全球最大的汽車零部件供應商博世在2025年面臨較大的財務壓力。近日，據德國《經理人雜誌》報導，博世首席執行長斯特凡·哈通（Stefan Hartung）在一份內部郵件中向員工表示，博世集團2025年的利潤率明顯低於2%，遠未達到預期目標。2024年，博世營業利潤率已經從2023年的4.8%下降至3.5%。哈通在郵件中指出，2025年博世利潤縮水部分源於高昂的高達31億歐元的重組成本，即為裁員等計畫撥備的準備金，約佔銷售額的3.5%。該報導還稱，博世2025年營收約為910億歐元，略高於2024年的900億歐元。然而，這一增長主要得益於收購江森自控-日立公司所帶來的約40億歐元收入。若剔除該併購影響，按可比口徑計算，博世去年的實際營收實則出現下滑。博世將於1月30日發佈2025年財報資料。今年1月8日，哈通在接受媒體採訪時就已對2025年財報發出預警，他預計，2025年博世盈利將出現大幅下滑，並直言2026年也將充滿挑戰，公司至少要到2027年才有可能實現其設定的7%的長期營業利潤率目標。他將原因歸結於高昂的關稅、疲軟的經濟增長抑制了消費者支出。為應對經營壓力，博世的裁員措施也已啟動。2025年10月，由於電動汽車需求未達預期、傳統內燃機業務逐步退出以及中國市場競爭白熱化等原因，博世宣佈在其核心的移動出行部門削減1.3萬個工作崗位，並計畫在2030年底前完成。這一輪裁員博世是繼2024年宣佈裁員9000人之後的又一次加碼。博世集團是世界上最大的汽車零部件供應商，連續多年排在全球汽車零部件供應商百強榜榜首。但隨著全球汽車行業向電動化、智能化轉型，傳統零部件巨頭遭受了巨大衝擊。博世的困境並非個例，同為德國汽車供應鏈巨頭的采埃孚，在2025全球汽車零部件供應商百強榜中位列第四，同樣深陷財務困境。今年上半年，采埃孚銷售額為197億歐元，同比下降10.3%；淨虧損達1.95億歐元，而去年同期的淨利潤為4500萬歐元；息稅前利潤同比下降42%至3.67億歐元；息稅前利潤率也從去年同期的2.9%降至1.9%。截至2025年6月30日，采埃孚集團淨債務達104.62億歐元，槓桿率高達3.21。為緩解債務壓力，去年12月23日，采埃孚集團宣佈將高級駕駛輔助系統（ADAS）業務作價15億歐元出售給哈曼。 (第一財經)

聯合國發佈的《2026年世界經濟形勢與展望》報告指出，儘管全球經濟在高通膨緩解和貨幣環境趨松的背景下表現出一定韌性，但全球增長仍持續低迷，低於疫情前水平，宏觀經濟不確定性和結構性制約因素依然存在。報告預測，2026年全球經濟產出將增長2.7%，略低於2025年估計的2.8%，也明顯低於疫情前3.2%的平均增速。✦增長韌性仍在，但不確定性上升✦報告指出，2025年期間，在穩健消費支出和通膨壓力緩解的支撐下，全球經濟對美國大幅上調關稅展現出超出預期的韌性。然而，低迷的投資活動和有限的財政空間持續抑制經濟動能，全球經濟可能步入比疫情前更持久的低速增長軌道。報告警告，儘管部分貿易緊張局勢有所緩和，但關稅上調與宏觀經濟不確定性加劇的疊加效應預計將在2026年更加明顯。與此同時，儘管貨幣寬鬆和市場情緒改善推動金融環境趨緩，但部分領域估值過高，風險仍然突出，尤其是在人工智慧快速發展的相關行業。✦高債務限制政策空間✦報告指出，高負債水平和較高的借貸成本正嚴重限制政策空間，發展中經濟體尤為明顯。多數最不發達國家、內陸開發中國家和小島嶼開發中國家仍深受債務負擔、有限的政策空間及外部衝擊影響，亟需國際社會支援。聯合國經濟和社會事務部援引聯合國秘書長古特雷斯的話指出：“經濟、地緣政治和技術領域的多重緊張局勢正在重塑全球格局，催生新的經濟不確定性和社會脆弱性。許多發展中經濟體仍在艱難掙扎，因此可持續發展目標的實現對全球大部分地區而言依然遙不可及。”✦區域增長總體平穩但差異明顯✦報告顯示，美國在貨幣和財政寬鬆政策支撐下，2026年經濟增速預計為2.0%，略高於2025年的1.9%，但勞動力市場趨緩可能削弱增長動能。歐盟經濟增長率預計將從2025年的1.5%降至2026年的1.3%，主要受關稅上調和地緣政治不確定性影響。日本2026年經濟增速預計為0.9%，低於2025年的1.2%。東亞地區2026年增長率預計為4.4%，低於2025年的4.9%；中國經濟在定向政策支援下預計增長4.6%。南亞地區2026年增長率預計為5.6%，其中印度預計增長6.6%。非洲地區2026年經濟增速預計為4.0%，但高債務水平和氣候衝擊構成重大風險。拉丁美洲和加勒比地區2026年增長率預計為2.3%，略低於2025年水平。✦國際貿易放緩，投資持續低迷✦報告指出，2025年全球貿易在政策不確定性和關稅上升背景下仍實現3.8%的增長，但這一勢頭預計難以持續，2026年貿易增速可能放緩至2.2%。與此同時，地緣政治緊張局勢和財政緊縮持續抑制投資增長。人工智慧的快速發展在部分大型經濟體推動了資本支出，但報告警告，其潛在收益可能分佈不均，從而加劇結構性不平等。✦通膨回落但生活成本壓力未解✦報告顯示，全球通膨率從2024年的4.0%降至2025年預計的3.4%，並有望在2026年進一步回落至3.1%。然而，即便通膨持續放緩，高企的物價仍在侵蝕家庭實際收入，並加劇不平等。聯合國主管經濟和社會事務副秘書長李軍華表示：“即便通膨有所回落，居高不下且持續攀升的價格仍在持續侵蝕最脆弱群體的購買力。要確保通膨回落切實轉化為家庭生活改善，必須保障基本支出安全、強化市場競爭，並解決反覆出現的價格衝擊的結構性根源。”✦加強集體行動✦報告強調，增長乏力、財政空間受限以及多邊合作動力減弱，正阻礙可持續發展目標的推進。在貿易、氣候、發展融資和社會包容領域，應採取新的集體行動，應對持續存在及新出現的挑戰。報告指出，《塞維利亞承諾》為加強多邊合作、改革國際金融架構和擴大發展融資提供了重要指引。落實明確債務重組機制、擴大全球優惠融資和氣候融資，對降低系統性風險、推動更加穩定和公平的全球經濟至關重要。 (聯合國貿易網路)

美國總統川普再度將“住房可負擔性”推上風口浪尖。當地時間周三，川普在社交媒體上表示，他將推動禁止大型機構投資者繼續購買獨棟住宅，以緩解普通家庭購房壓力。這一表態迅速引發市場與輿論關注。多家機構投資者股價大跌，BX是“機構買房”的總代表。黑石通過旗下平台（如 Invitation Homes 等）：大規模收購美國獨棟住宅以 現金 + 規模化優勢 壓制普通買家長期持有，做單戶出租（SFR）而這條政策的核心是：禁止或限制大型機構繼續買獨棟住宅這對 BX 來說是 直接打擊核心投資模型：1. 資產端受限未來無法繼續低成本擴張 SFR 資產房地產配置邏輯被政策強行“截斷”2. 退出預期受損如果機構被限制接盤誰來高價接 BX 手裡的房子？3. 估值模型被重估房地產規模長期租金現金流BX 的“另類資產溢價”一大部分來自：一旦政策不友好，市場會立刻給折價📉 所以 BX 跌的是：長期商業模式風險，不是短期情緒。為什麼 TOL、KBH（房屋建商）也大跌？這裡很多人會誤解：“不是說限制機構買房，對普通人是好事嗎？那為什麼建商也跌？”原因在於 市場先交易“短期衝擊”，再交易“長期結構”。1️⃣ 短期邏輯：需求不確定性上升機構投資者在新房市場中：是穩定、確定的大買家能一次性消化大量庫存如果機構被禁止或退出：新房的短期需求真空出現建商庫存去化速度可能下降👉 市場最怕“不確定性”，於是先賣。2️⃣ 市場擔心“房價上漲邏輯被打斷”TOL、KBH 的估值依賴於：房價穩中向上毛利率維持高位但如果：機構不再推高房價政策明確站在“壓房價”一側那麼市場會擔心：ASP（平均售價）下降毛利率被壓縮📉 這在股價上會被“提前計價”。3️⃣ 為什麼這是“短期利空，長期未必是壞事”？（重點）從 中長期 看：機構退場 → 房價壓力下降普通家庭更容易買房自住需求回歸成交量可能 上升而不是下降美股投資網認為，建商 真正賺的是周轉率，不是無限漲價。川普並未在當下披露具體實施細節，但明確表示，將要求國會把相關措施立法固化，而非僅停留在行政層面。他強調，近年來大量機構資本湧入獨棟住宅市場，推高房價、擠壓自住型購房者生存空間，已成為美國住房負擔加重的重要原因之一。此外，川普透露，他將在本月晚些時候出席達沃斯世界經濟論壇（WEF）期間，就該議題與其他降低生活成本的政策主張一併進行闡述。這意味著，住房、通膨與民生問題，正在被重新放回美國經濟與政治議程的核心位置。如果這一政策方向最終落地，可能對美國房地產市場結構產生深遠影響：機構“現金買房”退潮，自住型購房者話語權提升，房屋成交邏輯或將從“資本博弈”回歸“居住需求”。對於正被高房價擠出市場的中產與年輕家庭而言，這無疑是一次值得關注的重要政策訊號。美股投資網研究認為，這條消息利多 Rocket Companies（RKT），原因主要在於住房可負擔性改善、購房需求恢復以及按揭貸款業務量提升，而不是政策與公司之間的直接關聯。具體邏輯如下：第一，減少機構買房 = 減少普通購房者的競爭壓力過去幾年，大型機構投資者（私募基金、避險基金、REITs）大量買入獨棟住宅，往往現金全款、價格激進，普通家庭很難競爭。一旦限制或禁止這類機構繼續買房：現金買盤明顯減少房價上漲壓力下降，甚至趨於穩定首次購房者和自住型買家更容易入市住房可負擔性隨之改善。第二，可負擔性提升 = 房屋成交量回升RKT 的核心盈利並不取決於房價高低，而在於：按揭貸款發放規模再融資業務購房交易數量對按揭公司而言，成交量比房價更重要。當更多人買得起房：合格購房者數量增加購房交易活躍貸款申請量上升這將直接推動 RKT 的核心收入增長。第三，現金買家減少，按揭買家佔比上升機構投資者通常是全現金買房，這類交易：不產生按揭貸款對 RKT 幾乎沒有直接價值限制機構買房後，市場會更多由：自住買家依賴按揭貸款的購房者主導，從結構上提升按揭滲透率，對 RKT 形成長期利多。第四，長期正向循環效應自住購房者增加後，還會帶來：再融資、房屋淨值貸款（HELOC）需求更高的客戶終身價值金融產品的交叉銷售機會（保險、汽車金融等）總結一句話該政策有助於：減少現金買盤衝擊改善住房可負擔性增加依賴按揭貸款的購房者數量👉 對以成交量和貸款規模為核心驅動的 Rocket Companies（RKT）而言，這是明確的基本面利多。 (美股投資網)

2025年12月23日，中國最大的晶圓代工廠中芯國際（SMIC）向部分客戶發出漲價通知，對部分產能實施約10%的價格上調。這一消息迅速在業內引發震動。此次漲價並非全面鋪開，而是主要集中於8英吋BCD工藝平台，並已向多家客戶發出正式函件。一家晶片上市公司人士向媒體證實：“我們已經接到了漲價通知，每家客戶漲價情況不盡相同。”01 漲價實錘，並非空穴來風中芯國際此次漲價，是多重因素擠壓下的必然結果。從表面看，這是一次成本驅動的價格調整，但其背後，是全球半導體供需結構、地緣政治與產業周期三重力量交織的複雜圖景。根據中芯國際2025年第三季度財報，其產能利用率已攀升至95.8%，生產線處於供不應求的狀態。華虹公司的產能利用率甚至高達109.5%，超過滿載。“整體來說，當前公司產線仍處於供不應求狀態，出貨量還無法完全滿足客戶需求。”中芯國際聯合首席執行長趙海軍在業績說明會上坦言。02 三重推力：成本、產能與安全此次漲價的動因，可以歸結為三個相互強化的邏輯。首先是成本端的剛性上漲。 半導體製造的“變動成本”正在經歷劇變。高端光刻膠、電子特氣等關鍵材料仍高度依賴海外供應商，受匯率波動及地緣政治影響，價格普漲。同時，封裝關鍵材料ABF載板的上游原材料與石油、銅價深度掛鉤，大宗商品周期的共振進一步推高了成本。其次是產能的結構性錯配與極度緊張。 這並非總量短缺，而是由AI需求爆發引發的“擠出效應”。AI伺服器需要大量電源晶片，佔用了大量BCD工藝產能。與此同時，全球代工巨頭台積電確認整合併計畫關停部分8英吋生產線，轉向先進製程，導致成熟製程的供給缺口進一步擴大。產業調研資料顯示，頭部模擬晶片廠商在中芯國際的晶圓交期，已從標準的6-8周惡化至12-14周，2026年的產能預定已近乎“爆單”。最後是“供應鏈安全溢價”成為新的定價基石。 在當前地緣政治背景下，國產替代已從“可選項”變成了國內系統廠商的“必選項”。華為、小米、比亞迪等公司制定了更為激進的“本土製造比例”指標，過去可以找聯電、格羅方德代工的訂單，現在正回流到中芯國際、華虹等國內代工廠。客戶沒得選，這賦予了本土晶圓廠前所未有的議價底氣。03 產業鏈的傳導：誰將受益，誰將承壓？中芯國際的漲價如同一塊投入湖面的石子，其漣漪將沿著半導體產業鏈層層傳導，對上下游企業進行一場殘酷的“壓力測試”。最直接、邏輯最順的受益者，是半導體裝置與材料公司。 晶圓廠盈利改善後，將有更強的動力和能力進行資本開支擴張，以增加產能。這直接利多國產裝置龍頭如北方華創、中微公司、拓荊科技，以及材料供應商如安集科技、滬矽產業、江豐電子等。這些公司與中芯國際合作緊密，是國產替代的核心賽道。其他晶圓代工廠將迎來“水漲船高”的行業性利多。 作為中國大陸第二大晶圓代工廠的華虹半導體，以及華潤微、晶合整合等，有望跟隨漲價或改善盈利環境。晶片設計公司的命運將劇烈分化。 這對於設計公司而言是成本壓力測試。具備強大技術壁壘和議價能力的龍頭公司，如專注於汽車電子、高性能模擬的細分龍頭，因其產品毛利率高（通常在40%-60%），且下遊客戶對價格不敏感，有能力將部分成本傳匯出去。然而，對於依賴成熟製程、產品同質化嚴重、毛利率僅20%-30%的通用晶片設計公司（如低端MCU、消費類電源管理晶片廠商），這可能是毀滅性打擊。上游漲價、下游砍價，其淨利潤可能直接歸零。2026年，或將成為這批缺乏核心競爭力的設計公司的“出清之年”。04 戰略轉折：從價格接受者到定價參與者中芯國際此次調價，其意義遠超一次簡單的財務行為。它標誌著中國半導體產業正在進入一個新階段：從“以價換量”的卑微追趕者，轉變為擁有一定“定價權”的區域性寡頭。就在不到一年前，行業還在擔憂產能過剩帶來的價格壓力。2024年中國新增了18座晶圓廠，業界曾預測2025年成熟製程價格將繼續承壓。中芯國際管理層在2025年初也曾表示，由於產能增長和同業競爭，預計全年平均售價總體將下降。然而，市場的快速變化超出了預期。AI需求的爆發性增長、地緣政治導致的供應鏈重構，以及國際巨頭產能策略的調整，共同扭轉了供需天平。中芯國際此番漲價，不僅是對成本上升的被動應對，更是在產能成為稀缺資源時，主動進行客戶與產品結構最佳化的戰略舉措。通過價格機制，優先保障高價值、戰略性的客戶與訂單。當市場還在爭論漲價能否持續時，另一家平台型晶片設計公司的從業者透露，他們已同時接到中芯國際和世界先進（VIS）的漲價通知。“未來免不了其他幾家主流的晶圓廠跟風漲價。”一位業內人士如此判斷。全球成熟製程晶圓代工的新一輪漲價潮，或許才剛剛開始。 (SEMI半導體研究院)

聯準會發佈的經濟褐皮書報告顯示，近期結束的美國政府停擺和AI的應用都對求職者前景構成壓力。關稅和醫療保險成本上升則推高了企業支出，可能加劇通膨擔憂。由於近期政府停擺導致大量經濟資料暫停發佈，本次褐皮書對聯準會決策的重要性可能超過以往。聯準會最新經濟調查顯示，美國經濟活動近期幾乎陷入停滯，就業市場持續走弱的同時成本和物價壓力依然存在，聯準會在12月關鍵會議上將面臨的雙重風險權衡。周三，聯準會發佈的經濟褐皮書報告顯示，十二個聯邦儲備區中有半數轄區的僱主招聘意願下降。近期結束的美國政府停擺和AI的應用都對求職者前景構成壓力。與此同時，關稅和醫療保險成本上升推高了企業支出，可能加劇通膨擔憂。消費支出出現分化跡象，多個轄區的高收入消費者支出保持韌性，但中低收入家庭正在"勒緊褲腰帶"。由於近期政府停擺導致大量經濟資料暫停發佈，本次褐皮書對聯準會決策的重要性可能超過以往。目前聯準會內部對12月9日至10日會議的政策走向存在分歧。部分官員因勞動力市場放緩而傾向於降息25個基點，另一部分則因通膨居高不下主張將利率不變。市場目前預計降息機率超八成。（市場目前預期聯準會12月降息機率為81%）就業市場持續疲軟過去六周求職者面臨的形勢並不樂觀，聯準會12個地區分支中有半數報告僱主招聘意願下降。報告指出，雖然裁員公告有所增加，但更多企業通過招聘凍結、僅替換性招聘和自然減員來限制員工數量。多家僱主也會通過調整工作小時數來適應高於或低於預期的業務量。少數企業指出，人工智慧取代了入門級職位，或使現有員工生產率提高到足以抑制新招聘的程度。大多數轄區的僱主發現招工更容易，但在某些技能崗位和移民工人減少方面仍存在困難。工資總體以溫和速度增長，但製造業、建築業和醫療保健等行業因勞動力供應緊張而經歷更大的工資壓力。此外，醫療保險費上漲繼續給勞動力成本帶來上行壓力。關稅推高成本，企業利潤承壓聯準會指出，製造商和零售商面臨更高的投入成本，他們將此歸咎於關稅。美國製造業和零售業普遍面臨投入成本壓力，主要反映關稅導致的價格上漲。一些轄區指出保險、公用事業、技術和醫療保健成本上升。儘管關稅和關稅不確定性仍是阻力，但製造業活動依舊有所增加。非金融服務業收入大多持平至下降，貸款需求報告喜憂參半。農業和能源行業狀況基本穩定，但一些聯絡人指出石油和部分農作物面臨低價環境挑戰。較高投入成本向客戶的傳導程度各異，取決於需求、競爭壓力、消費者價格敏感度以及客戶的反對。多個轄區報告稱，企業因關稅出現利潤率壓縮或面臨財務壓力。某些材料價格下降，企業將其歸因於需求疲軟、關稅實施推遲或關稅稅率下調。展望未來，企業普遍預計成本上行壓力將持續，但近期提價計畫存在分歧。消費疲軟與政府停擺衝擊消費者整體支出進一步下降，但市場呈現明顯的兩極分化特徵。高端零售支出保持韌性，而中低端消費受到更大衝擊。部分零售商明確指出，政府停擺對消費者購買決策產生了負面影響。明尼阿波利斯聯儲援引一位聯絡人的話稱:高收入客戶不受約束，但處於低收入的客戶正在勒緊褲腰帶。許多企業表示，隨著家庭預算趨緊，消費者現在不太願意接受更高的價格。汽車市場遭遇特定衝擊。汽車經銷商報告稱，美國聯邦稅收抵免到期後電動汽車銷量出現下降。旅遊和旅行活動在近幾周變化不大，部分業內人士注意到消費者在非必要支出上持謹慎態度。費城地區的消費者企業報告稱難以提價，因為越來越多的消費者尋找折扣。一位餐館老闆觀察到，儘管家庭餐廳客滿，但競爭已將客單價推入無利可圖的境地。社區組織則觀察到食品援助需求增加，部分原因是政府停擺期間SNAP福利發放受到干擾。這一現象凸顯了政策不確定性對低收入群體的直接衝擊。 (invest wallstreet)

近期再度面臨信用風險的美國銀行業，即將迎來重大變革。聯準會於當地時間周五公佈了對大型銀行年度「壓力測試」的全面改革。根據新計畫，聯準會將要求監管機構每年在「壓力測試」執行前披露當年的關鍵模型和情境細節。該改革方案在聯準會內部引起了不小的分歧。聯準會理事巴爾對擬議中的修改持反對態度，他警告這些修改會削弱測試並降低銀行資本。聯準會理事鮑曼則表示，這些變化有助於改善銀行的資本規劃。預計聯準會理事會將推進這項提案，並在徵求公眾意見後於明年定案。在市場層面，美股大型金融機構股價周五全線大漲，截至收盤，高盛大漲超4%，摩根大通、摩根士丹利、花旗、富國銀行均大漲超2%。有分析指出，市場對聯準會進一步降息將刺激經濟活動的預期，也推動了大型銀行股走強。「壓力測試」將全面改革美國東部時間10月24日，聯準會公佈了對大型銀行年度「壓力測試」的全面改革。聯準會的方案目標是改進部分模型的設計，包括信貸損失、操作風險和證券相關模型。此外，聯準會還計畫在最終確定下一輪「壓力測試」改採用的「嚴重不利情景」之前，提前徵求業界反饋意見。此檔案也公佈了2026年版「壓力測試」的初步標準，其中最嚴苛的情景要求銀行評估在全球經濟衰退、股市與房地產暴跌，以及美國失業率達到兩位數的情況下將如何應對。根據新框架，聯準會周五公佈了擬用於2026年壓力測試的最嚴重情境假設：該假設設想出現全球嚴重衰退、風險資產價格大幅下跌、無風險利率下降、金融市場波動劇烈的局面——包括股價在前三個季度暴跌54%。企業債券利差擴大至5.7個百分點，美國失業率上升至約10%，房地產價格崩跌，同時亞洲經濟出現急劇放緩。需要指出的是，上述情境純屬測試假設，並非經濟預測。聯準會負責金融監管的副主席、理事鮑曼（Michelle Bowman）表示，她希望能在公開徵求意見後，於2026年測試前正式採納這些改革方案。聯準會理事會已於周五在華盛頓的會議上投票，正式提出該改革建議。鮑曼在會議發言稿中指出，目前，「壓力測試」模型、情境設計框架以及具體情境都沒有完全公開或接受公眾評論。這種缺乏透明度的狀況會導致銀行在資本規劃中出現不確定性，使資本要求與實際風險可能不匹配，也限制了公眾對壓力測試過程的理解和監督。根據新計畫，聯準會將要求監管機構每年在「壓力測試」執行前披露當年的關鍵模型和情境細節。此外，改革方案還包括將「壓力測試」所使用的資產負債表資料日期從12月31日改為9月30日。聯準會表示，整體調整預計不會對參與銀行的資本需求產生實質性影響。「壓力測試」是2008年金融危機後引入的監管措施，旨在評估銀行在假設性經濟衰退中能否保持穩健。多年來，銀行一直推動放鬆相關資本監管，認為規則過於繁重，限制了其業務彈性。今年稍早，美國22家大型銀行均順利通過年度壓力測試，為其增加股票回購和股利鋪平了道路。大型金融機構股票全線大漲聯準會公佈改革方案後，美國銀行政策研究所（Bank Policy Institute）和金融服務論壇（Financial Services Forum）分別發表聲明表示歡迎。美股周五盤中，包括銀行股在內的大型金融機構股價全線大漲，截至收盤，高盛大漲超4%，摩根大通、摩根士丹利、花旗、富國銀行均大漲超2%，美國銀行漲1.56%。另有分析指出，市場對聯準會降息將刺激經濟活動的預期，也一定程度推動了美國大型金融機構股票走強。根據芝商所聯準會利率觀察工具，12月降息的機率從資料公佈前的約91%跳升至98.5%，而下周降息的機率仍高於95%。但值得一提的是，在聯準會內部，上述改革方案引起了較大的分歧。聯準會前首席監管官、現任聯準會理事巴爾（Michael Barr）在演講稿中表示，他反對提前披露測試內容的做法，認為此舉削弱了測試的可信度。巴爾指出，這種新模式有可能讓壓力測試變成僵化的形式化流程，只會帶來虛假的安全感。較少保守的建模選擇和銀行可能的鑽空子行為，都可能導致測試結果過於樂觀。聯準會前銀行政策律師、現任密西根大學商法教授Jeremy Kress則批評稱，聯準會此舉是向銀行訴訟“妥協”，沒有任何法律要求必須把壓力測試變成一場“開卷考試”，讓銀行參與出題。這完全是一個政策選擇，而且是一個糟糕的選擇。其實，聯準會早在去年12月就曾表示將改革壓力測試流程，但同月，多個行業協會起訴該機構，指責標準“秘密制定”，導致銀行資本要求“反覆無常且缺乏解釋”。這些協會代表的機構包括摩根大通、高盛集團和美國銀行。另據美媒先前報導，聯準會已向其他美國監管機構展示了一份修訂方案，大幅放鬆對華爾街大型銀行的資本金要求，這標誌著川普上台後金融監管放鬆的最新訊號。部分官員估算，新方案將使多數大型銀行的資本金總增幅降至3%至7%之間，這一數字遠低於2023年提案中19%的增幅，也低於去年妥協版本提出的9%。擁有較大交易業務組合的銀行增幅可能更小，甚至可能出現下降。 （券商中國）

美聯儲最新發布的全國經濟形勢調查報告（褐皮書）顯示，美國經濟活動在近幾周總體保持穩定，但通脹壓力持續存在，關稅政策對物價的傳導效應正逐步顯現。報告指出，全美12個聯儲轄區中，3個地區報告經濟活動略有至溫和增長，5個地區持平，4個地區出現輕微放緩。消費者支出整體呈現小幅回落態勢，其中零售商品支出下降較爲明顯。值得注意的是，在聯邦稅收抵免政策到期前，部分地區電動汽車銷售出現短期增長。勞動力市場方面，就業水平總體保持穩定，但多個地區反映企業正通過裁員或自然減員方式縮減規模。用工需求呈現行業分化特徵：酒店業、農業、建築業和製造業持續面臨用工短缺，而其他行業招聘難度有所降低。報告特別提到，近期移民政策調整對部分行業的勞動力供給造成影響。物價走勢成爲本次報告的重點關注領域。多個地區報告投入成本加速上升，主要受關稅政策、保險及技術服務成本上漲等因素推動。企業定價策略出現分化：部分選擇自行消化成本壓力以維持客戶關係，另一些則選擇將成本完全轉嫁給消費者。有地區企業警告稱，關稅引發的價格上漲可能持續至2026年。分行業來看，製造業活動受關稅和需求疲軟雙重衝擊，表現參差不齊；農業、能源和運輸活動普遍下滑；金融服務業和房地產業則呈現好壞參半的局面。報告特別提及，人工智能應用的推廣正在改變部分行業的用工結構，廣告等行業初級崗位需求明顯減少。展望未來，各地區經濟預期呈現明顯分化。部分企業對未來6-12個月需求回升持樂觀態度，但更多企業擔憂政府長期停擺可能帶來的經濟下行風險。報告強調，在當前政府停擺導致關鍵經濟數據缺失的背景下，此類實地調研信息對政策制定具有重要參考價值。