未來十年，那些產業有可能會迎來真正的增長？倘若你對技術、經濟或者職業方向滿懷興趣，興許會心生好奇：在未來的十年當中，那些領域能夠切切實實地實現增長呢？答案隱匿於這四股力量之中——包括人口老齡化，能源轉型，人工智慧的滲透以及全球供應鏈的重構。它們共同促使著六個大方向向前邁進，除此之外，還有幾個疾速飛奔的小賽道。每個賽道方向本文僅關注三個核心問題：具體涵蓋那些領域（核心賽道），增長背後的硬驅動是什麼（驅動因素），實際的機會落腳點在那裡（主要機會）。下面逐一梳理，只說事實和邏輯。在面向2036年時，這六大具備高潛力的賽道，以及諸多新興領域，將會共同建構起未來十年的經濟全新圖景。不管是由技術驅動的算力革命和能源轉型，還是因社會結構變遷而催生的銀髮經濟與孤獨消費，全都指向一個更為智能、更為綠色、更為人性化中的時代。對於個體而言，關鍵並不在於去追逐所有的風口，而是在於精準找到自身資源與行業拐點的相契合之處，抑或是深耕於技術壁壘所在，或是精心打磨服務細節方面，又或是在產業鏈的縫隙裡發現價值。已經到來的是未來，唯一不變的是變化，只有順著形勢去做，並且早早佔據關鍵位置，才能夠在新的一輪增長的浪潮當中獲得一個立足的地方。 (TOP行業報告)

量子科技，生物製造，綠色氫能，可控核聚變，腦機介面，具身智能，6G，詞元經濟，這八大前沿跑道，現如今正從實驗室向著產業一線加速湧來。它們各自瞄準算力，瞄準能源，瞄準連接，瞄準生命與物質的重構，相互交織成為人類下一階段文明的“基礎作業系統”。本文將各賽道的核心邏輯，關鍵資料以及最新進展進行濃縮，一段看懂一個熱門賽道，引領你快速掌握2026年的未來產業版圖。（文中附相關深度報告原文）一、腦機介面（BCI）讓大腦直接跟外部裝置進行通訊。全球BCI市場，從2019年的12.0億美元增長到2024年的24.8億美元，年增長率為25.25%；預計2029年能達到76.3億美元。中國首款侵入式醫療器械已經得到批准上市，非侵入式產品進入了消費電子領域。神經解碼和AI的融合正在加速跨越臨床轉化的“死亡谷”。報告延伸閱讀：腦機介面行業深度報告（點選下方圖片可查閱下載報告全文）二、具身智能具身於物理實體的AI，能與周遭環境深度互動，中國具身智能市場規模在2025年達到9731億元，較上一年同比增長12.7%，預計到2027年將突破1.25兆元。從進行工廠物料搬運作業，到開展酒店招待服務工作，人形機器人已著手切實實地驗證其商業價值。汽車供應鏈裡的感知、控制以及連接技術，正處於大規模進行跨界轉移的狀態，工業化實現落地的元年業已拉開帷幕。報告延伸閱讀＞中國具身智能行業應用白皮書（2025版）三、量子科技憑藉量子疊加、糾纏等效應，量子科技正衝破經典算力的侷限屏障，2023–2025年，中國量子技術行業呈現出複合增長率超過30%的狀況，2025年時其市場規模已然達到275.7億元，在政策、技術與需求三張動力驅使下，預估2030年行業規模將會突破千億元，從量子計算至量子通訊，中國正從“跟跑”跨步邁向“並跑”甚至局部“領跑”。報告延伸閱讀＞2026量子科技產業發展前景產業鏈佈局中美競爭現狀及相關標的分析報告四、詞元經濟AI大模型處理資訊時，最小單元是詞元（Token），它在AI時代的地位仿若“數字電力”。2025年，中國詞元呼叫總量達到24619.3兆次。預計到2026年，這一數字會增至11.18兆次。到了2030年，預計會猛漲到704.67兆次。在2025–2030年期間，預計複合增長率竟高達210%。詞元已然成為智能經濟裡價值錨點以及商業結算核心單位，以後不但個人套餐，會出現“詞元包”，並且企業還能依據自身需求去購買算力。報告延伸閱讀＞（1）摩根士丹利： 《MS- 亞太地區中國AI發展之路：通過AI雲將激增的Token使用量貨幣化》（2）清新研究：《Token經濟學全景報告》（3）國信證券：《Token出海專題報告》（4）摩根士丹利：《中國AI路徑——通過AI雲實現激增token使用量的變現》五、綠色氫能運用風電、太陽能電解水來制取氫氣，其生產處理程序呈現零排放的狀態。在2023年至2025年期間，國內綠氫新增的每年產能依次為3.72萬噸、5.41萬噸、25.22萬噸，到2025年年底的時候累計建成了大約36.98萬噸。全國規劃了風光氫基項目879個，規劃的產能約為1036萬噸。其中存在的瓶頸是下游消納市場依舊不成熟，產能轉化有待於突破。2026年中國氫能產業發展白皮書-波士頓諮詢（點選下方圖片可查閱下載報告全文）六、可控核聚變可控核聚變被視作終極清潔能源，全球核聚變產業預計在2040年時，市場規模能夠達到8434.6億美元，當中中國市場將超過500億美元，年複合增長率為6.4%。中國全高溫超導托卡馬克“洪荒70”已經實現1337秒穩態運行，國產化率是96%。聚變不是再有50年才有的幻想了，超導、強磁等中間技術已經提前實現產業化。報告延伸閱讀：2026可控核聚變研究報告（點選下方圖片可查閱下載報告全文）七、6G全球6G市場在2025年的時候是4.5億美元，到了2026年就會急劇飆升至7.9億美元，預計在2035年能達到1191.7億美元，中國信通院做出預測，在2035年國內6G會形成兆元等級的產業以及應用市場，帶動規模超過5G的10倍以上，標準制定已經切實啟動，網路將會自身帶有“眼睛”和“大腦”。報告延伸閱讀：2025年6G傳輸技術白皮書（點選下方圖片可查閱下載報告全文）八、生物製造全球範圍之內合成生物學市場規模自2018年的53億美元一路攀升至2023年的近170億美元，年均呈現27%的增長態勢。預計在2028年的時候將會逼近500億美元。人工智慧加快了設計‑建構‑測試‑學習循環，生物製造正在從傳統發酵而轉向資料驅動的“物質程式設計”。 (TOP行業報告)報告延伸閱讀：中國生物醫藥創新 2.0 時代-科睿唯安（點選下方圖片可查閱下載報告全文）

在當今世界經濟與科技的版圖上，一場無聲卻劇烈的變革正在高等教育與基礎科研領域發生。長期以來，以哈佛、史丹佛和牛津為代表的美歐高校，憑藉其雄厚的科研積澱和源源不斷的人才吸引力，始終佔據著全球 STEM（科學、技術、工程與數學）領域的金字塔尖。然而，這一維持了半個多世紀的統治地位正面臨前所未有的挑戰。近日，在全球頂尖智庫外交關係委員會（CFR）的一場活動中，輝瑞（Pfizer）首席執行長艾伯特·布林拉（Albert Bourla）向西方學術界與產業界敲響了警鐘。他指出，根據最新的科研產出追蹤資料，全球 STEM 領域前十名的高校中，美國僅剩一席，而中國高校已經佔據了絕大多數席位。全球科研產出的中攻美守：自然指數背後的真相布林拉提到的資料核心源自《自然》（Nature）雜誌發佈的自然指數（Nature Index）。這一指標通過追蹤全球頂級自然科學與健康科學期刊上的論文發表情況，被視為衡量國家與機構高水平研究實出的晴雨表。回望 2020 年，全球科研產出前十名的高校和機構幾乎被美歐包攬。然而，短短五年時間，格局發生了翻天覆地的變化。在最新的排行榜中，中國科學院（CAS）不僅蟬聯榜首，中國科學院大學、中國科學技術大學、北京大學、南京大學、浙江大學等中國頂尖學府也紛紛躍升至全球前十。相比之下，曾經長期霸榜的美國常春藤盟校和西歐老牌名校，除極個別機構外，已在十強名單中難覓蹤影。“在中國，一切科研工作都體現出驚人的效率：三倍的速度，一半的成本，”布林拉在發言中強調。他指出，這種變化並非偶然，而是中國在過去幾十年中深思熟慮、蓄力已久的結果。中國科研生態的加速秘籍：政策與創新的雙輪驅動中國在生物醫藥、人工智慧及材料科學等領域的爆發式增長，得益於其對科研生態系統進行的系統性現代化改造。布林拉在與高盛首席營運官約翰·沃爾德倫（John Waldron）及前美國商務部長吉娜·雷蒙多（Gina Raimondo）交流時，詳細分析了中國科研體制的優勢。首先是監管體系的革新。中國藥品監管部門在過去幾年中進行了大刀闊斧的改革，與國際標準接軌的同時，大幅最佳化了臨床試驗的審批流程。布林拉提到，更少的 GL 主義程序使得醫院運行臨床研究變得更加順暢，這對於藥物研發這類時間敏感型行業至關重要。其次是人工智慧（AI）的深度嵌入。中國在 AI 賦能科研（AI for Science）方面走在了世界前列。從蛋白質結構預測到新材料的發現，乃至臨床試驗的設計與執行，AI 的應用極大縮短了研發周期。這種全方位的技術融合，正是布林拉口中三倍速的重要來源。此外，中國建立了日益完善的智慧財產權保護體系，並配套了大量的科研資助計畫。通過稅收優惠、產業基金等手段，中國成功引導了大量社會資本流向基礎創新和尖端技術領域，形成了一個從實驗室到市場的閉環生態。人才基石：從數字原住民到 AI 一代科研的競爭歸根結底是人才的競爭。中國對 STEM 教育的投入已經從高等教育延伸到了基礎教育階段。以北京為例，中小學已經開始普及人工智慧教育，每年提供專門的 AI 課程，涵蓋從聊天機器人的使用到技術倫理的探討。這種從小培養的科技素養，正在轉化為龐大的高水平人才池。保爾森研究所（Paulson Institute）的一項研究顯示，全球頂級 AI 人才中，近三分之一出生在中國。儘管美國在吸引全球人才方面仍具優勢，但這一態勢正在發生微妙變化。普林斯頓大學、哈佛大學和麻省理工學院（MIT）的聯合研究發現，越來越多的在美受訓華裔科學家開始考慮或已經選擇回國。僅 2021 年，就有超過 1400 名頂尖科學家從美國大學轉職回中國。清華大學新設立的統計與資料科學系主任、曾任哈佛大學教授的劉軍在接受採訪時表示，資本的湧入、政府對科研的支援，以及對 AI 和機器學習的巨大熱忱，正成為吸引頂尖人才向東方匯聚的核心引力。輝瑞的歷史視角：從英國中心到美國霸權，再到下一個路口作為全球最大製藥公司的掌舵人，布林拉對這種領導地位的轉移有著深刻的歷史感知。他回憶道，在 20 世紀 80 年代和 90 年代，輝瑞的全球研究中心主要設在英國。但到了 21 世紀初，隨著美國國家衛生研究院（NIH）大幅增加撥款，大批政府資金湧入美國大學，催生了無數生物技術初創公司，科研重心因此不可阻擋地向大西洋彼岸轉移。如今，布林拉認為美國在生物技術領域的統治地位正面臨歷史性的挑戰。他提醒美國政策制定者：如果美國將 80% 的精力花在如何限制或減緩競爭對手的發展上，而不是花費 80% 的腦力去思考如何通過政策調整、大學改革和科研投資來超越對手，那麼美國將輸掉這場未來的長跑。十年內的超越點布林拉預測，雖然目前美國在最高品質的研究比例上仍保持領先，但中國上升的速率預示著，在 2030 年之前，中國在綜合科研實力上極有可能完成超越。對於像輝瑞這樣的跨國巨頭而言，中國早已不再僅僅是一個銷售藥物的市場，而日益成為全球創新的源頭。這場科研權力的交接不僅是學術排名的更迭，更預示著未來全球科技產業佈局的根本性重塑。 (技術前哨)

Anthropic 花了 4 億美金，買了一家不到 10 個人的生物科技公司。這家公司叫 Coefficient Bio，去年秋天才成立，做的事情是用 AI 來做藥物研發規劃、臨床策略管理和新藥候選發現。Anthropic CEO Dario Amodei4 億美金，不到 10 個人，折算下來每個人值 4000 多萬美金。這個數字乍看離譜，但放在 Anthropic 最新 3800 億美金的估值下，其實只稀釋了大約 0.1%。用一個比喻來說的話：這筆交易就像一個身家千億的富豪，花了一頓米其林晚餐的錢，請了一桌頂級生物學家坐下來聊聊。只不過這頓飯，聊的是，人類的生死。01他們是誰Coefficient Bio 的兩位創始人 Samuel Stanton 和 Nathan Frey，都來自 Genentech 旗下的 Prescient Design，一個專門做計算藥物發現的團隊。Coefficient Bio 聯合創始人 Nathan Frey（左）和 Samuel Stanton（右）Nathan Frey 是個挺厲害的角色。賓大材料科學博士，之前在 Genentech 帶了一支跨學科團隊，做生物基礎模型和 AI 分子設計。他在 2024 年的 ICLR 上拿過最佳論文獎，研究的是用生成模型來設計藥物候選分子。Samuel StantonSamuel Stanton 則是 NYU 資料科學博士，同樣在 Prescient Design 做過機器學習科學家。兩個人從羅氏/Genentech 出來創業，半年後就被 Anthropic 收了。速度之快，倒是讓人想起了當年 DeepMind 收購 Isomorphic Labs 團隊的路數。收購之後，這個團隊會併入 Anthropic 的醫療健康與生命科學部門，負責人是 Eric Kauderer-Abrams。Eric 在今年 1 月的 JP Morgan 醫療健康大會上說過一句話：“ 我們的目標，是把 Claude 變成生物學領域最受歡迎的 AI 模型。02不只是買個軟體這筆收購的訊號，其實非常明確：Anthropic 買的，不只是幾個工程師和幾行程式碼。Coefficient Bio 做的事情，是讓 AI 能接管生物科技研究中的實際工作流：起草藥物研發計畫、管理臨床試驗的合規策略、篩選新藥候選分子。這些活兒需要深厚的領域知識，光靠通用大模型是幹不了的。換句話說，Anthropic 買的是「生物學的手感」。是那種知道一個臨床試驗要怎麼設計、FDA 的審批流程那裡有坑、什麼樣的分子結構值得深入研究的經驗。這也解釋了為什麼不到 10 個人值 4 億。因為這類人才，在整個行業裡可能也就那麼幾十個。03Dario 的預言說到 Anthropic 進軍生物學，就不得不提 Dario Amodei 在 2024 年 10 月發的那篇著名長文：《Machines of Loving Grace》，見：剛剛！Anthropic CEO Dario Amodei 發文：人工智慧如何讓世界變得更美好【附全文翻譯】。Anthropic CEO Dario Amodei一萬五千字，核心論點之一就是：AI 加速的生物學，可以在 5 到 10 年內，壓縮人類生物學家原本需要 50 到 100 年才能取得的進展。這話聽著像科幻，但 Dario 給出了具體的論證。他的邏輯是這樣的：20 世紀，人類平均壽命從大約 40 歲翻到了大約 75 歲，差不多翻了一倍。如果 AI 能把 21 世紀的生物學進展壓縮到 5 到 10 年內完成，那再翻一倍到 150 歲，算是「趨勢延續」。人類壽命翻倍趨勢而且他指出了幾個關鍵事實：•  已經有藥物能把老鼠的最大壽命延長 25% 到 50%，副作用還很小•  有些烏龜能活 200 年，說明人類目前的壽命顯然不是什麼理論上限•  一旦人類壽命達到 150 歲，我們可能就觸及了「逃逸速度」：活得夠久，就能等到下一代續命技術Dario 原文是這麼寫的：“ 一旦人類壽命達到 150 歲，我們或許就能達到「逃逸速度」，為目前活著的大多數人爭取到足夠的時間，讓他們想活多久就活多久。當然，這在生物學上是否可行，沒人能打包票。04疾病會怎樣Dario 在那篇文章裡，對主要疾病的預測非常詳細。Dario 的疾病攻克預測傳染病：幾乎所有自然傳染病都將可防可治。mRNA 疫苗已經指明了方向，未來的疫苗技術可以快速適配任何病原體。癌症：死亡率和發病率都會下降 95% 以上。他提到，癌症死亡率其實每年已經在以大約 2% 的速度下降了，而 AI 加速的早期檢測和靶向藥物會讓這個趨勢急劇加快。阿爾茨海默症：Dario 認為這恰恰是 AI 擅長解決的問題類型，因為它需要更精密的測量工具來隔離生物學效應。預防應該可以實現，但已經造成的腦損傷要逆轉……可能就難了。糖尿病、肥胖、心臟病：他認為這些比癌症「更容易解決」。心臟病死亡率已經下降了 50%，GLP-1 類藥物（就是大家熟知的司美格魯肽那一類）的進展更是肉眼可見的快。當然他也承認，這一切的前提是 AI 要能夠「執行」生物學研究，而不只是「分析」資料。“ 我說的不是把 AI 當資料分析工具。我說的是用 AI 來執行、指導、並改進生物學家做的幾乎所有事情。指揮實驗室機器人、設計實驗方案、發明新的測量技術，這些都得上。05速度的邊界不過 Dario 也沒有盲目樂觀。他列出了幾個 AI 加速生物學的「硬限制」：細胞培養需要時間，動物實驗需要時間，化學反應需要時間。這些是物理世界的節奏，再強的 AI 也壓縮不了。還有資料質量的問題，生物複雜性的問題，以及很多發現之間存在序列依賴，必須一步一步來，沒法全部平行。他的估計是：10 倍加速是現實的，但 100 倍壓縮到一兩年內……不太行。話說回來，10 倍就已經夠嚇人了。原本需要 50 年的研究進展，5 年搞定。06Anthropic 的佈局回頭看 Anthropic 在生命科學領域的動作，其實是一條清晰的線：Anthropic 生命科學佈局時間線2025 年 10 月，發佈 Claude for Life Sciences，讓 Claude 能連接 Benchling、BioRender 等科研工具。2026 年 1 月，在 JP Morgan 醫療健康大會上推出 Claude for Healthcare，一套符合 HIPAA 標準的工具包，能連接醫療資料庫、電子病歷系統。還宣佈了新的臨床試驗文件自動撰寫功能。合作夥伴名單也非常亮眼：賽諾菲、諾和諾德、Genmab、AbbVie、Allen 研究所、HHMI。2026 年 4 月，收購 Coefficient Bio。從賣工具，到建平台，到直接買團隊。步子越來越大了。Eric Kauderer-Abrams 的那句話，現在看來也不只是口號：“ 把 Claude 變成生物學領域最受歡迎的 AI 模型。他們是認真的。07不只 Anthropic值得一提的是，Anthropic 並不是唯一在押注 AI + 生物的大玩家。AI 藥物發現加速對比Google DeepMind 的 AlphaFold 在 2024 年拿了諾貝爾化學獎，旗下的 Isomorphic Labs 已經在準備 AI 設計藥物的人體臨床試驗。Insilico Medicine 用 AI 把一個纖維化候選藥物從發現推進到人體試驗，只用了不到 18 個月，傳統路徑通常要 4 年。AI 製藥市場從 2023 年的 18 億美金，預計到 2030 年會增長到 131 億美金。整個行業的共識已經很明確了：AI 對生物學的加速效應，可能會是 AI 所有應用場景中，最深遠的那一個。畢竟，提高程式設計效率是讓人寫程式碼更快。而加速生物學研究，是讓人活得更久。壽命逃逸速度概念圖回到 150 歲Dario 在那篇文章的最後，還提到了一個更大膽的概念：生物自由。他認為 AI 加速的生物學研究，最終會讓人類對自己的體重、外貌、生殖等生物過程擁有完全的控制權。這聽起來有點賽博朋克，但如果你看看 GLP-1 藥物在短短幾年內對肥胖治療的顛覆，就知道這個方向的推進速度比大多數人預期的要快。而 Anthropic 用 4 億美金收購一個不到 10 人的生物科技團隊，說到底，押的就是這個未來。通用大模型想要真正改變一個領域，得先變成那個領域的專家。Coefficient Bio 的團隊，就是幫 Claude 變成生物學專家的那塊拼圖。至於我們能不能活到 150 歲……Dario 說了，沒人能打包票。但至少現在，有人在認真賭這件事了。所以，除了擁抱 AI，我們現在最應該做的事情大概就是：注意身體，保護好自己。萬一真等到了呢。 (AGI Hunt)

爭搶窗口。依舊火爆。今日（3月30日），港交所再度上演熱鬧一幕——華沿機器人、德適生物、瀚天天成、極視角，4家企業集體IPO鳴鑼。其中，德適生物開盤大漲超120%，市值超180億港元；極視角也一度大漲超100%；瀚天天成市值則站上400億港元；華沿機器人開盤破發，市值超90億港元。“鑼要不夠用了。”這不是誇張——此時此刻，港交所大門外近500家企業正在排隊IPO上市，大家都在卡位。開盤大漲100%港交所今天4個IPO敲鑼先來看看今天登場的四位主角。認購最火爆的當屬華沿機器人。這家來自佛山順德的企業，背後是兩位北京航空航天大學校友——王光能、張國平。兩人早年同在大族雷射體系內從事技術研發。2017年，華沿機器人正式成立，王光能、張國平為核心創始人，致力於智能協作機器人在工業、醫療、物流、教育、服務等領域的研發、推廣和應用。成立至今，華沿機器人業務已經遍佈全球多個國家和地區，2022年至2024年分別營收1.09億元、1.75億元和3.10億元，並在2024年扭虧為盈。根據弗若斯特沙利文的資料，於2024年按收入計，華沿機器人為中國第二大、全球前五大協作機器人公司，IPO前曾引入優山資本、招商系、國科系、深投控系、粵財系、無錫新動能等投資方。此次IPO，華沿機器人集結了一個頗為多元的基石陣容，涵蓋高瓴、摩根士丹利、廣發基金、祥峰投資等機構，獲超5000倍超額認購，熱度可見一斑。德適生物則上演了另一種故事。2016年，跨界科學家宋寧博士放棄海外高校終身教職，回杭州創辦了德適生物，投身AI醫療創業征途。衝擊港股“醫學影像大模型第一股”，德適生物此次IPO沒有基石投資者，也沒有“綠鞋”機制護體，但依然收穫了千倍認購，今天開盤大漲。極視角背後是三位90後中山大學同窗——陳振傑、陳碩、羅韻，其核心商業模式是打造“AI演算法商城”，建構雲、邊、端的AI產品矩陣，目前已建立由數十萬個AI演算法開發者組成的全球社區，並已向累計逾3000名客戶提供服務。十餘年創業，極視角IPO處理程序堪稱“神速”——從1月20日遞表到今日掛牌，只用了69天，創下港股18C上市時間的新紀錄。相比之下，瀚天天成的IPO之路較為曲折。這家碳化矽外延晶片供應商此前曾衝刺科創板，但在2024年6月主動撤回申請，轉而奔赴港股市場，直到今天順利站上IPO舞台。至此，港交所上演又一名場面——一天4個IPO敲鑼。赴港上市潮2026，港股或又迎來一個IPO大年。一季度，港股IPO依舊火熱，呈現數量與規模雙升——已累計有超30家企業登陸港交所，年內募資總額也早已成功突破1000億港元大關。要知道，此次港股IPO募資突破千億關口，僅用時79天，創下港股史上最快破千億紀錄，令人驚嘆。將時間拉長，今年港股IPO的千億速度更顯份量。2025年同期，港股融資額還在200億港元左右徘徊，千億目標耗時半年才達成；2023年及2024年，港股IPO更陷低谷，全年融資額均未突破千億大關。而2026年僅用不到3個月時間，不僅輕鬆越過千億門檻，上市新股數量也較去年同期增長超1.6倍。這批新上市的企業中，東鵬飲料、牧原股份的IPO募資額均超百億。其中，東鵬飲料募資額達101.41億港元，是2020年至今亞洲消費飲料行業最大規模IPO項目。消費IPO熱潮之外，AI企業則成為港股IPO市場的絕對吸金主角，當中以智譜、MiniMax最為耀眼，兩家都募資了超40億港元。上市之後，它們更是掀起暴漲一幕，智譜從首日開盤550億港元市值，飆升至2900億港元；MiniMax市值也從900億港元衝破3000億港元大關。更不用說浩浩蕩蕩的IPO隊伍。截至2月下旬，港交所共有488家企業排隊等候上市。僅過去一周內，就有22家公司向港交所遞交上市申請，它們高度集中於科技創新領域，涵蓋半導體、人工智慧、生物科技、高端製造等熱門賽道。其中，多達10家是已在A股上市的公司。如此盛況，“IPO堰塞湖”的擔憂隱隱浮現。“只要有優質的IPO，海外的資金就會進來。”港交所CEO陳翊庭在最近媒體採訪中表示，香港始終是一個開放的市場，資金可以隨時流入。有好的企業上市，就會有四面八方的錢來打新，“堰塞湖”的問題不存在。“大家從來沒有這麼忙過，但忙得開心，因為這代表市場活躍、貨如輪轉，希望港股氣氛能夠一直延續整個馬年。”港交所主席唐家成2月在新春開市儀式上的感嘆，或許是一個訊號。分化一幕“熱的更熱，冷的更冷”事情正在起變化。原本計畫在今日IPO鳴鑼的同仁堂醫養，在上市3天前突然叫停IPO——“考慮包括現行市況在內的多項因素，最終決定暫緩上市處理程序”。這是其第四次遞表後的臨門折返。也許是現實太骨感。在此之前，同仁堂醫養港股IPO的認購熱度遠低於同期新股，其孖展認購倍數僅4.85倍，這與華沿機器人、極視角等千倍認購形成了刺眼對比。形勢比人強，這家承載著356年金字招牌的中醫醫養企業，最終選擇按下IPO暫停鍵。“熱的更熱，冷的更冷”，成為當下港股新股市場的真實寫照。如我們所見，資金正向硬科技、AI、新能源等賽道集中，少數“尖子生”獲得了絕大部分的資金、關注度和流動性。一個現實是——即便是牛市，絕大部分上市公司仍面臨著殘酷激烈的競爭。這種分化，尤為扎眼。更嚴峻的挑戰，是即將到來的解禁潮。據浦銀國際統計，2026年港股預計有約1.6兆港元市值的限售股解禁，年內有6個月解禁規模超1000億港元，9月或是最高峰——單月超過5300億港元限售股解禁，佔全年的32.6%。此情此景，港交所開始新探索。不久前，香港交易所全資附屬公司香港聯合交易所有限公司（聯交所）刊發諮詢檔案，就一系列有關提升香港上市機制競爭力的建議諮詢市場意見，包括：所有公司都可秘密遞表、不同投票權規則鬆綁、降低第二上市門檻等，以吸引更多企業來港上市等，諮詢期至2026年5月8日結束。細細看下來，這並非單純地降低門檻、增加供給，而是通過最佳化規則，試圖吸引更多真正有“活水”吸引力的優質公司。無論是放寬“同股不同權”門檻以迎接科技新勢力，還是便利海外發行人回流，目的都是為了提升上市公司的整體質量，讓更多長線資金願意沉澱下來。潮水開始轉向，大家都在等待上岸。 (投資界)

上圖為嘉正生技執行長莊士賢博士獲邀演講，期間亦另擔任圓桌討論座長，引導與會者討論與經驗交流上圖為嘉正生技再獲生技大賞ABEA「Most Promising ADC Clinical Candidate in Taiwan」肯定，嘉正生技副董事長林瑟宜（圖中）與執行長莊士賢博士（圖右）代表出席領獎（新加坡訊）專注於次世代抗體藥物研發的嘉正生技( Honeybear Biosciences），於2026年3月11日在新加坡Sands Expo & Convention Centre舉行的Asia Pacific Biopharma Excellence Awards（ABEA）頒獎典禮中，榮獲「Most Promising ADC Clinical Candidate in Taiwan」獎項，表彰公司在抗體藥物複合體（ADC）與抗體放射複合體（ARC）新藥研發上的創新成果與臨床潛力。此獎項為亞太生物製藥領域的重要指標，專門肯定具有突破性技術與臨床影響力的研發團隊。嘉正生技繼去年獲選為台灣最具研發實力的 ADC 公司後，今年再度獲得國際評審肯定，顯示台灣在下世代抗體藥物領域的研發能量快步躍上國際舞台。嘉正生技副董事長林瑟宜表示，本次獲獎不僅是對公司長期深耕 ADC 與 ARC 創新技術的高度肯定，也為目前全力推進的首個 ARC 新藥研發注入重要動能。她指出，嘉正生技自2024年完成募資後，獲得投資人與策略夥伴的持續支持，研發與營運動能激增，產品開發計劃逐步落實，近日更積極進入第二次募資階段。公司團隊整合藥物研發、製造、臨床與國際商業化等跨領域專業，建立從技術平台到產品開發的一條龍能力，加速推動創新藥物問世。成立於2021年的嘉正生技，專注於抗體藥物平台與新藥研發，核心技術為CoNectar® 高專一性醣鍵結專利技術平台，可精準控制抗體與藥物的結合位點及比例，提升藥效並改善安全性，為多元 ADC 與 ARC 產品線發展之主軸。在本次ADC亞洲大會中，嘉正生技執行長莊士賢博士亦受邀發表專題演講，介紹公司的專利CoNectar® 高專一性醣鍵結技術平台，暢談其優越性，同時也帶到現正進行中ARC 候選藥物的最新研發進展，足顯示嘉正生技的研發成果具備理想的臨床發展潛力。目前該藥物已完成關鍵藥效與作用機制驗證，預計將進入正式毒理研究階段，為即將申請臨床試驗（IND）奠定重要基礎。除此之外，莊執行長亦獲邀擔任座長主持「應如何引進足夠的資源投入亞洲的ADC領域創新」相關議題的圓桌討論，他除了分享自身的募資經驗，也引導與會者彼此交換心得與分享成功經驗，顯示台灣經驗已獲重視、可做為國際的學習典範。在研發策略上，嘉正生技亦積極布局國際合作，跨國與新加坡科研局(A’STAR)、美國加州大學舊金山分校(UCSF)，以及享譽國際的美國斯隆-凱特琳紀念癌症中心(MSKCC)等機構，建立長期研究合作以整合並執行抗體、放射性核種選擇、標記技術與臨床轉譯等研究計劃，加速 ARC 藥物開發進程。透過這些合作，公司已在短短數年間推動首項 ARC 產品進入毒理試驗階段，成為台灣第一個即將踏入臨床開發門檻的 ARC新藥。嘉正生技表示將持續以 CoNectar® 技術平台為核心，拓展 ADC 與 ARC 雙軸產品布局，並深化全球研發與臨床合作。隨著毒理研究與 IND 申請準備工作的推進，公司期望在未來幾年內將台灣自主研發的創新抗體放射複合體藥物推向國際市場，為全球癌症患者帶來更精準且安全的新一代治療選項。

在這個充滿“黑天鵝”與“灰犀牛”的時代，我們的情緒很容易被短期的市場波動和地緣政治的噪音所裹挾。當移動網際網路的紅利逐漸見頂，AI的算力競賽進入白熱化，資本市場正在焦急地尋找下一個能夠承載兆市值的“長坡厚雪”。英國暢銷書《如何配置全球資產》作家安德魯·克雷格（Andrew Craig）在他的新作《生物紅利時代》提供了一個極具穿透力的視角：儘管當下瀰漫著消極情緒，但我們正站在一場比網際網路革命更為徹底的技術爆發前夜。對於理性的投資者而言，理解生物科技（Biotech）不僅是理解科技趨勢，更是為了在未來的十年裡，找到那些能像當年的蘋果、微軟一樣穿越周期的核心資產。生物科技的廣義內涵與技術融合我在本書中懷著一個坦率且宏大的抱負，那就是闡明生物科技及相關產業在短期以及未來幾十年內，如何為每個人帶來深遠而積極的影響。我希望借此分享一種積極向上、充滿力量的世界觀，作為瞭解當下瀰漫的消極情緒的良方，引導讀者在時代的洪流中重拾信念與希望。首先，我需要闡明自己對“生命科學驅動的生物工程與技術”（簡稱“生物科技”）的理解，並說明這個術語在全書中如何使用。《錢伯斯詞典》對這個術語給出了較為詳盡的定義：依託有機生物體（如細菌）或其酶系，在工業領域生產實用品，或開發應用於能源生產、廢物處理、藥物與激素製造等多領域的工藝技術。由此可見，生物科技的內涵遠不限於醫療保健領域。儘管多數人在聽到這個詞時，往往首先聯想到藥物療法的研發，這無疑是該行業的一個重點，但本書採用的定義更加寬泛，涵蓋了更根本且更具普遍意義的主題。利用生物系統和有機體創造對人類有益的產品，早已超越了單純的治癒疾病範疇。幾千年來人類一直這麼做，而如今，得益於諸多振奮人心的結構性變革，我們正處在一場顛覆性技術飛躍的起點。生物科技及相關產業的蓬勃發展，將對人類生活產生巨大影響，從農業生產、清潔能源的產生，到更強大的電腦的開發，都將受益其中。毫不誇張地說，生物科技對於解決全球糧食問題至關重要，不僅能維繫發達國家現有的生活方式，還能惠及開發中國家，使其能享受同等質量的生活水平。尤為重要的是，它不會將環境推向崩壞的邊緣。當我提到相關產業時，指的是生命科學、醫療技術、健康技術、農業技術、奈米技術、清潔技術，以及人工智慧、機器學習，甚至量子計算等領域。它們通常被歸類為純技術行業，但其實技術融合才是關鍵所在。這些技術越來越多地相互融合，釋放出驚人的價值潛能，而“生物科技”在其中扮演著極其關鍵的角色。作為一個物種，人類現在面臨的許多核心挑戰都與生物系統息息相關。生物科技本身正是現出飛速發展的態勢，其指數級增長的勢頭或許比傳統科技領域更為強勁，展現出不可估量的潛力。應對全球挑戰的產業機遇與經濟價值更為關鍵的是，生物科技將在應對這些挑戰的過程中，自然而然地創造出巨大的經濟價值。新一代的兆美元級企業，很有可能正從這些領域中湧現：未來幾十年的“蘋果們”“亞馬遜們”“Google們”“微軟們”都將是生物科技公司。它們將致力於攻克人類面臨的最棘手難題，從癌症、痴呆、糖尿病、肥胖等沉痾宿疾，到精神健康領域的重重挑戰，再到清潔能源的推陳出新、農業生產的精神細作以及環境保護的綠色未來。它們的發展將讓更多的人能夠享有更優質、更安全、更健康、更富足、更幸福且更長壽的生活。據估算，全球高達60%的物質投入，理論上可以通過生物途徑實現。利用現有可預見的科技進展，全球約45%的疾病負擔有望得到解決。2030—2040年，生物科技的廣泛應用，預計每年可為全球帶來2兆~4兆美元的直接經濟收益。然而，這一估算很可能大大低估了未來的實際情況。因為僅全球製藥行業的收入，到2021年底就已超過1.42兆美元，而20年前僅為3900億美元。到2040年，我們或許已通過光合微生物和生物太陽能電池實現電力的清潔生產，而且有相當大的可能性借助近乎碳中和的藻類養殖技術，為汽車和航空業提供燃料。在包裝領域，我們或許已通過用全生物基可降解材料取代塑料而革新整個行業。甚至，我們有望使用運算能力比當前基於電晶體的電腦更為強大的生物電腦。同樣，生物科技極有可能引發農業和食品產業的全面革新，顛覆現有的生產和管理方式。即便在今天，許多人仍未充分意識到這些領域的非凡成就。目前，針對多種疾病的“奇蹟療法”已然誕生，且未來必將有更多突破接踵而至。曾經，糖尿病幾乎被視為“死亡判決書”。然而，20世紀80年代初人胰島素（最早的生物技術藥物之一）問世以來，數百萬名糖尿病患者的病情預後得到了顛覆性的改善。許多其他科學領域也取得了巨大進展，然而其成果卻鮮為人知。隨著技術呈指數級進步，它們的成本大幅下降，這將使技術及其成果不僅僅惠及富裕的發達國家，更將真正惠及世界各地。技術驅動下的長期增長與展望著名科幻作家阿瑟·C.克拉克曾說：“任何窮極奧妙的技術，初看都與魔法無異。”對於願意深入探索的投資者來說，現實世界中正上演著大量的“魔法”。科學事實正與科幻想像融合，而這些“魔法”將在未來幾十年創造數兆的經濟增加值。正是這一領域的先鋒者，將承接並推動人類過去幾個世紀的輝煌進步。然而，目前市場存在嚴重的資訊不對稱。儘管資訊管道氾濫，但高品質的深度認知依然稀缺，尤其是在短影片充斥的背景下。即便在成熟的金融市場，也只有極少數人真正看懂了生物科技的產業邏輯。這種認知差，恰恰是早期佈局者的紅利來源。將“生物科技”納入投資視野，或許是未來幾年最明智的決策之一。從長周期來看，我們依然處於人類歷史上最好的時期。儘管短期內充斥著負面新聞，但過去兩個世紀裡，人類在壽命、健康、能源等核心指標上一直在穩步改善。這一切的幕後推手是技術革新。而當下，解決未解難題、創造可觀經濟回報的接力棒，已經交到了以生物為核心的科技產業手中。 (秦朔朋友圈)

A股春節休市期間，那些港股在漲？春節長假，港股率先交易，不少個股走出強勢行情，為節後市場提供重要參考。A股即將開市，海外資產與港股的假期表現，有望成為預判類股輪動的關鍵風向標。今日（2月23日），港股全線大漲，為A股馬年開門紅營造積極氛圍。縱觀整個假期，港股先抑後揚、震盪中不乏亮點，多隻基金重倉港股大幅走強，既有望帶動A股相關類股同步向好，也將為重倉佈局的公募基金淨值帶來明顯貢獻。部分基金重倉港股大漲春節長假期間，A股休市，境外股市整體表現波動不大，僅有小部分資產價格大幅波動。具體來看，黃金價格指數走出4連陽，港股指數先抑後揚，美股指數微漲。受避險情緒推動，國際金銀價格持續上漲，國際黃金期貨實現4連陽。今日，港股有色金屬概念股走強，潼關黃金漲超11%，大唐黃金、赤峰黃金漲超8%，紫金黃金國際、靈寶黃金、紫金礦業、招金礦業和山東黃金等均漲超5%。港股市場呈現結構性行情，科技、網際網路、消費電子、鋰電池類股領漲，美團、騰訊控股、阿里巴巴等科網股表現強勢，光通訊概念股的長飛光纖光纜、匯聚科技、劍橋科技迎來大漲，一些AI大模型類股逆勢下跌。醫藥、地產類股小幅走弱。在A股休市期間，基金重倉的持有的長飛光纖光纜、萬國黃金集團、中國中鐵、赤峰黃金、來凱醫藥-B和中遠海能等漲幅超過10%，主要集中於AI硬體上游、黃金、創新藥和油運等類股。長飛光纖光纜是全球光纖光纜龍頭，預製棒、光纖、光纜市場份額全球領先，AI資料中心建設成為核心驅動力，帶動高纖芯數光纜需求激增，去年四季度獲得不少公募基金加倉。開年以來股價表現強勢，年內漲幅已經翻倍。受地緣政治緊張影響，港股航運及港口概念股走高，中遠海能年初至今漲幅接近90%。國泰海通證券曾發佈研報稱，2026年以來地緣局勢緊張，船東情緒高漲，且有海外船東加大租船控制市場，近期油運運價維持高位。部分港股創新藥公司股價延續上漲態勢，恆生生物科技、恆生醫療保健等指數年內漲幅均已超過10%。從基金重倉市值排名居前的港股來看，中國海洋石油、信達生物、紫金礦業、石藥集團、山東黃金等公司在春節長假期間漲幅靠前。春節長假期間，中國中免、閱文集團、貓眼娛樂和金山雲等基金重倉的港股股價表現不佳。A股結構性行情有望繼續演繹展望馬年開局，機構普遍認為，A股的結構性機會有望持續發酵，資源品以及AI類股依舊是資金追捧的主線。地緣政治帶來的避險需求，疊加高景氣行業的業績兌現，有望合力助推相關類股的龍頭再攀高峰。在大成基金基金經理張家旺看來，黃金是所有金屬的錨，驅動黃金上漲的兩大邏輯未破壞，一是從資產多元化的角度，去美元化的趨勢仍然存在；二是美國政府債務規模擴張，目前美國政府利息支出已經超過軍費開支，除非AI技術革命爆發帶來勞動生產率的提升，否則美國財政赤字問題短期看不到解決方案。基於對周期的研究和認知，鵬華基金權益投資二部基金經理王雲鵬認為目前所處的周期位置屬於典型的“康波蕭條期”，這一歷史階段的典型特徵是主導國貨幣體系穩固性下降帶來的黃金牛市，以及全社會生產效率遇到瓶頸後下一輪技術革命的萌發。而黃金就是這一大類資產周期最為明顯的註腳。他認為黃金牛市或許尚未結束，預計還有2-3年的空間，而時間對於股票投資的意義會更大。去年至今金價漲幅較大，張家旺認為，部分貴金屬個股漲幅還不及金價，考慮到貴金屬公司未來產量都有較好的增長，相關公司也有很好的投資價值。中信保誠基金基金經理孫惠成認為，流動性預期回擺使得有色金屬波動加劇，但逆全球化背景下各國對資源品的爭奪，以及AI資本開支對相應工業品的需求有望持續增加，有色、化工等周期品或值得關注。具體到化工行業，演繹趨勢或延兩條主線發展：一是供給端從份額導嚮往盈利導向變化的集體經營策略調整；二是需求端歐洲日韓化工衰退帶來的高端出口替代機遇，以及新興國家崛起帶來的基礎材料出口增長機遇。開年以來，儘管創新藥類股未有較大漲幅，但是部分龍頭公司股價已經率先走出獨立上漲行情。展望2026年創新藥行情，平安基金基金經理周思聰認為，創新藥行業整體貝塔仍在，尤其是在2026年下半年，中國創新藥首批海外III期臨床結果將陸續讀出，若成功，中國首個真正意義上的全球創新藥有望誕生，更多企業將於2027年起步入“賺美元”時代，類股將迎來全面估值重塑。在投資方向上，安信基金副總經理陳振宇分析，無論是新興科技成長還是傳統行業，均有自下而上精選個股的機會。一是高景氣成長行業，包括人工智慧AI硬體、人工智慧AI應用、商業航天、機器人、智能駕駛等細分行業，尋找具備技術壁壘與業績兌現能力、符合產業升級趨勢的標的；二是估值相對便宜的品種，比如在食品飲料、建材、化工、醫美、地產、新能源等2021年以來調整幅度較大的行業中，有望挖掘出基本面改善和估值修復的戴維斯連按兩下的機會；三是與政策紅利相關的領域，包括消費服務、醫藥健康、關鍵礦產資源等，部分優質公司既契合內需提振導向，又具備較好的業績確定性。 (財文社)