#壓力
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澤平宏觀—利多！美股新高，輝達新高，非農爆冷

假期利多頻出：非農爆冷、油價大跌、聯準會升息預期降溫，美股納指與輝達齊創新高。 1、非農爆冷，聯準會升息預期降溫 9月新增非農2.9萬人，預期9萬人，前值由16.2萬人修正為13.3萬人。美國9月失業率為4.2%，預期4.1%，前值為4.1%。 聯準會升息預期降溫，美債殖利率走低。CME 資料顯示，聯準會10月議息會議維持利率不變的機率升至86%，而資料公佈前為72%。10年期美債殖利率下行近10個基點至5.15%。
澤平宏觀—利多！美股新高，輝達新高，非農爆冷
美股#美股新高#非農就業數據#AI盈利預期
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美債竟然被玩成了“風險資產”

美債竟然被玩成了“風險資產” 美債殖利率，狂飆突進 作為全球融資成本之錨，中國股民算是領教了，節前耳光是被抽得啪啪啪響。 然而，這一次，情況還真的極為不同。
美債竟然被玩成了“風險資產”
商品期貨#美債收益率#AI泡沫#通膨壓力
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越南，奇恥大辱！

9月20日，越共中央總書記兼國家主席蘇林率團抵達紐約，出席第81屆聯合國大會一般性辯論。 蘇林此行，名義上是參加聯合國大會，實際上是為了在經濟上尋求“破局”，以緩解美國關稅壓力、穩定對美出口。這次的隨行陣容堪稱“頂配”：外交、國防、公安、財政、工貿；越南核心職能部門的“一把手”幾乎全員出動。結果呢？只會見了美國貿易代表格里爾，眾議院議員代表團，美國貿易發展署代理署長哈迪，美國代理海軍部長洪高（高雄），順便還接觸了多家美國企業和金融機構高管。可他們最想見的川普，自始至終連面都沒露。越南此前接受彭博社採訪時曾放風，說元首會面“可能”發生。結果直到9月23日離開紐約，也沒有公開資訊顯示蘇林與川普舉行了正式會面。越南把大半個執政班底搬到了紐約，川普用一張空椅子告訴他們：你們排不上號。 一、蘇林為了會晤做了什麼？ 咱們先從蘇林這個人說起，他從公安系統起家，靠著反腐整頓殺出重圍。蘇林上台之後，摸著中國過河，大規模合併省市、撤並縣區，一下子幾十萬公職人員的崗位、待遇都被攪動。改革必然觸動舊官僚集團勢力的蛋糕，國內反對聲音不小。蘇林急需外部的重大外交成果，用來鞏固自己在黨內、國內的權威。
越南，奇恥大辱！
國際#美越關係#貿易順差#關稅壓力
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摩根士丹利-通縮壓力持續，房產買點還需觀察

到2026年底中國公共債務佔GDP的比重達到GDP的122%。財政緊縮的時機往往具有逆週期性，且與外部需求改善的跡象相關聯，就在2025年下半年出口開始小幅回升之際，高層推出了財政緊縮措施，自2025年7月以來廣義財政赤字已縮小2.5%。與以往週期不同，房地產對經濟活動構成了顯著拖累，且家庭去槓桿速度加快。 圖表3：出口強勁時，中國傾向於採用逆週期財政模式 分析：中國目前的刺激政策就和一個水龍頭一樣，情況稍有好轉就把開關擰緊些，情況不好了就稍微把開關放鬆些，比如這半年出口比較好，國內經濟壓力沒這麼大了，財政就開始緊縮。這樣調節固然有其合理性，但也存在很大的問題，就是市場是有預期的，當市場預期刺激會放緩，大家也就不會急著把錢花出去買房或消費，這就是經濟一直溫水煮青蛙的原因。 儘管財政政策可能有趕上的空間，但尚未宣佈大規模財政擴張的計畫。即使開始實施財政擴張，也必須將結構向消費而非資本支出傾斜。高層似乎不願分配太多資源至消費，因為消費不會帶來可持續增長，但堅持資本支出的問題在於經濟將無法回到持續溫和的通膨率，反而會造成產能過剩。
摩根士丹利-通縮壓力持續，房產買點還需觀察
宏觀#摩根士丹利#中國#通縮壓力
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華爾街日報 ：甲骨文180億AI貸款折價滯銷！AI融資鏈壓力浮現！（深度解讀）

《金融時報》與《華爾街日報》的最新報導，甲骨文180億美元AI貸款折價滯銷事件，是AI基礎設施融資熱潮中首個具有標誌性意義的信用壓力訊號。其核心矛盾在於：以投資級信用假設承銷的債務，正被市場以接近投機級的收益率重新定價。 📉 事件核心：一筆貸款撕開的定價裂痕 甲骨文新墨西哥州Project Jupiter資料中心約180億美元銀團貸款，由桑坦德銀行和傑富瑞等牽頭行以89至91美分/美元面值報價，對應市值約160億至164億美元，較面值折價近10%。 關鍵細節在於：這筆貸款去年底發放時，承銷邏輯建立在甲骨文與OpenAI簽訂的3000億美元、五年期雲合同之上，屬於投資級信用假設。但當前89-91美分的報價，隱含的收益率已與單一B級（single-B）信用一致——意味著市場不再按投資級為這筆債務定價。
華爾街日報 ：甲骨文180億AI貸款折價滯銷！AI融資鏈壓力浮現！（深度解讀）
美股#甲骨文#AI貸款#折價滯銷
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美股9月跌勢還沒結束？Citadel策略師警告：月底前仍有下行壓力，10月或迎轉機

美股9月調整尚未畫上句號，但轉機正在醞釀之中。 Citadel Securities首席股票及衍生品策略師Scott Rubner警告，儘管市場情緒和倉位已出現明顯改善跡象，但9月份的弱勢尚未走完，月底前股市仍面臨進一步下行風險。 Scott Rubner指出，月底前供需格局依然不利，技術面仍對股市構成阻力，預計未來兩周股市將繼續承壓。不過，隨著倉位已被削減、情緒快速惡化，他表示對於利用月底前的市場弱勢加倉核心多頭"愈發坦然"。 價值約7兆美元的美國股票期權頭寸將於本周五到期，約佔美國期權總敞口的25%。與此同時，企業回購窗口即將關閉、系統性策略仍有拋售空間、季末跨資產再平衡壓力持續——多重因素疊加，構成月底前的主要做空驅動力。
美股9月跌勢還沒結束？Citadel策略師警告：月底前仍有下行壓力，10月或迎轉機
美股#美股行情#Citadel#策略師
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美債5%時代來臨：短期未必“爆雷”，12至18個月後或見壓力

美國10年期國債收益率觸及2007年以來最高水平，市場擔憂情緒升溫。但多位業內資深人士指出，真正的風險並非收益率在某一天突破5%，而在於高利率持續時間越長，積累的系統性壓力就越難以化解。 9月16日，據CNBC報導，Cresset Capital首席投資官Jack Ablin將這一風險機制描述得直截了當：“5%本身不會在到來的當天擊垮任何東西，它會在12到18個月後、當再融資必須以新利率進行時，才真正造成破壞。”他強調，危險不在於今天看到的收益率水平，而在於我們在這一水平停留的時間越長，局面就可能越艱難。 報導指出，Global X ETFs投資策略師Billy Leung則將問題的核心歸結為再融資壓力：大量在2020至2021年以2%至3%利率發行的債務，如今需要以6%至8%的成本滾動續借，這將直接衝擊現金流、資產估值和信用質量。目前來看，住房市場將首當其衝，高槓桿企業、商業地產借款人及私募股權支援的公司同樣面臨顯著壓力。 01. 住房市場：最先感受到衝擊
商品期貨#美債收益率#美國10年期國債#再融資壓力
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日經新聞—日本35％的未婚年輕人表示“不打算結婚”

關於結婚的障礙，“對收入的擔憂”以及“住房或購房資金不足”“將失去自由支配的時間”“等意見較為突出。此外，半數以上受訪者支援對使用社交網路設定年齡限制…… 日本兒童家庭廳於8月31日公佈了一項以10萬名15~39歲的年輕人為對象的意識調查結果。35％的未婚年輕人回答“不打算結婚”。關於對使用社交媒體（SNS）設定年齡限制，無論那個年齡層、何種性別的受訪者，均有約半數以上的人持肯定態度。 關於結婚的障礙，在所有年齡層和性別中，“對收入的擔憂”以及“住房或購房資金不足”的回答佔比較大。30%~40%的人列舉了包含這兩項回答在內的經濟原因。“將失去自由支配的時間”“沒有想結婚的對象”等意見也較為突出。 此次調查還顯示，超過半數的年輕人認為，社交媒體的使用需要設定一定的年齡限制，以及針對兒童設定時間限制等。在30~39歲的女性中，7成受訪者給出了肯定意見。即使在10~19歲的年輕群體中，這一比例也超過了50％。
日經新聞—日本35％的未婚年輕人表示“不打算結婚”
宏觀#日本#不婚傾向#少子化