意法半導體2025年財務業績發佈一、意法半導體Q4、2025全年業績發佈2025年第四季度，營收33.3億美元，同比微增0.2%，超業績展望中值，個人電子業務為主要拉動項，汽車業務不及預期；毛利率35.2%，得益於產品組合最佳化，同時壓降庫存，實現自由現金流（非GAAP）淨流入2.57億美元，非GAAP營業利潤率8.0%。2025全年營收118.0億美元，同比下滑11.1%，主因汽車業務疲軟，個人電子、CECP業務實現增長；毛利率33.9%，非GAAP淨利潤4.86億美元，配息3.21億美元、回購股票3.67億美元，資本結構穩健。二、2026年業績規劃與展望2026年第一季度，營收展望中值30.4億美元，環比下降8.7%，降幅優於歷史季節性水平，同比增長勢頭延續；毛利率預計33.7%，含220個基點閒置產能費用，非GAAP經營費用約8.60億美元，匯率假設1歐元=1.16美元，結算日為3月28日。2026全年，淨資本支出（非GAAP）計畫20-22億美元，核心戰略聚焦四大方向：加速技術創新、最佳化全球製造佈局、縮減整體成本基數、提升自由現金流生成能力，穩步推進業務提質增效。三、業務類股與終端市場營收結構及表現2025年第四季度，AM&S業務佔比44%、EMP佔30%、RF&OC佔14%、P&D佔12%，其中RF&OC同比增幅達22.9%，P&D營業利潤率為-30.2%；終端市場中個人電子、通訊裝置同比均增17%，汽車同比降15%。2025全年，各業務分部均同比下滑，EMP降幅達31.5%；終端市場汽車佔比39%、同比降24%，個人電子、通訊裝置小幅增長。地域上亞太為主要營收來源地，客戶以頭部OEM和分銷管道為主。四、公司核心增長驅動力公司聚焦八大核心增長領域，支撐長期發展：一是高級駕駛輔助系統（ADAS）客戶合作項目，挖掘汽車電子潛力；二是碳化矽（SiC）功率器件，強化功率半導體優勢；三是MEMS與圖像感測器，鞏固細分市場地位；四是通用微控製器，保障基礎業務穩定。同時佈局人形機器人、感測器與模擬產品合作、雲光互連及資料中心相關產品、低地球軌道（LEO）衛星產品，拓展新增長曲線。五、CEO、CFO怎麼看？CEO 核心觀點2025 年 Q4 意法半導體營收 33.3 億美元超預期、重回同比增長，毛利率 35.2% 亦超預期，同時完成去庫存並實現 2.57 億美元自由現金流；全年營收 118 億美元同比降 11.1%，受汽車業務拖累，毛利率 33.9% 同比下滑。各類股中，汽車業務環比改善、工業業務雙位數增長，CECP 及 AI / 資料中心、低軌衛星業務斬獲多項設計訂單，可持續發展目標穩步推進。2026 年 Q1 營收預計環比降 8.7%，全年淨資本支出 20-22 億美元；長期將依託汽車 ADAS 與 SiC、工業 MCU、CECP 資料中心及人形機器人等核心賽道，推動營收持續增長，2027 年多項業務將恢復至歷史水平。CFO 核心觀點2025 年 Q4 公司射頻與光通訊、模擬產品等類股營收增長，僅功率與分立器件下滑，終端市場中 CECP 領漲、汽車仍承壓；毛利率 35.2% 環比改善但同比下滑，受生產效率及匯率影響，非經常性成本將持續拖累後續毛利率。扣非後營運費用低於預期，2026 年 Q1 費用預計環比下降；Q4 淨虧損 3000 萬美元，主因一次性稅務費用，扣非後每股收益 0.11 美元。全年營收結構以汽車業務為主，美洲為最大區域市場；毛利率、經營現金流同比均下滑，庫存周轉天數略好於預期。公司全年完成股票回購與配息，截至年末淨金融頭寸 27.9 億美元，總流動性充足，財務狀況保持穩健。六、ST（意法半導體）業績PPT(芯榜)

Q4特斯拉營收同比由增轉降3%、略低於預期、首次年度營收下滑，當季EPS盈利降17%仍強於預期，毛利率升破20%，儲能部署增29%至新高14.2GWh；1月開始在奧斯汀限量提供無安全監督員的Robotaxi服務；Cybercab、Semi卡車、新儲能系統Megapack 3均按計畫將今年開始量產；Optimus第一代生產線正在鋪設，目標今年底開始量產；預計Q1完成20億美元認購xAI股票交易。特斯拉股價盤後一度漲超4%。特斯拉四季度營收由三季度的兩位數同比大增轉為下滑，電動車交付量連續第二年下滑，成為營收與汽車毛利承壓的主要原因，但EPS盈利高於預期，能源與服務業務繼續放量，披露投資xAI、無人駕駛計程車Robotaxi等“物理 AI”相關業務的進展。盤後公佈財報後，股價盤後跳漲，盤後漲幅曾超過4%。盤後上漲更像是源於特斯拉短期的業績並沒有太差，長期的敘事——Robotaxi/Optimus/xAI方面繼續給估值提供想像空間。雖然特斯拉四季度營收由三季度的兩位數同比大增轉為下滑，但儲能部署裝機量創紀錄，應被市場視為短期內避險汽車端下行的“硬支撐”。更重要的是，特斯拉強調“物理 AI”進展與對外投資。特斯拉披露，從本月開始，在德州奧斯汀的部分Robotaxi服務車輛上移除人類安全監督員，開始邁向真正的無人駕駛；Robotaxi專屬的產品Cybercab的今年量產計畫處於正軌；在鋪設人形機器人Optimus的第一代生產線；公司已與xAI 達成投資約20億美元的協議，這把市場敘事又拉回到“AI+機器人帶來長期可選項溢價”。特斯拉還稱，Robotaxi的專屬產品Cybercab、Semi卡車、去年9月發佈的新版儲能系統Megapack 3均按計畫將於2026年開始量產，再次確認了發佈三季度財報時提到的量產時間計畫。Q4營收由增轉降 能源業務是亮點特斯拉四季度同比降約3%，至249.01億美元，基本處於250億美元左右的華爾街預期區間內或略低於預期。換言之，營收並未出現很大意外，既非顯著高於預期，也非遠遜預期。2025年全年，特斯拉營收948.27億美元，較上年下降3%，為公司史上首次年度營收下滑。主要業務中，四季度汽車營收176.93億美元，同比下降10%，而三季度增長6%；能源發電與儲能業務收入38.37億美元，同比增長由三季度的44%放緩至25%，服務與其他業務收入同比增長18%至33.71億美元。能源與服務避險了整車營收下行的部分影響。交付下滑是本次營收與汽車盈利下降的直接觸發因素之一。雖然特斯拉稱在APAC 地區的交付量創記錄，但總體交付量四季度同比下降16%至41.8227萬輛。市場此前對交付的擔憂已有積累，投資者更關注公司是否能在 2026 年把產能與需求重新匹配（例如 Cybercab、Semi 量產節奏）以恢復規模化效應。四季度儲能業務部署裝機量達到創紀錄的14.2GWh，同比增長29%，能源毛利單季度創歷史新高。特斯拉稱，繼續推進 Megapack3 / Megablock於2026年量產的計畫。能源業務不再只是“增長插曲”，而是能在短期對抗汽車端季節性/政策性波動的穩健業務線；市場因此對特斯拉“多元化增長”能力的信心增強，亦是盤後股價反應的一個重要推動力。Q4毛利率改善  營業費用抬升吞噬部分利潤特斯拉四季度GAAP口徑下總毛利同比增長20%至50.09億美元，毛利率由三季度的18%升至20.1%，同比提高386個基點；當季營業利潤同比下降11%至14.09億美元，降幅遠低於三季度的40%，營業利潤率5.7%。特斯拉指出研發（R&D）與 AI 項目投入、SBC（股權激勵）等支出抬升營業費用。特斯拉四季度GAAP口徑下每股收益（EPS）為0.24美元，非GAAP口徑下EPS為0.5美元，同比下降17%、較三季度的31%的降幅緩和。主流預期的四季度EPS分佈在0.3到0.5美元區間，不同機構口徑差異較大。以此看來，特斯拉公佈的 GAAP口徑EPS 低於某些較樂觀的點估，但非GAAP口徑EPS 接近或超過部分機構預期，高於彭博調查預期的0.45美元。市場把焦點放在汽車毛利能否維持，以及AI/機器人研發投入何時見到槓桿作用。目前汽車毛利在分產品、定價與 mix 的影響下顯示部分改善，但高額的 SBC和 AI 項目支出壓縮了當期 GAAP 利潤。多數分析師此前對 EPS 的估計已經把這些支出考慮在內，實際 EPS 的偏差取決於不同機構對非 GAAP 項目的口徑。繼續押注“物理AI”：Robotaxi、FSD、Optimus進展及投資xAIRobotaxi方面，特斯拉透露，2025年12月在奧斯汀開始測試提供無安全監督員的Robotaxi服務，並於2026年1月開始在奧斯汀提供有限度的無安全監督員車輛服務。公司同時在灣區營運有帶安全員的服務，並已覆蓋聖何塞機場，後續在其他機場擴展需獲許可。Robotaxi iOS 應用在公司服務區域“不再有候補名單”（no waitlist），且公司已列出計畫中的覆蓋奧斯汀、達拉斯、休斯頓、鳳凰城、邁阿密、奧蘭多、拉斯維加斯等Austin、Dallas、Houston、AZ Phoenix、FL Miami/Orlando/Tampa、NV Las Vegas 等）。公司把“無監督 Robotaxi 放入商業營運”也計入了 CEO 績效獎的交付指標口徑。自動駕駛輔助系統FSD方面，特斯拉稱，FSD v14 版已帶來更全面的輔助駕駛與“找停車位/自動泊車”等功能，並表示全球車隊能每天收集相當於超過500 年連續駕駛的資料量（用於訓練）。公司還在 2025 年把 監督版FSD（Supervised）推廣到韓國，並在歐洲數國提供“乘車體驗”/ride-along。FSD 的訂閱制收入在2025 年“連續環比增長並且同比翻倍”，公司從本季開始逐步把一次性付費購置選項退場，轉為月度訂閱為主。四季度，FSD的活躍訂閱使用者同比增長38%至110萬。機器人方面，特斯拉稱，Optimus 在 2025 年繼續重大升級，包括最新手部設計，第三代Optimus Gen-3 為首個“面向規模化量產”的設計；公司已開始為首條生產線做供應鏈與產線準備，目標“在2026年底前啟動量產線”，長期目標產能計畫為最終達到一年100萬台。投資xAI方面，特斯拉公佈，與馬斯克旗下AI初創公司xAI達成框架協議，並同意以約20億美元的資金認購xAI的E系列優先股，交易需滿足常規監管條件，預計在2026年一季度完成。特斯拉稱，此投資屬於公司的總體規劃第四部分（Master Plan Part IV）框架，旨在為物理世界的AI 產品與服務建立合作基礎。特斯拉正在開發將AI融入現實世界的產品和服務。同時，xAI正在開發領先的數字AI產品和服務，例如其大語言模型Grok。 (invest wallstreet)

雖然外匯波動不利，但因付費使用者增長和廣告銷售強於預期，網飛四季度營收仍同比超預期增近18%，年末訂閱使用者突破3.25億、一年增近8%。一季度利潤指引遠遜預期，EPS指引較分析師預期低逾7%，全年營業利潤率低於預期，網飛稱全年指引中包含約2.75億美元的收購相關費用，且計畫全年影視內容相關支出提高10%；預計今年繼續漲價，全年廣告收入將去年翻倍至30億美元。美國串流媒體巨頭網飛（Netflix）去年四季度業績優於華爾街預期，到年末全球訂閱使用者突破3.25億，但該公司對本季度和今年全年的業績指引謹慎，利潤受到收購華納兄弟影響，公司還為此收購決定暫停股票回購，令投資者失望。網飛去年在節目製作上投入約180億美元，使用者數量增長近8%，但訂閱使用者和觀看時長增長均有所放緩。網飛還計畫，2026年將影視內容相關支出提高10%，同時推進收購華納兄弟工作室和串流媒體業務的交易。網飛稱，收購華納兄弟的交易將增加2.75億美元的相關費用，這是繼去年已支出6000萬美元之後的額外成本。這一系列消息成為拖累股價的主要因素。財報公佈後，網飛股價盤後跳水，盤後跌幅一度超過5%，跌至83美元下方，此後跌幅縮小到5%以內，若周三開盤後保持這一跌勢，將可能創去年4月川普政府公佈對等關稅引發市場恐慌以來新低。美東時間1月20日周二美股盤後，網飛公佈截至12月末的2025年第四季度公司財務業績，並提供2026年一季度和全年的財務指引。1）主要財務資料：營收：四季度營業收入120.5億美元，同比增長17.6%，分析師預期119.7億美元，三季度同比增長17.2%。營業利潤率：四季度營業利潤率為24.5%，分析師預期24.2%，網飛自身指引23.9%，三季度為28.2%，一年前為22.2%。淨利潤：四季度淨利潤24.19億美元，同比增長29.4%，網飛自身指引23.55億美元，三季度同比增長7.7%。EPS：四季度稀釋後每股收益（EPS）為0.56美元，同比增長30.2%，分析師預期0.55美元，網飛自身指引0.545美元，三季度同比增長8.7%。自由現金流：四季度自由現金流為18.72億美元，同比增長35.8%，分析師預期14.6億美元，三季度同比增長21.2%。2）業績指引：營收：預計一季度營收121.6億美元，分析師預期121.7億美元，預計全年營收507至517億美元，同比增長12%至14%，分析師預期509.6億美元。EPS：預計一季度EPS為0.76美元，分析師預期0.82美元。營業利潤：預計一季度營業利潤39.06億美元，當季營業利潤率32.1%，分析師預計營業利潤41.8億美元、利潤率34.4%，網飛預計全年營業利潤率31.5%，分析師預期32.4%。自由現金流：預計全年自由現金流約110億美元，分析師預期119.3億美元。四季度業績穩健 訂閱使用者突破3.25億一年增近8%財報顯示，網飛四季度營收120.5億美元，超出分析師預期的將近120億美元，同比增長將近18%，增速較三季度的略超17%略為加快；EPS略高於預期。營業利潤同比增長30%，營業利潤率同比提升2.3個百分點至24.5%，均高於市場預期。四季度網飛的經營現金流同比增長37%至21.1億美元；自由現金流18.7億美元，也同比增超30%，均明顯高於預期。分地區市場看，網飛四季度在各主要市場均保持兩位數強勁增長，只有亞太地區的營收略為遜色：在美國和加拿大的營收53.4億美元，同比增長18%，分析師預期為52.6億美元；歐洲、中東和非洲（EMEA）營收38.7億美元，同比增長18%，分析師預期為38.4億美元；拉丁美洲營收14.2億美元，同比增長15%，符合分析師預期；亞太地區營收14.2億美元，同比增長17%，分析師預期14.4億美元。網飛在股東信中表示，營收增長主要由會員數量增長、提價和廣告收入增加推動。雖然四季度外匯波動不利，但由於會員增長和廣告銷售強於預期，實際營收較指引高出1%。全球付費會員總數已超過3.25億，較一年前增長將近8%。網飛2025年全年營收達到450億美元，同比增長16%，營業利潤率從2024年的26.7%提升至29.5%，達成或超出全年所有財務目標。廣告收入增長尤為亮眼，2025年較2024年增長2.5倍以上，超過15億美元。Q1利潤指引遠遜預期 全年指引含2.55億美元收購相關費用網飛對2026年一季度的指引全面低於華爾街預期。公司預計一季度營收121.6億美元，略低於分析師預期的121.7億美元。網飛預計一季度EPS將增長放緩，同比增速從四季度的17%以上放緩至近15.2%，而華爾街預計將加快增長24.2%，其EPS指引0.76美元較分析師預期低7.3%。網飛的一季度營業利潤也明顯低於分析師預期，較後者低將近6.5%。對於2026年全年，網飛預計營收507億美元至517億美元，同比增長12%至14%，略高於市場預期的509.6億美元。但營業利潤率預期為31.5%，低於市場預期的32.4%；自由現金流預期約110億美元，低於預期的119.3億美元。網飛在股東信中解釋稱，全年營業利潤率預期已包含約2.75億美元的收購相關費用。公司還預計2026年內容攤銷將增長約10%，上半年增速快於下半年，因此預計下半年營業利潤增速將高於上半年。公司預計2026年廣告收入將較2025年翻倍。據尼爾森資料，得益於熱門科幻劇集《怪奇物語》最終季，網飛12月觀看量環比增長10%，該劇創造了150億觀看分鐘數。但去年節目預算的增加僅帶來邊際觀看量提升，下半年整體互動度僅增長約2%。收購華納兄弟拖累利潤 暫停股票回購網飛周二宣佈修改華納兄弟收購協議，將原先的現金加股票方案改為全現金收購，每股27.75美元，交易總價值保持在720億美元不變。華納兄弟計畫在獨立交易中剝離其有線電視網路業務。該交易面臨派拉蒙（Paramount Skydance）的競爭。由甲骨文創始人埃裡森之子David Ellison領導的派拉蒙此前出價每股30美元現金收購全部華納兄弟股份，交易總價值779億美元。網飛聯席CEO Ted Sarandos表示，修訂後的全現金協議將加快股東投票處理程序，並提供更大的財務確定性。網飛在股東信中稱，華納兄弟與網飛是高度互補的業務，合併後將能為創作者提供更多機會，並增強整個娛樂行業。通過收購，網飛將獲得全球最強大的影視內容庫之一，可用於開發新內容，並幫助公司拓展消費品、體驗和視訊遊戲等新興業務。公司於去年12月4日獲得590億美元過橋貸款承諾支援華納收購，周一又將過橋貸款承諾增加82億美元以支援全現金要約。截至去年底，公司已產生約6000萬美元的貸款相關成本，記入利息支出。為積累現金支援收購交易，網飛宣佈暫停股票回購計畫。這一決定與低於預期的業績指引一道，成為股價盤後大跌的主要原因，股價回落至4月恐慌性拋售以來的最低水平。漲價和廣告業務支撐增長儘管新使用者和觀看時長增長均放緩，網飛仍通過漲價和引入廣告業務維持了兩位數的營收增長。公司預計，將在2026年繼續提價，廣告收入預計將從2025年的15億美元翻倍至2026年的約30億美元。四季度強勁的節目陣容推動了業績表現，包括《怪奇物語》最終季、嘻哈大亨Sean Combs紀錄片系列，以及導演Guillermo del Toro執導的新版《弗蘭肯斯坦》電影。公司還在聖誕節當天直播了兩場美國國家橄欖球聯盟比賽，並行布了懸疑係列電影《利刃出鞘》的第三部。網飛聯席CEO Greg Peters表示，修訂後的協議"展現了我們對交易的承諾"，並加快了華納股東的決策處理程序。公司表示，2026年的目標包括完成華納兄弟收購，並拓展視訊播客等更多內容類別。網飛已停止定期提供訂閱使用者數量更新，轉而引導投資者關注更傳統的財務指標。公司在股東信中強調，仍有充足空間提高利潤率，並計畫每年提升營業利潤率，儘管利潤率擴張幅度將因投資和盈利能力平衡而逐年有所不同。 (invest wallstreet)

美股即將迎來最新的財報季，由本周華爾街大型銀行首先公佈業績拉開序幕，匯豐與花旗發佈研報對標普500指數第四季度盈利情況進行了前瞻分析。匯豐指出，市場普遍預期每股收益增長將放緩，但第四季度財報有望像近期一樣帶來驚喜;利潤率預計將小幅上升，增速為2023年第二季度以來最低——市場普遍預期只有科技類股的每股收益將實現兩位數增長;消費品和公用事業類股預計表現最弱。與此同時，花旗則預計標普500指數2025年第四季度每股收益將超出預期約4%，全年盈利將達到275美元。投資者關注的重點將是前瞻性評論，尤其是2026年及以後的每股收益走勢。花旗預計2026年標普500指數每股收益為320美元，高於底部向上共識預期的312美元。從自上而下的角度來看，在勞動生產率提高、工業生產增長、房屋開工量改善以及價格與成本通膨動態趨於穩定的支撐下，2026年的盈利預期應該會持續上調。花旗認為，通訊服務、能源和金融類股的盈利預期上調潛力最大。總體而言，花旗持續看好標普500指數的關鍵在於預期上調，因為強勁的基本面趨勢已被市場消化。生產率和科技行業的長期發展仍然是關鍵主題。匯豐：Q4盈利增速放緩但將超預期，IT類股領跑在連續幾個季度實現兩位數盈利增長後，標普500指數的每股收益增長將放緩。市場普遍預期，繼連續四個季度實現兩位數增長後，第四季度盈利增長將放緩至8%。然而，過去幾個季度也出來了類似的預測，但最終盈利卻都超出了預期，且利潤率不斷提高(最近一次超出6個百分點)。匯豐預計，隨著企業業績指引和市場情緒指標的走高，四季度仍將出現盈利驚喜。然而，第四季度的比較基數將更具挑戰性——需要應對去年大選期間第四季度18%的強勁每股收益增長。本財報季盈利驚喜的門檻更高，尤其是“科技七巨頭”(Mag 7)、金融和醫療保健行業。本財報季需要關注的關鍵點包括：人工智慧資本支出和增長勢頭、2026年業績指引/展望以及利潤率指引(關稅壓力或人工智慧效率提升)。IT行業有望引領增長。在各行業類股中，預計只有科技類股的每股收益將實現兩位數增長(同比增長約26%)，而金融、工業和公用事業類股的普遍預期則意味著增長放緩幅度最大。工業類股增長放緩可能主要受運輸類股大幅下滑的影響，而公用事業類股的疲軟可能集中在部分大型公司。金融類股面臨更嚴峻的基數比較，但基本面依然樂觀。總體而言，普遍預期利潤率將保持穩定，同比小幅增長約10個基點，主要由資訊技術類股帶動。匯豐還指出，市場集中度高。投資者指出的最大風險之一是市場集中度不斷上升。儘管預計Mag7的盈利增速將放緩，但仍將超過標普500指數的其他成分股。鑑於其規模，七巨頭目前佔標普500指數盈利的26%，加上科技股，約佔總盈利的40%。隨著七巨頭和科技股繼續超越大盤，這種集中度似乎還會進一步上升。預計到2025-2026年，超大規模資料中心營運商將佔總資本支出的30-34%。與前幾個季度一樣，匯豐篩選了標普500指數中盈利預期上調但估值偏低、股價下跌的公司(見以下表格)。該行還重點列出了儘管盈利預期下調但表現優異的行業(非必需消費品、公用事業、通訊服務)，以及儘管盈利預期上調但並未獲得獎勵的行業(金融)。花旗：Q4延續盈利“超預期”傳統，關鍵看2026年指引2025年第四季度盈利展望：花旗預計2025年第四季度財報季將出現“正常”超預期；標普500指數成分股公司業績將超出市場預期約4%，推動2025年每股收益達到275美元。鑑於當前的估值環境，投資者關注的重點將是前瞻性評論，尤其是2026年每股收益走勢。受勞動生產率、工業生產、房屋開工量和穩定的通膨動態等宏觀因素推動，2026年每股收益預期上調對於維持對美國股市的看漲立場至關重要。2026年盈利前景：預期上調持續——花旗預計2026年標普500指數成分股公司每股收益將升至其預測的320美元，高於目前底部向上共識預期的312美元。市場成長股類股，尤其是大型人工智慧公司，將繼續推動盈利預期。從盈利衰退中復甦的周期性行業可能會緩解此前普遍存在的預期下調趨勢，從而部分抵消增長帶來的負面影響。通訊和金融類股的預期上調潛力最大，而必需消費品、工業和材料類股可能面臨挑戰。預期：基本面強勁，已被市場消化——標普500指數到2029年長期共識每股收益(EPS)預期接近13%的復合年增長率。市場價格反映出12.5%的增長預期，與底部向上共識預期一致。健康的盈利增長軌跡已被市場消化，這意味著，即使業績略微超出預期，其對每股收益增長起點的提升幅度也可能被低估，因為管理層對未來趨勢的評論以及對前瞻性共識預期的影響更為重要。宏觀影響：生產力依然關鍵——花旗基於宏觀經濟的回歸分析凸顯了生產力對標普500指數盈利增長的重要性。如果非農勞動生產率同比保持1.9%的水平，分析表明，2026年標普500指數的每股收益為306美元。如果生產率按季度增長0.23%，與2021年以來的趨勢一致，則2026年的數字將上升至319美元。工業生產和房屋開工量觸底反彈，加上成本壓力緩解，將再次支撐標普500指數的盈利增長遠超美國GDP增速。 (invest wallstreet)

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