近年來，越來越多富裕的華人開始將目光從新加坡轉向杜拜及阿布達比，試圖在海灣地區設立家族辦公室並獲得居留權。這一趨勢反映了他們對新加坡日益嚴格的移民政策感到沮喪，同時也凸顯了海灣地區在吸引全球財富方面的競爭力。海灣地區的吸引力根據私人銀行家和超高淨值顧問的說法，過去一年中，許多華裔富人對遷往杜拜和阿布達比表現出了濃厚興趣。設立家族辦公室不僅可以簡化獲得公民身份或居留權的流程，還能享受稅收優惠和生活穩定性。標準渣打銀行新加坡財富規劃與家族諮詢全球主管 Mike Tan表示，東亞客戶對杜拜的諮詢數量在過去一年激增。雖然銀行未提供具體資料，但譚指出，阿聯的黃金簽證政策極具吸引力。這種簽證為投資者、部分家庭成員以及高技能工作者提供長達十年的居留權，稅收政策穩定寬鬆。 2022年，阿聯頒發了近8萬張黃金簽證，比前一年的4.7萬張增長顯著。此外，杜拜離岸金融中心的家族相關機構數量也在快速成長。截至今年上半年，這一數字已達到1,000家，而2023年底僅為600家。儘管官方資料未揭露這些機構的來源地，但顧問表示，許多新增機構是由中國富人設立的。新加坡的限制與挑戰相較之下，新加坡近年來對移民政策進行了嚴格把控。儘管設立家族辦公室並獲得就業通行證相對容易，但獲得永久居留權和公民身份的難度卻大大增加。根據新加坡移民與關卡局的資料，過去五年，新加坡每年平均發放3.3萬個永久居留權和2.13萬個公民身份，但移民顧問表示，審批通過率可能低至8.25%。此外，新加坡近期爆發的一起涉及中國福建幫派的重大洗錢案件，也促使當地政府對個人資金流動進行更嚴格的審查。這種審查力度的增加進一步降低了富裕華人在新加坡定居的吸引力。中東的財富新機遇在中東，尤其是杜拜，富裕的華裔客戶發現了更多的機會。燈塔坎頓（Lighthouse Canton）財富管理公司阿聯業務董事總經理普拉尚特·坦登（Prashant Tandon）指出，資產規模在5,000萬至2億美元之間的中段高淨值人士對阿聯的興趣最大。這些人通常具有更強的創業精神，同時可能面臨中國大陸或香港的商業壓力。「許多家庭已經出售了新加坡的房地產，並將資金重新投資到阿聯，」M/HQ管理合夥人揚·姆拉澤克（Yann Mrazek）表示。他補充道，中國和新加坡的嚴格疫情封鎖政策首次激發了富人對海灣地區的興趣。此外，隨著加密貨幣產業的興起，越來越多的華裔加密貨幣企業家也開始在中東設立業務。杜拜的虛擬資產監管局（VARA）已向39家加密貨幣公司頒發了完整牌照，而新加坡則在今年夏天開始對無牌加密交易所進行嚴格打擊。新加坡和杜拜在吸引全球富人方面各有優勢，但隨著政策的變化，杜拜正逐漸成為華裔富人的新寵。正如一位財富管理顧問所說：“不同司法管轄區的風險偏好差異很大，而新加坡顯然比迪拜更加保守。”在全球財富流動日益加速的今天，選擇一個適合的落腳點不僅關乎財富保值，更似乎是對未來生活的一種規劃。或許正如一句古話所說：“風物長宜放眼量”，面對變化的全球格局，富裕階層的選擇也在揭示這個世界的一些本質。 （蹺步書）

今日，彭博、香港特別行政區政府財經事務及庫務局（財經事務及庫務局）及投資推廣署（InvestHK），聯合發佈《家族辦公室指南》（The Family Office Playbook，《指南》）， 為有意在香港設立或擴展業務的家族辦公室提供全面指引。“香港家辦匯”於成立一周年之際發佈此重要《指南》，彰顯香港致力成為全球家族辦公室樞紐的承諾。《指南》從香港的監管、金融市場及營運環境方面為家族辦公室提供多個重點範疇的實用建議，并包括本地及全球領先家族辦公室的寶貴經驗。 NF Trinity、Landmark Family Office、Harilela家族辦公室及私人財富管理協會（PWMA）的負責人和資深管理人在《指南》中分享在香港建立及管理家族財富架構的深入見解。《指南》的重點如下：策略制定：在香港設立家族辦公室的實際步驟及框架，包括治理、法律架構及策略規劃。監管環境導航：香港監管環境的指引，包括財富管理相關的牌照要求及合規標準。投資管理：投資機遇、資產配置策略及香港多元化金融市場的洞察。營運效率：日常營運最佳實踐、科技整合及人才管理。傳承及慈善事業：跨代財富傳承、遺產規劃及與香港相關的慈善事業建議。香港特區政府財經事務及庫務局局長許正宇表示：“我們很高興慶祝‘香港家辦匯’成立一周年，這是財經事務及庫務局與彭博之間的重要合作，大大提升了香港作為全球家族辦公室中心的地位。 我們的數字知識中心已錄得超過4,000次瀏覽。 《家族辦公室指南》的推出是一個重要里程碑，為有意在香港設立或擴展的家族辦公室提供全面指引。 作為特區政府的一項重點政策，我們致力於促進家族辦公室行業的發展，以進一步鞏固香港作為國際金融中心的地位。 ”投資推廣署署長劉凱旋表示：“香港作為連接東西方的戰略樞紐，一直是全球家族辦公室及資產持有人的首選之地。 這裡既匯聚國際專業人才，亦對中國市場有深入瞭解。 《指南》詳盡闡述香港的獨特優勢及相關舉措，相信能協助各界更深入瞭解為何香港是家族辦公室的理想落戶之選。”彭博亞太區總裁李冰表示：“香港正迅速成為家族辦公室的首選地。 我們很高興能與財經事務及庫務局及投資推廣署合作，透過'香港家辦匯'計畫，為家族辦公室生態圈提供資料、洞察及交流平台。 計畫首年取得滿意成果，我們期待繼續協助拓展家族辦公室生態圈，並致力提供涵蓋家族辦公室營運各方面的科技方案，推動家族財富傳承與發展。” (彭博Bloomberrg)

91歲的Giorgio Armani用基金會守住品牌靈魂香奈兒則用一場“家族辦公室權力交接”揭開了奢侈品巨頭傳承的另一種可能短短一周，兩家時尚巨頭完成策略變革義大利設計大師Giorgio Armani離世，留下了一個年營收超23億歐元（約193億元）的時尚帝國，以目前阿瑪尼集團的營收和盈利表現，Bloomberg對其估值為50-70億歐元。cr. X這位傳奇設計師直到去世，身價高達118億美元，在福布斯財富榜中位列第208，但在時裝設計領域中排名第一。cr. forbes許多人在哀悼這位傳奇設計師的同時也在好奇，終身未婚、無子女的Armani，如何處理「身後事」？誰將接手這個估值193億美元的時尚帝國？事實上，早在2016年，Armani就提前佈好了局。2016年Armani成立了Giorgio Armani基金會，依照規劃，基金會將在他過世後成為品牌的核心掌控者，類似勞力士基金會的治理模式，既保障品牌獨立性，又透過三名指定受託人管理，避免被外部資本吞噬。Armani也制定了一套複雜的股權制度：將公司股份分為多類，每類擁有不同投票權，明確限制所有權變更；上市雖不被禁止，但必須滿足「至少5年後」、「多數董事同意」兩個條件。這種設計，徹底斷了​​資本短平快收購的念頭。最近Armani先生遺囑公佈：2016年成立的Giorgio Armani基金會及其他家族成員和Leo Dell'Orco將控制其家族所有資產。根據遺囑，Armani指示其繼承人出售其部分股份或尋求上市：其繼承人應在其去世後18個月內出售家族企業15%股份，新股東有權向公司派遣一位董事會成員，阿瑪尼基金仍有重要決策的否決權。新股東優先選擇LVMH集團、歐萊雅集團、EssilorLuxottica（法國/義大利眼鏡巨頭）。若有三家公司無意收購，最終決定權在Leo Dell'Orco。 3-5年後，將出售股份提高至30-45%給同一買家，或選擇公開上市，阿瑪尼基金會及家族對公司持股不低於30.1%。Armani先生的遺產安排，體現了傳承規劃不僅關乎財富分配，更關乎理念延續、企業治理與家族和諧。同時，另一家時尚巨頭也迎來了新舊交替的過渡期。香奈兒家族第四代成員、38歲的Arthur Heilbronn已被確定為家族辦公室Mousse Partners的下一任執行長。cr. Bloomberg小編順便扒了一下這位第四代成員的履歷，其父親Charles Heilbronn是Mousse Partners現任董事長，他也是香奈兒的第三代掌門人Alain Wertheimer和Gerard Wertheimer的同父異母兄弟。但有一說一，Arthur能接下這個“千億盤子”，靠的不是單純的家族身份，而是實打實的金融履歷：畢業於賓大哲學政治經濟系（PPE），哈佛商學院MBA職涯起步於高盛投資行部（2008年入職），2014年進入私募基金GF Capital擔任投資要職2018年回歸家族業務，2019 年進入Mousse Investments Limited，現任Mousse私募股權與創投聯席主管同時兼任Rothschild董事會成員這份從投行到私募、再到家族辦公室的完整履歷，幾乎是頂級金融人才的“標準範本”，懂金融的都知道裡面的門道有多深。再來說說Mousse Partners。cr. Mousse Partners說到CHANEL，大多數人想到的是創始人Coco Chanel或香奈兒的靈魂人物「時尚界的凱撒大帝」Karl Lagerfeld，但鮮為人知的是Pierre Wertheimer與Coco Chanel在1910年共同創辦了CHANEL。真正掌控者韋特海默家族（Wertheimer）一直低調潛行，在聚光燈之外悶聲賺錢，後來韋特海默家族的兩兄弟Alain和Gerard Wertheimer繼承了公司。Mousse Partners就是掌管Chanel背後這對法國兄弟財富的家族投資平台。cr. Bloomberg左Gerard，右AlainMousse Partners管理著涵蓋股票、房地產、私募股權、信貸的全球多元化portfolio（投資組合），光是過去3年就為家族帶來124億美元股息，甚至讓家族成員Gerard Wertheimer登頂瑞士首富。Mousse Partners總部位於紐約市第五大道的Solow Building，並在北京與中國香港設有辦事處。 Mousse Partners約有三十餘名投資與營運專業人士，團隊成員背景來自Carlyle Group、GIC以及索羅斯基金管理公司等國際機構。不同於阿瑪尼的“基金會護品牌”，香奈兒的家族辦公室更像一個“私人投資帝國”。不明白的同學來看看花旗對家辦的解釋：在為子孫後代管理資產以及滿足龐大家族各成員當前的需求時，財富創造者和繼承者需要做出許多決策。越來越多的家族領袖或負責人開始創建家族辦公室，以幫助管理他們的財富和提供高度個人化的服務。由於全球財富增長，全世界已創建約10,000個家族辦公室。家族辦公室已不再是全球1,500名億萬富翁的專屬，如今在可投資財富達到2億美元或以上的家族中也被廣為熟知。家族辦公室其實是典型的私人銀行Private Banking業務，也可以被稱為私人財富管理Private Wealth Management。同時擁有投行、私募、家族辦公室經歷的香奈兒家族第四代成員Arthur，他的職業履歷成就了他成為Mousse Partners接班人，換句話說，Arthur求職路上的每一步，都沒白走。奢侈品傳承背後：資產管理成香餑餑？無論是阿瑪尼的基金會需要“資產保全”，還是香奈兒的家族辦公室需要“財富增值”，背後都藏著全球高淨值家族的財富管理邏輯，而這也恰好為留學生們指向了一條兼具前景與含金量的求職賽道——資產管理行業（Asset Management）。資產管理產業是一個高度細分的領域，涵蓋多種不同的業務模式和投資策略。常見可分為以下三大類👇Investment Management（傳統資產管理）Alternative Investment Management（另類投資管理）Private Wealth Management & Private Banking（私人財富管理&私人銀行）家族辦公室Mousse Partners屬於典型的私人財富管理一類，而阿瑪尼基金會是一個以非營利基金會為形式的產業控股和傳承實體，但其運作無疑也需要頂級的家辦管理思維和技術。這對於留學生職涯規劃的啟示在於：除了去傳統的資管公司，成為這類頂級家族辦公室的“內部投資專家”，同樣是一條極具吸引力的職業路徑。有那些值得進的私人財富管理團隊？Barrons每年都會根據規模、監管記錄、員工證書、為客戶提供服務的資源等給私人財富管理團隊排名，分享一下2025年度Private Wealth Management Teams Top 100：cr. barronsMorgan Stanley Private Wealth ManagementTop 10中，Morgan Stanley的私人財富管理團隊就佔了一半，分別是：#1 545 Group#2 The Polk Wealth Management Group#4 The Chase Group#6 Team Global#7 The Malone Neuhaus Group其中知名度最高的無疑是前兩位選手。名列第一的545 Group，是Morgan Stanley的旗下一支頂尖的私人財富管理團隊，團隊位於矽谷門洛帕克。545 Group現已發展成為全美最大的私人財富管理機構之一，目前為150個家族管理超過80億美元的資產。cr. MS545 Group連續第三年被評為Barrons最佳私人財富管理團隊，其16名成員在過去的15年裡，有多位明星顧問一直被Barrons評為十大金融顧問。The PolkWealth Management Group也是Morgan Stanley私人財富管理旗下團隊，專注於服務超高淨值人士等高端客戶群。cr. MS波爾克財富管理集團在大摩擁有372年的歷史，目前共44名成員，其團隊創始人Lyon Polk被Barrons評為美國排名第一的財務顧問。Merrill Wealth ManagementMS之外，Merrill Private Wealth Management美林私人財富管理團隊3位選手上榜Top 10，分別為：#3 Global Corporate & Institutional Advisory Services#5 Jones Zafari Group#8 The Erdmann GroupGlobal Corporate & Institutional Advisory Services擁有99名財務顧問和85名專業顧問，團隊位於亞特蘭大，為全美的個人和家庭提供個人化財富管理支援。cr. BofA美林財富管理旗下的Jones Zafari Group，位於洛杉磯，截至2025年5月底，其客戶委託的總資產高達764億美元。cr. advisor.ml（WallStreetTequila）

近年來，中國香港在家辦賽道全力加速，為全球超富家族鋪開“紅地毯”。9月15日，香港財經事務及庫務局宣佈，在港府推動下，經投資推廣署協助落戶或擴展業務的家族辦公室（以下簡稱為“家辦”）已突破200家，提前完成2022年《施政報告》中設定的目標。1. 提前完成家辦KPI9月15日，香港財經事務及庫務局宣佈，在港府大力推動下，至今經投資推廣署協助來港落戶或擴展業務的家辦數目已突破200個，超前完成2022年施政報告所訂立的績效指標。值得注意的是，這一數字未涵蓋自行或通過本港專業服務網路而落戶的家辦，因此香港新增家辦的總數可能遠高於政府公佈的資料。2022年，香港特首李家超在其首份《施政報告》提出在2025年年底前推動不少於200間家辦在港設立或擴展業務的明確目標。為實現目標，香港接連推出多項家辦利多措施，為開拓家辦相關產業打造最具競爭力的環境。其中，2023年3月港府發表了政策宣言，推出八大措施，包括提供稅務優惠、引入「新資本投資者入境計畫」、設立香港財富傳承學院等。香港作為全球金融中心，歷史悠久，久經考驗。憑藉與中國內地的連通性、強大的基礎設施以及豐富的立法和合規經驗促進了穩定，使得香港成為高淨值人士設立家辦的理想之地。2024年初，德勤發佈調研報告顯示，香港擁有超過2,700家家辦，其中超過30%管理的資產價值超過1億美元（7.8億港元）。投資推廣署能提前實現引進200個家辦的目標，充分展現香港在私人財富及資產管理方面的競爭優勢。香港財庫局局長許正宇解釋道，超過80%的新增家辦來自海峽兩岸，其他家辦來自亞太地區、歐洲、美洲和大洋洲。許正宇指出，港府將繼續最佳化政策措施，包括進一步最佳化基金、單一家辦和附帶權益的優惠稅制，延續家辦發展的增長勢頭，進一步提升香港對全球資金的吸引力。在3月25日，由家辦新智點主辦的「2025華人家辦論壇」中，香港財富傳承學院董事長鄭志剛發表主旨演講表示，香港不僅是財富的聚集地，更是家辦的理想選擇。“家辦是管理家族財富和事務的重要工具，而香港憑藉其成熟的金融體系、法治環境和國際化視野，已經成為全球家辦的首選地之一。特別是隨著粵港澳大灣區的快速發展，香港作為連接內地與世界的樞紐，為家族財富的跨境管理和傳承提供了無限可能。”鄭志剛指出。家辦的核心在於“傳承”，香港以開放的姿態迎接全球的“老錢”和“新錢”。隨著越來越多的資產所有者和投資者湧入香港，香港有望在不久的將來擁有3000個單一家辦。2. 港股兇猛香港財政司司長陳茂波敦促人們不要一直“從後視鏡”看香港，而要著眼於未來。種種跡象，展示了香港的“非凡韌性”：儘管外部逆風不斷，香港經濟在2024年仍增長了2.5%。作為全球金融中心，香港以其開放性、多元化、監管適度、交易活躍等特點吸引著來自全球各地的資金：香港的資產管理總值去年底突破35兆港元，按年增長13%，淨資金流入大升逾80%至7050億元。2025年上半年，香港新股市場交出亮眼成績單。根據香港交易所資料，截至6月30日，首次公開招股（IPO）集資額達1067億港元，穩居全球資本市場榜首，大幅高於位列其後的納斯達克的713億港元。短短一年間，香港就從市場質疑聲中強勢反彈，港交所的銅鑼聲從稀疏到密集。據悉，今年上半年的香港新股融資額已超過2022年、2023年及2024年每年的全年水平。其中，寧德時代今年5月港股IPO，首發募集資金高達410億港元，一舉拿下港交所今年最大規模的IPO項目，同時也是今年全球最大IPO。此外，恆瑞醫藥、海天味業等多家龍頭企業相繼登陸港股。今年上半年，國際投資者及中國內地投資者對港股的投資熱情，推動恆生指數期內上漲逾20%，領跑全球主要股指。上半年，港股日均成交額同比增長82%至2400億港元。此外，外資正重返港股市場。歐美長線基金和中東主權財富基金不僅積極參與二級市場交易，也成為IPO基石投資者的重要力量。寧德時代H股發行中，來自15個國家的23家國際頂尖機構認購了92.5%的國際配售份額，如中東主權財富基金（科威特投資局）、Mirae未來資產集團、瑞銀資管、橡樹資本等。2025年下半年香港IPO市場將繼續保持熱度。據悉，目前香港有超過170宗正在處理的上市申請個案，預計2025年香港新上市公司達80家，集資約2000億港元。在地緣政治博弈加劇的國際格局中，各國圍繞中美戰略競爭重構夥伴關係之際，香港作為聯通東西方的特殊樞紐，在全球治理體系重構處理程序中具備獨特優勢。在吸引內地家辦方面，香港具備得天獨厚的優勢，例如更熟悉的語言、文化及生活習慣、更便利的地理位置且靠近發展蓬勃的大灣區等。對於家族主業仍在國內營運的超富家族，香港地理位置優越，是首選的家辦所在地。值得一提的是，在香港上市的企業家、以及來自傳統產業的超高淨值個人大多將家辦設立在香港。“對於財富來源、客戶來源均在香港的超富家族而言，一定更適合在香港設立家辦。”家辦從業者Andrew告訴家辦新智點。3. 新加坡「擰緊螺絲」在吸引家辦方面，新加坡可謂搶佔先機。自2020年開始，新加坡密集出台家辦相關利多政策。得益於優惠的稅收制度、穩定的政治環境以及其作為區域投資基地的地位，新加坡吸引大批亞洲財富。家辦新智點獲悉，截至2024年底，新加坡擁有2,000多個單一家辦。與2023年底的1,400家相比，這一數字同比增長了42.9%，而2023年相比2022年底的1,100個增長了27%，增幅逐年攀升。然而，不斷變化的監管方式給新加坡在吸引更多海外超級富豪方面的競爭力帶來了挑戰。2023年，新加坡當局查獲了與一起重大洗錢案相關的30億新元（約合23億美元）資產。但最讓新加坡當局感到尷尬的是，與洗錢團夥有關聯的六個家辦，不僅被用來管理非法資金，還獲得了稅收優惠。一位新加坡家辦業內人士表示：“犯罪分子找到了銀行和家辦的薄弱環節。一旦資金進入，就開始蔓延，最終污染整個系統。”受這起的巨額洗錢案的影響，新加坡開始「擰緊螺絲」，陸續出台多項家辦新規，全面升級監管體系。其中，MAS已兩次提高家辦稅收激勵計畫的資格條件，並加強了對家辦申請的審查，以確保申請的家辦具有真實且足夠的證據來證明享受稅收激勵是合理的。值得注意的是，在強化監管的同時，新加坡也在進一步簡化流程。今年7月，新加坡金融管理局（MAS）表示，目前在新加坡設立家辦的富裕人士將面臨最多3個月的稅收優惠等待期，較之前的12個月大幅縮短。此外，金管局正與私人銀行業界緊密合作，研究如何進一步縮短客戶開戶的時間，吸引更多高淨值人士來新加坡投資。這一變化是保持新加坡作為全球財富中心吸引力的舉措之一。“我相信這是新加坡在金融業中能展現出的一個優勢，使我們有別於其他金融中心。但要實現這一點，我們必須願意承擔一定程度的風險。我們需要以‘按風險比例’（risk proportionate）的方式管理風險，而不是追求‘零風險’的做法。若新加坡過於‘怕輸’，就難以把握新機會。”MAS副主席徐芳達在今年7月公開表示。4. 家辦崛起根據麥肯錫的分析，預計在2023年至2030年期間，亞太地區的超高淨值(UHNW)和高淨值(HNW)家族將經歷5.8兆美元的代際財富轉移，預計超高淨值家族將佔這一轉移的近60%。為此，許多家族正在設立家辦來應對這一處理程序。在亞洲財富管理領域，新加坡和香港長期以來一直是主角。為角逐亞太家辦金融中心，“新港之爭”愈演愈烈。在香港和新加坡，由單一家辦管理的家族企業都享有“清晰”且“獨特”的資本和收入處理方式。這不僅為單一家辦提供了稅務上的清晰性，而且更重要的是，它向家族表明，家辦是受歡迎的財富來源。吸引家族在某個地方落戶，僅依靠稅收政策是不夠的。各司法管轄區必須提供一個健康的生態系統，吸引志同道合的家族。這包括穩定的監管、資本市場的准入、新的投資機會、強大的顧問網路以及一批經驗豐富的人才來管理他們的家辦。此外，家族成員和核心員工的生活方式因素也同樣重要。對於超富家族而言，家辦設立地點的選擇通常反映了家族核心業務的地理位置，風險分散規劃和代際目標通常比短期地緣政治因素更受重視。雖然地緣政治動態很重要，但家族往往優先考慮與更廣泛的長期目標相關的因素。值得關注的是，香港和新加坡家辦之爭並非零和遊戲。根據2024年《大中華區家辦現狀調研報告》，針對家辦選址問題，約29%的受訪者表示單一家辦在多個地區設立了辦事處。香港和新加坡的銀行家們表示，儘管兩地長期以來一直在爭奪中國財富，但如今越來越多的家族正在不同司法管轄區之間分配財富。“一些規模較大的超高淨值家族選擇雙重設定，根據其業務足跡、多元化目標和個人偏好，充分利用每個城市的優勢，”一位私人銀行家表示。對於規模較大的家辦而言，香港和新加坡之間並非只能二選一，而是利用兩地的優勢，從“區域增長機遇”中獲利，並在兩地都擁有“戰略影響力”。這種雙中心模式使家族在快速變化的環境中保持領先地位。值得一提的是，除了新加坡與香港之間的競爭，迪拜、阿布扎比和瑞士等其他國際金融中心也在積極爭奪家辦市場份額。家辦新智點認為，“世界百年未有的大變局”持續加速演進、複雜的地緣政治、中美關係的不確定性等挑戰，但香港有安全和穩定的投資環境、位處亞洲心臟、集國內優勢和國際優勢於一身，令香港的機遇大於挑戰。 （家辦新智點）

自1985年創立Inditex以來，西班牙億萬富翁阿曼西奧·奧特加（Amancio Ortega） 已成為全球最成功的時尚零售巨頭之一。根據彭博億萬富翁指數，這位現年89歲的時尚大亨身家約1050億美元。Inditex總部位於西班牙拉科魯尼亞，旗下擁有八大品牌，包括Zara、Pull&Bear、Massimo Dutti、Bershka、Stradivarius、Oysho、Zara Home和Uterqüe，截至2024年，Inditex在全球擁有7400家門店。截至2025年9月10日，Inditex 市值為1332.64億歐元。自2011年從Zara退休後，奧特加的關注點逐漸轉向地產投資。他通過家辦Pontegadea，悄然建立起橫跨歐美亞的龐大地產帝國，成為當之無愧的“全球房王”。本期，家辦新智點聚焦奧特加的家族辦公室（以下簡稱“家辦”）Pontegadea，解析其登頂全球地產版圖的路徑，以及背後的家族企業傳承智慧。「開啟買買買模式」近期，Zara創始人阿曼西奧·奧特加（Amancio Ortega）的家辦Pontegadea正在進行一場全球範圍的收購狂潮，接連收購地標性資產。據彭博資料顯示，Pontegadea在過去數月內收購了巴黎一家五星級酒店、佛羅里達州的一棟公寓樓以及巴塞隆納標誌性的對角線大道上的一棟建築，交易總額超過5億美元。據知情人士透露，Pontegadea還在洽談收購一座位於邁阿密、估值2.75億美元的辦公樓。如果成交，這將進一步擴張奧特加的私人地產版圖。根據彭博億萬富翁指數，現年89歲的奧特加身家約為1050億美元。奧特加是Inditex集團最大的股東，持有59%的股份。這波“買買買”恰逢奧特加獲得史上最大年度分紅31億歐元（約合33億美元），其中一半已在今年5月初派發。他必須迅速花掉這筆巨額股息，否則將面臨在西班牙繳納一大筆額外稅款的風險。目前，西班牙是唯一一個對富裕居民徵收全面財富稅的歐盟國家。對於家辦Pontegadea來說，選擇很簡單：要麼重新部署Zara分紅的每一歐元，要麼眼看著八位數的現金每年白白流失。家辦新智點認為，Pontegadea這一輪全球收購狂潮，並非炫耀性的“戰利品狩獵”，而是冷靜的負債與稅務管理。家辦巨頭Pontegadea憑藉多年的滾動分紅，Pontegadea如今已成長為全球規模最大、最活躍的家辦之一。根據7月公佈的註冊檔案，截至2024年底，Pontegadea的淨資產為343億歐元，較上年增長10.6%。奧特加持有的Inditex股份仍然是其財富的主要來源。資料顯示，全球500位富豪中至少有五分之一的人擁有家辦，負責管理總額超過4兆美元的財富。家辦新智點認為，由於掌握的財富規模及再投資的需求，家辦在全球商業中的影響力日益增強。Pontegadea歷來在房地產領域投入巨資，其房產遍佈巴塞隆納、馬德里、倫敦、邁阿密、芝加哥、紐約、首爾等地。值得一提的是，奧特加家辦是全球眾多公司的主要業主，其中的租戶包括Facebook、亞馬遜、Zara，甚至競爭對手H&M。在Pontegade多年的投資佈局下，奧特加可謂成為“全球房王”，持有多項標誌性物業，如紐約的霍特大樓（Haughwout Building）、邁阿密的東南金融中心（Southeast Financial Center）以及倫敦的郵政大樓（The Post Building）等。值得一提的是，Pontegadea在房地產佈局中也遭遇挫折。近日，其位於麥迪遜大道366號的辦公樓正以約5000萬美元出售，較2006年1.155億美元的購入價縮水57%。*紐約麥迪遜大道366號辦公樓長期以來，房地產一直是Pontegadea 資產配置的核心支柱，憑藉其穩定性、長期收益潛力與資本保值功能而備受青睞。近年來Pontegadea 則不斷拓展投資版圖，逐步實現組合多元化，積極佈局可再生能源項目，並涉足電力、天然氣及電信等關鍵基礎設施領域。在可再生能源領域，Pontegadea近年來與西班牙跨國能源和石化公司Repsol建立緊密合作關係，在西班牙籤署多項交易，收購風能與太陽能電站股權。其中，在2023年11月，Pontegadea與Repsol合作，以3.63億歐元收購一項可再生能源資產組合的49%股權。該資產組合由12個風電場以及2個太陽能電站組成，組合中還包含具備混合開發潛力的項目。在基礎設施投資方面，Pontegadea多次與收購巨頭KKR合作，這足以凸顯其投資運作的規模。2018年，它與這家華爾街公司一同成為西班牙電信（Telefonica）旗下鐵塔部門的股東，之後雙方至少又完成了兩筆交易，包括Pontegadea在去年12月收購KKR控制的荷蘭停車營運商Q-Park 20%的股份。Pontegadea於2019年收購了西班牙天然氣運輸營運商Enagas的大量股份，兩年後又收購了其葡萄牙競爭對手Enagas的股份。綜合而言，Pontegadea秉持嚴謹而保守的投資理念，專注於優質資產、長期穩健回報及低的槓桿水平。其低調行事風格與奧特加一貫的個人特質高度契合，憑藉雄厚的資本實力與全球佈局，Pontegadea已成為最知名、資本最雄厚的家族辦公室之一。奧特加的創業之路奧特加1936年出生於鐵路工人家庭，14歲時進入當地襯衫製造商打工，後在La Maja服裝店學習裁剪與分銷，並結識了第一任妻子羅薩莉婭·梅拉。La Maja被視為Zara的練兵場以及Inditex集團的“滾雪球”起點。奧特加很快意識到，為別人工作永遠不會讓他致富。他明白，附加值都在中間環節被拿走，於是決定離開La Maja，自己創業。此後，奧特加與第一任妻子共同開創的裁縫店，從巴塞隆納採購價格便宜且質地相當的料子，自行設計剪裁，縫製出當時最流行的服裝，再以較低的價格售賣，受到顧客的極大歡迎。其中，奧特加把一種居家保暖的夾棉服裝做成了大眾款式，賦予其設計與色彩，以粉色系與亮藍的混搭風，在60、70年代風行一時。在那個年代，並非所有家庭都擁有完善的暖氣，因此厚實的家居長袍對大眾極其實用。他們設計了一款以“Goa”為商標的睡袍，該名稱取自企業家姓名首字母倒序。為此，1963年成立了Goa Confecciones公司，這正是Zara的種子。隨著首次創業的成功，奧特加夫婦倍受鼓舞，決定邁向更宏大的事業。Zara由此誕生，不僅是製造商，更同時承擔了分銷與零售的角色。1975年5月，Zara在拉科魯尼亞擴張區核心的胡安·弗洛雷斯街開設了第一家門店，由此拉開了快速擴張的序幕。1985年6月，他們決定再進一步，成立Inditex（Industria de Diseño Textil S.A.，紡織設計工業公司），作為集團母公司，用以整合由時尚分銷業務衍生出的不同商業活動。在80年代西班牙的快速增長之後，集團駛入了“巡航速度”。Inditex最初是一家家族企業，2001年在股票市場公開上市。目前，奧特加的快時尚帝國涵蓋五個重要的時尚品牌：三個自主創立的——Zara、Pull&Bear與Bershka，以及兩個收購自西班牙公司的——Massimo Dutti（1985年）與Stradivarius（1999年）。它還囊括與服裝無關的其他公司，例如金融、分銷、保險、房地產，甚至房地產開發公司。作為全球快時尚的典範，Inditex早已成為各大商學院的經典研究案例。其成功模式在於全產業鏈的垂直整合，將門店本身作為最重要的行銷工具，幾乎完全不依賴廣告投放；保持設計中心與全球門店的即時聯動；並憑藉對消費趨勢的敏銳把握和高度高效的物流體系，實現了對市場需求的極速響應，這些特質反覆被學界與業界引用與稱道。奧特加的創業故事令人印象深刻，他實施了一項出色的生產和分銷政策，使新產品在生產完成後三周內即可上市銷售。與Gap、H&M相比，Inditex以 “全產業鏈垂直化” 模式著稱：從設計、生產到零售全部掌控，幾乎不依賴廣告，而是通過門店選址與櫥窗展示驅動銷售。奧特加幾乎擁有其所有經營場所，除了在德國或日本等特殊情況下與合資企業合作。奧特加一直堅持一個永恆的商業模式主題：讓時裝平民化，把時尚快速的、便宜的帶給每個普通人。如今，Inditex僱傭逾3萬人，是全球快時尚的代名詞。奧特加本人卻始終保持低調，他的照片花了數年時間才為人所知（1995年《世界報》刊登了他的身份證照片複印件，這是他的第一張公開照片）。他不接受採訪，不舉行新聞發佈會，也不參加股中國會。如果僅憑外在特質來判斷西班牙首富，那怕是最有聲望的心理學家也難以揭開奧特加的真實面目。他喜歡穿牛津毛衣、灰色或棕色褲子，以及卡斯蒂利亞鞋——這是一種他一直以來的“制服”。他極少系領帶，從未打扮得像一位高級管理者。儘管奧特加的企業網路遍佈全球，但只直接持有三家公司：Gartler、Inversiones Menlle和Pontegadea Inversiones。其中，奧特加及其家族通過家辦Pontegadea持有Inditex約59%的股權，是集團最大的股東。在朋友眼中，奧特加兼具敏銳的商業直覺與創造力，對公司全情投入，也善於傾聽。但與此同時，他的野心近乎執念——不惜一切代價也要將企業推向巔峰，且對失敗毫無容忍度。他習慣一切按自己的意願運轉，那怕身邊圍繞著一批極具才華的職業經理人，最終的決策權依然牢牢掌握在他手中。快時尚帝國的繼任規劃隨著奧特加步入高齡，Inditex的繼任計畫開始備受外界關注。奧特加有3名子女：·奧特加與第一任妻子育有兩子女，桑德拉（Sandra Ortega）與馬科斯（Marcos Ortega）。桑德拉今年56歲，她掌控著已故母親所持有的Inditex股份。她並未在公司中擔任職務，而是將自己的財富多元化投資於房地產、製藥與酒店業。根據彭博億萬富翁指數，她以124億美元的身家成為西班牙首富女性。值得關注的是，桑德拉所擁有的家族辦公室Rosp Corunna，2024年利潤大增71%，主要得益於其在Inditex的持股。Rosp Corunna在2024年實現3億歐元（合3.48億美元）的利潤，根據年度財報，這些利潤將在今年全部再投資。Rosp的資產總值增長24.5%，達到101億歐元。Rosp持有並管理Inditex的5%股權，這部分構成了其投資組合的主要部分。該公司還持有西班牙製藥公司PharmaMar SA的5%股份，以及其他投資，主要集中在房地產領域。馬科斯出生時伴有智力殘疾，姐弟兩人並未參與Inditex的營運。· 奧特加與第二任妻子所生的獨生女，瑪塔·奧特加（Marta Ortega）2011年，奧特加2011年卸任董事長一職，由長期擔任高管的巴勃羅·伊斯拉（Pablo Isla）接任。2022年，41歲的瑪塔接任這一職位。種種跡象表明，Inditex集團將由瑪塔繼承。瑪塔最初就讀於科魯尼亞的耶穌會學校Santa María del Mar。之後，她前往瑞士，然後赴英國倫敦歐洲商學院學習工商管理，主修企業管理方向。*瑪塔與父親合影多年來，瑪塔著手為接班父親展開系統化歷練。從一線做起，她最初以銷售員身份進入由叔叔奧斯卡經營的Bershka門店工作；此後，她沿著一條穩健而循序漸進的路徑，逐步在多個業務部門間輪崗歷練，直至承擔起覆蓋歐洲和亞洲辦事處的管理職責。所有這些，都是為她未來成為Inditex的掌舵人和總裁所做的精心鋪墊。值得關注的是，在家族傳承安排上，為避免家族控制權旁落，奧特加明確規定：繼承人可繼承Pontegadea股份，但不得出售Inditex股權。這一安排被視為借鑑了阿瑪尼和勞力士等企業的基金會模式，旨在確保品牌長期獨立與穩定。瑞銀與獨立分析師均認為，這一結構有助於消除市場對奧特加去世後股權被拋售的擔憂，從而保護Inditex品牌。近年來，奧特加加速推進財富與資產的代際傳承，不僅將企業核心和投資平台逐步向子女轉移，更通過家辦架構鎖定了家族對Inditex的長期控制權。這一系列安排被外界視為延續家族治理與企業穩定的重要舉措。市場普遍認為，Zara的未來發展或將正式進入“瑪塔·奧特加時代”。 (家辦新智點)

官員們憂慮川普正在支援克里姆林宮的領土掠奪與妄念。時差的緣故，多數烏克蘭人直到周六清晨才得知阿拉斯加峰會的消息。雖然他們最初的反應是鬆了一口氣，如今卻開始懼怕接下來會發生什麼。儘管他們最初反應是鬆了一口氣，外界所擔心的川普與普丁在安克雷奇達成的“大交易”並未出現。最早的報導強調，兩人在一處美國軍用基地的會談被縮短，且沒有任何明確成果。“化險為夷：川普沒有把我們出賣。”一位議員昨天清晨如此評論。但隨著零碎消息逐步凝成一種越來越清晰的前景，一攬子後續要求將會擺到桌面，而烏克蘭根本無法接受，先前的信心正讓位於不安，尤其是對於定於周一在華盛頓舉行的川普與總統弗拉基米爾·澤倫斯基會面更是如此。警示訊號從峰會一開始就清晰可見：美國士兵在普丁的總統專機前鋪上了紅地毯；川普對普丁報以掌聲並與之握手。更何況，在此前川普放出強硬言辭的情況下，居然在尚未達成停火協議之前就舉行峰會這一事實本身，就已說明問題。烏克蘭官員堅稱，進行談判本身是建設性的，並指出歐洲方面正在討論由美國支援、給予烏克蘭的安全保障。“大家都在嘗試把事情往前推。”一名官員說。但私下裡，他們擔心這位美國總統剛剛默許了以俄羅斯方式改寫戰爭收場的路徑。最顯著的變化，是對俄羅斯所偏好的“順序安排”出現了新的接納。作為第一步先實現全面停火的可能性不見了蹤影；而此前川普曾承諾、若普丁不同意停火就會施加的“致命制裁”，如今也不再提起。周六，烏克蘭總統辦公室顧問謝爾蓋·列先科重申烏方立場：必須先有停火，才談凍結或結束衝突的更廣泛安排。但川普卻驟然轉而與普丁站到了一起，聲稱當務之急必須是“全面和平”。這是一種“要麼全有、要麼全無”的構想，極易被別有用心者攪局——或者被用來搾取最大讓步。歐洲各國領導人將於今日晚些時候以視訊方式會商，協調各自的應對。烏克蘭安全界人士表示，他們擔心所謂“全面和平”的實際所指。對普丁而言，它似乎仍意味著清除他所謂烏克蘭戰爭的“根源”，這是他在2021年一篇咄咄逼人的文章裡闡述的入侵理由：概括起來就是反對柏林牆倒塌以來北約向東擴張，以及反對烏克蘭的獨立。在那篇文章裡，普丁稱烏克蘭與俄羅斯是“同一個民族”。至少在周五，他的措辭有所軟化，改稱兩國是“兄弟般”的關係；然而在一場已經持續三年半、造成數十萬烏克蘭人傷亡、數百萬難民出走的野蠻入侵之後，大多數烏克蘭人卻很難體會到這種“兄弟情”。川普或許領會，也或許並未領會普丁釋放的訊號，但他無意出面駁斥。“對普丁而言，‘全面和平’意味著把我們改造成另一個樣子。”一名烏克蘭消息人士抱怨道。“而如今美國人似乎也加入了這一套——不論他們是否自覺。”前烏克蘭外交官羅曼·貝茲斯梅爾內稱，普丁“戲耍”了這位一心想拿諾貝爾和平獎的美國總統。“這並非烏克蘭的悲劇，而是美國與世界的悲劇。受普丁蠱惑，川普成了一個喪失無力作為的政治人物。”整個七月，烏俄之間的秘密接觸曾讓雙方更接近於一種“凍結戰爭”的理解。但隨後，普丁與史蒂夫·維特科夫，一位出身房地產圈、與川普交情甚篤的人士的會談，又衍生出一系列烏克蘭無法接受的新領土要求。周五的峰會上，普丁再次要求烏克蘭從其仍掌控的盧干斯克和頓內次克兩州部分地區撤出，而這些地帶恰恰是前線防禦工事最為堅固的地段。這將使普丁在未來若選擇重啟攻勢時佔據更強位置。作為交換，俄方提出歸還蘇梅州和哈爾科夫州境內被佔的“零星小塊”領土，並將扎波羅熱州與赫爾松州的現行接觸線“凍結”不動。多年的戰爭已讓烏克蘭人民不堪重負，而俄羅斯仍在前線憑藉“鋼鐵與兵員”的優勢持續施壓。輿論調查顯示，在是否為和平作出讓步的問題上，烏克蘭社會的傾向明顯轉向務實：多數受訪者如今贊成在換取來自西方的真實安全保障條件下，承認俄羅斯已實際佔領地區的“既成狀態”。然而，對於是否再作任何新增的領土讓步，社會的反對仍然穩定且壓倒性。基輔國際社會學研究所執行主任安東·赫魯舍茨基表示，願意接受外界所稱川普偏好的那類“領土置換”的人，不到五分之一。一名烏克蘭情報官員稱，美國人在敦促烏克蘭再割讓土地方面“激進得令人難以置信”。他說，俄羅斯的算計不難理解——“他們想把換回來的籌碼最大化：從解除制裁，到返還被凍結資產，再到能源市場的重新開放。”但他接著表示，遠不清楚的是，為何川普政府會如此用力地推動一套明顯有利於俄羅斯的安排。儘管逆風明顯，川普似乎仍執意追求他那種“速成和平”。據《經濟學人》瞭解，川普、普丁與澤倫斯基三方會面最早可能在下周末舉行。在此之前，烏克蘭領導人將於周一抵達華盛頓，這是他自二月份遭受屈辱以來的首次訪美。歐洲領導人將與他一道，表達支援。但若干元素卻與他上次來訪時不祥地相似。烏克蘭方面擔心，順著普丁的思路，川普已經在為一旦計畫告吹時把責任推給烏克蘭做準備。通過福克斯新聞，他對澤倫斯基勸道：“達成一筆交易吧。俄羅斯是個非常強大的國家。你們不是。” ■ (一半杯)

來自《路透社》的消息現實，正值美國準備在8月1日對巴西加征50%關稅之際，巴西選擇緊跟中國腳步。巴西財政部在當地時間7月21日宣佈，將在北京設立特別機構，“稅務諮詢辦公室”。這一機構的核心職能是提供稅務與海關事務的技術支援，通過資訊交換打擊違規行為，並為在巴投資的中國企業提供法律確定性。巴西財政部強調，該辦公室將在雙邊合作中發揮“戰略作用”。從最直觀的角度來看，巴西此舉無疑是在深化和中國的商業往來，乃至是產業合作。因為在過去相當長時間裡，對中國企業而言，巴西稅制的複雜性與執法不確定性，長期構成了去巴西投資的很大一個障礙。新設稅務機構的核心功能正是通過專業諮詢與資訊透明化，降低中國投資者面臨的合規風險。然而，如果是單純為了這一點，巴西完全可以在招商引資上下功夫，而並非需要單獨建立部門。進一步說，在華設立特殊機構的戰略意義，其實遠超合作、服務本身。明確一點，巴西魯拉政府更深層的目標，恐怕是以稅務解釋和服務為切入點，撬動更具地緣經濟價值的旗艦項目——中巴共建的“兩洋鐵路”。這條規劃全長6500公里的陸上通道，東起巴西桑托斯港，西抵秘魯錢凱港，旨在貫通南美大陸，將亞洲至南美東海岸的貨運時間縮短15天，年運輸貨物價值預期超千億美元。尤其是其為南美創造了一條繞開美國“控制區”的對外貿易線路。項目在2023年就簽署了合作備忘錄，完成前期勘測與融資設計。稅務協作機制的建立，可視為巴西向中方釋放的系統性合作訊號——通過展示解決具體障礙的誠意，推動中方加速落實這一總投資600億美元的戰略工程。更深層的考量，在於區域領導權的博弈。兩洋鐵路建成後將重塑南美物流與貿易版圖，而巴西作為項目主導國，可借此鞏固其在南美一體化中的核心地位。魯拉政府試圖向鄰國傳遞明確資訊：巴西不僅擁有中國的資金與技術背書，更具備將地緣願景轉化為基礎設施現實的能力。尤其在南方共同市場陷入危機、太平洋聯盟效能不足的背景下，巴西通過推動跨區域工程，實質上在爭奪南美一體化處理程序的主導權。稅務辦公室的“技術性”合作，成為巴西撬動中國資源、強化區域影響力的戰略支點，暗示著巴西有意將雙邊互信轉化為多邊領導力資本。當然，這件事情，我們客觀來看，巴西追求國家利益最大化無可厚非，深化對華合作符合其經濟主權訴求。只要雙方堅持平等互惠原則，這種合作完全符合中國倡導的合作共贏外交理念。然而真正的挑戰在於巴西國內政治生態的脆弱性。當前魯拉政府雖在川普關稅威脅下獲得暫時性民意團結，但其支援率受通膨高企制約仍處低位，國會政治勢力分裂。更深遠的風險在於政策延續性危機：博索納羅雖被限制政治權利並面臨司法審判，但右翼勢力在軍方與保守派群體中根基未滅。若未來右翼再度執政，可能效仿博索納羅親美路線，推翻既有合作協議。歷史教訓深刻——巴西環保、外資政策在魯拉與博索納羅執政時期發生的劇烈反覆，已證明政權更迭可能導致的政策斷裂風險。外部干預進一步放大了這一不確定性。美國對拉美的傳統影響力正以更強勢的方式回歸：川普政府撤銷巴西大法官簽證的報復性舉措，暴露其司法干預意圖;威脅對金磚國家成員加征關稅的言論，則顯示其將巴西視為遏制“全球南方合作”的突破口。美國國務院分析人士甚至承認，巴西僅11%的出口依賴美國市場，美方關稅威脅實質是地緣政治勒索。巴西國內政治與美國干預的互動影響，構成中巴合作的“復合脆弱性”——一旦巴西政局變動與美國干預形成共振，當前推進的稅務協作機制乃至兩洋鐵路等戰略項目，都可能遭遇顛覆性衝擊。整體來說，巴西在華稅務諮詢辦公室的設立，是非常務實的一步，但它的可持續性如何，或許終將取決於巴西能否在主權捍衛與政策穩定間找到平衡點。 (時報國防看點)

“將發揮戰略作用”！外媒：巴西將在華設立稅務諮詢辦公室據路透社當地時間21日獨家報導，在巴中兩國深化雙邊關係之際，巴西財政部表示，巴西將在中國設立一個稅務諮詢辦公室。報導稱，在美國總統川普的關稅政策加劇全球緊張局勢背景下，此舉凸顯巴西越來越重視與其第一大貿易夥伴——中國的關係。巴西和中國國旗 資料圖路透社援引一份總統令草案稱，巴西將在北京設立這一辦公室。同時，相關籌備檔案提到雙邊貿易“日益複雜”，以及加強稅收和海關事務合作的必要性。報導說，巴西財政部表示，稅務諮詢辦公室或專員通過交換關鍵資訊來打擊稅務和海關違規行為，在國際合作中發揮“戰略作用”。它們還為外國投資者和海外公民提供有關巴西法律的技術指導，幫助提升法律確定性和營商環境。報導提到，上述舉措正值美國和巴西間的貿易緊張局勢加劇之際。此前，川普在社交媒體上公佈致巴西總統魯拉的信函，稱將自8月1日起對從巴西進口的商品徵收50%關稅，同時要求巴西政府停止對前總統博索納羅的司法調查。魯拉7月17日發表公開講話稱，巴西不接受川普利用關稅進行勒索，巴西社會各界將團結一致捍衛巴西主權。路透社稱，自2009年以來，中國一直是巴西最大貿易夥伴。當被問及為何巴西現在在中國設立稅務諮詢辦公室時，巴西財政部否認這與“貿易戰”有任何關聯。該部門稱，“沒有任何政治動機”，並表示這一舉措反映了雙邊貿易的重要性，以及在稅收和海關問題上加深合作的必要性。公開資料顯示，截至2023年，中國連續15年成為巴西第一大貿易夥伴和第一大出口目的地，而巴西長期以來也是中國在拉美地區的最大貿易夥伴。巴西發展、工業、貿易和服務部資料顯示，2024年中國繼續成為巴西主要出口目的地，對華出口約佔巴西出口總值的28%。2025年第一季度巴西進出口貿易額達到1446億美元，其中巴西和中國之間的雙邊貿易額達到388億美元，巴西自中國的進口額激增35%。 (環球時報)