2025僅剩3個交易日~~⏰12/29~1/2本週財經大事：• 重要財經數據：📌 美國初次請領失業金人數📌美國芝加哥PMI(12月） 📌聯準會貨幣政策📌富台結算📌元旦假期海外期貨多國休市，部分外其商品交易時間異動。 📌白銀瘋漲瘋跌波動大注意風險。📌台股休市： 1/1 (四）台股休市一天。先預祝大家元旦假期愉快，投資順心！❤️ https://www.concordfutures.com.tw/ConcordFutures/

聯準會將於7月29日至30日召開貨幣政策例會。目前市場認為這次會議降息機率接近於0，9月降息機率也不到60%，主要原因是美國6月CPI資料表明，美國關稅的通膨效應有所顯現，聯準會仍需觀察後續影響，且目前美國就業和經濟增長情況總體良好，不必急於降息。然而最近一系列相關進展表明，美國經濟金融狀況和內外環境正在發生新的變化，聯準會決策的重點和平衡點也將相應發生變化，本月會議可能未必按市場預期行事。聯準會兩位理事沃勒和鮑曼6月表示支援7月降息，主席鮑爾隨後在國會聽證會上也沒有排除這一可能性，表示對關稅向零售價格的傳導小於預期持“完全開放”的態度並將影響聯準會的政策，同時也強調預計美國關稅將在6到8月間對價格產生顯著影響，表示要等待形勢更加清晰明朗再作決定。也有FOMC其他委員表示關稅將會使美國通膨上升，應繼續維持現行利率不變，但最新的形勢變化也可能使聯準會官員調整想法。美國關稅政策不確定性或將減弱。從美國最近與日本和歐盟達成的協議來看，15%關稅具有標誌性意義，因為日本和歐盟對美貿易份量更大（歐盟最大），可視為美國的關稅要求底線。總體上看，這一關稅水平大大高於川普第二任期之前，目前美國企業已經承擔了相當部分的關稅成本，下一步為保護市場份額，仍將可能繼續承擔，儘量不轉嫁或少轉嫁給消費者。一些企業已經為此犧牲部分利潤並將繼續犧牲，總體上還能承受。按現有水平，關稅對美國通膨影響可能會有增加但不顯著。美國關稅一旦確定下來，阻礙聯準會降息的最大不確定性大大減小。從美國通膨看，目前尚未明顯上升，總體下降趨勢仍將持續。現有的6月通膨資料是美國勞工部公佈的CPI資料，聯準會決策依據的是美國商務部的PCE通膨資料（6月資料將於本月31日公佈）。聯準會依據6月CPI和PPI資料推算6月總體PCE通膨同比增長2.5%，核心PCE同比增長2.7%。聯準會理事沃勒前不久在一次學術演講中引用聯準會工作人員的研究表明，扣除關稅影響後的美國通膨水平近幾個月來實際已接近2%目標。對高頻價格的即時追蹤研究表明目前美國進口商品價格上漲較小，如果消費者承擔新增關稅的1/3，關稅水平永久上漲10%，預計今年將增加PCE通膨0.3個百分點，且明年左右將會消失。15%的關稅包括此前的較小關稅，扣除後與10%相差不大，上述推算和預測仍大致成立，影響降息的通膨問題基本明確。從美國就業及經濟增長看，疲軟走弱跡象顯現。6月美國新增非農就業14.7萬人，但半數來自州和地方政府，很難作季節性調整，私營部門只新增7.4萬，明顯少於前兩個月，而私營部門就業狀況更能說明經濟動能和趨勢。近年來資料修正的模式表明，美國私營部門就業資料被高估了。考慮到這個因素，6月美國私營部門新增就業可能接近於0，表明美國私營部門就業增長處於停滯狀態，可以說是亮起了紅燈。在目前低僱傭率和低裁員率並存的情況下，如果美國勞動力需求持續減少超過由移民減少等因素造成的供給減少，達到一定程度可能導致裁員增加。從6月零售資料、房屋銷售資料和PMI等資料看，美國經濟增長情況總體平穩，消費者支出保持增長，特別是服務業仍在擴張，但對利率敏感的製造業和房地產業處於萎縮狀態。受美國關稅影響，美國個人實際可支配收入增長正在趨緩，消費支出可能疲軟，都需要降息予以提振。目前全球市場普遍關注的是聯準會獨立性問題。春季以來，川普政府反覆施壓聯準會降息，甚至揚言解僱鮑爾。在外界普遍預期7月不會降息的情況下，降息可能會被視為向白宮屈服。但如果聯準會在適合降息時為顯示“獨立性”而刻意拒絕，這反而是對獨立性的自我削弱。當然如果FOMC大多數委員對此更加謹慎，認為9月降息更為適宜，跳過此次會議也有可能。 (21世紀經濟報導)

“聯準會傳聲筒”釋放重大訊號。在聯準會議息會議召開前夕，號稱“聯準會傳聲筒”的Nick Timiraos發文稱，聯準會正面臨兩難境地，並暗示聯準會可能會暫緩降息。當地時間5月6日至7日，聯準會將召開為期兩天的貨幣政策會議。目前，市場普遍預期聯準會將維持4.25%～4.50%的聯邦基金利率目標區間不變。芝商所FedWatch工具顯示，聯準會5月維持利率不變的機率高達97.6%。相比聯準會的利率決議，市場顯然更關注聯準會主席鮑爾將在新聞發佈會釋放何種政策基調，將如何解讀關稅政策的影響。華爾街預期，為了引導市場預期，鮑爾可能更需要在言語上保持謹慎。“聯準會傳聲筒”最新發聲美東時間5月5日，聯準會議息會議召開前夕，號稱“聯準會傳聲筒”的Nick Timiraos表示，聯準會正面臨兩難境地，並暗示聯準會可能會暫緩降息。Timiraos在文章中指出，聯準會正處於一個“守門員困境”中。如果為了應對通膨而維持利率不變，則可能導致經濟進一步放緩；如果為了刺激經濟而降息，又可能加劇由關稅或供應短缺帶來的短期通膨壓力。Timiraos的最新觀點更傾於，聯準會可能會在一段時期內暫緩降息，因為關稅可能會在短期內推高物價，其不確定性會減緩美國經濟活動，甚至可能帶來滯脹的風險。文章指出，當前聯準會重要的挑戰是確定關稅和潛在供應中斷導致的預期價格上漲的持續時間和幅度。這一系列困境將考驗聯準會對市場預期的管理能力。Timiraos指出，如果消費者和企業預期通膨將最終下降，那麼通膨預期將得到“錨定”，降低通膨的成本相對較低。然而，如果通膨預期失控，那麼控制通膨將變得更加困難。即使聯準會內部可能考慮降息，聯準會仍需在公開場合保持對通膨的警惕，以穩定市場預期。Timiraos進一步表示，美國總統川普的持續施壓使得聯準會向市場溝通的策略變得更加複雜，為了引導市場預期，鮑爾可能更需要在言語上保持謹慎。紐約梅隆銀行首席經濟學家萊因哈特稱，2021年供應鏈危機期間聯準會誤判通膨為“暫時性”，導致現留有心理陰影。當時通膨率最終在2022年6月飆升至9.1%。萊因哈特認為，這一次，聯準會會更加謹慎。現在的聯準會必須等待資料支撐，且會根據資料緩慢調整。債券巨頭太平洋投資管理公司高級顧問Richard Clarida表示，“這不會是一個聯準會因為預測經濟增長放緩就先發制人降息的周期。他們實際上需要在有形資料中看到這一點，尤其是勞動力市場。”重磅會議即將召開根據日程安排，當地時間5月6日至7日，聯準會將召開為期兩天的貨幣政策會議，並於7日（台北時間周四凌晨）公佈最新的利率決議。從聯準會官員們近期的講話可以看出，目前聯準會內部一致認為，在沒有看到消費者支出放緩和失業率上升的明確跡像之前，降息是不合適的。目前，市場普遍預期聯邦公開市場委員會(FOMC)將在本周議息會議上維持4.25%～4.50%的聯邦基金利率目標區間不變。芝商所FedWatch工具顯示，聯準會5月維持利率不變的機率高達97.6%，降息25個基點的機率為2.4%。另有跡象顯示，在議息會議前夕，債券投資者正採取中性立場，這反映出市場對川普貿易政策可能將全球最大經濟體拖入滯脹局面的擔憂。有交易員表示，他們當前的操作要麼保持與基準久期持平，要麼削減長端久期敞口，或更傾向於持有收益率曲線短端的資產。美國信託機構Truist Advisory Services固定收益部董事總經理Chip Hughey說：“我們正處在一種不安的平衡狀態：一方面經濟擔憂加劇，軟資料指標持續惡化；另一方面，政策衝擊也可能對通膨前景和赤字產生影響。”不過，目前市場預計聯準會“暫停降息”的時間不會太長。根據LSEG的計算，基準聯邦基金期貨市場已將聯準會在7月份的政策會議上重啟降息的可能性定價為近80%。同時，市場預計今年全年仍將有約75個基點的降息空間——約合三次25個基點的降息。鮑爾“走鋼絲”相比聯準會的利率決議，市場顯然更關注鮑爾將在新聞發佈會釋放何種政策基調，將如何解讀關稅政策的影響。目前，不少華爾街人士預計，聯準會主席鮑爾在本周會後的新聞發佈會上或將暗示，川普的關稅衝擊可能會導致通膨上升和失業率上升，而經濟衰退的擔憂也並非牽強附會。由摩根士丹利首席美國經濟學家Michael Gapen領銜的分析團隊在近期一份研究報告中寫道，“考慮到通膨預期堅挺及關稅衝擊可能引發持續性通膨效應，聯準會不太可能採取先發制人的行動。”另外，川普與鮑爾的緊張關係也是市場關注的焦點。當前輿論圈充斥著關於“鮑爾即將無視川普”的論調，因此，鮑爾可能會儘量少說話，暗示聯準會保持被動應對的模式，並暗示將重新重視價格穩定。近日，川普繼續批評聯準會降息步伐緩慢，但堅稱他不打算解僱聯準會主席鮑爾。川普在當地時間5月4日播出的節目中說道，“你知道的，他（鮑爾）就是不喜歡我，因為我覺得他是個非常古板的人。”管理著8370億美元資產的PGIM Fixed Income公司聯席首席投資官Gregory Peters表示，“我們建議投資者繼續保持謹慎並降低風險敞口。” (券商中國)

2025年4月11日-對現金的急切需求促使各類資產遭到拋售，其中包括美國國債。儘管有通縮擔憂，債券殖利率近期卻有所上升。聯準會選擇量化寬鬆政策來支撐國債銷售是否只是時間問題？如果聯準會宣佈量化寬鬆，這會是股市觸底的訊號嗎？聯準會會在實施量化寬鬆前將利率降至零嗎？回顧近期量化寬鬆的歷史，可以發現一種常見模式：先是聯準會降息，接著股市見頂，隨後量化寬鬆政策啟動，最後股市觸底。全球金融危機期間：Covid疫情期間：2025關稅與衰退威脅下：時間節點-量化寬鬆政策通常在聯準會首次降息後的8 - 12 個月啟動。-量化寬鬆政策往往在聯準會將利率降至1% 或0.25% 的下限後隨即實施。-股市通常在量化寬鬆政策宣佈後觸底（全球金融危機期間在宣佈4 個月後觸底，新冠疫情期間在宣佈8 天後觸底）。此次量化寬鬆規模會有多大？-在全球金融危機和新冠疫情期間，聯準會資產負債表規模均擴張了相當於美國GDP 的19%。-雖然19% 可能只是巧合，但這意味著此次量化寬鬆規模可能達到5 - 6 億美元。聯準會資產負債表周期聯準會資產負債表規模隨經濟周期波動－ 在危機期間擴張，在經濟復甦時從高峰收縮，直到下一次危機來臨，聯準會再次擴大資產負債表規模。隨著目前量化緊縮政策的推進，聯準會資產負債表規模較2022 年高峰已縮減約25%，這是20 年來最大幅度的「緊縮」。如果歷史具有借鑑意義，聯準會該再次實施量化寬鬆政策了。雖然量化寬鬆政策尚未實施，但我們可以從歷史角度看看2008 年和2019 年聯準會開始擴大資產負債表規模後的六個月內，市場表現如何。關鍵觀察結果（1）量化寬鬆政策通常與聯準會降息同時出現。（2）量化寬鬆政策實施時的宏觀背景是風險規避，股市表現不佳，信用利差擴大，股市、債券和外匯市場的波動率上升。（3）長久期資產表現良好，這符合邏輯，因為聯準會直接從市場購買債券。（4）股市風格偏好成長股而非價值股，這可能是因為市場預期量化寬鬆政策會推動未來經濟成長復甦。（5）鑑於風險規避的背景，外匯利差交易策略表現不佳。（6）隨著美日利差縮小以及外匯利差交易平倉，美元兌日元匯率下跌。（7）大宗商品市場表現不一，黃金等避險資產表現良好，而原油和銅等對經濟成長敏感的商品價格下跌。 （智通財經APP）

當地時間4月4日，美國股市連續第二天遭受重創，當天收盤暴跌。道瓊工業指數比前一交易日下跌2,231.07點，收在38,314.86點，跌幅為5.50%，為2020年以來的最大單日跌幅；標普500種股票指數下跌322.44點，收在5074.08點，跌幅為5.97%，創下2020年3月以來最大單日跌幅，該指數本周累計下跌9%，創下2020年初以來最差單周表現；那斯達克指數下跌962.82點，收在15,587.79點，跌幅為5.82%。該指數前一天已大跌近6%，較去年12月的歷史高點累計跌幅達22%，正式進入技術性「熊市」區間。根據央視新聞報導，當地時間4月4日，美國總統川普在社群媒體平台「真實社交」上發文表示，現在是聯准會主席鮑威爾降息的絕佳時機。同日，鮑威爾表示，美國關稅可能導致通膨上升、經濟成長放緩，美國失業風險上升。鮑威爾表示，在關稅問題上，調整貨幣政策「為時過早」。另據券商中國報導，日前，瑞銀全球財富管理下調了美股評級，警告對等關稅對美國經濟的衝擊將加劇市場波動，並對全球經濟成長產生深遠影響。瑞銀全球財富管理將美股評級從「有吸引力」下調至「中性」，並將標普500指數年末目標位從6400點大幅下調至5800點，歸因於盈利預測和估值的下行風險。全球各類資產齊跌受美國關稅政策影響，全球市場避險情緒急遽升溫。科技巨頭成為這次暴跌的重災區。當地時間4月4日，蘋果股價暴跌7%，一周累計跌幅達13%，輝達股價同樣下跌7%。特斯拉則大跌10%。除了科技股，出口導向的傳統製造業巨頭也未能倖免。波音公司股價大跌9%，卡特彼勒下跌近6%。此外，那斯達克中國金龍指數下跌8.87%。NYMEX WTI原油持續大幅下跌，盤中創出接近兩年的新低，兩個交易日一度跌幅超過10%。此外，COMEX黃金、倫敦金現、COMEX白銀等商品價格也紛紛大幅下跌。在股市大跌風險下，債券市場迎來大量避險資金，價格大幅上漲帶動殖利率直線走低。 2年期美債殖利率4個基點，報3.654%，而10年期美債殖利率4.006%，較上個交易日下跌3個基點。鮑威爾最新發聲根據央視新聞報導，當地時間4月4日，聯准會主席鮑威爾表示，美國總統川普的關稅政策可能導致失業率上升，並可能導致通膨上升和經濟成長放緩。鮑威爾稱，美國面臨高度不確定的前景，失業率上升和通膨率上升的風險都很高。聯准會評估政府政策變化可能產生的影響，觀察經濟行為，並以最能實現聯准會使命目標的方式制定貨幣政策。鮑威爾表示，在有更大的確定性之前，很難評估提高關稅可能產生的經濟影響。但是，關稅上調幅度很明顯遠超預期，經濟影響也可能如此，包括通膨上升和經濟成長放緩。這些影響的規模和持續時間仍不確定。鮑威爾說，在關稅問題上，調整貨幣政策「為時過早」。鮑威爾不願透露他是否認為美國經濟正在走向衰退，但他承認貿易政策的不確定性給企業帶來了壓力，以及越來越多預測顯示經濟衰退風險正在上升。此外，鮑威爾表示，他計畫完成整個任期。鮑威爾的任期在2026年5月結束。美國最新非農資料超市場預期根據《中國證券報》報導，當地時間4月4日，美國公佈的最新非農報告顯示，美國3月就業成長超出預期，失業率小幅上升。美國勞工統計局資料顯示，3月非農業就業人數在上個月增加了22.8萬人，大幅高於市場預期，但此前兩個月的數字下修4.8萬人。失業率小幅上升至4.2%，因為勞動參與率上升。薪資成長方面，平均時薪年率和月率分別為3.8%、0.3%。然而，市場反應並不「買單」。高盛資產管理公司多元固定收益投資主管Lindsay Rosner表示，雖然3月非農就業資料有助於緩解市場對美國勞動市場立即走弱的擔憂，但市場關注的焦點仍是關稅問題。華爾街的擔憂根據《21世紀經濟報導》報導，在川普「對等關稅」出爐前，華爾街已經有心理準備，美股已經有不小跌幅，但讓投資者意外的是，川普的關稅政策比預期更猛烈。德意志銀行資深美國經濟學家佈雷特•瑞安（Brett Ryan）表示，關稅比預期的更糟。他的團隊原本預計實際關稅稅率將在15%至20%之間，但川普4月2日的政策顯示，所有美國進口產品的整體實際關稅稅率將在25%—30%之間。「空氣中瀰漫著一絲恐慌的氣息，」Freedom Capital Markets首席全球策略師Jay Woods表示。 「川普和貝森特試圖向美國人推銷這場貿易戰，但股市並不買單。人們厭倦了這套說辭，他們看不到關稅除了可能使美國陷入衰退之外還有什麼作用，現在正急於將資金撤出市場。”川普的「美國優先」議程本來使小型股有望復甦，但結果是，損人不利己的超預期關稅讓那些與美國經濟命運最息息相關的公司股票一蹶不振。如果川普接下來繼續推進關稅政策，美國大大小小的公司會遭受更大打擊，美股或持續下跌，華爾街擔憂這輪拋售才剛開始。 Leuthold Group首席投資官道格·拉姆齊（Doug Ramsey）警告稱，當前美股的下跌是新一輪熊市的第一階段，並非只是一次回呼。 （21世紀經濟報導）

台北時間1月9日凌晨，聯準會官網發佈了2024年12月貨幣政策會議的紀要，其中顯示，聯準會官員表達了對通膨高於預期和美國當選總統川普上台後政策可能帶來通膨影響的擔憂，暗示他們會出於未來的不確定性而放慢降息的腳步。 對於本次會議紀要，號稱“新聯準會通訊社”的華爾街日報記者Nick Timiraos直言，聯準會暫時不會繼續再降息了。換句話說，紀要暗示暫停行動。Timiraos的文章直接將標題設為：“聯準會會議紀要意味著官員們準備暫時保持利率不變”。 但聯準會官員的最新講話在一定程度上緩和了市場的擔憂情緒。在會議紀要發佈前夕，聯準會“當紅票委”、任內長期擁有FOMC投票權的聯準會理事沃勒表示，他認為通膨將繼續降溫，朝著央行2%的目標邁進，支援今年進一步降息。 聯準會會議紀要發佈

一份廣泛流傳的下屆總統政府的保守政策綱領將對聯準會的授權和貨幣政策工具實施構成重大限制。 保守派智庫傳統基金會(Heritage Foundation)提出的所謂“2025計畫”(Project 2025)對聯準會的主要建議包括：集中精力控制通膨、縮減資產負債表規模，以及結束其最後貸款人的職能。進一步的提議將使美國恢復金本位制或徹底廢除聯準會。 2025計畫廣泛的政策綱領在一本大約900頁的書中闡述，名為《授權領導:保守派的承諾》。這本書由保羅·丹斯（Paul Dans）和史蒂文·格羅夫斯（Steven Groves）編輯（兩人都曾在唐納德·川普政府任職），并包括了大約400名保守派人士的貢獻，他們為白宮和每個聯邦機構提供了詳細的建議。 關於聯準會的章節嚴厲批評了聯準會自1913年由國會建立以來對美國貨幣供應和金融監管行為的"無能"管理。報告指出，多年來聯準會的職責範圍不斷擴大，並認為聯準會面臨著在選舉前刺激經濟增長和為政府預算赤字融資的政治壓力。

投資人來說，通膨回到2%的道路變得更加漫長或許並沒有那麼糟。 週三（4月10日）公佈的3月美國通膨數據幾乎沒有包含任何能讓聯準會官員相信通膨正在持續朝2%目標下降的信息，相反，數據引發了人們對未來通膨軌蹟的質疑，並可能會促使決策者重新評估美國貨幣政策的前景。 3月美國CPI年增3.5%，剔除食品和能源價格的核心CPI較去年同期上漲3.8%。今年前兩個月的通膨數據都超出預期，3月的數據證明，今年以來物價漲幅一直在橫向波動，其中服務業通膨黏性尤其強。 貝萊德(BlackRock)全球固定收益首席投資長、全球配置投資團隊負責人里克·里德(Rick Rieder)評論說，3月數據是抗通膨努力的一個「挫折」。