最精明的億萬富豪交易員正押寶新興的預測市場平台。在這個潛在規模達兆美元的市場中，Kalshi佔據領先地位——公司在川普陣營中“有人”這一點起了一定作用。Kalshi聯合創始人塔裡克·曼蘇爾與盧安娜·洛佩斯·拉拉。圖片來源：Alexander Karnyukhin for Forbes原文標題：《億萬富豪為何紛紛湧入預測市場？》2023年一個寒冷的冬日清晨，折扣經紀公司億萬富豪查爾斯·施瓦布（Charles Schwab）胳膊下夾著幾本鼓得快要爆開的活頁夾，現身預測市場初創公司Kalshi位於蘇豪區的辦公室。這位華爾街傳奇人物竟肯花時間深入研究他們這家小公司，時年27歲的Kalshi聯合創始人塔裡克·曼蘇爾（Tarek Mansour）和盧安娜·洛佩斯·拉拉（Luana Lopes Lara）對此倍感意外。2021年，施瓦布與另一位華爾街標誌性人物亨利·克拉維斯（Henry Kravis）曾以天使投資人身份參與曼蘇爾公司的融資。在當時那輪3000萬美元的融資中，Kalshi的估值達到1.2億美元。“我和查克（查爾斯·施瓦布的暱稱）第一次通話才聊了幾分鐘，他就說‘我要投資’，”現年29歲的曼蘇爾回憶道，“他說我們的公司讓他想起自己創辦嘉信理財（Charles Schwab）的時候，還說等了這麼久，終於看到一家能從根本上改變金融市場的公司。”如今，除市值1760億美元的嘉信理財之外，Kalshi已成為施瓦布投資額最大的項目之一。6月，這家初創公司在一輪融資中估值升至20億美元，吸引華爾街另一位億萬富豪——城堡證券（Citadel Securities）資深首席執行官趙鵬參與投資。與施瓦布、克拉維斯和趙鵬持相同眼光的大有人在。預測市場已是金融界最睿智的億萬富豪們爭相投資的熱門領域。盈透證券（Interactive Brokers）創始人托馬斯·彼得菲（Thomas Peterffy，身家720億美元）向《福布斯》透露，2021年Kalshi完成天使輪融資後不久，他曾試圖收購該公司。儘管收購未果，但彼得菲並不氣餒——一年前，他的盈透證券成立子公司ForecastEx，如今已成為Kalshi的競爭對手，預測標的涵蓋紐約市長選舉、2025年底比特幣價格等各類未來事件。2024年4月，傑夫·亞斯（Jeff Yass，身家650億美元）旗下量化交易避險基金海納國際集團（Susquehanna International Group）與Kalshi達成合作，以主要做市商的身份為其提供流動性支援。不久前，Kalshi還與弗拉德·特內夫（Vlad Tenev，身家64億美元）的Robinhood平台合作，將事件合約交易納入後者日益豐富的零售投資產品陣容。Kalshi的同城競爭對手Polymarket也不甘人後，這個基於區塊鏈技術的預測市場平台同樣吸引了眾多億萬富豪投資，包括Palantir聯合創始人彼得·蒂爾（Peter Thiel，身家253億美元）、以太坊創始人維塔利克·布特林（Vitalik Buterin），以及愛彼迎（Airbnb）聯合創始人喬·吉比亞（Joe Gebbia，身家77億美元）。Pitchbook資料顯示，8月，在蒂爾旗下創始人基金（Founders Fund）牽頭的1.35億美元融資後，Polymarket的估值已達10億美元。此外，Coinbase創始人布萊恩·阿姆斯特朗（Brian Armstrong，身家137億美元）也於7月宣佈，即將推出一個“全能交易所”，為其上億使用者提供預測市場服務。據The Information報導，Kalshi和Polymarket目前均在籌備新一輪融資，預計估值或將分別升至50億美元和90億美元。押注選舉與體育賽事並非新鮮事，在美國，這種活動早在19世紀就已存在。而現代預測市場（使用者可以通過買賣“是”或“否”合約對未來事件結果下注）可追溯到1988年，由愛荷華大學設計推出。2010年代，Intrade、PredictIt等早期平台曾向公眾開放，但受限於監管問題，基本都未成氣候。儘管Kalshi並非行業首創，卻在2024年10月創造了歷史——聯邦法院裁定其可推出總統選舉合約，而這類合約在此前一個多世紀裡一直屬於非法範疇。總統選舉成為了行業轉折點：在獲得選舉投注的監管批准後，Kalshi的使用者規模不到一個月便增至原本水平的10倍，截至選舉夜前，已有200萬使用者投注超10億美元。Polymarket平台上，使用者圍繞川普與哈里斯孰能勝出的投注金額更是高達36億美元。選舉帶來的熱度讓預測市場一躍成為文化焦點，催生了看似無窮無盡的投注機會——從明年奧斯卡提名名單，到Astronomer公司首席執行官在酷玩樂隊（Coldplay）演唱會上與女同事相擁的畫面出現在大螢幕後，其婚姻走向終結的機率。若問這些億萬富豪交易員為何要涉足預測市場行業，你可能會聽到這樣一番高論：“在我的職業生涯中，有一點我一直很困擾，那就是人們不會用機率思維看待未來，”彼得菲表示。“在我看來，預測市場可以教公眾用機率思維看待未來事件的結果。”他於1977年創辦盈透證券，如今市值已達1000億美元，創立的初衷是讓更多人能夠交易期權（即對股價波動下注）。傑夫·亞斯則這樣回覆《福布斯》：“預測市場能讓各方以參數化方式更高效地分擔風險。以佛羅里達州的房主們為例，他們面臨颶風風險，不過他們無需購買年度保險，而是可以在颶風逼近時，參考最新氣象資料，購買‘本鎮風速將超過特定數值’的“是”合約，避險潛在的財產損失風險。”（順帶提一句，在亞斯的海納國際集團，撲克技藝實際上成為了入職必備能力。）2025年3月，特內夫在社交平台X上就Robinhood與Kalshi的合作發文稱：“從本質上講，（預測市場）就是將資本主義邏輯應用於追求真相的過程中。市場激勵機制與群體智慧會篩選所有可用資訊，為明確的問題找到答案，為重要事件的結果做出判斷。”那之前的一個月，Coinbase的阿姆斯特朗在接受CNBC採訪時表示，未來，預測市場甚至可能成為《紐約時報》這種傳統媒體的替代選擇。曼蘇爾的表述則更為直截了當：“如果你是華爾街的交易員，就會知道預測市場長期以來都是大家追求的‘聖盃’——因為這個領域有無數可交易的產品。我們的目標是打造全球最大的商業交易市場。”曼蘇爾是工程師出身，畢業於麻省理工學院，曾在高盛和城堡證券從事股票期權交易。如今，總部位於紐約的Kalshi已擁有75名員工，人數幾乎是2024年11月大選前的兩倍，且在任何時候都有大約2000個活躍的預測市場標的。從金融服務模式來看，Kalshi的盈利方式十分傳統：對每一份合約的買賣收取佣金或手續費。合約價格與市場對某一事件發生機率的預期掛鉤，區間在1美分至99美分之間。例如，若你以10美分的價格購買一份“國防部長皮特·赫格塞斯將是首位離開川普內閣的成員”的合約，需支付1美分手續費（即10%的費率）；若你花50美元購買100份“美國政府將於2026年停擺”的“是”合約，Kalshi將根據其浮動費率，收取1.75美元手續費（即3.5%的費率）。此外，Kalshi對所有借記卡存款收取2%的費用，使用者從帳戶中提現時則需支付2美元的固定費用。但吸引億萬富豪投資者的並非只有浮動費率這一點。與具有可替代性、可在多家經紀公司交易和結算的股票不同，預測市場中的合約具有專有性——這實際上形成了一道“護城河”，將使用者鎖定在建立該合約的平台上。目前Kalshi的月交易量約為10億美元，自成立以來總交易量已達69億美元，其中64億美元出現在2024年10月之後。這家初創公司不僅通過自身網站和移動應用直接吸引投機者，還將其預測市場標的以“白標”形式授權給Robinhood、微牛（Webull）等經紀平台，進一步提升了流動性和業務規模。曼蘇爾表示，未來一年公司還將與十幾家經紀商達成合作。“我們發現，預測市場是一種非常好的提升使用者粘性的工具，”Robinhood期貨業務負責人JB·麥肯齊（JB Mackenzie）表示。“它可以為公司的其他業務引流，帶動它們的發展。” Robinhood擁有2700萬使用者，正致力於成為面向年輕一代的一站式金融服務平台。加密貨幣風投公司Paradigm創始合夥人黃共宇（Matt Huang）曾牽頭Kalshi在6月的1.85億美元融資，他認為低營運成本或將助力預測市場吃下其他成熟市場。他表示，“預測市場是所有其他市場的‘超集’：體育博彩、股票市場，幾乎所有類型的市場都可以歸入預測市場的範疇。從某種意義上說，預測市場的規模有望比肩那些最大的金融市場，甚至可能更大。我堅信這個領域的增長潛力是無限的。”而在曼蘇爾看來，這個市場的潛在規模高達“數百兆美元”。如果還能有那一方再為預測市場的熱度添一把火，那可能會是川普陣營。1月，川普長子小唐納德·川普以戰略顧問的身份加入Kalshi，而擔任四年Kalshi首席監管官的埃利澤·米肖裡（Eliezer Mishory）則離職加入川普政府的“政府效率部”任負責人。今年早些時候，Kalshi董事會成員、曾在川普第一任期內擔任美國商品期貨交易委員會（CFTC）委員的布萊恩·昆滕茨（Brian Quintenz），被川普提命為CFTC主席。2022年，曼蘇爾在申請《福布斯》30 Under 30榜單提名時，僅列出了一位職業推薦人——Kalshi的天使投資人埃米爾·邁克爾（Emil Michael），而邁克爾是川普提名的美國國防部首席技術官人選。類似的關聯還有更多：領英（LinkedIn）資料顯示，查爾斯·施瓦布的孫女薩曼莎·施瓦布（Samantha Schwab）此前唯一的工作經歷是在川普政府，在Kalshi的業務開發團隊工作一年後，於1月加入美國財政部，擔任副幕僚長。儘管Kalshi在預測市場平台中處於領先地位，但這場競逐遠未結束。8月底，小唐納德·川普投資了Kalshi的競爭對手Polymarket，並加入其顧問委員會。幾天後，Polymarket獲得CFTC批准，得以在美國開展業務，在滲透華爾街市場方面與Kalshi站在了同一起跑線。美國最大的體育博彩平台FanDuel和DraftKings也在開發各自的預測市場業務。與此同時，各州監管機構仍在就Kalshi體育賽事合約的合法性提起訴訟，而這類合約絕對是該公司規模最大的業務類股。後續發展，值得關注。本文作者為福布斯撰稿人，文章內容僅代表作者本人觀點。 (Forbes福布斯)

2025年8月，Robinhood對內華達和紐澤西州監管機構提起訴訟，指控他們非法阻止其體育賽事合約交易，儘管聯邦法院已為競爭對手Kalshi提供了類似產品的有利裁決，這不是Robinhood第一次與監管機構發生衝突。2019年，它被美國金融業監管局（FINRA）罰款125萬美元，因未能確保在最佳市場執行客戶訂單；2021年，又因系統中斷和誤導性通訊等問題被FINRA處以7000萬美元罰款。監管困境並未阻擋Robinhood擴張的步伐。2025年，它已將業務拓展至預測市場，提供體育賽事合約交易；通過與Kalshi合作，交易量超過10億份合約；甚至在歐盟推出代幣化股票產品，儘管面臨立陶宛銀行的調查。Robinhood以其激進的創新策略和與監管機構的複雜博弈，揭示了金融創新的必然路徑，即創新引發監管，挑戰塑造框架，適應帶來成長。Robinhood為我們提供了一個金融科技公司在合規框架下尋求突破的時代性案例。一、業務顛覆傳統模糊邊界Robinhood的業務發展常伴隨著監管爭議，其部分業務模式在創新與合規的邊界上探索，甚至面臨直接的法律挑戰。預測市場與州監管的衝突。Robinhood通過與Kalshi合作提供體育賽事預測合約，使用者可對體育結果等進行投機。該公司認為這屬於CFTC監管的金融衍生品，但內華達和紐澤西等州監管機構則認為其涉嫌未經許可的賭博活動，並威脅採取執法行動，導致Robinhood提起訴訟。訂單流付費（PFOF）的爭議。其核心的PFOF模式（將客戶訂單流賣給做市商來獲得報酬）雖支撐了“零佣金”，但被質疑可能導致訂單執行質量下降，使客戶獲得更差的價格。佛羅里達州檢察長正調查Robinhood Crypto，指控其關於“交易成本最低”的陳述可能誤導使用者。該公司此前已因此類問題向SEC支付過罰款。加密資產與股票代品的創新嘗試。其在歐盟推出的區塊鏈股票代幣（追蹤如OpenAI等未上市公司股價）也引起監管關注。立陶宛銀行已對其展開調查，原因是其性質模糊，且相關公司迅速否認參與其中。Robinhood澄清該代幣為價格追蹤衍生品，非實際股票。這些業務凸顯了金融科技在創新時與傳統監管框架的碰撞。Robinhood積極擴張的舉措，常使其遊走於監管的灰色地帶。二、多維度合規與法律博弈面對監管挑戰，Robinhood採取了一系列具體解決方案和監管應對策略，結合了技術解決方案、法律挑戰和戰略合作。這些解決方案顯示了Robinhood採取的技術與法律雙軌並進的方法，既通過技術創新提高合規水平，又通過法律手段挑戰認為不公的監管行動。在技術合規方面，Robinhood與區塊鏈分析公司Chainalysis合作，實施KYT（瞭解你的交易）監控系統。這套系統即時標記可疑交易，幫助公司監控洗錢活動，並通過對鏈上資料的深入分析指導團隊調查可疑活動。針對執行最佳實踐的問題，公司應用了由獨立供應商提供的執行分析軟體，聘請了最佳執行經理，並同意保留一名獨立顧問來審查公司的執行程序。公司還推出了AI驅動的工具“Digests by Robinhood Cortex”，為使用者提供股價變動的簡單解釋，這在一定程度上提高了透明度。法律手段是Robinhood應對監管挑戰的另一重要工具。公司選擇積極起訴州監管機構，尋求臨時限制令和永久法院命令以停止監管干預。Robinhood的策略是基於聯邦法律優先原則，認為CFTC監管的金融產品應當不受州賭博法律的約束。Robinhood還通過合作夥伴關係擴展其業務。與Kalshi的合作使公司能夠利用Kalshi的CFTC註冊交易所身份提供事件合約。這種“借殼上市”的方法幫助Robinhood規避了一些監管障礙，儘管州監管機構仍然對此表示質疑。三、對合規監管事件管理水平不斷提升Robinhood（HOOD）的股價從2021年上市至2025年，其走勢與合規監管事件的關聯極為密切，經歷了從被監管擔憂壓制到因業務多元化緩解擔憂的波動過程。2021年高壓監管引發震盪。上市初期，其核心的“訂單流付費”（PFOF）模式面臨SEC的嚴格審查，時任主席Gary Gensler稱其存在“固有利益衝突”，並討論禁止該業務。此舉直接引發股價大跌，市場擔憂其核心盈利模式存亡。2022-2024年持續承壓與業務調整。在此期間其股價處於相對低迷期。這很大程度上源於加密貨幣寒冬的衝擊（其重要收入來源）以及市場對PFOF模式長期可行性的持續擔憂。公司也開始尋求業務多元化，試圖降低對PFOF和加密貨幣交易的依賴。2025年監管衝突中的強勢反彈與新高風險。儘管在2025年，Robinhood因推出體育預測市場（Event Contracts） 與內華達、新 Jersey等州監管機構發生直接法律衝突，被威脅民事處罰甚至刑事 prosecution，同時其在歐盟推出的區塊鏈股票代幣也遭立陶宛銀行調查，但其股價卻實現了強勁反彈（年內漲幅達208.7%）。Robinhood股價與監管事件的相關性呈現出動態變化，即早期其股價對監管威脅高度敏感；隨後，隨著公司通過業務多元化（降低對PFOF和 crypto 的依賴）展現出強大的盈利增長能力，市場對其的評估逐漸從聚焦監管風險轉向更多關注其增長潛力和財務表現，從而在2025年支撐股價在監管壓力下依然大幅上漲。當然，高估值和未決的訴訟意味著監管仍是其未來最重要的風險因素之一。四、對金融創新者的啟示：積極主動擁抱合規Robinhood近年來在拓展預測市場等新業務時與州監管機構產生的衝突，其應對實踐為金融科技創新者提供了寶貴經驗。透徹理解監管框架與主動溝通：在美國，金融創新往往觸及聯邦與州監管的交叉甚至灰色地帶。Robinhood與Kalshi合作，主張其體育賽事預測合約受美國商品期貨交易委員會（CFTC）聯邦監管，但仍遭到內華達和紐澤西等州監管機構的反對，被認為可能涉嫌未經許可的賭博。這提醒創新者，務必提前深入研究不同層面的監管要求，並主動與監管機構溝通，尋求合規路徑，儘管這可能並不總能達成一致。善用法律武器並做好風險預案：面對州監管機構的威脅，Robinhood選擇了積極提起訴訟，申請禁令阻止州 enforcement actions，並援引聯邦法院先前對合作夥伴Kalshi有利的裁決。這表明，在認為自身合規且有法律依據時，勇於通過法律途徑爭取權益也是一種策略。當然，也需意識到這可能帶來高昂法律成本和不確定性。尋求聯邦監管資質可能提供庇護：Robinhood的預測市場合約通過CFTC監管的交易所Kalshi進行，使其能主張聯邦監管優先（federal preemption）。這提示，若業務可能觸及州級嚴格監管領域（如賭博），嘗試將其納入聯邦金融監管框架（如證券、衍生品監管）或與已獲聯邦資質的機構合作，可能獲得一層保護。認識到“合規”並非一成不變：Robinhood的案例也顯示了金融創新與現有監管框架之間的張力。監管規則有時滯後於創新，積極的合規實踐有時也在參與塑造監管邊界。創新者需要在合規前提下探索，同時也可能推動監管明晰化。品牌聲譽與信任至關重要：持續的監管糾紛和法律訴訟可能會對創新者的品牌聲譽和使用者信任造成負面影響。在積極拓展業務和應對監管的同時，維護良好的品牌形象和使用者信任至關重要。五、對監管機構的啟示：平衡創新與消費者保護Robinhood與監管機構的互動為完善金融監管框架提供了寶貴經驗。一是加強監管機構協調。監管機構需要考慮建立聯邦和州監管之間的協調機制。當前聯邦法院與州監管機構之間的分歧創造了監管套利機會，也可能導致市場不公平。這種協調不光是涉及國內，國際監管合作也變得日益重要，特別是像Robinhood這樣在全球多個司法管轄區營運的公司。二是監管框架需要適應技術創新。預測市場和其他金融創新產品可能提供有價值的社會功能，如提高市場透明度和允許風險避險，但這些好處需要在消費者保護的前提下實現。三是監管機構應當考慮採用技術中性原則，避免基於技術形式而是基於經濟實質和風險特徵來監管金融產品。這可以防止監管套利，同時鼓勵有益的創新。監管機構應當鼓勵行業自我監管和認證項目，如Chainalysis認證項目，這些項目可以建立行業最佳實踐，減輕監管負擔，同時保持高合規標準。 (數字新財報)

朋友們，還記得兩年前ChatGPT剛發佈時那種震撼感嗎？那時的它就像個剛學會說話的孩子。而現在，它已經能看懂圖片、上網衝浪、記住對話內容，甚至能進行複雜推理......但這還不是終點！ 據OpenAI CEO Sam Altman透露，他們即將發佈史上最強大的AI模型——GPT-5！這不僅是一次簡單的升級，而是AI世界的一場重大突破！🚀 為什麼說GPT-5如此重要？想像一下，當你面對一個複雜的商業決策，需要分析海量資料、預測市場走向、制定詳細計畫......未來的GPT-5將成為你的超級智囊團，用前所未有的思維深度和邏輯能力，幫你攻克難關！ 最令人興奮的是，GPT-5將實現"統一"——把強大的推理能力和語言處理完美融合。這意味著什麼？簡單來說，它不再是一個簡單的對話機器人，而是能夠真正思考、預測、解決問題的超級大腦！🧠

泰勒·斯威夫特會在2024年訂婚嗎？JD范斯的副總統提名會被取代嗎？儘管合法性存疑，但在預測網站Polymarket上，數以億計的加密貨幣正被押注於此類問題。美國政府一直對賭博持謹慎態度，因此預測市場面臨法律挑戰。 這些預測類似於期貨合約，而目前Polymarket正在受商品期貨交易委員會（CFTC）的監管。但現年26歲的科普蘭（Polymarket創始人）會成為下一個山姆·班克曼（FTX創始人）嗎？ 美國副總統卡馬拉·賀錦麗在11月擊敗前總統川普的可能性有多大？在一個名為Polymarket的預測網站上，數千份投注結果顯示賀錦麗的勝算為52%，而川普的勝算為46%。 范斯作為川普副總統候選人的位置會被取代嗎？如果范斯退出，100美元的賭注將獲得1000美元的回報。

近年來，加密預測平台作為區塊鏈行業的一股新興力量，正迅速崛起並受到廣泛關注。這一獨特的市場形態，通過集體智慧的方式，允許使用者買賣與未來事件結果相關的份額，從而預測事件的走向。它不僅為投資者提供了全新的投資管道，還為研究機構提供了寶貴的資料資源。據行業報告顯示，加密預測平台的規模正經歷著爆髮式的增長，預計未來幾年將持續保持高速增長的態勢。 在眾多加密預測平台中，Polymarket憑藉其獨特的運作機制和緊跟時政的熱點事件行銷，脫穎而出，成為了這一領域的佼佼者。作為一個基於區塊鏈的去中心化預測市場平台，Polymarket允許使用者使用加密貨幣對各種主題的未來結果進行投注。它利用智能合約在Polygon區塊鏈上運行，極大地降低了交易費用並加快了交易處理速度。自推出以來，Polymarket憑藉其高度的透明度和友好的互動體驗，吸引了大量使用者和關注者，已成為當前最大的加密預測平台。 本文將深入探討Polymarket的運行機制和原理，同時分析加密預測市場的行業新動向，旨在為讀者提供一個全面、深入的加密預測市場洞察。 01 Polymarket：用投注理解現實世界