近期，萬辰集團正式向香港聯交所遞交主機板上市申請。萬辰集團，正是近幾年開滿大街小巷的量販零食店“好想來”的母公司。而今年4月，鳴鳴很忙集團也已遞表，兩家頭部零食量販公司，把競爭從點位與加盟商延伸到資本市場。接下來，誰能更快完成港股上市處理程序，誰就有望成為“港交所量販零食第一股”。01處於高速發展期90後二代接棒萬辰集團創立於2011年，2021年於A股上市，成為全國量販零食行業唯一的A股上市公司，公司主營食用菌菇和量販零食兩大類股。進入量販零售賽道後，萬辰集團先後整合了陸小饞、好想來、來優品、吖嘀吖嘀、老婆大人五大零食零售品牌，最後合併為“好想來”這一核心品牌。截至9月25日收盤，萬辰集團A股市值為328億元。從業績上看，近兩年萬辰集團正處於快速增長中，招股書顯示，在過去的2022年、2023年、2024年，萬辰集團的營業收入分別為人民幣5.49億、92.94億、323.29億，相應的淨利潤分別為人民幣0.68億、-1.76億、6.11億。2023年至2024年GMV同比增長282%。根據萬辰集團於8月28日公佈的財報，該公司上半年實現歸母淨利潤4.72億元，同比增長50,358.8%，總營收達225.83億元，同比增長106.89%，2025年上半年的毛利率為11.49%。這得益於公司旗下以“好想來”品牌為主的零食飲料零售業務的高速擴張。萬辰集團以菌菇生意起家。創始人王健坤出生於福建漳州，今年57歲。2011年，他創立萬辰集團，從“蘑菇大王”變身“零食大王”。2022年8月，萬辰集團在上市第二年，創立了量販零食品牌“陸小饞”，首次進入量販零食賽道。此後，公司通過合資和收購接連拿下來優品、好想來、吖滴吖滴、老婆大人等區域零食品牌，迅速擴大量販零食版圖，並在2023年將這四大品牌統一合併為“好想來品牌零食”。2025年3月，王健坤被留置，並立案調查。隨後，王健坤的姐姐、萬辰集團總經理王麗卿代理董事長一職。其兒子王澤寧的職位是董事、副總經理。根據萬辰集團公告，2025年4月，王澤寧、王麗卿、陳文柱三人簽訂的《一致行動協議》到期終止，公司實際控制人由三人變更為王澤寧一人。5月，王健坤解除留置恢復履職。7月，萬辰集團發佈公告稱，因個人精力分配原因，王健坤申請辭去公司第四屆董事會董事、董事長、戰略委員會委員（召集人）及審計委員會委員職務。同時，董事會選舉公司董事兼總經理王麗卿擔任董事長，並免去王麗卿總經理職務， 原副總經理王澤寧擔任總經理。公開資料顯示，1993年出生的王澤寧學歷背景亮眼，2016年獲美國密歇根大學經濟學學士學位，2019 年取得哥倫比亞大學理學碩士學位，2015年起任公司董事，作為核心管理層成員，其主要貢獻是 2022年推動公司初步拓展零食飲料零售業務。在進軍量販零食行業三年後，目前零食飲料零售業務已成為公司絕對主業，收入佔比達98.9%，“老本行”菌菇業務幾乎可以忽略不計。量販零食業務掙錢的核心在於，通過上游統一採購砍掉中間環節，使下游獲得更大的利潤空間和價格優勢。02門店增幅放緩萬辰集團業績雖然依舊呈現快速發展，不過危機已然出現。今年上半年，萬辰集團量販零食門店增長明顯放緩。2023年、2024年，該集團量販零食門店淨增長數量分別為4494家、9470家，截至2025年6月30日，其量販零食門店數量為15365家，今年上半年淨增長1169家。量販零食發展主要依靠加盟店，根據招股書，2025年上半年，萬辰集團從加盟店中獲得的收入為221.21億元，佔總收入的99.2%；截至報告期末，該集團加盟店數量為15275家，佔總門店數量的99.4%。然而，今年上半年，萬辰集團新開加盟店數量驟減。2023年、2024年，該公司分別新開4475家、9746家加盟店，今年上半年驟降至1467家；與之呈反比的是，萬辰集團關閉的加盟店數量正在快速增長。招股書顯示，2023年、2024年，該公司關閉的加盟店數量分別為75家、208家，2025年上半年增至290家，超過2024年全年所關閉的數量。招股書顯示，萬辰集團旗下門店遍佈29個省、直轄市及自治區，在其覆蓋的省份中，江蘇省的門店數量最多，截至2025年6月30日，門店數量超過2500家，其次是安徽省和山東省，皆擁有1500家至2000家門店。對於此次港股IPO資金的募資用途，萬辰集團也表示，擴張門店網路，是資金的主要用途之一。不同於萬辰集團門店放緩，其競爭對手們依舊在快速擴店。近日，鳴鳴很忙全國門店數超過20000家，成為國內休閒食品飲料連鎖行業首家門店數量突破2萬家的企業，截至2024年底，鳴鳴很忙共有14394家門店，相當於8個月時間門店淨增長5606家。從營業資料來看，2022年、2023年、2024年，鳴鳴很忙的營業收入分別為42.86億元、102.95億元、393.44億元，年複合增長率高達203%，同期的經調整淨利潤分別為0.81億元、2.35億元和9.13億元，年增速為235%。無論是營業收入還是淨利潤，2024年鳴鳴很忙的表現都要略微優於萬辰集團。另一量販零食品牌——零食有鳴，憑藉具有硬折扣性質的批發超市，門店繼續保持快速增長，根據官網，截至2025年9月，零食有鳴全國門店總數超5000家，其中零食有鳴批發超市門店數突破3000家，2024年12月24日時，零食有鳴門店數量超過3500家，其中批發超市超過1000家，這意味著今年以來零食有鳴門店增長主要依靠批發超市。當下硬折扣超市正在快速崛起，近期盒馬、美團、京東，包括傳統商超物美、中百等巨頭，都在佈局硬折扣超市，而硬折扣超市又會擠壓量販零食賽道的市場空間。根據弗若斯特沙利文報告，按2024年555.31億元的GMV計算，鳴鳴很忙已經成為中國最大的休閒食品飲料連鎖零售商，如此形勢下，爭奪“港股量販零食第一股”對萬辰集團的重要性不言而喻，畢竟如今它面臨的對手不止鳴鳴很忙。2021開始，量販零食行業進入資本助力期，零售有鳴、零食優選、愛零食、糖巢等品牌迅速躋身行業第二梯隊。萬辰集團能否在接下來的競爭中脫穎而出，還有待觀察。03IPO前夕，近14億收購合夥企業股權就在向港交所遞交招股書的前夕，萬辰集團發起了一筆收購，計畫以13.79億元的對價，收購南京萬優商業管理有限公司49%的股權。南京萬優商管本就是萬辰集團旗下的孫公司，公司在2022年12月成立之初，就是集團旗下萬品商業管理與淮南盛裕管理有限公司、淮南會想企業管理有限公司共同成立的企業。其中，淮南盛裕持股45.08%，實控人為周鵬；淮南會想持股3.92%，實控人為楊俊。在收購之前，萬辰通過控股公司南京萬品商業和總經理王澤寧，間接持有萬優商管約38.5%的股權。收購完成後，萬辰對南京萬優商管的持股比例將達到75%。實際上，周鵬與楊俊一直與萬辰集團有緊密合作，在萬辰啟動向量販零食行業轉型之際，就是以合夥人的身份加入。他們主要持有的零食品牌是“好想來”和“來優品”，其負責的市場區域主要分佈在安徽、河北、內蒙古等地區，是萬辰集團旗下六大量販零食品牌中重要的兩大品牌。根據萬辰集團對深交所就這筆收購進行的問詢函回覆可以看到，截止到今年5月末，萬優的主營業務收入是41億元，門店數量為3212家。據觀察者網，不同於一般意義上投資人收購後，這次交易之後，還將由福建農開發、漳州金萬辰、王澤寧、張海國向周鵬轉讓萬辰集團989萬股，佔總股本的5.2714%，但周鵬及其配偶需將其持有的6.55%股比的股份，即1229萬股股份的表決權，委託給王澤寧行使。除此之外，在資產購買協議簽署12個月後，楊俊通過淮南會想獲得的交易收益，要全部通過集中競價、大宗交易等方式購入上市公司股份。可以說，萬辰集團是在通過對萬優商管的收購，來進一步加深和主要合夥人以及其持有品牌與門店的繫結。從企業佈局來看，可以看作是在為萬辰的港股上市做進一步的準備。值得注意的是，接連的收購導致萬辰集團負債率高居不下。截至上半年財報公佈，萬辰集團負債增至51.44億元，資產負債率約為68.95%，負債同比增速為39.69%，同比增速慢於資產增速。可預見的是，為了鞏固自身已有優勢，零食巨頭們還需要進一步擴大規模、推出利潤率更高的自有產品，這就需要資本市場的“增援”。據招股書，此次赴港上市，萬辰集團計畫將募集資金用於進一步擴張和升級門店網路、持續豐富產品組合、提升倉儲物流效率及升級數位化基礎設施等。 (新財富雜誌)
