自20世紀70年代以來，聯準會（Federal Reserve）經歷了多次顯著的加息周期。這些周期通常是為了應對通貨膨脹、防止經濟過熱或在危機後恢復貨幣政策正常化。本報告詳細梳理了美國歷史上的主要加息大周期及其背景、特徵與影響。1. 歷次加息周期核心資料彙總下表總結了1980年代以來主要的加息周期（含2022-2023年最新周期）：2. 重點周期深度分析2.1 1970年代：大通膨時代的“走走停停”在保羅·沃爾克（Paul Volcker）上任前，聯準會的政策被批評為“走走停停”（Stop-Go）。背景：兩次石油危機導致惡性通膨，失業率同時高企（滯脹）。特徵：利率波動劇烈，曾多次沖上10%以上，但因擔心失業而過早降息，導致通膨預期失控。結局：直到1980年代初沃爾克採取極端緊縮政策（利率一度達20%），才最終馴服了通膨，但也引發了嚴重的經濟衰退。2.2 1994-1995：格林斯潘的“先發制人”這是歷史上最成功的加息周期之一，被稱為“教科書級的軟著陸”。背景：經濟從1990年衰退中復甦，聯準會擔心通膨抬頭，決定在通膨真正到來前提前加息。特徵：加息節奏極快，一年內將利率翻倍（3%到6%），包括單次50bp和75bp的激進加息。影響：雖然引發了債市大跌（1994年債市屠殺），但成功抑制了通膨且未引發衰退，開啟了美國90年代的長期繁榮。2.3 2004-2006：漸進式加息與地產泡沫背景：為應對科網泡沫破裂後的低利率環境帶來的房地產過熱。特徵：聯準會採取了極其規律的“每次會議加25bp”的節奏，連續加息17次。結局：這種透明的漸進加息未能有效遏制投機，最終利率升至5.25%成為壓垮房地產市場的最後一根稻草，引發了2008年全球金融危機。2.4 2022-2023：四十年來最激進緊縮背景：新冠疫情後的供應鏈中斷、大規模財政刺激以及俄烏衝突引發了全球性高通膨。特徵：加息速度為40年來最快，曾連續四次加息75bp。現狀：目前利率維持在5.25%-5.50%的歷史高位，美國經濟表現出超預期的韌性，市場仍在爭論最終是“軟著陸”還是“延遲衰退”。3. 市場表現規律總結1. 股市表現：初期/中期：股市通常能夠承受加息，因為加息往往伴隨著強勁的經濟增長和企業盈利。後期：當利率達到限制性水平，借貸成本開始侵蝕利潤時，股市往往出現波動或見頂。例外：2022年是罕見的“股債雙殺”，主因是起始估值過高且通膨超預期迫使聯準會極其激進。2. 債市表現：加息周期中，短端利率隨政策利率快速上升，長端利率（如10年期美債）反映增長和通膨預期。收益率曲線倒掛（短端利率高於長端）通常是加息周期後期出現的訊號，歷史上多次精準預示了隨後的經濟衰退。3. 美元表現：加息通常會吸引資本流入，支撐美元走強。但在加息周期末端，隨著降息預期升溫，美元往往會提前走弱。。4. 結論與啟示歷史經驗表明，聯準會加息的“終點”往往比“起點”更重要。軟著陸（如1994年）需要精準的先發制人和適時的停止；而硬著陸（如2000年、2006年）往往是因為加息過晚或在經濟已經放緩時維持高利率過久。當前的2022-2023周期因其極高的起始通膨和極快的加息速度，在歷史上具有獨特性，其最終結局將為未來的貨幣政策提供新的案例。 (Daniel愛看書)

週四，川普一系列新的關稅警告並未像4月宣佈“對等關稅”時那樣擾動市場，標普500和納斯達克指數收盤仍創下新高，輝達收盤市值首次突破4萬億美元。另外，比特幣也創下歷史新高。“華爾街一哥”：市場過於鬆懈，美聯儲加息機率近50%摩根大通CEO傑米·戴蒙（Jamie Dimon）警告稱，金融市場對於川普一再發出的關稅威脅已變得過於鬆懈，“不幸的是，我認為市場對此感到過於自滿。”他指出，川普此前多次在最嚴厲的關稅威脅上最終選擇妥協，市場甚至形成了一種所謂“TACO交易”的投資邏輯，即認為“川普總會臨陣退縮”。戴蒙說：“我不喜歡用‘TACO交易’這個詞，因為我認為他選擇退縮是正確的。”戴蒙同時表示，如果美國經濟出現任何疲軟，川普將面臨很大挑戰：“我認為如果美國經濟哪怕稍有減弱，他的日子都會很難過。”他認為，美歐之間達成協議非常重要，並補充稱“需要制定一個關稅框架”。他的講話正值歐盟尋求與美國達成初步貿易協議之際，這項協議可能使歐盟在8月1日最後期限前鎖定10%的關稅稅率，同時為未來談判一項永久性協議贏得時間。戴蒙提到，歐盟目前在競爭力方面“有一個巨大的問題”，並指出該地區的增長疲軟。戴蒙：美聯儲加息機率高於市場預估戴蒙還驚人地表示，他認為美聯儲可能加息——儘管市場對此有不同預期。市場對通脹走強的擔憂已讓美聯儲今年未採取降息行動，仍在觀望局勢發展。“我認為加息的可能性比其他人預期的更高，”他說，“如果市場給出20%的機率，我認為應該有40%到50%的機率……我會把這當作一個令人擔憂的原因。”戴蒙指出，他給出更高機率的原因在於價格壓力，並稱關稅、美國政府的移民政策以及預算赤字都是通脹推手，而且全球貿易重組和全球人口結構變化同樣“有點通脹性”。今年以來，美聯儲一直維持利率不變，但內部對2025年降息次數的預期已出現分歧。美聯儲將於7月29-30日召開會議。根據期貨市場定價，交易員目前預期美聯儲年內還將降息兩次。聖路易斯聯儲主席穆薩萊姆表示，通脹面臨上行風險，但目前尚不清楚關稅是否會對價格產生持久影響。舊金山聯儲主席戴利則稱，她仍預計今年可能降息兩次，並認為關稅對物價的衝擊可能較預期溫和。The Sevens Report的湯姆·埃賽耶（Tom Essaye）指出：“到8月1日我們幾乎不可能獲得關稅明朗化，這使7月降息不可能。”他補充稱，關稅政策一再推遲，降低了9月降息的可能性，這可能使利率在高位維持更長時間，並增加經濟放緩的風險。華爾街轉向關注二季度財報華爾街整體氛圍較為平靜，投資者轉向解讀一系列企業前景展望。儘管市場對美國赤字和關稅影響心存擔憂，價值220億美元的30年期國債拍賣仍顯示出市場對長期債務的需求，推動美債從盤中低點反彈。投資者正為即將到來的第二季度財報季做準備，密切關注川普4月2日啟動的關稅戰對企業盈利的潛在影響。Granite Wealth Management董事總經理布魯斯·扎羅（Bruce Zaro）表示，“分析師對標普500公司普遍持懷疑態度，紛紛下調預期，主要基於關稅及其帶來的不確定性。但我們認為，最終那些成長型公司，特別是科技公司，仍將交出亮眼的成績單。市場目前處於等待階段。”彭博社分析師表示，華爾街對標普500企業此輪財報季的預期極低，僅預計盈利增長2%，利潤率將出現下滑，這是兩年來最弱的增長。但他們也指出：“市場或許仍需確認盈利增長勢頭將在下半年改善。我們的預測模型顯示，盈利應能輕鬆超越市場一致預期，強化經濟復甦的主線敘事。”匯豐策略師馬克斯·凱特納（Max Kettner）帶領的團隊表示，風險資產有望保持支撐，二季度財報季和對關稅的敏感度降低將成為關鍵催化劑。“除投資者倉位仍具支撐外，我們認為市場對二季度財報季的悲觀預期被誇大。美元走弱、公司盈利指引改善及低預期足以帶來正面意外。在本週再度宣佈關稅措施後，任何降息舉措也可能被市場解讀為利好。”(金十財經)

在萬眾矚目中，當地時間3月22日，美聯儲為期兩天的議息會議結束。美聯儲宣布加息25個基點，使聯邦基金利率達到4.75%-5%。總體上，美聯儲認為年初以來強於預期的經濟數據與最近發生的銀行風波大致“功過相抵”，既不需要再加息太多，也沒必要很快降息，最好先觀望一下。 自去年3月首次加息以來，美聯儲已經加息475個基點，暴力加息的惡果正在全球銀行業加速顯現。一邊是難以壓降的通脹猛虎，一邊是不斷蔓延的銀行危機，美聯儲主席鮑威爾能否化解兩大危機？圍繞美聯儲此次加息以及美國經濟未來的走勢等話題，“財富Plus”用戶展開了激烈的討論，以下是部分用戶的精彩觀點： 01：美聯儲“一鳥在手、十鳥在林”？ 王衍行：中國人民大學重陽金融研究院高級研究員

3月23日星期四，以下是投資者需要瞭解的事項： 在美國聯邦儲備委員會(Fed)週三公佈政策後，美元對其競爭對手遭受了嚴重損失。週四早些時候，美元繼續走軟。瑞士國家銀行（SNB）和英國央行（BOE）將在晚些時候宣佈利率決定。美國經濟日程表將包括每週初請失業金人數、芝加哥聯儲全國活動指數和2月新屋銷售數據。最後，歐盟統計局將公佈3月份的消費者信心指數初值。 正如預期的那樣，美聯儲在3月份的政策會議後將其政策利率提高了25個基點，至4.75-5%的範圍。在其政策聲明中，美聯儲放棄了 "持續加息 "的提法，並表示一些額外的政策堅定可能是合適的。此外，修訂後的《經濟預測摘要》顯示，終端利率預測仍為5.1%，沒有變化。關於矽谷銀行的倒閉及其影響，FOMC主席傑羅姆-鮑威爾指出，他們可能會看到更緊的融資條件，並指出這將有助於他們為經濟降溫。最後，鮑威爾告訴記者，他們還沒有談及對資產負債表的實施做出任何改變。 與此同時，美國財政部長珍妮特-耶倫週三告訴參議院撥款委員會，他們沒有考慮或討論與銀行資產的空白保險或擔保有關的事情。

倫敦金在亞市大跌並跌破1800美元的心理支撐位。該貴金屬已失手美聯儲決議引發的震盪低點1,795.50美元，料將繼續承壓。 與此同時，由於美聯儲的利率峰值上升指引加劇了衰退擔憂，投資者支撐了風險厭惡主線。雖然高企的利率抑制了通貨膨脹，拉動通脹率進一步遠離40年高位，但水準仍然遠遠高於美聯儲2%的年率目標，因此美聯儲主席鮑威爾較此前預期上調了終端利率預測。鮑威爾認為利率峰值為5.1%，此前加息50個基點已經將基準利率提高至4.25-4.50%，利率目前處於2008年金融危機以來最高水準。 美聯儲還重申，願意抑制美國經濟增速和就業市場，以降低通脹。 美聯儲加息的同時暗示明年會有多次加息，美聯儲主席鮑維爾的講話也偏向鷹派，對金價打壓明顯，金價再次沖高回落後，投資者需要提防金價的短線見頂風險。利率上升推高了持有黃金等非收益資產的機會成本，並是今年金市的最大逆風因素。

美國勞工部當地時間13日公佈的數據顯示，6月美國消費者價格指數（CPI）環比上漲1.3%，同比增長9.1%，突破市場普遍預期的8.8%，再次刷新40年來的最高紀錄。美國總統拜登回應稱，這一數據雖然“高得不可接受”，但已“過時”。剔除波動較大的食品和能源價格後，在居住成本和二手車價格的拉動下，核心CPI環比上漲0.7%，同比上漲達到5.9%。 市場分析普遍認為，這一數據將進一步擠壓美國家庭，並對拜登政府造成重創。消息公佈後，市場對7月加息100BP的預期開始升溫。 媒體分析指出，美國陷入經濟衰退風險加劇，“高燒不退”的通脹數據，致使美國民眾對經濟的擔憂升溫，並在中期選舉中，給拜登政府和國會民主黨人帶來重大政治風險。 美聯社稱，通貨膨脹的持續已讓美聯儲主席鮑威爾和其他官員感到不安，他們正採取自1980年代末以來最快的一系列加息措施，以遏制通貨膨脹。鮑威爾強調，美國央行希望看到通脹正在放緩的“令人信服的證據”，然後才會停止加息。他說，這樣的證據需要是“一系列月度通脹數據下降”。

台北時間週四淩晨，美聯儲聯邦公開市場委員會(FOMC)公佈了最新的利率決議，一如市場預料，本次會議加息75個基點，將基準利率上調至1.50%-1.75%區間，加息幅度為1994年以來最大。 美聯儲表示，高度關注通脹風險，“堅決承諾”將通脹率恢復到2%，並重申認為持續加息是適當的。美聯儲宣佈加息75個基點符合市場預期，並下調2022至2024年的經濟增長預測、上調通脹預測。 美聯儲主席鮑威爾指出，加息步伐將取決於未來數據，下次會議最有可能是加息50個基點或75個基點，預計加息75個基點的舉措不會成為常態。 年內除去此次加息，美聯儲已加息兩次，分別是3月17日，加息25基點；5月5日，加息50基點。

美聯儲從華盛頓時間週二開始召開為期兩天的貨幣政策會議，週三下午2點公佈利率決議、政策聲明及每季度發佈一次的經濟預期（SEP）報告。下午2點30分，美聯儲主席鮑威爾將召開新聞發佈會。 自上周五美國勞工部報告顯示5月份CPI同比升幅加快至8.6%，與價格壓力已見頂的預測背道而馳後，債券市場就開始崩塌。兩年期美債收益率過去一周上漲超過50個基點，觸及2007年以來最高水準。 全球債市正身處危險的熊市邊緣。美國通脹創四十年新高後，對美聯儲本周將以1994年來最大力度加息的猜測聲不絕於耳。 美股也沒能倖免，週二美股收盤漲跌不一，隨著惡性拋售納指與標普500指數仍處在熊市區間，機構投資者以有史以來最快的速度逃離美股市場。