2025年，中企赴美上市市場交出了「總量成長、結構分化」的答案。全年包括港澳台地區在內，共有93家中企成功登陸美股，較2024年的69家實現溫和攀升；另有149家企業遞交上市申請，延續了中企對接全球資本市場的熱情。從交易所選擇、產業分佈，到上市路徑與融資規模，這一輪赴美上市潮既承接了過往趨勢，也暗藏著新的變化邏輯。交易所格局納斯達克“一家獨大”，紐交所佔比不到5%2025年中企赴美上市的交易所選擇，延續了顯著的「納斯達克依賴症」。全年成功上市的93家企業中，89家選擇納斯達克掛牌，佔比高達96%；僅4家落地紐交所，佔比不到5%。這一格局的形成並非偶然：一方面，納斯達克長期以來對科技企業的包容態度深入人心；另一方面，其靈活的上市標準與成熟的科技股估值體系，恰好匹配了大量成長期中企的融資需求——對於尚未完全盈利但具備技術潛力的企業而言，納斯達克無疑是更適配的平台。產業分佈科技領跑，多元業態協同發力2025年赴美上市的中企，堪稱中國經濟轉型的“縮影”，呈現出“科技領跑、多元協同”的鮮明特徵。其中，應用軟體、人工智慧、半導體等科技類企業成為絕對主力，合計佔比超40%，直觀反映出中國科技產業全球化融資的迫切需求；建築、工業製造等傳統行業企業穩步跟進，佔比約25%，這類企業憑藉成熟的商業模式與穩定的現金流量獲得市場認可；製藥、企業等現代服務業亮點。上市路徑IPO穩居主流，SPAC與OTC各有適配場景2025年中企赴美上市的三大核心路徑——IPO、SPAC合併上市、OTC轉板——呈現「主次分明、各取所需」的態勢。企業根據自身規模、發展階段與融資目標，選擇了最貼合的登陸方式，路徑分化癒發明顯。IPO優質企業首選，頭部與小額融資兩極化憑藉「直接融資+品牌溢價」的雙重優勢，IPO仍是優質中企的首選路徑。 2025年，84家企業透過IPO登陸美股，佔全年成功上市企業的90.3%。但融資規模呈現顯著的「兩極化」：頭部計畫表現亮眼，史密斯菲爾德（SFD）以超5億美元募資額成為年度最大IPO，新式茶飲品牌霸王茶姬（CHA）募資4.11億美元緊隨其後，亞盛醫藥（AAPG）的美股二次上市募資1.26億美元，成為生物醫藥領域的標竿案例；而尾部企業則以「小額融資」為主，絕大部分募資額低於2000萬美元，近七成不足1000萬美元。這種分化既與企業本身規模、產業屬性有關，也折射出美股市場對中小中企的估值謹慎——對於缺乏核心技術障礙、獲利不穩定的企業，投資人更傾向於控制風險敞口。從利弊來看，IPO的核心優勢在於「估值透明」與「流動性好」：透過市場詢價決定發行價，更能反映企業真實價值；「綠鞋」機制則可穩定後市股價，提升股票流動性。但挑戰同樣突出：美股審核對財務規範性、法律合規性要求極高，上市周期長達6-12個月，且易受市場波動影響－若期間美股大幅回調，發行窗口可能突然關閉，企業上市計畫被迫擱置。SPAC快速上市通道，適配新興科技企業SPAC合併上市（De-SPAC）在2025年仍扮演“補充角色”，8家中企通過這一方式登陸美股，佔比8.6%。與IPO相比，SPAC的核心優勢是「速度快」——從達成協議到完成合併上市，周期通常僅3-6個月，特別適合「急需融資但獲利模式尚未完全驗證」的企業。年內典型案例包括Global IBO Group Ltd，透過SPAC實現83億美元估值，成為年度最大規模交易之一；此前衝刺港股未果的優藍國際，也透過SPAC快速登陸美股，順利實現融資目標。從適配性來看，SPAC更對三類中企「胃口」：一是人工智慧、量子計算等新興科技企業，這類企業技術壁壘高但盈利周期長，SPAC的靈活定價機制更匹配其估值邏輯；二是急需資金搶佔市場份額的成長型企業，對上市速度有硬性要求；三估值是平台化、輕資產服務服務商，此類定價。OTC轉板中小企業“漸進式路徑”，2026年潛力可期作為補充路徑，OTC轉板在2025年的表現相對低調，僅有Tianci International Inc（股票代碼CIIT）1家企業從OTC市場成功轉板至納斯達克，佔1.1%。但這條「低門檻、漸進式」的路徑，實則是中小企業赴美上市的重要「預備通道」。其核心邏輯為「分步走」：企業先在OTC市場掛牌，透過一段時間營運累積交易歷史與股東基礎，待滿足主機板上市條件後再申請轉板。這種路徑的優勢在於“低成本、低風險”：OTC掛牌門檻遠低於主機板，中小企業無需承擔高額費用即可進入美股市場；透過OTC市場的“試錯”，企業可逐步完善合規體系、提升投資者認知，為後續轉板鋪路。而轉板成功後，股票流動性與估值通常會顯著提升，這正是其核心吸引力所在。2026展望路徑重構與結構性投資機會並存展望2026年，美股市場將迎來多重變化，中企赴美上市路徑與投資人佈局方向均需重新校準。從中企上市路徑來看，OTC轉板有望成為最大亮點。隨著納斯達克新規生效，淨收入標準門檻提升200%，傳統IPO准入門檻進一步提高，大量不符合新規的中小企業將被迫調整策略，OTC轉板的「漸進式優勢」將更加凸顯。對這類企業而言，2026年的關鍵是「提前規劃」：從OTC掛牌初期就搭建合規體系，聯合專業機構做好轉板輔導與投資者關係管理，才能最大化轉板價值。從投資機會來看，三大方向值得關注：一是醫療保健類股，美國銀行報告指出，該類股當前市盈率低於歷史均值，近三個月修正趨勢積極，疊加人口老齡化帶來的長期需求，預計將成為2026年美股「首選類股」；二是AI產業鏈應用層，2025年AI投資基建到應用的商業閉環」（如AI智能體處理複雜工作流程、多模態技術推動用戶付費），相關企業將迎來爆發；三是中小盤成長股，摩根士丹利等機構預測，在聯準會可能降息的背景下，中小盤股尤其是AI產業鏈中的“賣鏟子”公司（如數據估值、質量新創企業），具備創企業資修復空間。同時，投資人需警覺兩大風險：一是AI泡沫風險，若資本開支不可持續、自由現金流轉負，可能引發相關類股回檔；二是美國經濟下行風險，通膨與失業率波動可能拖累消費，進而影響美股整體獲利預期。2026年的美股市場，既是中企赴美上市「路徑重構」的一年，也是投資人「結構性佈局」的關鍵一年。無論企業或投資人，唯有精準掌握市場變化、聚焦核心價值，才能在機會與挑戰中實現突破。(中概港美上市)
