外媒爆：五角大樓閉門簡報會承認，“無情報顯示伊朗計畫率先襲擊美軍”路透社援引兩名知情人士消息報導稱，五角大樓官員在當地時間3月1日與美國國會工作人員舉行的閉門簡報會上承認，並無情報顯示伊朗曾計畫率先襲擊美軍。路透社稱，這似乎削弱了美國政府高級官員為對伊朗發動襲擊進行辯護的關鍵論點之一。此前一天，美政府官員表示，美國總統川普之所以決定發動襲擊，部分原因是有跡象表明伊朗可能會對中東地區的美軍發動襲擊，“或許是先發制人的行動”。五角大樓 資料圖 圖源：視覺中國報導稱，白宮發言人迪倫·約翰遜早些時候表示，五角大樓官員就美國對伊朗正在進行的軍事行動向參眾兩院多個國家安全委員會的兩黨議員進行了超過90分鐘的簡報。兩名匿名消息人士透露，在簡報會上，美政府官員聲稱，伊朗的彈道導彈及其在該地區的“代理人武裝”對美國利益構成迫在眉睫的威脅，但並無情報顯示伊朗計畫率先襲擊美軍。路透社提到，就在美國軍方1日披露此次衝突中首批美軍傷亡情況之際，關於此次襲擊正當性的質疑隨之浮現。民主黨人指責川普發動的是一場選擇性戰爭，並質疑他放棄和平談判的理由——調解方阿曼曾表示談判仍有希望。此外，路透社及民意調查公司益普索1日公佈的民調結果顯示，43%的美國民眾反對美國此次對伊朗發動的襲擊，29%表示不確定，27%則表示支援。美國和以色列2月28日對伊朗發動軍事打擊，伊朗最高領袖哈米尼遇害。伊朗伊斯蘭革命衛隊其後針對美國和以色列發起多輪反擊，襲擊了中東地區27個美軍基地，並行射彈道導彈襲擊美軍“林肯”號航母。美以伊戰事升級波及地區多國，造成不同程度的人員傷亡和經濟損失。伊朗外交部長阿拉格齊3月1日表示，伊朗將毫不猶豫地捍衛自身安全，但無意攻擊鄰國。同日，美軍公佈在對伊朗行動中的傷亡人數。美國總統川普3月1日說，美國在伊朗的軍事行動“進展順利，甚至提前完成了計畫”，但結束衝突“取決於許多因素”。以色列總理納坦雅胡說，未來幾天將“進一步升級”行動。 (環球網)

得益於不斷壯大的中產階級和強勁的消費者需求，中國仍然是全球最大的單一增長引擎——對於全球首席執行長們而言，需要思考一個重要問題：在中國新的發展階段，應該佈局那些領域以及如何制勝？過去一年，中國始終是全球高管關注的焦點。儘管對增長前景、消費信心和投資仍然存在疑慮，但到訪中國的高管仍然絡繹不絕。來訪目的不僅是為了評估風險，更為親身瞭解本土競爭對手動向、中國消費者行為變遷以及蓬勃發展的數字生態。對中國市場的興趣不僅停留在企業董事會層面：這點從今年國際訪客人數創下歷史新高可見一斑。在本期《中國市場簡報》中，我們將簡要回顧中國宏觀經濟表現，隨後探討全球CEO及高管最常問及的四大關鍵問題。儘管中國經濟增速已告別黃金時代，市場競爭日趨白熱化，但龐大的市場規模、複雜的結構和蓬勃的活力，仍將為洞悉增長潛力的企業創造重大機遇。持續的經濟增長動能中國仍是全球經濟增長的最大貢獻者，約佔全球GDP增量的三分之一。今年中國經濟約5%的增長可能低於歷史預期，但考慮到其經濟規模和全球環境，這仍是值得矚目的成績。中國貿易順差增長22%，成為2025年GDP增長的關鍵驅動力（圖1）。同時，重要的結構性挑戰仍在。房地產和建築行業仍十分低迷，且尚未看到明確的復甦跡象。消費者信心依然徘徊在歷史最低水平。隱藏在消費者信心指數背後的，則是更為複雜的情況：儘管消費意願逐步改善，但就業問題，尤其是青年失業率問題，仍引發更多擔憂。相較去年末，截至今年11月就業信心指數明顯下降(圖2)。正如我在2025年8月發佈的上一期《中國市場簡報》中提到的【1】 ，得益於強勁需求以及新消費模式的出現，消費保持了積極的增長勢頭。全年零售額預計將增長約4%，部分原因在於國補和技術升級推動下，上半年家電和電動汽車消費的高速增長。隨著補貼退出，家電增長在近幾個月回落，10月銷量約下降15%，11月下降20%。與此同時‌，化妝品、服飾等品類下半年卻逆勢上揚，近數月保持中高個位數增長。而食品飲料類股持續成為市場亮點，下文將展開詳述。服務業的表現繼續優於商品消費。國內和國際旅遊均實現兩位數增長，凸顯出消費者從商品消費向服務和體驗消費的結構性轉變。入境游達到歷史最高水平，全球CEO和高管的來華數量堪稱前所未有，以瞭解這個因規模優勢而持續保持吸引力的中國市場(圖3)。全球CEO關於中國市場的4個問題在一個以規模龐大、增長不平衡和快速變化為特點的市場中，全球CEO都希望釐清中國的未來走向以及如何應對。在這些討論中，以下四個問題最為常見。問題 1：如果整體零售額增長4%-5%，為什麼我們在中國的業務卻在下滑？當前中國消費格局的顯著特徵是分化。雖然整體零售額增速在4%-5%，但這一頭條數字卻掩蓋了消費者細分、產品品類、管道和城市層級之間極其廣泛的差異。將整體增速拆解，可以清楚地看到消費增長分佈不均。一些細分市場以高個位數或兩位數速度增長，而另一些則持平或顯著萎縮。這解釋了為何一些高管感受到的增長‌遠高於‌平均水平，而另一些公司的業務卻遭遇停滯或收縮——即使‌同屬一個行業。區域差異顯而易見，低線城市的增長速度持續高於高線城市。例如，上海的消費在2024年出現下降。品類之間的差異同樣顯著。享受補貼支援的品類，如家電（增速14.8%）和電動汽車（27.4%）增長迅猛，而化妝品（4.8%）和服飾鞋帽（3.5%）等非必需品類則表現疲軟。食品、飲料、酒類和菸草品類生動地體現了這種分化。年初至今約8%的增長讓許多行業領導者感到意外。但細看之下，差異更為明顯：食品消費增速達10%，而包裝飲料基本持平，酒類和菸草消費則略有增長。食品消費增長背後的最重要驅動因素是零售商自有品牌的快速崛起。這一由來已久的全球趨勢如今已在中國全面鋪開。儘管會員店管道繼續擴張，但零食店管道已成為一大增長引擎。該管道目前年營收約為200億美元，其中兩大頭部企業分別營運超過1萬家門店，主要集中在低線城市。這些門店的大部分銷售額來自零售商直接從工廠採購的白牌或自有品牌產品。中國極其高效的供應鏈使得零售商能夠在提供極具競爭力價格的同時，保持盈利。與此同時，外賣平台持續加速發展，線上管道依舊保持強勁勢頭，對即食、即烹和健康類產品的需求穩步上升。此外，消費者從‌傳統菜市場‌轉向‌現代零售業態‌的持續趨勢，也助推了報告中的零售增長。這些‌分化的增長態勢‌解釋了為何即便‌整體消費保持正增長‌，個別品牌或品類仍可能下滑。未來的成功將越來越取決於商家能否‌識別新興客群、管道和消費場景‌——並‌搶佔先機‌。問題 2：中國人口下降和老齡化對消費行業意味著什麼？由於出生率持續低迷，中國人口已進入負增長階段。人口結構不再年輕化，生育率下降已持續十多年，儘管有政策干預，但仍無明顯逆轉跡象。在上海等城市，生育率已降至極低水平。然而，未來十年的人口結構狀況仍比通常預想的更加有利‌。大批‌高出生率時期出生的人群‌正進入勞動力市場，‌外加‌高企的高等教育毛入學率（去年達60%），二者共同導致了截至今年11月高達17%的青年失業率‌。城鎮化處理程序持續推進，且仍有巨大發展空間。據麥肯錫全球研究院預測，未來十年中國預計將新增大約6000萬城鎮家庭，超過德國家庭總數。其中‌中高收入及以上家庭‌的增長將‌愈發顯著‌，這部分群體正是‌推動品牌及高端產品需求的主力軍‌。今年，中國中高收入家庭數量預計將‌首次突破2億戶‌。儘管長期預測可能會呈現出完全不同的圖景，但在下一個十年，中國人口和城鎮化趨勢將繼續支撐消費增長(圖4)。問題 3：外國直接投資的急劇下滑對中國來說意味著什麼？外國直接投資（FDI）從2022年的峰值開始大幅下降。繼2023年小幅下滑後，2024年FDI大幅下跌約30%，並在2025年持續走低，‌回落至‌十年前水平。這一趨勢也折射出跨國公司日益謹慎的態度和不確定性。FDI是評估外資對中國市場態度和中國投資吸引力的重要指標。就此而言，近期走勢明顯趨於負面。但若將其作為衡量中國國內實際投資狀況的參考，FDI的指導意義則相對有限。中國固定資產投資總額中，僅3%至4%來自非大陸企業，而來自中國以外企業的投資更是僅佔1%-2%。因此，FDI的變化對‌整體投資水平‌的直接影響較為有限。更令人擔憂的是國內民間投資的持續下滑。儘管其中大部分可以歸因於建築行業的崩盤，但重振中國企業家信心對於維持長期增長仍至關重要（圖5）。問題 4: 公開資本市場正在復甦——私募股權何去何從？公開資本市場已呈現明顯復甦態勢。‌在往年積壓項目和市場環境改善的助推下，香港IPO活動強勢反彈，且這一勢頭已延續至第三季度。然而，私募股權活動仍遠低於歷史峰值。‌儘管公佈了多筆大型交易，但今年的投資額甚至低於去年。收購活動佔比似乎有所上升，但私募股權整體投資水平仍顯低迷。作為衡量對中國中期增長前景信心的指標之一，私募股權將與FDI和國內民間投資一道，共同成為值得關注的重點領域，尤其是在邁向2026年之際（圖6）。結論中國經濟增長已從歷史高位下降，但整體基本面、尤其是消費市場，仍展現出強大適應力。‌在當前龐大基數上實現5%的消費增長仍是值得矚目的成就，這得益於產品、管道及商業模式的持續創新。零售商自有品牌的崛起、零食專賣業態的湧現，以及聚焦消費者健康與健身品類的持續擴張，無不印證中國市場的增長動能正在轉移而非消失。對跨國企業而言，在華成功的關鍵已從廣撒網轉為精準佈局：‌必須精選細分賽道、最佳化管道策略、錨定核心城市、打磨價值主張。儘管市場挑戰猶存，但對於積極應對複雜局面的企業，這裡依然能提供無可比擬的規模優勢、市場活力與發展機遇。 (麥肯錫)

從中期來看，生產率增長放緩、高債務水平和人口老齡化將拖累中國GDP增長。預計2025-26年GDP增速將放緩至平均4.1%。造成增長下降的因素包括生產率增長放緩、投資效率下降以及公共和私人債務增加（2024年3月，非金融部門債務達到中國生產總值的309%）。隨著老年人口撫養比不斷上升和生育率持續下降，來自人口結構的逆風將會加劇，進一步削弱潛在增長率（詳情參見本期簡報的專題章節）。 減貧步伐——按世界銀行中等偏高收入國家每人每天6.85美元（2017年購買力平價）貧困線標準評定——在2023年加快，但隨後幾年將會放緩。按照中國的貧困標準，即每人每天2.3美元（2017年購買力平價），中國已基本消除了農村極端貧困，但2023年估計還有17%的人口（2.43億人）消費水平低於每人每天6.85美元（2017年購買力平價）——即世界銀行跨國比較進展時作為參考的較高生活標準（圖10A）。按照這一較高標準，2023年有3000萬人脫貧，高於2022年的2100萬人（圖10B）。減貧步伐在這一更高標準下預計將放緩至2024年的2800萬人，2025和2026年的2200萬人，這很大程度上是因為這些年經濟增速預計將放緩。 風險 中國增長前景存在的上行和下行風險大致平衡。就上行風險而言，如果加大現有措施的力度並且有效地實施這些措施，配合果斷的政策行動促進房地產業重組，可能有助於恢復居民信心，並比預期更早地穩定房地產業。由中央提供資金的超預期財政支出有可能推動公共投資超過基準預期。如果結構性改革——特別是私營部門的結構性改革——取得進一步實質性進展，將提振投資者情緒，促進生產率增長，提高潛在增長率（見下文）。就下行風險而言，如果房地產業的復甦進一步推遲到2024年以後，可能會拖累投資，並給開發商、其債權人和供應商帶來巨大的財務壓力。房地產業的財務壓力可能會蔓延到更廣泛的金融領域。這會進一步擠壓地方政府的收入，抑制公共投資。房價下跌的時間超過預期，會對家庭產生負面財富效應，再加上勞動力市場不如預期，可能會導致信心和支出更加持續疲軟。

新創家在募資的過程，必須調整一下心情，從找人幫忙到企求資金協助的心情，轉為勝利在握，願意分享財富、分享成功機會的船長，在這種心情下做簡報。 你可以告訴大家：你是需要別人幫忙，但別人的幫忙也會回收豐富的報酬。（對等的關係）。 假想你是一位握有藏寶圖的人，只有願意跟你一起去挖寶(冒險) 的人，才有機會得到寶藏。他們有的上船當水手、當大副、有的提供船與錢財，而你依他們提供的東西，給予一紙契約，保証挖到寶藏時，他們一定會得到預期的報酬。 出資的人，不用冒生命的危險，一切苦差事，都將由你承擔。你願和大家分享財富與成功。York稱它為“哥倫布模式”。

不論用多少張投影片，所有的投影片，都是要促使投資人在簡報後，願意投資或傾向投資。新創家要問：簡報結束後，你要聽眾做什麼決策？在腦海中留下什麼？此時新創家必需與投資人做如下對話，才能發掘。 你要做投資或不投資決策，尚需那些情報？ 你要領投還是要跟投？ 你認為解決方案是否能解決問題？

疏忽十八：忘了“人”才是投資重點。 花些時間來介紹你的團隊，十分重要。你跟你的團隊如何互動，也十分重要，尤其是在簡報現場。你的團隊有董事會跟股東、經營團隊、還有你的顧問群。甚至供應商與客戶，都是你的團隊。 如果你有很強的團隊，你可以在介紹問題完後，就介紹團隊，說明這支“經驗豐富”又有“公信”的團隊，有信心克服此問題。 你也可以在介紹公司後，直接介紹團隊，例如：某名人（公司）已投資或是本公司顧問，然後再介紹問題與產品。許多募資簡報，將團隊放在最後，以利聯絡，有點像電影的謝幕。

你大概用十二張投影片，用廿分鐘來簡報，最後展示樣品 (有時，直接在解決方案時，就做產品展示)。其他時間，準備應答。投資人問問題時，也是你們表現團隊合作的機會。適時由不同人，回答不同問題 （這是要演練，默契不會從天而降）。先以“職稱立場”來回答，如此若回答時欠周詳，別人也不至於不好意思，做補充。（不要小看此點，它可以為你避免許多尷尬場合）。 至於那十二張投影片？沒有定案，視場合而定。其實每張投影片都是一個主題，建議參考Bill Reichert 的書 GETTING TO WOW. 1. 封面頁 2. 摘要 (通常正式募資，才會提出)

募資簡報介紹的次序。有的是以“故事”來開頭，有的是以“問題”來開頭，有的是以“亮點”來開頭。這三種方式都可以，也可以將問題與亮點溶合在故事裏。 關鍵在讓聽眾能了解主題與背景，同時又不失去興趣與注意力。但不要瞎編。反而失去信用。 所謂的流暢度，就是起承轉合，將疑點與阻力減至最小，帶出動人情緒。公版的格式，不是配合你公司的特性來設計，所以你不一定要依它的順序來做簡報。 例如：有一家AI自動採草莓機公司。CEO在做簡報前，先播他們家的AI 自動採草莓機採草莓的影片。而不是留到簡報最後才播。有一家AI自動廚房炸薯條機器手公司。