太陽能還沒上天，股價已經上天。“太空太陽能”概念，再度將太陽能股送上天，瘋狂漲勢震動整個資本市場。1月22日，馬斯克在達沃斯宣稱，未來三年建設100GW太陽能產能，用於地面資料中心與太空AI衛星供能。受此消息刺激，1月23日上午開盤不久，兩大“太空太陽能”概念龍頭鈞達股份（SZ：002865）、邁為股份（SZ：300751）率先點火，拉出“20CM”漲停，其他股票紛紛跟進，掀起了波瀾壯闊的漲停潮。截至1月23日收盤，太陽能裝置類股大漲9.04%，74隻成分股僅有*ST沐邦下跌，其餘全部收紅。有29隻股票漲幅達到或超過10%，其中拉普拉斯、晶科能源、邁為股份、捷佳偉創、東方日昇、奧特維、晶盛機電、高測股份、華民股份等9隻股票“20CM”漲停。自去年12月以來，“太空太陽能”概念開始被市場熱炒，邁為股份成為領漲龍頭。尤其是去年底，市場傳聞邁為股份與SpaceX將簽訂5億美元的HJT裝置訂單。公司對此消息不置可否，邁為股份的股價卻一路飆升。短短2個月時間，邁為股份股價已經翻了3倍多。邁為股份股價走勢圖華夏能源網注意到，不僅僅是邁為股份，沾邊的概念股都有非常驚人的表現。近2個月內（2025年11月24日收盤至1月23日收盤），鈞達股份漲超250%、奧特維漲超230%、東方日昇漲超190%、璉升科技漲超150%......與此同時，越來越多的太陽能公司加緊佈局“太空太陽能”業務，亦有媒體和研究機構稱“太空太陽能”已到了產業化的臨界點。中信證券發佈研報指出，太空太陽能有望步入兆元市場規模，建議把握太空太陽能長期投資機會。一時之間，“太空太陽能”在深陷寒冬的太陽能市場點起一把大火，市場熱度空前。但撥開“情緒迷霧”，這些虛虛實實的“太空太陽能”消息中到底有幾分真實？是產業化真的要來了，還是只是資本的狂歡？馬斯克點火，太陽能股“上天”據不完全統計，在A股市場與“太空太陽能”概念相關的個股至少50家，其中太陽能企業至少20家，主要是在鈣鈦礦、HJT（這兩種技術被認為是“太空太陽能”的主要發展方向）領域有技術積累的企業。這裡面既有天合光能（SH：688599）、隆基綠能（SH：601012）、晶科能源（SH：688223）等龍頭企業，亦有璉升科技、福斯特（SH：603806）、帝科股份（SZ：300842）、億晶光電（SH：600537）、國晟科技（SH：603778）、泉為科技（ST泉為，SZ：300716）、奧特維等二三線企業。華夏能源網注意到，“太空太陽能”概念的火熱，離不開“鋼鐵人”馬斯克的助推。近期，馬斯克在採訪中提出，將發射8000顆搭載AI的太陽能衛星，建構100GW規模太空太陽能AI衛星星座。馬斯克的表態瞬間引爆大洋彼岸的A股市場，從去年年底至今，“太空太陽能”成為A股最熱門的概念之一。即便有公司明確表示沒有相關業務，但股價依然水漲船高，資本市場的狂熱可見一斑。在沾上“太空太陽能”概念的20余家太陽能上市公司中，鈞達股份和邁為股份是公認的領漲龍頭。去年12月至今，兩家公司均收穫了數個漲停板。1月23日，鈞達股份最高漲至99.44元/股，創下近兩年的股價最高點；邁為股份最高漲至324.36元/股，創下近三年的股價最高點。資本市場火了，明確表示已有或即將佈局“太空太陽能”業務的企業也多了起來。1月15日，鈞達股份公告稱，擬出資3000萬元，認購星翼芯能新增註冊資本46.15萬元，獲得16.6667%股權。星翼芯能將承接尚翼光電的全部資產、人員及業務，而尚翼光電依託中科院上海光機所技術背景，是國內稀缺的衛星電池生產商。鈞達股份還稱，雙方將共同開拓佈局國內及北美商業航天及太空算力市場，致力於以技術及成本優勢服務全球商業航天及太空算力客戶。1月16日，天合光能在“投資者關係活動記錄表”中披露稱，公司在太空太陽能相關領域取得了領先性的研發成果，於2026年1月開發出全行業首片大面積P型HJT/鈣鈦礦疊層電池，效率達31.5%。1月17日，東方日昇宣佈與上海港灣（SH：605598）達成合作，雙方將圍繞“鈣鈦礦+P型異質結電池疊層技術”在太空能源領域的研發、驗證與產業化應用展開深度合作，共同響應國家航天強國戰略，搶抓全球商業航天爆發式增長機遇。1月19日，鹿山新材（SH：603051）發文稱，公司深耕高分子封裝材料領域，針對鈣鈦礦、P型異質結、砷化鎵三類不同電池特性，推出三大核心封裝方案，為太空太陽能技術落地提供支撐。其中鈣鈦礦封裝方案已通過頭部鈣鈦礦企業驗證；P型異質結封裝方案進入頭部航天廠商小批次驗證階段；砷化鎵封裝方案2022年已通過多家頭部航天企業驗證，並開始批次供貨。仰望星空，兆市場可期資本狂歡之下，“太空太陽能”的發展前景到底如何？“太空太陽能”的熱潮，與中國商業航天的快速發展密不可分。今年1月10日，中國向國際電信聯盟（ITU）提交了新增20.3萬顆衛星申請，是近年來全球航天界規模最大的資源申報。要知道，此前SpaceX星鏈申報總數也僅為4.2萬顆。太陽能發電是衛星最理想的電力來源。過去，由於衛星數量有限，對太空太陽能產品的需求規模小，這一“小眾市場”未引起足夠重視。但隨著衛星數量的爆發式增長，太陽翼需求量激增。而按照馬斯克的設想，未來將在太空佈置大量算力，這也需要太陽能提供電力。甚至還有科學家構想，未來有可能實現太空發電供給地面。這些都促使研究機構對太空太陽能未來市場空間高看一眼。東吳證券日前發佈研報稱，低軌衛星錘煉技術+太空算力需求潛力大，太空太陽能前景廣闊，若後續建構10 GW太空算力系統，太陽翼市場規模或達數兆元；中信建投預測，2030年中國低軌衛星太陽能市場規模超30億美元，若進入100GW太空資料中心部署階段，全球市場規模將達5000億至10000億美元；國金證券更直接給出“2030年全球太空太陽能市場向兆規模發展”的判斷。不僅是資本市場，太陽能大佬們也對太空太陽能未來發展充滿信心。華夏能源網注意到，晶科能源董事長李仙德新年致詞以《2026，仰望星空、腳踏實地》為題，將太空太陽能定位為“實現太空算力、深空探測等全宇宙場景唯一可行的長效能源支撐”，並提出“Solar All Universe”的長遠目標。12月30日，天合光能董事長高紀凡則明確表示，新的一年，天合將加快推進鈣鈦礦量產化商業化處理程序，開啟太空太陽能星際算力新紀元。他鼓勵員工要心懷“星辰大海”，擁抱“太空能源革命”。那麼，那些太陽能企業有望受益於太空太陽能？業內認為，在技術路線方面，砷化鎵、HJT、鈣鈦礦是太空太陽能的主要發展方向，可優先關注在這些方面有技術積累的企業。砷化鎵電池目前廣泛應用於衛星、空間站等航天任務中，其抗輻射、耐溫差性能優異，電池轉換效率超過30%，唯一的缺點是太貴，無法在商業航天中大規模使用。不過，業內普遍認為，最近兩年，砷化鎵電池仍是太空太陽能的主流。晶矽HJT電池雖然效率低於砷化鎵，但成本相對較低，而且還可以做到超薄。中信證券研究指出，砷化鎵外延片價格高達20萬-25萬元/平方米，是晶矽電池的30-50倍。業內認為，未來5年，P型HJT電池將逐漸取代砷化鎵電池。正因為如此，目前受到資本熱捧的東方日昇、璉升科技、國晟科技等都是走HJT路線的企業，邁為股份更是HJT裝置龍頭。鈣鈦礦疊層電池被認為是太空太陽能的未來“最優解”，其效率可與砷化鎵比肩，又兼具輕量化、柔性等優勢。值得注意的是，鈞達股份之所以投資星翼芯能，目的就是要發揮雙方鈣鈦礦技術積澱。熱炒之後，產業瓶頸待突破長期來看，“太空太陽能”前景廣闊，但短期發展卻未必如資本市場那樣樂觀。華夏能源網分析認為，至少還有兩大發展瓶頸待突破。一是技術難關。無論是砷化鎵、晶矽還是鈣鈦礦，各技術要想應用於太空，均有技術難點需要突破。砷化鎵電池雖在太空場景應用多年，但原材料是稀有金屬，成本問題一直無法解決；晶矽電池可以做到低成本，但效率和衰減問題限制了其應用；鈣鈦礦疊層電池兼具前兩者的優勢，看似前途無量，但穩定性堪憂。值得注意的是，即使近兩年鈣鈦礦和鈣鈦礦疊層電池技術發展迅猛，但穩定性問題一直沒有得到根本解決。多位業內專家都向華夏能源網表示過，“鈣鈦礦不解決穩定性問題，產業化之路將無法走通”。在太空環境中，太陽能電池還要承受強輻射、超大溫差等極其嚴苛的環境考驗。這不是地面環境可以相比的，鈣鈦礦的穩定性需要解決的技術挑戰完全不是一個數量級。二是成本問題。不同於地面太陽能，“太空太陽能”除了電池元件自身的成本外，還要承擔發射、建設、維運等成本。中信建投測算，即使樂觀估計，當前太空太陽能的度電成本約為2—3美元/千瓦時，而地面太陽能的度電成本已降至0.03—0.05美元/千瓦時，兩者相差百倍。雖然地面太陽能“內卷”嚴重，但太空太陽能的超高成本、超難技術，使其短時期內難有大規模應用，對太陽能上市公司的業績改善還很遙遠。華夏能源網注意到，當前各家公司公佈的太空太陽能業務進展，都還只在初步探索階段。除了隆基、天合等少數企業佈局較早，大部分企業都只是“臨時抱佛腳”，蹭熱點的多。例如，鈞達股份就在公告中坦承，雖然公司多年深耕太陽能電池技術研發，但在太空場景適配能力及航天資源整合領域暫無技術積累。目標公司相關業務暫未開展實質性營運，尚未取得在手訂單，其商業模式的成熟度、市場拓展進度均存在一定的不確定性。業內有觀點認為，太空太陽能從技術驗證到商業化落地，至少還需要10—15年時間。即使投資者能夠等10—15年，還要考慮另一個問題——這些概念公司能否活10—15年？目前，太陽能全產業鏈已持續虧損10個季度。據最新發佈的業績預告，僅隆基綠能、天合光能、晶科能源3家公司在2025年的虧損額就超過200億元。億晶光電、泉為科技等，淨資產已為負，面臨退市風險。企業生存都難，那還有多餘資金投入到不確定性極大的太空太陽能研發中？在魚龍混雜的概念熱炒中，投資者亟需擦亮眼睛，分清虛實，找到有實力真正發展“太空太陽能”的好公司。 (鈦媒體)

近一周機構調研個股有190多隻，大金重工調研機構數最多。大金重工有209家機構調研，其中包括46家基金公司、44家證券公司、41家私募、12家保險公司等。公司在調研中稱，對現有能源進行存量替代、以及新增用電需求，疊加獨特的自然資源稟賦，使得歐洲發展海風成為“必選項”。北海、波羅的海以及英法西部沿岸的大西洋海域具有風速高、水淺的特徵，海上風能資源豐富，當前滲透率非常低，當地現有海風裝機量無法滿足需求，未來海上風電還有很好的增長空間。對於本輪英國AR7開標結果，公司表示，AR7拍賣了8.4GW的海風項目，超出前期市場預計數量，項目規模和補貼金額創歷史新高，固定式和漂浮式項目的執行電價相較上一輪均實現同比上升，提高了開發商的參與熱情。另外，AR8預計在今年也將拍出一定體量的項目量。本輪AR7中標的業主是公司已合作的重要客戶，公司對本年市場很有信心。耐普礦機、美好醫療等個股也獲得百余家機構關注。耐普礦機在調研中透露，公司於2025年5月7日召開董事會，審議通過投資哥倫比亞Alacran銅金銀礦山，公司投資4500萬美元獲得該礦山項目平台公司22.5%的股權。另外，公司於2025年7月10日召開2025年第二次臨時股東大會，審議通過增加投資9459萬美元，用於出資建設哥倫比亞Alacran銅金銀礦山。根據可行性研究，該礦山銅儲量為40.29萬噸左右，黃金儲量23.5噸左右，白銀儲量260噸左右，按照目前銅、黃金白銀市場價，大概儲量總價值500億元左右。美好醫療在調研中介紹了公司腦機介面業務和人形機器人業務情況。腦機介面業務方面，公司作為全球人工植入耳蝸龍頭企業的戰略合作夥伴與核心供應商，在人工植入耳蝸元件的工藝研發與生產轉化方面，與客戶有近15年的深度協作。侵入式腦機介面產品在植入體材料選型、生物相容性要求、生產工藝、品質系統控制等關鍵工藝技術領域與人工耳蝸高度相通。公司正與下游創新型腦機介面客戶深入開展工藝探索和技術合作，協助客戶實現從實驗室研發到批次出貨的高效商業化轉化。機器人業務方面，在人形機器人領域，公司家用及消費電子事業部積極佈局發展路徑，結合公司在PEEK材料及其改性（如碳纖維增強）、小型電機相關部件（如定子包膠）、感測器研發等方面的技術積累，已啟動相關產品技術佈局並與客戶開展接洽。在手術機器人領域，公司已有產品實現向部分國內外客戶小批次供貨。關於具體產品技術及客戶資訊，敬請投資者關注公司對外公開披露的相關公告。從業績角度來看，近一周機構調研股中，有9股2025年淨利潤預增上限超過100%，分別是佰維儲存、英聯股份、國力電子、富特科技、潤豐股份、大金重工、豪鵬科技、震裕科技和長纜科技。其中，佰維儲存淨利潤預增上限超過5倍，居首。從市場表現來看，近一周機構調研股平均上漲超5%，龍芯中科、帝科股份、齊翔騰達等個股均漲逾20%。龍芯中科在調研中稱，3C6000系列伺服器於2025年6月底發佈，性價比大幅提升， 多家合作夥伴基於3C6000系列晶片研製整機產品，在2025年下半年已形成儲存、智算、密碼等多處典型應用。3C6000系列伺服器晶片在《安全可靠測評公告》中已獲當前最高等級Ⅱ級認證，並且具有一定的開放市場競爭優勢，可助力建構高性能自主算力底座。帝科股份在調研中表示，公司儲存業務具有技術、裝置、市場優勢，競爭優勢明顯。第一，核心團隊貫穿“應用性開發設計—分選—封測”，具備強大的一體化方案設計能力，這種一體化優勢是自身可以提高晶圓處理能力的核心邏輯；第二，相關技術的晶圓測試裝置採用專用化設計，具備獨特技術優勢且不對外銷售，有硬體壁壘；第三，公司與下游業內主流SOC晶片設計企業長期合作、互相賦能、協同拓展市場，提供高性價比產品。齊翔騰達在調研中稱，近期受友商檢修、政策調整及原材料價格波動等多重因素影響，市場供需出現缺口，部分產品呈現價格上漲趨勢。其中甲乙酮、順酐、環氧丙烷、橡膠等產品均迎來不同程度漲價。公司甲乙酮裝置設計產能達26萬噸/年，為全球最大的甲乙酮裝置，目前滿負荷運行，產品品質穩定，市場佔有率穩居世界第一；順酐裝置設計產能40萬噸/年，產品銷量居國內前列；環氧丙烷裝置設計產能30萬噸/年，完成技改開車後，經過一段時間運行，達到預期目標；順丁橡膠裝置設計產能12萬噸/年，同時配套建設10萬噸/年丁二烯抽提裝置，實現原料自給自足，有效降低順丁橡膠生產成本。(中國基金報)

太空軌道上的太陽能板，正成為中美科技競爭的新焦點，也孕育著未來十年最大的投資機會。埃隆·馬斯克近期再次成為太空太陽能領域的“催化劑”，他公開表示計畫未來每年向太空部署1億千瓦太陽能人工智慧衛星能源網路。這一宏大願景揭示了太空能源時代的來臨。在太平洋的這一側，中國太陽能巨頭們也在積極佈局。晶科能源董事長李仙德和天合光能董事長高紀凡在新年致詞中，不約而同地將太空太陽能列為公司重要發展方向。資本市場迅速反應，多家券商分析指出，太空太陽能市場規模有望達兆等級，或將成為2026年電力裝置與新能源領域的核心投資主線之一。01 太空經濟崛起，能源供給成關鍵瓶頸隨著商業航天技術日趨成熟，太空經濟正從探索時代邁入產業化時代。火箭發射成本因可回收技術而持續下行，低軌衛星星座大規模組網計畫已經啟動，太空經濟爆發式增長的條件已經具備。太空太陽能產業迎來新增長空間的背後是兩大時代需求的契合：一方面，近地軌道衛星網際網路、空間站建設、深空探測等太空經濟蓬勃興起，對持續穩定的太空能源供給形成剛性需求；另一方面，人工智慧算力中心能源消耗量呈指數級增長。航天宏圖技術負責人指出：“未來的衛星將不再只是‘拍照、傳資料’，而是類似‘太空中的資料中心’，承擔包括在軌AI模型訓練、低延時邊緣計算等任務。這些都對能源提出了前所未有的要求。”太空與地面環境存在根本差異。在太空中，沒有大氣層遮擋的陽光強度比地面高出5-10倍，且能實現24小時不間斷髮電，無需儲能配套即可穩定輸出。這一優勢讓太空太陽能理論發電效率遠超地面系統。02 技術路線演進：從砷化鎵到鈣鈦礦的迭代太空太陽能的技術路線正經歷一場“性能與成本的平衡戰”。目前，砷化鎵電池在全球空間飛行器電池材料中佔比約95%，成為絕對主流技術。砷化鎵技術具有轉換效率高（商用三結砷化鎵元件效率可達30%以上）、抗輻射能力強等優勢，但其製造工藝複雜、成本極高。太空太陽能板造價高達1000元/瓦，遠超地面太陽能電站不到1元/瓦的水平。在商業航天降本增效的趨勢下，技術迭代已進入關鍵期。太陽能技術專家宋登元博士介紹：“當前航天器的太陽翼普遍採用三結砷化鎵太陽電池，雖然具備輕質、高效、抗輻射等優勢，但成本高昂。”中短期來看，P型異質結電池有望挑戰砷化鎵的主導地位。P型HJT具備與砷化鎵相似的抗輻射特性，同時易於實現薄片化生產，降低重量，並且依託地面太陽能的規模化量產基礎，製造成本遠低於砷化鎵。長期而言，鈣鈦礦疊層電池被視為太空太陽能的終極技術路線。光因科技創始人溫言傑表示：“鈣鈦礦電池兼具高效率、抗輻射性能好、溫度係數小的特點，預計未來將佔據太空太陽能70%以上的市場份額。”鈣鈦礦材料理論光電轉換效率可達45%左右，柔性鈣鈦礦薄膜重量僅為晶矽的1%，將極大降低發射成本。03 產業鏈佈局：上市公司搶灘新藍海面對兆市場的誘惑，產業鏈上下游企業紛紛加快佈局速度。鈞達股份與尚翼光電簽署《戰略合作框架協議》，宣佈以戰略股東身份對尚翼光電進行股權投資，雙方將深度整合產業與場景資源，圍繞鈣鈦礦電池技術在太空能源的應用展開合作。晶科能源與晶泰科技簽署戰略合作協議，共同成立合資公司，合作研發基於AI技術的高通量鈣鈦礦疊層太陽能電池。晶科能源相關負責人表示，他們旨在通過“AI+機器人”重塑太陽能研發範式，加速顛覆性技術的研發與產業化處理程序。HJT電池生產商東方日昇已被視為太空太陽能賽道的潛在受益者。該公司在投資者交流活動中指出，已具備根據客戶需求批次交付P型超薄HJT產品的能力，且該系列產品已在海外實現小批次交付。裝置環節也不甘落後。邁為股份和捷佳偉創作為地面太陽能裝置的雙龍頭，已提前佈局太空太陽能相關裝置領域。邁為股份近日披露，公司與國內新能源企業正式簽訂鈣鈦礦/矽異質結疊層電池整線供應合同。04 商業化路徑：從衛星供電到對地傳輸太空太陽能的商業化必然是分步推進的過程。近期，太空太陽能將聚焦衛星、空間站等特定太空設施供電，解決航天裝備的能源需求。國金證券認為，太陽能作為當前商業化太空場景唯一能源解決方案，市場對其核心訴求正在從單一的“可靠與效率”，迭代為“高效、輕質、低成本、柔韌”的綜合系統能力。中期來看，太空太陽能將服務於低軌衛星星座，支撐太空算力網路建設。據東吳證券測算，若未來太空算力市場空間達50GW，太空算力太陽能市場空間可突破7兆元。遠期而言，待技術成熟後，太空太陽能將逐步實現大規模能源對地傳輸，惠及地面能源體系。溫言傑表示：“短期核心目標是解決‘衛星供電焦慮’；長期來看，其終極價值在於‘將太空能源傳輸回地面’。”不過，這一願景的實現仍需時日。TrendForce集邦諮詢分析師王建表示，預計要等到2040年之後太空太陽能才會真正實現大規模商業對地供電。05 挑戰與機遇並存太空太陽能面臨的挑戰也不容忽視。首先，極端環境適應性要求高。太空環境中無大氣層保護，雖然避免了困擾太陽能元件的水氧侵蝕，但太空輻射強、溫差大，太空極端環境下的材料可靠性仍需提升。其次，裝置成本居高不下。太陽能陣列單星發射成本高達幾十萬美元，生產與部署的經濟性不足。太空太陽能電站的在軌部署、長期維護成本依舊高昂。再次，產業鏈配套尚未成熟。新一代太陽能電池的地面應用尚未實現規模化放量，航天級定製化產能和供應鏈配套缺失。儘管如此，太空太陽能的戰略價值依然顯著。從能源安全看，太空太陽能蘊含巨大清潔能源潛力，若實現規模化對地供電，將徹底改變地球能源供給結構。從科技牽引看，太空太陽能研發攻關，將倒逼超輕新材料、無線能量傳輸、航天製造等多個領域技術突破，形成以應用促創新、以創新帶產業的良性循環。從未來發展看，太空資源開發已成為大國競爭的核心領域，提前佈局太空太陽能這種太空經濟基礎設施，就是爭奪未來空間經濟的供能權。06 投資邏輯：把握產業鏈核心環節太空太陽能產業鏈不同環節蘊含不同的投資機會。電池環節是太空太陽能產業鏈的核心，不同技術路線的企業將在不同階段享受行業紅利。砷化鎵領域，乾照光電與雲南鍺業形成“上下游協同”格局，短期將持續受益。HJT領域，東方日昇作為龍頭企業已率先佈局。鈣鈦礦領域，鈞達股份通過戰略佈局佔據先發優勢。裝置環節將直接受益於技術迭代帶來的需求增長。邁為股份在HJT裝置領域市佔率領先，具備全套HJT裝置供應能力；捷佳偉創同樣具備HJT裝置的規模化供應能力，在鈣鈦礦裝置領域持續投入研發。航天產品對可靠性的要求極高，太空太陽能元件需經過嚴格的太空環境模擬測試和在軌驗證，整個驗證周期長達數年甚至更久。這意味著，率先完成技術研發、通過驗證並進入下游供應鏈的企業，將形成顯著的先發優勢，在行業爆發期搶佔最大市場份額。隨著火箭發射成本持續下降和衛星功率需求不斷提升，太空太陽能市場正迎來指數級增長。據國金證券測算，到2030年，全球太空太陽能市場規模將向兆等級邁進。太空太陽能的發展路徑已然清晰：未來3-5年，隨著低軌衛星星座的密集部署，太空太陽能需求將迎來第一波爆發式增長；到2028-2030年，鈣鈦礦技術有望逐步成熟，開啟更大規模的商業化應用。這場從地面到太空的太陽能革命，才剛剛拉開序幕。 (吐故納新溫故知新)

碳酸鋰市場持續火熱。1月8日，碳酸鋰主力合約跳空上漲，漲幅最高觸及近5%，一度站上146000元/噸，截至11:00漲幅回落至3.01%。截至目前，2026年開年以來，碳酸鋰主力合約已連續多個交易日飄紅，年內累計漲幅超21%，成為大宗商品市場中表現最亮眼的品種之一。A股方面，鋰電、鋰礦等指數飄綠，儲能指數小幅上漲，泰嘉股份盤中迅速漲停，愛科賽博漲超7%，安孚科技、科陸電子漲超3%，先導智能等多股漲幅居前。消息面上，碳酸鋰價格持續上漲的核心因素是儲能供需緊平衡。據21世紀經濟報導報導，繼贛鋒鋰業董事長李良彬11月中旬明確“看漲”鋰價後，天齊鋰業董事長蔣安琪也認為2026年全球鋰行業有望達到供需平衡。更有樂觀的期貨機構預測，2026年全球鋰資源供應增長至203萬噸LCE，同期需求則可能升至214萬噸LCE，從而產生11萬噸的需求缺口。據工信部消息，1月7日，工業和資訊化部、國家發展改革委、市場監管總局、國家能源局聯合召開動力和儲能電池行業座談會，研究部署進一步規範動力和儲能電池產業競爭秩序工作。會議指出，受多種因素影響，行業記憶體在盲目建設情況，出現低價競爭等非理性競爭行為，擾亂正常市場秩序，削弱行業可持續發展能力，必須予以規範治理。 (21世紀經濟報導)

當下的時點，重視資源價值，並非簡單的周期輪動，而是一場由地緣政治、科技革命與貨幣體系共同引爆的深層結構變革。“逆全球化”加速演進的表象之一，各國不再單純追求效率，而將供應鏈安全放在首位。不僅是中美等大國重視資源的儲備，資源國亦開始推行“資源民族主義”，如剛果金、印尼、阿根廷等，通過限制原礦出口、提高稅收、要求本地加工等方式，收緊供應。AI的表觀是算力，但背後亦離不開銅、鋰、鈷、稀土等硬體資源支撐。看山不是山，近期表現強勢的華友鈷業，亦不僅僅是鈷。很大程度上，釐清了這家公司的往昔與當下，便可對中國資源巨頭們的演進軌跡與規律有更為深刻的認知與把握。01 從鈷業大王，到鎳業巨頭，再到新能源材料一體化大亨華友鈷業紮根剛果金多年，以銅鈷起家，2015年上市。又用了十來年的時間，從鈷業大王，到鎳業巨頭，從礦業轉型為“全球新能源鋰電材料一體化”營運，背後都是實控人經營哲學的體現。一、從礦起家，佈局鎳、鋰等資源，加速建構了“鎳鈷鋰資源開發—有色金屬精煉—鋰電材料製造—資源回收利用”的完整生態。從主營業務收入來看，華友鈷業在2018年以前都是以鈷產品為主，2019年起鋰電新材料放量，即三元前驅體、鋰產品、鎳產品等。這一過程中，華友鈷業形成了“總部在浙江、資源在境外、製造基地在中國、市場在全球”的空間佈局。25年半年報顯示，海外與中國收入佔比為64：36。圖:收入結構,單位：億元，%正是這種全產業鏈佈局，讓公司在多數年份放棄了礦業的高毛利，換來了盈利的穩定（ROE維持在11%-17%）。除2021年因動力電池需求爆發、鋰電材料價格大漲外，這一模式特徵相當明顯。圖：近5年銷售毛利率、淨利率、ROE，單位：%2.手裡有礦，心中不慌華友鈷業自有礦產資源包括鋰礦及銅鈷伴生礦:其中剛果金PE527礦權權項目剩餘可開採年限僅0.41年、1.18年，但鑑於公司在當地佈局多年，礦權續期手續正在辦理中，預計可通過勘探和收購補充資源。辛巴威的Arcadia礦山通過補充勘探，保有資源量大幅增加。截至2025年中期，在辛巴威，通過補充勘探，Arcadia 鋰礦保有資源量從150萬噸碳酸鋰當量增加至245萬噸，品位提升至1.34%；年產5萬噸硫酸鋰項目進入裝置安裝階段，預計年底建設完成，項目建成後將充分發揮礦冶一體化優勢，進一步降低鋰鹽生產成本。圖:自有礦產資源,註：摘自2024年報華友鈷業在印尼佈局的鎳礦主要通過參股和合作的方式進行。參股的礦山包括：WBN、SCM、AJB、WKM、TMS等5座礦山，與淡水河谷達成Pomalaa項目、Sorowako項目獨家供礦合作。3.國際化不是簡單的工廠出海從華友鈷業在建產能來看，略顯激進。擴產兌現後，將進一步提升公司的資源一體化優勢。2022年發行76億元可轉債後，年末資產負債率70.45%，至2025年三季度末，可轉債基本全部轉股後，資產負債率回落至59.44%。具體來看：鎳：印尼濕法項目全部達產後，濕法鎳產能將翻倍，達到36萬噸/年的水平。即在目前基礎上翻倍。鈷：除原有的剛果金項目外，濕法鎳項目中鎳：鈷的產品產出比例約為 10:1。按該比例匡算，擴產項目對應鈷產能為1.8萬噸，相當於剛果金項目的權益產能，且是不受剛果金配額影響的產能。鋰：早期成本不低，開採到冶煉一體化項目投產後，有望將“完全成本”壓到了6萬元/噸這一具備全球競爭力的水平線以下。以非洲（辛巴威）Arcadia鋰礦為例，早期成本較高，其建設的“開採-冶煉”一體化產能，核心是通過減少礦石運輸來最佳化成本。項目完全成本有望從早期的8.4萬元/噸，在年產5萬噸硫酸鋰項目達產後，降至6萬元/噸以下，進入全球成本競爭力第一梯隊。圖:主要在建工程項目02 國際化征程曙光顯現，上市10年終將進入回報期當前，華友鈷業的產能擴張呈現出明顯的海外傾斜趨勢。其基地佈局從早期的國內（衢州、廣西）轉向了更具戰略性的印尼（服務於歐美市場）與匈牙利（聚焦歐洲市場）。這一佈局不僅能有效應對貿易壁壘，也強化了與LG、大眾等全球核心客戶的協同關係。有力的資本開支為擴張提供了支撐：截至2025年第三季度末，公司在建工程達129.04億元，較年初增長30.31%，預示大部分產能將在未來1-2年內陸續落地。據此預計，公司利潤將於2026年步入釋放周期，並在2027年實現規模放量。Wind一致預測顯示，華友鈷業歸母淨利潤25年、26年、27年分別預期為58.63億元、74.52億元、89.92億元，27年預期淨利潤基本為24年的2.16倍，為25年的1.53倍。從投資者回報角度來看這家公司，一言以蔽之：上市10年，募資遠比分紅多，但隨著項目達產後，即將進入回報期。華友鈷業上市10年，累計募資174.89億元(首發、定增及可轉債)，累計分紅38.76億元，募資為分紅的4.51倍。亦與企業頻頻的擴產有關。Wind資料顯示從戶均持股數來看，22年以來隨股價下探而減少，25年經歷了先升後降的趨勢，可轉債轉股後，控股股東持股有所稀釋。但我們也觀察到，基金的持股比例由年初的12.59%提升至13.36%，增持3925.72萬股。考慮到季報僅公佈前十大股股票明細，實際持倉或更高。圖：戶均持股數圖：股利支付率歷史上，華友鈷業的股利支付率表現並不穩定。2021年及2022年，支付率僅維持在較低的兩成左右，2023年與2024年亦有所反覆。展望未來，隨著主要項目將於2026至2027年陸續達產並釋放利潤，疊加當前鼓勵分紅的政策導向，公司的股利支付率有望獲得提升。03 未來看點在於在建項目達產以及鎳價走勢華友鈷業25年全年上漲136.71%，主要為擴產預期疊加漲價邏輯背景下的拔估值。與A股其他礦業公司相比，其市盈率略高於中國鋁業，與洛陽鉬業基本相當。市淨率略低於中國鋁業。圖：華友鈷業PE band圖：A股其他金屬採礦業估值對比從國際礦業公司的估值來看，PE依賴於資源屬性以及市場情緒。市場關注度較高的為銅、金等礦業巨頭，PE多介於15倍-30倍之間。能源金屬屬於新興領域，與供需格局，價格彈性、供給周期等相關。當前的華友鈷業肯定不算低估的區間。但從遠期來看，具有一定的性價比。未來的看點仍是鈷鎳的走勢，以及擴產兌現。當前鈷受剛果金配額管理，價格已不低。鎳從歷史周期來看，尚處於較低水平。公司在鎳資源的卡位已初具規模，資源民族化思潮的背後，該業務更有看點。最後需要特別提醒的是，這一輪資源牛市愈演愈烈，幾乎所有公司都在短時間內獲得了估值的大幅提升，因此尤其要注意其中的回呼風險。 (錦緞)

從印尼加里曼丹小鎮的雜貨店學徒，到掌控棕櫚油與鎳礦帝國的商業巨擘；從為家業放棄求學夢的青年，到年逾古稀重拾課本、斬獲博士學位的“最大齡畢業生”；從承繼父輩的誠信經營，到捐資千萬、慈濟桑梓的慈善家——97歲的福清籍印尼僑二代林聯興用一生詮釋了“成功沒有一步可以省略”。他的傳奇，不僅在於建構了龐大的商業版圖，更在於其刻在骨子裡的勤勉、對知識的永恆渴求以及對家國社會的深沉回饋。根基與拓展：從“盛興號”到哈里達帝國的商業史詩Harita集團董事局主席林聯興林聯興（Lim Hariyanto Wijaya Sarwono），1928年出生於印度尼西亞加里曼丹 ，原籍福建省福清市東瀚鎮蓮峰村 ，他是印尼30強企業之一Harita集團董事局主席，曾獲“共和國經濟建設功勛人物”榮譽表彰。2025年福布斯印尼富豪榜上，他以49億美元身家（約合人民幣345億元）位居富豪榜第十四位。林聯興的成功，深深植根於一個華商家族的奮鬥史與價值觀傳承。1914年，其父林祖欽為避時局動盪，從家鄉福清遠渡重洋、至印尼加里曼丹的龍宜蘭謀生。憑藉“為人和善，勤勉經營”的信條，林祖欽以微薄本金創立“盛興公司”，經營日用雜貨，很快以誠信贏得口碑，業務日隆。他不僅站穩了腳跟，更因德高望重被推舉為當地中華會館理事長及鄉長，並心繫華人教育，於1936年創辦龍宜蘭中華小學，將重視文化與社群的種子播撒在後代心中。這種在異鄉白手起家、重視信譽、關懷社群的精神，成為林氏家族最寶貴的初始資本。林聯興、蔡鳳英伉儷70周年白金鑽石婚慶典（2020年）作為僑二代，林聯興（原名林謀祿）自幼浸潤於父親的營商智慧與家國情懷中。1947年，因家庭變故，19歲的林聯興毅然中斷學業，投身家族生意，從最基層的易貨貿易做起。他精通印尼語，為人謙遜而堅韌，在實踐中迅速成長。1951年，林聯興更是放棄了期盼已久的回國求學機會，正式輔助父親，從銷售員一路做到公司管理者。這長達十七年的基層淬煉，絕非簡單的“接班”，而是對市場、人情、管理的全方位元深度學習，每一步都紮實而必要。1968年，他正式接管盛興公司，開啟了從傳統貿易商向現代化實業集團轉型的序幕。子承父業，林聯興的掌舵，體現了敏銳的戰略眼光與“循序漸進”的拓展智慧。他並未急於冒進，而是基於對印尼資源的深刻理解，穩健地推動多元化。林聯興與夫人蔡鳳英1982年，林聯興進入木材加工領域；1988年，涉足煤炭開採；1990年，他將旗下分散的業務整合重組，正式成立哈利達集團（Harita Group），形成協同發展的企業叢集。此後，集團業務逐步擴展至棕櫚種植與加工、鋁土礦、金礦乃至航運、證券、房地產等領域。尤為關鍵的是，他前瞻性地抓住了印尼資源產業的浪潮，尤其是21世紀以來全球新能源產業對鎳資源的巨大需求，推動旗下鎳礦公司上市，使家族財富實現跨越式增長，最終將哈利達集團帶入印尼三十強企業的行列。林聯興的商業哲學樸素而深刻：“成功正如人生成長發展的階段，必須循序漸進，每一個步驟都重要，但需要時間，沒有一步可以省略。”從一間小鎮雜貨店到橫跨多國的資源帝國，這條路他走了半個多世紀。其間歷經印尼政治經濟的變化波瀾，他能始終屹立不倒並持續壯大，靠的正是這種尊重規律、夯實每一步的穩健，以及從父親那裡繼承的“誠信負責”這一無形卻最堅固的基石。勤學與仁心：終身踐行的儒商之道與社會擔當林聯興家族旗下公司上市如果說商業成就是林聯興人生的寬度，那麼對知識的追求、對品格的錘煉以及對社會的回饋，則定義了他人生的高度與溫度。他身上鮮明地體現了一位傳統儒商“修身、齊家、治國、平天下”的理想人格。“活到老，學到老”的終身求知者。17歲因責任而擱置的讀書夢，始終在林聯興心中燃燒。1995年，當大多數同齡人含飴弄孫、安享晚年時，已將集團管理權移交下一代、時年67歲的林聯興，做出了一個驚人的決定：報讀廈門大學海外教育學院中文專業函授課程。從此，他開啟了長達十餘年的“學霸”之旅。1998年，林聯興通過論文答辯，獲得廈門大學文學學士學位，激動感慨“這一刻，我等了五十年”。他並未止步，繼而攻讀上海交通大學MBA，並於2005年10月13日，以77歲高齡獲得工商企業管理博士學位。2005年，77歲林聯興（前排右2）獲上海交大博士學位從67歲到77歲，林聯興用十年四個月十六天的不懈堅持，圓了半個世紀的夢，也因此獲頒“最大年齡獲得博士學位的外籍華人”基尼斯紀錄。對林聯興而言，學位並非目標，“真正地去學”才是樂趣與追求。他還廣泛涉獵新加坡國立大學、北京語言文化大學等多所名校課程，將學習作為終身習慣與精神滋養。這種驚人的毅力和對知識的純粹熱愛，是其成功人格中不可或缺的閃光部分。“達則兼濟天下”的慷慨慈善家。林聯興深受中華傳統文化，特別是儒家“仁者愛人”思想的影響。他堅信：“我們追求事業，並不是為了個人的享樂，我們需要關注社會的需要。”他將這份信念化為持續不斷的公益行動，尤其傾注於教育事業。在廈門大學、上海交通大學、福建技術師範學院，他捐建的“聯興樓”矗立於校園，改善教學科研環境，其中廈大“聯興樓”特意保留樓頂鋼筋，寓意與母校情誼的延續與昇華。他對故鄉福清東瀚更是情深義重：捐建蓮峰小學、創辦以其父命名的“祖欽中學”、鋪設“祖欽路”、投資淡水養殖公司以促進家鄉經濟……其捐資累計達數千萬元。他的慈善不止於捐錢，更在於持續的關懷與參與，真正做到了“慈濟桑梓”。廈門大學“聯興樓”“自力更生，艱苦樸素”的樸素踐行者。儘管身家億萬，林聯興個人生活卻極為簡樸，常以“自力更生、艱苦樸素”自勉。這種對物質享受的淡泊，與他對社會事業的大方慷慨形成鮮明對比，凸顯其內在的精神富足與價值取向。他將中華文化的道德素養視為華人企業生命力的核心，並將其融入企業管理與待人接物之中。正是由於在商業、文化與公益領域的卓越貢獻與高尚品格，林聯興獲得了廣泛認可與榮譽。他長期擔任眾多重要華社職務，積極推動中印尼文化交流與經濟合作。1999年，他作為特邀嘉賓出席中華人民共和國五十周年國慶大典及澳門回歸典禮。他更榮獲“共和國經濟建設功勛人物”、“十大傑出華商領袖”、“最值得人民記憶的慈善家”等崇高稱號。這些榮譽，是對一位將個人成功與國家發展、社會進步緊密相連的海外赤子的最佳褒獎。林聯興的傳奇人生，是一部融合了艱苦奮鬥、穩健智慧、終身學習與家國情懷的厚重典籍。他從父親手中接過的，不只是一間店舖，更是一種在逆境中開拓、在誠信中立足、在責任中擔當的精神譜系。他用一生證明了，真正的成功絕非捷徑可達，它需要在實業中腳踏實地、步步為營；它需要在精神上永不滿足、求知若渴；它更需要將積累的財富與智慧，反饋於孕育其成長的文化根源與社會大眾。97歲的林聯興，以其“愛拼才會贏”的韌勁和“仁者愛人”的胸懷，書寫了一段跨越世紀、惠及兩國的完美人生，為“成功”二字留下了最紮實、最溫暖、最富啟迪的註解。 (一波說商業實驗室)

2025 礦業新聞 Top101. 礦企大規模轉型 AI/HPC，CoreWeave 百億併購 Core Scientific 成行業標竿2025 年下半年，隨著挖礦利潤壓縮，頭部礦企加速向 AI 與高性能計算（HPC）領域轉型。7 月，AI 基礎設施獨角獸 CoreWeave 宣佈以全股票交易方式收購比特幣礦企 Core Scientific，交易估值約 90 億美元，後者為 AI 業務提供了稀缺的 1.3 吉瓦電力容量。11 月，另一礦企 IREN 宣佈與微軟簽署為期五年的 GPU 雲端運算服務協議，總額高達 97 億美元，並部署 NVIDIA GB300 GPU 叢集。這一趨勢標誌著礦業商業模式的根本性轉變。Hut 8、Bit Digital（WhiteFiber）等企業也紛紛簽署長達 10–15 年的機房託管協議，將算力資產貨幣化。分析指出，AI 託管收益普遍超過傳統挖礦，且能提供穩定的現金流，使得“算力排行榜”正逐漸被“AI 合同價值”所取代。2. 比特幣全網算力突破 1 ZH/s，單幣全成本飆升至 13.7 萬美元2025 年 12 月，比特幣全網算力正式突破 1 ZH/s（ZettaHash）這一象徵性門檻，標誌著行業進入極高強度的競爭階段。據 CryptoRank 資料顯示，上市礦企挖掘 1 枚 BTC 的平均現金成本已達約 7.46 萬美元；若計入折舊與股權激勵（SBC），全成本更是升至約 13.78 萬美元。高昂的成本導致礦機回本周期延長至超過 1200 天，融資成本持續上升。即使是效率最高的礦商也僅能勉強維持盈虧平衡，這直接促使了中小礦工的退出以及大型礦企向 AI 業務的多元化轉型。3. 川普家族深度入局，Eric Trump 創立 American Bitcoin Corp 並尋求上市2025 年，美國前總統川普家族在加密礦業動作頻頻。3 月，川普次子 Eric Trump 與礦企 Hut 8 聯合成立 American Bitcoin Corp（ABTC）。該公司隨後籌集了 2.2 億美元資金，並計畫通過與 Gryphon Digital Mining 反向合併的方式在納斯達克上市。雖然該股在 12 月因限售股解禁曾遭遇單日 50% 的暴跌，但川普家族的入局被視為美國本土礦業獲得政治支援的重要訊號。Eric Trump 多次公開表示，將致力於打造比特幣“戰略儲備”，並推動美國成為全球算力中心。4. 俄羅斯出台“最嚴”挖礦禁令，同時承認挖礦為“出口項目”2025 年末，俄羅斯政府在礦業監管上採取了“雙管齊下”的策略。一方面，政府擬在布里亞特、外貝加爾邊疆區等地實施全年永久性挖礦禁令，部分禁令將持續至 2031 年，並將非法挖礦入刑；另一方面，普丁經濟顧問 Maxim Oreshkin 公開表示，比特幣挖礦是國家“被低估的出口項目”，對盧布匯率有支撐作用。目前俄羅斯算力佔全球近 16%，僅次於美國。俄央行與財政部正嘗試將挖礦納入國際收支統計，利用加密貨幣進行跨境支付以規避制裁，顯示出地緣政治背景下算力資源的戰略屬性。5. 主權國家挖礦興起，不丹比特幣儲備佔 GDP 四成2025 年，國家級主權基金與政府直接參與挖礦成為新趨勢。6 月資料顯示，不丹王國利用其豐富的水電資源，已積累了價值約 13 億美元的比特幣儲備，佔該國 GDP 近 40%。12 月，不丹與加密做市商 Cumberland 簽署諒解備忘錄，進一步建設數位資產基礎設施。除不丹外，阿聯政府通過控股企業 Citadel Mining 持有約 6300 枚比特幣；衣索比亞、阿根廷等國也通過國有電力公司合作的方式，吸引全球礦企落地，通過“能源換算力”的模式充實國庫。6. 穩定幣巨頭 Tether 深度佈局礦業，支援去中心化礦池 OCEAN2025 年，全球最大穩定幣發行商 Tether 在礦業領域的擴張步伐顯著加快。Tether 不僅在烏拉圭、薩爾瓦多等地投資建設可再生能源礦場，還於 4 月宣佈在去中心化礦池協議 OCEAN 上部署算力，旨在減少挖礦中心化風險。資本運作方面，Tether 持股的 Northern Data 在 11 月以 2 億美元出售了其礦業部門 Peak Mining，轉而專注於 AI 資料中心業務。Tether 正利用其龐大的美元儲備，成為全球礦業基礎設施的重要融資方與建設者。7. 礦機價格戰打響，比特大陸 S19/S21 系列跌至“拋售價”2025 年底，受幣價波動與減半後收益下降影響，礦機市場迎來寒冬。行業巨頭比特大陸大幅下調產品價格，根據 12 月內部報價，S19 XP Hydro 等前代機型價格低至 3–4 美元/TH/s，即便是較新的 S21 系列也降至 7–8 美元/TH/s，進入“清庫存”階段。與此同時，位元小鹿（Bitdeer）發佈了自研 SEALMINER 礦機，嘉楠科技推出家用礦機 Avalon Mini 系列，市場競爭從單純的算力堆疊轉向能效比（J/TH）與適應 AI 資料中心的定製化能力。8. 全球嚴打非法挖礦與盜電，馬來西亞查獲 11 億美元盜電案2025 年，全球多國加大了對非法“盜電挖礦”的打擊力度。馬來西亞當局成立空地聯合工作組，利用無人機偵查，在 12 月宣佈取締了近 1.4 萬台非法礦機，這些非法活動自 2020 年以來已造成國家電網 11 億美元的巨額損失。此外，利比亞、泰國、俄羅斯等地也相繼開展專項行動，對鋼鐵廠內部私接電源、住宅區非法改裝電表等行為進行刑事起訴。合規用電與電網平衡已成為礦業生存的底線。9. 上市礦企堅定“屯幣”策略，MARA 持倉突破 5 萬枚2025 年，儘管面臨巨大的經營現金流壓力，主流上市礦企依然堅持“HODL”（長期持有）策略。MARA Holdings（原 Marathon Digital）在 8 月宣佈其比特幣持倉突破 5 萬枚大關，價值數十億美元。CleanSpark、Hyperscale Data 等公司也紛紛效仿，後者比特幣庫甚至佔到公司市值的 83%。這些企業通過發行可轉債、增發股票或利用比特幣作為抵押品獲取流動性，而非直接拋售挖出的比特幣支付電費，這種“高槓桿屯幣”模式使礦企股票成為了比特幣的高貝塔（Beta）投資標的。10. 礦業合規敲警鐘，IcomTech 龐氏騙局高管被判監禁2025 年 12 月，打著加密挖礦旗號的龐氏騙局 IcomTech 迎來最終審判，其高級推廣者 Magdaleno Mendoza 被判處 6 年監禁，並被沒收資產。該項目曾虛假承諾給予投資者高額的每日挖礦與交易回報。這一判決與年內各國加強礦業監管的趨勢相呼應。包括美國證券交易委員會（SEC）對綠色能源算力項目的審查，以及多國稅務部門對礦企跨境收入的穿透式監管，都表明礦業正告別“野蠻生長”時代，進入全面合規化階段。 (吳說Real)

在以太坊轉向 PoS 之後，顯示卡挖礦迅速退出主流舞台。大量 GPU 裝置不再用於區塊鏈共識計算，這一變化一度被視為“顯示卡時代的終結”。但事實恰恰相反。這些 GPU 並未消失，而是進入了另一個增長更快的技術領域——人工智慧計算。本文將解釋一個關鍵問題：為什麼 GPU 會在區塊鏈挖礦結束後，重新成為 AI 時代的重要基礎資源？一｜以太坊合併之後，GPU 並沒有“失業”在 PoW 時代，以太坊大量依賴 GPU 執行雜湊計算。當共識機制切換至 PoS 後，這一需求迅速消失。從表面看，GPU 的區塊鏈用途被削弱；但從計算結構上看，GPU 的核心優勢並未改變：高平行計算能力對矩陣運算與向量計算高度友好適合處理非結構化、高複雜度任務這些特性，恰恰是現代 AI 模型所依賴的計算基礎。二｜AI 模型對算力的需求正在迅速擴張大模型訓練與推理帶來的算力需求，已遠超傳統網際網路應用。當前 AI 行業面臨的核心問題並非演算法，而是計算資源的獲取：高端 GPU 供給有限中心化雲服務成本持續上升資源集中於少數大型雲廠商這使得算力逐漸成為一種稀缺的基礎設施資源，而不僅是技術元件。三｜Web3 的角色：協調分佈式算力資源在這一背景下，Web3 的價值不在於“挖礦”，而在於其擅長解決的問題類型：如何在沒有中心調度者的情況下，協調分散、異構、地理分佈的計算資源。區塊鏈在此扮演的角色包括：任務分配與結算資源使用的可驗證性激勵與懲罰機制跨主體的信任協調這使得分佈式 GPU 資源可以被組織為可用的計算網路。四｜GPU 與 ASIC 的功能分化正在加速在當前技術結構下，GPU 與 ASIC 的分工更加明確：ASIC：專用於特定演算法（如 SHA-256），適合長期、穩定、安全優先的系統（如比特幣）。GPU：通用平行計算裝置，適合 AI 推理、訓練、圖形渲染等高複雜度任務。這並不是“誰取代誰”的關係，而是計算資源專業化的結果。五｜算力正在成為新的基礎設施層無論是在區塊鏈安全、AI 模型推理，還是分散式運算領域，算力都正在從“技術細節”轉變為“基礎設施”。在這一過程中：區塊鏈提供協調與結算機制AI 提供持續增長的算力需求GPU 成為連接兩者的關鍵硬體節點這並不意味著所有算力都會被代幣化，而是意味著算力本身正在被系統性組織與定價。結語GPU 從以太坊挖礦中退出，並不代表其價值消失。相反，它進入了一個需求更廣泛、用途更明確的計算時代。在 Web3 與 AI 的交匯點，真正發生變化的不是“挖礦方式”，而是算力在整個數字系統中的角色定位。 (方到)