新能源再迎重磅！中國汽車工業協會今天（11月11日）發佈的最新資料顯示，今年1至10月份，中國新能源汽車產銷量繼續實現較高增長。在出口方面，今年1至10月份，新能源汽車出口201.4萬輛，同比增長90.4%。11月11日，在第12屆中國（蘇州）電池新能源產業國際高峰論壇上，諾德股份總經理陳郁弼表示，從負極集流體銅箔行業看，今年行業開始復甦，目前整個鋰電銅箔行業處於爆單狀態。花旗分析師在最近的一份報告中指出，最近鋰電的勢頭是由強勁的需求而不是供應中斷推動的，未來幾年電池需求的信心不斷增強。市場焦點已轉向儲能系統（ESS），頂級磷酸鐵鋰陰極生產商正在滿負荷運轉以滿足這一需求。鋰電，三大重磅來襲據央視新聞客戶端消息，最新資料顯示，今年1至10月份，中國汽車產銷量分別完成2769.2萬輛和2768.7萬輛，同比增長均超過10%。其中，新能源汽車產銷量分別完成1301.5萬輛和1294.3萬輛，同比分別增長33.1%和32.7%。值得注意的是，10月份新能源汽車月度新車銷量，首次超過了汽車新車總銷量的50%，達到51.6%。在出口方面，今年1至10月份，新能源汽車出口201.4萬輛，同比增長90.4%。中國汽車工業協會副秘書長陳士華表示，今年以來，新能源汽車繼續實現較高增長，一方面是國內汽車以舊換新補貼政策持續顯效，力度大，惠及面廣，推動了新能源汽車市場較高增長。另一方面明年新能源汽車購置稅減半徵收，使得部分消費者存在提前購車現象，新能源汽車市場迎來新一輪的消費高峰。專家同時表示，今年以來，中國新能源車企新品供給的持續豐富、產品技術的不斷升級、補能體系的不斷完善等，也共同推動了新能源汽車市場實現較高增長。此外，11月11日，在第12屆中國（蘇州）電池新能源產業國際高峰論壇上，諾德股份總經理陳郁弼表示，從負極集流體銅箔行業看，從2023年第四季度到去年整個行業幾乎處於虧損狀態，到今年行業開始復甦，而到目前整個鋰電銅箔行業處於爆單狀態。未來幾年，銅箔技術迭代方面將會有很多驚喜的地方，行業有望迎來發展的春天。繼前一交易日上漲超7%後，碳酸鋰期貨今天延續漲幅，現貨價格目前處於8月下旬的水平，但仍比2022年的峰值低85%以上。花旗分析師在11月9日的一份報告中指出，最近的勢頭是由強勁的需求而不是供應中斷推動的，對未來幾年電池需求的信心不斷增強。市場焦點已轉向儲能系統（ESS），頂級磷酸鐵鋰陰極生產商正在滿負荷運轉以滿足這一需求。花旗集團預測，到2030年，ESS將佔電池總需求的三分之一，高於去年的20%，到2026年，電池整體需求預計將增長31%。儲能支撐預期走強2025年以來，鋰電產業鏈主要材料價格總體穩中有升，其中碳酸鋰高度相關材料價格總體仍承壓、電解液產業細分領域產品價格短期止跌快速上漲、鈷相關產品價格受外部政策影響顯著上漲。電解液產業價格上漲主要受供需短期失衡影響，截至11月7日，六氟磷酸鋰價格11.90萬元/噸，較2025年年初上漲90.40%，電解液價格較年初上漲44.33%。從業績來看，2025年前三季度鋰電池類股營收1.78兆元，同比增長12.81%，增速較2024年顯著提升；動力電池裝機量494.10GWh，同比增長42.52%。而儲能需求超預期，前三季度中國儲能鋰電池出貨430GWh，同比增長99.07%，佔鋰電池總出貨量的34.15%（2024年為28.51%）。從政策面來看，11月10日，國家發展改革委、國家能源局發佈《關於促進新能源消納和調控的指導意見》，提出“創新促進新能源消納的價格機制”，並明確“健全完善煤電、抽水蓄能、新型儲能等調節性資源容量電價機制”。這是繼2023年11月煤電容量電價機製出台後，國家首次在正式檔案中明確將新型儲能納入容量電價機制適用範圍，標誌著調節性資源價值回收機制進一步完善。華源證券認為，儲能作為新型電力系統建設的重要靈活性資源，正處於政策支援、商業模式逐步完善的關鍵發展階段，收益率改善驅動的裝機增長態勢有望維持，需求預期的改變促進業績預期改變，產業鏈相關企業有望迎來價值重估。華安證券認為，全球大儲招標資料持續火熱，儲能電芯價格上漲驗證儲能下游需求火熱。國內政策頻出助力獨立儲能市場增長，歐洲補氣周期電價上漲，歐洲戶儲需求持續復甦，新興市場戶儲需求超預期，建議關注大儲以及海外戶儲預期修復。另外，固態電池迎來密集會議周。11月11—13日，第12屆中國（蘇州）電池新能源產業國際高峰論壇（ABEC 2025）在江蘇蘇州舉辦；2025世界動力電池大會將於11月12—13日在四川宜賓舉辦，歐陽明高、黃學傑等專家院士將與參會企業共同圍繞“全固態電池關鍵問題與最新進展”這一核心熱點議題，探討全球全固態電池最新技術突破與產業化路徑。中信建投證券認為，當前固態新技術的突破和訂單持續是鋰電裝置類股的關鍵，各公司在三季報交流中均有積極表述。固態電池中期驗收有望於11月順利完成，技術方案將進一步收斂，確定性逐步增強，頭部電池廠及整車廠有望於年底前開啟新一輪訂單招標，看好鋰電裝置跨年行情。 (券商中國)

在國內61家銅桿企業中，有19家選擇國慶期間不停工。與這些忙碌車間形成鮮明對比的是，2025年國慶期間，國內精銅桿企業平均放假4.05天，較2023年的3.95天進一步延長。部分企業因庫存積壓、提貨緩慢，因而安排了5天以上的檢修。江西鷹潭一家銅桿企業的生產車間裡，機械轟鳴聲貫穿了整個國慶假期。這家企業的主要業務是將電解銅（陰極銅）加工成銅桿。其連鑄連軋生產線以每分鐘1250米的速度將電解銅轉化為直徑8毫米的光亮銅桿，工人們三班輪流值守，確保裝置24小時不間斷運轉。該企業負責生產的主管張漢中說：“我們必須滿負荷生產才能跟上訂單需求。”他的聲音在機器的轟鳴中時斷時續，“假期前我們備了1000多噸再生銅原料，但部分規格的銅桿還是供不應求。”這種忙碌並非個例。據Mysteel調研，在國內61家銅桿企業中，有19家選擇國慶期間不停工，其中包括16家再生銅桿企業和3家精銅桿（將電解銅加工成精銅桿）企業，這些企業合計產能達279.5萬噸。另一家江西再生銅桿企業（原材料是廢銅，通過回收、預處理和冶煉加工將廢銅轉化為再生銅，再加工成再生銅桿）的人士透露：“手中待交訂單排到了10月中旬，原料充足的生產線基本在連軸轉。”然而，與這些忙碌車間形成鮮明對比的是，上海有色網（SMM）的調研顯示，2025年國慶期間，國內精銅桿企業平均放假4.05天，較2023年的3.95天進一步延長。記者瞭解到，部分企業因庫存積壓、提貨緩慢，因而安排了5天以上的檢修。出現這種情況的主要原因是銅價高企抑制了下游備貨情緒，節前精銅桿訂單同比減少。產業鏈的“冷熱分化”背後，是銅價波動與政策擾動的雙重博弈。國慶前夕，受印尼Grasberg銅礦事故停產及供應中斷影響，全球銅價大幅上漲。不僅如此，以9月25日為例，A股市場上，整個有色類股也呈現強勢狀態，多個銅企股價觸及漲停。往更早回溯，2025年以來，銅價平均值已高於2024年水平，但終端訂單仍未恢復至旺季水平。與此同時，區域性的行業政策（如江西等地的退稅、反向開票等政策尚在商討）進一步加劇了企業生產的謹慎心態。上述再生銅桿企業人士打了個比方，2025年國慶假期生產更像一場精準的成本核算，精廢差難以拉開，利潤空間被壓縮，該企業必須在訂單交付和資金壓力間找平衡。這種博弈之下，轟鳴的機器聲與沉寂的車間，共同構成了2025年國慶期間銅產業鏈的圖景。01 採購員的節前72小時江西豐城一家再生銅桿企業的原料倉庫裡，堆疊整齊的銅料幾乎觸及頂棚，工人們正操作叉車進行節前最後的庫存清點。這家企業負責採購的劉經理說：“國慶節前我們備了1000多噸再生銅原料，才能保證假期持續開工。”在他的身後，白色記錄板上密密麻麻地標註著每日到貨數量。國慶假期前夕，像他這樣為原料奔走的採購商遍佈全國各大銅產業聚集區。2025年9月底，Mysteel對全國34家再生銅加工企業展開調研，統計獲悉40%的企業在節前主動儲備原料，確保國慶期間連續生產。這些企業普遍擔心節後原料供應緊張，因此不惜成本加大採購量。浙江台州一家企業的再生銅採購員彭進，對經濟觀察報這樣描述他在節前最後三個工作日的狀態：“每天不停地接打電話，一半是催貨的，一半是討價的。”彭進舉例，9月25日清晨，他已經在公司原料場清點前一夜到貨的30噸廢銅線，這些從周邊縣市回收商那裡“搶”來的原料，將支撐他們企業假期頭三天的生產。在國慶假期前的最後一周，這樣的場景在全國各地的再生銅企業不斷上演。Mysteel調研顯示，湖北、四川、河南等地的龍頭企業原料備庫量較多，普遍庫存在1000噸以上。上述江西鷹潭銅桿企業負責生產的主管張漢中認為，這就像一場庫存計算遊戲，得算得準才行，尤其要在假期長度、訂單情況、原料價格和資金成本之間找到一個平衡點。張漢中表示，銅產業鏈條上的不同企業，節前備貨策略也不同。Mysteel調研資料顯示，國慶節前，有30%的企業按需採購為主，維持現有庫存；另外30%的企業因停產、政策不明或需求疲軟，選擇不備庫或延遲復產。對於再生銅企業來說，原料採購就像賭博。湖南一家再生銅企業人士對經濟觀察報說：“我們每天都在判斷價格走勢，決定採購時機。銅價突破83,000元/噸後，採購資金壓力巨大，但為保證生產又不得不備貨。”在與下遊客戶的溝通中，下游汽車製造企業向該湖南再生銅企業發問：“你們還敢不敢接單了？”不止於資金壓力，還有更多的市場不確定性，讓銅產業鏈上的企業生出擔憂。市場的分化在再生銅桿和精銅桿企業之間尤為明顯。再生銅桿企業節前普遍需要準備600噸至750噸再生銅原料，才能保證假期期間持續開工。相比之下，精銅桿企業由於下游訂單表現不佳，放假時間較去年延長，原料需求減少。彭進回憶，臨近9月末，銅價突然暴漲至82,000元/噸上方，進一步壓制下游採購需求，導致今年備庫情緒顯著不及去年。在華北市場，這種分化更為突出。Mysteel調研顯示，當前華北地區精銅桿企業面臨庫存高企、下游消費疲軟的壓力。由於經銷商持續壓價及行業競爭加劇，下游需求未見起色，企業未出現明顯備庫行為，導致精銅桿庫存持續積累。02 鋰電銅箔“爆單”10月2日，江西省南昌市高新技術產業開發區的一家銅箔企業生產車間裡，6微米厚的銅箔以每分鐘15米的速度緩緩捲起，工人們透過玻璃窗觀察著銅箔表面的均勻度。這個國慶假期，他們與轟鳴的機器為伴。彼時的清晨，當大多數人還在睡夢中時，上述銅箔企業的生產車間早已燈火通明。技術員小張仔細檢查著銅箔表面，任何細微的瑕疵都逃不過他的眼睛：“6微米的厚度，比頭髮絲還要細十分之一，任何雜質都會影響電池性能。”這個國慶假期，他們車間全員在崗，鋰電銅箔的生產線機器24小時不停運轉。由於鋰電銅箔需求持續旺盛，9月和10月成為鋰電池廠家的交付旺季，小張所在的銅箔企業臨時決定國慶期間“不停工、不停產”。和小張同處一家企業的生產部人士王經理介紹，其所在的企業每天要生產35噸鋰電銅箔，主要供應給國內一些頭部電池企業。為確保訂單按時交付，公司採取了“三班倒”工作制，並給假期加班的員工發放了三倍工資。王經理說：“這個國慶假期，我們接到的緊急訂單比去年同期增長了40%，光是一家國內龍頭電池企業客戶，就要求我們在假期期間保證200噸的供貨量。”10月3日晚上8點，王經理還接到一個國內龍頭新能源汽車民企的緊急電話，要求將原定於節後交付的一批4.5微米銅箔提前到10月5日前發貨。為此，王經理所在的團隊連夜調整了生產計畫，把一條原本生產8微米銅箔的生產線臨時改產4.5微米產品。王偉表示，這種臨時調整雖然會增加成本，但為了維護大客戶關係，他們必須這麼做。王經理表示，現在不僅是動力電池，儲能市場的爆發也給其帶來了大量訂單。他翻開調度安排表，查詢下一班裝貨的卡車，明確定下產品交付客戶的時間周期不得超過48小時，據此，假期的運輸調度都需要提前安排。在甘肅一家新能源材料有限公司，生產部門負責人任重恆這個假期幾乎住在了車間。任重恆說：“我們從9月28日開始就進入‘戰時狀態’，所有管理人員下沉到生產一線，協調解決各種突發問題。”他告訴記者，10月1日當天，他們的一條生產線因為原料問題險些停產，幸好通過緊急調配才避免了損失。現在，任重恆的客戶每天都要確認生產進度，有的甚至要求其每隔4小時在微信群裡更新一次產量資料。這個國慶期間，他的手機幾乎沒離過身，生怕錯過任何一個客戶的電話。2025年以來，新能源行業對鋰電銅箔的需求持續攀升。SMM調研資料顯示，2025年1至8月，中國鋰電銅箔產量達38.5萬噸，同比增長23.7%。這種增長勢頭在國慶期間表現得尤為明顯。浙江一家銅箔民企人士表示，往年的國慶假期，他們通常會安排一半的生產線停機檢修，但今年只停了不到20%。即便是停產的裝置，他們也要求檢修人員24小時待命，隨時準備恢復生產。國慶假期，上述浙江銅箔民企還上演了一場與時間賽跑的“物流戰”。10月4日凌晨2點多，上述銅箔民企人士還在協調運輸車輛。他們的一個主要客戶要求盡快將一批銅箔運到800公里外的電池工廠，但國慶期間找車特別困難。最後，他們不得不以高出平時15% 的價格才找到足夠的運輸車輛。這種緊張的生產節奏正在整個鋰電銅箔行業蔓延。國慶假期期間，經濟觀察報記者聯絡廣東深圳、江西九江、青海西寧等地的銅箔生產企業獲悉，不止一家企業在假期保持著80%以上的開工率，遠高於往年同期的50%左右的開工率。03 精銅桿企業“沉默”檢修與鋰電銅箔生產線形成鮮明對比的是精銅桿企業的冷清。江蘇一家精銅桿企業的車間裡，工人們正在對連鑄連軋裝置進行檢修，這是三年來他們首次在國慶假期進行如此大規模停產。Mysteel調研資料顯示，在61家受訪銅桿企業中，42家有明確檢修計畫，其中精銅桿企業25家，再生銅桿企業17家。這些企業共涉及銅桿產能1072.5萬噸。經濟觀察報從上述江蘇精銅桿企業綜合辦公室獲悉，該企業正面臨下游電線電纜行業需求疲軟的壓力，庫存周轉天數從正常的7天延長至15天以上。該企業的辦公室人員介紹，精銅桿企業檢修天數多在5天以上，部分因庫存多、提貨慢而無奈進行檢修。該企業在9月28日就開始逐步減產，10月1日正式停產檢修。目前廠區庫存超過2000噸，是正常水平的兩倍。下游提貨速度明顯放緩，該企業不得不通過假期檢修來調節生產節奏。據SMM調研，2025年國慶假期期間，精銅桿企業平均放假天數較往年有所延長。上述企業的辦公室人員認為，這在很大程度上反映出高銅價對下游消費的抑製作用。該人員給記者算了一筆帳：當前銅價高位運行，每噸產品佔用資金超過8萬元，2000噸庫存就意味著1.6億元的資金沉澱。光是財務成本每天就要損失近萬元，這還不包括倉儲和管理費用。下游電線電纜行業的需求疲軟是精銅桿企業被迫檢修的主要原因。一家長江三角洲地區的精銅桿企業副總經理表示，現在他們的主要客戶——電線電纜廠都在減產，他們的訂單比去年同期減少了30%以上。以往國慶前都會有一波備貨潮，但今年很多客戶持觀望態度。廣東深圳的一家電線電纜民企採購部門負責人佐證了這一說法：“我們在國慶假期期間只保留了40%的生產線，對精銅桿的需求自然減少。現在大家都在擔心銅價會回呼，不願意囤積太多原料。”來自Mysteel的調研情況也顯示，臨近國慶假期，銅板帶市場整體交易情緒較為冷清。高銅價使得下游與終端畏高情緒較重，採購較為謹慎，這影響了一部分備貨訂單。其實，選擇在國慶假期進行檢修，是企業經過精心計算後的決策。上述精銅桿企業副總經理表示，他們早就計畫要進行年度檢修，但選擇在國慶期間可以最大程度減少損失。根據他們自己財務部門的測算，在國慶假期檢修比在生產旺季檢修至少可以減少50萬元的損失。而且，他們的檢修計畫是“動態”的。該企業原計畫只檢修3天，但看到庫存持續攀升後，在9月30日臨時決定將檢修期延長到7天。還有資金壓力的陡增。精銅桿行業是資金密集型行業，高銅價讓企業的資金壓力倍增。上述精銅桿企業副總經理舉例，現在做一單生意，資金周轉速度比去年慢了一倍以上。比如下遊客戶付款周期正在不斷延長，這給精銅桿企業帶來了較大壓力。銅價高企還導致精銅桿企業的每噸產品原料成本增加超2萬元，同樣的資金現在只能做原來三分之二的生意。當銀行看到相關精銅桿企業庫存增加，也開始收緊信貸，這讓資金狀況雪上加霜。上述精銅桿企業副總經理表示，有一些同行由於套期保值操作不慎，做空了銅價，甚至導致嚴重虧損。04 新的博弈2025年國慶假期結束，銅產業鏈企業重新投入生產。節後首個交易日（10月9日），倫敦金屬交易所（LME）銅價一度觸及10989美元/噸，這也是LME銅價在10月1日至3日連續上漲後，於10月6日創出去年5月23日以來新高10800美元/噸之後，創下的逾16個月新高；上海期貨交易所銅主力合約（滬銅2512）開盤價為84940元/噸，最高價達到87000元/噸，創下年內新高。在這場貫穿假期的生產博弈中，不同的選擇已帶來不同的結果。Mysteel調研資料顯示，國慶假期之後，堅持生產的19家銅桿企業，在節後第一周搶佔了32%的緊急訂單份額；而選擇停產檢修的企業，則需花費3至5天恢復穩定品控。上述廣東深圳的電線電纜民企採購部門負責人還認為，價越高，單越少——這是行業的悖論，也是企業面臨的現實。因為，銅是電纜企業的主要原材料，銅價上漲會直接導致生產成本大幅增加。而且，電纜企業通常難以將成本完全轉嫁給下遊客戶，因為下遊客戶（如建築、電力等行業）對價格敏感，且市場競爭激烈。如果電纜企業提高產品價格，可能會導致客戶轉向其他供應商，從而減少訂單。方正證券分析師在10月8日的報告中指出，節後銅價能否延續漲勢，存在不確定性。儘管假期外盤銅價創下階段新高，但市場多空預期交織。該報告明確提到：“短期供給擾動成為核心催化劑”——指的是印尼Grasberg銅礦事故的持續影響。高盛最新研報將2026年銅價預測從每噸10000美元上調至10500美元，認為銅價將在10000至11000美元區間徘徊。不過，高盛也指出，未來兩年銅價將以11000美元為上限，因銅市場目前處於“輕微過剩”狀態。市場的分歧在庫存資料中得到印證。弘業期貨宏觀、有色研究員張天驁分析，Grasberg銅礦停工雖引發銅價短線拉升，但經過一周發酵後，市場情緒和現貨需求均趨於穩定。目前美國銅庫存持續上升，LME與國內庫存維持穩定，現貨市場未出現過度緊缺。國際銅研究小組（ICSG）10月7日發佈的最新預測，揭示了銅市場的重要轉折：2025年全球精煉銅市場將過剩約17.8萬噸，但2026年將轉為短缺15萬噸。這一轉變主要源於供應端的收緊。ICSG將2025年全球銅礦產量增長率從4月預測的2.3%下調至1.4%，主要原因是印尼Grasberg和剛果民主共和國Kamoa礦山事故的負面影響。與此同時，需求端的結構性增長仍在持續。而且，供需格局的變化在細分領域尤為明顯。據SMM預計，2025年全球銅精礦供需平衡結果為-26.8萬噸，2026年將進一步擴大至-30.8萬噸，直到2028年才會轉化為過剩8.8萬噸。政策支援已經在為銅產業鏈發展提供了明確指引。工信部等八部門聯合印發的《有色金屬行業穩增長工作方案（2025—2026年）》（下稱《方案》）提出明確目標：2025—2026年再生金屬產量突破2000萬噸。這一政策立即被納入企業的決策考量。中原期貨研究所金屬組負責人劉培洋分析：“儘管當前下游需求‘旺季不旺’，但《方案》明確的增長目標與新能源、AI等新質生產力領域對銅的長期需求，讓部分企業敢於在悲觀情緒中逆勢佈局。”對於未來行業走勢，方正證券判斷，預計2025年四季度銅礦供給增速可能轉負，2026年行業供給緊張格局基本確定，短期供給擾動成為核心催化劑，中長期邏輯順暢，看好銅價上漲趨勢。 (經濟觀察報)

2025 年 9 月 7 日，摩根士丹利發佈《中國工業：雙軌敘事 —— 太陽能裝置周期性低迷 vs 鋰電池裝置結構性增長》報告，指出 2026 年中國工業兩大核心賽道將呈現顯著分化：鋰電池裝置受益於周期復甦、裝置更新、固態電池商業化等多重催化劑，將進入多年增長周期；而太陽能裝置受全球產能過剩、下游資本開支謹慎影響，仍處於漫長的周期性低谷。報告對鋰電池裝置類股持積極態度，對太陽能裝置類股保持謹慎，並給出具體標的評級調整。一、核心展望：鋰電池與太陽能裝置賽道分化顯著1. 鋰電池裝置：2025-27 年需求高增，三大催化劑支撐周期上行摩根士丹利預測，2025-27 年全球鋰電池裝置需求將持續高增，同比增速分別達 46%、24%、21%，核心驅動力來自三大不可忽視的催化劑：龍頭擴產+ 產能利用率回升：2023-2024 年三季度鋰電池行業資本開支低迷後，2024 年四季度起龍頭與中小廠商產能利用率同步回升。以寧德時代為例，2024 年三季度末重啟大規模裝置招標，2025 年上半年產能利用率升至 90%（接近 2021 年 95% 的歷史峰值），觸發新產能投資；同時，鋰電池價格走穩，儲能電池廠商價格回升，為資本開支復甦提供緩衝。首次大規模裝置更新周期啟動：2020 年為上一輪鋰電池產能擴張高峰，裝置使用壽命約 5 年，2025 年起將進入更新周期。預計 2025-27 年更新需求佔鋰電池裝置總需求的比例分別為 20%、35%、43%（2020 年代初僅為 15% 左右），形成 “剛性基線需求”，推動裝置升級以提升成本效益。固態電池商業化+ 全球電動車滲透率回升：寧德時代、比亞迪、三星 SDI、豐田等頭部企業計畫 2027-28 年實現全固態電池小批次生產（寧德時代已驗證 20Ah 硫化物樣品，研發團隊超 1000 人），半固態電池已應用於上汽 MG4 等量產車型；摩根士丹利全球汽車團隊預測，2027 年起全球電動車滲透率將重新加速，帶動 2025-26 年鋰電池裝置訂單提前增長。2. 太陽能裝置：2026 年仍處低谷，全球產能過剩壓制資本開支受全球太陽能裝機增速放緩（摩根士丹利全球公用事業團隊預測2026-27 年全球裝機僅為個位數增長）、下游盈利能力弱、“反內卷” 政策談判漫長等因素影響，太陽能裝置仍處於周期性低谷，核心制約因素包括：全球產能過剩+ 需求疲軟：中國、歐盟等主要市場太陽能需求疲軟，印度等新興市場增長難以抵消，2026 年中國太陽能裝機可能因 2025 年搶裝出現缺口，下游廠商盈利修復緩慢，資本開支意願低迷。“反內卷” 政策難改短期低迷：儘管行業推進 “反內卷” 整合，但多輪談判需平衡收購方、地方政府、金融機構等多方利益，短期內難以實現價格顯著回升，反而可能進一步壓制新增產能投資。頭部廠商訂單悲觀：晶盛機電明確表示2025-26 年為行業淡季，新產能需求需待落後產能出清後才會釋放；奧特維、邁為股份、先導智能等 2025 年上半年訂單同比降幅達高雙位數，且無法對 2025-26 年訂單給出明確指引。二、鋰電池裝置：重點標的評級上調，訂單與盈利預期改善報告對鋰電池裝置核心標的進行評級調整，上調先導智能、杭可科技至“增持”（OW），並上調其收入、淨利潤預期與目標價，核心邏輯為下游需求復甦帶動訂單與銷售確認加速。1. 先導智能（300450.SZ）：上調至 “增持”，目標價從 18 元升至 75 元盈利預期上調：考慮到2025 年二季度起鋰電池需求與產能利用率回升，銷售確認快於預期，上調 2025-26 年營收預期 12%、34%，淨利潤預期 17%、39%；儘管考慮低毛利舊訂單確認，下調 2025-26 年毛利率 2.2、0.9 個百分點，但規模效應仍支撐盈利增長。估值邏輯切換：從“市盈率（P/E）” 切換為 “市值 / 新增訂單” 估值法（新增訂單更能反映下游需求前瞻性）。預計 2026 年先導智能新增訂單同比增長 28%（達 290 億元），給予 4 倍 “市值 / 新增訂單” 倍數（與上一輪周期初期估值水平一致），對應目標價 75 元；交叉驗證市盈率法，對應 2026 年預期市盈率 50 倍，估值合理。核心優勢：國內鋰電池裝置市場份額約30%，且有望在海外客戶中提升份額，是裝置上行周期的核心受益者。2. 杭可科技（688006.SS）：上調至 “增持”，目標價從 15 元升至 50 元盈利預期調整：上調2025-26 年營收預期 4%、16%，反映銷售確認加速；考慮低毛利舊訂單與海外訂單確認緩慢，下調 2025-26 年毛利率 6.8、5.3 個百分點，淨利潤預期仍上調 5%、20%，受益於營運槓桿釋放。估值與目標價：同樣採用“市值 / 新增訂單” 估值法，預計 2026 年新增訂單同比增長 25%（達 75 億元），給予 4 倍倍數，對應目標價 50 元；交叉驗證市盈率法，對應 2026 年預期市盈率 35 倍，與行業周期初期估值匹配。核心優勢：鋰電池後端裝置（充放電裝置）龍頭，深度受益於裝置更新與海外產能擴張需求。三、太陽能裝置：標的評級下調，訂單與盈利承壓報告對太陽能裝置類股保持謹慎，下調奧特維、先導智能（太陽能業務）至“減持”（UW），維持邁為股份、晶盛機電 “減持” 評級，僅對帝爾雷射維持 “持有”（EW），核心因行業需求疲軟、訂單缺口、盈利承壓。1. 奧特維（688516.SS）：下調至 “減持”，目標價從 38 元降至 26 元盈利預期下修：考慮太陽能下行周期中銷售確認放緩，下調2025-26 年營收預期 89%、113%；疊加太陽能裝置毛利率壓力與低毛利產品佔比提升，下調 2025-26 年毛利率 5.4、5.9 個百分點，預計 2026 年起出現淨虧損。估值邏輯切換：從“市盈率” 切換為 “市淨率（P/B）”，給予 2026 年 2 倍市淨率（與歷史低位一致），對應目標價 26 元，反映太陽能周期低迷期的估值折價。核心風險：無充足訂單儲備支撐2026-27 年增長，太陽能裝置需求下行風險顯著。2. 晶盛機電（300316.SZ）：維持 “減持”，目標價從 21 元降至 19 元盈利預期下修：太陽能裝置業務受需求疲軟拖累，材料業務（石英坩堝、金剛石線）受太陽能產品價格低迷影響，下調2025-26 年營收預期 49%、61%，毛利率 13、16 個百分點，預計 2025 年起出現淨虧損。估值與目標價：採用“市淨率” 估值，給予 2026 年 1.5 倍市淨率（低於行業平均 2 倍，因材料業務毛利率壓力更大），對應目標價 19 元。核心風險：太陽能裝置新訂單缺口大，材料業務價格持續處於歷史低位，缺乏增長動能。3. 帝爾雷射（300776.SZ）：維持 “持有”，目標價從 51 元升至 64 元相對優勢：在太陽能裝置類股中具備差異化競爭力，BC（背接觸）技術路線相關裝置訂單（高單價）可避險 TOPCon 裝置訂單下滑，2025 年 BC 裝置訂單預計達 100GW，2026 年微蝕刻裝置訂單 50-60GW、元件裝置訂單 10GW，支撐營收相對穩定。估值與目標價：採用“市盈率” 估值，給予 2026 年 20 倍市盈率（反映 BC 技術溢價），對應目標價 64 元；儘管短期受太陽能周期拖累，但風險相對可控。四、風險提示與投資建議1. 核心風險鋰電池裝置類股：全球電動車與儲能需求低於預期、海外擴產進度放緩、4680 電池滲透率提升不及預期，可能導致裝置需求增速下修。太陽能裝置類股：全球太陽能裝機進一步下滑、行業整合進度慢於預期、技術路線迭代（如TOPCon 替代 HJT）導致裝置過時風險，加劇訂單與盈利壓力。2. 投資建議推薦標的：優先配置鋰電池裝置龍頭，重點關注先導智能（300450.SZ，增持，目標價 75 元）、杭可科技（688006.SS，增持，目標價 50 元），受益於周期復甦與裝置更新紅利。謹慎標的：規避太陽能裝置類股，尤其奧特維（688516.SS，減持，目標價 26 元）、晶盛機電（300316.SZ，減持，目標價 19 元）、邁為股份（300751.SZ，減持，目標價 56 元），需等待產能出清與需求復甦訊號。中性標的：帝爾雷射（300776.SZ，持有，目標價 64 元）可作為太陽能裝置類股中的 “防禦選擇”，BC 技術路線提供短期緩衝，但需警惕行業周期進一步惡化。 (資訊量有點大)

【導讀】大反攻兄弟姐妹們啊，今天的A股，太強了！沒想到昨天的暴跌，原來是倒車接人，今天三大指數全線大漲，滬指重回3800點，創業板指數漲超6%，收復了昨天的跌幅，不知道你們是否還在車上吃著火鍋唱著歌？A股大漲9月5日，A股低開高走，創業板指領漲，上證指數重回3800點！截至收盤，滬指漲1.24%，深成指漲3.89%，創業板指漲6.55%。兩市共4857隻個股上漲，107隻個股漲停，473隻個股下跌。鋰電、固態電池概念股集體爆發，贛鋒鋰業、上海洗霸等多股漲停。太陽能、儲能類股表現強勢，通潤裝備、錦浪科技等漲停。CPO、PCB等算力硬體股反彈，新易盛、中際旭創等漲超10%。銀行、保險等少數類股下跌。大漲原因為何今天市場大反攻？可能與下面的利多消息有關。第一，兩部門：依法治理太陽能等產品低價競爭 引導地方有序佈局太陽能、鋰電池產業。9月4日，工業和資訊化部、市場監督管理總局印發《電子資訊製造業2025－2026年穩增長行動方案》，方案提出，在破除“內卷式”競爭中實現太陽能等領域高品質發展，依法治理太陽能等產品低價競爭。引導地方有序佈局太陽能、鋰電池產業，指導地方梳理產能情況。實施太陽能元件、鋰電池產品質量管理，深入落實《太陽能製造行業規範條件》等檔案，強化與投資、金融、安全等政策聯動，推動行業技術進步。加快研究以強制性國家標準為基礎的儲能電池產品安全推薦目錄。支援協會商會建立行業自律機制，加強重點行業監測預警和風險提示，有序調整產業規模。第二，勝宏科技發佈投資者關係活動記錄表，在人工智慧算力PCB領域，公司市場份額位居全球領先，核心應用涵蓋AI算力卡、算力伺服器、算力伺服器機櫃、資料中心交換機、通用基板等關鍵裝置。公司具備70層以上高精密線路板量產能力，是全球首批實現6階24層AI算力資料中心產品的大規模生產，以及8階28層HDI與16層任意互聯（Any-layer）HDI技術能力的企業。目前，公司正持續推進10階30層HDI的研發認證，並擁有100層以上高多層PCB技術能力。第三，先導智能：已成功打通全固態電池量產的全線工藝環節。9月4日晚間，先導智能在互動平台表示，在固態電池領域，公司作為擁有完全自主智慧財產權的全固態電池整線解決方案服務商，已成功打通全固態電池量產的全線工藝環節，整線產品可柔性適配多種電解質材料體系（聚合物、氧化物、硫化物等），實現了從全固態電極製備（涵蓋混料及干法、濕法極片復合裝置）、全固態電解質膜製備及轉印復合裝置，到裸電芯組裝（包括新一代固態疊片機、膠框印刷裝置）、緻密化裝置（等靜壓裝置和其他緻密化裝置）及高壓化成分容等全固態電池製造關鍵裝置的覆蓋，並在核心環節取得多項技術突破。截至目前，公司已與多家國內外行業領軍企業達成裝置合作，不僅向歐美日韓等國家和地區及國內的頭部電池客戶、知名車企和新興電池客戶交付了各工段的固態電池核心裝置，更成功輸出量產級固態電池整線方案，相關產品得到客戶的高度認可並已陸續獲得重複訂單且後續有望持續放量。此外，中信建投認為，總體來看，當前市場並無實質利空，此前市場的下跌更多是風險偏好回落的原因，其本質則是前期市場漲幅過大積累了較多止盈需求和技術性調整壓力。牛市中的調整和暴跌並不罕見。當前市場和2015年年初較為類似，後市可能走出橫盤震盪的行情，並為下一輪上漲積蓄力量。以2014年底至2015年初為例，橫盤調整期全A指數首先回踩20日均線，期間最大回撤約7%—8%，最終接近60日均線完成調整（不一定跌到60日線，更可能是指數橫盤而60日線快速上升）。目前全A指數已經完成第一步20日均線回踩。 (中國基金報)

9月5日，大盤連續調整後開啟反彈。截至14:50，滬指漲1.31%，深成指漲3.94%，創業板指漲6.68%。全市場超4800股上漲。類股方面，鋰電池、儲能、太陽能類股強勢領漲，體育概念股拉升，乳業、銀行概念小幅下跌。固態電池全線爆發今天，固態電池再度全線走強，天宏鋰電、天際股份兩連板，金銀河、譽辰智能等多股漲停，陽光電源漲超10%創歷史新高。消息面上，中國汽車工程學會將於2025年9月10-11日在北京召開《固態電池材料評測用模具電池裝配方法》等10項固態電池團體標準送審審查會及《硫化物全固態電池硫化氫產氣量評價方法》等5項標準項目啟動會。與此同時，近期，固態電池領域技術突破頻現。億緯鋰能9月3日宣佈，其全固態電池量產基地在成都正式揭牌，"龍泉二號"全固態電池成功下線。該電池能量密度達300Wh/kg，體積能量密度為700Wh/L，主要面向人形機器人、低空飛行器等高端領域。國軒高科在投資者電話交流會上表示，公司首條全固態中試線已正式貫通，金石全固態電池目前處於中試量產階段，良品率已達90%。同時，已正式啟動第一代全固態電池2GWh量產線的設計工作。寧德時代披露，固態電池行業科學問題已基本解決，預計2027年實現小批次生產。比亞迪則在2024年完成60Ah固態電芯中試下線，能量密度達400Wh/kg，規劃2027—2029年實現小批次裝車。除了技術端的突破外，裝置企業訂單需求也得到大幅提升。據深圳市高工鋰電有限公司不完全統計，2025年上半年，海目星、贏合科技、利元亨等多家頭部裝置企業披露的新簽及在手訂單總額已超過300億元，同比漲幅高達70%至80%。事實上，機構研報也正在密集看多。中金公司最新研報表示，固態電池憑藉其較高的安全性及能量密度優勢，在新能源車、低空及消費電子等領域具備廣闊的應用前景。伴隨2025年頭部廠商中試線逐步落地，2026年量產線建設將持續突破，其預計，固態電池產業鏈有望開啟主線行情，相關佈局的電池、材料、裝置廠商有望迎來斜率向上投資機會。財通證券研報認為，2025年以來，固態電池技術持續獲得突破，多家車企計畫於2027年左右開始搭載全固態電池，行業產業化處理程序加快。隨著中試線的陸續落地以及鋰電擴產周期的重啟，裝置企業基本面有望持續改善，繼續看好產業周期與技術進步共振。體育概念強勢拉升此外，體育產業概念也強勢拉升，華洋賽車、力盛體育漲停，金陵體育、舒華體育等跟漲。消息面上，9月4日，國務院辦公廳對外印發《關於釋放體育消費潛力進一步推進體育產業高品質發展的意見》，提出6方面20條重點舉措。《意見》明確提出到2030年，培育一批具有世界影響力的體育企業和體育賽事，體育產業發展水平大幅躍升，總規模超過7兆元。此外，《意見》還提出，要豐富體育賽事活動、發展戶外運動產業、豐富體育場地供給、配建全民健身場地設施、支援符合條件的體育企業上市等，還明確了貸款貼息、體育消費券、地方專項債等財政金融支援政策，旨在進一步壯大體育產業、激發體育消費需求。（詳見）判斷“長牛”的四大指標摩根士丹利中國首席股票策略師王瀅指出，判斷本輪“牛市”可持續性的指標包括以下四個方面。一是在岸人民幣債券收益率。截至9月5日，10年期國債收益率已從6月末的1.65%上升至1.76%。這表明投資者對宏觀經濟的看法更為樂觀，從而促使資金從債券轉向股票。10年期國債收益率能否走穩，將是一個需要關注的關鍵訊號。二是三四季度宏觀政策的發力和落地。各領域各行業“反內卷”行動與實施預計將繼續推進，同時穩增長和促進民生改善等方面的進一步政策訊號，很可能也會繼續提振資本市場。三是下半年業績。A股市場在2025年一季度實現了符合預期的季度業績。能否延續這一表現，將成為盈利增長軌跡能否迎來拐點的關鍵訊號。四是兩融餘額情況。融資買入額佔A股日成交額的比重正快速攀升，但如果此後繼續加速上升，則需進一步關注監管措施。 (21世紀經濟報導)

羅馬不是一天建成的。一個國家產業的建設，亦是如此。培育發展一個行業，往往需要幾代人、幾十年的努力。但毀掉一個產業，只需要一張紙與一個簽名。2025年7月1日，美國川普政府正式簽署《大而美法案》，推翻前任拜登政府《通膨削減法案》（IRA）中幾乎所有對清潔能源稅收的抵免（tax credit）。受到波及的包括電動汽車、太陽能、風能、核能、氫能、燃料電池、儲能等幾乎所有新能源產業，以及相關產業中的所有供應鏈企業。同時，該政策通過對外國敏感實體（FEOC）的界定，將中國鋰電產業鏈隔離的基礎上，又引入“合同控制”新增細則。該細則規定，即便僅是簽署技術許可、軟體授權或維運服務合同，讓中資企業在生產參數、智慧財產權應用或部件選型上擁有“最終決定權”，也會被認定為“有效控制”，導致實際生產企業成為“受外資影響實體（FIE）”，即便所有材料為美國採購，也不具備申領任何清潔電力生產或投資抵免的資格。作為中國鋰電產業出海的“曲線救國”之策，技術授權這一模式如今也成為敏感地帶。基於《大而美法案》，本文將回答兩個問題：該法案對於美國本土鋰電產業的影響；該法案對於中國鋰電產業的影響。01美國鋰電產業基本陷入“死循環”《大而美法案》對於新能源產業的補貼削減，其底層邏輯反映了川普政府的兩個根本目的：回應傳統工業州對於川普的支援，助推傳統能源復興；隔離中國產業鏈，避免在產業鏈關鍵節點產生“技術外部依賴”。同時，川普政府這一計畫對應的正是美國四屆政府一以貫之的“推動美國製造業回流”方針。但從當下的現實情況來看，這一願景與產業實際發展完全背道而馳。首先，從下游整車方面看，該法案“§30D/§25E”條款中規定，“美國消費者在今年9月30日後購買電動車將不再享受相關稅收優惠”（原IRA法案：新購電動車最高可享受7500美元的聯邦稅收抵免，二手電動車最高可抵免4000美元），將對該國新能源汽車滲透率產生巨大的負面作用。回看中國2020年新能源汽車產業爆發的前夜，有三款車型具有重要意義：五菱宏光MINI與比亞迪漢、秦。而這三款車型分別在各自細分市場打破了“新能源汽車售價要高於同等級燃油車”的局面，也打響了新能源汽車對燃油車的替代趨勢。但據美國汽車行銷機構Cox Autoinc統計，2025年6月美國市場平均新能源汽車售價為56,910美元，燃油車型平均售價為48,125美元。該補貼政策的取消，將會進一步拉高同等級燃油車與新能源車型的價差，顯著影響消費者對於新能源車型的消費意願。導致“油電不同價”的核心原因，是美國整車企業與日韓電池企業多年執著於三元技術路線，導致其整車成本無法降低。雖然特斯拉、通用、福特等企業近兩年紛紛效仿中國，選擇磷酸鐵鋰技術。在銷售端補貼即將取消的背景下，整車企業只能通過零部件降本來拉低新能源產品與燃油產品的價差。因此，磷酸鐵鋰材料對於當下的美國新能源汽車而言，不僅僅只是一種降本的材料，而是整個市場的“神經中樞”，直接決定了產業的未來走勢。但從目前來看，美國即便擁有深厚的磷、鐵資源儲備，但其鐵鋰正極產業基本仍處於萌芽期，短期內仍無法貢獻有效產能，美國本土生產磷酸鐵鋰電池，中短期內根本無法繞開中國鐵鋰正極供應鏈。而在負極材料方面，中國鋰電產業貢獻了全球超80%的人造石墨產能，這亦是美國無法繞開的關鍵材料之一。根據大而美法案“§45Y、§48E”這兩條對於生產側企業的補貼細節要求，結合其給定公式，我們以磷酸鐵鋰電池為基準進行本地化推算。參考公開資料，磷酸鐵鋰電池正極所佔電池成本為42%左右，負極所佔成本為8%左右，合計佔比為50%左右。（上述公式為該法案規定成本計算模型，Ct為項目所有直接材料成本，Ce為由“受限外資實體”提供的材料成本佔比。）根據生產側成本公式，在2026年，即便美國本土鋰電製造商的鐵鋰正極與負極材料均從中國進口，那麼其本土化比例依舊可以達到50%左右，仍有資格獲得生產側的稅收抵免。但到2027年，美國鐵鋰產業鏈的正極與負極材料，必須有一項從中國產業鏈中隔離，否則將超過55%的本土化閾值，面臨稅收抵免取消的風險。那麼美國鐵鋰產業鏈，是否做好了在2027年之前將正極、負極完成本地化生產的準備？正極顯然沒有，負極稍見曙光。根據上述鐵鋰項目進度來看，多個鐵鋰正極項目目前仍處於實驗室放大階段，在中短期內根本不具備大規模生產的能力。而電池項目中，只有特斯拉最接近量產目標，但據多個媒體報導，特斯拉內華達州的LFP電芯工廠採用了大批寧德時代的生產裝置，該項目從一開始便不具備稅收抵免資格。而三星SDI與LG新能源就更不用說了，日韓更加依賴中國鋰電產業鏈。近幾年大舉押注美國本土產能，使得日韓電池企業的危機，並不比美國本土的企業低多少。基於此，如果美國鋰電產業鏈要幫助整車端完成降本，其鐵鋰產能從投產到爬產，僅僅只有兩年多的窗口期。但從美國鋰電項目以往的建設進度與本土勞動力供給來看，這無異於天方夜譚。美國本土鐵鋰正極生產商Nano One Materials車間當然，即便是美國能夠完成磷酸鐵鋰產業鏈的本土化，但其know-how能力仍然不及中國廠商。能做出來是一回事，但做得好又是另一回事。對於美國整車企業而言，即便拿到了符合本土化要求的鐵鋰產品，整車驗證後能否符合預期，又需要相當長的時間來驗證。可以預見的是，當下的美國新能源汽車與鋰電產業，將在中短期內陷入到一個死循環：沒有鐵鋰動力電池-整車售價無法降低-消費者需求減弱-整車企業營收困難-縮減新能源業務投資而近期部分產業人士表示，美國本土目前需要加快回收電池產能建設，諸如Redwood這種回收企業通過回收破碎黑粉，幫助鋰電企業緩解供應危機。但這是一個邏輯問題，整車需求端的預期都被鎖死了，那來這麼多回收電池產能呢？02特斯拉夢碎內華達《大而美法案》頒布之初，馬斯克就曾公開反對，並使用了“噁心”（disgusting）這一形容詞。該法案基本上“定向爆破”了特斯拉的所有能源業務線，從太陽能到儲能，從鐵鋰電池到整車，直接將特斯拉的業務發展空間鎖死。首先，《大而美法案》取消了對燃油車型的污染懲罰標準，標誌著美國碳交易市場基本崩塌，而這一業務線曾是特斯拉整車業務的重要利潤來源。根據特斯拉2025年一季度財報，在全球整車銷售量下滑之際，其碳積分銷售貢獻了5.95億美元的營收，將險些虧損的整車業務拉回到盈利線之上。截至2015年以來，特斯拉累計碳積分交易收入已累計超過110億美元。該法案的頒布，直接掐死了特斯拉的“現金奶牛”。同時，該法案又將美國本土戶用太陽能儲能30%的補貼抵免期限（實際項目補貼約為9000美元）從原來的2034年，大幅縮減至2025 年12月31日，並且取消了“開工安全港”（只要在截止日之前完成開工，即使實際投產可以延後，也可保留抵免資格）。根據美國儲能平台公司Energysage統計，美國戶用儲能項目如果進展順利，施工期限一般在60-90天左右。該細則雖然可以短期內促成部分項目加快進度搶裝，但如果項目中間出現延期，錯過補貼時間，那麼消費者的裝機成本將陡然拉升20–30%。除此之外，如果美國戶用消費者在2025年之後配置戶用儲能系統，在失去補貼的情況下，整個項目的成本回收周期將從當下的7年延長至11年。洛杉磯某地居民建築太陽能板 圖片來源：CalMatters在前拜登政府IRA法案的刺激下，美國戶用市場規模近幾年顯著擴大，“屋頂太陽能-戶用儲能”的配置不再是中產家庭的選項，部分西海岸遭受極端天氣的中低收入家庭也更加偏好這種解決方案。但隨著補貼的取消，可以預見的是，美國戶用儲能市場從2026年開始將出現顯著下滑。同時，也進一步加劇了潛在消費者的觀望態度。這對於佈局“太陽能-戶儲-電動車”的特斯拉來說，又是一次沉重打擊。戶用、整車兩個需求端面臨巨大風險的同時，特斯拉的危機還遠不止於此。從生產側來看，儘管特斯拉於今年7月基本導通了“鋰礦-鋰鹽”的上游供應體系，但其前驅體、正極、負極與製造裝置仍需要大量依靠中國產業鏈。尤其是在製造裝置層面，中國裝置商除了負責交付外，更需要在後期配合特斯拉進行產線偵錯與售後維保工作，而這一動作將會立即觸發《大而美法案》中“物質援助”或“合同控制”禁令，使得特斯拉相關產線失去“§45Y/§48E”兩則條款中的稅收抵免資格。同時，根據特斯拉財報，其2024年在美國本土儲能項目總裝機量為31.4 GWh。但特斯拉內華達的Sparks工廠初始產能僅為10GWh，佔2024年總需求的32%。即便特斯拉在2028年之前完成鐵鋰電池65%本土化生產的歷史壯舉（65%意味著基本擺脫中國鐵鋰正極供應鏈），仍有70%的巨大缺口需要通過中國供應商來完成，而這又將觸發法案中“物質援助”的條款。當下的特斯拉麵臨著一個巨大難題：未來其儲能業務70%的鐵鋰電池需求，能否在原材料、裝置兩個方面，從上至下的擺脫中國供應鏈？應該是不能的。更何況，美國鋰電產業鏈用兩年半時間，能完成鐵鋰供應鏈的本土化搭建嗎？生產端、需求端，特斯拉正在被法案兩頭圍堵。但危機仍未結束。今年7月中旬，美國向中國負極石墨加征的93.5%—102.72%反傾銷關稅，封死了美國鋰電產業鏈的進口空間，從政策端強制要求石墨材料本土化。作為回應，中國在本月也將正極材料技術納入出口管控名單，明確限制磷酸鐵鋰、磷酸錳鐵鋰及磷酸鹽正極原材料製備技術出口。本土供給有限，現在進口也懸了。儘管特斯拉聯名松下發起抗議，宣稱美國本土以及其盟友根本沒有能力實現人造石墨的大批次供貨，並且產品質量也並未匯入驗證，強加關稅將會導致本土鋰電與整車企業陷入危機。但白宮無人在意。03美國市場基本對中國鋰電關閉通道從當下來看，美國基本已經對中國鋰電產業關閉通道，包括LRS（License,Loyalty,Service）這種專利授權業務。目前，遠景能源的動力電池部門與奔馳合資電池企業，已經推遲投產時間。而國軒高科美國電池工廠也將縮減產能。同時，寧德時代與福特的電池合作工廠，在法案的封鎖下，也面臨著極大的不確定性。基於此，中國鋰電產業出海，發力東南亞、南美以及歐洲、中東市場已是既定路線。美國這一自殘式的法案，除了摧毀了本土鋰電產業的競爭力外，從另一方面來說，也加強了中國鋰電產業鏈的國際競爭力。尤其是對於歐洲市場而言，美國本土鋰電產業的式微，將使得歐洲整車廠更加傾向於向中國鋰電產業採購。同時，在下一代電池的競爭中，預計美國固態電池廠商也將失去與中國企業競爭的機會。《大而美法案》對於外國敏感實體的界定，將間接推高本土企業在產業鏈合作中的合規驗證成本。同時，該法案所帶來的負面預期，將對該國資本投資新能源產業鏈產生巨大負面影響，美國本土固態電池研發商在中短期內將面臨融資難、成本高、客戶採購意願低等多方面影響，使得整體研發進度明顯落後。以上，都是中國鋰電企業在國際市場進一步擴大市佔率的機會。可以確定的是，中國鋰電企業的技術積累與量產能力，在國際市場已然無人望其項背。美國鋰電在《大而美》的影響下，即將走向“小而弱”，徹底淪為中美博弈的犧牲品。世界電動化的轉型浪潮轟轟烈烈，必然不會以美國的一部法案為轉移。《大而美法案》落槌的那一刻，既是美國鋰電產業的喪鐘，也是中國鋰電產業走向世界的交響曲。 (電動汽車觀察家)

十幾年前，除了福建省內，恐怕沒有多少人知道寧德。到今天，講“寧德”，不少人會不由自主地接上“時代”，然後才想起，這是個地名。像深深地嵌入“寧德時代”名字那般，寧德和新能源緊密捆綁，這使得中國乃至世界的目光，不得不投向這座福建東北部的沿海小城。以迅雷不及掩耳之勢，寧德崛起，躍進GDP百強城市，上演了一出“寒門出貴子”的勵志故事。01 抓住新能源，福建一座透明小城翻身中國人學地理的一個刻板印象：東南沿海都是富庶之地。寧德，在東南，也在沿海，卻因先天不足，在一眾富貴城市周圍當著一個“小透明”。上世紀八九十年代，改革東風正濃。寧德南邊的省會福州，其GDP在1995年邁過“五百億大關”[1]；北邊的近鄰溫州，依託家庭工業的“溫州模式”響徹神州大地[2]；隔壁小巧的莆田，憑藉“莆田鞋”生意起步，GDP年平均增長率能達到15.3%[3]。寧德，東南沿海地區的“小透明” / 圖蟲創意差不多的地理位置，寧德卻是著名的“老少邊島貧”地區。到2015年前後，寧德的9個縣裡，有6個還是省級重點貧困縣[4]。寧德往日的苦日子，和“九山半水半分田”的惡劣地貌不無關係。寧德的山是“車嶺車上天，九嶺爬九年”，還盤踞著大半個寧德轄區，把閩東和外界隔絕開來，使其成了遍地黃金的東南沿海的一處“斷裂帶”。寧德是弱鳥，但亦渴望飛翔。在河谷中尋找一絲平地的寧德，渴望翻身 / 圖蟲創意時間調回2002年，寧德的第二產業比重首次超過第一產業[5]，政府正籌謀招徠可以帶飛寧德的企業。2004年，一位當地官員通過同事之子瞭解到了“香港新能源科技有限公司（ATL）”，他見ATL當時已經成為蘋果供應商，實力不俗，更重要的是其創始人之一曾毓群與不少高管都是寧德籍，有同鄉情誼可作敲門磚，於是開始接觸工作[6]。接下來是一個“我偏要勉強”的故事。ATL彼時有開第三個工廠的計畫，但選址名單本沒有寧德；而寧德則是三年鍥而不捨地毛遂自薦，結局是ATL帶了兩億美元把廠開到寧德[7]。好事能成，或許是因為曾毓群鄉土情結濃厚，也或許因為是鋰電池廠選址有很大的靈活性，更可能是因為寧德確實誠意十足——給地、招人、免稅、修路，狠下功夫創造各種條件[7]。精誠所至，金石為開。2008年，ATL這只“金雞”正式落戶寧德，三年後更是分娩了寧德日後真正倚仗的“金娃娃”——2011年，ATL動力電池部門剝離出來，成立了寧德時代，寧德的鋰電新能源產業風起青萍。鋰電池，是寧德起飛的關鍵一環 / 圖蟲創意不過那幾年，新能源汽車行業還處於“PPT造車”時代，寧德時代要靠市工信局幫忙敲開汽車廠大門。直至2016年，攻守易勢，新能源汽車成為新風口，寧德時代反過來成了香餑餑[7]。寧德市“十四五”規劃中，鋰電新能源變成了四大主導產業之一[8]，這一順勢加碼，寧德政府把寧德時代托舉起來，寧德時代也幫寧德打了一場漂亮的翻身仗。02 寧德時代，造就了寧德的時代寧德時代，名字霸氣，實績也確實過硬。2023年，寧德時代的營收首次破4000億元，比“蔚小理”三家造車新勢力的同年營收之和還高一倍，同時淨利潤首次破400億元，也就是說這家動力電池龍頭在2023年平均日賺1.2億元[9][10]，儼然是一個恐怖的生錢機器。寧德時代鋰電小鎮，寧德時代的總部就位於此 / 圖蟲創意這樣的營收能力仰賴龐大的使用者群。國內一眾叫得上名的造車新勢力、海外新能源車巨頭特斯拉，還有寶馬、奔馳等老牌傳統車企都選擇攜手寧德時代[10][11]。2023年寧德時代市場佔有率高達36.8%，是全球唯一市佔率超30%的電池製造商，這也是寧德時代第7年登頂[12][13]。寧德時代，也造就了寧德的時代。從攜2億美元落戶開始，寧德時代就是寧德的“關鍵投資人”。寧德時代憑藉自己的合作資源，直接拉來項目落地寧德。2019年，寧德時代就在霞浦縣，落地和一汽集團合資建設的時代一汽動力電池有限公司，這個項目總投資80億元，投產後年產值超億元[14]。霞浦縣的紫菜養殖場，這座寧靜的沿海小城藏著億萬級的大項目 / 圖蟲創意不僅如此，寧德時代更是以一己之力拉起寧德一個產業鏈。像“寧王”目前在全球佈局的最大單體項目——福鼎時代鋰離子電池生產基地項目，將帶動上下游配套產業及第三產業，產值超千億元[15]。寧德市招商引資都主要圍繞鋰電新能源“強鏈補鏈”，已先後引入鏈上企業80多家[16]。相關產業聚集，使得寧德鋰電新能源成為寧德又一千億產業叢集，也讓寧德成為了“中國新能源電池之都”[17]，產業規模甚至已經領跑全球。鋰電新能源的產值，也逐漸超過寧德第一個千億產業叢集——不鏽鋼新材料，到2023年已撐起寧德四大主導產業產值的半壁江山[18]。這也助推寧德的GDP突飛猛進。2022年，寧德GDP跨過3500億元台階，GDP增速保持兩位數，從以前常年處於全省正數第八倒數第二的吊車尾位置，來到了省第五，更是首次擠入“中國百強城市”[19]。新能源盛世，撐起了寧德的萬家燈火 / 圖蟲創意不過，目前寧德的鋰電新能源產業是“一超多強”格局，像廈鎢新能源、福建杉杉科技、福鼎天賜等頭部企業，2023年營業收入在百億元上下，與寧德時代的4000億體量有相當大的差距。這就導致寧德時代的起伏，對寧德的經濟表現有很大影響。2023年第四季度起，受市場產能過剩、原材料價格波動等因素影響，寧德時代至今已連續四季度營收比上年同期下滑超過10%[20]。寧德GDP也應聲剎車，寧德2024年上半年的GDP為1822.04億元，增速僅剩1%，滑落至全省最末[21]。03 新能源盛世背後，寧德足夠有吸引力嗎？乘著新能源東風，寧德這兩年聲名鵲起，但今年寧德經濟增速突然凝滯，又讓人看到這座小城力不從心的地方。為了鋰電新能源等主導產業的發展，寧德政府確實下了狠功夫出台政策吸引人才。到目前，寧德累計引進了700餘名高層次人才、7000多名專業人才和4.4萬名高技能人才[22]。從“六人普”到“七人普”，寧德的常住人口也從約282.2萬人增長到近315萬人，但1.10%的年平均增長率，才剛挨到福建省1.19%的平均水平線[23][24]。如果再看看2023年末315.7萬常住人口和354.6萬戶籍人口的對比，會發現寧德人口依然處於淨流出狀態，而這樣的人口流失狀態，2000年“五人普”資料就已經顯示[25][26]。寧德雙溪古鎮，落寞的街道有些暮氣沉沉 / 圖蟲創意寧德拉力還不夠大，這又是為什麼？選擇一個城市生活，無非是工作機會與生活質量的考量。從工作上說，寧德的收入水平還不算有優勢。2023年寧德44639元的城鎮居民人均可支配收入，還未夠得上福建省45426元的平均水平[25][27]。尤其對於吃不到人才政策福利的一線工人來說，想掙幾千元月薪，有太多其他城市可以選擇[28]。而且寧德以第二產業為主，最能帶動就業、吸引人口的第三產業佔比僅有33.4%[25]，這意味著年輕人找工作的主流選擇就是進廠，如果不想，很多人就會到商貿更發達的長三角和廣東去闖世界。另一方面，在生活質量上，這些年寧德一直在做老舊改造，但寧德的中心主城區，在2021年時就僅餘17平方公里的可用建設用地[29]，確實難以承載一場像深圳那樣的摩登變身。雖然基本文娛設施都具備，也有好山好水，但是對一身精力的年輕人來說，這個城市還是過於“養老”而無趣了。擁有秀麗風光的寧德，還是留不住年輕人 / 圖蟲創意一個曾到寧德時代工作的211畢業生，曾這樣描述在寧德“進廠打工”的生活：平均晚上9、10點下班，做13休1，位置偏，宿舍周圍都是廠房，只有一些非常黑的飯店和小鋪，想去玩沒時間，也不知道能到那裡玩。而如果是抱著紮根的想法到來，寧德的教育、醫療資源並沒有太大吸引力，寧德並沒有廈門一中、廈門外國語學校這樣的“名高中”，在今年，寧德仍然在實施補短板工程，靠和大城市的名院名醫合作來提高醫療質量[30]。更不友好的是，寧德的房價並不便宜，真想在這裡養老也不容易。安居客顯示，2024年寧德房均價超過12000元/m²，這個價格和新一線城市武漢、佛山、西安不相上下[31]。一批衝著新能源風口來的打工人，發覺雖然待遇還過得去，但工作壓力和房價堪比大城市，而休閒娛樂體驗以及醫療教育資源又遠遠不及，他們沒有在寧德安家的衝動就不足為奇了。房價壓力，也落到了這座海濱小城的頭上 / 圖蟲創意2023年，寧德並未同廈門、福州、漳州、泉州四市一同進入中國宜居城市100強[32]，這或許就是寧德和省內老牌“大哥”們存在一大段差距的縮影。回顧千禧年押寶鋰電池以來，寧德上演了一出勵志故事，但到今天是走到了“瓶頸期”。但二十年前沒有放棄，面對新的荊棘征途，這座閩東小城會戰之彌堅。瞄準儲能領域，開闢低空航空、電動船舶市場，寧德正在尋找下一個能上青雲的風口。 (城市漫遊計畫)

在瘋狂擴張與價格戰持續衝擊下，全球鋰電不可避免的出現了大退潮跡象。 首先看國內市場，根據24潮產業研究院(TTIR)先前統計，2024年一季度，107家（註：港股上市公司未揭露2024年一季報）鋰電上市公司營業收入合計為2929.07億元，年減了18%，歸母淨利合計為169.07億元，年減了50.16%。 目前（7月14）日，32家鋰電產業鏈上市公司發布2024年半年報業績預告，這32家鋰電上市公司上半年淨利潤區間合計為“虧損5.80億元-盈利28.22億元”，較去年同期下降了101.88%-90.87%。 而根據東吳證券先前分析測算，依照碳酸鋰8萬價格測算，龍頭鐵鋰電芯成本預計0.32元/Wh左右（不含稅），二線廠商鐵鋰電芯成本約分別為0.37/Wh，若是考慮到產業三線電池廠目前產能利用率預計僅30-40%，且良品率較低，B品較多，預計鐵鋰電芯成本超0.4元/Wh。