1.韓國6月科技出口的核心是記憶體強到足以重新定價利潤表。高盛跟蹤的6月韓國記憶體出口同比增長280%，已經連續5個月超過200%；DRAM出口同比增長385%，NAND晶片同比增長301%，SSD同比增長355%。這說明AI伺服器、儲存價格和產品結構升級正在同時拉動韓國半導體收入，低基數隻能解釋小部分同比彈性。 2.HBM的驗證點開始從訂單口號進入材料代理指標。高盛用日本到三星電子華城、平澤基地的塑料薄膜進口作為TC-NCF材料和HBM出貨代理指標，5月該進口額同比增長76%，年初至5月同比增長61%。這個指標不能直接等同於三星電子HBM份額，但它說明三星HBM爬坡並非停留在敘事層面，材料流入已經在海關資料中出現。 3.MLCC同比31%是本篇最重要的擴散訊號。6月韓國MLCC出口明顯加速，季度層面也保持雙位數增長。高盛預計三星電機2Q26 MLCC收入同比增長22%，主要由AI伺服器和汽車MLCC驅動。MLCC出口額遠小於記憶體，但它證明AI硬體需求正在從儲存主鏈擴散到供電、濾波、訊號完整性和高可靠元件。 4.WFE出口和進口同步走強，說明這輪周期有資本開支支撐。6月韓國WFE裝置出口同比增長79%，進口同比增長54%；2Q26出口和進口分別同比增長69%和73%。進口強，反映韓國儲存廠為緩解供應緊張加大資本開支；出口強，反映全球半導體產能建設仍在推進。只要WFE沒有失速，儲存上行就更像供給瓶頸周期，而不是一次性價格脈衝。

總市值653億元的多氟多，單日成交額就達到207億元。 7月2日，在半導體、算力硬體產業鏈大幅回呼的背景下，多氟多迎來了二級市場資金的劇烈博弈。截至當日收盤，該公司換手率單日達到34.66%，位居氟化工類股首位。 在此之前，該公司因涉及電子級氫氟酸、六氟化鎢等熱門概念，連續三個交易日漲停，並於昨日晚間與其他40多隻牛股一同發佈股票交易異常波動公告。 多氟多公告指出：“公司鄭重提醒廣大投資者，半導體級氫氟酸收入佔比較低，對公司業績不會產生重大影響；沒有六氟化鎢生產線，沒有實質性產品。”

AI硬體交易正在從單顆GPU轉向整櫃系統。大摩這次把VR200、Rubin、ABF、光收發器PCB和MLCC放在同一張圖裡，真正重要的變化是：算力交付的瓶頸開始落到板、光和供電密度，也開始落到客戶認證與現金流兌現。 太長不看 1.AI硬體進入機櫃總帳階段。VR200 NVL72單櫃成本約US$7.8mn，ODM單櫃價值量預計提升約38%，Rubin記憶體BOM佔比升到25%以上，這說明資金不能只盯GPU價格，還要看整櫃內部那些環節開始拿到新增價值量。 2.PCB/ABF是確定性最高的物理閘門。大摩判斷ABF載板從2027年開始供給偏緊，AI相關應用到2030年佔比有望超過75%，T-glass到2028年前仍偏緊；高層板、M9材料、光收發器PCB和載板共同決定AI機櫃能不能穩定放量。

當AI大模型從“訓練”走向“推理”，當智能體應用開始滲透千行百業，一場由算力需求驅動的硬體革命，正在從晶片延伸到整個電子產業鏈。MLCC的超級周期、液冷的規模放量、玻璃基板的產業化前夜——三大賽道正站在歷史性拐點。 一、2026上半年回顧：AI算力驅動電子行業全面跑贏大盤 2026年初至6月18日，A股電子行業指數（中信）上漲61.02%，同期滬深300指數僅上漲4.74%，創業板指上漲29.07%。電子行業以超過60%的超額收益，成為上半年最亮眼的類股之一。 這輪漲勢的核心驅動力，來自全球AI大模型與智能體應用的爆發。科技巨頭AI資本開支援續高增，直接拉動了上游算力硬體設施的需求與資本開支強度，相關環節業績進入高增兌現期。

▎7月中報季才是真正的“驗金時刻”。 中國硬體科技股正試圖把快速拉升，轉化為可持續的慢漲。 清晰的訊號是，以晶片為重心的科創50指數本季度已上漲約62%，PE-TTM攀升至239倍，處於歷史100%分位（資料截至2026年6月26日）。投資者持續湧入與半導體、人工智慧基礎設施和本土供應鏈相關的內地科技股，同時撤離疲弱的消費和零售類股。 但接下來面臨的問題是，下一輪業績能否為已經遠遠跑在故事前面的價格提供正當理由？

自從2025年初DeepSeek引爆AI敘事至今，A股AI硬體類股跑贏大盤215%，估值抬升了16倍PE，當前利潤增速高達80%。這輪行情已經走了快兩年——恰好是歷史上4G、5G、雲端運算幾個科技周期的平均持續時間。 瑞銀的答案是："拉到極限了，但還沒斷。"（Stretched, but not breaking.） 下半年繼續超配AI硬體。但報告用大量篇幅告訴你：四個訊號在閃爍，2027年大機率比今年難做得多。 一、大盤子：錢還夠燒多久？

主江湖說：我說的可能都是錯的，但值得你去探索和反思。 親愛的藏金洞友們： 科技硬體的江湖，又有人發銀子了。 2026年6月，商務部等八部門聯合印發《關於加快“人工智慧+消費”發展的實施意見》。

AI交易正從“Token最大化”轉向“Token恐慌”，企業成本飆升正迫使市場重新定價AI基礎設施的回報預期。 成本激增源於Agent和密集模型帶來的token消耗量級躍升，而OpenAI、Anthropic等實驗室同步轉向使用量計費，終結免費補貼時代。這推動市場焦點從集中式雲端算力轉向邊緣AI與裝置端推理，Nvidia的AI PC、本地Agent及混合推理架構開始獲得資金關注，同時開源模型與部分開源競品的極致性價比正加劇價格競爭，迫使企業最佳化架構並嚴控預算。 AI成本拐點正在到來：從Token狂熱到端側推理，資金正在重新分配算力、軟體和硬體的估值權重 #### 更新我們的主題宇宙