主要宏觀判斷分析：首先是最重要的GDP指標，由於今年上半年的GDP完成的不錯，甚至可以說是超額完成任務，所以下半年政策刺激的緊迫性降低。再加上下半年刺激政策的效果基本衰退殆盡，所以下半年的GDP增長幾乎可以肯定是拐頭向下的，而且向下的幅度也不會太小，這幾個月大家在體感上應該已經明顯的感受到了。那麼這對於投資配置的意義在那裡呢？主要可以看兩點，第一點是今年四季度發佈規模較大的刺激政策預期是很強的，不然明年的經濟形勢就不好把握了。第二點是接下去的十五五規劃要出來了，十五五規劃出來和年底刺激政策發佈之間有一個時間差，這個時間差就是留給大家進行配置調整的窗口。簡單說十五五規劃提供的是配置調整方向，而年底的刺激政策是規劃中的部分具體實施，無論對短線客還是長線投資者來說，這段時間都是跟著十五五規劃下注的重要窗口期。分析：之前一直在強調，通縮無法在短期內解決，目前大摩對於通縮的預測是2026年開始改善，但改善的幅度會很小，這也是房地產局面無法在短期內反轉的重要原因之一。這對於我們資產配置的參考價值在於，對於投資性房產配置來說買點可能會延後，因為投資性需求以確定性為主，等通縮和房價有實質性回暖跡象後再配置是穩妥的選擇。對於剛性房產需求來說，買點可以適當提前於通縮資料的實質性改善，因為即使是同樣的房價，通縮剛開始改善時選房的餘地很大，而通縮有實質性改善之後選房的餘地會被大大壓縮。另外對於消費股來說，通縮始終是最關鍵的影響因素。用比較宏觀的眼光來看，目前消費股股價和業績的上上下下都是虛火，整體趨勢的走好大概會發生在通縮消退之後。我也想配置點白酒股，但現在還不急，目前是想等通膨起來後再說，這樣確定性可以高點，因為在我的認知裡傳統的消費股是需要業績和長期通膨預期兩個因素同時支撐的，而科技股可以玩市夢率和概念。經濟拖累因素：財政脈衝減弱分析：目前來看GDP增速很大程度上依靠財政發債來支撐，而從9月份開始財政發債速度開始減慢，這也成了下半年經濟的拖累項。不過近期財政部已經提前下達2026年新增地方政府債務限額，這是一個訊號，起碼GDP還是要保的，但從態度上看還是托底而不是大規模刺激。分析：基建投資下滑是財政輸出減弱的結果，這些基建投資貢獻了大量的GDP和就業，是目前維持經濟運行的基石。如果後續居民部門的消費繼續萎靡的話，基建投資將持續扮演經濟穩定器的角色，比如雅江水電站之類的項目有可能還會籌劃，這對於上海建工爺叔這類老登股來說是利多，但我是不建議買的，因為基建只是救火隊員而缺乏長期預期。經濟拖累因素：通縮持續分析：這幾年的工資增速一直在4%左右徘徊，這種低增速對經濟的殺傷力比較大。因為工資是超額儲蓄槓桿的撬動端，工資增速如果可以高起來的話預防性存款的必要就大大降低，不但工資本身用於消費的金額可以增加，最關鍵的是可以撬動超額儲蓄進入消費領域和房地產市場，目前的工資增速可以說是如鯁在喉。另外值得一提的是，工資對於股市的影響和房地產市場的影響完全不同，因為股市不需要槓桿，口袋裡有幾塊就可以買幾塊。而房地產總價非常高，買房大多需要高槓桿貸款，如果收入增速比較低的話大家是不敢貸款去買房的。所以現在股市站起來了而房地產就繼續泥坑裡打滾，即使兩者有聯動也需要較長時間來傳導。分析：以舊換新說了很多次了，這裡簡單說一下，以舊換新主要是耐用品，買完後可以用很長時間，所以即使後續補貼變大，需求肯定還是降低的。當然現在以舊換新正在通過覆蓋更多品類來維持效果，所以對於消費股來說需要區別那些品類是新納入補貼範圍的，新納入的是利多，而對於一直在補貼範圍內的耐用消費品來說刺激效果是邊際遞減的。經濟拖累因素：民生反饋下行分析：這是大摩自己開發的社會感知指數，可以粗暴的認為是用於衡量居民部門的信心。上圖可以看出目前居民信心處於低位，且趨勢表現為持續向下，這也是目前消費股價格很低，但我仍然沒有下手的原因之一。分析：在目前較大的經濟下行壓力下，青年就業率一直不是很穩定。而青年是房地產需求的主力軍，青年的就業率不能保證的話房地產也就少了很大一塊需求，後續房產市場的買點不但要參考通膨率、工資增速等，還需要觀察青年就業率是否能持續走高。積極進展分析：以上表格大家可以打開來看看，這是大摩總結的高層為打破通縮而做的所有努力彙總。其中比較重要的是：財政擴張和債務置換：保GDP和保就業的主要方式。社會福利改善：生育補貼、殘疾人補貼、學前教育費用減免等，如果後續財政對於連續上漲的社保基數進行補貼的話，居民信心的恢復肯定會有一個巨大的加速，這可能會導致我提前建倉白酒，其實我覺得減少居民部分的硬性支出才是促銷費的根本。房地產收儲：房地產收儲一直不溫不火，主要原因是經費問題和價格問題。地方平台不願意以高價收，而開發商不願意低價賣，這個問題在明年必須要解決，商品房收儲如果可以大規模鋪開的話，對於房價的恢復會有很顯著的加速作用。分析：從近三個月的政策敘事來看，大方向包括了供應端整頓（反內卷）和需求端補貼（生育補貼、消費貼息、學前教育補貼），供求兩端的政策都是圍繞打破通縮排行的。而財政刺激（新藏鐵路、提前下達地方債額度、新型基建融資工具）則是以保GDP和保就業為目的。審視目前經濟的拖累因素，房地產和居民信心的恢復肯定佔有很大的權重，所以年底房地產方面的增量政策是有較強預期的，另外就是財政對於社保的補貼如果出來的話，對於消費行業是較大等級的利多。 (finn的投研記錄)

房地產總體趨勢判斷分析：上圖是以新房開工量的拐點（峰值）為基準，將中國與其他5個典型國家的房地產周期進行比較，可以清楚地看到目前中國的新房開工量大機率已經觸底了（特別是與次貸危機時期的美國相比）。但需要特別說明的是，中國目前的新房市場和二手房市場的相關性在降低，理由有二：1，現在的第四代住宅在品質和容積率上有非常大的提升，這就造成了新房在和二手房的競爭中形成了碾壓的優勢，兩者的價差不斷被拉大。2，口罩三年出品的住宅由於限房價競地價的約束普遍品質和設計都比較差，這就造成了現在的次新與新房之間形成了價格斷層，第四代住宅受到的二手房價格牽引力進一步減小，新房很容易賣出高價。以上兩點原因結合周期對比圖是判斷新房銷量調整基本結束的主要依據。分析：上圖是以二手房價格拐點（峰值）為基準，將中國與其他8個典型國家的房地產周期進行比較，可以清楚地看到目前中國的二手房價格位於與美國次貸危機同期的水平，從周期上看後續還有下跌的空間。傳統理論認為二手房價格如果下跌的話新房價格也很難走穩，因為新房買到手後就是二手房，誰會去買一個到手就貶值的資產呢？但現在第四代住宅的推出與市面上的二手房（特別是口罩時期的低品質次新產品）做了一個顯著的差異化，兩者並不是一個維度的產品，那麼新房在很大程度上可以脫離二手房價格的牽引。所以說雖然新房的銷量和價格調整基本結束，但這並不代表二手房的價格也會走穩，至少目前看來還在持續下跌，參考周期對比圖中其他國家的經驗也顯示仍有下跌的空間。分析：之前分析過多次，目前商品房去庫存機制的問題在於收儲的地方國企面臨很大的財務壓力。一方面在房價看跌的前提下他們不可能明知道虧還高價收儲，但是價格不高開發商又不滿意，畢竟這麼久都熬過來了，開發商寧願繼續熬一下。另一方面地方國企收儲後還面臨轉為保障房後的經營壓力，因為現在租金也是不斷下跌的。簡單說地方國企收儲後很可能面臨房價和租金雙雙下跌的局面，這是目前收儲最大的困境。那麼針對這個困境，需要看看明年財政會不會有專項補貼出來，或者高層出面在房企和地方收儲平台之間形成一個協調機制來解決價格問題，以便於後續收儲順利進行。收儲如果可以順利進行的話，可以大大縮短房地產的下行周期，加速房價反彈拐點的到來。分析：上圖是大摩對於高線城市商品房收儲的資金測算，如果要將高線城市商品房庫存降到合理水平，需要的收儲資金大概為3兆，這是一個龐大的數字，需要下很大的決心。收儲資金的來源包括地方專項債和央行再貸款，這裡我們需要重點關注明年的地方專項債額度是否充足。需要注意的是這也僅僅是針對高線城市新房市場的去庫存測算，如果同時考慮二手房市場的話需要的資金量會更加龐大。對二手房市場來說目前最好的辦法就是增加貨幣化棚改，去年924承諾的100萬套還有增加的可能性，如果要增加的話，年底可能會和其他房地產托底政策一起出來。超額儲蓄釋放分析：超額儲蓄有三個原因，分別是社保壓力（為未來養老而做的預防性存款）、經濟下行（為可能的降薪/失業而做的預防性存款）、流動性囤積（經濟下行周期因缺乏投資管道而積累的超額存款）。分析：上圖是大摩測算的過去7年間家庭部門積累的超過30兆的超額儲蓄，圖中虛線表示的合理儲蓄率大概是29%左右，而目前的儲蓄率高達35%，其中這6%的差額就是可以釋放的超額儲蓄。當然每個機構根據不同統計口徑測算的結果也不太一樣，比如高盛測算的超額儲蓄就高達55兆，而大摩30兆的測算還算是比較保守的。分析：這裡可以對應前面超額存款的三個原因來看。流動性囤積：由於缺乏投資管道而轉為定期的存款的規模高達6-7兆，這部分資金是超額儲蓄裡最容易被釋放出來的，在股市開始走牛後這部分資金最有可能湧入股市，所以被歸類為第一階段。經濟下行：這部分的超額儲蓄規模高達30兆，這部分資金被釋放出來的前提是收入預期好轉，大家不再為可能的降薪/失業做存款儲備，預計未來6-8年內隨著經濟好轉這30兆會慢慢被釋放到消費/投資領域，所以被歸類到第二階段。社保壓力：這部分的超額儲蓄大概可以理解為中國儲蓄率與發達國家儲蓄率平均值之間的差，數額非常龐大。這部分超額儲蓄被釋放出來的前提是全民社保待遇的全面提升，短期內至少要對於速上漲的社保基數進行財政補貼，這是一項長期任務，所以被歸類為第三階段。分析：近幾個月隨著股市的走牛，居民存款出現了向股市流入的跡象，這從上圖剪刀差和股市回報對比圖可以清楚的看出，當前藍線表示的股市回報走高伴隨著黃線剪刀差的縮小，這表明大家正在躍躍欲試的把存款拿出來投入到股市中去。分析：從私募基金的規模變化來看，目前的存款搬家到股市的行動主要來自富裕人群，富人總是最先嗅到賺錢的氣息，所謂春江水暖鴨先知，跟著這個趨勢做十有八九不會錯。分析：這是央行做的儲戶問卷調查，調查顯示截止今年6月大家還是最傾向於把錢存入定期，而投資的傾向是最低的，但這並不與上面存款向股市搬家的趨勢相矛盾，理由有以下兩個。1，這是截止6月份的資料，那個時候股市主升浪才剛開始，很多人還沒意識到牛市來了，所以仍然傾向於存定期。2，儲戶問卷是按照人頭來的，而目前將存款投入股市的主要是高淨值人群，富人的人頭少但投入金額高，所以調查問卷的結果和存款搬家的金額缺乏可比性，更不能等同起來。但同時也需要注意這次股市走的是慢牛，客觀來說後續進場的潛在資金規模還很大，換句話說就是大家對股市預期的全面改善還需要時間。分析：超額儲蓄釋放對於我們投資決策的影響主要體現在兩個方面（按照基準情景進行預測）。對消費的影響：未來5年內每年帶來1%-1.4%的額外消費增速，到2030年使消費在GDP中的佔比額外提高1.3%-1.6%。大家可別小看消費在GDP中額外提高的這部分，這是在GDP也每年增長的前提下的額外提高，換句話說就是消費行業長期看很可能跑贏所有行業的平均水平，這也是我一直持續關注消費股的原因之一。對通縮的改善：總需求的增加自然可以拉高通膨率，預計GDP平減指數可以從今年的-1%拉高到明年的-0.7%，通縮壓力的減輕對於消費和房地產的復甦來說都是很有利的環境改善因素。 (finn的投研記錄)

據外媒報導，知名記者馬克・古爾曼在最新一期《Power On》通訊中透露，蘋果即將推出的iPhone 17e相比iPhone 17標準版將存在明顯差距，配置上有所"擠牙膏"。據古爾曼報導，iPhone 17e將升級為"靈動島"挖孔螢幕設計，相比前代iPhone 16e的劉海屏更為現代化，但螢幕更新頻率仍維持在60Hz水平，且將沿用iPhone 16e同款的4800萬像素後置單攝系統。古爾曼進一步指出，iPhone 17e可能搭載A19晶片，在性能上與iPhone 17標準版看齊，這符合蘋果一貫將旗艦晶片下放至預算型裝置的策略。然而，這種配置組合使得iPhone 17e對消費者的吸引力相對有限，但這可能是蘋果有意為之的戰略佈局。分析認為，蘋果通過拉大iPhone 17e與iPhone 17標準版的配置差距，同時讓新款與仍在售的iPhone 16標準版形成性能分層，旨在幫助消費者更清晰地做出購買決策。這樣一來，iPhone 17e將定位為純粹的入門級機型，有望吸引預算有限但希望獲得相對較好性能的使用者群體。目前iPhone 17e仍處於開發前期階段，具體配置和發佈時間尚未確定，消費者還需等待更多官方資訊。 (TechWeb)

今年以來的港股市場，表現可謂驚豔。今年上半年，AI、新消費、創新藥等類股輪番啟動，一度領跑全球主要市場指數，成為投資者矚目的“優等生”。然而六月下旬以來，港股走勢有所放緩。同期A股在快節奏輪動中突破3800點，上漲動能強勢，港股則進入震盪整固階段。很多投資者心生疑慮：港股是否已經“掉隊”?當前究竟是行情尾聲，還是新一輪上漲前的“蓄勢待發”?本文帶大家一探究竟！1 港股當前配置價值幾何？進入九月之後，港股恢復強勢。截至9月1日，恆生指數收漲2.15%，國企指數與恆生科技指數緊隨其後，分別上漲1.95%和2.20%，市場情緒顯著回暖。科技類股表現尤為亮眼，阿里巴巴在披露超預期季報後強勢領漲，提振了整個港股市場的做多情緒。大漲之後，如何看待港股當前的配置價值呢？一、估值處於窪地，港股配置價值凸顯港股市場長期以來都是全球主流股市中的“估值窪地”，當前仍具備極高的投資吸引力。恆生指數動態市盈率約為11.5倍，不僅大幅低於美國標普500指數（約24倍），相較滬深300指數（約13倍）也存在約12%的折價，安全邊際較為充足。更值得關注的是，恆生科技指數動態市盈率不足21.5倍，處於近十年20%分位點以下的較低水平。隨著美團、京東、阿里等平台企業外賣大戰陰霾逐步散去，騰訊、小米等龍頭企業財報超預期，科技類股基本面正逐步改善。市場預計2025年恆生科技指數成分股平均盈利增速可達25%-30%，呈現“低估值+高成長”特性，中長期配置價值突出。二、流動性寬鬆周期即將開啟，資金持續湧入自港股通機制設立並不斷最佳化以來，港股市場成了內地資金的“心頭愛”，南向資金跑步入場，累計淨買入已超4.6兆港元。尤其是今年以來，南向資金一改以往溫和流入的節奏，出現加速進場態勢，單日淨流入超百億港元已成常態，更在3月、4月及8月三度刷新歷史峰值，持續給港股市場注入動能。此外，聯準會主席鮑爾在傑克遜霍爾年會釋放偏“鴿”訊號，市場對降息預期進一步加強。若全球流動性環境逐步轉向寬鬆，港股這類兼具估值優勢與增長潛力的市場，有望吸引更多海外資金注入。且作為中國離岸市場的代表，港股勢必成為國際資金增配中國資產的重要方向。三、人民幣升值窗口期打開，港股行情或將迎來“快進鍵”？人民幣對美元匯率持續走強，進一步提升了港股資產吸引力。在美元走弱、地緣局勢動盪的背景下，配置人民幣資產不僅能獲得股價上漲收益，還有望享受匯兌收益，形成“股匯雙贏”格局。這一“雙重紅利”或將推動“去美元化”處理程序，激勵國際資本流入人民幣資產。歷史資料表明，在過去的九輪人民幣升值周期中，港股市場表現突出，恆生指數年化收益率中位數達36.5%，甚至高於A股，顯示其對外資的強大吸引力。2 如何把握港股投資機會？面對當前行情，投資者該如何應對呢？重視科技股投資機會：在DeepSeek等前沿AI技術驅動下，全球人工智慧敘事持續升溫，港股科技類股有望迎來新一輪成長機遇。重視創新藥投資機會：中國創新藥企業逐步邁入“收穫期”，不僅在研發端實現突破，更在全球醫藥市場贏得越來越多的話語權。疊加國內經濟穩步轉型、全球流動性趨於寬鬆、人民幣保持強勢等多重利多，科技與醫藥類股正匯聚政策、資金與基本面的三重共振，從中長期配置角度看具有很高的配置價值。在全球科技競爭日趨激烈、自主創新成為核心戰略的背景下，港股市場整體估值仍處低位，“補漲”行情或剛剛啟動！ (好買財富)

最新行政命令或為加密貨幣解鎖數兆美元養老金。僅1%的資金轉向，就可能將比特幣推至19.4萬美元。但波動性與監管風險會限制加密養老金的快速普及。上周市場情緒由謹慎轉為高度亢奮。以太坊突破4,300美元，創2021年末以來新高；比特幣逼近驚人的12.1萬美元，接近歷史峰值。如今，金融分析師指出一個常被忽視的潛在催化劑：美國退休儲蓄Bitwise最新報告指出，當前401(k)體系可向加密市場注入數兆美元，從而引發價格暴漲。本篇精選內容由奔跑財經·Web3.0研讀室翻譯自Denis Omelchenko的《Here’s how high Bitcoin price go with 1% pension fund allocation》。1. Bitwise比特幣預測Bitwise“每周圖表”清晰揭示：“401(k)等固定繳款退休計畫管理資產約12.2兆美元”，超過美國ETF總規模（約10.6兆美元）。報告稱，即便小幅資金重配也可能顯著影響加密市場。“具體而言，根據比特幣對每周全球ETP資金流的歷史敏感度，我們測算：若固定繳款退休計畫配置比例提升1個百分點（約1,220億美元），比特幣價格可能已上漲約63%”——BitwiseBitwise指出，401(k)計畫通常通過ETF配置，使現貨ETF准入更具可行性且效力更強。按當前比特幣價格約11.9萬美元簡化推算：1%的401(k)資金流入或將其推至約193,970美元。若資金配置比例提升10%（理論購買力約1.22兆美元），且保持線性關係，價格或逼近868,700美元。2. 格局劇變此前加密貨幣在企業退休帳戶中屬禁忌領域。轉折點出現在8月7日——美國總統川普簽署行政命令，要求勞工部、證交會及財政部擴大企業401(k)計畫對另類資產的准入範圍，並明確將加密貨幣與房地產、私募股權並列。該命令敦促監管機構釐清受托責任、降低法律摩擦，使計畫發起人在保障儲戶利益前提下考慮加密資產投資。現貨比特幣ETF、ETF及401(k)管理資產規模若能按設想實施，此項監管變革疊加龐大規模資產，意味著貝萊德、富達等機構管理的計畫或最終提供現貨比特幣/以太坊ETF，無論是作為標準選項還是自主經紀窗口，都可能開闢新資金通道。據投資公司協會資料，僱主固定繳款帳戶規模約12.2兆美元，其中401(k)佔8.7-8.9兆美元。該數字遠超當前約4兆美元的全球加密市值。即使1%的資金轉向（870億美元），也足以重塑供需平衡。換言之：美國401(k)體系總規模已是現存加密貨幣總市值的兩倍有餘。3. 需求端年輕投資者正引領加密退休策略風潮。美國銀行私人銀行2024年研究顯示，44歲以下高淨值人群中：近50%已持有加密貨幣，另有38%有意配置，其增長潛力認知度僅次於房地產。同時有證據表明，許多年輕投資者優先配置加密資產而非傳統退休工具。《Money》援引YouGov 2025年調查：Z世代投資者中42%持有加密貨幣，僅11%擁有退休帳戶。默認選項亦具驅動力。多數401(k)資金流入目標日期基金等專業默認選項。若監管變革後此類選項納入加密敞口，關聯投資參與度可能顯著提升，參與者甚至無需主動操作。4. 波動與費用隱憂市場並非只有火箭燃料般的推動力。比特幣在過往熊市中曾暴跌70%-80%，與退休投資“穩健安全”目標完全相悖。監管模糊性、受托責任及費率結構亦構成障礙。401(k)共同基金費率通常約0.26%，而加密架構費率可能更高或透明度更低。計畫發起人持合理審慎態度，在《僱員退休收入保障法》明確指引前，或不會將加密資產從可選項升級為核心配置。市場基礎設施已現反應。7月美國現貨加密ETF認購創紀錄，期貨未平倉合約達歷史峰值。流動性改善、買賣價差縮小，宏觀力量對價格的影響已超越市場炒作。本質上，若養老金資金成為穩定買方，市場韌性將增強，波動性趨緩。這種結構性需求可抑制極端波動，拓寬合法性認知。 (奔跑財經)

哈佛大學的投資部門在比特幣上做出了迄今為止最引人注目的舉措之一，其目前持有的比特幣現貨ETF已超過其黃金持股。上周五，負責管理哈佛大學500億美元捐贈基金的哈佛管理公司(HMC)向美國SEC提交至13-F表格的檔案顯示，截至第二季末， HMC已持有貝萊德iShares 比特幣信託(IBIT) 價值近1.16億美元。該持倉總計超過190萬股，約佔報告揭露的14億美元美國上市資產的8%。 IBIT於去年1月推出，是一隻現貨比特幣交易所交易基金（ETF），允許投資者在不直接持有的情況下投資比特幣。這項資產配置使哈佛大學與其公開報告的其他持股機構並駕齊驅，其中包括微軟、亞馬遜和Alphabet 等科技巨頭。有趣的是，這也意味著哈佛大學的比特幣持股現在超過了其黃金持倉量，同期該大學持有的SPDR 黃金信託基金價值約為1.02 億美元。這項投資標誌著哈佛大學在數位資產領域策略的顯著轉變。該大學於2018年首次支援專注於加密貨幣的風險基金，後來又參與了Blockstack的STX等代幣銷售。另根據2021年報告顯示，哈佛大學甚至開始直接透過交易所帳戶購買加密貨幣。透過將IBIT納入其季度揭露，哈佛大學有效地將比特幣定位為主流投資組合資產，與藍籌股和傳統避險投資並駕齊驅。雖然該檔案僅涵蓋在美國上市的證券，而非哈佛大學的全部捐贈基金，但它發出了迄今為止最清晰的信號，表明比特幣已從實驗性配置逐漸成為全球最具影響力的機構投資組合之一中的策略性配置。 （碳鏈價值）

文/林奇芬近一個月債券殖利率下跌、美元升值，跌跌不休的債券ETF終於出現止跌跡象。隨著美國就業市場出現寒風，市場殷殷期待聯準會啟動降息。究竟今年有多少降息空間?現階段債券ETF該進該出呢?二個風險、三個重點，精明配置你的債券ETF。美國7月非農新增就業人數7.3萬人，遠低於市場預期的10.6萬人，甚至5月、6月份非農人數從原先的14.4萬人、14.7萬人，修正後僅剩1.9萬人、1.4萬人，令市場譁然。數據公布後，川普隨即下令開除勞工統計局長Erika McEntarfer，更是令人匪夷所思。非農新增就業露疲態7月份聯準會會議維持利率不變，主席鮑爾也信誓旦旦，除非看到通膨數據有明顯降溫，否則還不急著降息。然而，牽動聯準會決策的不僅是通膨率，還有勞動市場就業，連續3個月非農新增就業人數降低，勞動市場露出疲態，這是否成為聯準會降息的推力呢?債市預期下半年降息勞動市場訊號一出，金融市場立刻快速反應，芝加哥交易所Fedwatch工具顯示，有90%認為9月有機會降息1碼，甚至樂觀期待，10月、12月還各有一次降息機會，等於下半年有機會降息3碼。在這樣樂觀期待下，市場殖利率也快速反應，美國10年公債殖利率從4.5%跌至4.2%，30年公債殖利率從5%跌至4.8%。SingleA投資等級債殖利率從5.06%跌至4.82%，非投資等級債殖利率從7%跌至6.93%。債券ETF迎來反彈隨著債券殖利率下跌，債券ETF價格也開始反彈，近1個月表現都轉為正，其中，長天期公債反彈幅度較大，近一個月漲幅接近5%。不過，若把時間拉長，長天期公債仍處於較大的虧損狀態。降息期待過大，債市仍有風險債券價格反彈，「債蛙」終於鬆了一口氣，但是投資人也不要過度樂觀，因為債市還有幾個風險需要留意。一，美國降息行動，可能緩慢且幅度小。由於川普高關稅上路，讓聯準會不敢輕易行動，若勞動市場疲弱，仍有機會啟動降息。然而以聯準會謹慎態度，今年降息空間最多在1到2碼之間，目前市場期待3碼可能過度樂觀，未來殖利率也會在市場猜測中持續震盪起伏。另外，美國通過大而美法案，讓美國債務再升高，市場更擔憂美國長期債務風險。債券市場短期可能因為景氣考量而降息，但長天期債券利率卻可能居高不下。二，近期債券ETF上漲，部分來自新台幣回貶。今年5月新台幣大幅升值，美元兌新台幣出現近10%匯損，以台幣計價的債券ETF也受到匯損衝擊。然而7月以來匯率走勢逆轉，近一個月美元兌新台幣升值3.4%。因此近期債券ETF反彈，有一部分是反映美元升值。然而，未來美元降息、債務上升，美元仍有貶值風險，債券ETF仍有匯損風險。三個重點，聰明配置債券ETF現在該不該逢低買進債券ETF?原先已經有債券ETF的投資人該如何因應呢?建議把握以下三個重點。一，買債券為收息，非賺價差。投資債券要回歸債券本質，債券是固定收益產品，投資債券著眼於穩定收息，而不是賺債券價差。債券價格天天波動，想要賺價差，反而失去穩定收息功能，還要承擔債券價格風險。以表格內債券ETF為例，投資等級債、非投資等級債，目前還可以有5%-7%的息收水準，遠優於台幣、美元定存，仍是不錯的投資工具。二，長天期債券價格波動大，不適合一般投資人。目前台灣投資人熱門投資標的是美國20年期公債ETF，然而，長天期債券價格波動大，投資風險高，並不適合一般投資人。建議投資人買較短期債券，降低價格波動風險，從殖利率與總報酬表現來看，可以分散買進投資級企業債與非投資級企業債券，兼顧息收與低價格波動。三，債券是資產配置的一環，可降低股票波動風險。目前股票位在歷史相對高點，雖然企業獲利仍然穩健，但是關稅衝擊尚未真正發酵，川普多變的政策也令人難以捉摸，投資人需要搭配避險工具。目前債券價格在相對低點，同時還有未來啟動降息的利多，若將部分資金投資債券，可以緩衝股票波動風險。至於該買多少債券?應該回歸投資人的風險承受度，如果你是積極型投資人可以少量布局，如果是保守型投資人，可以多配置一些。國際金融情勢多變，再加上有一個不按牌理出牌的川普總統，讓投資不確定性升高。理財不要隨著消息走，還是回歸自己的資產配置原則，這樣才能輕鬆理財、享受生活。(以上為個人看法，不作為投資建議，投資人請自行判斷投資風險)歡迎加入林奇芬治富俱樂部http://www.facebook.com/mrsmoney888林奇芬影音課程「不會投資照樣賺」書籍:「第一份收入就投資，30歲存百萬，40歲領雙薪」「窮人追漲跌，富人看趨勢---投資前你一定要懂的10個指標」「藏富-我用基金賺到一輩子的財富」「治富-社長的理財私筆記」

在關稅尚未正式揭牌前，台股提前反應、震盪走高，盤中結構出現關鍵變化，這波反彈背後，不只是烏龍殺盤後的認錯行情，更藏著籌碼翻正、美元轉弱、2奈米概念股突圍與政策股點火等多重訊號，接下來如何布局股債資產？有哪些潛力族群值得關注？〈震盪偏多走勢延續，市場快速回補〉台股今天收盤上漲260點，表面上氣氛熱絡，但仔細觀察盤面結構，會發現這並不是全面起漲的行情，就在前一個交易日，台股才剛經歷一根長黑K急殺，市場一度出現恐慌氣氛，昨天節目直白講急跌是場烏龍，反而提供了短線切入的好時機，關稅正式公布前，台股仍處於震盪偏多格局，融資水位低、選擇權指標回到1之上，代表市場情緒從避險轉向樂觀，完全驗證智霖老師的看法。美元技術面出現破底翻型態，老師早在六月底直白預告，台幣匯率29元的金龍防線將是關鍵，也讓近期的投資等級債天天漲，資金正在默默轉向債市，這正是股債平衡配置的新機會。〈2奈米供應鏈突圍，布局「輝積跑道」要趁早〉台積電的2奈米題材已經開始發酵，老師在週日的YouTube節目《智觀天下》點名了兩檔潛力股都有明顯表現，新應材（4979-TW）今天大漲逾4%，量增突破整理區，短線有望挑戰前高，昇陽半導體（8028-TW）雖然尚未發動，但具備輝積跑道題材與穩健基本面，是長線布局的好機會，持股需要信心，更需要依據與方法，搭配數據邏輯，才能掌握波段操作節奏，這檔個股老師不只在節目提及，也實際帶會員進出操作，會員影音與APP選股策略中都有實際追蹤與操作建議。〈立即填表體驗陳智霖分析師APP的3福利〉建議忠實粉絲觀眾立即填表申請體驗陳智霖分析師APP的三福利，讓老師帶你掌握市場脈動、操作節奏！：https://lihi.cc/RFzlE/0730〈關稅利空已消化？這些訊號不能忽略〉除了2奈米，政策題材股今天也表現亮眼，軍工股因政府無人機採購案再度強漲，而重電、生技、太陽能等防禦型族群也陸續接棒，泓德能源（6873-TW）除息27.5元後還能持續墊高，顯示資金對填息行情抱持正面態度，太陽能族群多數個股也站上年線，後續可望逐步展開波段攻勢，這些政策題材股雖不如AI股那麼爆量，但有政府撐腰，加上目前量縮盤，正適合有耐心的投資人佈局。今天的大漲，不是全面性的多頭噴出，而是結構性輪動下的選股盤，再次提醒投資人，如果用看到漲就買的方式去操作，很容易今天賺一點、明天就吐回去，想在震盪盤中穩穩賺，記得聚焦產業趨勢明確、籌碼轉強的個股，避免追逐轉弱族群與利多出盡題材，最輕鬆的方式，邀請投資人下載老師的APP，填寫表單申請體驗陳智霖分析師APP三福利，透過我的獨家數據來幫助你掌握選股邏輯，有系統、有依據地提前卡位，更詳細的內容請收看最新的直播節目。最新影音(請點影音上方標題至Youtube收視品質會更佳)https://youtu.be/deCIPMWd3nU〈立即加入陳智霖分析師正版官方LINE@〉掌握市場脈動！最新股市趨勢解析、熱門產業的深入洞察，點擊連結立即加入陳智霖分析師正版官方LINE@，接收好康資訊：https://lihi.cc/5dEsA/0730錢進熱線 02-2653-8299，立即邁向系統依據的股票操作。文章來源：陳智霖分析師/ 亨達投顧