7月10日，儲能類股突然大跌。鵬輝能源投資者關係總監方李一凡在朋友圈發了一條動態：“別打電話問了，下半年戶儲和工商儲訂單滿到吐，你問我為何跌，不如問問搞量化的是咋設定因子的，每天跟遛狗一樣。”第二天他又補了一刀：“基本面量化我認為沒問題，但不能因子都設定成情緒、動量、關鍵詞吧？誰的音量大誰就有資金去炒，股吧裡一條低俗帖子都給你打個漲停出來。” 圖片來源：視覺中國 這條朋友圈迅速刷屏。7月13日，A股超4600隻個股下跌，176股跌停，鵬輝能源卻逆勢收漲4.2%。股民解讀為量化因子捕捉到“董秘怒噴”這個情緒訊號，反向做了買入。7月14日，鵬輝能源再漲4.2%，兩天累計漲超8%。如此堪稱荒誕的場景，恰好映照出當前A股市場最深層的矛盾——在科技主線與風格再平衡的拉鋸中，市場正在為三個核心問題激烈定價。 定價“牛市的成色”

美東時間7月6日，摩根士丹利策略師團隊發佈最新行業研究報告指出，過去數周以來全球半導體類股的顯著回調不僅反映了晶片貿易的階段性降溫，更可能引發整體股票市場的寬幅震盪。在此背景下，全球資本正加速從高估值硬體端向估值窪地輪動，前期跌幅較深的超大規模雲服務商（Hyperscalers）有望憑藉成本控制與應用端優勢，迎來新一輪反彈行情。 大摩邁克·威爾遜（Mike Wilson）策略師團隊在客戶報告中指出，當前半導體類股的劇烈震盪標誌著人工智慧（AI）產業鏈內部的階段性再平衡。儘管費城半導體指數（SOX）今年年內累計漲幅仍達78%，但過去兩周的連續回調已對高位資金構成拋壓；相比之下，涵蓋多家科技巨頭及超大規模雲服務商的Roundhill巨頭科技股ETF（MAGS）今年年內微跌1.3%，其前期的超跌表現實際上已提前消化了晶片類股回調的風險。 報告分析認為，超大規模雲服務商當前具備極高的投資吸引力。受此前幾個月股價表現疲軟影響，市場對相關科技企業資本開支過熱的擔憂正逐步降溫。近期市場傳出Meta等互聯網巨頭計劃推出雲服務以變現過剩人工智慧算力的消息，正進一步催化該類股的內生動力。摩根士丹利強調，該資產叢集在人工智慧生態系統中擁有顯著的「選擇權」優勢，不僅具備穩健的核心主營業務，還具備參與並引領智能體（Agentic）應用層開發與落地實施的能力，同時其在成本控制方面所蘊含的槓桿效應此前一直被市場低估。 針對宏觀市場整體走向，摩根士丹利團隊提示稱，鑑於本次高位回調發生在部分權重晶片巨頭內部，投資者應當對未來股市整體出現寬幅震盪或走弱態勢保持審慎。

太長不看 瑞銀把儲存放到第一順位。亞太科技類股裡，瑞銀給出的排序是 Memory 高於 WFE、OSAT 和伺服器 ODM，同時繼續謹慎看 PC、智慧型手機和顯示。這個變化的含義是，儲存不再只是半導體周期裡的彈性環節，而是 Agentic AI 擴散階段最直接承接新增 capex 的硬體品類。 價格表比需求表更凶。瑞銀模型裡，DRAM blended ASP（含 HBM）在 1Q26 環比漲 80.5%、2Q26 再漲 53.4%；只看 DDR ASP，同期漲幅更高，分別是 97% 和 60%。這不是 1-2 個季度修復，而是價格從 2026 年急拉後，2027 年還繼續逐季上行。 DRAM 周期被延到 2Q28。瑞銀預計 DRAM 上行周期延續到 2Q28，NAND 延續到 4Q27，並把 2026 年 DRAM bit 終端需求增速上調到 21%、2027 年上調到 36%。這個數字最關鍵的地方不是 2026 年很強，而是 2027 年繼續加速，意味著市場原來按 2026 年峰值利潤折現的周期框架不夠用了。

摩根士丹利最新研報指出，全球NAND市場在2027年仍有約9%的供需缺口；短缺仍在，但市場不再是無差別緊張。DRAM因長協條款更好，需求可見度更高，受光刻機制約供給約束更強，以及潛在HBM4E產能擠壓，戰術上優於NAND；在NAND內部，原廠因利潤韌性和供給控制力更強，優於模組廠。 AI仍在拉長儲存上行周期，但行業交易邏輯正在從「漲價普惠」轉向「結構分化」。大摩最新研報的核心判斷是，儲存仍處在有利周期中，但更偏好原廠而非模組廠，更偏好DRAM而非NAND。 據追風交易台，大摩在7月2日發佈的全球科技研報中更新了NAND供需模型。其測算顯示，AI相關NAND需求將在2027年同比增長60%，推動全球NAND市場在2027年仍有約9%的供需缺口。短缺仍在，但市場不再是無差別緊張。 更關鍵的變化出現在需求兩端。服務器和AI相關需求維持強勁，長期供貨協議（LTA）為價格提供下行保護；但消費端已經出現漲價天花板信號。模組廠和分銷商庫存上升，智能手機和PC客戶在銷量與利潤率之間承壓，2Q26漲價後已開始出現實際砍單。

周三（7月1日），美股盤中沖高回落，三大指數集體收低，第三季度開局不利。 截至收盤，道瓊斯指數跌0.03%，報52305.24點，盤中一度刷新歷史新高；標普500指數跌0.22%，報7483.23點；納斯達克綜合指數跌0.66%，報26040.03點。 由於投資者拋售半導體股票獲利了結，VanEck半導體ETF（SMH）收跌5.4%。上半年翻倍的費城半導體指數跌6.27%，成分股中，美光科技跌10.57%，英特爾跌9.03%。 硬體走弱的同時，軟體股卻明顯走強，iShares擴展科技軟體行業ETF（IGV）漲3.02%，Roundhill七巨頭ETF（MAGS）漲2.4%，雙雙連漲四天。

SpaceX首次公開募股引發太空類股股價普跌，投資者將目光與資金大規模轉向馬斯克旗下這家火箭與衛星巨頭，令同類較小規模公司承壓。美股太空概念股——那些曾被市場寄予厚望的商業航天企業——正經歷一場劇烈的全線暴跌。同業公司集體失血大跌，Rocket Lab跌11%，Virgin Galactic重挫32%，Procure Space ETF收跌7%。投資者此前買入同業公司，是進入SpaceX之前的"佔位倉"，如今順勢遷移。 一、慘烈跌幅：太空類股集體“失血” SpaceX高開並持續上攻的同時，整個太空類股幾乎無一倖免地遭遇拋售潮。 個股方面，太空旅遊公司維珍銀河（Virgin Galactic）重挫30%至32%之間，成為當日跌幅最大的太空股之一。火箭與航天器製造商Firefly Aerospace Inc.跌幅達19%，AST SpaceMobile收跌16%，Intuitive Machines下挫12%至13%，Redwire Corp.下滑12%，Rocket Lab跌8.8%至11%不等。Planet Labs跌7.8%，Satellogic跌9.8%，銥星通訊亦跌超5%。

隔夜美股半導體與儲存晶片類股遭遇了近期少有的集體下挫，原本一路上揚的算力產業鏈出現劇烈震盪。作為人工智慧基礎設施的核心支撐，這一輪科技股的集體調整讓許多長期關注算力產業的觀察者產生疑問：AI帶動的算力繁榮是否已經行至高位，產業鏈的真實估值到底有沒有透支未來的增長空間？ 從表面上看，市場的恐慌情緒是由短期資金面調整和部分企業財報指引的微調引發的，這使得投資者開始重新審視整個算力類股的溢價溢出效應。要看清這次暴跌的本質，我們需要將視線從單純的盤面數字，移向晶片設計、晶圓代工、高頻寬儲存以及伺服器組裝這一整條物理產業鏈的供需真相中去。 美股半導體與儲存類股重挫並非需求終結，而是階段性超前備貨後的庫存去化與估值錨點修復。 算力核心估值仍由科技巨頭的資本開支支撐，當前調整屬於健康的周期性臨時回呼而非基本面逆轉。

“光纖替銅”的潮流，已經被黃仁勳打上了認證標記，並且丟出了真金白銀。 “我們正在經歷人類歷史上規模最大的基礎設施建設。人工智慧將成為世界各地的基礎設施，當然也包括美國。”5月7日，輝達CEO黃仁勳在接受媒體採訪時，再次對AI基建進行大膽預判。 值得注意的是，在這場採訪中，黃仁勳提到了下一代人工智慧基礎設施將需要大量的“光學連接”，因計算需求正在迅速增長，而銅纜已經無法滿足需求。 “我們將以前所未有的規模擴大光學技術的應用——坦率地說，這個規模是任何光學公司都未曾實現的。”黃仁勳強調。他在後續採訪中還進一步透露，除了已披露的股權投資，輝達還向康寧支付了“數十億美元（Billions of Dollars）的預付款”，以支援其新工廠的建設。