76,052 美元是這家公司每枚比特幣的平均成本價，但在其創始人眼中，比特幣不僅是投資品，更是一套全球可驗證、不可篡改、可自由流通的價值網路。2025 年第四季度，一家名為 Strategy Inc 的上市公司財報震驚了市場：單季淨虧損 124 億美元，全年募資 253 億美元，持有的比特幣浮虧一度超過 100 億美元。然而，創始人 Michael Saylor 在社交媒體上的回應僅有簡單一個詞：“HODL”（堅定持有）。Strategy Inc 的前身是創立於 1989 年的商業智能軟體公司 MicroStrategy，其客戶一度包括可口可樂、IBM 等全球 500 強企業。如今，它徹底變了樣：截至 2025 年底，這家公司持有約 67 萬枚比特幣，約佔全球比特幣總供應量的 3.2%。它早已不是一家傳統意義上的軟體公司，而更像一台不斷融資、持續加倉比特幣的“資本機器”。這場商業史上的激進實驗，始於一個工程師出身的 CEO 對貨幣貶值的深層焦慮，最終演變成一場價值兆的資本遊戲。壹01 軟體起家，天才的野心與折戟1989 年，Michael J. Saylor、Sanju K. Bansal 和 Thomas Spahr 在特拉華州威爾明頓共同創立了 MicroStrategy。公司最初的願景很純粹：開發商業智能（BI）軟體，幫助大企業分析和可視化資料，輔助決策。在網際網路泡沫時期，MicroStrategy 憑藉其先進的企業分析解決方案迅速發展，成功服務眾多《財富》500 強公司，並於 1998 年 6 月 11 日在納斯達克上市。然而，高速增長在 2000 年戛然而止。公司因 1997 年至 1999 年的財務報表重述問題，遭遇美國證券交易委員會（SEC）調查，股價暴跌。這次挫折讓公司花了近二十年時間，才逐漸重建市場地位。貳02 孤注一擲，當 CEO 決定“All in”比特幣2020 年 8 月，MicroStrategy 的發展軌跡被徹底改寫。創始人兼時任 CEO Michael Saylor 宣佈，公司將採用比特幣作為其主要儲備資產。首次購入便斥資 2.5 億美元，買下 21,454 枚比特幣。這一決策並非一時衝動。Saylor 並非典型的華爾街交易員，更像一個信奉模型和結構性趨勢的工程師型 CEO。在 2020 年全球央行大放水的宏觀背景下，他深刻擔憂公司持有的現金會因通膨而貶值。在他看來，比特幣因其 2100 萬枚的恆定總量和去中心化特性，是“避險法幣貶值風險的最佳工具”。他堅信比特幣不是普通的投資品，而是一種更接近“網際網路協議”的東西，是一套全球可驗證、不可篡改、可自由流通的價值網路。參03 從 BI 到 BTC，一場教科書式的激進轉型自 2020 年首次購入比特幣起，MicroStrategy 便進入了一種全新的運行模式。其核心機制清晰而激進：用公司軟體業務產生的現金流購買比特幣，然後通過發行可轉換債券、增發股票等方式融資，繼續購買比特幣，最終讓公司股票成為比特幣價格上漲的“槓桿放大器”。與傳統企業極力降低資產波動對財報影響的常識相反，MicroStrategy 主動擁抱波動，並將其轉化為公司估值的一部分。2025 年，公司完成了“身份宣告”的最後一步：將法律名稱正式從 MicroStrategy Incorporated 變更為 Strategy Inc.。新標識中醒目的 “B” 字母，昭示著比特幣（Bitcoin）與人工智慧（AI）已成為其戰略版圖的兩大支柱。肆04 核心業務，雙輪驅動的資本飛輪如今，Strategy Inc 的業務清晰地分為兩大類股，彼此支撐，形成一個危險的資本飛輪。第一類股是其“傳統”業務：企業分析與移動軟體平台。公司提供包括 MicroStrategy Analytics Platform、HyperIntelligence（增強分析）和 Usher（數字身份管理）在內的全套解決方案。儘管輿論焦點集中在比特幣，但軟體業務仍是其維持上市公司身份、支付日常費用的重要基礎。第二類股是比特幣的收購與持有活動。這已不是簡單的“投資”，而是一種系統性的公司財務戰略。公司通過複雜的融資工具（如市價增發 ATM、永續優先股等）籌集資金，持續買入並持有比特幣。Strategy Inc 的核心邏輯在於，利用其股票相對於比特幣淨資產價值（NAV）的溢價進行融資。只要市場願意給 MSTR 股票高於其持幣淨值的估值，公司就能通過增發新股買入更多比特幣，理論上實現老股東每股對應的比特幣數量“不減反增”。伍05 財務迷局，在巨額浮虧與融資狂奔間起舞Strategy Inc 的財務報表是傳統會計準則與加密資產劇烈波動碰撞下的奇觀。營收與利潤：其軟體業務在 2025 年第三季度收入為 1.287 億美元，同比增長 10.9%。然而，由於公司在 AI 研發及雲基礎設施上的持續投入，該業務在 2025 年上半年並未產生正向經營現金流。比特幣資產與波動：根據 2025 年第四季度資料，公司以均價 76,052 美元持有 713,502 枚比特幣，總成本約 542.6 億美元。自 2025 年起，公司採用新會計準則，要求按公允價值重估比特幣持倉，並將變動計入當期淨利潤。這導致其利潤表極度波動：比特幣上漲時，公司可錄得數十億美元的未實現收益（如 2025 年 Q3 的 38.9 億美元）；下跌時，則出現駭人的帳面虧損，如 2025 年 Q4 的淨虧損 124 億美元。融資與現金流：公司的營運嚴重依賴外部融資。2025 年全年募資 253 億美元，甚至提出了雄心勃勃的“42/42 計畫”，旨在三年內通過股權和固定收益證券募集總計 840 億美元，全部用於購買比特幣。陸06 特別之處，在讚譽與爭議中定義未來Strategy Inc 的特別之處，在於它已超越一家公司的範疇，成為一個時代的金融實驗品。獨特的市場定位：在比特幣現貨 ETF 普及前，Strategy Inc 是許多傳統資金進入比特幣的“替代通道”。即使 ETF 出現後，它仍保持獨特價值：ETF 是 1 倍的 BTC 暴露，而 MSTR 股票則像是一個帶有融資結構與市場情緒放大的“槓桿版本”。激進的企業戰略樣本：它為全球企業提供了一個極端樣本，即如何將資產負債表與一種高波動性加密資產深度繫結，並通過資本市場將這種配置規模化。其“以技術現金流滋養加密資產投資”的模式，已引發全球超過 70 家上市公司效仿。懸頂的風險之劍：其模式建立在多個脆弱的前提上。首要風險來自指數編制機構（如 MSCI）可能將這類公司重新分類為“投資工具”而非“營運公司”，導致被指數基金被動拋售，股價承壓，進而摧毀其融資飛輪。其次，其增持邏輯的核心——股價對比特幣淨值的溢價——極不穩定，一旦轉為折價，整個模式將停滯。最後，公司將命運過度繫結在單一高波動資產上，若比特幣進入長期熊市，其股價、融資能力和市場信心將遭受毀滅性打擊。Strategy Inc 的辦公室裡，軟體工程師的程式碼與財務官的融資方案同時進行。在比特幣價格圖上，一條劇烈波動的曲線，直接牽引著這家市值數百億美元公司的生死線。Michael Saylor 的推特簡介至今仍寫著“Bitcoinist”（比特幣主義者）。他早已將個人信仰與公司戰略合二為一，把長期主義推到極端，把公司變成市場工具。這場實驗的終局，或許不取決於 Saylor 的堅持，而取決於一個更宏大的命題：在法幣持續通膨的時代，比特幣能否真正成為企業資產負債表上可信的“終極資產”？無論答案如何，Strategy Inc 都已以先行者的姿態，在全球企業數位化轉型與加密資產革命的史冊上，書寫了無法被忽略的一章。 (濁浪淘沙)

港股IPO市場火熱下，彭博引述知情人士透露，港交所正考慮允許更多公司以保密方式提交IPO申請，以鞏固在全球上市中心的領先地位。報導引述知情人士表示，提案將擴大保密申請的適用範圍，使其不再侷限於科技和生物科技領域，而是涵蓋至傳統產業，預計香港交易所將於2月底發佈市場諮詢檔案，其中將包含上述建議。知情人士補充說，檔案內容和發佈時間可能會在農曆新年假期期間及即將公佈的財政預算案前有所調整。目前，只有市值至少達到100億港元且業績良好的海外上市公司、以及生物科技或先進技術公司才能以保密方式提交IPO申請，旨在保護研發密集型公司，免受過早披露帶來的更高且不成比例的風險。然而，其他發行人被要求在上市前數月公佈詳細的業務概覽、經審計的財務報表和股權結構，這一標準讓一些對上市窗口期不確定性感到擔憂的企業望而卻步。香港交易所未立即置評。香港證監會拒絕就相關問題置評，但聲明中表示將繼續與港交所密切合作，探討進一步提升香港上市市場競爭力的舉措，以確保香港繼續成為優質企業的首選上市目的地。 (瑞恩資本RyanbenCapital)

兩大交易所再次出手調整！上期所再次調整2月9日，上海期貨交易所（以下簡稱上期所）發佈關於調整銅等期貨新上市合約交易保證金比例和漲跌停板幅度的通知。經研究決定，下述合約上市時起，漲跌停板幅度和交易保證金比例調整如下：銅CU2702、鋁AL2702、鉛PB2702、鋅ZN2702、氧化鋁AO2702合約的漲跌停板幅度調整為10%，套保持倉交易保證金比例調整為11%，一般持倉交易保證金比例調整為12%；鑄造鋁合金AD2702、線材WR2702、不鏽鋼SS2702合約的漲跌停板幅度調整為8%，套保持倉交易保證金比例調整為9%，一般持倉交易保證金比例調整為10%；鎳NI2702、錫SN2702合約的漲跌停板幅度調整為12%，套保持倉交易保證金比例調整為13%，一般持倉交易保證金比例調整為14%；黃金AU2605合約的漲跌停板幅度調整為17%，套保持倉交易保證金比例調整為18%，一般持倉交易保證金比例調整為19%；白銀AG2702合約的漲跌停板幅度調整為20%，套保持倉交易保證金比例調整為21%，一般持倉交易保證金比例調整為22%；螺紋鋼RB2702、熱軋卷板HC2702、紙漿SP2702、膠版印刷紙OP2702合約的漲跌停板幅度調整為7%，套保持倉交易保證金比例調整為8%，一般持倉交易保證金比例調整為9%；燃料油FU2703、石油瀝青BU2702、丁二烯橡膠BR2702合約的漲跌停板幅度調整為9%，套保持倉交易保證金比例調整為10%，一般持倉交易保證金比例調整為11%。如遇《上海期貨交易所風險控制管理辦法》第十三條規定情況，則在上述漲跌停板幅度、交易保證金比例基礎上調整。關於漲跌停板和交易保證金的其他事項按《上海期貨交易所風險控制管理辦法》及相關業務規則執行。上期所發佈2026年春節期間有關工作安排2月9日，上期所同時發佈關於2026年春節期間有關工作安排的通知。根據通知，2026年2月13日（星期五）晚上不進行夜盤交易。2026年2月14日（星期六）至2026年2月23日（星期一）休市。2026年2月24日（星期二）08:55—09:00所有期貨、期權合約進行集合競價，當晚恢復夜盤交易。自2026年2月12日（星期四）收盤結算時起，交易保證金比例和漲跌停板幅度調整如下：銅、鋁、鋅、鉛、氧化鋁期貨已上市合約的漲跌停板幅度調整為13%，套保持倉交易保證金比例調整為14%，一般持倉交易保證金比例調整為15%；鎳、錫期貨已上市合約的漲跌停板幅度調整為15%，套保持倉交易保證金比例調整為16%，一般持倉交易保證金比例調整為17%；鑄造鋁合金、線材、不鏽鋼期貨已上市合約的漲跌停板幅度調整為11%，套保持倉交易保證金比例調整為12%，一般持倉交易保證金比例調整為13%；黃金期貨已上市合約的漲跌停板幅度調整為20%，套保持倉交易保證金比例調整為21%，一般持倉交易保證金比例調整為22%；白銀期貨已上市合約的漲跌停板幅度調整為25%，套保持倉交易保證金比例調整為26%，一般持倉交易保證金比例調整為27%；螺紋鋼、熱軋卷板、紙漿、膠版印刷紙期貨已上市合約的漲跌停板幅度為10%，套保持倉交易保證金比例調整為11%，一般持倉交易保證金比例調整為12%；燃料油、石油瀝青、丁二烯橡膠、天然橡膠期貨已上市合約的漲跌停板幅度調整為12%，套保持倉交易保證金比例調整為13%，一般持倉交易保證金比例調整為14%。如遇《上海期貨交易所風險控制管理辦法》第十三條規定情況，則在上述漲跌停板幅度、交易保證金比例基礎上調整。根據通知，2026年2月24日（星期二）交易後，自第一個未出現單邊市的交易日收盤結算時，漲跌停板幅度和交易保證金比例調整如下：所有已上市期貨合約的漲跌停板幅度和交易保證金比例恢復至原有水平。關於漲跌停板和交易保證金的其他事項按《上海期貨交易所風險控制管理辦法》及相關業務規則執行。請各有關單位做好風險防範工作，確保市場平穩和交割順暢。上金所：黃金、白銀保證金再上調2月9日，上海黃金交易所（以下簡稱上金所）發佈關於做好2026年春節期間市場風險控制工作的通知。根據春節假期安排，上金所2月14日（星期六）至2月23日（星期一）休市，2月13日（星期五）晚上不進行夜市交易，2月24日（星期二）起照常開市。為防範節日期間國際市場黃金、白銀價格波動，根據《上海黃金交易所風險控制管理辦法》的有關規定，上金所對黃金、白銀延期合約交易保證金比例和漲跌停板以及履約擔保型詢價合約保證金進行調整。現將相關事項通知如下：自2月11日（星期三）收盤清算時起，Au（T+D）、mAu（T+D）、Au（T+N1）、Au（T+N2）、NYAuTN06、NYAuTN12等合約的保證金比例從18%調整為21%，下一交易日起漲跌幅度限制從17%調整為20%；Ag（T+D）合約的保證金比例從24%調整為27%，下一交易日起漲跌幅度限制從23%調整為26%；CAu99.99合約保證金從每手15萬元調整至每手20萬元。若2月11日出現單邊市，按照《上海黃金交易所風險控制管理辦法》相關規定調整的保證金和漲跌停板水平高於上述標準時，則按較高標準執行。以上合約的保證金比例和漲跌停板限制的後續調整安排，春節後交易所將另行通知。上金所提示，各會員應增強風險防範意識，做細做好風險應急預案，提示投資者做好風險防範工作，合理控制倉位，理性投資，確保市場穩定健康運行。現貨黃金重返5000美元關口現貨白銀一度大漲6%2月9日，現貨黃金重返5000美元關口，一度漲超1%，最新報5011.59美元/盎司。現貨白銀日內漲幅一度擴大至6%，最新報80美元/盎司。東方證券指出，由於此前貴金屬市場把極致的長期邏輯短期化，投資者情緒過於樂觀，導致近期價格出現劇烈震盪。在美國長期債務問題未得到根本解決前，貴金屬長期牛市行情並未終結。但短期來看，由於價格與隱含波動率仍處於相對高位，疊加部分投資者止損或仍有可能放大短期波動。從長期來看，全球資金對現有法幣體系信任的瓦解未有本質改變，仍看好貴金屬在2026年維持中期上漲，或可等待商品價格穩定後再次佈局。平安證券表示，供需格局向好，銅價長期中樞有望穩步抬升。隨著全球核心產業升級，電網擴容及資料中心建設有望打開銅終端需求增長空間。同時，資料中心建設加速推進，銅的需求結構或加速傾向高附加值領域。供應方面，2025年以來，海外礦產資源保護傾向抬升，銅戰略資源地位逐步提升，近年來全球銅資源緊張格局持續，供應或難言寬鬆。供需格局向好的背景下，銅價長期中樞有望穩步抬升。 (中國基金報)

90歲老院士和兒子一起創業，馬上要收穫一家上市公司。最近，這對父子郭孔輝、郭川創辦的浙江孔輝汽車科技股份有限公司（以下簡稱“孔輝科技”）開始上市輔導，啟動A股IPO處理程序。孔輝科技的核心產品是：車上的空氣懸架。你看汽車拉力賽，賽車飛坡幾十米穩穩落地。觀眾讚歎之餘，說，這車一套懸架能頂一套房。懸架是汽車繞不開的配置，空氣懸架是其中的高端產品，一度只用在價格百萬的豪車上。隨著中國新能源汽車崛起，車主發現，二十來萬的車就能裝。正是孔輝科技把空氣懸架價格打成“白菜價”，讓它從豪車專屬成為家用車的配置。孔輝科技最新估值67億元，雷軍等知名企業家也在投資者之列。- 01 -空氣懸架不是什麼新事物，1901年，美國人威廉·W·漢弗萊斯就申請了車用氣動彈簧的專利。隨著材料技術成熟，逐漸用在卡車、客車、飛機起落架上。但空氣懸架昂貴、容易壞，並沒有大範圍推廣。郭孔輝早在1956年就在為無軌電車研究空氣懸架。他1935年生於福州，是僑商後代，先後就讀於清華、北航、吉大。家裡人一度勸他出國繼承家業，郭孔輝不干，一心留在國內研究汽車底盤。郭孔輝經歷了一段漫長的技術追趕期，在燃油車時代，高端懸架技術全被外企掌控。2007年，已經72歲的郭孔輝創辦孔輝科技的前身長春孔輝。想拼一把，讓自己多年的技術積累，能用起來。初期，長春孔輝只做技術諮詢，主攻電控懸架，幫東風猛士、一汽紅旗做項目研發。郭孔輝沒管公司管理，把舵交給了有職業經理人經驗的兒子郭川。郭川發現，只做技術服務，發展太慢，要實現產業化，必須轉型做產品。2018年，郭川帶著郭孔輝的兩名學生到浙江湖州，成立“新孔輝”（即孔輝科技），聚焦空氣懸掛。彼時，國產空氣懸掛市場一片空白，外資品牌強勢，沒人敢輕易入局。就連某車廠高層領導也出言“勸退”：搞自主品牌不現實，銷售規模小，成本降不下來。郭孔輝不認同，他覺得擁有自主品牌，才有搞研發的機會，之後才有擴大規模、降低成本機會。郭川執掌孔輝科技，郭孔輝則在幕後搞研發。孔輝科技反覆測試、迭代技術，自主研發的K&C試驗台（汽車底盤開發核心實驗裝置，檢查懸架的運動性、柔順性），價格只有國外裝置的一半，很快獲得車企青睞。創立7年，孔輝科技完成8輪融資，小米、廣汽資本等產業資本都來投資，2025年投後估值達67億。截至2025年9月，它累計交付空氣懸架超100萬台套，連續兩年國內市佔率第一。- 02 -孔輝科技是國產空氣懸架行業從無到有的參與者，也是中國新能源汽車產業鏈再造的縮影。嵐圖是孔輝科技的種子使用者，也是真正意義上的合作夥伴。2021年6月，孔輝科技實現空氣懸架量產，首批供貨給嵐圖FREE。這套懸架是雙方聯合開發，擁有全部自主產權，關鍵部件均由中國企業生產。它能實現最大10cm的上下調節，適配不同路況，讓嵐圖FREE的行駛體驗絲毫不輸合資高端車。僅7個月過去，孔輝就向嵐圖交付了1萬台套空氣懸架，成為國內首家達成這一成績的本土供應商。此後，嵐圖夢想家、追光等車型，也陸續搭載孔輝的空氣懸架。緊隨嵐圖之後，理想也向孔輝拋來橄欖枝。孔輝為理想L7、L9等車型配套空氣彈簧，雙方聯合開發，嚴控產品質量。如今，孔輝科技佔據國內空氣彈簧市場40%的份額。除了嵐圖、理想，孔輝科技還為極氪、比亞迪、阿維塔等20余家車企供貨，配套車型達27餘款。- 03 -孔輝科技崛起，伴隨著中國新能源汽車衝擊高端化的努力。期間最大的難題，就是核心零部件“卡脖子”。空氣懸架這類高端配置，一度被大陸、威巴克等海外巨頭壟斷。外商不僅抬高價，還限制供應，讓國產車企高端化舉步維艱。除此之外，國產車衝擊高端，還面臨兩個現實問題。一是成本居高不下，高端配置進口價高，車企要麼壓縮利潤，要麼抬高車價，失去競爭力。二是使用者信任不足，消費者默認“國產不如進口”，對國產核心零部件心存顧慮。孔輝科技的破局過程，不僅是“分蛋糕”，也是“做蛋糕”。首先，自主研發打破壟斷。孔輝科技依託郭孔輝院士的研發體系，拿下一百余項核心專利。它打造出“空簧+主動穩定桿+雙閥電控減震器+閉式閥泵”全端技術解決方案，實現全套技術自主可控。其次，嚴控成本提升性價比。孔輝科技的產品價格遠低於外資，還能保證質量。比如K&C試驗台這樣的核心研發裝置，孔輝科技價格僅為國外產品的一半；空氣懸架系統從進口的1.5-2萬元一套，降至5000元一套。價格打到“腰斬”，對市場的撬動相當明顯：2025年，大陸、威巴克這些國際龍頭，已經被擠出空懸市場top3。業內人士統計，國產空懸企業實現25%左右的毛利即可維持營運，而德國製造商則追求最高40%的毛利。大陸、威巴克等頭部外資感受到壓力，加強了對中國市場的佈局，比如2021年，大陸啟動在常熟的電子懸架工廠，威巴克近年則在無錫、重慶等地落地項目，投資建廠。從交付嵐圖的1萬套，到累計100萬台套交付，孔輝科技用跟外資巨頭直接交鋒換來市場信任。- 04 -時至今日，國產汽車品牌異軍突起，但汽車產業在高端化路上，仍然機遇不小：如高精度銲接機器人、8000 噸以上衝壓機、線上檢測裝置等核心裝備，固態電解質、高鎳三元材料、鋰 / 鈷資源等動力電池材料，中小功率晶片、高精度感測器、車規級 SoC等汽車智能元器件等等產品，仍由國外主導。突圍成功案例也不少，如三電系統、線控底盤、智能座艙等，都實現了量產和規模化應用。成功案例的破局思路，仍離不開這樣的市場路徑：技術積累打破壟斷，以性價比擠掉泡沫，與下游企業合作“吃螃蟹”，以小搏大，完成量變到質變過程。且這個過程像一套體操動作，中間可能會分心，一個失誤就可能毀掉一場比賽。據中國汽車報報導，郭川回憶，2019年資金緊張，有投資機構給出3億估值，條件是要控股孔輝科技。郭川猶豫不決，並打算談到3.5億就點頭。事後沒成功，回想起來尚且後怕，“難以想像如果真被不懂行業的人控股了，會怎樣。”逆襲的路上，技術信仰也是不可或缺的。 (鉛筆道)

香港證監會(SFC)於周五(1月30日)發出通函，表示高度關注在2025年新上市申請激增期間出現的問題，包括部分上市檔案的擬備工作存在嚴重缺失，保薦人或有失當行為，以及其資源管理嚴重失誤(保薦人工作不達標，可能構成不遵守《證券及期貨事務監察委員會持牌人或註冊人操守準則》、《企業融資顧問操守準則》、《保薦人指引》及《上市規則》所指的保薦人責任)。香港證監會行政總裁梁鳳儀女士表示：“保薦人在上市過程中的把關角色，對維持香港資本市場質素及投資者對新股上市的信心至為關鍵，使市場能夠在不同周期中保持穩健。惟部分保薦人在追逐交易數量時，或已削弱此重要角色。我敦促所有保薦人及參與上市申請過程的外部專業人士，切勿過度承擔業務，並應擔當與其自身資源水平匹配的責任，以確保其工作質素，並維護香港作為領先國際集資中心的聲譽。”有保薦人，存在嚴重缺失、或有失當行為在審視近期的上市申請時，香港證監會、香港聯合交易所有限公司(聯交所)發現保薦人在擬備上市檔案及響應監管意見的過程中存在多項嚴重缺失，且在發售階段未能妥善處理關鍵的監管流程。據HKET消息，有上市申請檔案草稿，未揭露申請人董事兼控股股東涉及賄賂事件，亦未提供任何分析或保薦人盡職調查，以說明該事件將如何影響申請人的上市資格或該董事的勝任能力和誠信。這些問題充分顯示部分保薦人可能對上市申請人未有透徹的瞭解，亦有其他保薦人可能沒有在提交上市申請及回覆監管機構查詢前進行合理的盡職審查。有保薦人，存在資源問題香港證監會同時注意到，部分保薦人存在嚴重的資源問題，包括過度依賴外部專業人士執行特定的工作，卻未有充分評估其勝任能力及資源，保薦人主要人員(Principals)沒有足夠能力監督交易小組及參與上市委聘，以及缺乏具備香港首次公開招股所需知識、技能和經驗的人員來承擔保薦人工作(該通函亦提醒保薦人，於上市申請過程中應向監管機構提供精準、完整及不具誤導成分的資料。保薦人亦應確保指派足夠具經驗職員參與上市委聘，且交易小組有具備所需才能、本領及勝任能力的保薦人主要人員進行妥善及充分的監督)。據HKET消息，香港證監會注意到，在最嚴重的案例中，有保薦人同時擔任19宗IPO項目。 據明報消息，有整體協調人(OC)，其結算流程及程序的團隊為駐於菲律賓，讓負責人員大部分時間均聯絡不上，導致FINI其他工作流程及程序出現延誤，導致未能準時於T+1(新股定價的1日後)的上午10時，提交所有承配人的詳細資料作監管審批。有16宗上市申請的審理流程已暫停就現有上市申請而言，香港證監會警告，若保薦人對監管機構的答覆存在嚴重缺漏或未能讓人信納，或SFC認為上市檔案不合理地冗長，項目審理流程或會暫停。截至2025年12月底，有16宗上市申請的審理流程已暫停。就此，證監會將通知其監管同業有關審理流程暫停一事。被點名的13名保薦人，必須在3個月內完成全面檢討值得留意的是，證監會與香港聯交所於上月向保薦人發函，當中引用關注事項的具體案例。在2025年12月收到香港證監會與聯交所的聯合函件(當中引用了關注事項的具體案例)的13名保薦人、以及資源緊絀的保薦人，必須分別在三個月內針對所提出的關注事項及其可用於進行保薦人工作的資源完成全面檢討。所有保薦人，要求2周內提交IPO項目負責人名單等香港證監會向持牌機構發通函，要求所有保薦人於2周內提交項目負責人姓名及人數、每位負責人參與項目的數量；同時監督6宗或以上活躍上市(active listing engagements)委聘項目的保薦人，會被視為缺乏足夠或適當的資源履行保薦人職責，必須提供可行的糾正及資源計畫，並提出負責任的資源管理方案；另要求所有保薦人1周內向證監會申報任何參與首次公開招股(IPO)保薦人工作的人員尚未通過所需考試的情況。基於某些保薦人委聘不符合通過所需考試的資格準則的人士，證監會現要求所有IPO保薦人工作須符合更嚴格的考試規定，對於工作持續不達目標保薦人，或會限制其業務範圍及可處理的活躍上市委聘數目。據信報財經報導，證監會的保薦人主要人員名冊，目前香港共有約450名負責監督交易或「簽字」的主要人員，看似不少，但很多主要人員已不再活躍於新股市場。香港證監會，又預告亦即將對保薦人展開主題視察。 (瑞恩資本RyanbenCapital)

小米史上最大電池手機來了！就在剛剛，全新紅米Turbo 5系列正式上市。這次有Turbo 5和Turbo 5 Max兩款。這個Max版本是系列中的新成員，官方把它定位在Pro之上，專門用來承接K系列上探後的價位段，穩穩卡在2.5K檔！之前盧偉冰表示，Turbo 5 Max中的Max就代表“頂格滿配，一步到位”。果然在今晚發佈會上，Max版亮出兩大硬核殺器：全球首發天璣9500s旗艦晶片，性能拉滿；更狠的是塞進了9000mAh巨無霸電池，什麼續航焦慮？不存在的。這大電池，簡直太猛了！話不多說，我們趕緊來看看這兩款新機到底還有那些亮點。先來看Turbo 5 Max，畢竟是盧總力推的“滿配款”，細節是真能打。首先外觀設計上，採用一體CNC金屬中框、旗艦玻纖後蓋與優雅大R角設計，提供多款配色。機身內建雙環渦輪燈帶，支援多種場景光效。提供陽光橙、海峰藍、祥雲白、暗影黑四款顏色。螢幕是6.83英吋1.5K旗艦直屏，採用了最新旗艦同款M10發光材料，峰值亮度達3500nits，支援小米青山護眼，支援1-144Hz自適應更新頻率以及3840Hz高頻PWM+DC混合調光，屏佔比達94.8%，視覺沉浸感更好。性能是重頭戲，首發天璣9500s旗艦處理器，採用3nm工藝製程，搭配LPDDR5X Ultra和UFS 4.1，安兔兔跑分超361萬。支援硬體級光追與165Hz超高幀遊戲，可以穩定運行各類高負載大型遊戲，同時功耗控制較上一代提升18%，待機12小時掉電僅4%。全新5800mm²超大散熱系統搭配上新一代狂暴引擎，在30分鐘《崩壞：星穹鐵道》997P高畫質畫質+60幀模式下，可達成59.5fps滿幀表現，是同價位段屈指可數的滿幀機型。電池上更是“放飛自我”，Turbo 5 Max搭載了小米史上最大的9000mAh金沙江電池，支援100W有線快充與27W反向充電。官方實測在高強度使用11小時後，還能剩下31%電量。影像方面，5000萬像素的光影獵人600主攝，搭配f/1.5的大光圈，拍夜景、拍人像都很能打，細節拉滿。還支援Livephoto 2.5，動態照片更清晰、流暢。它相簿還有不少AI玩法。趕上春節，Turbo 5系列還上線了馬年限定相機水印，支援動態照片，還能添節日祝福語，讓你拍的照片年味兒拉滿。其他配置也一點不縮水，超聲波屏下指紋（識別速度和濕手解鎖體驗更好）、對稱式雙1115F揚聲器，並且支援IP68級防塵防水。該有的旗艦配置，這次基本都齊了。通訊方面搭載澎湃T1S訊號增強晶片，並支援無網通功能。還有全新搶票模式，可以用來搶演唱會門票、火車票！從配置上看，Turbo 5 Max確實對得起“Max”之名，尤其是在性能、電池和基礎體驗上，幾乎沒什麼短板。說完Max版，再來說說咱們大多數人可能更關注的標準版——Turbo5，這款定位2K檔兼具質感與性能的機型，主打的就是一個性價比，日常用完全夠用。提供黑、白、青三款配色。採用玻璃後蓋+金屬邊框的設計，整體外觀是上代的小改款，保持了一貫的簡潔風格。螢幕方面，Turbo5搭載了一塊6.59英吋的華星1.5K直屏，R角比上代更圓潤，整機尺寸也稍小一點，握持感可能更友好。性能上，它搭載的是聯發科天璣8500-Ultra晶片，這枚晶片可以看作是一代神U天璣8300的強化版，能效比出色，配合新一代狂暴引擎，應對日常使用和主流遊戲毫無壓力。安兔兔跑分約220萬分，日常辦公、社交及主流輕度遊戲需求都拿捏。而且標準版電池容量也達到了7560mAh，比Turbo 4的6550mAh足足多了1010mAh，對通勤黨和出差族絕對是剛需級升級。還擁有與Max同款的3500nits峰值亮度螢幕、100W有線快充+27W反充、滿級防水、搶票模式及多項AI影像功能。不過影像就比較克制了，畢竟是標準版，成本擺在這——採用的是LYT600主攝，感測器尺寸只有1/2英吋，再加上一個800萬像素的廣角鏡頭，沒有什麼太多越級表現，但日常拍個照、記個錄是夠用的。其它方面，Turbo5採用光學屏下指紋，還有X軸線性馬達、多功能NFC、紅外遙控這些實用功能，一個都沒少，細節拉滿。同時在系統與細節配置上，新機全系搭載澎湃OS 3.0，深度適配對應晶片，通過智能功耗調度實現性能與續航的平衡，還支援跨裝置生態聯動，可與小米平板、筆記本、SU7汽車等裝置無縫銜接，提升使用便捷性。最後就是價格環節了。這次小米專門拿出來10億，專項補貼Turbo 5系列的記憶體成本，尤其是512GB版本。小米決定再次掀起512GB普及風暴，大記憶體版本直降200元，並在首銷期內對所有產品再降300元。因此，Turbo 5 Max的具體售價為（首銷直降後）：12GB+256GB版本2199元、16GB+256GB版本2499元、12GB+512GB版本2499元、16GB+512GB版本2799元。還能疊加國補，只要1869.15元起！16GB＋512GB的版本，也只要2300多就能到手。現在這種儲存賣得跟金子一樣貴的行情下，這價格真的殺瘋了！標準版Turbo 5具體售價（首銷直降後）：12GB+256GB版本1999元（國補後1699.15元）、16GB+256GB版本2299元（國補後1954.15元）、12GB+512GB版本2299元（國補後1954.15元）、16GB+512GB版本2599元（國補後2209.15元）。首銷優惠從1月29號持續到3月3號，現在買很划算！還有限時加贈福利：只要在2月1日前下單，就能免費獲得兩大保障——一個是價值129元的5年電池保，另一個是價值199元的365天只換不修。整體來看，這一次Turbo5系列最大的亮點，就是電池容量直接起飛。Max版直接幹到9000毫安時，標準版也有7560毫安時，都比上一代大幅提升，徹底解決了大家出門帶行動電源的焦慮。其他方面都比較克制了，沒有盲目堆料，兩款機型定位分得很清楚，Max版頂格滿配，主打旗艦體驗；標準版主打均衡實用，性價比拉滿。對中端機使用者來說，最看重的就是“夠用”和“耐用”，這次Turbo5系列算是精準踩中了這兩個需求，不玩虛的，實實在在解決痛點。總之，這次紅米Turbo 5系列確實給2026年中端機市場來了一個“開門紅”。性價比這塊，紅米還是沒輸過！ (極果網)

2025年，小米汽車大捷收官，以411837輛的年度成績，同比暴漲200.9%，首次躋身行業TOP10。2026年，小米汽車設定了55萬輛、同比增長約34%的銷量目標。新車也即將迎來“下餃子”，目前已經有6款重磅新品曝光。小米三款新車被拍到消息稱，小米今年下半年或發佈3款增程車型，新一代小米SU7將在4月上市，網傳小米YU7 Ultra、小米SU7 L或將年內上市，多款新車將助力小米汽車產品陣容進一步完善，取得更高銷量成績。小米YU79據媒體最新爆料，小米即將到來的新車包括：新一代小米SU7、網傳的YU9（大六座/七座增程SUV，30-50萬元）、小米SU7 L（小米SU7加長版，主攻在30萬+級行政豪華領域）、兩款新增程（或是小米YU9的衍生車型、定位大五座SUV）、YU7 Ultra（YU7的高性能版）。小米YU7 Ultra新一代小米SU7具體節奏上，小米將於4月發佈新一代小米SU7，或同步推出小米YU7 Ultra。第三季度將成為增程車型的起點，推出小米崑崙N3，根據現在已曝光資訊，崑崙N3就是小米YU9的內部代號。接下來就是目前為止還沒有透露過太多資訊的新品。9月、10月小米會連續推出兩款增程車型小米崑崙N1和N2。按照序號不難猜測，這兩款車型將會是小米YU9的縮小版，如無意外將會分別定位中型和中大型的五座SUV。小米SU7 L此外，小米SU7L也會登場，這款車被稱為是對標帕梅的豪華行政級純電轎車，也被稱為小米SU7L行政版。2025全年，小米汽車交付量突破41萬輛。雷軍直言“對這一成績非常滿意”，並向所有車主，以及一兩萬名小米汽車員工的辛勤付出表達感謝。2025年初，小米汽車原計畫全年銷量30萬輛，後來調整到35萬輛，最終實現了41萬輛的驚喜成績。按目前趨勢，2026全年衝擊50萬輛應該很有希望，屆時小米將成為最快破百萬輛的造車新勢力了。(快科技)

當地時間1月28日，一則消息炸翻全球金融與航天圈——英國《金融時報》援引知情人士爆料，埃隆·馬斯克已將SpaceX的IPO時間鎖定在今年6月中旬。這場融資規模直指500億美元、估值錨定1.5兆美元的上市計畫，若順利落地，將輕鬆超越沙烏地阿拉伯阿美2019年290億美元的融資紀錄，加冕“人類史上最大IPO”。更具“馬斯克風格”的是，這個時間點暗藏雙重巧思：一邊緊鄰他6月28日的生日，一邊恰逢三年一遇的行星連珠——6月8日至9日木星與金星近距離相合，幾天後水星再加入形成對角線排列。有人調侃，這位世界首富要給SpaceX的上市鍍上一層“太空浪漫”，但背後藏著的，是他佈局太空AI帝國的迫切野心。從拒上市到急衝刺：AI浪潮逼出的1.5兆IPO成立於2002年的SpaceX，曾是資本市場的“絕緣體”。馬斯克多年來堅持不上市，核心顧慮是資本市場的短期業績壓力會束縛星艦研發、火星探索等長期戰略。但AI浪潮的席捲，徹底改變了他的想法。此次推動IPO的核心訴求，是為星艦火箭系統和太空資料中心研發輸血。知情人士透露，SpaceX正全力開發通過9400顆星鏈衛星組網的太空資料中心技術，馬斯克將其視為對抗Google、OpenAI等巨頭的關鍵籌碼。開年的公開訪談中，他更進一步勾勒藍圖：發射太陽能AI衛星，借太空24小時日照最大化儲能，計畫年發射8000次完成部署；在月球建衛星工廠，就地取材實現規模化太陽能捕獲。這一野心需要海量資金支撐。目前SpaceX已敲定美國銀行、高盛、摩根大通和摩根士丹利四大投行做主承銷商，首席財務官自2025年12月起就密集對接私人投資者。值得注意的是，去年12月該公司還在談8000億美元估值的私募股權出售，短短一個多月估值近乎翻倍，足見市場對其太空+AI故事的追捧。賽道競爭更是倒逼馬斯克提速。消息顯示，xAI的對手OpenAI、Anthropic均在籌備今年IPO，其中Anthropic已啟動200億美元融資，估值飆升至3500億美元，還聘請律所推進上市前期工作。馬斯克急於讓SpaceX搶先登陸公開市場，本質是要搶佔AI+太空賽道的資本話語權。6月上市懸嗎？光鮮數字下的三重挑戰儘管藍圖誘人，但不少銀行家和投資者對6月的時間表持懷疑態度。在他們看來，這場千億級IPO面臨三重不可忽視的挑戰。首要難題是時間緊迫。按美股IPO流程，SpaceX仍需向SEC提交S-1表格，完成監管報備後還要開展全球路演，這一系列流程通常需要數月時間。留給馬斯克團隊的準備窗口，不足五個月。其次是技術與業績的不確定性。作為核心資產的星艦，至今仍未實現穩定營運——2025年5月的第九次試飛中，助推器爆炸、飛船失控，最新的V3版本雖計畫3月中旬試飛，目標是將星鏈V3衛星送入軌道，但能否如期兌現性能承諾仍是未知數。星鏈V3雖號稱單星容量達1Tbps、延遲低於20毫秒，可承載AI計算任務，但大規模部署尚需時間驗證。最關鍵的是市場環境的變數。當前美國通膨反覆，總統川普頻繁威脅加征關稅、干預聯準會利率政策，全球資本市場情緒極易波動。對於SpaceX這種超大規模IPO，任何風吹草動都可能影響融資效果，甚至倒逼其調整估值和時間節點。知情人士也明確提醒，目前所有資料均為初步方案，後續存在調整可能。中國航天同步破局：可回收技術的“攻堅戰”就在馬斯克攪動全球資本之際，國內商業航天也傳來重磅訊號，上演“雙線競速”的精彩戲碼。1月27日，中國航天科技集團商業火箭有限公司召開2026年度工作會議，明確將2026年定為“關鍵之年”，核心目標是打贏主力箭首飛及回收攻堅戰，全力突破可重複使用技術。這一部署並非空談。國家航天局資料顯示，2025年中國商業航天保持高速增長，全年完成50次發射，佔全國宇航發射總數的54%；入軌商業衛星311顆，佔比達84%。海南商業航天發射場投入使用後，已累計完成10次發射，成為商業航天的重要支撐。更值得關注的是，朱雀三號重複使用運載火箭已完成首飛，實現二子級入軌並開展一子級再入返回驗證，邁出技術突破的關鍵一步。客觀來看，中美在可回收技術上仍有差距。SpaceX的獵鷹9號一級助推器最高重複使用32次，回收成功率超90%，周轉時間最短僅需幾天，大幅降低發射成本；而中國目前仍處於試驗驗證階段，尚未形成商業閉環。但中國的優勢在於“國家隊+民營”的雙輪驅動模式——航天科技、航天科工等國家隊築牢技術根基，民營航天企業加速創新，再加上政策扶持和龐大的星座組網需求，為技術突破提供了沃土。機構分析認為，可回收技術一旦突破，有望將發射成本降低80%至90%，大幅縮短衛星部署周期，進而啟動通訊、遙感、物聯網等領域的星座組網需求，為國內商業航天打開高速增長通道。2026年作為“十五五”開局之年，這場可回收技術攻堅戰的結果，將深刻影響中國在全球太空經濟中的地位。太空經濟元年：資本與技術的雙向奔赴無論是SpaceX的1.5兆IPO，還是中國航天的技術攻堅，本質上都是太空經濟從“概念”走向“落地”的訊號。過去十年，太空探索從國家主導的戰略任務，逐漸轉變為資本追逐的商業賽道，而AI技術的滲透，更讓太空經濟迎來新的想像空間。馬斯克的野心早已超越火箭發射，他要建構的是“SpaceX+特斯拉+xAI”的太空AI生態——SpaceX負責軌道物流與通訊，特斯拉製造衛星與能源模組，xAI主導跨行星AI整合，最終實現兆級的產業躍遷。而國內則憑藉體制優勢和市場需求，在可回收技術、商業發射、星座組網等領域穩步追趕，形成差異化競爭格局。當然，太空經濟的商業化仍處於初級階段，技術迭代的風險、資本回報的不確定性，都考驗著參與者的耐心。但不可否認的是，2026年必將成為關鍵的一年——馬斯克的史上最大IPO能否如期落地，中國可回收技術能否實現突破，都將為全球太空經濟寫下濃墨重彩的一筆。我們能做的，就是靜待這場資本與技術的雙向奔赴，見證人類探索太空的全新篇章。 (RWA現實世界資產研究院)