簡單，就是假設中國在未來三到六個月發起武統行動，西方國家怎麼破壞中國的統一大業。報告認為，為了阻止中國武統，西方國家可以組建聯盟，在中國還沒有發起武統時，先發制人發動經濟制裁。報告的結論是：制裁之後，若中國仍重視經濟增長，且制裁聯盟規模龐大，那麼就可以成功嚇住中國，逼中國放棄武統。看完這個報告，有個啥感想呢？感想就是：TMD帝國主義亡我之心不死！我們當然可以不理會也不懼怕這種瞎咋呼，但問題在於，在華外國企業卻不能不理會，也不能不懼怕。因為這個報告提了一個很可怕的概念：“先發制人”。這就意味著只要西方國家認為你有武統預兆，不需要等硝煙升起，制裁的大棒就會落下，所有在中國有重資產的外國企業，就會措手不及，連個處理資產的時間都沒有就被迫撤出中國，辛辛苦苦幾十年，一夜回到解放前。而且這種窘境，他們已經經歷過一次了。俄烏戰爭爆發後，西方企業猝不及防，在“價值觀外交”的逼迫下，被迫遵守制裁令以體現“西方國家的團結”，從俄羅斯市場集體撤離，損失慘重。比如英國石油公司，被迫放棄在俄羅斯石油公司19.75%的股權，三十年的投資瞬間歸零。殼牌公司退出與俄氣的所有合資企業，包括其標誌性的薩哈林2號液化天然氣項目，損失超過15億美元。宜家關閉其在俄羅斯的17家門店，這些門店在2021年為宜家貢獻了約4%的全球零售額。麥當勞停止在俄羅斯的所有業務，損失12億至14億美元。最慘的是西方車企，雷諾被迫以1盧布賣掉莫斯科工廠，損失約20億歐元，日產以1歐元賤賣聖彼得堡基地，虧損6.87億美元。還有大眾、奔馳緊隨其後，資產損失超百億。這些損失證明了一個殘酷現實：當大國博弈升級，商業利益往往成為最先被犧牲的棋子。你以為你賣的是咖啡、漢堡，和國家安全無關？但在美國的“泛安全化”大棒下，沒有任何行業是安全的。前有針對中國起重機的調查，後有針對芬太尼前體的無端指責，現在連新TIKTOK資料安全都成了發難理由。在西方政客眼中，只要是中國和美國一起賺的錢，都可能變成射向西方的子彈。只要是在中國的資產，都是“中方手裡的人質”。企業當然可以不關心政治，但不能不關心政治帶來的真金白銀的損失。蘭德智庫這份報告雖然是今年11月才發佈，但其實早在2024年秋季就完成了，並於2025年3月舉辦了最終研討會，相關內容並不是秘密。也就是說，這些西方企業早就知道這個報告內容了，也知道可能會發生什麼了。考慮到蘭德智庫一直是美國國家政策的風向標，再結合美國政府這一兩年來層出不窮的行政令、實體清單和投資審查，如果你是西方企業老闆，你心裡打不打鼓？你敢不敢賭美國一定不會先發制人發起制裁？所以，不如趁著2027年還沒到，這些門店和資產還算值錢的時候，提前賣掉套現，反正這些年也賺夠了，總比最後血本無歸要強。於是，我們就看到了這次外資的“甩賣潮”和“剝離潮”。但是呢？資本啊，有時候也真的挺雞賊的。我們通過觀察就會發現，這些外資出售的大多是重資產，而自己保留輕資產，出售的是營運權，而自己保留品牌權益，出售的是部分股份，而不是全部股份。就比如星巴克，賣了60%股份給中國資本，拿到了40億美元現金。如果是單純的生意不好，他們應該徹底退出止損才對吧？但他們保留品牌、保留部分股權，這說明他們依然看好中國市場的賺錢能力，他們害怕的僅僅是“持有資產的政治風險”而已。通過把60%股份賣給中國資本，星巴克中國就從一家“美國獨資企業”變成了一家“中資控股企業”。一方面極大降低了在華業務的風險敞口，另一方面又通過保留40%的股權和品牌授權，確保了自己不會完全錯過中國市場的未來增長潛力。這種“進可攻、退可守”的行為，充分體現了跨國企業在不確定環境中的雞賊之處。不雞賊不行啊，當年百勝餐飲集團（肯德基母公司）和麥當勞，在2016年南海危機大背景下拆分了自己在中國的業務之時，那能想到如今的中國市場會變得如此之大？賺到如此之多的錢？2024年，肯德基在中國市場的營收為‌85.09億美元，不知道看到這個數字，百勝是不是連腸子都悔青了？正如星巴克前CEO霍華德·舒爾茨曾所言：“中國市場的潛力如此巨大，如果我們今天離開，明天就再也回不來了。”這也是大部分洋品牌的矛盾心理：既擔憂地緣風險，又難以抗拒市場誘惑。三這種“脫鉤但不完全脫”的策略，正是跨國企業對當前地緣政治環境的最佳適應——既應付了國內政客的嘴，又保住了在中國的碗。算盤打得是很響，但他們忽略了一個最核心的變數。中國，不是俄羅斯。俄羅斯也許可以把麥當勞變成“只有美味”（Vkusno i Tochka），可以把肯德基變成“羅斯蒂克”，但俄羅斯能把雷諾、日產留下的工廠，依靠自己恢復生產麼？不能。因為俄羅斯的工業底子，早就毀在了那個休克的寒冬了。但中國不一樣。當俄國人還在拆洗衣機湊導彈晶片時，中國的供應鏈已經完成了從“給洋品牌打工”到“自己制定標準”的蛻變。你前腳剛走，後腳就會發現：中國的新能源車已經殺到了歐洲，C919已經開始到迪拜亮相，麒麟晶片突破了封鎖，甚至連蜜雪冰城這種賣水的都把店開到了海外。這說明什麼？說明中國製造和中國市場，不僅能脫離洋品牌獨立生存，甚至在效率和成本上，比他們自己幹還要猛。說得難聽點：今天洋品牌退得從從容容，明天再想回來，恐怕就要連滾帶爬了。因為真空期一旦出現，瞬間就會被極度卷的中國本土企業填滿。所以，我們看到一個很有意思的現象：有人在慌不擇路地跑，就有人在悶聲發大財地進。這才是聰明錢的邏輯——別人恐懼我貪婪。看看那些真正看得懂局勢的巨頭在幹什麼：法雷奧集團，2025年在上海搞了智能駕駛生產基地，瞄準的是中國兆級的智能網聯市場；賽諾菲，砸了10億歐元在北京建亞洲最大的胰島素工廠，賭的是中國生物醫藥的未來；施耐德電氣，搞了東亞最大的新能源實驗基地；米其林，掏了10個億升級上海工廠。這些企業傻嗎？不知道地緣政治風險嗎？他們當然知道。但他們更知道，風險和收益是成正比的。這些項目有一個共同點：全是重資產、長周期的投資。這說明他們賭的不是未來一兩年，而是未來十年、二十年的中國國運。樂觀的人在每個危機裡看到機會，悲觀的人在每個機會裡看見危機。中國市場的未來，不屬於那些被華盛頓幾份報告就嚇破膽的懦夫，而屬於那些敢在風浪中下重注的勇者。說到底，這就是一場豪賭。隨著中國持續推進高水平對外開放，不斷完善市場化、法治化、國際化的營商環境，這片土地仍將是全球企業無法忽視的投資熱土。未來的競爭，比拚的不僅是技術和管理，更是對大勢的判斷力。而中國，從不辜負真正的長期主義者。中國的答案早已寫在這片土地的記憶裡：沒有一個冬天不可踰越，沒有一個春天不會來臨。而那些在寒風中依然選擇紮根的種子，終將破土成林，定義下一個春天的模樣。 (雲海觀星社)