Ark Invest首席執行長Cathie Wood近期表示，比特幣廣為人知的“四年周期”或已不再主導這類資產的長期表現。她認為，隨著機構投資者持續進入市場，比特幣從波動幅度到未來可能出現的回撤深度，都在被重塑。本周二，她在接受Fox Business採訪時指出，比特幣早期常見的劇烈下跌——單次回呼往往達到75%至90%——如今正在變得不那麼頻繁。Cathie Wood認為，大型金融機構已在不斷累積比特幣持倉，這些資金對價格下行形成一定支撐。“比特幣的波動正在降低，”她在採訪中表示，並補充稱，機構投資者“會在一定程度上阻止價格出現更大幅度的下跌”。她還提到，幾周前出現的階段性低點“可能已經是本輪周期的底部”。這一判斷挑戰了十多年來市場對比特幣行情節奏的傳統認知。比特幣價格走勢長期被視作緊貼“減半周期”——區塊獎勵大約每四年減半一次，通常被很多投資者視為供給收緊和新一輪上漲的重要觸發點。最近一次減半發生在2024年4月20日，比特幣挖礦獎勵自每區塊6.25枚BTC降至3.125枚BTC。歷史上，這類減半往往伴隨著供給收縮預期，並在隨後一段時間內與價格強勁上漲相聯絡。在此次採訪中，Cathie Wood還指出，相比早期“類數字黃金”敘事，如今比特幣在資產配置中的表現更接近一種“風險偏好資產”。她提到，比特幣的價格波動與股票和房地產等風險資產的聯動增強，而不再被市場單一視作避險工具。她表示，“現在，黃金更像是一種風險厭惡資產”，在地緣政治緊張時，投資者仍傾向於通過黃金避險衝擊。而比特幣則更多被納入風險資產組合，與股市等資產一同受到宏觀經濟周期和利率變化的影響。在這一背景下，Ark Invest仍在持續增加與加密資產相關的敞口。近期，該公司繼續買入Coinbase、Circle，以及其與21Shares聯合推出的Ark 21Shares Bitcoin ETF（程式碼：ARKB）等資產，押注機構化趨勢將為比特幣帶來更持久的資金來源。 (區塊網)

近期SpaceX估值因市場樂觀情緒被推高至8000億美元，ARK模型則給出更長遠預測：其2030年估值或達2.5兆美元，核心邏輯在於“飛輪效應”——星鏈現金流驅動星艦迭代以支援火星計畫，但這一目標高度依賴於星艦快速復用等關鍵技術能否實現。近期，埃隆·馬斯克旗下的太空探索技術公司SpaceX再度成為全球資本市場的焦點，SpaceX正以8000億美元的估值進行二級市場股份出售，其估值動態與未來前景引發了持續熱議。這一數字意味著，若交易達成，其估值將較短短7個月前（約4000億美元）實現翻倍，並一舉超越OpenAI，成為美國市值最高的私營公司。同時，公司管理層正評估於2026年進行首次公開募股（IPO） 的可能性，為這家成立近25年的巨頭指明了潛在的上市路徑。市場的狂熱並非憑空而來。回溯至2025年6月10日，知名投資人、“馬斯克長期支持者”“木頭姐”（Cathie Wood）旗下的ARK投資管理公司就發佈了一份開源估值模型報告，預測SpaceX的企業價值到2030年有望達到約2.5兆美元。這一預測意味著，若以公司2024年12月上一輪融資時約3500億美元的估值水平為起點，投資者的復合年回報率將高達約38%。根據ARK採用的蒙特卡洛模擬分析，模型同時勾勒出更廣闊的可能性：在樂觀情境下（75百分位），估值可達約3.1兆美元；而在悲觀情境下（25百分位），估值約為1.7兆美元。該研究也坦承，儘管預測基於包含17個關鍵變數的一百萬次模擬運行，但其結果高度依賴於“星艦”的快速復用能力、“柯博文”人形機器人等核心假設的實現。然而，ARK報告更深層的意義在於，它系統性地拆解了支撐SpaceX宏大願景的“飛輪”邏輯——即“星鏈”業務產生的巨額現金流，如何反哺“星艦”技術的迭代，並最終為火星殖民計畫奠基。這份開源模型，為市場理解SpaceX從一家航天公司向“多行星物種”基礎設施建造者的蛻變，提供了一個至關重要的長期分析框架。因此，從年中ARK的遠期藍圖，到年末市場的即時熱望，SpaceX的故事始終圍繞著一個核心展開：其顛覆性的技術突破與商業化處理程序，正持續重塑人們對這家公司乃至整個航天產業價值空間的想像。以下是ARK報告原文：與 Mach33 合作開發後，ARK 的開源 SpaceX 模型預計在 2030 年的預期企業價值將達到約 2.5 兆美元，從其 2024 年 12 月最後一輪融資（3500 億美元）開始，年復合回報率約為 38%。我們的牛市和熊市預測分別對應於 75 百分位和 25 百分位的蒙特卡羅模擬結果，分別為約 3.1 兆美元和約 1.7 兆美元，如下所示。資料來源：ARK Investment Management LLC，2025。為了便於讀者理解，本文將“預期”（或“基準”）、“熊市”和“牛市”情景分別列示，以闡明我們對2030年估值的預期。在方法論上，我們通過對蒙特卡羅模型生成的100萬次模擬結果取平均值來得出基準估值。熊市和牛市情景分別對應第25和第75百分位數值。預測本身具有侷限性，不能作為投資決策的依據，其基於我們的模型，反映了我們的偏好以及對公司的長期積極看法。我們的開源模型包含 17 個關鍵的獨立輸入，用於模擬 SpaceX 的一系列潛在發展成果，包括火星探測計畫及其在 2030 年和 2040 年的企業價值，如下所示。註：地球企業價值（EV）按我們預測的 EBITDA 計算。乘以 18 倍 EBITDA 與 EV 比率，根據斯特恩的說法，這與航空航天和國防公司的行業平均水平一致。火星企業價值反映了指定用於火星開發的累計現金加上SpaceX在火星上建造的基礎設施的帳面價值。資料來源：ARK Investment Management LLC和Mach33，2025年。本分析使用了截至2025年5月29日的一系列外部資料，如有需要可提供這些資料。本分析僅供參考，不應被視為投資建議或買賣或持有任何特定證券的推薦。預測本身具有侷限性，不能作為投資決策的依據，並且是基於我們反映自身偏好和對公司長期積極看法的模型建構的。資料來源：ARK Investment Management LLC 和 Mach33，2025 年。本分析基於截至 2025 年 5 月 29 日的一系列外部資料來源，如有需要可提供完整資料。本分析僅供參考，不應被視為投資建議或買賣或持有任何特定證券的推薦。預測本身存在侷限性，不能作為投資決策的依據，且基於我們自身的模型，反映了我們對公司的長期積極看法。我們將在以下七個部分詳細介紹我們的模型：模型邏輯潛在市場規模（TAM）和單位經濟效益衛星性能星艦與萊特定律火星遊戲計畫模型及其假設的風險和侷限性結論模型邏輯從分析角度看，該模型運作如同一個具有自我強化勢頭的飛輪，如下圖所示：從現金開始，SpaceX製造火箭和衛星，創造軌道頻寬，獲取星鏈使用者，並再投資產生的現金。隨著循環持續，資金逐步流向火星開發，直至星鏈星座部署完成。資料來源：ARK Investment Management LLC與Mach33，2025年。僅作說明用途。預測本身存在固有侷限性，不可作為投資決策依據，且基於反映我們自身偏見及對公司長期樂觀看法的模型建構。星鏈星座完成後，我們假設SpaceX將維持星座營運，然後加大火星投資。每艘前往火星的火箭都搭載Optimus人形機器人和材料的組合。假設Optimus生產力隨時間提高且成本下降，SpaceX將建立其火星"帳面價值"，如下所示。資料來源：ARK Investment Management LLC與Mach33，2025年。僅作說明用途。預測本身存在固有侷限性，不可作為投資決策依據，且基於反映我們自身偏見及對公司長期樂觀看法的模型建構。潛在市場規模（TAM）和單位經濟效益我們的自上而下開源衛星寬頻收入需求模型（連結）根據可用頻寬、可覆蓋人口數量以及各國可接受的寬頻價格和速度來分配SpaceX的收入。蒙特卡洛模擬表明，其頻寬平均在約1.3億吉位元每秒（Gbps）達到平台期，超出此範圍後增加頻寬將不經濟。盈虧平衡點出現在每月每兆位元每秒（Mbps）約0.20美元，比目前美國平均水平低約75%，如下所示。註：美國平均價格僅供參考；每月每Mbps邊際收入（紫線）為基於我們自上而下模型的全球數值。資料來源：ARK Investment Management LLC與Mach33，2025年。本分析使用了截至2025年5月29日的一系列外部資料來源，可應要求提供。本文僅提供資訊，不應視為投資建議或購買、出售或持有任何特定證券的推薦。預測本身存在固有侷限性，不可作為投資決策依據，且基於反映我們自身偏見及對公司長期樂觀看法的模型建構。根據我們的基準情景，星鏈星座約在2035年完成後，ARK研究顯示SpaceX可能產生約3000億美元的年收入，約佔全球通訊總支出的15%，如下所示。資料來源：ARK Investment Management LLC與Mach33，2025年，基於世界銀行和高德納截至2025年5月29日的資料。本文僅提供資訊，不應視為投資建議或購買、出售或持有任何特定證券的推薦。預測本身存在固有侷限性，不可作為投資決策依據，且基於反映我們自身偏見及對公司長期樂觀看法的模型建構。仔細觀察蒙特卡洛模擬中的邊際成本可以發現，隨著星艦可重用性提高，衛星佔總邊際成本的比例隨時間從約30%上升至約90%，如下所示。資料來源：ARK Investment Management LLC與Mach33，2025年。本分析使用了截至2025年5月29日的一系列外部資料來源，可應要求提供。本文僅提供資訊，不應視為投資建議或購買、出售或持有任何特定證券的推薦。預測本身存在固有侷限性，不可作為投資決策依據，且基於反映我們自身偏見及對公司長期樂觀看法的模型建構。因此，以Gbps/千克衡量的衛星性能成為模型中最敏感的輸入變數，影響收入生成和資本支出。衛星性能對頻寬部署的效率和成本至關重要，也是決定SpaceX完成星鏈星座建設速度以及將資本重點轉向火星目標的關鍵。衛星性能從V1到V2 Mini Optimized，星鏈衛星性能一直遵循萊特定律的學習曲線。SpaceX已向美國聯邦通訊委員會提交了關於下一代衛星的檔案，質量約2000千克，並在另一份關於未來衛星的披露中提及1Tbps頻寬。如果這些規格適用於同一顆衛星，性能躍升將是巨大的，如下圖中紅點和黃點所示。然而，我們的研究表明，這兩份披露可能指向不同的衛星。若是如此，1Tbps衛星將與萊特定律保持一致，如下圖中綠點所示。資料來源：ARK Investment Management LLC，2025年，基於SpaceX截至2025年5月29日的資料。本文僅提供資訊，不應視為投資建議或購買、出售或持有任何特定證券的推薦。預測本身存在固有侷限性。星艦與萊特定律星艦是多行星生活的核心。儘管前期資本成本高，但星艦的周轉時間和可重用性對其營運影響至關重要。隨著星艦可重用性不斷提高，更少的飛行器和更頻繁的發射周期應能輸送相同的上行質量。基於獵鷹9號資料，萊特定律表明，每次軌道上行質量累計翻倍，星艦的周轉時間將以約27%的恆定速率下降，如下所示。資料來源：ARK Investment Management LLC，2025年，基於SpaceX截至2025年5月29日的資料。本文僅提供資訊，不應視為投資建議或購買、出售或持有任何特定證券的推薦。我們認為，最小化火箭周轉時間和提高可重用性對於維持SpaceX星座的經濟可行性以及推進其火星雄心至關重要。因此，我們的模型顯示火箭可重用性隨著累計上行質量同步提高，如下所示。註：根據模型，即使實現快速可重用，星艦的可重用元件也永遠不會達到100%，因為每次發射總會產生可變成本，例如燃料。資料來源：ARK Investment Management LLC與Mach33，2025年。本分析使用了截至2025年5月29日的一系列外部資料來源，可應要求提供。本文僅提供資訊，不應視為投資建議或購買、出售或持有任何特定證券的推薦。預測本身存在固有侷限性，不可作為投資決策依據，且基於反映我們自身偏見及對公司長期樂觀看法的模型建構。火星規劃馬斯克創立SpaceX的目標是實現多行星生活，特別是借助其其他公司的力量使人類能夠移居火星。我們認為，埃隆一直在設計Optimus機器人和Boring Company裝置，為挑戰性的外星環境建造基礎設施，以支援火星殖民。根據我們的研究，火星在SpaceX企業價值中的佔比將隨時間增長，如下所示。然而，儘管與火星相關的資本改進將計入SpaceX的資產負債表，但其相關現金流將比星鏈的現金流更具投機性。資料來源：ARK Investment Management LLC與Mach33，2025年。本分析使用了截至2025年5月29日的一系列外部資料來源，可應要求提供。本文僅提供資訊，不應視為投資建議或購買、出售或持有任何特定證券的推薦。預測本身存在固有侷限性，不可作為投資決策依據，且基於反映我們自身偏見及對公司長期樂觀看法的模型建構。因此，我們的模型假設，在星鏈星座完成前，SpaceX僅將一小部分預算用於火星。一旦達到該里程碑，SpaceX可能會將其星鏈資源轉向火星，如下所示。鑑於殖民火星的規模和長期目標，投資者在相當長的時間內可能無法獲得太多資本回報。儘管火星活動可能降低服務地球衛星市場的成本並為小行星採礦鋪平道路，但這些機會超出了本預測的範圍。資料來源：ARK Investment Management LLC與Mach33，2025年。本分析使用了截至2025年5月29日的一系列外部資料來源，可應要求提供。本文僅提供資訊，不應視為投資建議或購買、出售或持有任何特定證券的推薦。預測本身存在固有侷限性，不可作為投資決策依據，且基於反映我們自身偏見及對公司長期樂觀看法的模型建構。我們的蒙特卡洛模擬假設星艦將搭載經過火星改造的Optimus機器人（Optimi）組合，其數量隨時間增長至數百萬，如下所示。根據模型，Optimi將建造基礎設施以支援永久殖民地，其生產力隨時間提高。支援早期人類居住的有效載荷可能相當複雜。我們的合作方Mach33分析了早期火星有效載荷的潛在成本（連結）。在早期，火星上的人類有效載荷對SpaceX帳面價值的貢獻可能不大。資料來源：ARK Investment Management LLC與Mach33，2025年。本分析使用了截至2025年5月29日的一系列外部資料來源，可應要求提供。本文僅提供資訊，不應視為投資建議或購買、出售或持有任何特定證券的推薦。預測本身存在固有侷限性，不可作為投資決策依據，且基於反映我們自身偏見及對公司長期樂觀看法的模型建構。模型及我們假設的風險與侷限性ARK的17個關鍵獨立變數覆蓋了我們認為SpaceX未來幾年可能出現的合理情景。意外事件，如埃隆·馬斯克突然離開公司，或自然災害或疫情，可能顯著影響這些結果。此外，太空本質上是一個具有重大執行風險的挑戰性領域。如果星艦未能實現快速可重用性，可能會嚴重影響我們為公司預測的價值。同樣，無法保證Optimus能夠在模型設定的時間表內支援基礎設施開發，並且鑑於行星際發射窗口的時間限制，延遲可能導致進度大幅滯後。最後，競爭加劇可能減少寬頻的總可定址市場，而政府支出的變化可能影響星盾的收入潛力。 (invest wallstreet)

“木頭姐”（Cathie Wood）和她領導的ARK Invest，以其對顛覆性創新技術的獨到投資眼光和大膽預言而聞名。她最近的觀點依然聚焦於那些可能重塑未來十年經濟格局的五大創新平台，並給出了不少具體的預測。下面表格彙總了她的核心預言方向：給普通投資者的建議面對這些宏大且看似遙遠的趨勢，木頭姐也給出了一些親民的建議：1.擁抱趨勢，而非旁觀：理解這些技術變革的深遠影響，是第一步。2.長期定投：對於大多數投資者，她建議採用定期投資的方式，比如每月固定投入一定金額到相關標的（如ARK的ETF、比特幣等），以平滑波動，積累長期複利。3.聚焦指數增長：投資那些能夠利用上述平台、具備指數級增長潛力的公司。4.自己做好研究：花時間理解技術本身和商業邏輯，而不是盲目跟風消息。重要提示：理性看待預言木頭姐的預言固然激動人心，但也需理性看待：高風險高波動：她關注的顛覆性創新技術公司通常處於發展早期，估值波動性極大。其基金表現也證明了這一點，可能在牛市中漲幅驚人，但在調整期回撤也很大。時間的不確定性：宏大的預言實現周期可能很長，過程中會有反覆和波折，需要極強的耐心和長期視角。並非唯一觀點：雖然木頭姐的觀點具有前瞻性，但投資界總存在分歧和辯論。她的所有預言並非都會百分之百實現。總結木頭姐的最新預言描繪了一個由人工智慧、機器人、區塊鏈、能源儲存和基因革命深度融合併驅動的未來。她堅信這些技術將帶來指數級的經濟增長和投資機會。 (明堂局)

Cathie Wood旗下的ARK Invest再次引發市場關注，其在比特幣ETF創下拆股調整後的歷史新高後大舉減持。根據Cointelegraph獲得的交易通知，ARK Invest在周二通過旗下ARK Next Generation Internet基金（ARKW）出售了225,742股ARK 21Shares Bitcoin ETF（ARKB），總價值約為870萬美元。這一出售規模創下ARKB單日減持記錄，但在美元金額上仍低於去年4月的1200萬美元減持，當時ARK出售了159,496股ARKB。此次出售發生在ARKB完成3比1拆股後不久。拆股於6月中旬完成，使得每股價格調整為原來的三分之一，同時總股數增加了三倍。儘管拆股後單股價格下降，但基金總市值保持不變。ARKB的股價在拆股後表現強勁。7月6日，ARKB股價達到39.30美元的峰值，這相當於拆股前每股117.90美元的歷史新高。ARK選擇在這一高點附近減持，顯示出其對市場機會的敏銳把控。除了ARKB的減持，ARK Invest還在周二出售了34,207股Coinbase（COIN），總價值達到1330萬美元。這是ARK近期一系列獲利了結操作的一部分。上周四和周五，ARK分別通過其ARK Innovation ETF（ARKK）出售了價值200萬美元的Coinbase股票。此外，ARKK還在上周四減持了Robinhood（HOOD）和Block（XYZ）的股票。其中，Robinhood的58,504股交易價值560萬美元，Block的24,780股交易價值170萬美元。值得注意的是，ARK在6月23日出售了415,844股Circle（CRCL），總價值約1.1億美元後，暫未進一步減持該公司的股份。Cathie Wood及其ARK Invest以積極的投資策略聞名，頻繁調整持倉以捕捉市場機會。ARKB的減持表明，ARK在比特幣ETF價格創下歷史新高後選擇獲利了結，同時繼續關注其他加密貨幣相關資產的表現。 (區塊網)

她在特斯拉股價100美元時重倉買入，如今已獲得十倍收益；她預言比特幣將漲至150萬美元；她投資的基因測序公司重新定義了癌症早篩，她支援的腦機介面技術讓癱瘓患者重獲"身體"。華爾街稱她為“顛覆性創新女王”，媒體讚譽她為“女版巴菲特”，但Catherine Wood（木頭姐）更願意自己被稱為“未來的投資者”。“木頭姐”出名不僅因為她管理著超過200億美元的龐大資產，更因為她擁有一種罕見的能力：用數學模型預測技術革命的軌跡。比如她用賴特定律解釋成本下降規律，用S型曲線描繪創新演進路徑。ARK投資管理公司就是“木頭姐”這套投資哲學的載體。這家成立於2014年的資產管理公司專注於五大顛覆性創新平台：人工智慧、機器人技術、儲能技術、區塊鏈技術和多組學測序。ARK不投資傳統價值股，只押注那些能夠重新定義人類文明邊界的技術公司。他們的投資組合讀起來像科幻小說：特斯拉、SpaceX、Neuralink、OpenAI、Anthropic......在這次深度專訪中，“木頭姐”與ARK首席未來學家Brett Winton（佈雷特·溫頓）詳細解構了埃隆·馬斯克如何通過跨領域資料積累建構商業帝國，分析了AI市場的投資機會和競爭格局，預測了類人機器人市場的爆發時點，解釋了SpaceX 2.5兆估值背後的火星商業邏輯，並大膽預言這場技術革命將推動全球GDP增長率從3%躍升至7%，創造人類歷史上最大規模的財富增長奇蹟。核心要點：1.馬斯克打造的不是汽車公司而是全球最大AI項目，專有資料構成最深護城河2.賴特定律比摩爾定律更準確，累計產量翻倍推動AI成本年降70%3.“木頭姐”同時投資OpenAI、Anthropic、XAI三家競爭對手，押注15兆美元贏家通吃市場4.自動駕駛計程車成本優勢將重新定義出行，每英里成本從1美元降至50美分5.特斯拉憑藉資料和規模優勢碾壓Waymo，一上午產量等於對手全年目標6. 傳統科技巨頭蘋果Google在AI轉型中落敗，作業系統級變革淘汰舊霸主7.自動駕駛解放人類注意力資源，生產力貢獻將超越蒸汽機歷史地位8. 五大創新平台融合將推動GDP增長率從3%躍升至7%，創造歷史新高嘉賓介紹瑞安·肖恩·亞當斯（Ryan Sean Adams）主持人（圖左上）喬希·凱爾（Josh Kale）聯合主持人（圖右上）凱瑟琳·伍德（Catherine Wood）現任ARK投資管理公司創始人兼首席執行官，被譽為"女版巴菲特"（圖左下）佈雷特·溫頓（Brett Winton）現任ARK投資管理公司首席未來學家兼研究總監（圖右下）01 特斯拉其實不是汽車公司Bankless播客：非常高興再次邀請到Catherine Wood女士，她是ARK投資管理公司的創始人兼CEO，被譽為"顛覆性創新女王"。同時我們還邀請了ARK的首席未來學家Brett Winton先生。在我們開始之前，我想說一個有趣的發現：在我們梳理的五大創新技術中，有一個人幾乎站在所有技術的交匯點上，他就是埃隆·馬斯克。Catherine，作為馬斯克的長期支持者，您認為他的核心競爭力在那裡？“木頭姐”：這個問題涵蓋了我們關注的每個技術領域。我認為馬斯克的天才之處不是偶然，而是真正的戰略眼光。他很早就預見到各項技術會以人工智慧為核心進行融合，而專有資料將成為最關鍵的競爭優勢。大多數分析師認為特斯拉是一家汽車公司，但這是嚴重的誤判。特斯拉實際上是全球最大的AI項目，同時還在推動機器人技術、儲能技術與人工智慧的深度融合。每項技術都有自己的S型增長曲線，當這些曲線開始相互作用時，就會產生指數級增長，我們在自動駕駛計程車領域就能看到這種爆發性增長。關鍵是資料積累。馬斯克掌握著其他人無法獲得的獨特資料：特斯拉的自動駕駛資料、Neuralink的大腦神經資料、SpaceX的太空探索資料。以我開的Model 3和Model Y為例，我們每天都在為他收集寶貴的真實世界駕駛資料，全球數百萬輛特斯拉都是如此。如果說自動駕駛資料是金礦，那Neuralink收集的多組學資料就是鑽石礦——包括DNA、RNA、蛋白質等生命密碼資訊。SpaceX則開闢了太空資料這個全新領域。這種跨領域的資料帝國，就是馬斯克最深的護城河。Bankless播客：Brett，您認為馬斯克的成功秘訣是什麼？佈雷特·溫頓：我認為馬斯克有兩個核心能力：第一是無法容忍效率低下，第二是敢於承擔長期風險。在技術快速變化的環境中，最重要的策略就是大量試驗和快速迭代。傳統公司害怕失敗，但馬斯克督促團隊全力以赴，那怕結果是火箭爆炸。獵鷹9號連續失敗了七八次才成功，但現在成功率超過90%。在技術轉型期，垂直整合是最有效的策略。我們通過風險投資基金持有他旗下多家公司的股份——Neuralink、SpaceX、特斯拉，以及最近合併的X和XAI。我們相信他通過快速迭代最終能實現那些改變世界的產品。馬斯克最大的"超能力"是願意為長期收益承受短期痛苦。無論是火箭爆炸，還是在被普遍認為不適合自動駕駛的感測器技術路線上堅持投入，他都看到了中長期的巨大回報潛力。02 賴特定律比摩爾定律更準確Bankless播客：我想請您解釋幾個重要的技術發展規律。我們熟悉摩爾定律——晶片性能每兩年翻倍，也知道梅特卡夫定律——網路價值與使用者數平方成正比。現在您提到了賴特定律，請詳細解釋一下它的重要性。“木頭姐”：摩爾定律關注的是時間因素，但Brett指出這不夠全面。技術進步不可能僅僅依靠時間推進，一定有更深層的規律。佈雷特·溫頓：西奧多·賴特在研究飛機製造業時發現了一個重要規律：每當累計產量翻倍時，成本會以固定百分比下降。這個規律不僅適用於整機，也適用於原材料、零部件等各個環節。聖達菲研究所的研究證實，這是預測成本下降的最準確方法。鋰電池就是最好的例子。按照摩爾定律的時間邏輯，電池成本下降應該會逐漸放緩，美國能源資訊署因此預測電動車銷量會長期停留在小眾市場。但當特斯拉Model S推出後，巨大的電池需求推動了產量的指數級增長，成本重新進入快速下降通道。這就是賴特定律的威力。“木頭姐”： 我來補充一下具體資料。賴特定律說的"翻倍"是指累計產量翻倍——從1到2，從2到4，從4到8。我們重點關注那些還有巨大增長空間的早期技術。在電動車領域，每當電池系統累計產量翻倍，成本就下降28%。工業機器人是50%，DNA測序是40%。最令人震驚的是人工智慧領域。我們的分析師研究發現，結合硬體和軟體，AI訓練的成本下降幅度達到48%。更驚人的是，這種累計產量翻倍在不到一年內就能實現，這就解釋了為什麼AI訓練成本每年下降70%。在AI推理方面，我們得到的資料顯示每次翻倍成本可能下降98%——這個數字令人難以置信。佈雷特·溫頓： 我指的是AI訓練計算單元指數。馬斯克、奧特曼和Google都在投入巨資建造訓練叢集，通過各種工程最佳化提升效率，再加上軟體架構的突破，最終交付給客戶的成本大幅下降。03 基模賽道 能誕生市值20兆美元的公司Bankless播客：在AI投資方面，我注意到ARK同時持有OpenAI、Anthropic和XAI的股份，這在風投圈是很少見的。您的投資邏輯是什麼？“木頭姐”：這確實違背了傳統風投的做法。一般風投不會在同一賽道投資競爭對手，因為他們會進入董事會，掌握機密資訊，存在利益衝突。但我們不進董事會，而且我們認為這是一個贏家通吃的市場。成功取決於三個關鍵因素：分發能力、迭代速度和專有資料。我們判斷這三家公司都處於領先位置，未來會有更多專業化分工，不同的模型在不同領域表現更優。佈雷特·溫頓： 從宏觀角度看，AI軟體市場的資金流向三個層面：軟體即服務公司、平台即服務公司，以及基礎設施服務商。在基礎模型層，我們認為存在1.5兆美元的收入機會，甚至可能接近2兆美元。按照預期利潤率，這將轉化為15-20兆美元的企業價值。要知道，全球年GDP總量也就130兆美元左右。目前這個領域競爭激烈，很難確定誰會最終勝出：ChatGPT擁有巨大的使用者分發優勢，OpenAI向終端使用者交付的處理量可能超過世界上大多數公司，這讓他們擁有海量資料和產品迭代能力。XAI通過與X平台的深度整合獲得獨特優勢。想像一下，Starlink的默認AI模型會是什麼？很可能就是XAI。而且X平台的預測市場、資本市場都可能由XAI驅動的智能代理提供流動性。Anthropic則擁有目前世界最優秀的程式設計模型，Cursor等開發工具都以它為後端。它還能提供更靈活的API介面，比如遊戲中的暴力場景，不會像其他模型那樣拒絕執行。最終我們預期這個15-20兆美元的市場會有2-3個大贏家，希望我們能押中其中的幾個。Bankless播客： 對於傳統科技巨頭，您怎麼看？“木頭姐”： 蘋果和Google的表現讓我們失望。蘋果曾經嘗試進入自動駕駛領域，但管理團隊一換再換，最終放棄。他們根本不理解AI的核心。任何用過Siri的人都知道，蘋果在AI方面完全不在狀態。Google雖然擁有世界頂尖的AI研究人員，大家都以為他們會大獲成功，但實際表現並不理想。有趣的是，Anthropic能夠為使用者提供高度個性化的服務，而Google掌握了使用者的所有資訊卻做不到這一點。這些細節差異在AI時代變得至關重要。04 出行成本 將從每英里1美元跌至50美分Bankless播客：自動駕駛計程車被認為是AI技術最重要的應用之一。特斯拉剛剛實現了無人駕駛交付，請分析一下這個市場的前景。佈雷特·溫頓： 從經濟學角度分析，美國消費者買新車的實際成本約為每英里1美元以上。而特斯拉的CyberCab預計能將成本降到每英里50美分以下，而且無需駕駛員。消費者面臨的選擇很明確：花更多錢買一輛需要自己開的車，還是用更低成本享受隨時可用的出行服務？答案顯而易見，除非你有特殊需求，比如需要貨車裝載物品。全球每年行駛里程達到兆等級。一輛特斯拉原本只能為公司貢獻5000美元左右的一次性利潤，但作為計程車每年可能跑10萬英里，按每英里1美元的平台費計算，單車年收入可達數萬美元。這完全改變了特斯拉的商業模式。對個人而言，這解放了寶貴的注意力資源。我住在洛杉磯，開車通勤是巨大的時間浪費。雖然我有特斯拉FSD，但仍需要保持注意力。如果能在通勤時專心工作，同時享受便宜的出行服務，這將大大提升生活質量。“木頭姐”： 更重要的是安全性和社會效益。美國人類駕駛員平均每70萬英里發生一次事故，而自動駕駛系統有望將安全性提升2-4倍。這意味著每年可以挽救4萬美國人的生命，全球可能拯救120萬人。對家庭而言，青少年駕駛一直是巨大的安全隱患。自動駕駛技術將徹底解決這個問題。佈雷特·溫頓： 從歷史角度看，自動駕駛計程車對生產力的提升可能超過蒸汽機的貢獻。原因很簡單：我們都在浪費寶貴的腦力進行"業餘駕駛"。就像洗碗機解放了家庭主婦，讓她們能夠進入職場一樣，自動駕駛將解放每個人每天一小時的通勤時間。這種"無償勞動"轉化為"有價值生產"的變化，將為GDP統計帶來全新的增長動力。“木頭姐”： 這就是我們預測未來五年GDP增長率將達到7%的重要依據。上個世紀之交，電話、電力和內燃機的普及使全球GDP增長率從0.5%躍升到3%，這種增長模式持續了125年。現在我們有五大創新平台同時爆發：人工智慧、機器人技術、儲能技術、區塊鏈技術和多組學測序。而且這些技術都具有強烈的通縮效應——價格下降，購買力提升。所以7%的增長率其實是保守估計。Bankless播客： 在技術競爭方面，特斯拉相比Waymo有什麼優勢？佈雷特·溫頓： Waymo的問題在於技術路線選擇。他們很早就選擇了昂貴的感測器方案，僅感測器成本就相當於特斯拉製造整輛CyberCab的費用。這導致製造成本居高不下，難以規模化。更致命的是營運效率問題。Waymo夜間車輛過多，白天供應不足，因為他們必須維持固定車隊規模。而特斯拉可以通過車主的車輛參與營運來靈活調節供需。想像一下，系統可以向特斯拉車主傳送通知："你的車可以出去跑3小時活賺120美元，要參與嗎？"規模化生產能力的差距更加明顯：Waymo今年計畫增產2000輛車，明年可能達到4000輛。而特斯拉一個上午就能生產2000輛車。“木頭姐”： 還有資料優勢。我常說特斯拉有數百萬個"機器人"在全球收集資料，其資料量比所有競爭對手加起來還要多幾個數量級。這種資料護城河是無法複製的。我們預測全球自動駕駛計程車市場規模將達到8-10兆美元，其中約一半收入將流向特斯拉這樣的網路營運商。我們認為特斯拉在這場競賽中處於明顯的領先地位。 (每日天使)

她在特斯拉股價100美元時重倉買入，如今已獲得十倍收益；她預言比特幣將漲至150萬美元；她投資的基因測序公司重新定義了癌症早篩，她支援的腦機介面技術讓癱瘓患者重獲"身體"。華爾街稱她為“顛覆性創新女王”，媒體譽她為“女版巴菲特”，但Catherine Wood（木頭姐）更願意自己被稱為“未來的投資者"。“木頭姐”出名不僅因為她管理著超過200億美元的龐大資產，更因為她擁有一種罕見的能力：用數學模型預測技術革命的軌跡。比如當傳統投資者還在分析財報時，她已經在思考十年後世界的模樣。她用賴特定律解釋成本下降規律，用S型曲線描繪創新演進路徑。ARK投資管理公司就是“木頭姐”這套投資哲學的載體。這家成立於2014年的資產管理公司專注於五大顛覆性創新平台：人工智慧、機器人技術、儲能技術、區塊鏈技術和多組學測序。ARK不投資傳統價值股，只押注那些能夠重新定義人類文明邊界的技術公司。他們的投資組合讀起來像科幻小說：特斯拉、SpaceX、Neuralink、OpenAI、Anthropic......在這次深度專訪中，“木頭姐”與ARK首席未來學家Brett Winton（佈雷特·溫頓）詳細解構了埃隆·馬斯克如何通過跨領域資料積累建構商業帝國，分析了AI市場的投資機會和競爭格局，預測了類人機器人市場的爆發時點，解釋了SpaceX 2.5兆估值背後的火星商業邏輯，並大膽預言這場技術革命將推動全球GDP增長率從3%躍升至7%，創造人類歷史上最大規模的財富增長奇蹟。核心要點：1.類人機器人技術難度是自動駕駛1萬倍，但2020年代末將實現商業化突破2.26兆美元類人機器人市場將重塑家庭消費，節省家務時間帶來極高投資回報3.Neuralink已實現癱瘓患者意念控制，未來將提供記憶增強和超人認知能力4.SpaceX 2.5兆估值基於火星殖民邏輯，投資者買到的是火星產權而非分紅5.為火星設計的"外星級"技術在地球形成降維打擊，佔據90%發射市場份額6.Circle IPO標誌加密貨幣"ChatGPT時刻"，穩定幣率先成為數字美元載體7.DeFi將把全球金融服務成本從3.4%降至1%，5兆美元市場規模可期8. 通縮性技術推動7%GDP增長，創新力量將戰勝短期政策波動影響嘉賓介紹瑞安·肖恩·亞當斯（Ryan Sean Adams）主持人（圖左上）喬希·凱爾（Josh Kale）聯合主持人（圖右上）凱瑟琳·伍德（Catherine Wood）現任ARK投資管理公司創始人兼首席執行官，被譽為"女版巴菲特"（圖左下）佈雷特·溫頓（Brett Winton）現任ARK投資管理公司首席未來學家兼研究總監（圖右下）01 類人機器人的技術難度是自動駕駛的1萬倍Bankless播客：我們來討論更具未來感的類人機器人技術。特斯拉的Optimus項目能夠復用自動駕駛的技術積累，這是否給了他們巨大優勢？“木頭姐”：類人機器人本質上是三大核心技術的融合：機器人技術、儲能技術和人工智慧。埃隆預測特斯拉將在全球類人機器人領域佔據第一，而第2到第10名很可能都來自中國。這主要基於兩個因素：中國的人口老齡化帶來巨大市場需求，以及政府將機器人列為"新質生產力"的重點發展方向。佈雷特·溫頓：AI技術的飛速發展顯著提前了商業化時間表。我們原本預期類人機器人要到2030年代才能實用化，現在看來2020年代末就可能實現。但技術難度確實巨大。自動駕駛相對簡單——左轉右轉、加速剎車，感測器位置固定。類人機器人卻要在複雜的人類環境中操作，擁有數十個獨立關節，感測器位置隨身體運動變化，而且沒有像道路標線那樣的環境指引。我們估算技術難度約為自動駕駛的1萬倍。不過類人機器人的容錯性更高。汽車碰撞可能致命，但機器人的操作失誤通常不會造成嚴重後果。綜合考慮，2020年代末是現實的商業化節點。Bankless播客： 市場空間有多大？“木頭姐”： 數字令人震撼——我們預測未來5-15年內，全球類人機器人市場將達到26兆美元。作為對比，全球年度GDP總量約130兆美元。商業邏輯基於消費模式轉變。美國家庭平均在汽車上花費3萬美元，但實際使用率只有5%。當自動駕駛計程車普及後，這筆錢將轉向家庭機器人——幫助洗碗、疊衣服、遛狗、照看孩子。每天節省半小時到一小時家務時間，投資回報率極高。而且機器人會持續升級。不像iPhone升級後反而變慢，機器人的軟體升級會真正提升性能，讓同一台裝置越用越強。這種體驗是革命性的。佈雷特·溫頓：特斯拉的優勢明顯：同樣的晶片架構、共享的訓練資料、相同的AI演算法。更重要的是，他們有內部測試場景——可以在自己工廠裡驗證機器人性能，這是其他公司無法比擬的優勢。02 腦機介面手術將像近視手術一樣簡單Bankless播客：我們聊一下更科幻的技術——腦機介面。有視訊顯示患者用Neuralink玩《使命召喚》，馬斯克還說癱瘓患者未來能控制機器人身體，這現實嗎？“木頭姐”：我們實地參觀過Neuralink，那次體驗極其震撼。坦率地說，我都想嘗試這項技術。佈雷特·溫頓：Neuralink正在解決一個重大醫學難題。全球有超過100萬嚴重癱瘓患者無法正常交流，這項技術為他們帶來了希望。目前的晶片植入大腦手部運動皮層，能夠讀取患者的運動意圖。患者想像寫字或指向某處，晶片就將這些神經訊號轉化為螢幕操作。首位接受植入的患者在第一天就打破了腦機介面領域的所有輸出速度記錄。技術發展分幾個階段：現在是"讀取"階段，下一步是擴展到語言皮層，讓患者通過想像說話來產生語音。更進一步是"寫入"階段——向大腦傳輸資訊。對盲人，可以繞過眼睛直接刺激視覺皮層恢復視覺，這種人工視覺甚至能感知紅外線等人眼看不到的光譜。對聾人，類似人工耳蝸的原理可以恢復聽覺。最終目標是讓這種手術像雷射近視矯正一樣簡單便宜。未來可能出現專門的"Neuralink中心"，提供記憶增強、智力提升等服務。想像一下，人類能以思維速度與AI交流，獲得遠超常人的認知能力。Bankless播客：這不就是科幻小說裡的"人機融合"嗎？佈雷特·溫頓：某種程度上確實如此。當人腦能直接與AI通訊時，我們對智能、意識、甚至人性本質的理解都將被重新定義。這可能是人類進化的下一個階段。03 投資火星不是開玩笑Bankless播客：ARK給SpaceX的估值達到2.5兆美元，這個數字足以讓它成為全球最值錢的公司之一。這個估值是如何計算的？佈雷特·溫頓：核心驅動力是Starlink衛星網際網路業務。通過Starship大型火箭，SpaceX能將發射成本從每公斤數千美元降至幾百甚至100美元。這種成本優勢使大規模衛星部署成為可能。全球通訊市場約1.3兆美元，我們預測Starlink能獲得2000-3000億美元收入。但關鍵不在於分紅，而在於火星計畫。這些收入將全部投入火星基礎設施建設。Bankless播客：投資火星不是開玩笑？佈雷特·溫頓：完全不是。投資者必須理解，你買的不是現金回報，而是未來火星殖民地的股權。首批運往火星的貨物將包括Cybertruck和Optimus機器人，用於建設基礎設施。這不是科幻幻想，而是商業戰略。為火星設計的技術在地球上往往具有碾壓性優勢，這解釋了SpaceX為何能壟斷地球90%以上的發射市場。你不會為地球市場設計那麼大的火箭，也不會讓火箭垂直著陸，但火星需求推動了這些"外星級"技術的誕生。“木頭姐”：歷史上，國防需求推動了矽谷的崛起，現在局面顛倒了——商業航天領先軍用航天。SpaceX的火星技術將帶回大量創新成果，就像阿波羅計畫催生了現代電子工業一樣。佈雷特·溫頓：長期來看，從火星為地球提供衛星服務可能比從地球發射更經濟，因為火星到地球軌道的能量需求遠低於地球表面到近地軌道。火星基地最終可能成為太陽系的工業中心。從特斯拉角度看，在火星極端環境下測試的機器人回到地球將無堅不摧。這種技術外溢效應價值巨大。04 穩定幣將成為“數字美元”Bankless播客：加密貨幣領域發生了重大變化。Circle成功IPO，股價漲了6-8倍，Robinhood宣佈了全面的代幣化戰略。您如何評估這些發展？“木頭姐”：Circle的IPO確實是加密貨幣的"ChatGPT時刻"。這標誌著機構投資者開始認真對待數位資產這一新興資產類別。讓我意外的是，穩定幣而非比特幣率先在新興市場找到了廣泛應用。以USDT為代表的美元穩定幣實際上成了"數字美元"，這個功能比我們預期的更重要。Robinhood的轉型最具代表性。他們推出了以太坊二層網路、股票代幣化等產品，全面擁抱Web3。我們認為它有望成為全球最重要的數字金融服務商之一。當初我們投資Robinhood時被批評投資"散戶炒股平台"，但我們看中的是其技術創新潛力。佈雷特·溫頓： 當前有兩場金融革命同時進行：第一場是貨幣革命。比特幣等數字貨幣直接挑戰傳統貨幣體系，從儲值工具逐步向交換媒介和計價單位演進。穩定幣則加速了這一處理程序。第二場是服務革命。DeFi通過智能合約提供更高效、更便宜的金融服務。傳統金融業向經濟收取約3.4%的費用，到2030年這相當於對1000兆美元金融資產徵收的巨額"稅收"。DeFi承諾將這一成本降至1%左右，同時讓普通人享受此前只有大型機構才能獲得的複雜金融產品。不再需要成為億萬美元企業才能獲得摩根士丹利的服務，任何人都能直接使用區塊鏈上的金融協議。我們預測DeFi生態系統到2030年市值將達5兆美元。穩定幣的普及就像從撥號上網向寬頻的躍升，將大幅加速這一處理程序。Bankless播客： AI代理和機器人是否需要可程式設計貨幣？佈雷特·溫頓： 絕對需要。想像AI代理自動執行複雜的投資策略、風險避險或跨境支付，這些都需要可程式設計的數字貨幣支援。傳統銀行系統無法滿足AI時代的金融需求。05 人類正在創造歷史最大規模的財富Bankless播客：在關稅、地緣政治等不確定性背景下，您對2025年宏觀經濟前景如何判斷？特別是您預測的7%GDP增長能否實現？“木頭姐”：市場持續突破各種"擔憂之牆"，這本身就反映了底層經濟動力的強勁。我剛結束歐洲和亞洲的調研，國際社會確實對美國政策方向感到困惑，但我認為這可能有戰略考量。川普想成為"史上最偉大總統"，貿易戰和地緣衝突顯然無法實現這個目標。我判斷當前的強硬措施是為中期選舉鋪路，真正的結構性改革將在後續推出。通過100%資本支出費用化政策，美國實際企業稅率能降至14-15%，這將使美國成為全球最具投資吸引力的目的地。結合監管鬆綁和技術創新加速，我們預期將出現生產力驅動的強勁復甦。Bankless播客： 7%的增長率會不會太樂觀？“木頭姐”： 歷史提供了先例。上世紀之交，電話、電力、內燃機的普及推動全球GDP增長率從0.5%躍升至3%，這種增長模式維持了125年。現在我們有五大創新平台同時爆發：人工智慧、機器人技術、儲能技術、區塊鏈技術、多組學測序。而且這些技術都具有強烈的通縮效應——成本下降，購買力提升。從AI的單次處理成本到自動駕駛的每英里成本，再到SpaceX的每公斤發射成本，各領域都在經歷斷崖式成本下跌。所以7%其實是保守估計。關鍵是這種增長不會帶來通膨壓力，反而會推動價格下降。Bankless播客： 最大的風險在那裡？“木頭姐”： 中國製造業的同質化競爭確實是挑戰，將進一步推動全球通膨下行，但也會壓縮企業利潤率。不過總體而言，美國在投資回報率方面將繼續領先全球，這會吸引持續的資本流入並支撐美元走強。技術創新的根本力量最終將戰勝短期政策波動。我們正站在人類歷史上最大規模財富創造的起點。從馬斯克的資料帝國到26兆美元的機器人市場，從腦機融合到火星殖民，從金融革命到7%的GDP增長——這些趨勢正在重新定義文明的發展軌跡。Bankless播客： 確實，您描繪的未來既令人興奮又充滿挑戰。“木頭姐”： 這就是我們一直強調的——我們正在走向一個充滿奇蹟的世界，而這個世界的大門正在我們面前徐徐開啟。關鍵是要有足夠的想像力和勇氣去擁抱這個未來。 (每日天使)

6月10日，當比特幣價格徘徊在10.5萬美元上方時，ARK Invest的創始人兼執行長Cathie Wood仍堅定地相信，比特幣價格將在2030年達到150萬美元。這項預測儘管引發爭議，但她的觀點背後有著明確的邏輯支撐。在最近的一次討論中，Wood指出，機構投資者興趣的激增、比特幣有限的供應量，以及其作為去中心化貨幣網絡的獨特角色，都是推動比特幣潛在指數級增長的關鍵因素。Wood認為，比特幣的稀缺性是其價值的核心驅動因素。比特幣的總供應量被嚴格限制在2,100萬枚，而這項特性正吸引越來越多的機構投資者。她特別提到，透過比特幣ETF（交易所交易基金）進入市場的數兆美元資本，可能會引發供需關係的巨大失衡，從而推動價格飆升。在她看來，比特幣不只是一個價值儲存工具，更是一個新金融體系的基礎。她強調，比特幣網路自誕生以來從未遭受安全性破壞，其去中心化的特性和穩健的網路安全性為其提供了強大的支撐。儘管比特幣短期內可能會經歷劇烈波動，Wood仍堅信其長期價值的實現是不可避免的。她的樂觀態度與MicroStrategy的聯合創始人Michael Saylor不謀而合，後者甚至認為比特幣在未來20年內可能達到更高的價格。然而，並非所有分析師都如此樂觀，一些保守的預測認為，比特幣到2030年的價格可能介於15萬美元至50萬美元之間。儘管市場觀點分歧，但整體共識正在形成：比特幣正從一種投機性資產逐步轉變為機構級的重要投資標的。無論其價格是否能達到七位數，比特幣都越來越被視為數位時代的核心持股資產。正如Wood所言，比特幣不僅是一種投資，更是一場金融革命的象徵。(區塊網)

在1945年之後的日本房地產行業，誰是最成功的房地產家族？不同的人會有不同的答案。筆者給出的答案是：森泰吉郎和其家族。1945年之後，日本的房地產行業，前前後後可能誕生過超過100萬家的企業。目前日本的房地產行業，存在大大小小36萬家左右的企業。很多企業誕生之後，各種原因就消失在時代的大浪中了。當然，這些企業除了個別企業，都是私有企業。過去30年，中國誕生了很多房地產開發商富豪，其中一些人已經雲消霧散了。當然，日本二戰後也誕生過許許多多依靠房地產發家的企業家。本文就是回答這個問題：在1945年之後的日本房地產行業，誰是最成功的房地產家族？當然，對於同樣的一個問題，不同的人會有不同的答案。筆者給出的答案是：森泰吉郎和其家族可能是1945年之後日本房地產行業最成功的房地產家族。本文會介紹森家族和其背後的日本大規模城市再開發的模式。日本地產行業的福布斯全球第一富豪森泰吉郎出生於1904年（明治37年），出生地為當時的東京市芝區（現在的東京都港區西新橋）。森泰吉郎的父母開了一家米店，也做點小小的房屋租賃生意。1928年（昭和3年）畢業於東京商科大學，也就是現在的一橋大學（也就是筆者的母校），後來成為橫濱市立大學的教授。二戰後森泰吉郎一邊在大學教書，一邊從事港區的土地的收購。1959年，森泰吉郎辭掉了大學工作，專心從事房地產的工作。設立了森地產（日語名稱：森ビル）。1956年，森家族在港區建成了第一個專供租賃的寫字樓，命名為森No1。之後開始在港區進行寫字樓的複製。樓的名字也是按照落成的時間順序來命名的，也就是森No1，森No2，森No3，如此類推。這樣的樓建設了幾十棟。到1986年，森地產所持有的寫字樓高達73棟，總面積達到了100萬平米。在當時的日本房地產行業，位居行業第三。森泰吉郎是美國福布斯雜誌評出的1991和92年的全球第一富豪。1993年（平成3年）1月30日森泰吉郎去世。其經營的資產分為兩家公司，傳給了兩個兒子。一家公司是森地產，繼承的兒子為森稔。另外一家是泰成（也就是現在的森trust），繼承的兒子森晃。ARK Hills的誕生和對日本地產行業的影響上面提到1959年以後到1986年，森家族在港區連續建設了幾十棟毫無美感的寫字樓。這個時代是日本經濟高歌猛進的時代，也是寫字樓和住宅嚴重不足的時代。但是1986年，森地產迎來了一個非常重要的拐點，那就是ARK Hills的落成。ARK Hills是日本二戰後第一個受到全國著名城市再開發項目，也是二戰後最早成功的城市綜合體項目。ARK的名字來自項目所佔的地方。也即是項目位於赤阪（Akasaka一丁目）和六本木（Roppongi）。K來自英文單詞Knot，連接處的意思。也就是R（赤阪）和R（六本木）的連接處。另外，ARK也是諾亞方舟的意思。很多人想不到是，這個項目森地產從1967年就開始著手了。但是項目的開工是在1983年，項目的完工是1986年（昭和61年）。也就是從項目開始到項目落成，前後花費了19年時間。該項目佔地面積大約41萬平米。原來有100多戶人家和機構在當地生活工作，其中包括一些宗教法人，既有基督教教堂，也有傳統佛教寺院。其中的協調工作的難度是非常大的。負責這個項目的森稔（當時森泰吉郎是社長，森稔是常務）在自己的著作中曾經介紹過一個事情。當時有一處地產是越南人持有的，人當時在越南。森稔為了收購這塊土地，和一個同事在南北越的戰爭中到了越南。1986年落成的ARK Hills是東京最先進的城市綜合體。包括了一棟寫字樓，一個音樂廳（現在的三得利音樂廳），一個酒店（現在的ANA洲際酒店），一個電視台設施（朝日電視台的部分設施），四棟高級住宅公寓（其中一個是商住兩用）。森地產對周邊環境進行了整理，設定了卡拉揚廣場和漂亮的櫻花道路。目前，ARK Hills的櫻花也在附近小有名氣。綜合體的最高樓是寫字樓。地上37層，地下6層，高約153米。而該地區原來的建築大部分都是2層高的民宅，非常密集，道路狹窄。全球知名的投資銀行高盛就入駐了ARK Hills的寫字樓。從一個側面可以知道當時ARK Hills在東京房地產市場的地位。從ARK Hills到麻布台Hills森地產從1986年的ARK Hills之後，在東京都的港區開發了一系列的Hills。Hills是小山的意思。很多把六本木Hills翻譯為六本木之丘，但是筆者認為這個翻譯不是很傳神。筆者覺得翻譯為“秀仕”可能更加貼切一點，“秀”是優秀和突出的意思，“仕”是指其中的客戶和居民是一流機構和人群。森地產打造的是當時日本最好的城市綜合體。ARK Hills之後，森地產以港區為中心，也建設了十多個項目。比較有代表性的有以下幾個。六本木Hills。2000年（平成12年）開始施工，2003年（平成15年）3月竣工。這個項目，也花費了森地產17年的時間。該城市綜合體也包括了高層寫字樓（高238米），兩棟高檔住宅，一家酒店（凱悅東京），一家電視台（朝日電視台）等。六本木Hills的地方，原來有500個家庭在當地生活。也是從一個低矮的住宅地轉變成樂高層城市綜合體。虎之門Hills。虎之門Hills也包括了多個建築物，是從2011年（平成23年），2019年（令和元年）陸陸續續落成的。佔地面積7.5萬平米。麻布台Hills。麻布台Hills是截至目前，森地產開發的項目中，規模最大的一個。區域總面積為8.1公頃。2019年（平成元年）8月開始施工，2023年11月開業。目前還有一棟高層住宅樓還在施工（2025年5月）。該項目從1989年（平成元年）就開始了準備工作。前後花費了30年的時間。寫字樓高達325米，是目前日本最高的樓。此外，森地產還在海外開展了不少的業務。比較有代表的業務是1，上海環球金融中心高度為492米，曾經為中國第一高樓。2008年開業。2，雅加達森大廈。高度為266米。2022年開業。上面列舉的是森地產開發的主要的國內外項目。事實上，過去30年，森地產在港區還開了很多的項目。如果大家認為，房地產泡沫之後，日本房地產市場就一片黑暗了，那可能不是事實。二戰後初期，日本最知名的商務區為：1，中央區的日本橋和銀座，2，千代田的丸之內和大手町。森家族經過幾十年的開發，把港區也提升到了與中央區和千代田區平分秋色的地位。日本城市再開發的神器是什麼？在本系列中，談到了過去30年，日本進行了很多的城市“再開發”（通俗的說就是局部區域的大拆大建）。在日本法律上，這些城市的“再開發”項目是有固定的做法的，就是所謂的“第一種市街區再開發事業”和“第二種市街區再開發事業”。其中大部分的再開發項目都是採用的“第一種市街區再開發事業”。當然，相關的法律規定和操作的流程以及細節是非常複雜的。房地產公司中不專門從事這項工作的專業人士也很難掌握其全貌。在這裡，就簡單的把第一種市街區再開發事業的簡單邏輯解釋一下（當然，其中一些內容嚴格意義上講是可能是不精準的）。假設有一片2萬平米的片區，其中居住有100戶居民，大部分都是2層的樓。但是該區域在東京都內比較繁華的區域。到了90年代，該區域存在一些問題，比如，建築物都比較老舊，片區公共綠地比較少，道路狹窄，建築物的防火和防震能力存在一些問題。這個時候，日本的大型房地產公司（森地產等）就打算把這2萬平米的片區重新開發。大型地產公司就初步制定該區域的再開發藍圖，找該片區居民進行反覆的溝通和說明，同時和當地政府也進行溝通和解釋。之後，大型地產開發和當地居民組成再開發組合。這個組合可以簡單理解為專門的項目公司。在這個地方，有兩個非常重要的概念，那就是權利的轉換。當地原有的100戶居民的土地和房地產在某一個時間點進行資產價格的評估，作為資產注入項目公司。之後還有一個非常重要的概念，那就是“權利床和保留床”。這個概念是理解日本城市再開發的關鍵。開發商的在開發藍圖一般是這個樣子的，把原有的低矮的建築全部拆遷。之後在原地建設一棟高層寫字樓（1-3層往往是商業設施），一棟高層居民樓，一大片公共綠地還有擴展的道路。權利床和保留床中的“床”的原來的意思是地板，在這裡是指建築面積。該片區原本的建築面積大約為1萬平米，在開發之後，總的建築面積達到了3萬平米（這裡的數字是為瞭解釋這個再開發框架而杜撰的數字）。所謂的權利床是指新建成項目中留給原有的房地產權利持有人（也就是原來的居民）的部分。根據原來評估資產的高低，進行相應的分配。假設新樓分給了原有居民1萬平米的建築面積。那麼剩下的2萬平米就是所謂的保留床。這個部分，開發商主導要全部出售。這個權利床和保留床就是再開發框架中最重要的地方。在這個再開發過程中，原有的居民是不需要支付一分錢的，而且還可以得到全新的住房（往往是從原來的一戶建搬到了高樓上，而且周邊的公共綠地大幅度增加，防災性能增加）。那麼，再開發需要的龐大的費用從那裡來？答案是來自房地產開發商銷售的保留床。這部分的銷售收入要能夠覆蓋了整個再開發項目的全部費用。當然，也會有居民不樂意參加這個再開發項目。這這種情況下，只能慢慢去說服去溝通。結果往往是：（1）最終說服，（2）居民還是不樂意的，但是同意把土地和地產賣給開發商，（3）居民還是不同意，開發商修改開發藍圖，避開不同意再開發的土地持有人。這也是為什麼森地產搞一個項目往往要花15-30年的原因之所在。第二種市街區再開發事業也有成功實施的案例，但是比較少。主要是公共需要（特別是防災）比較高的再開發項目。可以當地政府主導。另外，最重要的區別是，把居民的土地全部收購之後再進行開發。第一種市街區再開發事業是和當地居民一起再開發。這是一個明顯的不同。為什麼日本的在開發要集中在城市核心區瞭解了日本城市在開發的基本結構，大約也就能明白為什麼過去30年，日本的城市在開發往往集中在大城市的核心區域？其中的道理是很簡單的。再開發項目不管是在東京都的核心區域還是在周邊區域，同樣的工程量，其工程費用差距不大。因為建築工人的工資和建築材料的價格沒有什麼太多差距。但是，東京都核心區域的地產銷售價格是周邊的數倍。也就是說，東京都核心區域的再開發項目更加容易覆蓋在開發的建築成本。而偏僻地區的項目不容易覆蓋建築成本。同樣的道理，為什麼再開發項目必須要建設高樓。道理也很簡單，因為最大程度的利用容積率，建設高樓。才有可能獲得更多的保留床，才有可能更好的回收在開發成本。為什麼說森地產在業內領先了筆者認為，森地產兩個地方，為日本房地產行業做出了很大的貢獻。一個是通過ARK Hills的成功，為日本全國的城市綜合體的打造提供了樣本。森地產的森稔，很早就提出了“街づくり”概念，這個日語詞彙可以簡單的理解為城市的營造。請注意，筆者並沒有用“造城”這個詞彙。因為建築物落成之後的營運和維護是更加重要的。在這裡舉一個例子。六本木Hills是2003年開業的。2003年迎來開業20周年。但是很多人沒有想到是，2023年，六本木的底商竟然迎來了，2003年以來的最高銷售額。這說明這個城市綜合體一直有著很好的營運和維護，一直在保持一個綜合體的鮮度。另外一個很大的貢獻就是告訴了全國的人，第一種市街區再開發事業這種開發框架是可行的。在開發ARK Hills的時候，很多居民對森地產的說法是不相信的，很多人拿錢就走人了。之後，伴隨著六本木Hills的成功，有越來愈多的人願意參加到城市的在開發的過程中。說森家族在日本是最成功的房地產富豪，還有一個理由，那就是該家族的成員一直沒有暴露出過醜聞，更沒有被逮捕的。 (FT中文網)