2025年末，全球貴金屬市場迎來歷史性行情。12月24日，黃金價格突破4500美元/盎司，創下自1979年以來的第二大年度漲幅；白銀價格突破72美元/盎司，年內漲幅超過黃金；現貨鉑金歷史上首次突破2300美元/盎司，年內累漲超150%，為1987年開始彙編相關資料以來的最大年度漲幅；鈀金及銅價亦同步大幅上揚。然而，在這輪資產價格顯著拉升的背後，經濟學家警示美元信用體系面臨嚴峻考驗，而“銀比油貴”這一罕見現象時隔45年再次出現，更引發市場對經濟前景的深度擔憂。供需失衡黃金作為傳統避險資產，年內漲幅已創下自1979年石油危機以來的第二大歷史紀錄。在地緣政治風險反覆、全球宏觀不確定性居高不下的背景下，黃金重新成為全球資產配置中的“壓艙石”。世界黃金協會高級市場策略師喬·卡瓦托尼指出，央行持續購金是支撐金價的重要力量。在他看來，當前國際環境下，黃金不依賴任何單一政府信用，作為價值儲藏工具正獲得結構性青睞，這一趨勢並非短期現象。相較之下，白銀的漲勢更為凌厲。自2022年低點以來，白銀價格累計漲幅已超過三倍。高盛在研究報告中指出，白銀與黃金價格的高度聯動，反映出投資資金在貴金屬類股內的同步流動，但與黃金不同的是，工業需求的持續擴張對白銀價格形成了額外支撐。隨著太陽能板、電動汽車等產業加速發展，白銀需求正呈現出明顯的結構性增長特徵。供需失衡構成了貴金屬價格快速上行的底層邏輯。美國銀行資料顯示，自2021年以來，白銀市場持續處於供不應求狀態，全球庫存已降至十年低位。在這一背景下，市場對中長期供給緊張的預期不斷強化，進一步推升了價格中樞。鉑金和鈀金同樣面臨供應缺口，其中鉑金成為今年貴金屬市場中表現最為突出的品種之一。截至12月24日，鉑金價格已連續10個交易日上漲，創下2017年以來最長連漲紀錄。今年以來，鉑金累計漲幅超過150%，創下彭博自1987年有資料記錄以來的最佳年度表現。氫能產業的發展為鉑金打開了新的需求空間。作為氫燃料電池中的首選催化劑，鉑金的戰略價值愈發凸顯。世界鉑金投資協會亞太區總經理鄧偉斌表示，與黃金相比，以鉑金和白銀為代表的“白色貴金屬”在具備避險屬性的同時，更深度繫結工業需求和全球能源轉型，其價格邏輯已部分脫離傳統貴金屬框架，逐步形成“綠色溢價”。鈀金市場同樣難言寬鬆。全球最大鈀金生產商諾里爾斯克鎳業公司預計，2025年全球鈀金市場將出現約20萬盎司的供應缺口。瑞銀分析師喬瓦尼·斯托諾沃指出，利率下行環境有利於實物資產需求回升，而能源轉型所需的關鍵金屬普遍面臨產能擴張受限的問題，供給約束正在成為價格的重要支撐。作為全球經濟“晴雨表”的銅價也在近期刷新歷史高點。12月24日，倫敦金屬交易所（LME）三個月期銅價格首次突破每噸12000美元關口。銅廣泛應用於電力、建築以及新能源汽車等領域，全球能源轉型和基礎設施投資為其需求提供了長期支撐。與此同時，供應端擾動成為推高銅價的核心因素。多個礦山停產導致全球供應趨緊，主要產銅地區頻繁面臨生產中斷風險。疊加川普政府潛在關稅政策的影響，市場提前備貨意願明顯增強。在關稅不確定性的驅動下，大量銅被提前運往美國，進一步壓縮了其他地區的庫存水平，加劇了全球現貨市場的緊張局面。美元失信今年以來，貴金屬價格持續上行，已不僅是供需變化所推動的商品行情波動，更在一定程度上對應出全球主權貨幣信用的變化。尤其是市場對黃金的重新定價，集中反映了投資者對傳統貨幣錨定機制穩定性的再評估，也暴露出美元信用體系正在顯現的結構性裂痕。中國銀行研究院高級研究員趙雪情在接受《國際金融報》記者採訪時表示，川普第二任期政策削弱世界多邊架構，嚴重損害全球經濟一體化發展。實質上，美元地位受益於“全球化”及其系統性制度整合。川普“對等關稅”政策促使人們重新評估美國政治風險與美元避險屬性，今年4月的國際金融市場動盪對“去美元化”給出了最直接的反應。儘管當前美元體系尚未達到崩塌臨界點，但其信用錨已經鬆動。長期唱空美元的經濟學家彼得·希夫（Peter Schiff）則將貴金屬上漲視為更具警示意味的訊號。他警告稱，黃金和白銀價格的走高意味著一場貨幣危機正在逼近。在其判斷中，金價單日上漲超過100美元或將變得司空見慣，而這正是市場對美元信心持續流失的直觀體現。國際金融協會前首席經濟學家、布魯金斯學會高級研究員羅賓·布魯克斯（Robin Brooks）在分析中指出，由“貨幣貶值擔憂”驅動的交易正成為當前市場的主導邏輯。投資者越來越擔心，政府為應對不斷膨脹的債務規模，可能通過通膨或貨幣貶值方式侵蝕長期購買力。在這一預期下，資本開始系統性撤離主權債券及其所對應的法幣資產，轉而流向黃金等實物資產。在希夫看來，美國聯邦政府債務正以每年約3兆美元的速度擴張，債務總規模已突破38.5兆美元。他認為，美元的儲備貨幣地位使美國得以長期維持“通過輸出美元而非商品，實現消費大於生產”的模式。而黃金價格的快速上行，正預示著市場對債務貨幣化融資的擔憂已接近臨界點，即央行通過擴表購買國債以消化財政赤字的預期正在強化。這一趨勢正在削弱投資者對美國國債的信心，並為美元的階段性急跌埋下隱患。美元信用動搖的影響，已體現在多類資產之間的聯動變化中。布魯克斯的研究顯示，瑞典克朗、瑞士法郎等傳統上並非避險核心的貨幣，與貴金屬價格的相關性顯著上升，這在一定程度上反映出，債務風險正由美國向更廣泛的G10經濟體擴散。儘管美元指數表面保持穩定，但若剔除日元大幅貶值的影響，其真實強度或低於市場直觀感受。這條信用傳導鏈條正在逐步顯現：聯準會降息疊加財政赤字擴大，削弱國債吸引力，資金轉向黃金等實物資產；為穩定債市，利率被迫上行，反而加大美元貶值壓力。希夫警告，這種循環一旦失控，可能引發突發性的貨幣危機，甚至首先在持有大量美元資產的亞洲交易時段爆發。在更極端的情景下，美元地位動搖的後果或將遠超市場當前預期。希夫認為，一旦美元失去儲備貨幣地位，美國將難以繼續維持長期以來“消費大於生產”的經濟結構，進口商品價格飆升、資產價格下行以及居民生活水平下降或難以避免。屆時，聯準會將面臨艱難抉擇：若為捍衛國債市場而大幅加息，經濟增長將遭受重創；若選擇容忍通膨與貶值，則美元信用與購買力可能加速下滑。在這種潛在失序的預期之下，貴金屬價格的狂飆，正是市場提前進行的風險避險。危機訊號除美元信用隱憂之外，市場內部的結構性指標同樣釋放出更為複雜的風險訊號。當前，白銀與原油價格的比值已升至1990年以來的最高水平。歷史經驗顯示，這一指標多次出現在重大經濟危機的前期階段，被視為金融與實體經濟關係失衡的重要訊號。劍橋大學政治經濟學家、約翰內斯堡高級研究所高級研究員約翰·拉普利（John Rapley）近日在文章中指出，上一次白銀價格顯著高於原油，發生在上世紀80年代初。其後，全球經濟相繼經歷了惡性通膨、利率大幅上行、金融市場劇烈下跌以及經濟衰退。儘管歷史並不會簡單重複，但拉普利認為，類似的財政與金融危機情景，在當前環境下已不再是理論推演，而是具有現實可能性的風險。具體來看，“銀比油貴”往往對應著一條較為典型的經濟與金融危機演化邏輯鏈。初始階段通常伴隨著極度寬鬆的貨幣與財政政策，同時疊加地緣政治衝突或宏觀經濟動盪，引發市場對法定貨幣體系穩定性的廣泛擔憂。在這一過程中，兼具金融屬性與工業屬性的白銀，其避險和投機功能被顯著放大，資金集中湧入，推動價格脫離傳統工業需求所能支撐的合理區間。無論是20世紀70年代末亨特兄弟主導的白銀逼倉事件，還是2008年金融危機後全球量化寬鬆背景下的行情演繹，白銀相對原油的異常上漲都曾反覆出現。隨著價格結構進一步扭曲，市場往往進入第二階段，即經濟運行機制失靈的訊號逐漸顯現。原油作為典型的“工業血液”，其價格在很大程度上反映全球實體經濟的真實需求與增長預期。當白銀價格大幅攀升，而原油價格相對低迷時，市場實際上正在交易兩種相互脫節的敘事：一方面，是基於對貨幣信用弱化甚至崩塌的擔憂，對貴金屬等金融資產的集中配置；另一方面，則是對經濟放緩、滯脹甚至衰退前景的預期，壓制了對能源等實際生產要素的需求。這種背離，通常被視為經濟結構性風險累積的重要訊號。回顧歷史，白銀兩次史詩級牛市（1979年—1980年、2009年—2011年）的終結並非源於供需基本面的自然逆轉，而是來自交易所和監管層的強力干預。1980年，芝加哥商品交易所（CME）出台“白銀規則7”，大幅提高保證金要求；2011年，CME在短短九天內五次上調白銀保證金水平。這些措施迅速抽離市場槓桿，直接導致白銀價格出現斷崖式下跌。當前市場環境與歷史階段呈現出多重相似之處。在不少交易員看來，一方面，聯準會的寬鬆政策環境持續刺激投機性需求；另一方面，白銀供應彈性有限，使得供需矛盾在資金推動下被進一步放大。CME已於12月12日宣佈將白銀保證金上調10%，分析指出，若後續監管持續加碼，不排除再度觸發以“去槓桿化”為核心的價格劇烈調整。儘管白銀庫存偏緊、工業需求增長在一定程度上為價格提供支撐，但業內普遍提醒，需警惕2022年倫鎳逼倉事件重演的潛在風險。此外，川普政府已將白銀納入關鍵礦產清單，若未來通過關稅等手段介入市場，可能進一步擾亂全球供應鏈結構，加劇價格波動。在希夫等市場人士看來，貴金屬與原油價格比值的顯著畸變，反映出市場對現行貨幣體系的信任度已降至極端水平。在這一背景下，政策制定者可能通過激進加息或規則調整抑制投機行為，而這類措施一旦觸發流動性收縮，可能成為新一輪金融動盪的導火索。 (國際金融報)

若2024年是加密貨幣復興之年，2025年則是行業獲法規認可、輿論從投機轉向金融市場基礎設施的關鍵一年。以下為2025年核心贏家：1. 美國與川普：扭轉行業重心，通過《GENIUS法案》定義穩定幣、發佈比特幣儲備行政命令，推動SEC/CFTC領導層更迭掃清監管障礙。2. 現貨ETF：IBIT躋身全美流入Top10 ETF，超越傳統巨頭；SEC批准通用上市標準簡化審批，催生以太坊、Solana、XRP等ETF。3. Solana：擺脫“測試版”標籤，鏈上交易量連續三月位居頭部，轉型全球流動性層，從與以太坊競爭轉向對標納斯達克。4. Ripple：終結與SEC的長期訴訟，敘事轉向“流動性引擎”並推出現貨ETF；Ripple斥資40億美元收購傳統金融基礎設施，轉型全端機構支付巨頭。5. RWA：從試點轉為關鍵基礎設施，貝萊德BUIDL基金成場外抵押品，代幣化資產規模超200億美元，傳統金融巨頭紛紛入局。6. 穩定幣：市值突破3000億美元，持有者達2億歷史新高，成為全球金融科技結算層；《GENIUS法案》為銀行入場提供法律明確性。7. 香港：ETP市場躋身全球第三，日均交易額378億港元；VATP牌照體系健全，穩定幣條例吸引30余申請者。8. Base：依託Coinbase龐大使用者群，成為消費應用程式與穩定幣實驗的首選平台，搭建鏈上世界與合規環境的橋樑。9. Zcash與隱私：Zcash引領隱私幣擺脫“非法”污名，成為年度最佳表現領域之一，推動以太坊加快隱私保護處理程序，SEC已與其探討合規架構。10. 永續DEX：鏈上衍生品突破信任鴻溝，成功從CEX奪取交易量，Hyperliquid等DEX崛起標誌DeFi市場結構成熟。11. 預測市場：Kalshi、Polymarket等平台創下紀錄，Gemini、Coinbase等傳統機構與加密公司紛紛涉足，彌合投機與金融的鴻溝。12. 早期信徒：歷經行業寒冬與監管高壓，堅持終獲驗證，搶在貝萊德等機構前入場。 (區塊鏈騎士)

2025 年加密使用者最關心什麼？我們通過 AI 大模型完成了一次使用者調研，調研方式是向不同大模型問同一個問題：“2025 這一年使用者問得最多的三個關於加密貨幣的問題是什麼？”為了儘量避免各模型因為聯網檢索而產生同質化答案，同時也考慮到大模型通常無法、也不被允許對其訓練資料進行可驗證的統計與披露，我們在提問中加入了一句補充：“請不要進行即時搜尋，也不要引用具體文章，僅基於你對長期討論模式的理解回答。”ChatGPT1. 這一輪牛市還能走多遠？比特幣是否已經接近頂部？2. 這一輪市場裡是否還存在真正的 Alpha，普通使用者還能靠什麼賺錢？3. 當前熱門項目或賽道是否具備長期生存能力，是否存在結構性收割？X Grok1. 比特幣減半後市場處於牛市還是熊市階段？2. 2025 年最值得投資的加密資產或賽道是什麼？3. 以太坊現貨 ETF 的表現及機構資金流入情況如何？Perplexity AI1. 2025 年比特幣價格可能如何演變？2. 如何識別並避免加密貨幣相關的詐騙？3. ETF 與監管進展將如何影響加密市場？Claude1. 現在是買入還是賣出比特幣或以太坊的合適時機？2. 某個加密項目是否是騙局，是否值得信任？3. 新使用者應如何開始投資加密貨幣並控制風險？Gemini 31. 那些加密項目具備真實的現實世界應用價值（RWA）？2. 當前及未來的監管政策將如何影響個人資產安全？3. 以太坊 L2、Solana 與 AI＋Crypto，那條技術路線可能成為最終贏家？DeepSeek1. 當前市場處於牛市還是熊市階段？2. 那些加密類股或資產在 2025 年最具潛力？3. 監管政策變化將如何影響資產安全與投資決策？豆包1. 新一輪加密貨幣牛市是否已經到來？2. 各國監管政策變化將如何影響普通投資者？3. 比特幣減半行情對散戶投資策略意味著什麼？千問1. 比特幣減半後價格走勢會如何演變？2. 以太坊及主流公鏈在實際應用層面是否取得實質性突破？3. 各國監管政策將如何影響加密貨幣的合法使用？文心一言1. 全球加密貨幣監管政策將如何變化？2. 比特幣及主流加密資產是否具備長期投資價值？3. 加密貨幣在現實世界中的應用場景能否真正落地？Kimi1. 散戶是否能夠通過高頻交易在加密市場中穩定盈利？2. 私鑰與錢包資產應如何儲存才是最安全的方案？3. 在鏈上交易中，如何設定滑點以避免 MEV 損耗？總結這些模型給出的“前三問題”之所以不完全一樣，可能和它們各自的定位與語境有關。ChatGPT 更像站在交易者視角，把討論組織成“周期還能走多遠 — Alpha 還在不在 — 是否結構性收割”這種偏結構化的焦慮鏈條；Grok 更貼近社交平台熱點，圍繞減半、牛熊與 ETF 資金這些市場敘事中心展開；Perplexity 的風格更像檢索型摘要，集中在價格走勢、防詐騙與 ETF/監管進展；Claude 更謹慎，強調買賣時機、項目可信度和新手風控；Gemini 則更偏產業與技術路線，關注 RWA、監管對資產安全的影響，以及 L2/Solana/AI 的“終局選擇”。中文區模型整體更集中在周期、減半與監管這三類“最硬核的確定性變數”，而 Kimi 相對例外，把問題下沉到鏈上執行細節（錢包安全、滑點/MEV、HFT），更像來自高頻鏈上使用者的真實摩擦。另外一個更次要、但值得留意的可能性是：模型能力差異也會影響輸出的“銳度”。水平更強的模型往往更能把同一個話題問得更具體、更成體系；相反，能力較弱的模型更容易落回“價格/監管/騙局”這類最大公約數式表達，導致答案看起來更像、資訊增量更小。這個因素未必是主因，但在宏觀開放題裡，它確實可能放大同質化的觀感。綜合來看，這些問題高度集中在三個母主題上：周期位置、賺錢路徑、風險邊界。加密市場的顯著特徵是高波動與強敘事驅動，因此“現在處於牛熊那一段”幾乎決定了使用者的所有後續行動（拿住、賣出、換倉、加槓桿或離場）。而當市場進入更成熟、更擁擠的階段，使用者會迅速從“有沒有機會”轉向“機會在那裡、我還能不能吃到”，於是 Alpha、賽道選擇與機構資金（ETF）自然成為高頻議題。與此同時，詐騙、項目可信度、資產安全與監管合規，反映的是加密使用者長期處在“高收益/高不確定”的環境中：一邊追逐收益，一邊擔心踩雷，最終形成一種典型的行為結構 — — 先判斷趨勢，再尋找機會，最後控制風險。 (吳說Real)

近期Galaxy研究顯示，以2020年美元購買力計算，比特幣實際價值約99,848美元，未達真正意義上的10萬美元里程碑。這一反差並非否定比特幣的漲幅，而是揭示了通膨對法定貨幣計價里程碑的悄然改寫，對機構主導的本輪周期而言，這一差異極具現實意義。通膨的核心影響是改變美元實際價值，過去幾年美元購買力大幅下滑，當前名義價格換算成2020年的美元需乘以0.8。這意味著，2025年的10萬美元僅相當於2020年的8萬美元，若要匹配2020年10萬美元的購買力，比特幣名義價需接近12.5萬美元，而本輪周期峰值恰好臨近該區域，加劇了爭議。對機構而言，實際回報才是核心評估標準。養老基金等機構不關心名義漲幅，更關注扣除通膨後的收益，這也是比特幣向宏觀資產進階的必經考驗。當前CPI資料混亂更添變數，2025年勞工統計局因撥款中斷暫停CPI發佈，且不同統計口徑會得出略有差異的結果，讓實際價值判斷更複雜。市場反應印證了這種價值分歧。比特幣10月峰值後大幅回落30%，美國現貨比特幣ETF資產管理規模從10月6日峰值1695億美元跌至12月4日的1207億美元。不過鏈上資料顯示根基仍穩固，今年比特幣實際市值達1.125兆美元歷史新高，反映長期持有者基礎在強化。未來走勢需關注3個方向，一是貨幣政策的改變使得名義價值回歸；二是通膨高企使名義新高淪為空洞數字，實際收益率上升加劇壓力；三是ETF需求加速推動突破通膨調整後的阻力位。花旗預測2026年比特幣基本情景14.3萬美元、樂觀情景超18.9萬美元，核心變數仍是ETF資金流動。本質而言，通膨讓比特幣的法定貨幣里程碑成為移動目標。比特幣常被視為避險通膨的工具，卻在標誌性法定貨幣里程碑上被通膨改寫，頗具諷刺意味。下次再迎整數關口，市場更應關注的不是數字本身，而是其背後的實際購買力，這才是比特幣能否真正邁入新時代的關鍵。 (區塊鏈騎士)

Solana（SOL）現貨 ETF 在 13 日實現了連續第 13 個交易日淨流入。根據 Farside Investors 的數據，自 10 月 28 日啟動交易以來，Solana ETF 從未出現過淨流出日，累計流入金額已達 3.7 億美元。機構逆勢加倉 體現對 Solana 的高信心值得注意的是，這些資金流入發生在整個加密貨幣市場走弱的背景中。Solana 價格自 10 月下旬以來下跌約 20%，刷新五個月低點，但機構投資者仍持續配置 Solana 相關產品。市場認為，這一走勢主要由兩大 ETF 推動：Bitwise 的 BSOLGrayscale 的 GSOLSolana ETF 的持續流入，與其他主流加密資產 ETF 的表現形成鮮明對比。與比特幣ETF表現成反比光是 13 日當天，比特幣（BTC）ETF 就錄得 8.7 億美元淨流出，為史上第二高單日流出。同一天，Solana 的價格從 153 美元跌至 145 美元。儘管價格下跌，ETF 流入仍持續，說明機構投資者的 長期佈局 與市場的 短期波動 之間出現了明顯背離。此外，紐約證券交易所（NYSE）近期上線了 Solana ETF 的 選擇權交易，為機構提供更多對沖管道，也推動了資金流入。流入速度放緩，但整體趨勢仍強勁第 13 天的流入金額為 150 萬美元，較先前的巨額流入時期有所降溫。12 日當天：Bitwise 的 BSOL 流入 1,246 萬美元、Grayscale 的 GSOL 流入 559 萬美元相較於上市首周接近 2 億美元 的吸金速度，以及單日 7,000 萬美元 的峰值，近期流入節奏趨於平穩。技術面顯示，儘管價格回落，但 RSI 已接近 超賣水平，部分分析師認為出現了 看漲背離 的跡象。產業分析指出，機構需求持續成長，主要源自：Solana 生態的快速擴張其被視為 高性能、可替代以太坊的區塊鏈在當前市場環境下，累積 3.7 億美元 的流入規模，使 Solana ETF 成為 最成功的山寨幣 ETF 案例之一。Bitcoin Hyper：在 Solana 之上的下一代「比特幣形態」？Bitcoin Hyper ($HYPER) 正試圖為比特幣生態開啟一個全新階段。 BTC 仍然是安全性的黃金標準，而 Bitcoin Hyper 想要補上的，就是它長期缺少的那一塊：Solana 級的速度。作為第一台由 Solana 虛擬機器（SVM）驅動的「比特幣原生二層」（Layer 2），Bitcoin Hyper 將比特幣的穩健，與 Solana 的高效能架構結合在一起。結果是：在比特幣安全性加持之下，用戶可以享受閃電般的低成本智能合約、去中心化應用，甚至一鍵發 meme 幣的體驗。經過Consult審計之後，專案在快速擴張的同時，更加強調「信任」與「可擴展性」。目前動能已經相當強勁：預售規模已突破 2,700 萬美元，代幣當前價格僅 0.013265 美元，下一輪漲價即將到來。隨著比特幣鏈上活躍度回升、市場對高效 BTC 生態應用的需求持續走高，Bitcoin Hyper 正逐漸浮現為連結兩大公鏈生態的關鍵橋樑。一句話概括：比特幣打好地基，Bitcoin Hyper 負責把它更快、更靈活、更好玩。如何購買Bitcoin Hyper簡單指南按此瀏覽原文免責聲明加密貨幣投資風險高，價格波動大，可能導致資金損失。本文僅供參考，不構成投資建議。請自行研究（DYOR）並謹慎決策。

台北時間11月18日，國際金銀價格開盤後跳水。倫敦現貨黃金盤中失守4030美元/盎司；倫敦現貨白銀跌破50美元/盎司重要關口。當地時間周一，美股市場遇冷。截至收盤，道指跌1.18%，報46590.24點；納指跌0.84%，報22708.07點；標普500指數跌0.92%，報6672.41點。機構分析認為，美股現階段主要受情緒擾動，基本面尚未失控。Google逆勢收漲3%，盤中漲幅一度超過6%。此前，巴菲特旗下波克夏首次建倉GoogleA類股，Google也成為了波克夏的第十大重倉股。眼下，聯準會12月是否再度降息牽動著全球投資者的目光。對此，聯準會內部已有分歧顯現。聯準會理事沃勒周一重申其支援12月會議上再次降息的觀點，原因是美國勞動力市場疲軟以及貨幣政策在傷害中低收入消費者。而聯準會副主席傑斐遜對12月是否降息則持謹慎態度，認為聯準會在進一步寬鬆上應“緩步前行”。據CME“聯準會觀察”，聯準會12月降息25個基點的機率為42.9%，維持利率不變的機率為57.1%。美股三大指數收跌 Google逆勢上漲當地時間周一，受科技股拖累，美股市場遇冷，三大指數集體收跌。截至收盤，道指跌557.24點，跌幅1.18%，報46590.24點；納指跌192.51點，跌幅0.84%，報22708.07點；標普500指數跌61.70點，跌幅0.92%，報6672.41點。大型科技股多數下跌，蘋果、Meta、甲骨文跌超1%，微軟、亞馬遜小幅收跌。個股方面，Google逆勢上漲超3%。消息面上，巴菲特旗下波克夏此前首次建倉GoogleA類股，買入約1785萬股，持倉市值43.4億美元。Google也成為了波克夏的第十大重倉股，佔其投資組合的1.62%。中概股多數下跌，納斯達克中國金龍指數跌1.21%。阿特斯太陽能跌超15%，小鵬汽車跌超10%，禾賽科技跌逾6%；晶科能源漲超13%，金山雲漲近9%，大全新能源漲超3%，阿里巴巴、華住集團漲超2%。招商證券（香港）研報認為，美股短期受情緒擾動，但基本面未顯失控，若後續經濟資料疲弱、降息預期重啟，市場或迎來修復窗口。聯準會官員分歧初顯聯準會理事沃勒重申其支援12月會議上再次降息的觀點，原因是美國勞動力市場疲軟以及貨幣政策在傷害中低收入消費者。當地時間11月17日，沃勒在倫敦發表題為“繼續降息的理由”的演講。他認為，再次降息將體現聯邦公開市場委員會良好的“風險管理”。在他看來，有明顯跡象顯示勞動力需求走軟，因此無需擔心通膨重新加速或通膨預期顯著上升。“由於基本通膨接近聯邦公開市場委員會的目標且有證據顯示勞動力市場疲軟，我支援在12月會議上再次將委員會的政策利率降低25個基點。”他補充表示：“我的關注點在勞動力市場，在數月疲軟後，本周晚些時候的9月就業報告或未來幾周的任何其他資料，都不太可能改變我認為應再次降息的觀點。”同日晚間，聯準會副主席傑斐遜也表達了他的態度，認為聯準會在進一步寬鬆上應“緩步前行”。傑斐遜在演講稿中表示，在2025年迄今為止兩次降息25個基點之後，聯準會當前的政策立場仍具有一定限制性，但聯準會已經將其控制在更接近於既不抑制也不刺激經濟的中性水平。有鑑於此，他認為，聯準會在進一步降息時應謹慎行事，以免削弱其抗通膨努力。傑斐遜稱，勞動力市場面臨的風險偏向下行，但隨著利率接近中性水平，決策者需要在行動上更趨謹慎。“風險平衡的演變凸顯出，在接近中性利率時有必要緩步前行。”據CME“聯準會觀察”，聯準會12月降息25個基點的機率為42.9%，維持利率不變的機率為57.1%。聯準會到明年1月累計降息25個基點的機率為48.2%，維持利率不變的機率為35.6%，累計降息50個基點的機率為16.1%。 (上海證券報)

美國政府的持續停擺在上周依然未能達成最終共識，這場政治僵局不僅使得大量經濟資料延遲公佈，也導致投資者信心受到影響。由於停牌的負面影響正在不斷擴大，因此主流預期認為本周內美國兩黨將尋求妥協。從週末的加密市場表現來看，一旦結束停擺，短期對於此前跌勢的修復有望展開。本周交易看點：乙太坊是否會帶動市場反彈乙太坊/乙太幣上周探底回升，雖然一度承壓，但3000美元的整數支撐正在發揮作用。從過往的走勢來看，長下影線的周線收盤之後，通常都會有反彈和拉鋸行情的展開。作為市場情緒的先行指標，其走勢行情不僅影響比特幣和幣圈，也對貴金屬和美股有一定的參考價值。如果反彈啟動，那麼黃金也有望向上修正，美股則同樣會在高位維持住強勢。本周熱門話題對於美國政府停擺問題，高盛最新預測認為，僵局“最有可能在11月的第二周左右結束”；花旗也持相似看法，對“兩周內”解決僵局抱有信心。其核心邏輯在於，停擺的負面影響正急劇擴大：空中交通管制員錯過發薪日已威脅到航空系統穩定，波及4200萬人的食品援助計畫（SNAP）支付中斷，這些壓力正迫使兩黨尋求妥協。主要交易品種周線走勢美元指數美元指數上周沖高回落，在關鍵性的頸線位置附近多頭有所停滯。不過之前的周線組合突破了此前的孕線高點，暗示拉鋸後市場有繼續上行的動能。100.25的前一個高點阻力如果繼續突破，則會形成雙底形態，理論目標指向104/105區域。重新回到98下方會導致突破失敗並陷入低位震盪承壓的局面之中。美元/日元美元/日元上周小幅走低，關鍵性的三角形阻力區間頂部附近面臨了一定的壓力和挑戰。如果最終選擇向上突破，則會打開更多的上行空間，甚至中期突破161.95的高點。持續受制於壓力並回落將暗示市場會進入一段時間的整理。下方主要支撐則位於143/140，跌破後市場趨勢可能出現明顯改變。現貨黃金黃金上周走勢相對波瀾不驚，在其他資產顯著回檔的情況下，這周窄幅波動暗示短期下行壓力已經有了一定的緩解。周內走勢來看，市場基本圍繞3900-4060波動，需要對上述區間突破後，才會出現階段性的新方向。標普指數美股指數代表之一的標普指數上周承壓走弱，回補了之前的跳空缺口。不過只要多頭可以持穩於6550之上運行，那麼就不會出現嚴重的拋售壓力。7000附近的整數心理壓力疊加上6920的高點技術阻力則是牛市繼續上行的挑戰。本周主要經濟資料及風險事件11.10週一：歐元區11月Sentix投資者信心指數美國財政部將拍賣1250億美元國債11.11週二：紐西蘭四季度2年通脹預期英國10月失業率歐元區11月ZEW經濟景氣指數德國11月ZEW經濟現況指數11.12週三：EIA公佈月度短期能源展望報告歐佩克公佈月度原油市場報告美國財長貝森特發表講話11.13週四：加拿大央行公佈10月貨幣政策會議紀要澳大利亞10月就業參與率英國9月GDP歐洲央行公佈經濟公報美國10月CPI11.14週五：歐元區三季度就業人數美國10月PPI加拿大9月批發銷售風險提示 : 本文章僅供參考，並不構成投資建議。投資涉及風險，過去表現不代表未來結果。請根據自身情況和風險承受能力做出投資決策，並在需要時諮詢專業顧問。

台北時間10月21日晚間，黃金、白銀崩了。截至21日23點，現貨黃金一度大跌6.3%，跌破4100美元/盎司關口，台北時間下午15點左右，倫敦金還在4342美元一線交易，短短7個小時，就跌去240多美元。截至發稿，現報4112.37美元/盎司，大跌5.58%；COMEX期貨黃金報4145美元/盎司，大跌4.92%。與此同時，白銀市場同時“崩盤”。截至21日23點，倫敦銀現報48.18美元/盎司，跌8.02%。COMEX白銀期貨日內跌幅達7.69%，報47.44美元/盎司。分析：回呼因投資者獲利了結據證券時報報導，昨日，因市場預期聯準會將進一步降息，且避險需求強勁，黃金價格創下新高。市場分析認為，今日的回呼主要由於投資者獲利了結。據CNBC報導，KCM交易公司首席市場分析師Tim Waterer表示：“獲利了結操作與避險資金流減弱共同作用，導致今日金價小幅承壓。但只要聯準會維持當前的降息路徑，黃金價格的任何回呼都將被視為買入機會。”他認為，只要本周晚些時候公佈的美國消費者物價指數（CPI）資料未出現意外上漲，當前的黃金漲勢就仍有上行空間。光大期貨研究所有色金屬總監展大鵬表示，上周貴金屬價格一度出現快速沖高，不僅黃金，銀鉑鈀也出現較大上漲的表現，從盤面來看存在過熱現象，因此隨著地緣政治出現緩和消息，川普在貿易態度上的軟化，貴金屬市場也出現快速調整和獲利了結情緒。據澎湃新聞報導，WisdomTree商品策略師Nitesh Shah也表示：“金價漲勢過快，因此每當創下新高時，都會出現階段性回呼。”“過去幾個交易日中，交易員日益警惕，因市場對修正與盤整的擔憂升溫，”盛寶銀行大宗商品策略師Ole Hansen稱，“修正期往往能顯現市場的真正實力，此次也不例外，潛在買盤應能限制回呼幅度。”華安基金指出，黃金短期或交易過熱，存在波動風險。根據滬金主力平值IV指標，本輪黃金交易的波動率已經達到較高水平，歷史上與2024年4月18日、2024年10月30日、2025年4月類似，數值均超過20。指標的含義是黃金期權的隱含波動率，可以作為交易擁擠度的參考，指標值較高提示短期交易過熱風險。前期黃金上漲的邏輯，包括9月聯準會重啟降息周期、美國政府停擺、關稅擾動等，目前在資產價格中已經有較為充分的體現。黃金未來走勢如何？那麼，黃金未來走勢如何？橋水類貨幣資產負責人哈德森·阿塔（Hudson Attar）則認為，黃金市場未來走勢並不清晰，走低的可能性大於進一步上漲。他在近日接受內部訪談時指出，黃金市場的關鍵問題是西方個人高淨值投資者大幅增持黃金是否具有可持續性。如果西方投資者像9月那樣繼續大量配置黃金，那麼這輪上漲或許還有空間。雖然難言絕對，但上述情況確有可能發生。市場上存在著各種可能提高市場尾部風險（例如美國通膨失控）的因素，這些因素可能推動投資者轉變觀念。“但是，如果個人投資者縮減其配置，例如，美國政府‘停擺’結束、有關高市早苗和日本政府的不確定性逐漸明朗，或英國財政部長公佈了年度預算方案，導致市場的不確定性下降，對於黃金的投資需求暫緩，黃金市場或將難以支撐當前價格水平。央行持有黃金的需求或足以支撐3000~3500美元/盎司相對樂觀的價格水平。但在4000美元/盎司的水平上，如果缺少個人高淨值投資者的大量參與，很難相信市場上有足夠需求來支撐這一價格。” 哈德森·阿塔表示。匯豐銀行近期在一份大宗商品展望報告中表示，黃金的上漲動能有望持續至2026年，其背後動力包括各國央行的強勁購金、美國持續的財政擔憂以及進一步貨幣寬鬆的預期，目標價為5000美元。報告強調，美國財政赤字問題是推動黃金需求的重要因素。投資者越來越多地將黃金視為避險債務可持續性風險和美元潛在走弱的工具。匯豐銀行還預計，央行購金需求將保持在高位，尤其是新興市場央行的持續買入構成關鍵支撐。不過，匯豐銀行也警告稱，如果聯準會降息次數少於市場預期，黃金的上漲軌跡可能面臨阻力。 (中國新聞週刊)