在這個充滿“黑天鵝”與“灰犀牛”的時代，我們的情緒很容易被短期的市場波動和地緣政治的噪音所裹挾。當移動網際網路的紅利逐漸見頂，AI的算力競賽進入白熱化，資本市場正在焦急地尋找下一個能夠承載兆市值的“長坡厚雪”。英國暢銷書《如何配置全球資產》作家安德魯·克雷格（Andrew Craig）在他的新作《生物紅利時代》提供了一個極具穿透力的視角：儘管當下瀰漫著消極情緒，但我們正站在一場比網際網路革命更為徹底的技術爆發前夜。對於理性的投資者而言，理解生物科技（Biotech）不僅是理解科技趨勢，更是為了在未來的十年裡，找到那些能像當年的蘋果、微軟一樣穿越周期的核心資產。生物科技的廣義內涵與技術融合我在本書中懷著一個坦率且宏大的抱負，那就是闡明生物科技及相關產業在短期以及未來幾十年內，如何為每個人帶來深遠而積極的影響。我希望借此分享一種積極向上、充滿力量的世界觀，作為瞭解當下瀰漫的消極情緒的良方，引導讀者在時代的洪流中重拾信念與希望。首先，我需要闡明自己對“生命科學驅動的生物工程與技術”（簡稱“生物科技”）的理解，並說明這個術語在全書中如何使用。《錢伯斯詞典》對這個術語給出了較為詳盡的定義：依託有機生物體（如細菌）或其酶系，在工業領域生產實用品，或開發應用於能源生產、廢物處理、藥物與激素製造等多領域的工藝技術。由此可見，生物科技的內涵遠不限於醫療保健領域。儘管多數人在聽到這個詞時，往往首先聯想到藥物療法的研發，這無疑是該行業的一個重點，但本書採用的定義更加寬泛，涵蓋了更根本且更具普遍意義的主題。利用生物系統和有機體創造對人類有益的產品，早已超越了單純的治癒疾病範疇。幾千年來人類一直這麼做，而如今，得益於諸多振奮人心的結構性變革，我們正處在一場顛覆性技術飛躍的起點。生物科技及相關產業的蓬勃發展，將對人類生活產生巨大影響，從農業生產、清潔能源的產生，到更強大的電腦的開發，都將受益其中。毫不誇張地說，生物科技對於解決全球糧食問題至關重要，不僅能維繫發達國家現有的生活方式，還能惠及開發中國家，使其能享受同等質量的生活水平。尤為重要的是，它不會將環境推向崩壞的邊緣。當我提到相關產業時，指的是生命科學、醫療技術、健康技術、農業技術、奈米技術、清潔技術，以及人工智慧、機器學習，甚至量子計算等領域。它們通常被歸類為純技術行業，但其實技術融合才是關鍵所在。這些技術越來越多地相互融合，釋放出驚人的價值潛能，而“生物科技”在其中扮演著極其關鍵的角色。作為一個物種，人類現在面臨的許多核心挑戰都與生物系統息息相關。生物科技本身正是現出飛速發展的態勢，其指數級增長的勢頭或許比傳統科技領域更為強勁，展現出不可估量的潛力。應對全球挑戰的產業機遇與經濟價值更為關鍵的是，生物科技將在應對這些挑戰的過程中，自然而然地創造出巨大的經濟價值。新一代的兆美元級企業，很有可能正從這些領域中湧現：未來幾十年的“蘋果們”“亞馬遜們”“Google們”“微軟們”都將是生物科技公司。它們將致力於攻克人類面臨的最棘手難題，從癌症、痴呆、糖尿病、肥胖等沉痾宿疾，到精神健康領域的重重挑戰，再到清潔能源的推陳出新、農業生產的精神細作以及環境保護的綠色未來。它們的發展將讓更多的人能夠享有更優質、更安全、更健康、更富足、更幸福且更長壽的生活。據估算，全球高達60%的物質投入，理論上可以通過生物途徑實現。利用現有可預見的科技進展，全球約45%的疾病負擔有望得到解決。2030—2040年，生物科技的廣泛應用，預計每年可為全球帶來2兆~4兆美元的直接經濟收益。然而，這一估算很可能大大低估了未來的實際情況。因為僅全球製藥行業的收入，到2021年底就已超過1.42兆美元，而20年前僅為3900億美元。到2040年，我們或許已通過光合微生物和生物太陽能電池實現電力的清潔生產，而且有相當大的可能性借助近乎碳中和的藻類養殖技術，為汽車和航空業提供燃料。在包裝領域，我們或許已通過用全生物基可降解材料取代塑料而革新整個行業。甚至，我們有望使用運算能力比當前基於電晶體的電腦更為強大的生物電腦。同樣，生物科技極有可能引發農業和食品產業的全面革新，顛覆現有的生產和管理方式。即便在今天，許多人仍未充分意識到這些領域的非凡成就。目前，針對多種疾病的“奇蹟療法”已然誕生，且未來必將有更多突破接踵而至。曾經，糖尿病幾乎被視為“死亡判決書”。然而，20世紀80年代初人胰島素（最早的生物技術藥物之一）問世以來，數百萬名糖尿病患者的病情預後得到了顛覆性的改善。許多其他科學領域也取得了巨大進展，然而其成果卻鮮為人知。隨著技術呈指數級進步，它們的成本大幅下降，這將使技術及其成果不僅僅惠及富裕的發達國家，更將真正惠及世界各地。技術驅動下的長期增長與展望著名科幻作家阿瑟·C.克拉克曾說：“任何窮極奧妙的技術，初看都與魔法無異。”對於願意深入探索的投資者來說，現實世界中正上演著大量的“魔法”。科學事實正與科幻想像融合，而這些“魔法”將在未來幾十年創造數兆的經濟增加值。正是這一領域的先鋒者，將承接並推動人類過去幾個世紀的輝煌進步。然而，目前市場存在嚴重的資訊不對稱。儘管資訊管道氾濫，但高品質的深度認知依然稀缺，尤其是在短影片充斥的背景下。即便在成熟的金融市場，也只有極少數人真正看懂了生物科技的產業邏輯。這種認知差，恰恰是早期佈局者的紅利來源。將“生物科技”納入投資視野，或許是未來幾年最明智的決策之一。從長周期來看，我們依然處於人類歷史上最好的時期。儘管短期內充斥著負面新聞，但過去兩個世紀裡，人類在壽命、健康、能源等核心指標上一直在穩步改善。這一切的幕後推手是技術革新。而當下，解決未解難題、創造可觀經濟回報的接力棒，已經交到了以生物為核心的科技產業手中。 (秦朔朋友圈)

A股春節休市期間，那些港股在漲？春節長假，港股率先交易，不少個股走出強勢行情，為節後市場提供重要參考。A股即將開市，海外資產與港股的假期表現，有望成為預判類股輪動的關鍵風向標。今日（2月23日），港股全線大漲，為A股馬年開門紅營造積極氛圍。縱觀整個假期，港股先抑後揚、震盪中不乏亮點，多隻基金重倉港股大幅走強，既有望帶動A股相關類股同步向好，也將為重倉佈局的公募基金淨值帶來明顯貢獻。部分基金重倉港股大漲春節長假期間，A股休市，境外股市整體表現波動不大，僅有小部分資產價格大幅波動。具體來看，黃金價格指數走出4連陽，港股指數先抑後揚，美股指數微漲。受避險情緒推動，國際金銀價格持續上漲，國際黃金期貨實現4連陽。今日，港股有色金屬概念股走強，潼關黃金漲超11%，大唐黃金、赤峰黃金漲超8%，紫金黃金國際、靈寶黃金、紫金礦業、招金礦業和山東黃金等均漲超5%。港股市場呈現結構性行情，科技、網際網路、消費電子、鋰電池類股領漲，美團、騰訊控股、阿里巴巴等科網股表現強勢，光通訊概念股的長飛光纖光纜、匯聚科技、劍橋科技迎來大漲，一些AI大模型類股逆勢下跌。醫藥、地產類股小幅走弱。在A股休市期間，基金重倉的持有的長飛光纖光纜、萬國黃金集團、中國中鐵、赤峰黃金、來凱醫藥-B和中遠海能等漲幅超過10%，主要集中於AI硬體上游、黃金、創新藥和油運等類股。長飛光纖光纜是全球光纖光纜龍頭，預製棒、光纖、光纜市場份額全球領先，AI資料中心建設成為核心驅動力，帶動高纖芯數光纜需求激增，去年四季度獲得不少公募基金加倉。開年以來股價表現強勢，年內漲幅已經翻倍。受地緣政治緊張影響，港股航運及港口概念股走高，中遠海能年初至今漲幅接近90%。國泰海通證券曾發佈研報稱，2026年以來地緣局勢緊張，船東情緒高漲，且有海外船東加大租船控制市場，近期油運運價維持高位。部分港股創新藥公司股價延續上漲態勢，恆生生物科技、恆生醫療保健等指數年內漲幅均已超過10%。從基金重倉市值排名居前的港股來看，中國海洋石油、信達生物、紫金礦業、石藥集團、山東黃金等公司在春節長假期間漲幅靠前。春節長假期間，中國中免、閱文集團、貓眼娛樂和金山雲等基金重倉的港股股價表現不佳。A股結構性行情有望繼續演繹展望馬年開局，機構普遍認為，A股的結構性機會有望持續發酵，資源品以及AI類股依舊是資金追捧的主線。地緣政治帶來的避險需求，疊加高景氣行業的業績兌現，有望合力助推相關類股的龍頭再攀高峰。在大成基金基金經理張家旺看來，黃金是所有金屬的錨，驅動黃金上漲的兩大邏輯未破壞，一是從資產多元化的角度，去美元化的趨勢仍然存在；二是美國政府債務規模擴張，目前美國政府利息支出已經超過軍費開支，除非AI技術革命爆發帶來勞動生產率的提升，否則美國財政赤字問題短期看不到解決方案。基於對周期的研究和認知，鵬華基金權益投資二部基金經理王雲鵬認為目前所處的周期位置屬於典型的“康波蕭條期”，這一歷史階段的典型特徵是主導國貨幣體系穩固性下降帶來的黃金牛市，以及全社會生產效率遇到瓶頸後下一輪技術革命的萌發。而黃金就是這一大類資產周期最為明顯的註腳。他認為黃金牛市或許尚未結束，預計還有2-3年的空間，而時間對於股票投資的意義會更大。去年至今金價漲幅較大，張家旺認為，部分貴金屬個股漲幅還不及金價，考慮到貴金屬公司未來產量都有較好的增長，相關公司也有很好的投資價值。中信保誠基金基金經理孫惠成認為，流動性預期回擺使得有色金屬波動加劇，但逆全球化背景下各國對資源品的爭奪，以及AI資本開支對相應工業品的需求有望持續增加，有色、化工等周期品或值得關注。具體到化工行業，演繹趨勢或延兩條主線發展：一是供給端從份額導嚮往盈利導向變化的集體經營策略調整；二是需求端歐洲日韓化工衰退帶來的高端出口替代機遇，以及新興國家崛起帶來的基礎材料出口增長機遇。開年以來，儘管創新藥類股未有較大漲幅，但是部分龍頭公司股價已經率先走出獨立上漲行情。展望2026年創新藥行情，平安基金基金經理周思聰認為，創新藥行業整體貝塔仍在，尤其是在2026年下半年，中國創新藥首批海外III期臨床結果將陸續讀出，若成功，中國首個真正意義上的全球創新藥有望誕生，更多企業將於2027年起步入“賺美元”時代，類股將迎來全面估值重塑。在投資方向上，安信基金副總經理陳振宇分析，無論是新興科技成長還是傳統行業，均有自下而上精選個股的機會。一是高景氣成長行業，包括人工智慧AI硬體、人工智慧AI應用、商業航天、機器人、智能駕駛等細分行業，尋找具備技術壁壘與業績兌現能力、符合產業升級趨勢的標的；二是估值相對便宜的品種，比如在食品飲料、建材、化工、醫美、地產、新能源等2021年以來調整幅度較大的行業中，有望挖掘出基本面改善和估值修復的戴維斯連按兩下的機會；三是與政策紅利相關的領域，包括消費服務、醫藥健康、關鍵礦產資源等，部分優質公司既契合內需提振導向，又具備較好的業績確定性。 (財文社)

普米斯研發的抗癌藥 BNT327，之前被很多人當成救命的神藥。不是吹，這藥確實厲害，是咱們中國自主研發的，副作用比傳統化療小太多，患者不用遭脫髮、嘔吐的罪。它是雙抗藥物，能啟動人體免疫系統，讓免疫細胞精準殺癌細胞，還能切斷腫瘤血管，把癌細胞徹底根除。臨床試驗裡，效果更驚豔，尤其是治最難搞的三陰性乳腺癌，一半以上患者的腫瘤明顯縮小，疾病控制率能到 90%，晚期病人的生存期還能延長一年多。可誰也沒想到，這藥還沒上市，普米斯就以 72 億元的價格，賣給了外資公司。更讓人咋舌的是，沒多久外資就轉手，以 800 億元的天價賣給了全球製藥巨頭 BMS。這差價差了近 11 倍，很多人都罵普米斯傻，好好的寶貝為何拱手讓人。但其實，普米斯這麼做，不是蠢，是被逼的。抗癌藥研發太燒錢了，周期還長，普米斯為了搞 BNT327，建實驗室、搭生產線、做臨床試驗，花了一大筆錢。有內部人說，他們好幾次都快資金鏈斷裂了，雖然融了 2.4 億美元，但跟研發新藥需要的錢比，根本不夠。業內都知道，一款新藥從研發到上市，往往要十年以上，投資得超過 20 億美元，普米斯實在扛不住了。當時融資環境也差，投資人不敢再投這種高風險、長周期的項目，外資願意出價 72 億，那怕首付只有一點點，普米斯也只能接。但隱患也很明顯，普米斯賣的不只是藥，更是這藥的控制權和未來的所有收益。以前就有例子，君實生物的特瑞普利單抗，在國內賣不到 2000 元，到了美國就漲到 6 萬多，差價 30 倍。現在 BNT327 被外資掌控，以後在中國賣多少錢，就由他們說了算，咱們的患者能不能以合理價格買到這救命藥，真不好說。這事兒也給中國藥企提了個醒，咱們搞自主研發不容易，那怕遇到資金困難，也得守住核心技術和控制權。國際化合作沒問題，但不能把自家的寶貝隨便賣掉，不然最後吃虧的，還是咱們自己和國內的患者。普米斯的選擇沒絕對對錯，但這份代價，值得所有中國創新藥企好好反思。 (科技直擊)

中國醫藥股領漲全球的2025年，漲幅最高的個股有那些？香港市場，湧現出一批“三倍股”“四倍股”，甚至“十倍股”，其中，有因產品海外授權交易聲名鵲起的和鉑醫藥、榮昌生物，也有2025年踩中了港股醫藥熱點的“打新寵兒”，還有一批，是經歷了上一輪寒冬後，終於等來投資市場春天的老牌未盈利藥企。北海康成：罕見病第一股起死回生北海康成曾是“中國罕見病第一股”。它的產品，都是治療普通人幾乎沒聽說過的病。已經上市的兩款產品，分別用於治療黏多糖貯積症Ⅱ型、阿拉傑裡綜合徵以及進行性家族性膽汁淤積症。因為主要針對罕見病市場，北海康成的產品市場都很小。2021年就在中國市場推出的首款產品，是用於治療黏多糖貯積症Ⅱ型，至2024年末，共識別出843名患者。另一款已上市產品，識別患者數為839名。理論上，罕見病用藥單價高，還可以享受藥審、醫保的各種政策傾斜，實際上，北海康成多年來仍處於虧損狀態。2024年，全年收入8510.3萬元，虧損金額4.43億元。截至2024年末，公司流動性資產4535.2萬元，流動性負債4.826億元。北海康成幾乎是在生死線上掙扎，股價也一路走低，2025年初最低點為0.095港元/股，成為首家市值跌破1港元的18A生物藥企，市值是負債的五分之一。絕地重生發生在2025年8月。北海康成與百洋醫藥達成股份認購協議，百洋醫藥以每股1.34港元的價格認購價值約1億港元的股份。兩家還簽訂了獨家商業化服務協議，主營醫藥商業的百洋藥業，成為北海康成的獨家商業服務提供商。資金和商業化困局同時緩解，支撐北海康成股價一路上漲，當前市值15億港元，幾乎是上市以來的最高點。三葉草生物：疫苗股的困局與求索2021年11月登陸港股的三葉草生物，上市即高點。那時，它和一批研發新冠疫苗的企業如日中天，IPO次月，股價就達到了歷史高點14.8港元。但是，新冠疫苗並未給三葉草生物帶來預期的商業收入。2022年12月，它的新冠疫苗才獲批緊急使用，2023年，新冠疫情的影響已在消退。據公開資訊，2023年上半年，公司實現收入25.7萬元，主要來源是新冠疫苗。這兩年疫苗市場陷入低迷，HPV疫苗需求萎縮，流感疫苗價格競爭加劇，疫苗股整體走低。三葉草生物也處於持續虧損中，2023年虧損1.39億元，2024年虧損9.03億元。對於三葉草生物的股價走勢，或許解釋為“觸底反彈”更為合適。因為，2025年，這家公司仍然面臨著國際疫苗免疫聯盟單方面解約，並要求退還預付款2.24億美元的壓力；同時，該公司不再代理另一款進口流感疫苗，這曾是它的主要收入來源。三葉草生物的希望，寄託在呼吸道合胞病毒（RSV）疫苗研發上，其2025年的中報重點介紹了數款此類疫苗的研發進展，部分產品正在美國開展Ⅰ期臨床試驗。藥捷安康：資本炒作造就藥捷安康2025年6月登陸港交所，不足三個月，股價漲了32倍。市值一度突破2000億港元，幾乎可與創新藥龍頭百濟神州比肩，又在同一天，從600多元/股的高點跌回200元以下。作為一家未盈利創新藥企，藥捷安康至今沒有一款產品上市。並且，在研藥物也沒有傳出可能會被跨國藥企收購的消息。2025年9月8日，藥捷安康被納入港股通標的，並成為恆生綜合指數、恆生醫療保健指數等九隻恆指的成分股，這是它股價騰飛的開始。有專業機構投資者告訴《財經》，一旦有股票被新納入為成分股，錨定該資料的基金，就會進行被動交易買入。對投機炒家而言，這就是機會。藥捷安康又恰恰是很容易被炒起來的“小盤股”。IPO公開發行1528.1萬股，基石投資者合共認購約977.40萬股，設有6個月禁售期。也就是說，它在二級市場上的流通股僅約549萬股。趁著指數基金被動配置，投入資金炒作，就能夠帶動股價大漲；吸引更多投資者追高，套現走人就能大筆獲得。藥捷安康在幾個交易日的暴漲之後，迎來持續陰跌，當前市值279億港元。和鉑醫藥：“BD之王”的大年在2025年的創新藥海外商業合作（BD）熱潮中，和鉑醫藥可能不是交易金額最高的，但絕對是交易事件數一數二的。到2025年12月17日宣佈與百時美施貴寶的一項交易為止，和鉑醫藥一年內達成的BD已有11項，堪稱“BD之王”。和鉑醫藥的BD對象，多為跨國藥企（MNC）,包括阿斯利康、輝瑞等。據興業證券2025年9月統計，彼時，該公司的對外交易金額已超60億美元。在中泰證券看來，和鉑醫藥已經通過持續的BD交易，造就了公司獨特的商業模式。BD交易預付款和里程碑付款，讓所有投資者看到近期可實現的收入；長期來講，大量BD產品的銷售分成，也將為公司提供長期現金流。這使得公司無需大規模資本開支，就能夠穩步走向盈利。BD之王，開啟了中國創新藥純靠研發授權“造血”的生存新模式。軒竹生物：超額認購近5000倍軒竹生物是2025年港股認購機制改革的受益者。香港新股發行設有回撥機制。新股國際配售（機構投資者為主）與公開發行（散戶為主）的初始比例是9:1，當公開發售市場出現15%以上超額認購，則觸發回撥，向散戶分配更多份額。公開發行比例最高可調至50%。回撥機制會讓機構難以確定可能分配到的新股份額。尤其是在2025年，大量資金湧入香港市場，投資機構也常“打新”失敗。上市公司多數希望引入更多機構投資者，它們的持股周期往往更長。個人投資者中，有相當一部分是“中了就跑”的打新專業戶。他們佔比高，可能導致上市初期面臨較大的股份下行壓力。2025年8月，港交所宣佈引入機制B，即發行人事先選定一個分配至公開發行部分的比例，下限為發售股份的10%，上限為60%，不設回撥機制。軒竹生物就選擇了10%的公開發售比例，這讓它的公開發售獲得了4908.33倍超額認購。機構“打新”熱情同樣高漲，國際配售超額認購10.15倍。軒竹生物基本面也不錯。它是由上市公司四環藥業分拆而來，這意味著它的商業化難度，將遠低於初創生物藥企。事實上，軒竹生物的資產中，除了十幾款正在開發的新藥，還有三款已經上市的產品，包括兩款癌症用藥，以及一款消化道疾病用藥。2024年，該公司營收3000余萬元。德琪醫藥：機構看好，價值重估對德琪醫藥而言，2025年是重獲機構認可，估值回歸的一年。2025年初，德琪醫藥公佈其一款在研藥物的臨床研究資料。交銀國際認為，此款抗體偶聯藥物（ADC），在Claudin 18.2靶點ADC中，具有同類最佳潛質。公司管理層預計其有望產生50億美元銷售峰值。在此之前，這家公司已兩年多未獲機構關注。之後，太平洋證券分析認為，德琪醫藥第二代TCE平台，具備更高安全性和更強療效。而公司已上市的一款抗癌藥，在2024年銷售額已近1億元，可以提供穩定的現金流。在Claudin 18.2 ADC讀出新資料後，交銀國際上調對德琪醫藥ADC產品的銷售預期近30%。同時，根據2025年半年業績及後續產品獲批節奏，上調對公司2025年—2027年的財務預測。重新受到投資機構認可的德琪醫藥，股價也伴隨著新的研發資料讀出一路回升。加科思：“不可成藥”靶點成藥專攻“不可成藥”靶點KRAS的加科思，在2025年證明了自己。2025年5月，加科思自主研發的KRAS G12C藥物獲批，用於治療至少接受過一種系統性治療的KRAS G12C突變型的晚期非小細胞肺癌成人患者。加科思也成為繼信達生物和正大天晴之後，中國第三家研發出KRAS G12C藥物的企業。這家公司自2015年創立之初，就專攻KRAS。在創始人王印祥看來，泛KRAS是目前所有抗腫瘤藥物靶點中，覆蓋患者人群最廣的靶點之一。相關資料顯示，約23%—25%的惡性腫瘤中存在KRAS突變，全球每年新發病人數約270萬。對王印祥而言，泛KRAS更具前景，因為其包括G12D、G12V、G12C等多個位點。KRAS G12C抑製劑的上市，對加科思而言，是為後續開發泛KRAS奠定的技術基礎。投資者在2025年的多半時間，都在期待加科思傳出BD消息。終於在最後一個月，加科思宣佈，與阿斯利康達成合作協議，將一款泛KRAS抑製劑中國以外市場的開發和商業化權利授出。交易首付款1億美元，加有19.15億美元開發及商業化里程原先付款、銷售分成和特許權使用費。榮昌生物：預告二次扭虧榮昌生物預告了2025年的業績，即將第二次扭虧為盈。據初步測算，榮昌生物預計2025年營業收入約32.5億元，同比增加約89%。預計2025年實現歸屬淨利潤約7.16億元，與上年同期相比，實現扭虧為盈。這是榮昌生物第二次表示扭虧為盈。2021年，這家公司也曾實現盈利。不過，收入來源主要都是一次性授權收入，也就是BD交易獲得的首付款。這一次，榮昌生物將2025年業績變化的主因，歸結為兩款核心產品國內銷售收入的快速增長，其次才是紅斑狼瘡治療用藥泰它西普海外授權收入。也就是說，自身產品商業化造血的能力，勝過了BD帶來的一次性收入。這讓投資者相信，榮昌生物未來的財務報表，仍然可期。派格生物醫藥：踩中減肥賽道熱點在減肥藥替爾泊肽成為全球銷售額最高藥物的2025年，派格生物醫藥踩中了同一個“減肥概念股”熱點。派格生物醫藥目前沒有任何一款產品獲批上市。但是，它是一家專注減重和降糖藥物GLP-1研發的企業。對看好GLP-1市場未來潛力的投資者來說，至少四款GLP-1藥物在研，意味著未來可期。在派格生物醫藥的管線中，與替爾泊肽同靶點的雙受體GLP-1已進入臨床，預計2026年在歐美開始III期臨床，時下最受關注的三受體激動劑亦在開發。當仿製司美格魯肽即將扎堆上市，單靶點GLP-1已可預見低價混戰，這些迭代產品，或許可能成為未來的希望。即使不自己賣，也有可能帶來BD收入。百奧賽圖：AI加持嚴格來說，百奧賽圖是一家臨床前第三方合作研究組織（CRO）。但在CXO股價整體表現一般的2025年，它走出獨屬於自己的行情，從年頭一路漲到年尾。2025年初，DeepSeek橫空出世，一舉將中國人工智慧（AI）推向了全球舞台。但受限於醫療資料的隱私保護政策，AI技術的臨床運用，還存在疑慮。正在推進“千鼠萬抗”計畫的百奧賽圖，成了醫藥產業鏈上可以快速與AI結合的代表。圍繞1000+潛在可成藥靶點，該公司建構了超過100萬條真實全人抗體序列庫；子品牌百奧動物則有數千種基因編輯動物/細胞模型，以及全球規模領先的靶點人源化小鼠庫。百奧賽圖積極擁抱的是AI。2026年初，公司在投資者互動平台表示，已完成AI驅動抗體藥物研發平台的本地化部署，並實現其與公司核心業務千鼠萬抗計畫的全面協同。通過AI的本地化部署，公司正在建設抗體藥物研發AI智能體。 (財經雜誌)

上周，美國IPO市場表現活躍，共有7家企業完成傳統IPO以及6家特殊目的收購公司（SPAC）成功定價。與此同時，5家企業提交傳統IPO申請，5家SPAC也遞交了上市申請。在傳統IPO方面，脫髮生物技術公司Veradermics（股票程式碼：MANE）表現亮眼。這家由皮膚科醫生創立、處於後期臨床階段的生物製藥公司，將其擴大規模的IPO定價高於此前預期區間，最終籌集資金2.56億美元，市值達6.12億美元。公司正在開發一種口服、非激素緩釋型米諾地爾製劑，用於治療男女脫髮問題。目前，其已完成針對男性的2/3期臨床試驗全部受試者招募，並啟動兩項針對男女患者的3期註冊性試驗，以支援新藥申請（NDA）。本周，Veradermics股價大幅上漲126%。電氣裝置製造商Forgent Power Solutions（股票程式碼：FPS）將IPO定價於區間中點，籌集15億美元，市值達82億美元。其IPO定價為2026年EBITDA的24倍，比主要由規模更大、更成熟配電裝置供應商組成的同行群體中位數高出兩倍。作為配電裝置設計和製造商，Forgent為資料中心、電網和工業設施提供包括變壓器和開關裝置在內的全系列產品，本周股價上漲25%。家具零售商Bob's Discount Furniture（股票程式碼：BOBS）IPO定價位於區間下限，以23億美元市值籌集3.31億美元。其IPO定價約為2027年EBITDA的8倍，低於Arhaus（11倍）、RH（10倍）以及其他家具和家居用品零售商的估值倍數，本周股價下跌3%。詹妮弗·加納的嬰兒食品品牌Once Upon a Farm（股票程式碼：OFRM）IPO定價在區間中點，以8.11億美元市值籌集1.98億美元。儘管該公司增長遠高於平均水平，但規模在同行中最小且仍處於虧損狀態，不過利潤率正在快速改善，本周收盤上漲17%。專注於慢性眼病的生物技術公司SpyGlass Pharma（股票程式碼：SGP）將IPO定價於發行價中點，以5.49億美元市值籌集1.5億美元。作為後期生物製藥公司，SpyGlass致力於開發持久藥物輸送解決方案，以長期控制疾病並保護視力，治療慢性眼病，本周收盤上漲65%。比利時纖維化疾病生物技術公司AgomAb Therapeutics（股票程式碼：AGMB）以發行價區間中點進行美國IPO，籌集資金2億美元，市值達8.75億美元。公司致力於研發新型器官特異性ALK5抑製劑，靶向已知纖維化通路，同時避免全身毒性。儘管現有藥物療效有限，但克羅恩病和特發性肺纖維化（IPF）治療市場規模均達數十億美元，凸顯了其研發管線的潛力，本周股價下跌8%。Eikon Therapeutics（股票程式碼：EIKN）以發行價區間上限進行規模擴大的IPO，籌集資金3.81億美元，市值達10億美元。該公司由前默克高管領導，作為私營公司已籌集超過11億美元，最近一次在2025年2月以每股43.55美元折合價格籌集3.51億美元。據媒體報導，默克公司計畫在其IPO中投資3000萬美元。不過，這家生物科技公司現金消耗速度快，其基於超解析度顯微鏡技術建構的原始發現平台尚未得到充分驗證，對投資者的吸引力主要在於首席執行長Roger Perlmutter及其團隊此前在默克取得的成功，本周股價下跌20%。在SPAC方面，本周有六家公司完成定價。Hennessy Capital VIII（股票程式碼：HCICU）通過擴大IPO規模籌集2.1億美元，目標聚焦工業創新和能源領域；Cantor Equity Partners VI（股票程式碼：CEPS）是Cantor Fitzgerald成立的第十五家空白支票公司，籌集1億美元；由Omeed Malik和1789 Capital Executives牽頭的Colombier Acquisition III（股票程式碼：CLBR.U）籌集2.6億美元；由資深人士巴拉·帕德瑪庫馬爾和蘇門·達斯領導的SPACSphere Acquisition（股票程式碼：SSACU）籌集1.5億美元；由Arrow Capital高管領導的Iris Acquisition II（股票程式碼：IRABU）籌集1.5億美元；Cambridge Acquisition（股票程式碼：CAQUU）籌集2億美元，目標為科技領域。在申請方面，五家公司提交了傳統IPO申請。Generate Biomedicines（股票程式碼：GENB）是處於III期臨床試驗階段的生物技術公司，利用人工智慧藥物發現平台開發重症哮喘療法，擬融資1億美元；Salspera（股票程式碼：TKVA）是處於臨床階段的癌症生物技術公司，致力於開發可刺激免疫反應的活體生物製藥，擬融資約5000萬美元；Feline Culture Holdings（股票程式碼：FCH.RC）是專注於打造人工智慧驅動品牌推廣活動的數字行銷公司，擬融資1800萬美元；Gravity AI（股票程式碼：GTAI.RC）是專注於亞太地區的數字供應鏈平台提供商，擬融資1700萬美元；總部位於香港的軟體開發服務提供商Bao Holding（股票程式碼：BAO）在撤回2025年12月的F - 1申請後，重新提交了1700萬美元的IPO申請。此外，還有五家SPAC提交了IPO申請。MOZAYYX Acquisition（股票程式碼：MZYX.U）擬融資2.5億美元，目標投資科技、金融科技和高增長領域；Kensington Capital VI（股票程式碼：KCAC.U）擬融資2億美元，目標投資汽車行業；Metals Acquisition II（股票程式碼：MTAL.U）擬融資2億美元，目標投資採礦業；Pono Capital Four（股票程式碼：PONOU）擬融資1.5億美元，目標投資顛覆性技術；Apeiron Acquisition I（股票程式碼：APNU）擬融資7000萬美元，目標投資國際業務。 (中概股港美上市)

科研界要變天了！就在剛剛，OpenAI宣佈一項重磅成果：GPT-5自動做實驗，並實現一項科學突破！科學家要親自動手做耗時又燒錢的實驗的時代，正式宣告終結！OpenAI與Ginkgo Bioworks合作，將GPT‑5 接入實驗室，由機器人完成實驗操作並反饋資料。目標是最佳化一項廣泛應用的生物技術：無細胞蛋白合成（CFPS）。結果顯示，GPT-5僅用三輪實驗，就刷新了低成本無細胞蛋白合成的SOTA：蛋白生產成本降低40%，試劑成本降低 57%，還開發出多款新型反應體系。在生物、化學、醫學等科研領域，做實驗是最為耗神、耗力的環節之一。而如今有了AI，科學家只需要適時進行人工監督即可，大大解放了生產力。OpenAI這一步棋，是希望通過連通大模型與自動實驗室，讓AI成為科學家們的核心配置。更深層的轉變是：AI不再只是科研的輔助工具，而是以遠超人類極限的規模、速度與精度，持續生成新的科學知識。OpenAI首席執行長奧特曼表示，未來兩年，AI將在生物學、化學、物理學領域，做出真正意義上的發現。AI顛覆科學的時代，正在加速到來！AI化身超級科學家，破解生物難題無細胞蛋白合成（CFPS）是一種不依賴活細胞來製造蛋白質的技術。傳統方法需將DNA匯入細胞，等待細胞表達蛋白。而無細胞蛋白合成直接在體外混合液中啟動蛋白合成機器，快速產出目標蛋白。蛋白質，是現代生物學的核心：許多重要藥物基於蛋白質（如抗體、胰島素）診斷試劑和科研檢測高度依賴蛋白質工業上，蛋白質作為酶，可讓化學反應更清潔、高效一旦蛋白生產變得更快、更便宜，科學家就能更快驗證更多想法，也讓研究成果更快惠及日常生活。但挑戰在於，無細胞蛋白合成的最佳化極其困難，且規模化生產成本居高不下。為瞭解決這一問題，OpenAI將GPT-5 與Ginkgo Bioworks的雲實驗室相結合，建構了一個閉環自主系統。所謂雲實驗室，就是一種通過軟體遠端操控的自動化濕實驗室，由機器人完成實驗操作並反饋資料。具體流程是：GPT-5負責資料分析、生化推理、假設生成，將實驗方案傳送至自動化實驗台。實驗台完成實驗，包括自動化液體處理、樣品培養、螢光檢測，再將資料與指標回傳GPT-5。GPT-5隨即分析結果、提出新假設、設計下一輪實驗，形成閉環。本次研究，系統完成超 36000 次反應，覆蓋 580 塊自動化實驗板。這樣的規模，至關重要：生物學實驗存在隨機性，唯有高通量與快速迭代，才能從隨機波動中識別真實訊號。最終結果是，GPT-5僅用三輪實驗、兩個月時間，就刷新記錄。相較此前最優基準，蛋白生產成本降低40%。研究人員表示，自動實驗室與大模型是互補關係：大模型能生成創新設計，而生物學研究，最終仍需實驗驗證與迭代。下一步，這類方法將被應用於更多生物實驗中，幫助加速科學發現。AI賦能科學發現，中美同競速目前，聚焦「AIforScience」，中國和美國均在大力押注。去年11月，川普簽署行政令，啟動了名為“創世紀使命”的國家計畫。其核心是打造一個名為“美國科學與安全平台” 的國家級AI科研平台。該平台由美國能源部牽頭，旨在整合其下屬17個國家實驗室、全美的超級計算資源、龐大的聯邦科學資料集以及矽谷科技公司的力量。該平台有明確的量化目標：在十年內使美國科研與創新的生產力和影響力翻一番。其優先聚焦的六大領域，包括：先進製造、生物技術、關鍵材料、核裂變與聚變能源、量子資訊科學、半導體與微電子。其主要目標之一是加速打造自主實驗室等新一代科研基礎設施。核心價值在於用“AI+自動化”變革科研範式：將科學家從重複實驗中解放，專注於創造性設計。中國在建設科技強國的關鍵征程上，也將AI for Science視為國家科研的底層競爭力。在《中共中央關於制定國民經濟和社會發展第十五個五年規劃的建議》，將“以人工智慧引領科研範式變革”放在“人工智慧+”行動的首要位置。《國務院關於深入實施“人工智慧+”行動的意見》中，也明確將“人工智慧+科學技術”列為首要重點行動。去年7月，北京發佈了全國首個專門針對AI for Science的轉向性政策檔案，旨在打造國家級的科學智能創新策源地和應用示範區。與此同時，上海、粵港澳大灣區、合肥等地通過AI+新材料、AI+創新藥、AI+生物製造等一系列細分領域的扶持計畫，將智能賦能的理念深度融入本地優勢科研與產業賽道。那些企業，值得重點關注？國家層面之外，利用AI加速科學發現，也是頂級AI企業的共同目標。Google DeepMind已推出多個具有重要意義的科學模型，包括AlphaFold（蛋白質結構）、AlphaGenome（DNA調控）等等。Google DeepMind的CEO，Demis Hassabis，因其在AI蛋白質結構預測上的貢獻獲得了2024年諾貝爾化學獎。基於AlphaFold，他創立了AI製藥公司Isomorphic Labs，公司第一款由AI設計的藥物將於很快進入臨床試驗。Demis Hassabis曾表示，借助AI的力量，人類將在十年內消滅所有疾病。Anthropic也宣佈推出Claude for Life Sciences模型，進軍生命科學領域。目前，Anthropic正在和合作夥伴打造一個基於大模型+AgentSkills+科研知識庫+科研工具的科學生態，諾和諾德和賽諾菲已開始試用。根據智藥局統計，去年以來，多家專注於AIfor Science的初創公司獲得新一輪融資，總額超過8億美元。最為典型的便是Lila Sciences。去年3月，這家公司走出隱匿模式，僅僅半年時間，累計融資達到5.4億美元，投資者包括輝達、木頭姐ARK Venture Fund、Flagship Pioneering 等知名機構。公司致力於建構世界上第一個科學超級智能平台，以及應用於生命科學、化學和材料科學的完全自主實驗室，最終形成人工智慧科學工廠（AISF）。公司表示，在短短幾年的開發中，該平台在醫療、材料、環境等多個領域展示了超越人類和現有AI的性能，包括基因醫學產品，發現和驗證數百種新型抗體、肽和結合劑、酶催化劑、碳捕劑等。去年12月，非盈利初創公司FutureHouse宣佈拆分Edison Scientific，用於打造全球頂尖的AI科學家，並負責商業化。此前，FutureHouse推出新一代AI科學家Kosmos，迅速成為海外科研界焦點，號稱“目前最強大的AI科學家”。Kosmos一次運行即可閱讀1500篇論文並執行42000行程式碼，實驗結果顯示，Kosmos一天就能完成相當於人類六個月的工作量，且近80%的研究結果可復現。而在中國，這類公司起步更早，早在數年之前便已佈局這一領域，形成了獨特的競爭優勢。成立於2015年的晶泰科技與DoveTree簽訂最終合作協議，將利用其基於“AI+機器人”的端到端人工智慧藥物發現平台，為DoveTree選定的多個靶點發現和開發小分子及抗體類候選藥物，雙方合作的最終金額有望高達59.9億美元。去年4月，百圖生科發佈了全球首個AI生命科學基礎大模型驅動的生成式發現系統，在生命科學領域的表現中領先於DeepSeek-R1、OpenAI-o1-mini等其他通用AI產品，合作客戶包括清華大學生物醫學工程學院、中國農業科學院、石藥集團等。不久前，津渡生科宣佈完成數千萬元天使+輪融資，領投方為紅杉中國種子基金。公司自主研發的一站式生物科學研究平台BioFord™，支援基因組、轉錄組、蛋白質、RNA三維結構等多模態資料的智能分析，覆蓋醫學診斷、藥物研發、生物製造等多個領域。 (智藥局)

近日，生物製造企業Antheia宣布完成C輪融資，額外籌集了2400萬美元，至此該公司在過去一年內已獲得超過1.75億美元的資金。其投資者陣容中包含了美國前沿基金（America's Frontier Fund）、新加坡經濟發展局投資平台（EDBI）等機構，還獲得了前Google CEO Eric Schmidt旗下Hillspire公司的青睞。據悉，融資所得將用於擴大Antheia的商業製造能力，推進生物合成藥物原料供應鏈，並建立其美國製造業務。史丹佛學霸創辦 首批產品已交付Antheia成立於2015年，是一家致力於利用合成生物製造技術變革藥物供應鏈，終結藥品短缺的公司。圖：美國前國務卿布林肯參觀Antheia聯合創始人兼首席執行長Christina Smolke博士是史丹佛大學的生物工程教授。她曾憑藉阿片類化合物合成成果，入選Nature 2015年度“十大值得關注人物”。在公開採訪中她表示：“傳統供應鏈中生產這些活性成分可能需要兩到五年時間，但現在我們不再是種植藥品，而是能夠釀製藥物。”2024年，該公司實現了首個產品蒂巴因（thebaine）的商業化交付，這是生產納洛酮(Narcan) 的關鍵原料，常見的鎮痛性生物鹼中多數都是以蒂巴因為半合成原料生產的。2025年，Antheia還與一家在疫情期間承接政府合同、致力於恢復美國仿製藥製造能力的公司Phlow合作，也牽手了歐洲的CDMO企業Olon。多方致力於打造一個端到端的國內製造解決方案，解決了近80%的活性藥物成分和關鍵原料在美國境外生產所帶來的脆弱性。目前該公司管線共計十一條，主要是必需藥物的KSM（關鍵物質）和原料藥（API），進度比較靠前的還有生物鹼東罌粟鹼（oripavine）、抗膽鹼藥物東莨菪鹼（scopolamine）。 (智藥局)