英特爾突發人事變動：更換董事會主席！英特爾周二宣佈，長期擔任董事會主席的Frank Yeary計畫退休，現任董事會成員、資深晶片行業高管Craig Barratt將在今年5月公司年度股東大會後接任該職務。Yeary自2009年加入英特爾董事會，2023年起擔任董事長，任職期間主持了四次CEO更迭，見證了英特爾製造業衰落及台積電崛起。其離職正值CEO陳立武重塑公司之際——陳立武就任一年來，推行扭虧計畫，聚焦製造業、裁減中層管理人員，去年上任後曾有三位董事會成員退休。市場對此次人事變動反應不一：Seaport Securities分析師傑伊·戈德堡認為Yeary早應離職，稱其任職期間英特爾做出諸多糟糕決策；三位英特爾前高管則表示，用半導體行業資深人士巴拉特取代投資者背景的Yeary是積極舉措。巴拉特於2025年11月加入英特爾董事會，擁有三十年半導體及科技行業領導經驗，曾任職於高通、英特爾、Google等企業，還曾擔任Atheros Communications、Barefoot Networks首席執行長，與英特爾前CEO克雷格·巴雷特無親屬關係。陳立武對Yeary的貢獻表示感謝，稱其助力公司度過轉型期；Yeary則表示，當前公司戰略清晰、財務穩健，是卸任的合適時機。巴拉特表示，將推動英特爾強化研發製造，提升競爭力。據悉，自2024年以來，英特爾已任命四位新獨立董事，持續調整董事會構成，以適配公司技術領先、卓越營運的戰略重點。此外，陳立武任職期間，英特爾裁員約20%、調整戰略應對AI挑戰，並推動14A等下一代製造技術發展，還曾與川普政府達成協議，後者獲得公司10%股份。 (深科技)

美國當地時間2月24日，蘋果公司召開2026年度股東大會。在本次股東大會中，蘋果股東表決通過了董事會成員提名、聘用會計師事務所、高管薪酬諮詢投票以及非員工董事股票激勵全部四項管理層提案，並否決了唯一一項股東提出的“中國關聯審計”提案，整體結果與董事會建議一致。01 董事會提案：求穩、注重連續性2026年蘋果股東大會共有五項投票議案，其中四項為管理層提案。蘋果董事會在這四項議案上均建議股東投贊成票（FOR），股東最終全部通過。第一項：選舉董事會成員今年1月，蘋果提名現任八名董事連任，任期至2027年股東大會結束。股東在本次大會上投票通過了全部董事人選。從結構上看，蘋果董事會延續了以資深成員為主的構成特徵，多數董事擁有跨國企業或大型機構的管理經驗，涵蓋科技、消費品牌、生物醫藥、國防航天及金融投資等領域。獨立董事佔多數，維持了董事會在公司治理與監督層面的獨立性安排。本次連任的八位董事分別為：第二項：續聘安永會計師事務所擔任公司2026財年的獨立註冊會計師事務所第三項：高管薪酬諮詢投票蘋果股東大會審議並通過了2025財年的高管薪酬方案。根據公司披露檔案，蘋果首席執行長蒂姆· 庫克2025財年的目標總薪酬為5900萬美元，包括300萬美元基本年薪、600萬美元現金激勵，以及5000萬美元目標股權獎勵，其實際總薪酬為7430萬美元。這7430萬美元中，除薪酬與股權獎勵外，還包括約176萬美元的其他補償項目，具體涵蓋401(k)繳費2.1萬美元、人壽保險費用2964美元、5.77萬美元假期現金補償、78.99萬美元個人航空差旅費用以及88.79萬美元安保支出等。相比2023財年約9940萬美元、2024財年約6320萬美元的薪酬水平，2025財年的實際薪酬處於近三年區間中位。董事會建議股東投贊成票，股東最終通過該議案。第四項：非員工董事股票計畫修訂股東批准修訂後的《非員工董事股票計畫》，用於向非員工董事提供股權激勵。董事會建議贊成，股東最終支援。02 股東提案：中國業務與供應鏈風險成焦點本次大會唯一的股東提案為“China Entanglement Audit（中國關聯審計）”，由美國國家公共政策研究中心（NCPPR）提交。該提案要求蘋果編制專項報告，評估公司在中國市場及供應鏈中的風險敞口。提案涉及的風險點包括：2025年美國對中國商品徵收高達145%的進口關稅；蘋果在印度與越南擴大製造規模但仍依賴中國零部件；若工程師支援受限可能影響海外生產；若相關風險披露不足，可能帶來的潛在訴訟風險。提案方認為，這些因素可能對股東構成長期影響。蘋果董事會建議股東投反對票，認為公司已在年度報告中充分披露國際營運及供應鏈相關風險，額外編制專項報告並無必要。董事會同時指出，該提案具有較強指令性，可能限制公司在複雜國際環境下的經營自主權。最終，股東否決了這一提案。儘管中國市場的風險議題在大會上被提出，但財務資料呈現出另一面。2026財年第一財季，大中華區實現營收255.26億美元，同比增長22%。這一表現顯示，中國市場在蘋果整體業務中的地位仍然穩固。對於蘋果而言，中國既是重要的製造基地，也是高端產品的重要消費市場。如何在多元化供應鏈佈局與核心市場穩定之間保持平衡，將持續影響公司未來幾年的戰略走向。03 接班前奏：庫克時代的管理層換血蘋果新一代核心團隊自2011年庫克接任蘋果CEO以來，蘋果市值已從約3500億美元增至超過4兆美元，單季度營收也從不到300億美元增長至超過1000億美元。隨著多位核心高管相繼退休或離職，蘋果管理層正經歷大幅調整，為潛在接班和未來戰略佈局創造條件。不久之前的蘋果全員會上，庫克也罕見提及了退休話題，稱“人到了一定年紀，有些人選擇退休是一件很自然的事情”，但未明確自己在短期內是否會退休。具體的人事變動上，2025年底至2026年初，包括前首席營運官傑夫·威廉姆斯、環境與政策事務負責人麗莎·傑克遜在內的多位長期高管離開公司。在這種背景下，硬體工程資深高級副總裁約翰·特努斯逐漸成為潛在接班人。他在蘋果工作近25年，兼具產品設計與工程經驗，頻繁出現在產品發佈會和公開活動中，逐步成為公眾視野中的接班人選。蘋果還對核心管理團隊進行了調整，重點強化硬體創新、XR產品開發、人機介面設計及技術研發等關鍵領域的力量。這些變化既有助於保持蘋果的產品競爭力和創新能力，也為接班過渡和戰略規劃提供了支援。蘋果近期的人事調整併非簡單崗位輪換，而是公司有意通過管理層更新，向外界傳遞庫克時代向下一代領導力過渡的訊號。04 AI戰略：蘋果智能的下一步2026年股東大會沒有提到AI專項議案，但這並非熱度消退。蘋果當前的戰略核心極其明確：不再單純追求演算法參數的堆疊，而是要讓AI成為跨越硬體、XR（擴展現實）與生態服務的“粘合劑”，以應對日益嚴峻的行業競爭。蘋果正通過AI重新定義使用者與物理世界的互動方式。這種戰略首先體現在其激進的XR路線圖中：預計2026年發佈的Air無屏頭顯將作為輕量化入口，嘗試將AI即時感知引入大眾消費市場；而2027年具備顯示功能的智能眼鏡，則計畫通過AR與空間計算的融合，徹底改變資訊呈現的形態。在這一過程中，Sir不再只是一個語音助手，而是通過與視覺專利技術結合，演變為能夠“看見”並理解使用者環境的智能中樞。歸根結底，蘋果的AI戰略是一場關於“體驗密度”的博弈：即AI不僅是軟體，更是一種環境感知的直覺。05 財務紀律與長期願景：成本與擴張平衡蘋果在2026財年第一財季交出的成績單令人矚目——營收達到1437.56億美元，淨利潤同比增長16%，毛利率攀升至48.2%。在亮眼資料背後，公司管理層正在積極應對結構性成本上升，同時為未來戰略佈局持續加注。首先，蘋果通過高端化策略應對成本壓力。隨著先進製程晶片、高頻寬記憶體及供應鏈基礎設施成本持續上升，蘋果面臨較大的供應鏈成本壓力。蘋果依靠iPhone 17 Pro系列及Mac高端產品線的強勁表現，利用品牌溢價抵消原材料成本上漲，實現毛利率穩定提升。這一策略顯示出蘋果在高端市場的定價能力和成本控制水平。其次，研發投入保持高增長。第一財季研發支出達到108.87億美元，同比增長32%，增速遠超營收。這部分資金主要用於底層系統最佳化、自研晶片跨代開發，以及XR裝置相關技術和生態建設。第三，蘋果正推動硬體、服務與新技術的綜合發展。高端iPhone和Mac產品維持了蘋果的硬體基本盤，25億台活躍裝置帶來的服務業務，包括App Store、訂閱和廣告，為公司提供了穩定現金流。在新技術應用方面，公司既與外部技術平台合作，又通過內部研發和戰略收購強化計算與軟體能力，從而提升整體產品和服務體驗。回顧第一財季，蘋果在控製成本與擴大長期投入之間保持平衡，通過高端產品定價緩衝短期成本壓力，同時加大研發投入支撐未來增長。這種穩健而有針對性的策略，不僅為管理層過渡提供了穩定保障，也有助於公司在未來持續保持市場競爭力。 (騰訊科技)

台積電首次在日本熊本召開海外董事會台積電於2月9日-10日首次在日本熊本召開海外董事會（繼去年美國亞利桑那州會議後），相關決議於10日公告。此次選址與熊本產能佈局3nm相關。此前2月5日，董事長魏哲家與日本首相會面，透露將熊本在建第二座晶圓廠改為3奈米製程，應對AI需求。會議重點討論股利分配、2026年資本預算等核心議題，還可能涉及熊本廠投資及製程調整。市場最關注股利分配：台積電2025年四季度歸母淨利潤創新高（每股純益19.5元），投資者期待股利上調；2026年資本支出520億-560億美元，員工分紅也有望提升。台積電通過8大議案：巨額分紅、晉陞8位副總台積電10日召開董事會，拍板八大議案，季配息6元不變，另外核准2025 年員工業績獎金與酬勞（分紅）總計約新台幣2,061 億4,592 萬元（新台幣，下同）創新高。台積電說明董事會會中重要決議如下：一、核准2025年營報及財報：合併營收約1222.15億美元，稅後淨利約551.19億美元，每股盈餘約2.13美元。二、核准2025年第4季每股現金股利約0.19美元；普通股配息基準日6月17日、除息日6月11日，6月13-17日停過戶，7月9日發放；美存托憑證除息及配息基準日均為6月11日。三、核准2025年員工獎金與酬勞合計約66.14億美元，獎金已按季發放，酬勞約33.07億美元7月發放。四、核准資本預算約450億美元，用於製程、封裝產能建置升級及廠房廠務工程。五、核准不超過300億美元，增資本公司全資子公司TSMC Global，降低外匯避險成本。六、核准不高於19.25億美元，國內分次募集無擔保公司債，支應產能擴充及/或綠色支出。七、核准6月4日9時，在新竹喜來登大飯店召開2026年股東常會。八、 人事晉陞核准公告！核准以下人員晉陞：營運 / 晶圓廠一事業部 營運副總裁 王英郎博士 晉陞為高級副總裁營運 / 先進技術與光罩工程 副總裁張宗生博士 晉陞為高級副總裁研發 / 平台開發 副總裁 吳顯揚博士 晉陞為高級副總裁研發 / 平台開發 副總裁 葉主輝博士 晉陞為高級副總裁材料管理部 資深總監 黃遠國先生 晉陞為副總裁營運 / 12B 晶圓廠 資深廠長 田博仁先生 晉陞為副總裁研發 / A10 平台技術部 資深總監 林學仕先生 晉陞為副總裁業務拓展 / 先進技術業務拓展部 資深總監 袁立本博士 晉陞為副總裁註：以上，芯榜已換算為美元。附：台積電現任董事會成員台積電董事會共有10 位董事，其中7 位為獨立董事，3 位為非獨立董事TSMC。董事會構成名單1、非獨立董事：魏哲家博士（董事長暨總裁）、曾繁城博士（榮譽副董事長）、劉鏡清（行政院國發基金代表）2、獨立董事：彼得・邦菲爵士（Sir Peter L. Bonfield）麥克・史賓林特（Michael R. Splinter）摩西・蓋弗瑞洛夫（Moshe N. Gavrielov）拉斐爾・萊夫博士（Dr. L. Rafael Reif）厄休拉・伯恩斯女士（Ms. Ursula M. Burns）林恩・埃爾森漢斯女士（Ms. Lynn L Elsenhans）林全博士（Dr. Chuan Lin）此次突然晉陞8位副總，或與張忠謀先生身體抱恙有關。台積電或加速下一代領導人接班工作。今日流傳張忠謀先生謝幕信（未經證實，僅供參考）(芯榜)

本文是崔士懿《跳著踢躂舞“下班”》這一雄文的終篇。在前序文章中，作者深入剖析了其獨特的董事會文化、嚴謹的接班人計畫，追溯巴菲特從賣汽水的小男孩到建構商業帝國的成長路徑，以宏大的歷史視角與細膩的筆觸精彩重現了巴菲特與波克夏跨越半個多世紀的傳奇歷程。對任何偉大企業而言，傳承都是終極的大考。2025年5月4日，隨著格雷格·阿貝爾（Greg Abel）繼任CEO的官宣，困擾市場數十年的“後巴菲特時代”懸念正式揭曉。作為系列終篇，我們將視線從傳奇人物轉向完熟的體系。通過復盤巴菲特在管理層交接上的長線佈局——從投資端的托德與泰德，到經營端的格雷格與阿吉特——本文將揭示波克夏如何憑藉“無縫信任之網”為未來做好100%的準備。當華倫準備好“跳著踢躂舞下班”時，他留下的不僅是財富，更是“稟性優於才智”的價值投資真諦。01 管理層交接安排2025年5月5日，波克夏公司官網正式發佈通知：“5月4日，波克夏公司董事會一致同意，格雷格將於2026年1月1日接任公司總裁及CEO。”英文原文：On May 4, 2025, Berkshire’s Board of Directors voted unanimously to appoint Greg Abel to become Berkshire’s President and CEO effective on January 1, 2026.從伊梅爾特接任韋爾奇，到庫克接任賈伯斯，從納德拉接任鮑爾默，到皮查伊接任拉里佩奇與謝爾蓋布林，對於任何一家大公司而言，管理層的交接都是一個無法迴避的問題。而波克夏的接班安排，更是一個被廣泛關注的焦點，也是歷年股東會被頻繁提問最多的關鍵問題之一。在格雷格與阿吉特、托德與泰德、霍華德與蘇珊共同接班查理與華倫的時刻，我們不妨看一下華倫對管理層交接的具體安排，並展望一下波克夏的未來之路。很顯然，華倫之於波克夏，就像巔峰時期的邁克爾。喬丹之於芝加哥公牛隊。所以，難免有股東會反覆提出這樣的問題：“華倫，天有不測風雲、人有旦夕禍福，假如將來某一天有輛卡車撞到你，那我們這些小股東們該怎麼辦？”早在20年前的2005年股東信裡，華倫就首次明確了波克夏的管理層交接安排，並在2006、2007年股東信裡做了持續溝通：2005年股東信：假如我今晚突然去世，那麼波克夏如何應對？答案很簡單：我們的大部分生意具備強大的競爭地位、強勁的發展勢頭、優秀的經理人，波克夏獨特的企業文化深植於各家子公司。所以，即便我突然離世，這些生意也不會受損。而且，我們也做出了相應安排：在波克夏，我們有3位足以勝任CEO的相對年輕的經理人，這3位經理人都在某些方面強於我。但是，美中不足的是，這3位潛在接班人並不具備我在生意及投資這兩個領域中的交叉經驗。通過安排另外一位專人負責證券投資，我們將解決這個問題。英文原文：You also want to know what happens if I should die tonight.That second question is easy to answer. Most of our many businesses have strong market positions, significant momentum, and terrific managers. The special Berkshire culture is deeply ingrained throughout our subsidiaries, and these operations won’t miss a beat when I die.Moreover, we have three managers at Berkshire who are reasonably young and fully capable of being CEO. Any of the three would be much better at certain management aspects of my job than I. On the minus side, none has my crossover experience that allows me to be comfortable making decisions in either the business arena or in investments. That problem will be solved by having another person in the organization handle marketable securities.2006年股東信：在去年的股東信裡，我向各位股東提到，在波克夏，我們有3位優秀的CEO候選人，而且董事會清楚，萬一我在今晚去世，具體將由誰來擔任CEO。董事會認為，將來我的接班人應該長期任職，而這3位候選人都比我年輕得多。然而，坦率地講，至於將來誰接替我負責波克夏的證券投資，我們在這方面尚未完全準備好。這裡是有歷史原因的：曾經查理可以接替我來負責投資業務，近來路易·辛普森也可以勝任這個角色。路易是一位頂級投資人，在管理蓋可保險的投資組合過程中，路易實現了長期的優秀業績。但是，路易僅比我小6歲，假如我去世了，路易的年齡決定了他也只能在短時間內接替我。長期考慮，我們需要一個更好的解決方案。在去年10月的董事會上，我們就這個問題進行了充分討論，並最終提出一個計畫，未來我將在查理與路易的幫助下，實施好該計畫。根據安排，我將招聘一位年輕投資人來管理一大筆資金，並在將來接替我擔任波克夏的首席投資官，在這個過程中，我們可能會選擇多位候選人。選擇合適的投資人，並不是一件容易的事。長期看來，市場總會發生異常甚至詭異的事情。一筆大錯就會抹殺長期積累的所有成功。因此，我們需要一位天賦異稟的投資人，他要能辨認及規避重大風險，甚至能識別出那種有生以來從未見過的重大風險。而某些特殊的危險，無法通過當今金融機構採用的那套傳統風控模型去辨別。投資人的秉性極其重要。同時，獨立思考、情緒穩定、洞察人性與組織行為，是投資取得長期成功之關鍵。我見過很多聰明人，可是他們並不具備這些品質。英文原文：I have told you that Berkshire has three outstanding candidates to replace me as CEO and that the Board knows exactly who should take over if I should die tonight. Each of the three is much younger than I. The directors believe it’s important that my successor have the prospect of a long tenure.Frankly, we are not as well-prepared on the investment side of our business. There’s a history here: At one time, Charlie was my potential replacement for investing, and more recently Lou Simpson has filled that slot. Lou is a top-notch investor with an outstanding long-term record of managing GEICO’s equity portfolio. But he is only six years younger than I. If I were to die soon, he would fill in magnificently for a short period. For the long-term, though, we need a different answer.At our October board meeting, we discussed that subject fully. And we emerged with a plan, which I will carry out with the help of Charlie and Lou.Under this plan, I intend to hire a younger man or woman with the potential to manage a very large portfolio, who we hope will succeed me as Berkshire’s chief investment officer when the need for someone to do that arises. As part of the selection process, we may in fact take on several candidates.Picking the right person(s) will not be an easy task.Over time, markets will do extraordinary, even bizarre, things. A single, big mistake could wipe out a long string of successes. We therefore need someone genetically programmed to recognize and avoid serious risks, including those never before encountered. Certain perils that lurk in investment strategies cannot be spotted by use of the models commonly employed today by financial institutions.Temperament is also important. Independent thinking, emotional stability, and a keen understanding of both human and institutional behavior is vital to long-term investment success. I’ve seen a lot of very smart people who have lacked these virtues.2007年股東信：我之前告訴各位，關於將來誰接替我擔任CEO，我們已經完全準備好了，我們有3位來自波克夏內部的優秀候選人。董事會清楚，如果我無法勝任，他們將選擇誰。而且，無論誰接任CEO，我們還有2位後備人選。在去年的股東信裡我告訴各位，我們將盡快完成波克夏投資業務的接班安排，目前我們終於明確了將來接替我負責投資業務的4位候選人。這4位候選人目前都管理著大筆資金，而且均對加入波克夏表示出強烈興趣。董事會清楚這4位候選人的強項，如果需要，將會招聘其中的一位或更多。這4位候選人的年齡跨度從青年至中年，且均已實現財務自由，他們都願意為了超越薪資報酬的使命感而加入波克夏。英文原文：As I have told you before, we have for some time been well-prepared for CEO succession because we have three outstanding internal candidates. The board knows exactly whom it would pick if I were to become unavailable, either because of death or diminishing abilities. And that would still leave the board with two backups.Last year I told you that we would also promptly complete a succession plan for the investment job at Berkshire, and we have indeed now identified four candidates who could succeed me in managing investments. All manage substantial sums currently, and all have indicated a strong interest in coming to Berkshire if called. The board knows the strengths of the four and would expect to hire one or more if the need arises. The candidates are young to middle-aged, well-to-do to rich, and all wish to work for Berkshire for reasons that go beyond compensation.整體看來，波克夏早在2005年至2007年就初步安排好了CEO的3位候選人、首席投資官的4位候選人，基本完成了經營控股生意及投資業務的接班安排。這幾位候選人一直處於嚴格保密的狀態，未來是不可預測的，因此這也是一個動態調整的過程。隨著時間推移，波克夏持續評估相關候選人，最終，分別於2010年10月、2011年9月通過官網宣佈，托德·科姆斯、泰德·韋施勒將以投資經理的身份加入波克夏，負責一部分證券投資業務。左圖：托德·科姆斯，生於1971年；右圖：泰德·韋施勒，生於1962年隨後，波克夏進一步明確了對控股生意的交接安排：2017年股東信：我把最重要的保留在最後。2018年初阿吉特及格雷格同時進入波克夏董事會，且均擔任副董事長。阿吉特負責所有的保險業務，格雷格負責其他所有的非保險業務，查理與我將專注於投資及資本配置。由阿吉特與格雷格負責相關業務，是波克夏的幸運。二人都已為波克夏工作數十年，他們的身體裡流淌著波克夏的血液。一言以蔽之，二人的性格匹配其才華。英文原文：I’ve saved the best for last. Early in 2018, Berkshire’s board elected Ajit Jain and Greg Abel as directors of Berkshire and also designated each as Vice Chairman. Ajit is now responsible for insurance operations, and Greg oversees the rest of our businesses. Charlie and I will focus on investments and capital allocation.You and I are lucky to have Ajit and Greg working for us. Each has been with Berkshire for decades, and Berkshire’s blood flows through their veins. The character of each man matches his talents. And that says it all.2018年股東信：我要跟各位股東分享一條真正的好消息，這條好消息是財務報表無法體現的。這涉及我們在2018年初做出的管理層調整，我們決定由阿吉特負責所有的保險業務，格雷格負責其他所有的非保險業務。我們早就該明確這項調整了。相比於過去由我一人獨自監管各項業務，目前波克夏的各項管理更加高效。阿吉特與格雷格均具備罕見的才華，更加難能可貴的是，他們的身體裡均流淌著波克夏的血液。英文原文：Before moving on, I want to give you some good news–really good news – that is not reflected in our financial statements. It concerns the management changes we made in early 2018, when Ajit Jain was put in charge of all insurance activities and Greg Abel was given authority over all other operations. These moves were overdue. Berkshire is now far better managed than when I alone was supervising operations. Ajit and Greg have rare talents, and Berkshire blood flows through their veins.自此，波克夏的管理層接班安排已比較清晰：將來，格雷格將接任CEO並負責所有的非保險業務，阿吉特負責所有的保險業務，投資經理托德·科姆斯、泰德·韋施勒將負責波克夏價值數千億美元的證券投資組合。同時，華倫的大兒子霍華德將擔任非執行董事長，不參與公司具體經營，與蘇珊一起，以大股東身份負責守護波克夏的公司文化。02 目前的波克夏我們看一下波克夏目前大概的樣子：2019年股東信：查理跟我早就進入我們人生的“緊急時刻”了。這對我倆而言不是什麼好事，但是，作為波克夏股東，各位完全不用擔心：波克夏早就為我倆的離開做好準備了。我倆的樂觀基於以下5個因素：第一，波克夏的資產配置極其多元，遍佈各類全資控股或部分持股企業，且這些企業整體而言能賺到可觀的回報；第二，波克夏將“控股”的若干生意整合於單一的實體框架之內，並賦予這個結構多項重要且持久的經濟優勢；第三，波克夏的財務強大且保守，能夠確保我們抵禦各類極端的外部衝擊；第四，我們擁有德才兼備的管理人團隊，對他們而言，管理好各家子公司的成就感遠遠不止是拿到高薪或獲得一份顯赫的職位；第五，波克夏的董事們——即各位股東的守護神——將持續專注於提升股東價值，並全力培育在大型企業中罕見的公司文化。英文原文：Charlie and I long ago entered the urgent zone. That’s not exactly great news for us. But Berkshire shareholders need not worry: Your company is 100% prepared for our departure.The two of us base our optimism upon five factors. First, Berkshire’s assets are deployed in an extraordinary variety of wholly or partly-owned businesses that, averaged out, earn attractive returns on the capital they use. Second, Berkshire’s positioning of its “controlled” businesses within a single entity endows it with some important and enduring economic advantages. Third, Berkshire’s financial affairs will unfailingly be managed in a manner allowing the company to withstand external shocks of an extreme nature. Fourth, we possess skilled and devoted top managers for whom running Berkshire is far more than simply having a high-paying and/or prestigious job. Finally, Berkshire’s directors–your guardians–are constantly focused on both the welfare of owners and the nurturing of a culture that is rare among giant corporations.在這裡，華倫提出：即便查理與華倫離開波克夏，波克夏的價值也將繼續提升的5種因素，分別是：波克夏現有的資產配置多元且回報水平高，波克夏的業務架構具備重要且持續的競爭優勢，波克夏的財務實力強大且保守，波克夏的經理人團隊德才兼備，以及波克夏獨特的公司文化。回到華倫即將於2026年初離任CEO這個話題：假如華倫離開波克夏一線經營，波克夏能否繼續繁榮？其實，查理早在10年前就給出了他心中的答案：2014年股東信：查理：如果華倫離開波克夏，波克夏是否能繼續產出優秀業績？答案很顯然：波克夏將會繼續繁榮發展。有如下3個主要原因：一是波克夏的多數子公司因具有持續的競爭優勢而具備強勁的發展勢頭，二是波克夏旗下的鐵路及公用事業子公司為固定資產投資提供了絕佳機會，三是波克夏的多家子公司本身也持續進行明智的“補強式”收購。只要波克夏的核心體系保持穩定，那怕出現如下3種負面情況，即華倫明天就離任、華倫的繼任者能力平庸、波克夏不再做大型收購，波克夏現有的發展勢頭及機會將足以確保其在未來長時期內超過普通的美國公司。但是，在這種“華倫馬上就離任”的假設下，其繼任者不可能是平庸之輩。比如，阿吉特與格雷格早就通過實踐證明了自身的商業才華，即便用“世界級”來形容二者仍顯不足，我認為二人都是“世界頂尖”水平，在某些重要方面，二人甚至超越華倫。而且，我還相信兩點：一是無論外界提供多麼豐厚的薪酬，阿吉特與格雷格都不會離開波克夏，二是阿吉特與格雷格都不會大幅調整波克夏現有的體系。我同樣認為，即便華倫離開，波克夏還是會做出重要的大型收購。如今波克夏日益龐大，在股東積極主義盛行的背景下，總會出現一些有吸引力的收購機會，到時候，波克夏帳上趴著的600億美元現金，將建設性地減少。英文原文：The next to last task on my list was: Predict whether abnormally good results would continue at Berkshire if Buffett were soon to depart.The answer is yes. Berkshire has in place in its subsidiaries much business momentum grounded in much durable competitive advantage. Moreover, its railroad and utility subsidiaries now provide much desirable opportunity to invest large sums in new fixed assets. And many subsidiaries are now engaged in making wise “bolt-on” acquisitions.Provided that most of the Berkshire system remains in place, the combined momentum and opportunity now present is so great that Berkshire would almost surely remain a better-than-normal company for a very long time even if (1) Buffett left tomorrow, (2) his successors were persons of only moderate ability, and (3) Berkshire never again purchased a large business.But, under this Buffett-soon-leaves assumption, his successors would not be “of only moderate ability.” For instance, Ajit Jain and Greg Abel are proven performers who would probably be under-described as “world-class.” “World-leading” would be the description I would choose. In some important ways, each is a better business executive than Buffett.And I believe neither Jain nor Abel would (1) leave Berkshire, no matter what someone else offered or (2) desire much change in the Berkshire system.Nor do I think that desirable purchases of new businesses would end with Buffett’s departure. With Berkshire now so large and the age of activism upon us, I think some desirable acquisition opportunities will come and that Berkshire’s $60 billion in cash will constructively decrease.總的來說，查理認為：在波克夏獨特公司文化的守護下，只要波克夏的核心體系保持穩定，即便繼任者是平庸之輩，波克夏也會繼續繁榮發展，何況，繼任者格雷格與阿吉特、托德與泰德早就證明了其商業才能。03 “跳著踢躂舞下班”今年恰逢華倫及其合夥人控股波克夏 60周年，在參加今年波克夏股東會期間，我在黑石大廈偶然遇見了在助手黛比陪伴下“跳著踢躂舞來上班”的華倫。華倫拄著枴杖步入黑石大廈，旁邊穿灰色上衣者為其助手黛比，攝於2025年5月“始於好奇‌，終於稟性”最初，我們或許是因為對財富的好奇而開始接觸查理與華倫，但是，最終打動我們的，是二人的幽默、理性、簡單、質樸等品格、稟性。最後，我們不妨用如下的“一問一答”來結尾。問：誰是標準石油公司的第3任CEO？答：我不知道，亦無需知曉。參考答案：標準石油公司及其分拆出的核心子公司埃克森美孚，自19世紀末至今連續120餘年一直處於全球最有價值公司的行列，直至今天埃克森美孚仍價值數千億美元。公司創始人約翰。洛克菲勒打造了一種獨特的公司文化：無論CEO是誰，公司都能堅決抵禦華爾街等外界的短期壓力，在油價高位時克制投資、在低油價時佈局未來，專注於創造長期價值，從而使公司具備穿越無數周期與低谷的強大生命力。這種保守文化是如何捍衛公司的長期價值呢？僅舉一例：為獎勵時任CEO蒂勒森超過40年的服務，埃克森美孚為其制定了一項總價值約1.8億美元的巨額薪酬安排，同時，為了將高管個人利益與公司長期價值繫結，該薪酬包從退休之後的第10年才開始逐年兌現。通過上述對波克夏董事會及公司治理的介紹，以及對華倫及波克夏來時路的簡要分析，我們相信：查理與華倫已經為波克夏注入了一種獨特的、無法複製的公司文化，在這種公司文化的守護下，波克夏或將如標準石油公司那樣，在跨越百年的歷史中持續創造價值。每天高興地“跳著踢躂舞去上班”的華倫，與查理一道，一點一滴地打造了獨屬於波克夏的公司文化。在這種公司文化的守護下，即便來到需要拄枴杖的年齡，華倫同樣也可以放心地“跳著踢躂舞下班”。 (芒格書院)

12月11日消息，泡泡瑪特10日晚間公告稱，何愚因其他工作安排已辭任非執行董事，曾擔任LVMH大中華區集團總裁的吳越已獲委任為公司非執行董事。公開資料顯示，何愚是黑蟻資本管理合夥人。據黑蟻資本微信公眾號，今年3月，何愚曾發文稱：“從2017年到2025年，對泡泡瑪特投資的價值，不僅在於財務回報，更在於參與了一段激動人心的創造歷程。我們的團隊與企業一同成長，從2019年-2020年的營運效率提升，2021年-2022年的新業務發展支援，到2023年-至今的商品管理能力升級。”圖據ICphoto據報導，2024年4月，何愚曾以32.32港元/股的價格賣出了208.83萬股泡泡瑪特股份，套現金額約為6749.39萬港元。公告顯示，新任非執行董事吳越今年69歲，自2005年11月起擔任LVMH大中華區集團總裁，負責監督LVMH多品牌組合在華業務。在此之前，他於2000年2月至2005年10月擔任索尼國際音樂娛樂集團亞洲區副總裁，負責在華業務；1993年8月至2000年2月，擔任LVMH集團旗下Parfums Christian Dior品牌的總經理及董事總經理，負責在華業務。在接受泡泡瑪特委任期間，吳越有權收取每年120萬港元的固定現金薪酬，及每年180萬港元的以股份為基礎的薪酬。據泡泡瑪特第三季度財報，公司第三季度營業收入同比增長245%-250%，其中國內收入同比增長185%-190%，海外收入同比增長365%-370%。近幾月來，泡泡瑪特股價持續下跌。據Wind資料，截止發稿，泡泡瑪特報191.8港元/股。今年8月26日，泡泡瑪特股價一度站上歷史高點，報339.8港元/股。與之對比，泡泡瑪特股價累計跌幅43.58%。 (環球網文娛)