大家好 我是佳螢😊 5/17(日) 美股多頭氣勢延續，四大指數同步走強，道瓊工業指數強勢站回5萬點整數關卡，標普500指數與那斯達克指數再度改寫歷史新高，費城半導體指數維持高檔強勢整理，市場資金再度回流AI主線，主因投資人預期美中高峰會有望緩解關稅與科技限制風險，帶動科技股全面走強，其中輝達近期再創歷史新高，市值突破5.7兆美元。AI 仍是市場最強主流，選股重於選市。

每隔一段時間，一聲部落式的吶喊就會在一個特殊群體中迴蕩。 這群人痴迷於一家名叫AST SpaceMobile的冷門衛星公司，把錢和熱情一起押在上面。當股價開始暴跌，吶喊聲就會響起——這是他們聚攏在一起的時刻。他們自稱“太空暴徒”（SpaceMob）。而每次這種時刻的引爆點，都來自同一個人：“蠢貨”（the Kook）。 （就這個哥們兒） 這是個匿名的奇葩角色。平時，“蠢貨”在X（原推特）上不停發帖，一條接一條，提醒所有人：AST終將成為一台印鈔機，它的衛星業務有朝一日能和埃隆·馬斯克的SpaceX正面硬剛。但當股價跌得特別慘、跌得特別久，連”蠢貨”自己都頂不住的時候，他會做一件事：在社交媒體上貼出他的頭像原型——加州卡迪夫衝浪者雕像的裸臀渲染圖。

真正的強大，不僅在於手握利刃，更在於擁有明察秋毫的雙目。 如果說航母、戰機、導彈是國之利刃，那麼北斗系統，便是那雙洞察全球、指引方向的眼睛。 有了北斗，利刃方能精準出鞘，劍指蒼穹。 可這雙關乎國運的眼睛，中國曾不得不長期借用他人的。

4月14號，中國郵政儲蓄銀行的專屬衛星，“郵儲銀行號”，在甘肅酒泉衛星發射中心發射升空，成功進入預定軌道。這已經是，今年以來第三顆上天的銀行衛星，1月份，招商銀行發射了“招銀金葵號”，浦發銀行發射了“浦銀數智”衛星。如果算上更早的，招商銀行還有“招銀1號/2號”在軌運行，平安銀行也有“平安1號/2號”掛在天上。很顯然，中國的銀行們正在開啟一場太空競賽，甚至連郵儲這樣的國有大行都下場了。一、太空查帳估計很多人都想不明白，你們一群搞金融的，不就存存款放放貸嗎？買一堆高科技衛星是幹嘛？答案可能有點搞笑，他們想用衛星來查帳。目前，銀行的衛星大多為遙感衛星。所謂遙感，就是通過高精度感測器，來遠距離精準識別地面的物體，包括可見光相機、紅外掃描器、高光譜感測器、合成孔徑雷達等等。在過去，這是各國軍方高科技偵察手段，用於密切監視對手的基地、艦隊乃至核彈發射井，非常高大上，現在呢，直接被銀行們拿來看樓盤、看農場、看廠房，盯著一切跟錢有關的地方，以防出現壞帳。就拿樓房來說，銀行在樓盤裡有三大錢袋子，一是他們借給房企拿地、蓋樓的錢，動不動就幾十億起步；二是他們借給買房人的按揭貸款：回款周期長達20年、30年；三是商品房預售監管資金，按照國家規定，業主給的購房款都放在銀行的專門帳戶，要根據施工進度分批給房企。如果房子爛尾，那麼前兩項的貸款大機率變成爛帳，或者更慘一點，開發商還挪用了監管資金，銀行也要跟著一起背鍋。以前的銀行的監督方法是，直接派人線下真實，親自去樓盤盯進度。但這裡面存在內外勾結的可能性，而且銀行的專員不可能天天都守在每個樓盤吃灰，資訊存在滯後性，在多年的野蠻生長中，房地產老油條們也想了一堆對策，我摸準你檢查的間隔，平時找幾個工人裝樣子，碰到銀行來監督就臨時拉幾百個人表演“工地熱火朝天”，隨隨便便糊弄過去。有衛星遙感就好辦了，其解析度能達到1米到0.5米，能輕鬆看到工地上的變化，土地平整了沒，基坑挖了沒，都一目瞭然，甚至能通過樓體的陰影，來計算準確高度，看現在建多少層了。你那怕施工到一半，想摸摸魚，也無法逃過衛星的法眼，可以通過材料堆放區的變化、土方開挖量，乃至工程車的數量，來判斷開發商施工強度，因為材料光譜不同，衛星甚至能看出你在裡面堆的是啥材料。更重要的是，這些判讀遙感影像的規律，並不是很複雜，對AI來說真是小菜一碟，搞不定一二線城市的複雜路況智駕，做點開卷題還是綽綽有餘的。銀行不需要太高的成本，就能搭建出一套自動化分析系統，提供直達銀行決策中心的一手報告，非常靠譜。像招行，就已經靠著三顆遙感衛星組成的體系，對全國各地一手按揭樓盤實現了高精度施工監測，工程進度監測精度高達95%以上，並且大幅提升了貸後檢查頻率，已經具備了超高的實戰價值，不僅如此，招行還可以把資料出售或者共享給其它機構，比如同樣關注樓盤進度的公積金中心、住建局等機構。同理，這些遙感衛星也可以用來監視其它一切跟銀行有關的項目。海外的大型基建項目，以前隔了十萬八千里，當地又亂，不太好派人過去天天盯，現在直接衛星走一遭就看光了，就跟盯國內樓盤沒啥區別。還有農場，很多都位於偏遠地區，面積又特別大，如果拿來抵押，銀行很難判讀抵押物價值，現在也是直接拿衛星看，通過多光譜識別農作物種類，測量農作物的葉綠素含量、葉面積指數、水分含量等參數，生成植被指數圖（業內稱NDVI），精準評估農作物長勢，甚至可以根據資料模型推算出收成。衛星也可以拿去看牧區，以前牛羊多還愛亂跑，業務員根本無從統計，現在來個遙感影像讓AI自己數數就可以了；衛星還能拿來監視港口，結合貨輪的定位資料，掌握海運的最新進度，識別堆放在碼頭的貨物種類，杜絕虛假貿易融資騙局。手握衛星，銀行就像二郎神一樣，多了一隻天上的眼睛來大幅減少壞帳的風險。二、從手搓衛星，到流水線量產但是這又涉及到了一個問題，銀行想要遙感圖像，直接從衛星公司購買資料回來加工不就好了，非得自己發射衛星嗎？共享的衛星，且無法按銀行的意願快速調動，需要對特定區域進行拍攝時，可能得7到10天才能排到檔期，平時的日常監視還好，如果是出現什麼風險訊號，得緊急拍攝核實，這時間就顯得太長了，可能對方已經完成資產轉移，銀行將面臨無法挽回的損失。相比之下，自有的衛星用起來更方便，銀行可以幾小時內就調度衛星對目標區域進行緊急拍攝，大大減少了延遲。銀行業也可以根據業務發展需要，微調衛星軌道，覆蓋新的業務區域，像很多牧場、礦區，都身處偏遠地區，其它衛星不樂意去拍，只有銀行自己動手。其次，銀行+衛星，本來就是個有爆點的新聞，媒體會集體報導，讓大家知道你有自己的衛星時刻在天上轉，這對於那些貸款客戶是無形的威懾，做啥事都得先抬頭望望天，這也能讓資本市場對你的經營能力更加放心，從而給股價打強心針。這就好像《盧安達飯店》裡，主角嚇唬支援種族滅絕的將軍：“美國人一直通過天上的衛星盯著你，你做的一切他們都知道……”更重要的是，搞一顆專用衛星真花不了多少錢，業內估計，其單星的製造成本在500萬到1000萬元之間，這筆錢體現在財務報表中微乎其微，卻能實打實減少壞帳，那怕光看廣告效應，都是划算的，畢竟現在你去簽個知名代言人都得花上千萬了。要知道，在二十多年前，一顆遙感衛星造價得1億美元以上，中國和巴西合作的CBERS項目，因為任務重裝置多要求高，單星造價更是達到了驚人的2.5億美元。那怕是10年前，中國商業航天龍頭長光，其第一代遙感衛星造價也高達8000萬元，並且有400多公斤重；到 2023年，長光的第四代產品，已經瘦身到了40公斤左右，單星造價降至800萬元以下，而且性能不縮水。長光現在甚至還有20公斤級mini遙感衛星，造價能控制到400萬元，真就只剩個零頭了。以前衛星天價，主要是因為，當時中國衛星製造長期以“少量定製”模式為主，俗稱挨個手搓，每一顆衛星往往因任務需求的獨特性而進行單獨設計，每個零部件定製和系統整合，不僅研發周期長、製造成本高，也難以滿足日益增長的航天應用需求，另一方面，雖然中國從上世紀就開始搞航天工程，但很多衛星都只是用來驗證技術可行性，要製造真正有商業價值的衛星，仍需從西方國家進口大量精密零部件，這進一步抬高了成本。但是隨著其它產業的突破，卡脖子部分逐漸減少，星載雷達T/R元件，此前 90% 依賴進口，2018年國內企業取得突破之後，成本直接打5折；還有關鍵的抗輻射高性能晶片，本來都得找老外高價買，後來龍芯系列處理器、天碩系列抗輻照SSD儲存相繼取得突破，才解決了卡脖子問題。國家隊的北斗、高分等項目，主力衛星核心部件國產化率超90%，長光新研製的“吉林一號”衛星，元件國產化率已達100%，自己掌握供應鏈，就大幅降低了衛星的成本。而且衛星的研發和生產方式也有了變化，它們開始像汽車那樣採用模組平台設計，一個基底相容不同的任務系統，按照客戶需要安裝不同的模組，大大節約測試和驗證的時間，也使得大量部件可以通用。再加上各地都已經佈局衛星超級工廠，徹底告別了手搓模式，比如銀河航天南通工廠，就採用智能裝配機器人與數位化控制系統，實現了每年100至150顆100公斤至2000公斤級衛星的自動化批次生產，製造效率提升80%。又比如時空道宇的浙江工廠，自動化技術+30左右的車間團隊，60餘道工序一站式完成，生產一顆衛星最快只要28天，年產能達到500顆。因為模組化設計的引入，工廠的柔性生產線，甚至可以同時裝配不同型號和尺寸的衛星，從50公斤到1000公斤級都能搞定。藉著這股“衛星白菜化”的東風，很多看起來跟太空沒啥關係的行業，也開始勇闖宇宙。國家電網在 2025 年和 2026 年接連發射了“電力工程a/b號”，這是電力行業首顆專屬遙感衛星。它不僅能給電網本體“自拍”，還能通過紅外識熱和雷達穿雲，在幾百公里的高空識別出高壓輸電塔是否傾斜、線路下方是否有違章施工、甚至是那裡的變壓器在冒煙。徐工集團和中國礦業大學，研發並於 2023 年發射了“礦大南湖號”，這顆衛星可以監控露天礦山的邊坡穩定性，預防滑坡災害，並為智慧礦山的調度提供地形高精度建模，而且徐工現在大力研發無人駕駛礦卡和重型機械，衛星也能為這些裝置提供工作區的詳細資料。汽車行業自然也不甘示弱，吉利集團甚至開始組建，由五千多顆低軌道衛星組成的“未來出行星座”，不僅提供網路通訊，也可以解決汽車自動駕駛在地面訊號不佳時的定位問題，截止去年底，已經有64顆衛星在軌。連學而思這樣的網校，都整了一顆小型遙感衛星上天，不圖啥，就拍點高畫質影像給孩子們上科普課，激發大家對地理的興趣……三、最後的難題雖然各行各業都趁著衛星成本在熱火朝天沖上太空，但客觀來說，如今的中國商業航天，仍然有短板——————我們強在衛星製造成本，弱勢是發射成本。當前中國使用的以長征系列代表的主力火箭，全都是“一次性火箭”，主流商業發射報價集中在每公斤5萬-10萬元 ，對比同類型的對手，已經算是極低的水平，但很多時候衛星發射成本，都超過了其本身的製造成本。國外有個不講武德的SpaceX，它採用獵鷹系列可回收火箭，發射報價成本折合人民幣每公斤1.4萬-1.8萬元，成本上存在顯著代差。可回收技術帶來的成本優勢，是決定性的、無法抹平的，傳統火箭發射後，佔全箭成本 70% 以上的一級箭體和發動機都會直接墜毀，相當於每次發射都要重新製造。獵鷹系列通過垂直回收技術，讓助推器像飛機一樣落回地面，單枚助推器最高已實現 34 次復用，商業營運後的回收成功率超過97%，每次發射只需補充燃料和進行基礎維護，成本遠低於新造一枚火箭。咱們家的長征系列再怎麼簡化、規模化，都無法抵消這個成本和效率的差異，學界普遍認為，可回收技術路線，代表著未來。這不僅僅關乎到航天工程的成本，也涉及到了我們對太空的使用權。軌道上的空間並不是無限的，為了防止碰撞和互相干擾，發射衛星時必須獲得國際管理機構的批准，而全球衛星軌道和頻譜資源，上遵循著“先到先得”的規則，並且要求申報後必須在一定期限內發射衛星，通常為在獲得頻率資源後7年內發射首顆衛星，並在隨後幾年內逐步完成整個衛星星座的部署。中國已經向管理機構，申報了20萬顆衛星的龐大計畫，提前把坑站住了，保障了未來的使用權，但我們要是不能按時按量把衛星送入太空，一切努力都白費，申報的軌道要拱手讓人。所以，就要求火箭的運力又多又便宜，幾乎只能靠可回收火箭來解決問題。最近幾年，中國正全力追趕這一技術差距，但遇到了一些挫折，2025年末，在一個月內經歷兩次不完全成功的嘗試，民營隊的“朱雀三號”和國家隊的“長征十二號甲”，回收試驗都未能成功，火箭墜毀。（CCTV）不過，今年似乎已經看到了突破的希望，國家隊方面，“長征十號甲”於2 月份，完成了海上可控濺落試驗，緩緩降在了預定地點，驗證了反推控制系統的可靠性，取得了至關重要的突破，下一步可能就要進行海上柔性網系捕獲試驗。民營航天領域，朱雀三號也吸取教訓、改進了設計，計畫於今年二季度再次嘗試垂直回收，如果結果理想，四季度將正式投入實戰，其設計復用次數超過20 次，已經接近Space x的獵鷹。等中國自己的可回收火箭技術成熟，疊加上低成本的衛星，那才是真的白菜化航天時代，以中國企業的想像力和熱情，估計會搞成全行業太空競賽，中小企業也能像銀行這樣的，靠著各種各樣的衛星提升自己的競爭力，當更多的玩家入局，軌道資源也就牢牢握在中國手中了。我們有理由相信，商業航天，即將補齊最後一塊拼圖。 (酷玩實驗室)

美國德州，馬斯克旗下星艦基地。數千名工程師，正在墨西哥灣畔，如衝鋒般日夜趕工。而就在馬斯克領銜的這支艦隊一路狂飆之際：中國，終於放大招了。2025年歲末，國際電信聯盟（ITU）官網一則消息，引爆全球：中國一次性提交了約20.3萬顆低軌/中軌衛星的頻率與軌道資源申請！這件事到底有多炸裂呢？先看一組資料：截至2026年初，全球在軌衛星數量大約1.4萬顆，這其中六成以上、近9400顆，屬於馬斯克旗下星鏈計畫。按計畫，星鏈發射總數約為4.2萬顆。換句話說，中國一次申請數量就相當於星鏈計畫的5倍，更是目前全球在軌衛星總數的15倍。雖然這只是申請，申請不一定得到批准，批准也不一定如數實際部署，但這一消息還是迅速引發全球震動，甚至刺激了諸如美國的太空行動。美國聯邦通訊委員會（FCC）在中國申請消息公佈後，火速批准了SpaceX額外部署7500顆星鏈衛星。與此同時，馬斯克宣佈：將4400顆星鏈衛星從550公里軌道降至480公里！馬斯克給出的理由是，降低碰撞風險。但外界普遍解讀為，這是一種軌道擠壓策略。國際媒體的關注，也空前高漲。路透社、BBC等多家媒體在報導時，使用了創紀錄、史無前例這樣的詞彙，並認為這是太空資源爭奪戰的升級。而在英國《經濟學人》看來：這場20萬顆衛星的申報，表面是技術競賽，實質是21世紀制天權的開局落子。事實上，中國的申報既是國家戰略級的佈局，也是形勢所迫。近地軌道衛星容量的天花板，是冰冷的6萬顆。這是地球引力與無線電頻譜干擾閾值共同劃定的物理紅線，沒有任何討價還價的餘地。而負責統籌這一全球事務的國際電信聯盟（ITU）遵循“先到先得”原則，來確定各國衛星的實際佔有。也就是說，中低軌道和無線電頻譜是全球稀缺資源，佔滿即止，不搶就沒了。目前的競爭現狀是：500-600公里的黃金軌道，訊號時延可低至20毫秒，是衛星通訊的最優解，如今被美國星鏈佔去70%以上。L、S、C等民用通訊的優質頻譜資源，也早被歐美先發國家瓜分殆盡，新申請者進入門檻極高。中國若不加速佈局，未來可能連6G發展都將面臨無頻可用的困境。一次性申報20萬顆衛星，看似有些誇張，但如果你知道，連盧安達這種非洲窮國，都在法國操控下申請了32.7萬顆衛星，也就明白，這場全球太空爭霸戰的激烈。更緊迫的是，ITU從2019年引入里程碑機制：凡申報的衛星，必須7年內發射首星，14年內全量入軌，超時即自動註銷。這，不是柔性建議，是過時不候的淘汰機制。太空不等人，時間窗口不會重啟，錯過這一次，未來6G的命脈乃至兆級空天經濟的主導權，都將徹底旁落。更何況，對手，根本不給我們慢慢來的機會。2026年1月15日，中國申報20萬顆衛星不久，馬斯克在回覆網友時，提出一個驚人的計畫：大約三年後，星艦每小時會發射超過一次！剛剛過去的2025年，SpaceX全年發射165次，是中國航天全年發射次數的近2倍，這些任務部署了超過3000顆衛星。最高峰時，SpaceX實現單月16次發射的瘋狂紀錄，甚至在同一天，從加州和佛羅里達州兩地發射。卡納維拉爾角發射場的同一工位，最短周轉時間只有45個小時。按照馬斯克三年後每小時發射超過一次的設想，其全年發射次數將達到恐怖的近1萬次。這背後，是常人難以想像的艱辛和奮戰。美國德州星艦基地，這裡已有數千名工程師和技術人員。跟我們國內很多人想的不一樣，這裡工作節奏極度緊張，被廣泛形容為高強度、高壓力、長工時的環境。德州南部高溫、蚊蟲、沙塵，廠房噪音大、銲接火花四濺，許多工作是重體力加精密操作的雙重壓力。碰到發射高峰期和關鍵節點，比如飛行測試前、爆炸後修復，工程師們經常每天連續工作16個小時以上，甚至幾天只睡幾小時。有人形容像打仗一樣，管理層則常說火星不等人。馬斯克的口頭禪則是：極致速度、失敗是學習。這種快速失敗、快速迭代的文化，讓SpaceX在極短時間內，實現了對行業的飽和式進攻和壟斷式卡位：目前星鏈在軌衛星近萬顆，佔全球活躍衛星超六成。更可怕的是，星鏈的成本優勢。僅僅十年前，我們還抱著觀望的心理，目睹SpaceX在不鏽鋼艦體、可回收等技術上的不斷失敗和嘗試。而今天，它不但實現這些目標，還將其商業化，並煉成全球獨一份的極致成本效率。以獵鷹9號為例，通過可重複使用，其每公斤發射成本已降至1400−3000美元，內部成本更低。規劃中的星艦一旦成熟落地，成本更將低至每公斤100−200美元。相比之下，中國商業航天的發射成本還在每公斤1萬美元關口徘徊，即便一些民營火箭公司正快速追趕，目前也依然顯著高於SpaceX。馬斯克還只是中國商業航天要面對的其中一個對手。除了SpaceX，亞馬遜的柯伊伯計畫也在冉冉升起。此外，歐盟砸下百億歐元推進IRIS²星座，日本、印度等國也在加速。近地軌道就像即將滿員的列車，所有人都在爭搶座位，別人多一顆衛星入軌，我們就少一分機會。贏了，搶佔軌道高地，為掌握6G等標準制定權提供支撐；輸了，未來十年科技主權可能又在關鍵處被卡脖子——沒有中間道路。沒有退路，就只能向前。申報20萬顆衛星之前，中國就已按下搶灘太空的加速鍵。海南文昌，原本一片迎風搖曳的椰林和沿海荒地，如今已是熱火朝天的國際商業航天發射場建設大工地。▲來源：新華社參與建設的人們在這裡24小時三班倒。活動板房裡，大家常常討論方案到半夜，困了就找個角落睡下，餓了就啃幾口面包。每個人都憋著一股勁兒。從一片荒蕪到一期的首發成功，他們僅用了878天，創造了全球商業發射場建設的最快紀錄。如今，二期工程正全速推進，計畫2026年底前具備發射能力，屆時整個發射場的年發射能力將突破60發。“每多建一個工位，我們就多一分勝算。”一位年輕的建設者如此感嘆。除了海南，全國還有山東煙台、甘肅酒泉、山西太原、四川西昌等眾多發射場。與此同時，在國家政策的引導與支援下，一批民營商業航天公司快速崛起，從火箭製造到發射服務再到衛星營運，全產業鏈一起向前奔跑。2025年11月，更迎來標誌性事件，中國國家航天局專門成立了專職商業航天的：商業航天司。這是全球首個國家級商業航天專職監管部門。它的成立，遠非一次簡單的部門調整，而是一道明確的總動員令，標誌著：中國商業航天，邁入規模化、產業化與市場化的新階段，成為太空競賽的生力軍。2025年12月，即商業航天司成立僅一個月後，中國商業航天就迎來史上第一次密集發射期。航天科技集團旗下長征十二號甲和藍箭航天旗下朱雀三號，分別代表國家隊和民營力量，向可重複使用火箭發起了衝擊。火箭可重複使用攸關發射成本的降低，是衛星發射放量的關鍵。雖然這兩次發射均未實現可回收任務圓滿，但諸多關鍵技術已突破，並為成功積累了寶貴資料和經驗。進入2026年，更多的可重複使用火箭也已在飛天的路上，成功只是時間問題，而且不會太久。包括馬斯克，也都在朱雀三號首飛衝刺階段，連發兩條推文，直言：“他們（朱雀三號）把星艦的一些元素，比如不鏽鋼結構和液氧甲烷推進劑，加入到類似獵鷹9號的架構中，這將使其能夠擊敗獵鷹9號。”比申報超過20萬顆衛星，更值得參考的是，中國對衛星星座的已有規劃。按照規劃，未來中國將形成國網星座、千帆星座、鴻鵠星座三大主力星座的格局，合計超3.8萬顆。具體時間節點是：2027年前完成全球覆蓋關鍵節點，2030年前實現核心組網，2035年全量完成。這意味著，從現在起，我們需要平均每天發射10顆衛星，才能任務圓滿。這不只是商業與產業的競爭，也是關乎國運的奮戰。從兩彈一星打破核壟斷，到載人航天實現飛天夢，再到今天太空搶灘……戈壁灘上的算盤，算的是民族的生存權。今天，太空軌道上的衛星，爭的是民族的發展權。時不我待。10年，3650天，平均每天10顆衛星——這是中國航天的KPI，更是對民族未來的競逐。某種程度說，我們的火箭打多高，我們就能在未來世界站多高。 (華商韜略)

站上風口，商機巨大。商業航天賽道，已站上風口。4月24日，有消息稱，馬斯克旗下的美國太空探索技術（SpaceX），計畫於今夏完成IPO，估值約1.75兆美元，融資750億美元，預計將成史上規模最大的IPO。在中國，火箭發射、衛星網際網路、太空算力等概念，同樣頻頻攪動資本神經。資料顯示，2025年，國內商業航天領域，融資總額約186億元，創下新高。“火箭、衛星總體外，上游零部件、材料、隔熱、訊號通訊等配套領域也獲得持續發展。”正熙資本創始合夥人、CEO蔣蘇文告訴21記者，商業航天全產業鏈成熟度已顯著提高。正熙資本創始合夥人、CEO蔣蘇文 來源：21財經APP從2022年成立以來，正熙資本一直將航空航天作為重點關注的賽道，在一級市場已投下中科衛星、沃祥航空、航天凱特等多個項目，此賽道標的在投資組合佔比約40%。本次專訪，蔣蘇文闡述了其項目判斷標準，對太空算力等細分賽道方向的看法，並介紹了其作為“專業賦能者”的差異化打法。1押注邏輯航空航天是正熙資本非常關注的投資領域，核心有三點底層邏輯：一是戰略剛需+產業拐點共振。航空航天（包括商業航天）是新質生產力核心載體，是大國競爭的焦點，行業需求持續爆發，具備長周期、高成長屬性。從國內滲透率及發展空間來看，潛力巨大。比如，在低軌衛星方面，美國SpaceX旗下星鏈（Starlink）部署上萬顆衛星，相比之下，中國的在軌衛星數量仍存在較大差距。低軌衛星軌道資源具有戰略稀缺性，搶佔資源已成為行業發展的關鍵前提。來源：圖蟲二是契合正熙資本聚焦硬科技的底色。航空航天領域技術壁壘高、自主創新迫切，具備很強的硬科技屬性。即便是同一類型產品，應用在航天領域的技術門檻也遠高於地面裝置。比如，航空級產品需適應大氣稀薄、高空氣壓變化等條件，宇航級產品則面臨太空環境、太陽輻射等嚴苛複雜環境的考驗。中國航天產業發展迅速。只是，領域內所涉的關鍵技術非常廣泛，中國部分核心部件，仍需國際合作或者說依賴進口，自主創新迫切性較強。三是產業鏈商業化成熟度提升。航空航天產業鏈上下游逐步成熟，整個閉環慢慢跑通，具備規模化投資價值。比如，火箭與衛星的發展，衛星是應用終端，成功入軌後，能逐步探索出多元應用場景；衛星需求增長，拉動火箭發射需求。火箭技術迭代、運力提升後，讓衛星發射的成本變得更低。來源：圖蟲二者呈現相輔相成的雙螺旋驅動關係，相互疊加、協同演進。我們關注商業航天的全產業鏈環節。短期內，產業處於基建階段，這是大規模應用的基礎，如火箭、衛星製造、地面裝置等環節突破的迫切性更強，且預期產業落地進度更快。目前，正熙資本會關注火箭、衛星製造等大的產業環節，也看好航空航天上游的零部件賽道，類似通訊系統、資料鏈系統、伺服系統以及衛星平台/載荷部元件等。我們也非常看好應用端，這是值得長期佈局的方向，持續關注需求剛性、落地預期強的商業應用和下游服務領域的優秀標的。2商機巨大我們長期聚焦商業航天領域，跟蹤商業遙感賽道，並較早佈局SAR衛星細分賽道，又與中科院體系科研團隊、產業平台及同業機構保持深度聯動。2024年，我們作為唯一市場化機構，就參與中科衛星的A輪融資，又在去年追加投資。作為中科院空天院科技成果轉化設立的混合所有制平台，中科衛星天然具備技術源頭優勢。雙方很投緣、合作一拍即合。評估中科衛星時，我們從技術、團隊、商業模式等不同維度，做了綜合研判。首先，標的技術壁壘高，相關技術能力國內首屈一指。中科衛星自主掌握SAR載荷、衛星總體、資料處理等核心技術，部分技術攻克“卡脖子”難題，甚至處於國內壟斷地位。核心技術是其立身之本。其次，團隊擁有豐富的產業經驗與戰略思維。中科衛星團隊深耕航天科技成果產業化，既有中科院頂尖科研功底，又懂市場化營運，擁有很高的戰略思維，能把硬核技術轉化為商業價值。最後，其打造了“載荷製造+星座營運+資料服務”全產業鏈閉環，擺脫單一製造盈利模式，通過星座組網、平台服務實現持續變現，應用場景覆蓋應急、環保、城市管理等剛需領域。公司現金流和成長空間清晰，業務落地可行性高，且已經實現連續盈利。對中科衛星的投資，反映了我們對商業航天項目的篩選邏輯：投資“硬核技術+資深團隊+可落地商業模式”。我們也密切跟蹤太空算力領域。當前，我們對“資料中心上天”在短期內落地商業模式，持謹慎態度。該模式需解決散熱、功耗等工程問題，且最終玩家可能並非現有初創企業，而是些產業巨頭。與之對應，更看好星載智能計算方向。以遙感衛星為例，傳統模式下，衛星拍攝後，需等待特定軌道位置才能回傳資料，再由地面完成計算處理。若衛星搭載星載智能計算模組，可在軌即時完成圖像資料的結構化處理，原始資料量大規模壓縮，在同等頻寬下，傳輸效率大幅提升，星地傳輸成本顯著降低。這種模式無需另建太空算力基礎設施，而是基於現有遙感衛星載荷，通過加裝功能模組賦予其邊緣計算能力，該路徑工程可行性高，落地也快。3全鏈潮湧2015年，商業航天有過一輪創業潮，核心是基礎設施攻堅。於是，資金扎堆藍箭、天兵、中科宇航、星河動力、星際榮耀這類火箭總體企業，本質是推動“上天”的能力，屬於從0到1的技術驗證階段，更偏向硬科技攻關。這一輪熱錢湧入，邏輯發生變化，是從基建走嚮應用、從單點走向全鏈的結構性分化。來源：圖蟲一是投資重心不同。上一輪是“重資產、拼發射”，聚焦火箭整機、入軌能力；這一輪是“輕資產、拼變現”，從單一火箭賽道，轉向衛星核心載荷、遙感資料服務、在軌處理、行業應用等環節。二是資金偏好不同。上一輪投“技術夢想”，這一輪投“商業落地”，資金不再盲目追總體企業，反而扎堆有訂單、有壁壘、能閉環的細分龍頭，估值更理性、決策更看重落地。三是資本結構不同。上一輪以市場化VC為主，這一輪國資、產業資本、市場化基金協同進場，更看重長期產業價值而非短期套利。目前，行業處於商業航天基建期 ，最多資金投到基礎設施建設階段的項目，如火箭、整星、關鍵載荷及零部件、地面裝置等。短期內，資金自然更關注訂單確定性高的製造端（基建端）。隨著基建推進，資金會逐步轉向後端應用和更富想像力的領域。作為市場化投資機構，我們很難像國資機構那樣全領域覆蓋，重點聚焦幾個細分領域，圍繞產業界資源做深做強，挖掘“水下項目”。我們堅決響應國家“投早、投小、投硬科技”號召，投資項目超過90%為“專精特新”企業，部分獲過國家科學技術進步一等獎、承擔多個國家級重大專項，硬科技屬性很強。在當前形勢下，市場化基金的核心，關鍵是拼專業、拼效率、拼賦能，做“價值發現者+專業賦能者”：首先，發揮市場化篩選優勢，精準挖掘中早期優質項目，搶佔先機，發現優秀項目並支援其發展壯大；其次，聚焦產業賦能，基於不同維度，主動發現並解決被投企業的發展需求，幫企業對接市場化資源、最佳化治理結構、打通商業化路徑，形成實質性賦能；再者，靈活把握節奏，不盲目拼資金、拼估值，聚焦細分賽道隱形冠軍，打造差異化競爭力。 (21世紀商業評論)